貴州茅臺(tái)投資分析報(bào)告 證券投資論文

貴州茅臺(tái)投資分析報(bào)告引言截止到10月底，上市公司第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)全部披露完畢，貴州茅臺(tái)(相關(guān),行情)（600519）以每股收益1.12元的優(yōu)良業(yè)績(jī)高居榜首，成為今年白酒行業(yè)乃至深滬兩市的最大亮點(diǎn)。公司簡(jiǎn)介1、歷史沿革貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：貴州茅臺(tái)，證券代碼：600519，注冊(cè)資本：39325萬(wàn)元，法人代表：袁仁國(guó)）前身是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司，1999年11月20日，由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司(現(xiàn)更名為中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司)作為主發(fā)起人，主發(fā)起人集團(tuán)公司將其經(jīng)評(píng)估確認(rèn)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)24,830.63萬(wàn)元投入股份公司，按67.658％的比例折為16,800萬(wàn)股國(guó)有法人股，其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬(wàn)元方式出資，按相同折股比例共折為1,700萬(wàn)股。公司首次向社會(huì)公眾發(fā)行7150萬(wàn)股股份，其中新發(fā)6500萬(wàn)股，國(guó)有股減持650萬(wàn)股。發(fā)行后，公司的股本結(jié)構(gòu)為：普通股25000萬(wàn)股，其中發(fā)起人持有17850萬(wàn)股，占總股本的71.4％；社會(huì)公眾股7150萬(wàn)股，占28.6％。2001年8月27日，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市。該公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915年榮獲美國(guó)巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，已先后14次榮獲各種國(guó)際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比之冠，被公認(rèn)為中國(guó)國(guó)酒。母公司中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)暨中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（共持有貴州茅臺(tái)酒股份有限公司64.68％的股份）總面積68萬(wàn)平方米，建筑面積40多萬(wàn)平方米，現(xiàn)有職工近4000人，年生產(chǎn)茅臺(tái)酒5000噸，擁有資產(chǎn)總值15億多元，固定資產(chǎn)11億元，年利稅近3億元，年創(chuàng)匯1000萬(wàn)美元，是國(guó)家特大型企業(yè)，全國(guó)白酒行業(yè)唯一的國(guó)家一級(jí)企業(yè)，全國(guó)優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎(jiǎng)），全國(guó)馳名商標(biāo)第一名，是全國(guó)知名度最高的企業(yè)之一。2、主業(yè)描述（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍與經(jīng)營(yíng)狀況公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開(kāi)發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開(kāi)發(fā)。本公司生產(chǎn)的貴州茅臺(tái)酒是我國(guó)醬香型白酒的典型代表,馳名中外。獨(dú)特的風(fēng)格、上乘的品質(zhì)及國(guó)酒的地位，使茅臺(tái)在多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中樹(shù)立了良好的品牌形象和贏得了信譽(yù)。作為國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)唯一獲“綠色食品”(中國(guó)綠色食品發(fā)展研究中心頒發(fā))及"有機(jī)食品"(國(guó)家環(huán)保局有機(jī)食品發(fā)展中心頒發(fā))稱號(hào)的天然優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品,貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品深受消費(fèi)者青睞。2003年貴州茅臺(tái)酒股份有限公司主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)情況如下表所示：表1－1：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成情況單位：人民幣萬(wàn)元產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比例高度茅臺(tái)酒(含陳年茅臺(tái)酒)193,470.0280.58%133,357.1582.55%低度茅臺(tái)酒38,567.2516.06%25,813.5615.98%茅臺(tái)王子酒2,414.071.01%1,019.480.63%茅臺(tái)迎賓酒5,611.332.34%1,342.980.83%其他39.120.01%10.610.01%表1－2：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)地區(qū)構(gòu)成情況單位：人民幣萬(wàn)元地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比例國(guó)外12,406.455.17%8,488.805.25%國(guó)內(nèi)227,695.3494.83%153,055.2894.75%（2）主要產(chǎn)品情況貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的主要產(chǎn)品為53、43、38、33度“貴州茅臺(tái)酒”；其中，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上的主要產(chǎn)品為高度茅臺(tái)酒和低度茅臺(tái)酒，具體情況如下：表1－3：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上的主要產(chǎn)品情況單位：人民幣萬(wàn)元產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年增減數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比上年增減數(shù)毛利率比上年增減數(shù)高度茅臺(tái)酒193,470.0236,984.2580.88%50,027.9312,425.87-2.41%低度茅臺(tái)酒38,567.257,433.0280.73%4,482.90340.501.94%3、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：(1)假酒影響:借助政府力量打假，把影響降到最低。2007年實(shí)行高科技的防偽技術(shù)。(2)決策難。其它白酒可能兩、三個(gè)月就可以生產(chǎn)出來(lái)，有的十幾天就可以出廠，有的名酒最多一年或者兩年就可以生產(chǎn)出來(lái)。茅臺(tái)要五年的時(shí)間。所以，這里有一個(gè)決策難的問(wèn)題。五年以后，市場(chǎng)需求怎么樣？是不是像決策時(shí)候預(yù)期的一樣？這是對(duì)茅臺(tái)的一個(gè)考驗(yàn)。(3)食品安全的問(wèn)題。西方國(guó)家都是以這個(gè)問(wèn)題來(lái)制約我們。國(guó)內(nèi)從食品安全考慮，也提出了更高的要求，所以茅臺(tái)很重視這件事。去年就提出來(lái)，要注意上游和下游的質(zhì)量問(wèn)題，要確保茅臺(tái)酒的質(zhì)量更好地達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。比如，上游要從原料基地抓起，在生產(chǎn)過(guò)程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都要注意食品安全。(4)復(fù)雜的內(nèi)部管理：茅臺(tái)鎮(zhèn)在山區(qū)，封閉的地理環(huán)境決定茅臺(tái)鎮(zhèn)既是廠、廠既是鎮(zhèn)，這個(gè)問(wèn)題就產(chǎn)生了很多家庭老少幾代及周圍的親戚都在茅臺(tái)酒廠上班，構(gòu)成了復(fù)雜的龐大的裙帶關(guān)系，對(duì)公司的管理提出了更高的要求，處理好此關(guān)系是長(zhǎng)期艱巨任務(wù)。匯總評(píng)價(jià)系統(tǒng)＊傳統(tǒng)高利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)——永不淘汰＊國(guó)酒——地位尊崇＊白酒行業(yè)龍頭——業(yè)績(jī)優(yōu)異＊規(guī)模擴(kuò)張——潛力巨大＊可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)評(píng)分匯總表投資建議從市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，白酒市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到飽和，但人們對(duì)白酒的偏好隨著經(jīng)濟(jì)情況的向好由低檔產(chǎn)品向高檔產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，所以在總需求下降的情況下，高檔白酒仍然可以保持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。白酒的高端市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)情況影響較小，有穩(wěn)步上升的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，投資該行業(yè)的高端市場(chǎng)還有一定的增值空間。從公司戰(zhàn)略布局來(lái)看，貴州茅臺(tái)公司逐漸認(rèn)識(shí)到茅臺(tái)品牌對(duì)公司業(yè)績(jī)的支撐，根據(jù)目前的市場(chǎng)情況著重建設(shè)專賣店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目，加強(qiáng)廣告宣傳力度，并積極組織產(chǎn)品打假，以維護(hù)公司品牌和形象。在通過(guò)提升品牌形象挖掘并擴(kuò)大消費(fèi)者需求的同時(shí)，公司也努力擴(kuò)大白酒的生產(chǎn)能力，并利用現(xiàn)有品牌的優(yōu)勢(shì)兼并其他公司的生產(chǎn)能力開(kāi)發(fā)新品牌擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。茅臺(tái)公司2003年度生產(chǎn)能力達(dá)到一萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)比去年增加56％。綜合銷售收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)位居全行業(yè)第一。我們相信，隨著茅臺(tái)公司產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大，其業(yè)績(jī)還將繼續(xù)保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)的保持和增長(zhǎng)看好。從公司財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，從年度報(bào)告中我們可以看到，茅臺(tái)具有很強(qiáng)的資金調(diào)配能力，各財(cái)務(wù)指標(biāo)都顯示出公司的財(cái)務(wù)環(huán)境可以給公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這有利于貴州茅臺(tái)公司擴(kuò)大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實(shí)施良好完成，有利于公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。從公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)來(lái)看，貴州茅臺(tái)公司管理團(tuán)隊(duì)年齡偏大，在經(jīng)營(yíng)和管理上受政府政策干預(yù)而顯保守，開(kāi)拓市場(chǎng)能力不足。另外公司地處黔北山區(qū)，交通不便，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，吸引人才困難，給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了較大的制約。我們對(duì)公司業(yè)績(jī)管理架構(gòu)在長(zhǎng)期內(nèi)的成長(zhǎng)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。從貴州茅臺(tái)盤面走勢(shì)來(lái)看，2002年和2003年該公司股票一直低于大盤的漲勢(shì)，可以看出投資者對(duì)白酒行業(yè)的發(fā)展前景并不樂(lè)觀。這種態(tài)