機床行業(yè)系列專題（四）：刀具-通用耗材的基礎(chǔ)概念

收盤點位52周最高52周最低1451.931606.01371.55 機械設(shè)備滬深3002022-102022-122023-03202研究所研究所分析師:劉卓SAC登記編號:S1340522110001Email:liuzhuo@研究助理:傅昌鑫SAC登記編號:S1340123050006Email:fuchangxin@《儀器儀表系列專題（二超聲熱量表--受益供熱計量改革政策，空間有望逐步打開》-2023.10.09機床行業(yè)系列專題（四刀具——通用耗材的基矩傳遞給被加工工件2）刀體：與工具系統(tǒng)聯(lián)接并承載切削耗材，將迎來發(fā)展空間。“上游原材料+中游高研發(fā)壁壘+下游銷售渠道”。上游原材料的請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分2請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分31刀具行業(yè)概況 51.1刀具：直接影響制造業(yè)水平的“工業(yè)牙齒” 51.2產(chǎn)業(yè)鏈：金屬原材為主要上游，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且分散 61.3分類：硬質(zhì)合金數(shù)控刀具是主流，超硬刀具有望得到成長 2刀具行業(yè)企業(yè)未來發(fā)展機遇 2.1“上游原材料+中游高研發(fā)壁壘+下游銷售渠道” 2.2國內(nèi)制造業(yè)回暖先于海外，迎來國產(chǎn)替代好時機 3風險提示 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分4 5 6 7 8 9 圖表8：第三屆（2014）至第五屆（2023）刀具材料變化趨 圖表12：第四屆（2019）與第五屆（20 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分5圖表1：刀具示意圖（以普通車削刀具為例）資料來源：華銳精密招股書，中郵證券研究所工件傳遞；請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分610.30%的企業(yè)刀具費用占生產(chǎn)成本的比例為4%-5%，占比1%-2%的調(diào)查對象為制造業(yè)提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的最重要因素。1.2產(chǎn)業(yè)鏈：金屬原材為主要上游，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且分散圖表2：刀具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：《切削加工刀具產(chǎn)業(yè)專利分析報告》（國家知識產(chǎn)權(quán)局中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分7刀具上游配套企業(yè)是指與刀具設(shè)計制造相關(guān)的刀具材料供應(yīng)及其他配套企以及金剛石、立方氮化硼等超硬材料行業(yè)②涂層設(shè)備制造技術(shù)開發(fā)行業(yè)；③硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)品的直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例為45.40%，占比水平圖表3：2017-2023年中國國產(chǎn)/出口碳化鎢粉價格走勢圖資料來源：Wind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分8圖表4：全球刀具行業(yè)企業(yè)梯隊情況具體條件代表企業(yè)主要特點第一梯隊具備深厚的技術(shù)積淀和較多關(guān)鍵核心刀柄、刀體產(chǎn)品的設(shè)計制造能力，擁有豐富的產(chǎn)品線，這類企業(yè)往往擁有較為深入的機加工藝設(shè)計能力，能夠?qū)ο掠螜C加客戶的生產(chǎn)工藝進行解構(gòu)、設(shè)計、優(yōu)化，并且自主制造出承載整套工藝的標準和非標刀具組合，幫助客戶順利實現(xiàn)產(chǎn)品加工過程，同時更加高效地完成加工任務(wù)，為其提供綜合加工解決方案。以歐美刀具企業(yè)為主（瑞典山特維克SANDVIK、德國瓦爾特WALTHER、瑞典三高SECO、美國肯納KENNAMETAL、德國MAPAL等）歐美企業(yè)提供的解決方案或產(chǎn)品價格普遍較為昂貴、交貨期較長第二梯隊主要提供高精度中高端標準化刀具，包含刀柄、刀體中較為通用的型號，以及切削耗材，一般直接銷售刀具產(chǎn)品，對客戶生產(chǎn)工藝的理解相對較為薄弱。主要以日韓刀具企業(yè)為主（日本三菱MITSUBISHIMATERIALS、韓國特固克TAEGUTEC、日本京瓷KYOCERA），國內(nèi)有部分企業(yè)也處于該（國內(nèi)還涌現(xiàn)出一批在單一產(chǎn)品性能上已達到或超過國際先進水平的優(yōu)秀企業(yè)）產(chǎn)品通用性高、穩(wěn)定性較好、性價比較高第三梯隊主要以生產(chǎn)精度較低的傳統(tǒng)切削刀具，且能提供的產(chǎn)品種類有限。眾多產(chǎn)品技術(shù)水平較低，已難以滿足現(xiàn)代高端制作業(yè)日益提升的精加工需求資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會，中郵證券研究所整理2022年我國刀具市場消費總規(guī)模464億元，同比下降2.7%。其中：國產(chǎn)刀一定程度上說明我國數(shù)控刀具的自給能力在請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分9圖表5：2005-2022年中國刀具市場規(guī)模變化資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會，中郵證券研究所來自模具、軌道交通、醫(yī)療器械、農(nóng)業(yè)機械、發(fā)電設(shè)備及3C領(lǐng)域代硬刀具有望持續(xù)增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分10圖表6：2023年中國刀具市場下游行業(yè)分布資料來源：《第五屆切削刀具用戶調(diào)查分析報告》（韓景春等中郵證券研究所圖表7：各類刀具材料的特點、應(yīng)用領(lǐng)域及行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)刀具材料特點應(yīng)用領(lǐng)域國外主要生產(chǎn)企國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)工具鋼硬度(62-66HRC)、耐磨性、耐熱性相對差，但抗彎強度高，價格便宜易焊接。刃磨削的成形刀具(高性能高速鋼切削速度可達50-100m/min)，不宜高速切削常用于鉆頭、絲錐、鋸條以及滾刀、插齒刀、拉刀制造耐沖擊的金屬切削刀具山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料、特固克、克洛伊恒鋒工具、漢江工具、哈爾濱第一工具制造有限公司請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分11硬質(zhì)合金硬質(zhì)合金具有硬度高(86-93HRA)、耐磨、強度和韌性較好、耐熱、耐腐蝕等一系列優(yōu)良性能，特別是其高硬度和耐磨性，即使在500°C的溫度下也基本保持不變，在1000°C時仍有很高的硬度。硬質(zhì)合金的強度低于高速鋼，不適合沖擊性強的工況硬質(zhì)合金廣泛用作刀具材料，如車刀、銑刀、創(chuàng)刀、于切削鑄鐵、有色金屬、塑料、化纖、石墨、玻璃、石材和普通鋼材，也可以用來切削耐熱鋼、不銹鋼、高錳鋼、工具鋼等難加工的材料山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料、京瓷、特固克株洲鉆石、廈門金鷺、歐科億、華銳精密高硬度、耐磨性、耐熱性.化學穩(wěn)定性、摩擦系數(shù)低、適用于鋼料、鑄鐵、高硬材料(淬火鋼)連續(xù)切削的半精加工或精加工山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料、京瓷、特固克-人造金剛石(PCD)最高的硬度和耐磨性，摩擦(耐熱800度)，切削速度可2500-5000m/min，但價格昂貴，加工、焊接都非常困難主要用于有色金屬的高精度、低粗糙屬材料的精加工，不適宜切削黑色金山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料、京瓷、特固克、克洛伊沃爾德、鄭州市鉆石精密制造有限公司、威硬工具、中天超硬立方氮化硼(CBN)高硬度(僅次于金剛石)及高耐熱性(耐熱1400度)，化學性質(zhì)穩(wěn)定，導熱性好，摩擦系數(shù)低，抗彎強度與韌性略低于硬質(zhì)合金主要用于高溫合金、淬硬鋼、冷硬鑄鐵等難加工材料的半精加工和精加工，特別是高速切削黑色金屬資料來源：華銳精密招股書，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分12圖表8：第三屆（2014）至第五屆（2023）刀具材料變化趨勢資料來源：《第五屆切削刀具用戶調(diào)查分析報告》（韓景春等中郵證券研究所2刀具行業(yè)企業(yè)未來發(fā)展機遇2.1“上游原材料+中游高研發(fā)壁壘+下游銷售渠道”盡管我國是全球最大的鎢生產(chǎn)國和消費國，但仍然無法忽視鎢儲量極少的缺并不矛盾。足的技術(shù)經(jīng)驗積累，已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的刀具整體服務(wù)解決方案供應(yīng)商。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分13圖表9：2020-2023H1行業(yè)內(nèi)公司研發(fā)費用率圖表10：截至2023H1行業(yè)內(nèi)公司專利情況資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所份額牢牢把握著。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分14圖表11：2010-2022年山特維克研發(fā)費用及費用率資料來源：Wind，中郵證券研究所土耳其等國家取代的現(xiàn)象。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分15圖表12：第四屆（2019）與第五屆（2023）銷售渠道變化情況資料來源：《第五屆切削刀具用戶調(diào)查分析報告》（韓景春等中郵證券研究所不僅如此，直銷渠道的開拓發(fā)展，也有利于樹立品牌效應(yīng)，增強客戶粘性。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分16圖表13：2018-2022年我國刀具市場進出口情況資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分17圖表14：2022年我國刀具市場進出口商品單價比較資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會，中郵證券研究所硬質(zhì)合金刀具市場競爭加劇風險；請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分18投資評級標準評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價格）的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。市場基準指數(shù)的選?。篈股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉(zhuǎn)債市場以中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基股票評級買入預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評級推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上謹慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公平，報告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構(gòu)成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內(nèi)容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦?yīng)以本報告取代其獨立判斷或僅根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務(wù)顧問或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報告中的內(nèi)容而視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