2023年垃圾滲濾液處理行業(yè)分析報(bào)告

2023年垃圾滲濾液處理行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、我國垃圾處理投資將大幅增加 PAGEREFToc372136733\h41、我國城市生活垃圾清運(yùn)量年增3% PAGEREFToc372136734\h42、我國城市生活垃圾無害化處理能力年增8.1% PAGEREFToc372136735\h43、未來3年國內(nèi)將集中建設(shè)一批生活垃圾無害化處理設(shè)施 PAGEREFToc372136736\h54、填埋和焚燒是我國生活垃圾處理的主要方式 PAGEREFToc372136737\h65、未來幾年我國生活垃圾處理投資將大幅增加 PAGEREFToc372136738\h7二、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升催生國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場 PAGEREFToc372136739\h81、兩次標(biāo)準(zhǔn)出臺刺激垃圾滲濾處理市場需求 PAGEREFToc372136740\h82、我國垃圾滲濾液處理發(fā)展?fàn)顩r PAGEREFToc372136741\h93、我國垃圾滲濾液處理的主要技術(shù)路線 PAGEREFToc372136742\h104、國內(nèi)垃圾滲濾液處理現(xiàn)狀 PAGEREFToc372136743\h11三、預(yù)計(jì)十四五期間我國垃圾滲濾液處理市場規(guī)模超200億元 PAGEREFToc372136744\h121、垃圾滲濾液產(chǎn)生量測算 PAGEREFToc372136745\h122、垃圾滲濾液處理工程噸水投資測算 PAGEREFToc372136746\h143、國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模測算 PAGEREFToc372136747\h154、預(yù)計(jì)未來3年國內(nèi)垃圾滲透濾液處理需求年復(fù)合增長率30%以上 PAGEREFToc372136748\h16四、垃圾滲濾液處理行業(yè)競爭情況 PAGEREFToc372136749\h17五、天地人與維爾利的比較分析 PAGEREFToc372136750\h181、天地人收入規(guī)模略低于維爾利 PAGEREFToc372136751\h182、天地人盈利水平高于維爾利 PAGEREFToc372136752\h183、天地人回款情況好于維爾利 PAGEREFToc372136753\h184、天地人在純膜法領(lǐng)域有優(yōu)勢 PAGEREFToc372136754\h19六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc372136755\h201、主要上市公司盈利預(yù)測 PAGEREFToc372136756\h202、投資建議 PAGEREFToc372136757\h21一、我國垃圾處理投資將大幅增加1、我國城市生活垃圾清運(yùn)量年增3%2023年，我國城市生活垃圾清運(yùn)量為1.64億噸，隨城市化率和經(jīng)濟(jì)生活水平提高而呈緩慢增長態(tài)勢，在2023-2023年間年均增速在3%左右，詳見圖1。在2023-2023年間，我國城市人均生活垃圾清運(yùn)量略有變化，但基本保持在240kg/人.年以上，相當(dāng)于0.67kg/人.日，詳見圖2。我們預(yù)計(jì)未來10年我國城市化率水平有望保持年增1個(gè)百分點(diǎn)左右的水平，在人均生活垃圾清運(yùn)量不變的情況下，未來10年國內(nèi)城市生活垃圾清運(yùn)量有望保持1.5%-2%的增長。2、我國城市生活垃圾無害化處理能力年增8.1%2023年我國城市生活垃圾無害化處理量為1.31億噸，無害化處理率為79.7%，2023年后國內(nèi)生活垃圾的無害化處理量和無害化處理率逐漸攀升，詳見圖3。自2023年-2023年，我國城市生活垃圾無害化處理能力從21.96萬噸/日上升至40.91萬噸/日，年均增長8.1%，詳見圖4。根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理能力將達(dá)到87.15萬噸/日，較2023年增長90%，年均增長13.8%，十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理總投資將達(dá)2636億元，較十一五期間的561億元大幅提升，詳見表1。2023年后我國城市生活垃圾無害化處理率將得到明顯提升。3、未來3年國內(nèi)將集中建設(shè)一批生活垃圾無害化處理設(shè)施在過去幾年里，我國每年新增城市生活垃圾無害化處理量隨經(jīng)濟(jì)周期有所波動，基本上在每個(gè)5年計(jì)劃周期的前2年新增量會少一些，中間2年會出現(xiàn)集中建設(shè)的情況，最后一年又會少一些，按照這一規(guī)律，我們預(yù)計(jì)2023年-2023年將是新增垃圾處理設(shè)施的高峰期，詳見圖5。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，截止到2023年我國城市生活垃圾無害化處理廠共有677座，其中填埋廠547座，焚燒廠109座，堆肥廠21座。另據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，截止到2023年全國城鎮(zhèn)共有生活垃圾無害化處理設(shè)施1076座，計(jì)劃2023年增至1882座，新增806座，增幅為75%，據(jù)此估算，按照統(tǒng)計(jì)局口徑到2023年全國城市生活垃圾處理廠數(shù)量應(yīng)在1100座左右，詳見圖6。4、填埋和焚燒是我國生活垃圾處理的主要方式2023年我國城市生活垃圾無害化處理日處理量為40.91萬噸/日，以填埋和焚燒為主，2023年填埋處理量為30.02萬噸/日，占73.38%，焚燒處理量為9.41萬噸/日，占23%；堆肥及其他1.48萬噸/日，占3.62%，在過去幾年里焚燒的占比明顯上升，填埋的占比呈下降趨勢，詳見圖7和圖8。另據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾共有處理廠1076座，其中填埋廠919座，焚燒場119座，其他方式38座，填埋廠日處理能力為35.2萬噸，焚燒廠為8.96萬噸，其他方式為1.53萬噸。規(guī)劃到2023年填埋場處理能力達(dá)到51.34萬噸，新增16.14萬噸，與十一五期間的增量基本相當(dāng)；焚燒廠處理能力達(dá)到30.7萬噸，新增21.74萬噸，是十一五期間增量的3倍多；其他方式處理能力達(dá)到5.1萬噸，新增3.57萬噸，較十一五期間也有明顯增加，詳見表2。5、未來幾年我國生活垃圾處理投資將大幅增加根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資預(yù)計(jì)將達(dá)2636億元，是十一五的4.7倍。其中計(jì)劃新增生活垃圾無害化處理能力58萬噸/日，其中新建39.8萬噸，總投資1385億元；十一五項(xiàng)目續(xù)建18.2萬噸，總投資345億元；轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)施建設(shè)投資351億元；餐廚處理設(shè)施建設(shè)投資109億元。二、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升催生國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場滲濾液，又稱滲瀝水或浸出液，是指垃圾在堆放和填埋過程中由于發(fā)酵等生物化學(xué)降解作用，同時(shí)在降水和地下水滲流作用下產(chǎn)生的一種高濃度的有機(jī)或無機(jī)成份的液體，其中降水對滲濾液產(chǎn)生量的影響最大。1、兩次標(biāo)準(zhǔn)出臺刺激垃圾滲濾處理市場需求垃圾滲濾液的水質(zhì)特點(diǎn)主要是COD、氨氮、重金屬含量高，其COD的濃度一般在6000-10000mg/L，有的甚至高達(dá)5萬-6萬mg/L，遠(yuǎn)高于一般城市污水。一般來講，處理1噸垃圾滲濾液大約相當(dāng)于處理100噸城市生活污水。垃圾滲濾液由于其濃度遠(yuǎn)高于城市生活污水，也帶來了處理上的難度。2023年7月2日，國家環(huán)保局發(fā)布了《生活垃圾填埋場污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB16889-2023），對生活垃圾填埋場產(chǎn)生的垃圾滲濾液出水水質(zhì)的BOD、COD、氨氮、懸浮物含量提出了明確的要求，詳見表3。此標(biāo)準(zhǔn)出臺后國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場出現(xiàn)第1波需求高潮。2023年7月1日，我國《生活垃圾填埋污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB16889-2023）新標(biāo)準(zhǔn)正式開始實(shí)施。相對于2023年的舊標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)不僅提高了滲濾液的處理標(biāo)準(zhǔn)，還強(qiáng)制規(guī)定現(xiàn)有和新建生活垃圾填埋場都應(yīng)建有完備的滲濾液處理設(shè)施，滲濾液處理需達(dá)標(biāo)才允許排放，其中原有生活垃圾填埋場應(yīng)于2023年7月1日之前滿足新標(biāo)準(zhǔn)的要求，受此影響，國內(nèi)垃圾滲濾液處理需求明顯增加，迎來了第2波需求高潮。新舊標(biāo)準(zhǔn)對生活垃圾填埋場的垃圾滲濾液處理后出水水質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)比較如表3所示：2、我國垃圾滲濾液處理發(fā)展?fàn)顩r我國滲濾液處理廠的建設(shè)亦起步較晚，從時(shí)間上看滲濾液處理經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段從90年代初期開始，處理工藝主要參照城市污水處理方法，第二階段從90年代后期開始采用生化處理+物化處理相結(jié)合的處理方法。2023年的垃圾滲濾液處理標(biāo)準(zhǔn)要求COD達(dá)到1000mg/L，這個(gè)處理標(biāo)準(zhǔn)相對比較容易達(dá)到，處理成本也相對較低；而2023年的處理標(biāo)準(zhǔn)要求COD在100mg/L以內(nèi)，在水源保護(hù)區(qū)等敏感地區(qū)要求COD達(dá)到60mg/L，即在2023年處理標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上再削減90%以上的COD負(fù)荷才能達(dá)到2023年的標(biāo)準(zhǔn)，這對于傳統(tǒng)的生物處理工藝而言是很難做到的，必須結(jié)合物理處理等工藝才能達(dá)標(biāo)，如納濾、反滲透、超濾等技術(shù)，但這些處理工藝的投資比較高、運(yùn)行成本也較高。例如對于一個(gè)日處理量1000噸滲濾液的垃圾填埋場，采用傳統(tǒng)工藝達(dá)到2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)行成本大概在不到20元每噸，而達(dá)到2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)行成本將增加到40-50元每噸。3、我國垃圾滲濾液處理的主要技術(shù)路線國內(nèi)垃圾滲濾液處理采取的主要技術(shù)比較如表4所示，目前能適合2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的主要是MBR+DTRO（碟管式）技術(shù)和MBR+NF+RO（卷式）技術(shù)，而預(yù)處理+兩級DTRO的純膜法更適合200噸/天以下的垃圾處理場。4、國內(nèi)垃圾滲濾液處理現(xiàn)狀2023年我國垃圾滲濾液的日均產(chǎn)生量超過12萬噸，其中進(jìn)一步處理量卻不到一半。根據(jù)《生活垃圾填埋場污染控制標(biāo)準(zhǔn)》的要求，從2023年7月1日起，現(xiàn)有全部生活垃圾填埋場應(yīng)自行處理生活垃圾滲濾液并執(zhí)行相關(guān)的水污染排放濃度限值，這要求各地在建設(shè)垃圾填埋或焚燒廠的同時(shí)，配套建設(shè)一定規(guī)模的垃圾滲濾液處理設(shè)施。目前的焚燒廠中，能夠達(dá)到下水道標(biāo)準(zhǔn)的不足20%，某些焚燒廠采用反滲透技術(shù)處理滲濾液后，出水水質(zhì)可達(dá)到一級排放標(biāo)，出水率可達(dá)70%～80%，但所形成的濃縮液更難處理。問題最大的仍然是生活垃圾填埋場滲濾液，由于地方環(huán)保局要求出水達(dá)到一級排放標(biāo)準(zhǔn)，一些填埋場采用反滲透技術(shù)處理滲濾液，依然存在濃縮液無法有效處理的問題，在生活垃圾處理設(shè)施中至少有2023萬噸/年的滲濾液未得到有效處理，加上未處理堆場所產(chǎn)生的2209萬噸/年滲濾液，目前在我國至少有4200萬噸/年滲濾液直接進(jìn)入周邊環(huán)境，這相當(dāng)于42億噸城市污水的污染物總量1。因此現(xiàn)有垃圾填埋場和焚燒場存在垃圾滲濾液處理工程的改造需求。此外一些舊有的垃圾填埋場封場后，需要建設(shè)新的填埋場或是焚燒場，這也會產(chǎn)生垃圾滲濾液處理工程需求。據(jù)2023年國務(wù)院環(huán)保督察報(bào)告顯示，全國只有57％的垃圾填埋場通過了環(huán)境影響評價(jià)審批，而進(jìn)行了環(huán)?！叭瑫r(shí)”驗(yàn)收的僅占26％2。國務(wù)院8部委的環(huán)保專項(xiàng)督察行動曾專門對全國垃圾填埋場的規(guī)模、防護(hù)措施、滲濾液處理設(shè)施運(yùn)行等基本情況進(jìn)行過摸底排查，各地報(bào)送的數(shù)據(jù)顯示，全國正在進(jìn)行和已封場的垃圾填埋場共935個(gè)，設(shè)計(jì)庫容量23.4億立方米，已填埋容量6.6億立方米；在935家垃圾填埋場中，沒有采取防滲措施的占34％，沒有采取雨污分流措施的占39％3。三、預(yù)計(jì)十四五期間我國垃圾滲濾液處理市場規(guī)模超200億元1、垃圾滲濾液產(chǎn)生量測算垃圾滲濾液處理主要用于垃圾填埋場和垃圾焚燒站。據(jù)了解，目前國內(nèi)垃圾填埋場產(chǎn)生的滲濾液一般占垃圾填埋量的35%-50%，部分地區(qū)受地域、降水等影響，垃圾填埋場滲濾液的產(chǎn)量占垃圾填埋量的重量甚至超過50%以上。此外，我國垃圾焚燒廠產(chǎn)生的滲濾液一般占垃圾焚燒量的25%-35%，部分地區(qū)超過35%以上。具體垃圾滲濾液測算如下：方法一，根據(jù)2023年數(shù)據(jù)外推：a、權(quán)威統(tǒng)計(jì)資料顯示，2023年我國經(jīng)填埋處理的垃圾0.96億噸，產(chǎn)生的垃圾滲濾液量達(dá)4735萬噸，約占垃圾填埋量的50%左右；b、2023年經(jīng)焚燒處理的垃圾0.23億噸，產(chǎn)生的滲濾液量則為774萬噸，約占垃圾焚燒量的34%左右；c、2023年全國垃圾滲濾液產(chǎn)出量超過5600萬噸，相當(dāng)于15.34萬噸/日；d、根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理量將達(dá)到87.15萬噸/日，其中填埋處理51.4萬噸/日，產(chǎn)生的垃圾滲濾液=51.4萬噸/日*50%=25.7萬噸/日；e、到2023年我國經(jīng)焚燒處理的城鎮(zhèn)生活垃圾為30.7萬噸/日，產(chǎn)生的垃圾滲濾液=30.7萬噸/日*34%=10.44萬噸/日；f、據(jù)此預(yù)計(jì)2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾產(chǎn)生的滲濾液=d+e=25.7萬噸/日+10.44萬噸/日=41.14萬噸/日，較2023年增加1.68倍，新增25.8萬噸/日。方法二，經(jīng)驗(yàn)值法：a、假設(shè)垃圾滲濾液的產(chǎn)生量平均相當(dāng)于垃圾處理量的30%左右；b、2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒的日處理量合計(jì)為44.16萬噸/日；c、2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒產(chǎn)生的滲濾液=b*30%=44.16萬噸/日*30%=13.25萬噸/日；d、根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒的日處理量合計(jì)為82.1萬噸/日；e、到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒產(chǎn)生的滲濾液=d*30%=82.1萬噸/日*30%=24.63萬噸/日。據(jù)中國城市建設(shè)研究院相關(guān)專家介紹，事實(shí)上，我國目前垃圾滲濾液的日均產(chǎn)生量已達(dá)12萬噸。而由下表4上市公司維爾利近年公告的垃圾滲濾液處理工程知，從維爾利近期所中的項(xiàng)目來看，垃圾填埋場和焚燒場平均垃圾滲濾液產(chǎn)生量為垃圾處理量的36%左右，處于上述2種方法的中間。綜合上述2種方法，據(jù)此我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)垃圾滲濾液產(chǎn)生量在24.63萬噸/日-41.14萬噸/日之間，取中間值為32.89萬噸/日，較2023年新增約20萬噸/日左右。2、垃圾滲濾液處理工程噸水投資測算各垃圾處理場由于所處地理位置、垃圾處理量和采用的技術(shù)路線不同，投資有所差異，我們收集了上市公司維爾利近2年公告的垃圾滲濾液處理項(xiàng)目的投資情況，詳見表5。由表4知，維爾利近年中標(biāo)的垃圾滲濾液處理工程噸水投資成本在6.74萬元/噸-15萬元/噸之間，平均成本為10萬元/噸。我們從天地人了解的情況看，公司垃圾滲濾液處理工程投資成本多在6萬元/噸以上。3、國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模測算據(jù)此測算國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模如下：方法一：根據(jù)垃圾滲濾液噸投資成本估算a、假設(shè)垃圾滲濾液處理工程噸水投資成本為10萬元/噸；b、由前述知，十四五期間新增垃圾滲濾液20萬噸/日；c、十四五期間新增垃圾滲濾液投資=a*b=10萬元/噸*20萬噸=200億元；d、2023年存量垃圾滲濾液12萬噸/日；e、假設(shè)存量垃圾滲濾液有50%需要改造，則為6萬噸/日；f、存量垃圾滲濾液改造市場投資=a*e=10萬元/噸*6萬噸=60億元；g、十四五期間垃圾滲濾液處理市場合計(jì)規(guī)模=c+f=260億元。方法二：根據(jù)垃圾滲濾液占垃圾處理場的投資比例估算根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理建設(shè)目標(biāo)如表9所示。十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資預(yù)計(jì)將達(dá)2636億元，是十一五的4.7倍。其中計(jì)劃新增生活垃圾無害化處理能力58萬噸/日，其中新建39.8萬噸，總投資1385億元，十一五項(xiàng)目續(xù)建18.2萬噸，總投資345億元。根據(jù)前述信息，我們對國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場容量測算如下：（1）十一五期間，全國城鎮(zhèn)新增生活垃圾無害化處理能力22.04萬噸/天，總投資561億元，單位投資=561/22.04=25萬元/噸；（2）十四五期間計(jì)劃新建生活垃圾無害化處理能力39.8萬噸/天，設(shè)施建設(shè)投資1385億元，單位投資=1385/39.8=34.8萬元/噸；（3）綜合（1）和（2），假設(shè)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資為35萬元/噸；（4）根據(jù)天地人公司的工程經(jīng)驗(yàn)，假設(shè)新建生活垃圾無害化處理設(shè)施10%的投資用于滲濾液處理設(shè)施；（5）則十四五期間，新建生活垃圾無害化處理設(shè)施所需滲濾液處理市場規(guī)模=1385億*10%=138.5億元；（6）十四五期間，預(yù)計(jì)不達(dá)標(biāo)生活垃圾處理設(shè)施改造項(xiàng)目503個(gè)，預(yù)計(jì)改造投資211億元；（7）假設(shè)改造投資30%用于垃圾滲透液處理設(shè)施升級計(jì)算，這部分市場需求=211億元*30%=63.30億元；（8）十四五期間國內(nèi)生活垃圾滲濾液處理市場總?cè)萘?（5）+（7）=138.5億+63.3億=201.8億元；綜合上述2種方法，我們估計(jì)十四五期間國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模在200億-260億之間，我們保守估計(jì)應(yīng)該超過200億元。4、預(yù)計(jì)未來3年國內(nèi)垃圾滲透濾液處理需求年復(fù)合增長率30%以上根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，一般在5年計(jì)劃的前2年進(jìn)展慢一些，后3年進(jìn)展會快一些，據(jù)此我們預(yù)計(jì)2023年-2023年國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模分別為40億、60億和70億，詳見圖9。四、垃圾滲濾液處理行業(yè)競爭情況目前，國內(nèi)從事滲濾液處理的企業(yè)分為兩個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)企業(yè)數(shù)量較少，產(chǎn)品技術(shù)含量較高，能夠提供滲濾液處理工程一體化服務(wù)，主要靠技術(shù)和質(zhì)量競爭；第二梯隊(duì)企業(yè)數(shù)量較多，但多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量較低、無自主知識產(chǎn)權(quán)，無法提供滲濾液處理工程一體化服務(wù)，主要依靠低價(jià)格參與競爭。第一梯隊(duì)企業(yè)主要有天地人、維爾利、鄭州藍(lán)德和武漢天源等，其基本情況表6所示，其中維爾利的市場占有率在10%左右，天地人的市場占有率在8.7%左右。武漢天源和鄭州藍(lán)德的規(guī)模比維爾利和天地人又要小一些。五、天地人與維爾利的比較分析1、天地人收入規(guī)模略低于維爾利由圖10知，天地人過去幾年的收入規(guī)模均略低于維爾利，2023年維爾利收入3.54億元，天地人2.56億元，2023年上半年兩者收入差距有縮小。2023年天地人新簽訂單2億元左右，與維爾利基本相當(dāng)；2023年前3季度天地人垃圾滲濾液工程新簽訂單預(yù)計(jì)在2億元左右，維爾利同期新簽垃圾滲濾液工程新訂單為1.69億元，已超過維爾利。2、天地人盈利水平高于維爾利雖然天地人垃圾滲濾液處理工程收入略低于維爾利，但天地人的盈利水平明顯高于維爾利，從而使兩者的盈利規(guī)模較為接近，詳見圖11和圖12。3、天地人回款情況好于維爾利由圖13知，天地人和維爾利的貨款回收期都在延長，但整體而言天地人的回款周期明顯低于維爾利。由圖14知，盡管天地人2023年放寬了預(yù)收款的限制，但預(yù)收款整體占比仍明顯高于維爾利。4、天地人在純膜法領(lǐng)域有優(yōu)勢從技術(shù)上看，天地人垃圾滲濾液處理技術(shù)以碟管式技術(shù)為主，維爾利以卷式為主要，由前述知，碟管式技術(shù)出水率更高，系統(tǒng)運(yùn)行更為穩(wěn)定。從項(xiàng)目上看，天地人是行業(yè)內(nèi)少數(shù)全面掌握純膜法和生化加膜法兩種主流工藝的企業(yè)，在公司近3年承接的65項(xiàng)垃圾滲濾液處理項(xiàng)目中，純膜法有46項(xiàng)，占2/3強(qiáng)，生物加膜法有19項(xiàng)，占1/3不到，而純膜法更適合于垃圾處理量200噸/天以下的小項(xiàng)目；相較而言，維爾利中標(biāo)的大項(xiàng)目更多一些。根據(jù)我們的分析，十四五期間，規(guī)模較小的小縣城的垃圾處理能力增幅遠(yuǎn)高于設(shè)市城市，詳見表7，預(yù)計(jì)天地人可明顯受益。從區(qū)域上看，天地人項(xiàng)目基本遍布全國各地，并沒有明顯的區(qū)域性?？紤]到垃圾滲濾液的市場容量，目前天地人和維爾利都在謀劃轉(zhuǎn)型，天地人并入國中水務(wù)后，未來將向水處理的其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，比如工業(yè)濃鹽水處理，農(nóng)村供水系統(tǒng)和農(nóng)村污水處理系統(tǒng)等，都在進(jìn)行積極的探索。維爾利也在向餐廚垃圾處理、城市固廢處理等方向發(fā)展，并已獲得訂單。六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)因素1、主要上市公司盈利預(yù)測A股上市公司中與垃圾滲濾液處理相關(guān)主要是國中水務(wù)和維爾利。國中水務(wù)（600187）。公司主要從事水務(wù)處理業(yè)務(wù)，公司收購天地人后預(yù)計(jì)垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)將占公司收入的4成以上，替代污水處理業(yè)務(wù)成為公司第一大業(yè)務(wù)，屆時(shí)公司業(yè)務(wù)將涵蓋水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理、垃圾滲濾液處理、環(huán)保設(shè)備及工程技術(shù)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，既有穩(wěn)定的水務(wù)設(shè)施運(yùn)營業(yè)務(wù)，也有高技術(shù)含量、高增長預(yù)期的水處理設(shè)備及工程業(yè)務(wù)，成為A股水務(wù)公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完善、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化的公司之一。公司現(xiàn)下屬水處理公司13家，在手合約對應(yīng)的水處理能力達(dá)133.75萬噸/日，過去幾年公司水處理業(yè)務(wù)快速增長，在不考慮未來收購兼并的情況下，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有水務(wù)板塊未來年增10%-15%之間。根據(jù)垃圾滲濾液處理行業(yè)分析和天地人的訂單情況，我們預(yù)計(jì)天地人2023年-2023年的收入分別為3.2億、4.5億和6.3億，同比分別增長25%、40%和40%；凈利分別為0.78億、1.1億和1.54億，同比分別增長20%、40%和40%。天地人與上市公司國中水務(wù)并表后，我們預(yù)計(jì)國中水務(wù)2023年-2023年每股收益分別為0.12元、0.16元和0.20元，天地人是國中水務(wù)未來業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)之一。此外，國中水務(wù)正在積極進(jìn)入農(nóng)村供水市場，并與國際領(lǐng)先的水通道蛋白膜研發(fā)公司Aquaporin簽署了全面的合作協(xié)議，這兩個(gè)方面將為國中水務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供新的增長動力。建議買入。維爾利(300190)。公司2023年前3季度新簽垃圾滲濾液處理工程建設(shè)及運(yùn)營訂單1.69億元，餐廚垃圾處理BOT訂單1.37億元，新中標(biāo)廣州來綜合處理項(xiàng)目2.85億元，預(yù)計(jì)4季度及2023年以后公司盈利將繼續(xù)向好。垃圾滲濾液處理工程運(yùn)營方面，2023年新增廣州興豐項(xiàng)目和常州BOT項(xiàng)目運(yùn)營，加上日照黃山項(xiàng)目、安徽五河項(xiàng)目、珠海西坑尾項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年后公司運(yùn)營收入還將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。餐廚垃圾處理、危廢及生活垃圾綜合處理業(yè)務(wù)，2023年以來隨著常州餐廚項(xiàng)目、衡陽餐廚項(xiàng)目及廣州生活垃圾綜合處理項(xiàng)目的開拓，公司固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)公司2023-2023年EPS為0.28元、0.52元、0.69元，對應(yīng)13-15年P(guān)E為75、41、31倍，建議買入。2、投資建議我們看好垃圾滲濾液處理行業(yè)未來需求增長，個(gè)股重點(diǎn)推薦2家行業(yè)龍頭公司維爾利和天地人所屬的國中水務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)在于各級政府受財(cái)政支付能力限制，使未來幾年國內(nèi)垃圾處理場的實(shí)際投資水平低于預(yù)期，以及由于行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致2家公司市占率下降或價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率降低。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過