利率下降,商業(yè)銀行融資成本降低了嗎

利率下降,商業(yè)銀行融資成本降低了嗎

如果沒(méi)有解決市場(chǎng)問(wèn)題，將只剩下的折扣無(wú)效。為什么在降息的當(dāng)口說(shuō)逃廢債的問(wèn)題?實(shí)際這件事與降息效果密切相關(guān)。很顯然,此次降息一個(gè)最核心的目的是降低企業(yè)、尤其是民間小微企業(yè)的融資成本。但是,如果不鏟除貸款市場(chǎng)“逆向選擇”、惡性循環(huán)的問(wèn)題,恐怕降息不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效果。不解決一些市場(chǎng)的關(guān)鍵問(wèn)題,簡(jiǎn)單的降息無(wú)效。那么,有哪些關(guān)鍵問(wèn)題需要解決?我們分析一下。分析的前提是:中國(guó)貸款利率已經(jīng)開(kāi)始市場(chǎng)化,央行可以硬性規(guī)定貸款基準(zhǔn)利率,但無(wú)法干預(yù)商業(yè)銀行最終貸款利率。在此前提下,我們判斷貸款市場(chǎng)利率是否降低,需要關(guān)注三大問(wèn)題:第一,降息是否會(huì)使商業(yè)銀行自身的籌資成本降低?第二,商業(yè)銀行可以用于貸款的資金是否會(huì)因降息而增加?第三,商業(yè)銀行可貸資金增加,銀行是否愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)而增加貸款?商業(yè)銀行存款流失競(jìng)爭(zhēng)激烈先來(lái)說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題:降息是否會(huì)使商業(yè)銀行自身的籌資成本降低?不能。因?yàn)?央行宣布降息的同時(shí),將存款利率上浮限制從1.1倍擴(kuò)大至1.2倍,這就意味著商業(yè)銀行存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí),可以自行將存款利率上浮0.27個(gè)百分點(diǎn)。而從實(shí)際情況看,此次銀行宣布降息之后,幾乎所有商業(yè)銀行一年期實(shí)際存款利率都未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降低,其中部分銀行一年期存款利率依然保持在3.30%。原因是,商業(yè)銀行存款流失嚴(yán)重,競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。10月份的貨幣政策報(bào)告顯示,當(dāng)月人民幣住戶(hù)存款凈減少5395億元,非金融企業(yè)存款凈減少4482億元。降息不能有效壓低商業(yè)銀行籌資成本的另一個(gè)原因是:貨幣市場(chǎng)投機(jī)爆炸式增長(zhǎng)后,中國(guó)金融結(jié)構(gòu)扭曲嚴(yán)重,商業(yè)銀行融資成本大幅上升。此時(shí)壓低存款利率,會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)和存款市場(chǎng)的利差加大,導(dǎo)致商業(yè)銀行存款進(jìn)一步向貨幣基金流動(dòng)——一般性存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款——可用于放貸的資金轉(zhuǎn)化為不可放貸的資金——商業(yè)銀行可以用于貸款的資金進(jìn)一步減少。制約銀行吸存能力下降的因素商業(yè)銀行自身的融資成本降不下去,可以用于信貸的資金進(jìn)一步減少,那實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款成本會(huì)降低嗎?這實(shí)際已經(jīng)部分地回答了第二個(gè)問(wèn)題:商業(yè)銀行可以用于貸款的資金是否會(huì)因降息而增加?這同時(shí)預(yù)示著,商業(yè)銀行為實(shí)體企業(yè)提供的貸款利率很難因降低貸款基準(zhǔn)利率而實(shí)際降低。另外,制約貸款利率下降的因素還有:存款偏離度不得超過(guò)3%的紅線(xiàn)制約了銀行吸存能力;75%的存貸比紅線(xiàn),使得商業(yè)銀行在吸存能力受到制約的前提下,貸款規(guī)模根本無(wú)法擴(kuò)張;現(xiàn)在又多了一項(xiàng)“合意貸款”(所謂合意貸款,實(shí)際就是指差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,其核心內(nèi)容是指金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)?shù)男刨J投放應(yīng)與其自身的資本水平以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理需要相匹配)管制,它使得經(jīng)濟(jì)下行越嚴(yán)重、合意貸款規(guī)模越小。有了這些強(qiáng)硬的管制措施,銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性再多也無(wú)法變成貸款。10月底的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,76家商業(yè)銀行同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.41萬(wàn)億元,而這個(gè)數(shù)據(jù)在今年6月30日,不過(guò)1406億元。4個(gè)月增長(zhǎng)9倍。這說(shuō)明,中國(guó)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性很大,但在各色監(jiān)管紅線(xiàn)的作用下,這些錢(qián)不能流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),而且這些錢(qián)的融集成本很高,只能通過(guò)讓渡流動(dòng)性而謀求較高收益。這就是大額存單爆炸式增長(zhǎng)的重要原因。銀行的信貸市場(chǎng)在貸款市場(chǎng)具有“逆向選擇和惡劣生長(zhǎng)”我們必須明白,銀行流動(dòng)性很多,但這些流動(dòng)性的成本也很高。這就牽涉到我們要說(shuō)的第三個(gè)問(wèn)題:商業(yè)銀行就算可貸資金充足,它是否愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)而增加貸款。這方面的問(wèn)題更加復(fù)雜。第一,商業(yè)銀行用高成本融集了資金,現(xiàn)在要用高成本的資金去放貸,那就要求商業(yè)銀行必須提高貸款價(jià)格,同時(shí)承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行愿意投放嗎?企業(yè)愿意接受嗎?其實(shí),敢于不計(jì)成本接受“高利貸”的企業(yè),恐怕也沒(méi)打算還錢(qián),而且惡性循環(huán)——企業(yè)借用高息貸款必然傷及其經(jīng)營(yíng)能力,而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);銀行為了覆蓋風(fēng)險(xiǎn),必須進(jìn)一步提高利率。商業(yè)銀行當(dāng)然明白這樣的惡性循環(huán),所以必然提高貸款的審慎程度,于是它們有錢(qián)也不愿意加大貸款規(guī)模。第二,信貸市場(chǎng)、尤其是針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的貸款市場(chǎng)實(shí)際已經(jīng)發(fā)生“逆向選擇和惡性循環(huán)”。我們?cè)跍刂莸恼{(diào)查結(jié)果顯示:中小企業(yè)“互保網(wǎng)”已經(jīng)被“惡意逃廢債”的企業(yè)擊破,司法部門(mén)和銀行不是去追討“逃廢債”,而是凍結(jié)為之提供擔(dān)保的“好企業(yè)”的資產(chǎn)和賬戶(hù),結(jié)果導(dǎo)致“好企業(yè)”經(jīng)營(yíng)陷入困境。因?yàn)?商業(yè)銀行“只收貸不放貸”,而失去貸款來(lái)源的“好企業(yè)”有訂單都不能接,生產(chǎn)規(guī)模日益萎縮。同時(shí),銀行貸款的安全性更差。如此惡性循環(huán)的后果是:越來(lái)越多的小企業(yè)希望破產(chǎn)。而在溫州,企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)需要有關(guān)系、“走后門(mén)”。每一個(gè)“走后門(mén)”成功的企業(yè)都將使“互保網(wǎng)”更爛。在此背景下,企業(yè)之間、銀行之間、銀企之間的整個(gè)信用體系土崩瓦解,金融鏈越來(lái)越脆弱。降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的金融內(nèi)部措施由此可見(jiàn),降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本不僅僅是簡(jiǎn)單降息、投放貨幣的問(wèn)題,而是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性問(wèn)題。這里邊,既有金融結(jié)構(gòu)扭曲、市場(chǎng)監(jiān)管失當(dāng)?shù)冉鹑谙到y(tǒng)內(nèi)部的問(wèn)題,同時(shí)也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境、司法方向有誤的問(wèn)題。所以,解決問(wèn)題必須系統(tǒng)性考量,金融系統(tǒng)內(nèi)部與外部同時(shí)下手。筆者認(rèn)為,在金融系統(tǒng)內(nèi)部,必須去除“合意貸款工具”所導(dǎo)致的“順周期”調(diào)節(jié)作用;必須提高3%的存款偏離度管理上限,而通過(guò)中央銀行收放短期流動(dòng)性熨平貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng);在利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之前,必須以各檔期存款利率作為市場(chǎng)利率基準(zhǔn),并借以有效壓低貨幣市場(chǎng)的利潤(rùn)空間,有效壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差水平,有效壓縮貨幣投機(jī)的規(guī)模,有效壓低商業(yè)銀行籌資成本;把非銀行同業(yè)存款轉(zhuǎn)化為一般性存款,逼迫不可貸資金轉(zhuǎn)化為可貸資金資源,通過(guò)貸款數(shù)量和價(jià)格兩個(gè)方向的努力,有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。在金融系統(tǒng)外部,必須從嚴(yán)厲打擊、追討“逃廢債”入手,重塑社會(huì)信用體系。這同時(shí)也是關(guān)乎中小企業(yè)、小微企業(yè)的信用環(huán)境建設(shè),關(guān)乎小微金融可否健康發(fā)育的關(guān)鍵性問(wèn)題。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看,打擊、追討“逃廢債”往往受到地方保護(hù)主義阻礙。所以,嚴(yán)厲打擊和追討“逃廢債”,必須在中央層面統(tǒng)一部署,行政、司法、金融統(tǒng)一協(xié)調(diào),嚴(yán)令地方政府、司法部門(mén)密切合作,嚴(yán)令銀行配合核查資金轉(zhuǎn)賬過(guò)程,鼓勵(lì)受害企業(yè)檢舉“逃廢債”企業(yè)和資金轉(zhuǎn)出地點(diǎn)。有可能的話(huà),建立一套打擊“逃廢債”的長(zhǎng)效機(jī)制,地方配合卓有成效者,中央予以鼓勵(lì)。比如,地方政府信用等級(jí)可以因此而提高,并增加地方發(fā)