人民幣國際化的前景及相關(guān)問題應(yīng)積極推動人民幣成為特別提款權(quán)籃子貨幣

人民幣國際化的前景及相關(guān)問題應(yīng)積極推動人民幣成為特別提款權(quán)籃子貨幣

特別資金（sdr）由國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織）于1969年設(shè)立，根據(jù)參與國在國際貨幣基金組織的份額免費(fèi)分配。到目前為止,IMF已經(jīng)進(jìn)行了4次SDR分配,總額為2041億。SDR是一種儲備資產(chǎn),持有國可以用之償還其他成員國政府或國際組織的債務(wù),也可以通過與其他成員國互換安排獲得自由外匯用于對外支付。同時,SDR還是IMF等國際組織的記賬單位,也被私人部門作為計價貨幣用于國際債券發(fā)行等。SDR是著名的一籃子貨幣。在創(chuàng)設(shè)之初,SDR以黃金定值,1SDR等于0.888671克純金,和美元的含金量相當(dāng)。布雷頓森林體系崩潰以后,IMF于1974年7月決定SDR與黃金脫鉤,選取世界出口中份額最大的16國貨幣構(gòu)成貨幣籃子。1981年1月,IMF改用世界出口額最大的5國貨幣定值SDR,包括美元、德國馬克、法國法郎、英鎊和日元。為了適應(yīng)歐洲貨幣統(tǒng)一進(jìn)程,2000年10月,IMF同意將歐元納入SDR的貨幣籃子,取代原有的德國馬克和法國法郎,SDR貨幣籃子從此包括美元、歐元、英鎊和日元等4種貨幣。除特殊情況外,IMF每5年調(diào)整一次SDR貨幣籃子。目前的貨幣籃子從2006年1月1日開始生效,生效之初美元、歐元、英鎊和日元的權(quán)重分別是44%、34%、11%和11%,1SDR包含0.632美元、0.41歐元、0.0903英鎊和18.4日元。該貨幣籃子將于2010年12月31日到期,新的籃子將于2011年1月1日生效。IMF應(yīng)在2010年下半年確定SDR貨幣籃子規(guī)則并進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在新的調(diào)整中,人民幣具備進(jìn)入SDR貨幣籃子的基本條件。根據(jù)2005年11月IMF確定的標(biāo)準(zhǔn),貨幣籃子由籃子生效日之前一年的前5年平均商品和服務(wù)出口額最大的4個經(jīng)濟(jì)體的貨幣構(gòu)成。從世界貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看,中國2005-2009年的年均出口額排在第3位。如果該標(biāo)準(zhǔn)不變的話,進(jìn)入貨幣籃子的是歐元、美元、人民幣和日元,英鎊將出局。中國應(yīng)積極推動人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子。首先,成為SDR籃子貨幣對人民幣國際化具有戰(zhàn)略意義。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以前,人民幣國際化停留在跨境流通、邊境貿(mào)易結(jié)算等起步階段。危機(jī)爆發(fā)以后,中國通過推動跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)使用人民幣,與多個經(jīng)濟(jì)體簽署人民幣主導(dǎo)的雙邊貨幣互換協(xié)議,使人民幣具備了貿(mào)易支付、官方儲備等更為重要的國際貨幣職能。2009年3月,中國人民銀行周小川行長提出超主權(quán)儲備貨幣的構(gòu)想,其中包括擴(kuò)大SDR在國際貨幣體系中的作用、推動SDR在國際金融市場尤其是私人部門的應(yīng)用。人民幣成為SDR的籃子貨幣,有助于提升國際社會對人民幣的認(rèn)知度,進(jìn)而提高人民幣被接受的程度,而且一旦SDR成為國際金融市場的主要資產(chǎn),人民幣也就隨之成為國際金融市場的主要幣種之一。其次,成為SDR籃子貨幣有助于推動國際貨幣體系改革。正如周小川行長所言,“SDR具備超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力”,但必須經(jīng)過改良。新興市場國家的外匯儲備占全球近70%,中國等新興市場國家的貨幣進(jìn)入SDR籃子,有利于增強(qiáng)新興市場國家在國際金融領(lǐng)域的話語權(quán),也有助于SDR成為超主權(quán)儲備貨幣。這將改變美歐壟斷的國際貨幣、金融領(lǐng)域格局,解決少數(shù)主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣帶來的難題,從而促進(jìn)國際貨幣金融體系朝著公平、公正、包容、有序的方向發(fā)展。但是,人民幣要想成為SDR籃子貨幣,需要消除一些障礙,其中包括認(rèn)識上乃至人為因素。一是中國外匯管理問題。根據(jù)上一次調(diào)整規(guī)則,籃子貨幣選擇的標(biāo)準(zhǔn)除出口外,還有一條就是:該貨幣應(yīng)該是IMF根據(jù)其協(xié)定第三十條第f款認(rèn)定的自由使用貨幣。但是,在改成一籃子貨幣定值之初,SDR包含的16種貨幣中很多并未滿足自由使用貨幣的要求,甚至有不是IMF協(xié)定第八條款規(guī)定的可兌換貨幣。也就是說,成為SDR籃子貨幣并不必須是所謂的自由使用貨幣。在制定新規(guī)則時,建議改成該貨幣必須是IMF協(xié)定第八條款規(guī)定的可兌換貨幣,即實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的貨幣。中國在1996年就達(dá)到了這一要求,成為IMF第八條款國。二是人民幣代表性利率選擇問題。SDR的利率主要用于IMF有關(guān)的借貸,是各籃子貨幣基準(zhǔn)利率的加權(quán)。目前的利率選擇是美、英、日3個月國債利率,以及歐元區(qū)的3個月歐洲央行回購利率。中國還沒有完全實(shí)現(xiàn)利率市場化,但是近年在利率改革上有了很大進(jìn)步。2007年推出的上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)經(jīng)過3年多運(yùn)行,已經(jīng)成為人民幣基準(zhǔn)利率,被稱為中國的Libor。因此,可以考慮選擇3個月Shibor作為人民幣代表性利率。事實(shí)上,2005年之前的歐元代表性利率,選擇的也是和Shibor很類似的歐元同業(yè)拆放利率(Euribor)。三是人民幣匯率問題。一些國家可能會借口匯率問題阻擾人民幣成為SDR籃子貨幣。過去幾年,市場化是人民幣匯率形成機(jī)制改革的基本取向之一,參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動也經(jīng)受了足夠長時間的檢驗(yàn)。只是國際金融危機(jī)的爆發(fā)中斷了這一進(jìn)程,盯住美元是非常時期的非常之策,退出是遲早的事情,不會構(gòu)成匯率市場化改革的實(shí)質(zhì)性障礙。然而,一旦人民幣成為SDR籃子貨幣,如果人民幣匯率呈單邊升值走勢,其結(jié)果會導(dǎo)致SDR對主要貨幣走強(qiáng),這勢必會增加以SDR計價債務(wù)的償還成本,增加中國面臨的國際壓力。為此,中國應(yīng)該盡早考慮如何處理好升值預(yù)期問題,盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率向均衡水平調(diào)整和雙向波動。此外,還有人為障礙。早在2005年IMF討論SDR貨幣籃子調(diào)整時,就有非洲執(zhí)董提議人民幣進(jìn)入,但是來自發(fā)達(dá)國家的阻力很大,所以有了前面提到的“自由使用貨幣”標(biāo)準(zhǔn)。新一輪調(diào)整依然會面臨同樣的問題。為了爭取更多國家的支持,有必要在保持出口標(biāo)準(zhǔn)的同時,擴(kuò)大籃子貨幣的幣種數(shù)量。標(biāo)準(zhǔn)之一是選擇過去5年出口額最大的10個經(jīng)濟(jì)體的貨幣,那么除原有的4種貨幣外,新進(jìn)入的有人民幣、加拿大元、韓元、港幣、俄羅斯盧布和新加坡元。另一備選方案是,基于港幣的特殊性和新加坡的新元非國際化政策,將香港出口計入中國,選擇出口額最大的8個經(jīng)濟(jì)體的貨幣,籃子貨幣的格局和第一種方案基本相同(見附表)。根據(jù)2005年SDR籃子貨幣確定的規(guī)則,以出口和官方儲備為基礎(chǔ)決定權(quán)重,即前5年世界各國以官方儲備形式持有的該貨幣的平均價值加上該貨幣發(fā)行國前5年平均