2023年傳感器行業(yè)分析報告

2023年傳感器行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、傳感器行業(yè)將長期高速增長 PAGEREFToc352937823\h31、世界傳感器行業(yè)穩(wěn)步增長 PAGEREFToc352937824\h32、我國傳感器市場正在由低端向中高端發(fā)展 PAGEREFToc352937825\h43、物聯網發(fā)展將加速推進我國傳感器產業(yè)前進 PAGEREFToc352937826\h64、我國傳感器市場發(fā)展展望，品種占有率將達到70%以上 PAGEREFToc352937827\h7二、行業(yè)標桿分析：漢威電子 PAGEREFToc352937828\h81、公司簡介：國內氣體傳感網絡公司龍頭 PAGEREFToc352937829\h82、公司業(yè)績將大幅度好轉，并保持快速增長 PAGEREFToc352937830\h14（1）燃氣安全報警器市場空間巨大 PAGEREFToc352937831\h14①燃氣報警安全監(jiān)控市場概況 PAGEREFToc352937832\h14②增量市場主要來自于天然氣使用量的增長 PAGEREFToc352937833\h15③存量市場主要來自液化石油氣和人工煤氣領域 PAGEREFToc352937834\h17④在燃氣監(jiān)控市場公司具有獨特競爭優(yōu)勢 PAGEREFToc352937835\h20（2）礦山和煤炭安全監(jiān)控市場將保持穩(wěn)定 PAGEREFToc352937836\h21（3）工業(yè)和過程控制領域市場將保持增長 PAGEREFToc352937837\h22（4）橫向擴張，進軍其他傳感器領域 PAGEREFToc352937838\h233、公司經營優(yōu)勢明顯，支撐2023年高增長 PAGEREFToc352937839\h24一、傳感器行業(yè)將長期高速增長1、世界傳感器行業(yè)穩(wěn)步增長傳感器市場主要在發(fā)達國家，市場容量近年來快速增長，到2023年，市場總量約650億美元。傳感器使用主要集中在發(fā)達國家。但發(fā)展中國家尤其是中國的份額在迅速擴大，我國是繼美國、日本、德國后，世界第四大傳感器市場，且近年來市場總量在迅速增加。從傳感器下游需求行業(yè)來看。主要集中在汽車，過程控制，機械制造以及消費電子等領域。其中汽車是最大應用領域，現代高級轎車的電子化控制系統(tǒng)水平的關鍵就在于采用傳感器的數量和水平，目前一輛普通家用轎車上大約安裝幾十到近百只傳感器，而豪華轎車上的傳感器數量多達二百余只，種類通常達30余種，多則達百種。過程控制和機械制造主要屬于工業(yè)領域應用，需要諸如工藝控制、工業(yè)機械以及傳統(tǒng)的自動傳感器；各種測量工藝變量(如溫度、液位、壓力、流量等)傳感器；測量電子特性(電流、電壓等)和物理量(運動、速度、負載以及強度)的傳感器，以及傳統(tǒng)的接近/定位傳感器。消費電子主要是在家用電器以及智能等領域。中國是家電產品生產大國，中國的家電產品除了巨大的內需市場外，還大量出口國際市場，由于低廉的生產成本使中國成為全球最大的家電出口國，家用電器對傳感器市場需求主要來自空調、冰箱、洗衣機和電飯煲等。智能主要用MEMS傳感器，產量的大幅增長及新功能的不斷增加給傳感器市場帶來機遇與挑戰(zhàn)。2、我國傳感器市場正在由低端向中高端發(fā)展我國是世界傳感器增長最快市場，近年來增長率達到15%以上，市場容量接近400億元。其中，我國氣體傳感器市場逐年穩(wěn)步增長，據估算2023年達到1500萬臺以上，增速達到30%以上。目前我國傳感器產品約6000種左右，而國外已達20230多個，遠遠滿足不了國內市場需求。中高端傳感器進口占比達80%，傳感器芯片進口更是達90%，國產化缺口巨大。其中數字化、智能化、微型化等高新技術產品嚴重短缺。國內傳感器廠商占據中低端市場從發(fā)展態(tài)勢看，國內傳感器廠商有三種情況：一是民營或合資企業(yè)的產品占據了中低端市場，傳統(tǒng)技術和裝備手段可以滿足絕大多數產品的制造要求，市場發(fā)展狀態(tài)良好。除個別廠家在個別品種方面將國外生產的芯片拿到國內封裝出相關產品、占據市場較大份額外，其他高端產品均是國外廠商在壟斷。3、物聯網發(fā)展將加速推進我國傳感器產業(yè)前進隨著物聯網等新興產業(yè)的興起，傳感器產業(yè)成為世界各國在高新技術發(fā)展中爭奪的一個重要領域。近年來我國傳感器產業(yè)快速增長，應用模式也日漸成熟。但由于產業(yè)檔次偏低、技術創(chuàng)新能力較差，國內傳感器產業(yè)呈現低端過剩、中高端被國外壟斷的市場格局。傳感器技術發(fā)展滯后已掣肘國內戰(zhàn)略性新興產業(yè)的順利推進。目前從材料、器件、系統(tǒng)到網絡我國已形成較為完整的傳感器產業(yè)鏈。在網絡接口、傳感器與網絡通信融合、物聯網體系架構等方面取得較大進展。但產業(yè)檔次偏低、企業(yè)規(guī)模小、技術創(chuàng)新能力差，很多企業(yè)只是引進國外元件進行加工，同質化嚴重。而生產裝備落后、工藝不穩(wěn)定等造成產品指標分散、穩(wěn)定性差。模仿產品在敏捷度方面也不盡如人意。在相對研發(fā)突出的領域，卻忽略了工業(yè)化基礎性開發(fā)，商品化開發(fā)嚴重滯后。資料顯示，國家重大裝備所需高端產品主要依賴進口。而涉及國家安全和重大工程所需的傳感器及智能化儀器儀表，國外對我國往往采取限制。2023年2月28日，工信部發(fā)布《加快推進傳感器及智能化儀器儀表產業(yè)發(fā)展行動計劃》，根據該行動計劃，到2023年，以工業(yè)轉型升級、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)、保障和提高人民生活質量為重點，著重于全產業(yè)鏈的系統(tǒng)推進；解決行業(yè)主干產品智能化、網絡化、可靠性、安全性等關鍵問題；完成一批高精度儀表和新型傳感器的自主設計、開發(fā)及產業(yè)化。4、我國傳感器市場發(fā)展展望，品種占有率將達到70%以上第一，能源投資給傳感器市場增長帶來的巨大空間。面對全球性的金融風暴，各國都提出了各自的經濟刺激計劃，千差萬別卻有一個共同點，就是對于未來能源建設的重視，據估計從2023至2030年全球需要對能源基礎設施累計投資26.0萬億美元（以2023年美元價值計）。第二，安全傳感器市場前景廣闊。安全傳感器或開關產品包含自動化安全柵、安全觸板、電子安全傳感器、緊急止動器、雙手按鍵、安全控制裝置、激光掃描儀、光幕、光墊、光電器件和雙手安全控制器等眾多產品。近年來，隨著國家對于生產安全的日益重視，安全傳感器市場受到越來越多的關注，雖然用戶的接受度等方面還需要一段時期的市場培育，但相信這一領域的高速發(fā)展已指日可待。更高的集成度、傳感單元更高的敏感度、更多的產品種類、更好的功能安全和可靠性設計以及更低的價格將是取勝這一市場的關鍵。第三，環(huán)保類市場空間巨大?，F在我國環(huán)境問題日益嚴重，大氣，水體和土壤污染都日趨嚴重和復雜，對環(huán)境污染檢測需要大量傳感器，尤其是對空氣質量，水體質量的實時在線監(jiān)測，更是需要大量傳感器和監(jiān)測系統(tǒng)，主要需要用到包括基于MEMS技術的傳感器、環(huán)境監(jiān)測設備用氣體傳感器、流量傳感器、濕度傳感器等。預計到2023年，我國傳感器市場將以工業(yè)控制，化工能源，汽車，通訊，環(huán)保為重要服務領域，以集成化，智能化和網絡化技術為依托，加強制造工藝和新型產品設計制作，國產傳感器和儀器儀表品種占有率達到70%-80%，高檔產品達到60%。二、行業(yè)標桿分析：漢威電子1、公司簡介：國內氣體傳感網絡公司龍頭公司是一家提供氣體檢測儀器和系統(tǒng)解決方案的公司。公司產品大類分為氣體傳感器、氣體檢測儀器儀表及氣體監(jiān)控系統(tǒng)。此三類產品處于產業(yè)鏈條的上下游關系，其中氣體傳感器為核心元器件，將氣體傳感器和外圍處理電路集成后成為氣體檢測儀器，將多個不同功能的氣體檢測儀器集成為網絡，再配備外圍存儲處理設備，就成為監(jiān)控系統(tǒng)。公司是一個技術型企業(yè)，以傳感器為核心的全產業(yè)鏈業(yè)務開拓。公司創(chuàng)立于2023年，控股股東為任紅軍先生是公司的核心技術擁有者，現在是公司的技術領頭人。他也是全國氣濕敏傳感技術專業(yè)委員會副主任委員、中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會傳感器分會第五屆理事會副理事長。公司股權結構如下圖。董事長并沒有絕對控股，股份制改造時，董事長分享精神強，創(chuàng)業(yè)團隊以及骨干成員都得到較多股權，團隊比較團結，大股東而且解禁后又主動追加鎖定期，大股東未出現大規(guī)模減持現象。公司是以生產氣體傳感器起家，逐漸向產業(yè)鏈條下游拓展，成為既掌握傳感器核心技術，又提供豐富多樣的氣體檢測儀器和監(jiān)控系統(tǒng)的企業(yè)。由于氣體檢測儀器和監(jiān)控系統(tǒng)為市場需求的主要形式，單價高需求大，所以現在公司主要收入都來自于檢測儀器和監(jiān)控系統(tǒng)，其中檢測儀器收入占比63%以上，監(jiān)測系統(tǒng)收入占比22%以上，氣體傳感器收入占比13%。公司下屬7個子公司，其中煒盛科技是氣體傳感器核心子公司，創(chuàng)威煤安主要是煤礦和礦山等氣體檢測，智威宇訊是公司在北京的研發(fā)、營銷及后續(xù)產業(yè)基地。公司傳感器產品占國產傳感器65%，氣體檢測儀器占國內儀器市場10%。公司規(guī)模在國內同行業(yè)遙遙領先，是規(guī)模最大，技術門類最齊全，技術水平最先進的企業(yè)。公司產品主要用于檢測、監(jiān)控可燃性氣體、有毒有害氣體和特種氣體，下游行業(yè)分布廣泛。涵蓋石油、化工、冶金、采礦、電子、電力、制藥、食品、醫(yī)療衛(wèi)生、農業(yè)、燃氣、市政工程、家庭安全與健康、公用場所、道路安全管理、污水處理、生物科學、航天航空、軍事反恐等領域，用于防火防爆、預防中毒、污染監(jiān)測、環(huán)境治理、改善人居環(huán)境。公司產品屬于高技術產品，行業(yè)很專業(yè)，進入壁壘高，所以毛利率較高。公司綜合毛利率一直維持在52%以上。從分項業(yè)務看，監(jiān)測系統(tǒng)的毛利率最高，這是因為系統(tǒng)集成附加值很高。檢測儀器次之，氣體傳感器毛利率穩(wěn)定在50%左右。公司2023-2023年左右公司為了打開市場，加大了對監(jiān)控系統(tǒng)的市場推廣力度，使得監(jiān)控系統(tǒng)占比提高，但同時監(jiān)控系統(tǒng)毛利率也下降，這主要是在銷售中采取的搶占市場的策略。近年來到2023年后監(jiān)測系統(tǒng)毛利率上升有效的抵消了氣體傳感器毛利的下降，使公司綜合毛利率得到維持。由于國內傳感器市場發(fā)展迅速，加之公司產品結構不斷提升，近年來公司銷售收入迅速增長，常年保持40%以上增速。公司收入具有一定的季節(jié)性，一般來說下半年收入是全年收入的60%-70%。這是因公司下游客戶一般年中招投標，在下半年進行采購及工程完工，所以營業(yè)收入比較集中地確認在第三、四季度。此外，公司產品很多用于工業(yè)生產過程的安全監(jiān)測，所以客戶為了應付每年年底的例行安全大檢查，往往在四季度采購、安裝氣體檢測儀器儀表。以上種種原因導致了公司收入的季節(jié)特征。公司的銷售費用、管理費用率和財務費用率如下圖。可以看出維持在20%左右，近年來略有起伏，表現為年初較高，年末較低，這和公司收入主要分布在后半年有關。另外，公司是研發(fā)型的企業(yè)，所以其管理費用率較高，而公司的銷售和售后對市場的開拓和維持非常重要，所以銷售費用率也達到20%左右。尤其是2023年公司費用上升較快，這是因為公司加大對非煤礦山領域市場開拓力度造成的，而三季度后公司收入放緩，導致費用率未按歷史規(guī)律如期下降。公司凈利潤也保持快速增長，近年來一直在40%以上。近年來凈利潤率一直保持在15%左右。2、公司業(yè)績將大幅度好轉，并保持快速增長（1）燃氣安全報警器市場空間巨大①燃氣報警安全監(jiān)控市場概況燃氣報警市場主要分為家庭市場和管網市場兩部分。其中家庭部分是指家庭燃氣用戶在家里加裝燃氣報警器，在燃氣泄漏的時候會自動切斷燃氣總閥門，并發(fā)出警報，或者能夠通過網絡將警報傳導小區(qū)物業(yè)，以便監(jiān)控管理。管網部分是指在城市輸送燃氣的管網中加入檢測報警設備，實現對整個城市燃氣管網的實時動態(tài)監(jiān)測，以防止事故發(fā)生。燃氣報警市場增量和存量市場都非?？捎^。在國內燃氣使用方面分為三種，分別為液化石油氣，人工煤氣和天然氣三種。其中增量市場主要來自于天然氣使用領域，存量市場包括了傳統(tǒng)的液化石油氣和人工煤氣。從下圖可以看到，近10年來我國燃氣使用的增量主要來自于天然氣，而液化石油氣和人工煤氣使用的人數是穩(wěn)中略有下降，但是存量巨大，而安裝了報警器的家庭也很少，所以改造空間很大。另外城市鋪設的管網也有很大的新增和改造市場空間。②增量市場主要來自于天然氣使用量的增長我國天然氣消費量近年來迅速增加。隨著我國大氣田的不斷發(fā)現和西氣東輸工程的投入使用，燃氣使用普及率大幅度提高。家庭燃氣普及率越來越高，從2023年后開始爆發(fā)性增長。其中城市居民天然氣使用增長非?？炜欤瑹o論是使用人數還是管網長度近年來都迅速增加，2023年較2023年增加了7倍，復合增率達到了20%以上。從上面數據看到，使用天然氣的人口近年來都保持20%以上增速，按今后每年20%速度增長，每個家庭3.2個人，每個家庭需要1臺燃氣報警器，價值200元計算，2023年國內增量市場28億元，到2023年國內增量市場達到40億元。③存量市場主要來自液化石油氣和人工煤氣領域近些年液化石油氣和人工煤氣用戶略有萎縮，但是存量空間巨大。使用人工煤氣的量近年來在有所下降，這主要是處于安全和環(huán)?？紤]。加之大量以前的天然氣用戶也沒有安裝報警裝置，所以存量的可改造空間巨大，下圖是現在我國燃氣（包括天然氣，人工煤氣和液化氣）使用用戶統(tǒng)計，可以看到用戶數量存量非常龐大。煤氣使用人口現在燃氣使用安全被重視，安裝可燃氣體報警器已成為多個城市的強制性要求。按2023年4億使用人數，每戶3.2人計算，目前在國內存量1.25億燃氣用戶。據統(tǒng)計這1.25億用戶燃氣報警器中的普及率不足15%，相比國外80%的水平空間較大。我們按照每年大約10%的存量用戶改造，每戶改造需要200元的報警器。存量改造市場每年的空間為25億元。④在燃氣監(jiān)控市場公司具有獨特競爭優(yōu)勢燃氣報警監(jiān)控行業(yè)公司眾多，競爭激烈。目前通過消防產品認證的家用報警器生產廠家已超過百家，但大部分技術水平并不高。與工業(yè)燃氣報警器相比，家用燃氣報警器對精度要求不高，用戶對價格較為敏感。燃氣報警器領域市場需要準入，必須取得五大燃氣公司總部的資質認可后方能進入采購目錄。每年都由總部制定各地燃氣安全監(jiān)控的年度計劃，由地方個燃氣分公司負責執(zhí)行。公司在燃氣報警監(jiān)控行業(yè)具有自身獨特優(yōu)勢。公司是國內燃氣檢測傳感器領域技術最高，規(guī)模最大的企業(yè)，公司自產氣體傳感器，成本控制和技術方面具有優(yōu)勢；在燃氣報警器行業(yè)有多年的積累，產品認證全（取得了中國石油天然氣集團公司物資入網證、中油中泰燃氣投資集團入網證、中國燃氣集團物資采購準入證等行業(yè)準入證書），產品質量好，客戶群穩(wěn)定。公司還專門在深圳設立辦事機構，而五大燃氣公司總部都在深圳，公司在深圳有辦事處，可以直接與其對標，極大增強了公司在此領域的競爭力。公司還加強自身在燃氣管網監(jiān)測方面的軟件實力，努力向城市燃氣監(jiān)測網絡系統(tǒng)解決方案提供商轉變，為城市提供實時智能的燃氣管網監(jiān)測能力。這能夠極大增強用戶粘性，并能夠通過智能化的燃氣管網監(jiān)測網絡，整合到自來水管網監(jiān)測領域，配合公司的壓力流量傳感器，開拓水，暖等管網市場。（2）礦山和煤炭安全監(jiān)控市場將保持穩(wěn)定公司在礦山和煤炭安全監(jiān)控領域主要由公司子公司創(chuàng)威煤安運作。創(chuàng)威煤安是國內專業(yè)從事礦用安全產品領域集科研開發(fā)、設備制造、項目設計、工程施工、售后服務于一體的企業(yè)，公司煤礦和非煤礦監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務均在創(chuàng)威煤安下面。2023年創(chuàng)威煤安取得煤礦產品系統(tǒng)的認證，加大廣告宣傳力度、加大內蒙、新疆市場的開拓和內部管控，凈利潤增長幅度較大。2023年公司原計劃在礦山和煤炭安全監(jiān)控市場大作為一番，加大了對其資源投入，但由于市場環(huán)境急劇惡化，使公司投入后產出不理想，導致礦山和煤炭收入雖略有增長，但是不達預期。2023年公司調整管理和戰(zhàn)略，在總部設置事業(yè)部抓礦山煤礦領域市場，預計2023年相關收入將增長15%-20%。（3）工業(yè)和過程控制領域市場將保持增長工業(yè)生產的過程控制是公司產品的又一個主要應用領域，公司經過多年的發(fā)展，產品廣泛應用在工業(yè)及民用等領域，逐步建立了穩(wěn)定的客戶群體，客戶大多屬于燃氣、化工、冶金、石油、煤化、沼氣、制藥、食品等行業(yè)內企業(yè)。目前我國正處于高速發(fā)展期，國家對安全、環(huán)保非常重視，隨著國家對安全生產的重視，有關部門陸續(xù)頒發(fā)了各種涉及氣體檢測的規(guī)定，如《可燃氣體檢測報警使用規(guī)范》、《石油工業(yè)動火作業(yè)安全規(guī)程》、《國有煤礦瓦斯治理規(guī)定》、《含硫油氣田硫化氫防護安全管理規(guī)定(試行)》、《火災自動報警系統(tǒng)設計規(guī)范》、《工業(yè)企業(yè)煤氣安全規(guī)程》等均對所涉及的各種氣體檢測及氣體檢測儀器儀表的安裝有明確規(guī)定。以上規(guī)定極大地促進了國內工業(yè)用氣體檢測儀器儀表、安全監(jiān)控系統(tǒng)市場的發(fā)育和高速增長。2023年由于我國宏觀環(huán)境的弱勢，國內工業(yè)領域投資乏力，所以工業(yè)和過程控制方面對安監(jiān)和過程控制的傳感網絡建設不達預期。在此大環(huán)境下公司相關銷售增長停滯。預計2023年我國工業(yè)生產投資加快，在國家相關政策和法規(guī)的推動下，這些市場將會有較大的增長，預計每年有20%以上的增速。（4）橫向擴張，進軍其他傳感器領域由于單一傳感器市場空間畢竟有限，且物聯網發(fā)展的方向將是多種傳感器的融合，所以公司在戰(zhàn)略上一直致力于發(fā)展多種類別的傳感器，包括壓力，濕度，溫度，流量等。且考慮到這些領域的客戶資源和氣體傳感器的客戶資源有很大的重合度，公司可以方便的將現有客戶資源移植到新產品上。公司在橫向擴展戰(zhàn)略傾向于并購的方式。并購是儀器領域最方便的橫向擴張方式，相比自主研發(fā)，可以極大的減少產品研發(fā)周期，降低風險，提高產品可靠性，減少開拓市場需要的周期和品牌認知度建立需要的過程。公司在橫向擴展戰(zhàn)略中也傾向于并購的方式，可能會通過并購拓展壓力傳感器技術。壓力傳感器也是工業(yè)領域中應用最為廣泛的一種傳感器，公司目前擁有的壓力傳感器技術是基于陶瓷工藝的，未來可能將通過并購的方式，得到基于硅工藝的傳感器技術，完善在壓力傳感器方面的技術及生產工藝。流量傳感器也可能通過并購方式獲得。公司熱釋電傳感器業(yè)務已經打開局面。據統(tǒng)計2023年我國熱釋電紅外傳感器市場規(guī)模有2億元，而2023年增長到6億元，未來也將保持20%-30%左右的增速。公司去年銷售達到300萬支，貢獻收入500萬元，保守估計今年能夠達到行業(yè)增速，貢獻收入600萬元以以上。3、公司經營優(yōu)勢明顯，支撐2023年高增長公司研發(fā)能力強，是長期增長后勁足。公司一直重視研發(fā)投入，從2023年以來研發(fā)投入快速增長，研發(fā)費用占主營業(yè)務收入比例達到7%以上，是典型的高科技公司。公司加強和中科院等科研院所合作，加強研究的前沿性和先進性，儲備長期發(fā)展的先進產品，發(fā)展后勁十足。公司調整經營管理結構，大事業(yè)部制將推動公司進一步成長。2023年由于公司將主要力量放在礦山和煤炭等安監(jiān)領域，但是市場需求嚴重不達預期，導致此項業(yè)務收入不達預期。而公司由于資源傾斜到礦山煤炭領域，導致傳統(tǒng)領域重視度不夠，收入增速下降，三季度后尤其明顯。公司在今年調整了經營管理結構，成立大事業(yè)部，分管燃氣，礦山，工業(yè)等領域，在新管理架構下，責權明確，隊伍專業(yè)，相信2023年公司各項業(yè)務將比2023年增長30%以上。公司建立全國范圍營銷服務網絡。除總部設有完備的技術支援平臺外，還在北京、上海、鄭州、石家莊、長春、哈爾濱、沈陽、濟南、南京、杭州、武漢、廣州、成都、昆明、西安、庫爾勒、蘭州、長沙、合肥等二十余個城市設立客戶營銷服務網點，構建全面的客戶服務網絡，向客戶及時提供技術領先、滿足個性化需求的產品解決方案。并組建并逐步擴大直銷隊伍，增強公司對終端客戶的營銷能力，提高了市場占有率。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產盈利狀況的體現，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產業(yè)發(fā)展的現階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數較低，2023年增速表現相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現情況還需等待后面的季度表現再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環(huán)保（資源化產品收入受經濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經營資產并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務費用下降）、九龍電力（電力資產剝離、環(huán)保業(yè)務增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預期的公司：龍源技術（一季度是結算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產品收入受經濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總三、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務結構變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現上升趨勢；但也有部分公司由于股權激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)