企業(yè)創(chuàng)新融資方式研究

企業(yè)創(chuàng)新融資方式研究銀行類銀行貸款是大部分企業(yè)發(fā)展必不可少的資金來源，但由于被劃為政府融資平臺公司，集團傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務大大受限，從銀行獲取資金的方式更多的依靠其表外業(yè)務，主要方式有：方式一：銀證信業(yè)務借款企業(yè)A以應收賬款、股權受益權等資產，通過B信托公司或證券公司成立信托計劃或資管計劃，C銀行購買對應的信托計劃或資管計劃。優(yōu)點：對于C銀行來說，此業(yè)務未計入信貸規(guī)模，僅進入投資業(yè)務。條件：較寬松。資金成本：證券公司或信托公司的通道費用0.7-2%不等搭橋銀行1%以內，企業(yè)總成本9%左右。方式二：股權投資（名股實債），銀行利用理財或者自有資金然后設立股權基金給企業(yè)增資，增加企業(yè)股本，但在約定期限內需歸還銀行這部分資金，雖然名義上是股權投資，實際上屬于企業(yè)負債。優(yōu)點：這種方式可以降低企業(yè)資產負債率，提高融資能力。條件：此種方式一般需土地等做抵押。資金成本：據(jù)了解浦發(fā)銀行成都分行此項業(yè)務的利率要求為10%左右。方式三：債務融資工具，具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發(fā)行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前它包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級短期融資券等。優(yōu)點：發(fā)債募集的資金視作平臺公司的自有資金，盡管監(jiān)管層也定期對募集資金用途監(jiān)測，但在資金用途上，平臺公司的自主度很高。最主要的是，這些錢可以用于償還貸款和利息。平臺公司的信貸資金使用被要求百分百地受托支付，因此信貸資金只能投入到具體的工程項目中。條件：實行按照交易商協(xié)會相關工作指引注冊發(fā)行，一次注冊后可根據(jù)資金需求及市場情況分期發(fā)行，不需要監(jiān)管機構審批，一般按企業(yè)信用發(fā)行，無需抵押、擔保。資金成本：一般低于銀行貸款基準利率。發(fā)行期限可以根據(jù)資金需求靈活安排。證券資本市場類：資本市場屬直接融資市場，從該渠道獲得資金一般具有資金成本低，資金運用靈活等特點。方式一：資產證券化，資產證券化是以特定資產組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。華爾街有句名言：“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！蔽覈?005年8月啟動了證券公司企業(yè)資產證券化業(yè)務試點。此后，在暫停較長時間后又于2012年重啟。截止2012年底總共發(fā)行過9個資產證券化產品。2013年2月26日，中國證監(jiān)會公布了《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定(征求意見稿)》?！兑?guī)定》明確可以證券化的基礎資產具體形態(tài)，允許包括企業(yè)應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產財產等均可作為可證券化的基礎資產。《規(guī)定》允許資產支持證券可以在證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機構間報價與轉讓系統(tǒng)、券商柜臺市場等交易場所進行轉讓，并允許券商成為資產支持證券的做市商，為其提供流動性，符合條件的資產支持證券還可以公開發(fā)行并可以成為質押回購標的?！兑?guī)定》降低了證券公司從事資產證券化業(yè)務的準入門檻，簡化了行政審批程序。標志著券商資產證券化業(yè)務將由試點轉為常規(guī)業(yè)務。國內資產證券化業(yè)務也將進入一個快速發(fā)展期。優(yōu)點：資產證券化無疑為企業(yè)開辟了除銀行貸款、發(fā)行股票和債券以外新的融資渠道。對企業(yè)來說，發(fā)行資產證券化產品可以獲得較低的融資利率，有助于企業(yè)提高其資產的流動性，盤活存量資產，改善其財務結構。條件：資產證券化最重要的條件就是基礎資產能夠在未來產生可以預測的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。集團的高速公路是資產證券化良好的基礎資產標的。資金成本：2012年華僑城歡樂谷入園憑證專項資產管理計劃發(fā)行募集資金18.5億，以北京、上海、深圳三座歡樂谷未來5年的門票收入作為基礎資產，將其產生的現(xiàn)金流用于向投資者支付收益。該資產證券化產品1年期優(yōu)先級受益憑證的年收益率區(qū)間為5%-5.5%；2年期年收益率區(qū)間為5.3%-5.8%；3年期年收益率區(qū)間為5.8%-6.3%。方式二：發(fā)行企業(yè)債、公司債、私募債，企業(yè)債和公司債均為公開發(fā)行，前者屬發(fā)改委審批，后者屬證監(jiān)會審批，一般非上市公司選擇企業(yè)債，上市公司選擇公司債，二者具體對比如下表所示：企業(yè)債公司債定義是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內還本付息的有價證券。發(fā)行管理部門發(fā)改委證監(jiān)會發(fā)行管理方式直接核準發(fā)行核準發(fā)行凈資產股份有限公司≥人民幣3000萬元有限責任公司和其他類型企業(yè)≥人民幣6000萬元累計債券余額不超過企業(yè)凈資產（不包括少數(shù)股東權益）的40%。不超過最近一期末凈資產額的40%。金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算。凈利潤最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息。最近三年平均可分配利潤不少于公司債券一年的利息。期限一般3-20年，以10年為主。一般3-10年，以5年為主。利率按發(fā)行人信用、期限由市場情況確定，但不得超過國務院限定水平。擔保形式無擔保信用債券、資產抵押債券、第三方擔保債券。擔保范圍包括債券本金和利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債券的費用；以保證方式提供擔保的，應當為連帶責任保證，且保證人資產質量良好。發(fā)行市場銀行間債券市場和證券交易所交易所債券市場歷史最低主體評級BBB-A+承銷商由具有承銷資格的證券經營機構承銷。登記、托管、結算上市交易、登記結算等事項應當遵守所在交易場所及相應證券登記結算機構的有關規(guī)定。交易服務主要在銀行間債券市場，少量在交易所債券市場私募債券是指向與發(fā)行者有特定關系的少數(shù)投資者募集的債券，其發(fā)行和轉讓均有一定的局限性，發(fā)行對象不得超過200個，利率不得超過基準利率3倍。私募債發(fā)行采取備案制，相對于上述兩種的核準制發(fā)行較為容易。但私募債屬于高息債券，目前債項平級最高的AA級私募債的收益率為9.5%。優(yōu)點：可以為公司拓展一條嶄新的融資渠道，改善財務結構，避免單純依賴銀行貸款所帶來的財務風險；企業(yè)債券融資的規(guī)模大、期限長而且可以鎖定成本，成本略低于基準利率，日漸成為大型基礎設施建設項目的重要融資方式之一。資金成本：據(jù)了解AA+評級的企業(yè)債利率一般為5%左右。方式三：證券公司資產管理計劃。由證券公司成立資產管理計劃，募集資金投資企業(yè)項目，但該資產管理計劃的資金來源只能是單一投資者（可以是銀行、公司、基金、個人等），目前基本上都是通過銀行來購買該資產管理計劃的銀證合作方式，即上述介紹的銀行類方式一。方式四：北京金融資產交易所（下稱北金所）的委托債權計劃，銀行面對貸款客戶，有時候可能因為凈資本監(jiān)管要求或者資金流動性緊張，無法向其放貸。銀行為了滿足這些企業(yè)客戶的融資需求，受企業(yè)委托將該融資需求做成債權投資產品在北金所掛牌。同時，銀行通過發(fā)行針對該投資產品的理財產品向公眾募集資金，募集完畢即在北金所摘牌交易。委托債權計劃摘牌交易完畢后，由銀行信貸部門對企業(yè)資金的后續(xù)使用情況進行監(jiān)管。2012年北金所委托債權投資計劃交易額達到5873.58億元成交項目上千筆，單筆項目平均募資額約2億元。同年A股IPO募集資金總額僅為1017.93億元。優(yōu)點：委托債權計劃不占用銀行信貸規(guī)模，銀行的目的是回收了流動性。與拿銀行貸款相比，企業(yè)通過委托債權計劃其綜合融資成本較低，審批流程也相對簡便。對企業(yè)使用資金的后續(xù)監(jiān)管也不會像常規(guī)信貸監(jiān)管那么嚴格，比如支付方式不會像銀行貸款是受托支付，通過委托債權計劃募集的資金可進入企業(yè)資金賬戶。條件：委托債權的要求是內部評級不低于BBB，常規(guī)信貸若是國家扶持行業(yè)其內部評級達到B以上即可。資金成本：銀行有分流貸款客戶做大表外業(yè)務的需求，為了吸引中型及以上的企業(yè)，對融資企業(yè)的利率往往是貸款基準利率再下浮5%－10%三、信托類方式一：信托投資計劃，由信托公司發(fā)行信托計劃產品，為需要資金的企業(yè)募集資金，信托公司將其募集資金投入到企業(yè)項目，由其產生的利潤（現(xiàn)金流）支付投資者信托本金及其紅利。信托投資計劃之前一個很重要的參與者就是銀行的理財產品，即銀信合作模式。2006年，多家商業(yè)銀行發(fā)行理財產品，投向信托公司的投資項目，隨后，這種銀信合作的產品開始蔓延至難以從銀行貸款的其他企業(yè)，相當于銀行借道信托公司向企業(yè)發(fā)放貸款，卻不占用銀行的貸款資金。到了2010年下半年，銀信合作業(yè)務創(chuàng)下幾萬億元的天量，銀監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》，要求銀行將表外資產在2011年底前轉入表內等，并要求信托公司將銀信合作業(yè)務按比例占用信托公司凈資本。信托的通道功能開始萎縮。在目前的信托融資中，有大量的基礎設施信托，為政府、企業(yè)的基礎設施投資項目提供資金支持。

方式二：債權轉讓回購，信托通過設立信托計劃募集資金受讓企業(yè)轉讓的債權；同時企業(yè)同意在信托計劃期限屆滿時以溢價方式回購該債權。四、保險類方式一：保險債權投資計劃，2005年12月，國務院正式批準保險資金可以間接投資基礎設施項目；2006年3月中國保監(jiān)會頒布了《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》（以下簡稱“辦法”），即委托人將其保險資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義設立投資計劃，投資基礎設施項目，為受益人利益或者特定目的，進行管理或者處分。保險公司發(fā)行債權投資計劃由最初的審批制，到之前的備案制，再到如今的注冊制，債權投資計劃的門檻在不斷降低，這意味著將會有更多保險資金進入基礎設施債權投資領域。根據(jù)保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，截至2012年12月末，保險機構累計僅發(fā)售83項基礎設施投資計劃、11項不動產債權計劃，計劃的平均投資年限7年，計劃的備案金額為3025億元，僅占保險總資產7.35萬億元規(guī)模的4.1%。而按規(guī)定這項投資的比例最高可達20％，可運用資金空間巨大。日前中國太保來四川尋找投資項目，有意向給川發(fā)展發(fā)行30億無擔保債權投資計劃，另一家川煤集團則需提供擔保。優(yōu)點：一是貸款使用方式靈活。保險債權投資計劃資金可以投資具體項目、替換銀行貸款、補充項目中長期營運資金、購置固定資產等，方式靈活，不受銀行受托支付的限制。二是額度大、期限長、融資成本低。條件：除一些大型央企外，一般都需要擔保。資金成本：2012年保險債權投資計劃的平均收益率為6.36%。五、資產管理公司類為解決四大行不良債務而成立的四大資產管理公司幾乎擁有金融全牌照，在信貸緊縮的大背景下，其提供的一些信貸產品也逐漸受到市場關注。方式一：基金委托貸款，有資產管理公司發(fā)起設立基金然后委托銀行貸給企業(yè)。四川信達資產管理公司采用此方式給川發(fā)展提供資金的成本在8.5%左右。方式二：股權投資（明股實債）、收購債權。分別類似于上述銀行類的股權投資和信托類的債權轉讓回購。方式三：融資租賃，融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物的特定要求,出資向供貨人購買租賃物,并租給承租人使用,承租人則分期向出租人支付租金。融資租賃的標的可以為道路管網(wǎng)等。六、其他方式一：委托貸款

委托貸款是指委托人提供資金，由受托人根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。委托貸款業(yè)務屬于銀行中間業(yè)務，受托人不承擔任何貸款風險，只收取手續(xù)費，不墊支資金，不為委托人介紹借款人，不接受借款用途不明確和沒有指定借款人的委托貸款。委托人是指提供委托貸款資金的單位或個人，包括政府部門、國有企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶、保險公司、基金公司、投資管理公司和自然人等。577100180309001209557903682285963308257710018030900123865761373997357606965771001803090013594578077579902515512577100180309001238757716498260181805157710018030900121385721311921589183265771001803090012359579036822361076053577100180309001235657613528614379174257710018030900123555750878697046932791708810034335527410122994432583337917088100343355275101866732938832008170881003433561071015811525015005221708810034335610810100018005987173217088100343354295101074194142687017170881003433561