《財(cái)務(wù)管理》教學(xué)課件

財(cái)務(wù)管理課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集和有效使用的管理?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論是建立在企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度下，如何對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、分析。內(nèi)容包括：籌資管理、投資管理、營(yíng)運(yùn)資金管理、股利及其分配管理、財(cái)務(wù)報(bào)表與分析、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理、國(guó)際財(cái)務(wù)管理。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理、財(cái)政、金融、會(huì)計(jì)的聯(lián)系與區(qū)別。財(cái)務(wù)管理應(yīng)掌握的工具：計(jì)算機(jī)輔助運(yùn)用。生產(chǎn)型企業(yè)商品流通型企業(yè)企業(yè)服務(wù)型企業(yè)生產(chǎn)什么？行業(yè)、產(chǎn)品可行性論證與分析怎樣生產(chǎn)？資金規(guī)模、供應(yīng)、生產(chǎn)（生產(chǎn)流程組織）、銷售為什么生產(chǎn)？錢生錢，“利潤(rùn)”企業(yè)財(cái)務(wù)管理總論第一章財(cái)務(wù)管理總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述一、企業(yè)財(cái)務(wù)的概念企業(yè)資金生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程、商品運(yùn)動(dòng)過(guò)程、資金運(yùn)動(dòng)之間的關(guān)系

企業(yè)資金的實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值。人民幣日常消費(fèi)用的現(xiàn)金企業(yè)資金聯(lián)系與區(qū)別？

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，實(shí)物商品不斷地運(yùn)動(dòng)，其價(jià)值形態(tài)也不斷地發(fā)生變化，由一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)，周而復(fù)始，不斷循環(huán)，形成了資金運(yùn)動(dòng)。返回

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程一方面表現(xiàn)為實(shí)物商品的運(yùn)動(dòng)過(guò)程，另一方面表現(xiàn)為資金的運(yùn)動(dòng)過(guò)程；

商品實(shí)物運(yùn)動(dòng)的同時(shí)必然伴隨著價(jià)值形態(tài)（即資金）運(yùn)動(dòng)；

資金運(yùn)動(dòng)與商品運(yùn)動(dòng)相一致的同時(shí)兩者也可相分離。資金運(yùn)動(dòng)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值方面，構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)獨(dú)立方面，具有自己的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，并可反作用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系。歸納定義：二、企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)（財(cái)務(wù)活動(dòng))1貨幣資金2生產(chǎn)儲(chǔ)備資金3生產(chǎn)資金4產(chǎn)成品資金5結(jié)算資金投資生產(chǎn)準(zhǔn)備階段生產(chǎn)階段銷售階段規(guī)模、籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)三、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及管理籌資活動(dòng)（權(quán)益與負(fù)債性質(zhì)：資金結(jié)構(gòu)）及管理投資活動(dòng)（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)）及管理資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)及管理收益分配活動(dòng)及管理企業(yè)財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管理，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)管理工作。四、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與投資者、受資者之間的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人之間的關(guān)系企業(yè)與政府之間的關(guān)系企業(yè)與企業(yè)之間的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間的關(guān)系企業(yè)與職工之間的關(guān)系五、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)第二節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理

獨(dú)資企業(yè)下的財(cái)務(wù)管理的優(yōu)劣合伙企業(yè)下的財(cái)務(wù)管理的優(yōu)劣公司制企業(yè)下的財(cái)務(wù)管理的優(yōu)劣獨(dú)資企業(yè)：常見(jiàn)于零售業(yè)、手工業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)、服務(wù)業(yè)和家庭作坊等。獨(dú)資企業(yè)在世界上的很多地區(qū)不需要在政府注冊(cè)。通常為了方便執(zhí)法活動(dòng)，政府會(huì)要求某些種類的獨(dú)資企業(yè)注冊(cè)，比如餐館注冊(cè)為了方便衛(wèi)生檢查。另一個(gè)注冊(cè)原因是牌號(hào)，預(yù)防出現(xiàn)商標(biāo)爭(zhēng)議。比如“張三的飯店”。合伙企業(yè)具有以下基本特征：1、合伙企業(yè)由各合伙人組成．2、合伙企業(yè)以合伙協(xié)議作為其法律基礎(chǔ)．3、合伙企業(yè)的內(nèi)部關(guān)系屬于合伙關(guān)系．4、普通合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任合伙企業(yè)解散時(shí)，合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)的清償順序：1、合伙企業(yè)所欠招用的職工工資和勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)用；2、合伙企業(yè)所欠稅款3、合伙企業(yè)的債務(wù)4、返還合伙人的出資公司制企業(yè)又叫股份制企業(yè)，是指由1個(gè)以上投資人（自然人或法人）依法出資組建，有獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的法人企業(yè)。公司制企業(yè)形式為有限責(zé)任公司和股份有限公司。兩類公司均為法人（民法通則36條），投資者可受到有限責(zé)任保護(hù)。第十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議關(guān)于修改公司法的決定。主要涉及3個(gè)方面：

一是將注冊(cè)資本實(shí)繳登記制改為認(rèn)繳登記制;

二是取消公司注冊(cè)資本最低限額;

三是公司登記時(shí)不需要提交驗(yàn)資報(bào)告。

本次修改自2014年3月1日起施行。

第三節(jié)企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)本節(jié)內(nèi)容：一、公司目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素四、代理關(guān)系在企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中的運(yùn)用一、公司的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求

生存、發(fā)展和獲利三大目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求。

二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 市場(chǎng)占有率最大化

利潤(rùn)最大化

每股收益（資本利潤(rùn)率）最大化

企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）相關(guān)利益者利益最大化企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)1.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2.反映了資產(chǎn)保值、增值的要求；3.有利于克服管理上的片面性和短期行為；4.有利于社會(huì)資源合理配置。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的缺陷1、股價(jià)在資本市場(chǎng)上受多種因素的影響；2、企業(yè)法人之間相互持股，導(dǎo)致法人股東對(duì)股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個(gè)人股東，使企業(yè)對(duì)股票價(jià)值的增加沒(méi)有足夠的興趣；3、對(duì)于非股票上市的企業(yè)，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門(mén)的評(píng)估才能真正確定其價(jià)值?，F(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。三、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1．

投資報(bào)酬率2．

風(fēng)險(xiǎn)3．

投資項(xiàng)目4．

資本結(jié)構(gòu)5．

股利政策四、代理關(guān)系在企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中的運(yùn)用在公司制下，代理關(guān)系一方面表現(xiàn)為資源的提供者（股東和債權(quán)人）與資源的使用者（管理當(dāng)局，或代理人）之間以資源的籌集和運(yùn)用為核心的代理關(guān)系；另一方面也表現(xiàn)為公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、經(jīng)理與雇員之間（上一層經(jīng)理既作為代理人又表現(xiàn)為下一層的委托人）以財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任為核心的代理關(guān)系。代理關(guān)系的本質(zhì)主要體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。解決股東與經(jīng)營(yíng)者代理問(wèn)題有三種方法：創(chuàng)新組織，建立分權(quán)型的組織機(jī)構(gòu)；建立激勵(lì)制度；建立有效的信息系統(tǒng)，使私有信息公有化，改善代理人與委托人之間的信息分布狀況。為防止管理者背離股東的目標(biāo)，常用兩種方法（1）健全監(jiān)督機(jī)制。即通過(guò)監(jiān)督、考評(píng)等方法，保證代理人的代理行為不偏離委托人的利益目標(biāo)。（2）建立獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。第一種是“股票選擇權(quán)”；第二種是“績(jī)效股”。股東們應(yīng)尋求使得監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之和最小的方法。2007年美國(guó)企業(yè)CEO薪金水平及結(jié)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)?；浆F(xiàn)金獎(jiǎng)金股票激勵(lì)福利總計(jì)大型企業(yè)100億美元以上84（7.63%）247（22.45%）740（67.27%）29（2.63%）1100中型企業(yè)10-99億美元40(46.51%)14(16.27%)21(24.41%)11(12.79%)86小型企業(yè)10億美元以下25(64.1%)8(20.51%)2(5.12%)4(10.25%)39注：1、數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)高管薪酬信息服務(wù)公司；2、2007年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾CEO平均薪金1054萬(wàn)美元是美國(guó)普通雇員勞動(dòng)報(bào)酬30617美元的344倍，前50名私人基金投資經(jīng)理人均薪酬收入5.8億美元的19205倍。解決股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系債權(quán)人的目標(biāo)是到期收回本金，并獲得約定的利息收入，強(qiáng)調(diào)的是貸款的安全性；公司借款的目的是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)調(diào)的是借入資金的收益性。當(dāng)借款合同一旦成為事實(shí)，股東可通過(guò)管理者為自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其主要表現(xiàn)：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目；第二，股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券（權(quán)）價(jià)值下降，使債權(quán)人蒙受損失。

債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除尋求立法保護(hù)外，通常采取以下措施：第1，在借款合同中加入限制性條款。第2，收回借款或不再借款。第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、企業(yè)外部理財(cái)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融市場(chǎng)法律環(huán)境二、企業(yè)內(nèi)部理財(cái)環(huán)境(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇繁榮衰退蕭條1、經(jīng)濟(jì)周期2、經(jīng)濟(jì)水平3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策（二）

金

融

市

場(chǎng)金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)某種形式融通資金的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)由金融市場(chǎng)主體、金融市場(chǎng)工具和交易場(chǎng)所或手段三要素組成。利率及其構(gòu)成(三)法律環(huán)境1、企業(yè)設(shè)立、運(yùn)轉(zhuǎn)、合并、分立、破產(chǎn)等法律；2、企業(yè)稅法；3、企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的法規(guī)，《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》、《會(huì)計(jì)法》等；4、金融方面的法律，如《票據(jù)法》、《證券法》等。企業(yè)內(nèi)部理財(cái)環(huán)境產(chǎn)品及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；材料的供應(yīng)；工藝水平；領(lǐng)導(dǎo)管理能力；資金實(shí)力等。二、企業(yè)內(nèi)部理財(cái)環(huán)境假

設(shè)

與

原

則第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的假設(shè)與原則一、財(cái)務(wù)管理假設(shè)

財(cái)務(wù)管理假設(shè)是人們利用已知的知識(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐問(wèn)題的基本前提。

理財(cái)主體假設(shè)

持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)

市場(chǎng)有效假設(shè)

資金增值假設(shè)

理性理財(cái)假設(shè)二、財(cái)務(wù)管理的原則

財(cái)務(wù)管理原則是指人們財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。它是理論聯(lián)系實(shí)務(wù)的紐帶。（一）有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則自利行為原則雙方交易原則信號(hào)傳遞原則引導(dǎo)原則(二)有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則；比較優(yōu)勢(shì)原則；期權(quán)原則；凈增效益原則。（三）有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則；投資分散原則；資本市場(chǎng)有效原則；資金時(shí)間價(jià)值原則。三、財(cái)務(wù)理論（一）財(cái)務(wù)理論一般概念

理論是某一領(lǐng)域的一套前后一致假設(shè)、概念和實(shí)用原則所構(gòu)成的系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)管理環(huán)境是財(cái)務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)。

財(cái)務(wù)管理假設(shè)是財(cái)務(wù)管理理論研究的前提。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的導(dǎo)向。

財(cái)務(wù)管理的基本理論是指由財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理方法構(gòu)成的概念體系。財(cái)務(wù)管理基本理論模式效率市場(chǎng)假說(shuō)現(xiàn)值分析理論風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論資本結(jié)構(gòu)理論期權(quán)估價(jià)理論代理學(xué)說(shuō)(投資組合理論)效

率

市

場(chǎng)

假

說(shuō)

(TheEfficient-MarketHypothesis，簡(jiǎn)稱EMH)該理論認(rèn)為：股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總是處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購(gòu)買者均無(wú)法獲得超常利潤(rùn)?，F(xiàn)

值

分

析

理

論

(PresentValueAnalysisTheory)對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。風(fēng)

險(xiǎn)

收

益

權(quán)

衡

理

論

(RiskandReturntrade-offTheory)該理論包括：投資組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說(shuō)套利定價(jià)理論資

本

結(jié)

構(gòu)

理

論

(CapitalStructureTheory)主要探討：企業(yè)能否通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。期

權(quán)

估

價(jià)

理

論

(OptionPricingTheory)期權(quán)或稱選擇權(quán)是一種衍生金融工具。用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值；建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。代

理

學(xué)

說(shuō)

(AgencyTheory)處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。1、概念與分類金融市場(chǎng)是指資金籌集的場(chǎng)所。基本特征是：（1）金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是資金。（2）金融市場(chǎng)可以是有形的市場(chǎng)，如銀行、證券交易所等；也可以是無(wú)形的市場(chǎng)，如利用電腦、電傳、電話等設(shè)施或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行資金融通活動(dòng)。2、金融市場(chǎng)的作用

資金的籌集和投放。

分散風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)資本靈活轉(zhuǎn)換（轉(zhuǎn)售）。提供有意義的財(cái)務(wù)信息（確定金融資產(chǎn)價(jià)格）。3、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)參加者——金融交易的主體:

政府、企業(yè)、事業(yè)單位、家庭、個(gè)人—金融機(jī)構(gòu)（銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)）金融市場(chǎng)工具——金融交易的對(duì)象。金融市場(chǎng)工具可分為兩類：一類是金融市場(chǎng)參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等；另一類是金融市場(chǎng)參加者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。金融工具具有的屬性是：（1）收益性（Yield），即金融資產(chǎn)投資收益率；（2）風(fēng)險(xiǎn)性（Risk）。它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（MarketRisk）、違約風(fēng)險(xiǎn)（DefaultRisk）、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（InflationRisk）、匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk）。（3）流動(dòng)性（Liquidity）。

4、金融資產(chǎn)價(jià)值的構(gòu)成金融資產(chǎn)是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值主要取決于它所能帶來(lái)的現(xiàn)金流入量。由于這個(gè)現(xiàn)金流入量是未來(lái)的，尚未實(shí)現(xiàn)的，因此它具有時(shí)間性和不確定性兩個(gè)特性。其價(jià)值構(gòu)成主要包括兩部分：即資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。信息和價(jià)格關(guān)系在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)上，由于信息對(duì)每個(gè)投資者都是均等的，因此任何投資者都不可能通過(guò)信息處理獲取超額收益。因?yàn)樵谟行袌?chǎng)上，理性的投資者對(duì)信息的處理（方法及分析結(jié)論）的差異不可能影響證券價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)，而只能引起證券價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)。美國(guó)芝加哥大學(xué)教授法瑪認(rèn)為：證券市場(chǎng)效率的關(guān)鍵問(wèn)題是：一是關(guān)于信息和證券價(jià)格之間的關(guān)系，即信息變化如何引起價(jià)格的變動(dòng)；二是不同的信息種類對(duì)證券價(jià)格的影響不同。金融市場(chǎng)利率的構(gòu)成要素利率作為借貸資金的價(jià)格一般由下式構(gòu)成：利率=純利率+通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬+期限風(fēng)險(xiǎn)溢酬純利率（purerateofinterest）通貨膨脹溢酬（inflationpremium）違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬（defaultpremium）變現(xiàn)力溢酬（liquiditypremium）到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬（maturityriskpremium）資

金

時(shí)

間

價(jià)

值第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析本章內(nèi)容資金時(shí)間價(jià)值的原理資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)分析第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念是指一定量資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生前提條件：商品經(jīng)濟(jì)的條件下，由于資金的兩權(quán)分離而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)狀況下和不存在通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。資金時(shí)間價(jià)值表示：絕對(duì)數(shù)—利息相對(duì)數(shù)—利息率資金時(shí)間價(jià)值的理解應(yīng)把握：第一，資金必須是一種要素資本；第二，資金必須參與社會(huì)資本的周轉(zhuǎn)與循環(huán)；第三，是貨幣所有者決策選擇的結(jié)果；第四，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值1、終值又稱將來(lái)值（本利和），是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。2、現(xiàn)值又稱本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價(jià)值。利息計(jì)算方式單利的計(jì)算：每期均按初始本金計(jì)算利息。復(fù)利的計(jì)算：以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上加利。（一）單利的終值與現(xiàn)值設(shè)定：I－利息，P－現(xiàn)值，F(xiàn)－終值，

i－每一利息期的利率（折現(xiàn)率），n－計(jì)算利息的期數(shù)。則計(jì)算公式為：I＝P×i×nF＝P＋I(xiàn)＝P（1＋i×n）P=F/（1＋i×n）（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1、復(fù)利的終值在復(fù)利計(jì)算方式下，第n年的本利和（終值）為：

F＝P（1＋i）n＝現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù)2、復(fù)利的現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

P＝F×（1＋i）－n

＝終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（三）普通年金的終值與現(xiàn)值

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。

年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。1、普通年金終值的計(jì)算普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。普通年金終值的計(jì)算公式：

F=A

＝A（F/A，i，n）

=普通年金×年金終值系數(shù)2、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：

P=A

＝A（P/A,i,n)

＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)（四）即付年金的終值與現(xiàn)值即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。1、即付年金終值的計(jì)算即付年金的終值是其最后一期期末時(shí)的本利和，是各期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。即付年金終值＝年金×普通年金終值系數(shù)×（1＋i）=A{2、即付年金現(xiàn)值的計(jì)算P＝A{

＝A｛（P/A,I,n-1)+1}（五）遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。遞延年金是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算：第一種方法：先求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。第二種方法：先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期(m)的年金現(xiàn)值。第三種方法：先求出遞延年金的終值，再將其折算為現(xiàn)值。

永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。

永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算：P=A/i風(fēng)險(xiǎn)分析第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別

財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)，通常是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。

風(fēng)險(xiǎn)的類別1、從投資主體角度分：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2、從公司經(jīng)營(yíng)本身分：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）概率

概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。

用X表示隨機(jī)事件，Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。離散型概率必須符合下列兩個(gè)要求：（1）0

Pi

1（2）（二）期望值風(fēng)險(xiǎn)分析

期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。計(jì)算公式為：（三）離散程度

離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般地說(shuō)，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

離散程度可用方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等來(lái)表示。（P67-69）三、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用如下公式表示：R=RF+RR=RF+bVR為投資總收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率；b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。四、資產(chǎn)（證券）組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（二）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)反映兩項(xiàng)資產(chǎn)（證券）收益率的相關(guān)程度，也稱為相關(guān)系數(shù)。理論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間【－1，1】?jī)?nèi)。

資產(chǎn)（證券）組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。2、多項(xiàng)資產(chǎn)（證券）組合的風(fēng)險(xiǎn)（三）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2、資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率不變，則該投資組合的預(yù)期收益率就不變。但在不同的相關(guān)系數(shù)條件下，投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差卻隨之發(fā)生變化。資產(chǎn)（證券）投資組合的結(jié)論

無(wú)論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)及協(xié)方差大小如何，投資組合的收益率都不會(huì)低于所有單項(xiàng)資產(chǎn)中的最低收益率，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)高于所有單項(xiàng)資產(chǎn)中的最高風(fēng)險(xiǎn)。五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）CAPM的結(jié)論：1、任何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)收益率；2、一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組成；3、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多角化投資來(lái)消除；4、投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)必須得到補(bǔ)償。資本資產(chǎn)定價(jià)模型基于假設(shè)：1、資本市場(chǎng)是有效率的；2、所有投資者都有相同的預(yù)期；3、所有投資者都力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并追求期終財(cái)富預(yù)期效用的最大化；4、存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所有投資者都可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不受限制地借貸資金；5、所有的資產(chǎn)都是完全可以分割的；6、所有投資者均為價(jià)格接受者。第三章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資概念及目的二、企業(yè)籌資分類三、企業(yè)籌資原則

企業(yè)籌資：是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。

企業(yè)籌資的目的是為了自身的生存和發(fā)展。企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)：滿足企業(yè)對(duì)資金的需求。即主要表現(xiàn)在：設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。如滿足臨時(shí)性或季節(jié)性需要、償還到期債務(wù)；混合性籌資動(dòng)機(jī)：既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資金結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。二、籌資渠道與籌資方式籌資渠道：銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)、居民、國(guó)家財(cái)政、企業(yè)自留資金、吸收外資；籌資方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、財(cái)政撥款、折舊基金及內(nèi)部盈余、舉辦外商投資企業(yè)、向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融通資金、“三來(lái)一補(bǔ)”形式籌資的常見(jiàn)分類1.按照資金的來(lái)源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。

權(quán)益籌資（自有資金）是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金。

負(fù)債籌資（借入資金）是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金。2.按是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。

直接籌資是指資金供求雙方通過(guò)一定的金融工具形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的籌資形式。如股票、債券等。

間接籌資是指資金供求雙方通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)。如向銀行借款。3.按照資金取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

內(nèi)源籌資是指企業(yè)利用自身的儲(chǔ)蓄（折舊和留存收益）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。它具有原始性、自主性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。

外源籌資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程，包括股票發(fā)行、債券發(fā)行、商業(yè)信貸、銀行借款等。它具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。4.按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

表內(nèi)籌資是指可能直接引起資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的籌資。

表外籌資是指不會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的籌資。它具體可分為直接表外籌資（如非融資性租賃、代銷商品、來(lái)料加工）和間接表外籌資（如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)）。5.按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可分為短期資金籌集和長(zhǎng)期資金籌集。

短期資金一般是指提供一年以內(nèi)使用的資金。主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等。常用商業(yè)信用、取得銀行流動(dòng)資金借款等方式來(lái)籌集。

長(zhǎng)期資金一般是指供一年以上使用的資金。適用于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠房和設(shè)備的更新。常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、債券、取得長(zhǎng)期借款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來(lái)籌集。三、企業(yè)籌資原則

1.規(guī)模適當(dāng)原則；

2.籌措及時(shí)原則；

3.來(lái)源合理原則；

4.方式經(jīng)濟(jì)原則。第二節(jié)權(quán)益籌資方式一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的概念及出資形式

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。出資形式：現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備、材料物資、無(wú)形資產(chǎn)等。權(quán)

益

籌

資（二）吸收直接投資的管理1、吸收直接投資規(guī)模應(yīng)與企業(yè)投資總額規(guī)模相適應(yīng)；2、合理把握出資結(jié)構(gòu)；3、明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系。（三）企業(yè)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.優(yōu)點(diǎn)有利于增強(qiáng)企業(yè)自有資金所占比重，提高企業(yè)綜合實(shí)力；有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；籌資速度相對(duì)股票方式更快。

2.缺點(diǎn)資金成本較高；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不方便，不利于吸引廣大投資者投資。股

票

籌

資二、發(fā)行普通股（一）股票的含義、特征與分類

股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面證明。股票的具體形式是股票證書(shū)。它與留存收益一起構(gòu)成股東在公司中的全部資產(chǎn)，即股東權(quán)益。股票按權(quán)利不同可以分為優(yōu)先股和普通股兩種。1.股票的特征法定性；收益性；風(fēng)險(xiǎn)性；參與性；無(wú)限期性；可轉(zhuǎn)讓性；價(jià)格波動(dòng)性。2.股票的分類（1）按股東權(quán)利和義務(wù)分類：普通股票和優(yōu)先股票；（2）按股票票面是否記名分類：記名股票和無(wú)記名股票；（3）按股票票面有無(wú)金額分類：有面值股票和無(wú)面值股票；（4）按股票發(fā)行時(shí)間的先后分類：原始股和新股；（5）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分類：A股、B股、H股和N股等。（6）按投資主體的不同分類：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等。普

通

股

籌

資（二）普通股籌資普通股是構(gòu)成股份公司的最基本股份，是公司的最終所有者，也是公司風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。普

通

股

籌

資（三）普通股東的權(quán)利經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán)；股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)；投票表決權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；分享盈余權(quán)；對(duì)公司賬目及公司事務(wù)的查詢權(quán)；對(duì)公司管理當(dāng)局越權(quán)行為的阻止權(quán)。返回（四）股票發(fā)行

股票發(fā)行條件

新設(shè)立的股份有限公司須具備：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；以發(fā)起設(shè)立的，發(fā)起人應(yīng)認(rèn)足全部出資額；以募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股票的比例不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%；證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。公司發(fā)行新股應(yīng)具備的條件：前一次發(fā)行股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期收益率可達(dá)同期銀行存款利率。

股票發(fā)行價(jià)格決策股票不得折價(jià)發(fā)行。股票價(jià)格的確定可通過(guò)：

1.每股凈資產(chǎn)法。

2.市盈率法。

3.未來(lái)收益現(xiàn)值法。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票稱為上市股票。股票獲準(zhǔn)上市交易的股份有限公司簡(jiǎn)稱為上市公司。1.股票上市的條件（略）（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；（4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25%以上；公司股本超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上；（5）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。2.公司上市的利弊分析股票上市對(duì)公司帶來(lái)的益處：（1）有助于改善財(cái)務(wù)狀況；（2）利用股票收購(gòu)其他公司；（3）利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)；（4）利用股票可激勵(lì)員工；（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。股票上市可能對(duì)公司產(chǎn)生的不利影響：（1）使公司失去隱私權(quán)；（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；（3）公開(kāi)上市需要很高的上市費(fèi)用。（六）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）普通股沒(méi)有到期日。（2）普通股沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。（3）沒(méi)有使用約束；（4）能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。

普通股籌資缺點(diǎn)：（1）資本成本較高；（2）增加普通股發(fā)行的結(jié)果，一方面會(huì)影響公司的控制權(quán)或管理權(quán)，另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分配權(quán)，這會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)下跌。（3）加大被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）股票發(fā)行過(guò)量，會(huì)影響公司股價(jià)。優(yōu)

先

股

籌

資四、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股股票特征

1.作為一種股權(quán)資本，優(yōu)先股股票的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)：優(yōu)先股股東領(lǐng)取股息先于普通股股東；對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的索償權(quán)先于普通股東，但次于債權(quán)人。

2.優(yōu)先股股息一般在事先確定，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利1.優(yōu)先分配股利權(quán)2.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)3.部分管理權(quán)優(yōu)

先

股

籌

資（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股籌資一般沒(méi)有到期日；股利的支付既固定又有一定的靈活性；優(yōu)先股籌資一般不影響公司的控制權(quán)；優(yōu)先股籌資有利于鞏固股權(quán)資本的基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的舉債能力。優(yōu)先股籌資缺點(diǎn)：優(yōu)先股籌資的成本一般高于債券成本，且不能獲得稅上利益；優(yōu)先股在股利分配和財(cái)產(chǎn)清償時(shí)，有可能會(huì)影響到普通股東相應(yīng)的權(quán)益。五、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（省略）（一）認(rèn)股權(quán)證的含義與特征

認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

它的發(fā)行可以隨優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。認(rèn)股權(quán)證的特征：1.對(duì)發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。2.認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)股之前，對(duì)發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。3.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。（二）認(rèn)股權(quán)證的基本要素1.認(rèn)購(gòu)數(shù)量：指每一份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量，又稱轉(zhuǎn)換比率；2.認(rèn)購(gòu)價(jià)格：指認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格。3.認(rèn)購(gòu)期限：指認(rèn)股權(quán)證的有效期限。4.贖回條款：指在規(guī)定的期限內(nèi)，公司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1.理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證在其有效期內(nèi)具有價(jià)值。其計(jì)算公式為：V=（P-E）×NV為認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值；P為普通股股票市場(chǎng)價(jià)格；E為認(rèn)購(gòu)價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格；N為認(rèn)股權(quán)證換股比率。2.實(shí)際價(jià)值

認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)格或售價(jià)。

一般情況下，實(shí)際價(jià)值通常高于理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值最低限為理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值大于理論價(jià)值的部分稱為超理論價(jià)值的溢價(jià)。（四）認(rèn)股權(quán)證籌資的特點(diǎn)1.為公司籌集額外現(xiàn)金。2.促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證有利將來(lái)發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相關(guān)證券籌資的效率。第三節(jié)債務(wù)資金籌資銀行借款公司債券可轉(zhuǎn)換債券融資租賃商業(yè)信用

銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。銀行借款

銀行借款銀

行

借

款

的

種

類按借款的期限分類：短期借款、中期借款、長(zhǎng)期借款；按借款的條件分類：抵押借款和信用借款；按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類：政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。按貸款用途分類：基建貸款、更新改造貸款、科研及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)貸款。銀

行

借

款

籌

資

的

程

序企業(yè)提出借款申請(qǐng)銀行審查借款申請(qǐng)銀企簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)還本付息與

銀

行

借

款

有

關(guān)

的

信

用

條

件信貸額度（貸款限額）：是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。借款抵押：銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。償還條件：還款期限的規(guī)定。貸款的償還的到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期或不定期等額或不等額償還兩種方式。以實(shí)際交易為貸款條件：銀行以企業(yè)實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)，單獨(dú)審批，確定貸款的相應(yīng)條件的信用保證。短

期

借

款

利

息

的

支

付

方

法1.利隨本清法（收款法）：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。其借款的名義利率等于其實(shí)際利率。2.貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)算方法。其實(shí)際利率高于名義利率。3.加息法銀

行

借

款

籌

資

的

優(yōu)

缺

點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款彈性好。缺點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（2）限制條款較多。（3）籌資數(shù)額有限。債

券

籌

資

公司債券（一）債券的概念與分類債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債權(quán)人出具的承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的債權(quán)憑證。

股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券；

非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。債

券

籌

資債券的分類

A按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分為抵押債券和信用債券抵押債券是指以企業(yè)財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的一種公司債券。企業(yè)可作為抵押品的財(cái)產(chǎn)有：不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和企業(yè)持有的金融資產(chǎn)（有價(jià)證券）。債

券

籌

資2.信用債券（無(wú)擔(dān)保債券）是指沒(méi)有抵押品或擔(dān)保人作擔(dān)保的，完全靠公司良好的信譽(yù)而發(fā)行的債券。公司清算時(shí)，信用債券持有人是以一般債權(quán)人參與剩余財(cái)產(chǎn)的分配。B記名債券與不記名債券C可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券D可提前收兌債券與不可提前收兌債券E短期債券、中期債券與長(zhǎng)期債券債

券

籌

資（二）債券發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行單位發(fā)行債券時(shí)使用的價(jià)格，也是債券原始投資者購(gòu)買債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。影響債券發(fā)行價(jià)格的因素：

1.債券的面值

2.債券的票面利率

3.市場(chǎng)利率

4.債券期限債

券

籌

資債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：（1）若債券票面利率高于同期市場(chǎng)利率，則債券溢價(jià)發(fā)行；（2）若債券票面利率等于同期市場(chǎng)利率，則債券等價(jià)發(fā)行；（3）若債券票面利率低于同期市場(chǎng)利率，則債券折價(jià)發(fā)行。（三）債券的償還收回（1）建立償債基金，以償還債務(wù)本息（2）分批償還債券（3）債券贖回（4）轉(zhuǎn)換成普通股（5）發(fā)行新債券替換舊債券（四）債券

調(diào)換

決策

分析（略）

債券調(diào)換是指用新債券替代舊債券的轉(zhuǎn)換過(guò)程。它是一種投資決策分析，企業(yè)應(yīng)比較新舊兩種債務(wù)的成本，以新債確能節(jié)約債務(wù)成本作為是否調(diào)換的出發(fā)點(diǎn)。債券調(diào)換主要分為三步：（1）計(jì)算債券調(diào)換成本，即投資費(fèi)用；（2）計(jì)算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額；（3）比較前兩步，以決定是否進(jìn)行債券調(diào)換。某公司新舊債券的資料如下：舊債券新債券發(fā)行期限20年15年剩余期限15年15年未攤銷的發(fā)行費(fèi)用3000000元6000000元面值1000元1000元每張債券贖回溢價(jià)10%10%利率15%12%債券總面值100000000元100000000元假設(shè)公司所得稅率為40%,新舊債券并存一個(gè)月,新債券在舊債券贖回前一個(gè)月發(fā)行,并將籌資所得投資在利率為9%的短期政府債券上。試分析是否進(jìn)行新舊債券的調(diào)換。（一）計(jì)算債券調(diào)換的投資支出與債券調(diào)換相關(guān)的現(xiàn)金流出量主要包括：

1、贖回舊債券溢價(jià)100000000×10%×（1-40%）=6000000元

2、新債券發(fā)行費(fèi)用這些費(fèi)用在債券發(fā)行時(shí)一次性支出，并在債券期限內(nèi)分期攤銷，分期抵消所得稅。本例新債券發(fā)行費(fèi)用為6000000元。

3、舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)的稅收節(jié)約舊債券尚未攤銷的那部分發(fā)行費(fèi)在舊債券收回時(shí)會(huì)立即作為費(fèi)用支出，抵減當(dāng)年公司的所得稅，形成一項(xiàng)稅賦節(jié)余額。即本例子為：（3000000×40%）=（1200000）元

4、舊債券利息支出在新舊債券調(diào)換期間，企業(yè)支付舊債券利息一般列作投資支出，并可抵減一部分所得稅。但新債券在尚未調(diào)換舊債券前，可進(jìn)行一個(gè)月的短期投資，投資收益可抵消舊債券的利息支出。舊債券稅后利息支出100000000×15%/12×0.6=750000元新債券短期投資(100000000×9%/12×0.6)=(450000)元

5、債券調(diào)換投資支出11100000元（二）計(jì)算債券調(diào)換后成本節(jié)約額A、

舊債券的年支出會(huì)計(jì)費(fèi)用現(xiàn)金流流出利息（15%）100000000×15%=1500000015000000攤銷發(fā)行成本（300萬(wàn)/15）200000費(fèi)用總計(jì)15200000

減：稅收減免（40%）－6080000－6080000

稅后費(fèi)用9120000

凈現(xiàn)金流出8920000B、新債券的年支出會(huì)計(jì)費(fèi)用現(xiàn)金流流出利息（12%）100000000×12%=1200000012000000攤銷發(fā)行成本（600萬(wàn)/15）400000費(fèi)用總計(jì)12400000減：稅收減免（40%）－4960000－4960000稅后費(fèi)用7440000凈現(xiàn)金流出7040000

C、

發(fā)行新債的年成本支出節(jié)約額舊債券的年凈現(xiàn)金流出8920000減：新債的年凈現(xiàn)金流出7040000年凈支出減少1880000D、發(fā)行新債節(jié)約支出的凈現(xiàn)值為：

1880000×（P/A，12%，15）=1880000×6.811=12804680元

12804680－11100000

0

因換債的凈現(xiàn)值大于零,故應(yīng)該進(jìn)行換債決策。

債

券

籌

資（五）債券與股票概念的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：都是有價(jià)證券，具有流動(dòng)性、收益性和程度不等的安全性等特征，都是籌資的手段和投資的有效工具。債

券

籌

資區(qū)別：兩者的性質(zhì)和持有人的權(quán)利內(nèi)容是不同的。（1）債券反映借貸關(guān)系，股票反映所有權(quán)關(guān)系；（2）債券發(fā)行主體可以是政府、金融機(jī)構(gòu)或公司，而股票發(fā)行主體只能是股份有限公司；

（3）發(fā)行債券所籌資金列入公司負(fù)債，而發(fā)行股票籌措的資金則列入資本；（4）債券投資者只能取得本金和利息，股票持有人獲取股息，但不能從公司直接退股收回本金；（5）債券利息固定，償還順序優(yōu)先，風(fēng)險(xiǎn)較小，股息收入隨公司盈利多少而變動(dòng)，償還順序排列最后，風(fēng)險(xiǎn)最大；

（6）債券的利息計(jì)入公司的成本費(fèi)用，而股息則是公司利潤(rùn)的一部分；（7）債券的利息固定，其市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，股票的收益受公司經(jīng)營(yíng)狀況、公眾心理、國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)等影響，其市場(chǎng)價(jià)格具有很大的波動(dòng)性。

（六）企業(yè)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

1.易取得財(cái)務(wù)杠桿正作用；2.資金成本比發(fā)行股票低；3.有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)；4.有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：

1.也有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用；

2.融資風(fēng)險(xiǎn)高；

3.限制條件較多；

4.融資金額受到限制。

租

賃

籌

資四、融資租賃籌資租賃的概念融資租賃的內(nèi)容及特點(diǎn)租金的計(jì)算融資租賃與負(fù)債購(gòu)買的決策融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)租

賃

籌

資（一）概念租賃是指出租人將資產(chǎn)按照約定的期限出租給承租人使用，并收取租金的一種特定的經(jīng)濟(jì)行為，是以租賃物的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型信用方式。形式、特點(diǎn)、功能租

賃

籌

資租賃的形式租賃按其性質(zhì)可分為經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃。

1、經(jīng)營(yíng)性租賃是指租賃公司根據(jù)租賃市場(chǎng)的需要選購(gòu)?fù)ㄓ眯栽O(shè)備，供承租人選擇使用。

2、融資性租賃是現(xiàn)代租賃的主要方式，這種方式租期較長(zhǎng)，基本租期相當(dāng)于設(shè)備的使用壽命，在租期內(nèi)雙方無(wú)權(quán)中止合同，未經(jīng)出租方同意，承租人不得將設(shè)備轉(zhuǎn)租，抵押或轉(zhuǎn)讓給第三者使用，合同期內(nèi)，承租方要負(fù)責(zé)設(shè)備的維修和保養(yǎng)，并按期向出租人支付租金。租賃的功能

1、融資功能

能避免企業(yè)資金因購(gòu)買機(jī)器設(shè)備而被凝固化。

2、投資功能

企業(yè)在資金不足的情況下，先租賃設(shè)備，并從生產(chǎn)中獲利，而后支付租金獲得設(shè)備所有權(quán)的投資需求。

3、銷售功能

具有融物代替融資和租金分次回流的特點(diǎn)，因而有類似分期付款相同的銷售功能。4、管理功能

租賃的兩權(quán)分離有利于促使設(shè)備全過(guò)程管理的社會(huì)化，有效地提高設(shè)備使用率和完好率。（二）融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的分類根據(jù)不同的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，融資租賃又可分為：直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、回租租賃、杠桿租賃、綜合租賃。融資租賃

直接租賃(DirectLease)

是融資租賃的主要形式。是指租賃公司從國(guó)內(nèi)外供貨商處購(gòu)進(jìn)承租人所需的設(shè)備，再租給承租企業(yè)使用。

承租企業(yè)用租賃設(shè)備提取的折舊費(fèi)和新增加的利潤(rùn)分期向租賃公司支付租金，并自己負(fù)責(zé)設(shè)備的安裝、保養(yǎng)、維修，支付保險(xiǎn)費(fèi)和交納稅金。

轉(zhuǎn)租賃(Sub-Lease)

指國(guó)內(nèi)租賃公司先作為承租人從國(guó)外租賃公司(或國(guó)外廠家)處租進(jìn)用戶所需的設(shè)備，再轉(zhuǎn)租給國(guó)內(nèi)承租企業(yè)所用。

轉(zhuǎn)租賃實(shí)際上是一個(gè)項(xiàng)目?jī)晒P租賃，租賃費(fèi)用一般要高于直接租賃。

回租租賃(Sale-Leaseback)

又稱售出回租租賃，是指企業(yè)用戶急需籌措資金用于新設(shè)備投資或其他投資時(shí)，可以先把自己原有設(shè)備賣給租賃公司，再作為承租人租回原設(shè)備繼續(xù)使用，并按期向租賃公司支付租金。杠桿租賃(LeverageLease)又稱平衡租賃。指出租人在承擔(dān)資本密集型項(xiàng)目的巨額投資時(shí)，以待購(gòu)設(shè)備作為貸款的抵押品，以轉(zhuǎn)讓收取租金的權(quán)利作為貸款的額外保證，從銀行等金融機(jī)構(gòu)取得購(gòu)買設(shè)備的大部分貸款(一般為60-80%)，其余部分由出租人自籌資金解決，出租人購(gòu)進(jìn)設(shè)備后，再出租給承租人使用，并收取租金償還貸款。

該租賃形式能以較少的投資享有全部的加速折舊和國(guó)家規(guī)定的投資減稅的優(yōu)惠，不僅擴(kuò)大了出租人的投資能力，而且取得了較高的投資報(bào)酬，故稱為杠桿租賃。但租賃手續(xù)較繁雜。綜合租賃是以租賃與合資經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)償貿(mào)易、來(lái)料加工和產(chǎn)品返銷等貿(mào)易方式相結(jié)合，承租人以產(chǎn)品償還租金的租賃方式。融資租賃的特點(diǎn)：

1.出租的標(biāo)的物及供貨人由承租方選擇決定；

2.融資租賃涉及三方當(dāng)事人即出租人、承租人及供貨商。在融資交易中，購(gòu)買合同和租賃合同相互聯(lián)系、相互訂立，兩個(gè)合同的簽訂和履行構(gòu)成一筆融資租賃交易的完整的整體；

3.融資租賃合同為不可撤銷合同，租賃合同一經(jīng)成立，雙方就有義務(wù)遵守，任何一方不得單方面隨意撤銷；

4.融資租賃的租賃期限較長(zhǎng)。一般相當(dāng)于設(shè)備的經(jīng)濟(jì)有效壽命；

5.承租人要承擔(dān)設(shè)備閑置或技術(shù)過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，并在合同期內(nèi)，對(duì)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和稅金承擔(dān)義務(wù)；6.租賃合同期滿后，可選擇續(xù)租、退租或購(gòu)買方式。

7.融資租賃是一種負(fù)債籌資方式；

8.融資租賃可回避對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的約束限制；而企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌措中長(zhǎng)期資金時(shí)，受到的限制條款很多；

9.融資租入支付租金額高于借款購(gòu)置資產(chǎn)所需支付的本利和(買價(jià)、利息、手續(xù)費(fèi)等)。（三）租金的計(jì)算租金是出租人出租標(biāo)的物應(yīng)向承租人收取的補(bǔ)償收入，亦即承租人向出租人支付的費(fèi)用，出租人通過(guò)租金既需收回租賃設(shè)備的總成本，又要獲得必要的利潤(rùn)。

在確定租金時(shí)，應(yīng)考慮的因素有：

1.租賃設(shè)備的購(gòu)置成本(包括買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等)；

2.預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值；

3.融資利息；

4.租賃手續(xù)費(fèi)(租賃的營(yíng)業(yè)費(fèi)用及利潤(rùn))；

5.租賃期限；

6.租金的支付方式。1、等額年金法

租金的計(jì)算一般采用年金法。

在租賃期間，分次等額計(jì)算租金意味著出租人一次墊付租賃物的總成本后，分次收回包括成本及應(yīng)計(jì)利息在內(nèi)的租金。租金計(jì)算期末后付租金復(fù)利定額年金法計(jì)算公式設(shè)R為每次應(yīng)付租金；

P為租賃設(shè)備總成本；

i為付租間隔期費(fèi)率；

n為付租次數(shù)。

整理得

例某租賃物總成本為10萬(wàn)元，每年末支付租金1次，租期5年，每年租賃費(fèi)利息率為20%，則每年承租人每年應(yīng)支付租金為多少？(33438元)R=100000×

租金攤銷計(jì)劃表時(shí)間應(yīng)付租金應(yīng)計(jì)租息本金減少數(shù)未還本金(1)(2)(3)=(1)-(2)(4)第一年初---100000第一年末33438200001343886562第二年末33438173121612670436第三年末33438140871935151085第四年末33438102172322127864第五年末3343855732786402、平均分?jǐn)偡?/p>

該方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。

（四）融資租賃與購(gòu)買的決策一般以融資租賃與向銀行貸款購(gòu)買設(shè)備進(jìn)行比較，作出決策。決策步驟：

1.分別計(jì)算出各自方案的現(xiàn)金流量；

2.計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；

3.比較選擇。例某企業(yè)需要一套價(jià)值為30000元的設(shè)備，它可用融資租賃和貸款購(gòu)買兩種方式取得。方案一：如果企業(yè)選擇融資租賃，每年必須支付9000元的租金，租期為4年，企業(yè)的所得稅率為33%，假設(shè)租賃期滿后，設(shè)備退回出租公司；方案二：如果企業(yè)貸款