基金經(jīng)理全視角系列之132：華寶基金楊洋

定量研究定量研究專題報(bào)告zhengzhaolei@xyzq.c報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)本報(bào)告從基金經(jīng)理投資理念、基金經(jīng)理管理產(chǎn)品概況、代表產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分析等角度進(jìn)行了加入華寶基金管理有限公司，先后擔(dān)任高級(jí)分析師、投資經(jīng)理等職務(wù)。目前在管產(chǎn)品有華寶富時(shí)100、華寶標(biāo)普油氣、華寶標(biāo)普美國(guó)品質(zhì)、華寶油氣（全稱華寶標(biāo)普油氣是華寶基金旗下的一只國(guó)際（QDII）股票型基金，目前國(guó)內(nèi)規(guī)模較大且流動(dòng)性較強(qiáng)的原油相關(guān)基金之一，不僅可以進(jìn)行場(chǎng)外申贖，還可以作為L(zhǎng)OF產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行T+0交易。該基金跟蹤的指數(shù)采用等權(quán)重加權(quán)，以確保流動(dòng)性和市值的平衡。雖然指數(shù)的底層資產(chǎn)是石油和天然氣上游行業(yè)相盡管基金與油價(jià)相關(guān)性較高，但是基金近三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻優(yōu)于油價(jià)漲幅，累計(jì)收美元升值的影響，部分來(lái)自與天然氣有關(guān)的因素。因?yàn)槿A寶油氣所覆蓋的部分上游公司同時(shí)生產(chǎn)石油和天然氣，例如某些頁(yè)巖油公司在開(kāi)采頁(yè)巖油的時(shí)候，也會(huì)一并開(kāi)采頁(yè)巖氣。因此，基金同時(shí)涵蓋了這兩種資源，整體表現(xiàn)相對(duì)石油更為國(guó)通貨膨脹率再次上升，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱，油氣領(lǐng)域可能有投資機(jī)會(huì)，值得從資產(chǎn)配展望未來(lái)，基金經(jīng)理認(rèn)為決定油價(jià)的關(guān)鍵因素在于供給。根據(jù)最新的高頻數(shù)據(jù)，石油供給受到了嚴(yán)格控制。以沙特為首的歐佩克+從去年年桶每天。并且主要的能源機(jī)構(gòu)都上調(diào)了對(duì)今年石油和天然氣需求的估計(jì)。因此在供風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告不代表投資建議；基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，請(qǐng)投資者知悉。 1、基金公司基金管理公司，也是國(guó)內(nèi)首家由信托公司和外方資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的中外合全球創(chuàng)新性資產(chǎn)管理解決方案的主要提供者之一，其業(yè)務(wù)主要集中于指數(shù)跟蹤(ETF)投資、量化和結(jié)構(gòu)性投資和另類投資等三大類快速發(fā)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)2、基金經(jīng)理訪談錄楊洋，曾在法興銀行、東北證券從事證券交易、研究、投資管2014年6月加入華寶基金管理有限公司，先后擔(dān)任高級(jí)分析師、投資華寶油氣（全稱華寶標(biāo)普油氣），是華寶基金旗下的一只國(guó)際（QDII）股的原油相關(guān)基金之一，不僅可以進(jìn)行場(chǎng)外申贖，還可以作為L(zhǎng)OF產(chǎn)品在二級(jí)市產(chǎn)品跟蹤標(biāo)的指數(shù)為SPSIOPTR，是標(biāo)普全市場(chǎng)指數(shù)的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國(guó)主要交易所上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的氣領(lǐng)域的相關(guān)性高達(dá)70%以上。指數(shù)的構(gòu)成采用等權(quán)重加權(quán)的方式，包括油和天然氣公司，以確保符合流動(dòng)性和市值的要求，從而不會(huì)過(guò)度傾向于大市值游，但它們與油價(jià)的相關(guān)性相對(duì)較低，因此價(jià)格彈性也較低。份開(kāi)始反彈；自年初至今，基金已實(shí)現(xiàn)12%左右的收益率。值得一提的是，在過(guò)去三年中，基金的漲幅相當(dāng)顯著，這一表現(xiàn)背后的原因在于從2021年開(kāi)始，整個(gè)石油和天然氣板塊表現(xiàn)出色。盡管華寶油氣和油價(jià)相關(guān)性較高，但在某些時(shí)間段內(nèi)產(chǎn)品的漲跌幅和油價(jià)依然存在差異。從近三年表現(xiàn)來(lái)看，基金的表現(xiàn)比石油更好，三年累計(jì)收益達(dá)有關(guān)的因素。因?yàn)槿A寶油氣所覆蓋的部分上游公司同時(shí)生產(chǎn)石油和天然氣，例如蓋了這兩種資源，整體表現(xiàn)相對(duì)石油更為出色。要比油價(jià)更多。這一差異源于全球石油天然氣行業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行去產(chǎn)能的當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，它們?cè)馐芰斯乐岛陀p重沖擊，其跌幅遠(yuǎn)高于底層大宗商品正處于新一輪石油天然氣上游產(chǎn)能周期的早期階段。歷史上，石油天然氣的周期起。從2014年至2020年，這一行業(yè)經(jīng)歷了下行期。美國(guó)，它們都沒(méi)有著急釋放更多產(chǎn)能，而且全球經(jīng)濟(jì)下行，需求疲弱，因此石下跌。然而，實(shí)際情況并非如此，這些公司剛剛開(kāi)始復(fù)蘇，歐佩克+繼續(xù)減產(chǎn)，美國(guó)石油和天然氣公司的鉆探活動(dòng)持續(xù)下降，目前正處于一如果供給端能夠調(diào)控，沒(méi)有過(guò)多的閑置產(chǎn)能，那么油價(jià)存在下限，油氣公司的這種邏輯相對(duì)需求周期更為持久。雖然之前的疫情和今年上半年的硅谷銀行事件導(dǎo)致需求預(yù)期走弱，從而引發(fā)了價(jià)格下跌；但是一旦需求前景改善，價(jià)格將回升儲(chǔ)備。去年，拜登政府以國(guó)家安全的名義出售了石油儲(chǔ)備，如果油價(jià)持續(xù)保持在在標(biāo)普的官方網(wǎng)站上可以查到指數(shù)的單頁(yè)信息，指數(shù)的預(yù)期分紅率約為他認(rèn)為美國(guó)明年可能會(huì)進(jìn)入降息周期，盡管目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁，但這外，其他資產(chǎn)類別如美股、美債、A股和港股均有所下跌基金經(jīng)理表示判斷油價(jià)一直是具有挑戰(zhàn)性的。去年間，一旦短期需求上升，歐佩克+和美國(guó)通由于新能源的興起和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，許多人對(duì)石油和天然氣需求際能源署（IEA）以及歐佩克+等，都上調(diào)了對(duì)石油和天然氣未來(lái)需求的估計(jì)。況相對(duì)樂(lè)觀。今年年初基金經(jīng)理的觀點(diǎn)是，美國(guó)通貨膨脹率下行，所以去年受到通脹壓制3、華寶標(biāo)普油氣基金概況通過(guò)嚴(yán)格的指數(shù)化投資策略，實(shí)現(xiàn)基金投資的有效跟蹤，力爭(zhēng)控制凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.5%，年化跟基于標(biāo)普全市場(chǎng)指數(shù)的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國(guó)主要交易所上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標(biāo)的，采用等市值加權(quán)的方法計(jì)算。股、備選成份股；2、跟蹤標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)的存款、現(xiàn)金等貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許本基金投資的其他產(chǎn)品或金融工具。本基金投資于標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)成份股、備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的任期回報(bào)2021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-100基金歷史規(guī)模（億）40%20%個(gè)人持有比例(%)機(jī)構(gòu)持有比例個(gè)人持有比例(%)4、基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)31.57%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)12.61%，年化超額收益3140%120%100%80%60%40%20%-20%累計(jì)超額收益華寶油氣LOF─業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)累計(jì)收益風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告不代表投資建議；基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，請(qǐng)投資者知悉。本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%～1相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明戶。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效，任何有獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)?shù)男畔⒑鸵庖?jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)面咨詢專家的意見(jiàn)。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保何變更。本公司并不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有本報(bào)告并非針對(duì)或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)等違反當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使興業(yè)證券股份有限公司受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國(guó)