2023年電子化學(xué)品鋰電池行業(yè)分析報告

2023年電子化學(xué)品鋰電池行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈概覽 51、中國電子化學(xué)品行業(yè)特點 52、電子化學(xué)品產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移已成為大勢所趨 63、國家政策支持力度加大 74、中國電子化學(xué)品行業(yè)增速超全球 85、電子化學(xué)品各子行業(yè)分化明顯 8二、鋰電池化學(xué)品：最具應(yīng)用前景的電子化學(xué)品材料 91、鋰電池化學(xué)品是最具應(yīng)用前景的電子化學(xué)品材料 92、中國鋰電材料行業(yè)下行趨勢將反轉(zhuǎn)，在全球價值鏈底部攀升 123、原材料碳酸鋰行業(yè)集中度不斷攀升，供需處于緊平衡 134、3C領(lǐng)域是鋰電發(fā)展主戰(zhàn)場 145、移動互聯(lián)網(wǎng)時代來臨強力拉動鋰電池尤其是聚合物鋰電池大發(fā)展 156、動力電池發(fā)展緩慢而曲折 16三、正極材料：高壓鈷酸鋰、錳酸鋰和三元材料發(fā)展迅猛 221、高電壓高壓實鈷酸鋰（LCO） 242、錳酸鋰和磷酸鐵鋰 253、高電壓鎳鈷錳酸鋰材料(NCM三元材料) 264、富鋰高錳層狀固溶體(OLO)和鎳錳尖晶石（LNMS） 27四、負(fù)極材料：石墨類量增價跌，LTO發(fā)展空間廣闊 281、鈦酸鋰(LTO) 302、硅碳復(fù)合負(fù)極材料 313、硅合金負(fù)極材料 32五、鋰電隔膜：國內(nèi)生產(chǎn)商快速成長，進口替代效應(yīng)顯現(xiàn) 32六、鋰電電解液：全球產(chǎn)能釋放迅猛，中國廠商迅速崛起 36七、行業(yè)重點公司簡況 411、新宙邦：高速成長的電子化學(xué)品巨頭 412、江蘇國泰：快速發(fā)展的鋰電電解液龍頭 433、杉杉股份：綜合性鋰電巨頭 444、滄州明珠：迅速崛起的鋰電隔膜巨頭 45電子化學(xué)品行業(yè)領(lǐng)域廣闊，下游應(yīng)用眾多，新技術(shù)興起和推廣迅猛。電子化學(xué)品具有精細化學(xué)品的屬性，技術(shù)附加值高。中國豐富的原材料、相對低廉的勞動力成本以及靠近下游需求等方面優(yōu)勢明顯，電子化學(xué)品產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移已成為大勢所趨。鋰電池化學(xué)品是最具應(yīng)用前景的電子化學(xué)品材料。上游電池材料專注核心技術(shù)，切入高端客戶供應(yīng)鏈，強者恒強；中游電芯廠垂直整合加速，切入下游組裝廠。3C領(lǐng)域是鋰電發(fā)展主戰(zhàn)場，而動力電池領(lǐng)域發(fā)展緩慢而曲折，是未來鋰電池行業(yè)發(fā)展的突破口。鋰電池化學(xué)品行業(yè)產(chǎn)能投放高峰即將過去，行業(yè)下行趨勢將反轉(zhuǎn)。目前鋰電材料的產(chǎn)能投放高峰即將過去，行業(yè)下行趨勢企穩(wěn)。同時下游3C領(lǐng)域持續(xù)高增長，是鋰電發(fā)展的主戰(zhàn)場。產(chǎn)品價格略有下滑，但銷量持續(xù)高增長，鋰電材料行業(yè)趨勢反轉(zhuǎn)，重回快速增長通道。我們預(yù)計到2021年，中國鋰電材料利潤全球占比由目前32%提升到45%，綜合毛利率差距由14個百分點縮減到10個百分點，行業(yè)從全球價值鏈底部攀升。中國廠商迅速崛起，將涌現(xiàn)出大市值的國際龍頭材料企業(yè)。中國鋰電池材料廠商專注核心技術(shù)，不斷切入高端客戶供應(yīng)鏈，迅速崛起。我們重點關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢和雄厚技術(shù)底蘊的龍頭企業(yè)，以及切入國際廠商供應(yīng)鏈的技術(shù)企業(yè)。這些企業(yè)將先于行業(yè)復(fù)蘇重回高增長通道，有望成長為國際龍頭。我們重點推薦新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份和滄州明珠。一、電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈概覽電子化學(xué)品作為專項化學(xué)品，是指為電子工業(yè)配套的精細化工產(chǎn)品。電子化學(xué)品行業(yè)屬于創(chuàng)新高發(fā)地，新技術(shù)興起和推廣異常迅猛，各類電子化學(xué)品之間在材料屬性、生產(chǎn)工藝、功能原理、應(yīng)用領(lǐng)域之間的差異較大，而單一產(chǎn)品具有高度專用性、應(yīng)用領(lǐng)域集中。1、中國電子化學(xué)品行業(yè)特點1.電子化學(xué)品行業(yè)領(lǐng)域廣闊，下游應(yīng)用眾多。下游應(yīng)用領(lǐng)域包括信息通訊、消費電子、家用電器、汽車電子、節(jié)能照明、工業(yè)控制、航空航天、軍工等。電子化學(xué)品作為基礎(chǔ)材料，決定了電子元器件的性能，進一步影響終端領(lǐng)域的發(fā)展和進步。2.電子化學(xué)品行業(yè)質(zhì)量控制要求極高，新技術(shù)興起和推廣迅猛。電子化學(xué)品對生產(chǎn)及使用環(huán)境潔凈度要求高和隨下游產(chǎn)品更新?lián)Q代快等特點，因此有“一代材料、一代產(chǎn)品”之說。新一代電子信息技術(shù)的應(yīng)用和推廣都必須有新一代電子化學(xué)品為基礎(chǔ)與之相適應(yīng)。舉例來看，IC線寬要求每變化一個等級，電子化學(xué)品中的金屬雜質(zhì)含量需要下降一個數(shù)量級，對電子化學(xué)品制造工藝也提出了更加嚴(yán)格的要求。3.電子化學(xué)品具有精細化學(xué)品的屬性，應(yīng)用領(lǐng)域集中。電子化學(xué)品具有精細化學(xué)品的屬性，技術(shù)附加值高，下游應(yīng)用領(lǐng)域集中。這導(dǎo)致兩個結(jié)果：一是整體盈利能力較為穩(wěn)定，受外部宏觀環(huán)境影響相對較小。二是電子化學(xué)品的應(yīng)用需要下游客戶全面認(rèn)證，切入客戶產(chǎn)業(yè)鏈后，需求端相對穩(wěn)定，客戶粘性較高。2、電子化學(xué)品產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移已成為大勢所趨從區(qū)域上看，亞太地區(qū)尤其是中國，已經(jīng)成為全球電子業(yè)及其化學(xué)品的主導(dǎo)市場。包括羅門哈斯（現(xiàn)陶氏）、霍尼韋爾、三菱化學(xué)和巴斯夫等公司競相將電子化學(xué)品業(yè)務(wù)重點放在包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū)。中國豐富的原材料、相對低廉的勞動力成本以及靠近下游需求等方面優(yōu)勢明顯，電子化學(xué)品產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移已成為大勢所趨。3、國家政策支持力度加大國內(nèi)接連出臺了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃》、《化工新材料“十四五”專項規(guī)劃》等重大政策，相應(yīng)的各行業(yè)鼓勵措施和政策也接連推出，諸如重新核準(zhǔn)多晶硅牌照發(fā)放、氟化工準(zhǔn)入、稀土準(zhǔn)入與整合、“核高基”國家重大項目專項、集成電路“國八條”等。在液晶材料（LCD）、PCB化學(xué)品、封裝材料、高純試劑、電容器化學(xué)品、電池材料、光伏化學(xué)品、電子用藥品試劑以及電子氟化工、電子磷化工等領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)已具備參與國際競爭的實力，在政策利好下，國內(nèi)電子化學(xué)品行業(yè)將呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。資料來源：《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)十四五規(guī)劃》，《電子信息制造業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》4、中國電子化學(xué)品行業(yè)增速超全球過去十年，全球電子工業(yè)發(fā)展迅猛，相應(yīng)的電子化學(xué)品行業(yè)也處于高速成長階段。全球電子工業(yè)化學(xué)品在2021~2022年間的年均復(fù)合增長率為13％，預(yù)計到2022年全球電子化學(xué)品市場規(guī)模可達488億元美金。中國電子化學(xué)品行業(yè)復(fù)合增速在15%，到2022年國內(nèi)市場容量在490億元人民幣。5、電子化學(xué)品各子行業(yè)分化明顯在行業(yè)高成長的同時，各個電子化學(xué)產(chǎn)品的分化越來越明顯。對于部分需求集中同時又長期依賴進口的部分材料，例如鋰電池材料和光伏材料，無論是政策鼓勵、政府支持還是資本投入，都極大的在促進行業(yè)的快速發(fā)展。但是我們需要注意到，這種快速發(fā)展并不是穩(wěn)扎穩(wěn)打，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了大量重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)能，產(chǎn)品品質(zhì)參差不齊。同時從下游行業(yè)來看，以鋰電池為例，消費類產(chǎn)品用鋰電池增長需求趨緩，低速電動車鋰電池市場不溫不火，并不能快速消化過剩的產(chǎn)能，相關(guān)電子化學(xué)品利潤率出現(xiàn)下滑。但隨著新產(chǎn)能投放高峰過去，下游需求逐漸復(fù)蘇，相關(guān)化學(xué)品利潤將企穩(wěn)并緩慢進入復(fù)蘇通道，本篇報告我們重點介紹鋰電池行業(yè)。二、鋰電池化學(xué)品：最具應(yīng)用前景的電子化學(xué)品材料1、鋰電池化學(xué)品是最具應(yīng)用前景的電子化學(xué)品材料鋰電池化學(xué)品行業(yè)發(fā)展迅猛，行業(yè)技術(shù)快速進步，目前已經(jīng)涌現(xiàn)出一批具有國際先進水平的材料企業(yè)。這些企業(yè)專注核心技術(shù)開發(fā)，針對下游客戶不同的需求，協(xié)同其聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品。通過自身強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力獲得客戶認(rèn)可，不斷進入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。通過協(xié)同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環(huán)。我們重點關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢及雄厚技術(shù)底蘊的龍頭企業(yè)；產(chǎn)品進入下游國際龍頭廠商供應(yīng)鏈的技術(shù)企業(yè)。我們把全產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵部位的產(chǎn)品現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、投產(chǎn)情況、經(jīng)濟性以及未來發(fā)展目標(biāo)進行梳理，對于行業(yè)代表公司進行總結(jié)。中國鋰電行業(yè)的突出問題是產(chǎn)業(yè)鏈投資熱度不減的同時無序競爭加劇，下游需求持續(xù)疲軟，行業(yè)艱難前行。中國鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑基本是草根狀態(tài)自發(fā)生長形成，企業(yè)基本上都是單一業(yè)務(wù)經(jīng)營，特點是：實力有限，規(guī)模小，生存壓力大，可持續(xù)發(fā)展艱難。但由于新能源汽車廣闊的市場空間，加上政府政策面的不斷支持，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資熱度不減，行業(yè)內(nèi)無序競爭加劇。低端制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，高端環(huán)節(jié)投入不足，鋰電原材料價格持續(xù)回落。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑上，立足于消費電子領(lǐng)域，以電動工具和電動自行車等中小鋰電電池作為發(fā)展契機，再到混動電池最后到純電動電池是正常的發(fā)展軌跡。而目前電動工具和電動自行車仍以鎳鎘和鉛酸電池為主，鋰電池應(yīng)用局面發(fā)展緩慢；混動主要技術(shù)在國外，混動汽車產(chǎn)品也是以外資品牌為主，從國家支持上看，更多傾斜到純電動汽車。但由于純電動的材料和技術(shù)距離大規(guī)模應(yīng)用還有距離，導(dǎo)致需求不足，進而使得鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈面臨投資熱度不減但需求疲軟的尷尬局面。鋰電行業(yè)前景美好，道路曲折，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢是上游電池材料專注核心技術(shù)進步和高端客戶開拓，強者恒強；中游Cell切入下游組裝加工，與Pack廠商競爭關(guān)系加重從上游電池材料(Material)、中游電池芯(Cell)到下游電池組裝(Pack)，國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)依然在野蠻生長。雖然道路是曲折，但是前景依舊美好，上游電池材料國內(nèi)早已走出導(dǎo)入期，步入快速成長期，目前已經(jīng)涌現(xiàn)出一批具有國際先進水平的材料企業(yè)。這些企業(yè)專注核心技術(shù)開發(fā)，針對下游客戶不同的需求，協(xié)同其聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品。通過自身強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力獲得客戶認(rèn)可，不斷進入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。通過協(xié)同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環(huán)。國內(nèi)一批材料巨頭企業(yè)隨著核心技術(shù)的快速進步和市占率的不斷提升，強者恒強，這是我們重點關(guān)注的對象。從中游Cell和下游Pack來看，目前許多重要的消費性裝置都是選擇中國為組裝基地，連帶使得包括日韓電池芯與電池組裝廠也落腳中國，國內(nèi)廠商的產(chǎn)能同樣快速發(fā)展。中游Cell環(huán)節(jié)為了應(yīng)對逐步下滑的產(chǎn)品價格，越來越多的廠商切入電池組裝加工，包括索尼、三星、樂金、新能源、比亞迪等，特別在方形電池與聚合物電池，更是全面占據(jù)單電池芯組裝的供給角色。方形電池因大多應(yīng)用在手機商品，幾乎全部由電池芯廠組裝；聚合物電池單顆電芯幾乎都是電池芯廠完全自主組裝，只有多串并的應(yīng)用才會交由組裝廠組裝加工。中游Cell與下游Pack從過去的單純上下游關(guān)系逐漸演變成為暨合作又競爭的關(guān)系，未來競爭的關(guān)系會逐漸加重。2、中國鋰電材料行業(yè)下行趨勢將反轉(zhuǎn)，在全球價值鏈底部攀升全球鋰電產(chǎn)業(yè)格局現(xiàn)階段主要是中、日、韓三國企業(yè)之間的競爭，美國和歐洲因看到未來電動汽車及儲能領(lǐng)域廣闊空間也全力參與進來。韓國專注于成本控制和供應(yīng)鏈管理，以三星SDI為代表，通過大規(guī)模采購中國廉價優(yōu)質(zhì)的鋰電材料（鈷酸鋰、天然石墨和電解液），獲得規(guī)?；a(chǎn)出低成本電芯的能力。日本專注技術(shù)革新，通過技術(shù)不斷進步走在中韓前面獲得第一桶金。中國企業(yè)技術(shù)進步明顯，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，已經(jīng)涌現(xiàn)出國際一流企業(yè)。中國企業(yè)不斷加大國內(nèi)細分市場開拓力度，但企業(yè)間競爭加劇，為保證一定的市占率不斷降低產(chǎn)品價格，處于全球價值鏈底端。鋰電池化學(xué)品產(chǎn)能投放高峰即將過去，行業(yè)下行趨勢企穩(wěn)。下游3C領(lǐng)域持續(xù)高增長，是鋰電發(fā)展的主戰(zhàn)場。產(chǎn)品價格略有下滑，但銷量持續(xù)高增長，鋰電材料行業(yè)趨勢反轉(zhuǎn)，重回快速增長通道。我們預(yù)計到2021年，中國鋰電材料利潤全球占比由目前32%提升到45%，毛利率差距由14個百分點縮減到10個百分點，行業(yè)從全球價值鏈底部攀升。以鋰電池電解液關(guān)鍵材料六氟磷酸鋰為例，首先全球產(chǎn)能在2021年釋放完畢，同時按照完全成本年均降幅在5%的假設(shè)推算，非產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)毛利率在20%，測算產(chǎn)品價格在9萬/噸（不含稅）處企穩(wěn)，如果按照年均價格回落10－15%測算，到2021年產(chǎn)品價格將企穩(wěn)，其它材料可以參考我們后文的詳細分析。3、原材料碳酸鋰行業(yè)集中度不斷攀升，供需處于緊平衡從供給端看，全球碳酸鋰的生產(chǎn)供應(yīng)主要集中于SQM、Rockwood、FMC，以及中國和澳大利亞中小廠商，其中前三大巨頭供應(yīng)量占比達到60%。同時行業(yè)內(nèi)各企業(yè)不斷兼并重組，進一步加劇行業(yè)的寡頭局面。這種高集中度以及寡頭間良好的競爭和合作關(guān)系確立了全球鋰行業(yè)長期以來的良好秩序，避免出現(xiàn)由于惡性競爭而產(chǎn)生的供應(yīng)過剩或打壓價格的情況。供應(yīng)商對產(chǎn)能釋放節(jié)奏有效把握，同時對產(chǎn)品價格的控制力也在不斷加強。目前全球碳酸鋰巨頭均有擴產(chǎn)計劃，我們預(yù)計未來3年產(chǎn)能復(fù)合增速在11.96%。碳酸鋰下游主要集中于鋰電池、玻璃陶瓷、潤滑劑及其它領(lǐng)域，其中鋰電池需求目前占比在30%，玻璃陶瓷占比在16%，潤滑劑占比在12%。從2002-2022年，全球碳酸鋰需求年均增長10.6%。2021年碳酸鋰需求增長近11.3%，我們預(yù)計未來3年全球鋰電池需求增速在20%，玻璃陶瓷、潤滑劑等其他領(lǐng)域鋰消費量維持5%的平穩(wěn)增長，加權(quán)計算全球碳酸鋰需求增長在9.50%。我們預(yù)計未來3年全球碳酸鋰供需仍處于緊平衡，產(chǎn)品價格彈性更多取決于供給端的變化幅度。但是如果后續(xù)動力電池爆發(fā)，需求端彈性將占主導(dǎo)，或?qū)⒋蠓妓徜囋牧蟽r格。4、3C領(lǐng)域是鋰電發(fā)展主戰(zhàn)場動力電池領(lǐng)域發(fā)展緩慢而曲折，是未來行業(yè)發(fā)展的突破口。鋰離子電池下游主要包括消費電子、電動工具、電動自行車車、電動汽車和大功率電容器等。我們認(rèn)為鋰電發(fā)展仍然主要靠消費電子行業(yè)來拉動，同時在電動工具和電動自行車領(lǐng)域或有新突破。電動汽車包括混動（HEV）、純電動（EV）和插電式混動（PHEV）的發(fā)展將是緩慢而曲折，但是未來鋰電池行業(yè)發(fā)展的突破口和倍增器。過去10年，全球鋰電池產(chǎn)值增速在23%，預(yù)計未來5年，全球鋰電增速仍然能保持在20%以上。5、移動互聯(lián)網(wǎng)時代來臨強力拉動鋰電池尤其是聚合物鋰電池大發(fā)展2021年全球鋰電池下游需求中，消費電子（含手機、筆記本、數(shù)碼相機等小型電子產(chǎn)品）占比最高，達到80%，而動力電池（含電動工具、鋰電池電動自行車、電動汽車）占比不足20%。發(fā)達國家消費電子產(chǎn)品市場預(yù)計將增長1%，新興市場增長9%。消費者將主要購買平板電腦和手機，這兩項設(shè)備占全球消費電子產(chǎn)品銷量的40%。平板電腦成為歷史上增速最快的電子產(chǎn)品之一。新興市場智能手機等消費電子更是潮流涌動，2021年中國智能手機產(chǎn)量達到10.5億部，平板電腦的產(chǎn)量達到4500萬臺，基本實現(xiàn)了高電壓鋰電池的全覆蓋，按照2021年手機出貨量10.5億部來計算鋰電池需求，合計產(chǎn)值高達232億元。在新能源汽車、大型儲能等市場尚未爆發(fā)之前，消費電子需求直接促進聚合物鋰電池大發(fā)展。智能手機和平板電腦市場的快速發(fā)展同樣帶動了移動電源市場，進而大幅拉動了鋰電池尤其是圓柱鋰電池行業(yè)的快速興起，一定程度對沖了筆記本電腦增速放緩帶來的對圓柱電池行業(yè)的影響。6、動力電池發(fā)展緩慢而曲折2022年上半年中國動力鋰電池市場規(guī)模為26億元，同比增長48%。預(yù)計2022全年動力市場規(guī)模為56億元。這種高增長主要是低基數(shù)效應(yīng)并主要靠政府扶持。動力鋰電池面臨電池技術(shù)路線搖擺和需求不足的問題。搖擺的電池技術(shù)路線：2022年第二季度，特斯拉主力車型ModelS當(dāng)季在北美市場的銷量再破紀(jì)錄，達到5150輛，遠高于之前預(yù)期的4500輛。然而今年第一個季度，美國A123被中國萬向正式收購，電動汽車公司coda申請破產(chǎn)保護和菲斯克遇冷尋找中國接盤者，代表磷酸鐵鋰（LFP）電池技術(shù)在美國停滯不前，而國內(nèi)動力鋰電池排名前十的企業(yè)中，有9家企業(yè)生產(chǎn)的動力電池主要以LFP為正極材料，雖然其循環(huán)性能確實出色（代表電池使用壽命），但其面臨能量密度瓶頸進而影響續(xù)駛里程提高。國內(nèi)錳酸鋰和三元正極材料發(fā)展勢頭迅猛，高能量密度、高安全性、高循環(huán)壽命以及低成本是未來動力鋰電發(fā)展的目標(biāo)。這是正極材料存在技術(shù)路線分歧，在其它關(guān)鍵材料包括動力鋰電電解液和隔膜等同樣存在技術(shù)問題，我們在后文會詳細描述。動力鋰電投資熱度不減，但下游終端市場需求不足。2022年上半年，中國的動力鋰電池市場持續(xù)疲軟，行業(yè)的產(chǎn)能利用率在30%左右。但是針對動力鋰電池的投資卻是熱度不減。根據(jù)工信部統(tǒng)計，2021年企業(yè)項目宣布的擬投資金額為170億元，擬建產(chǎn)能58.9億安時。從2021年底到2022年8月，受政策預(yù)期影響，鋰電池投資持續(xù)增溫。與投資熱度對比明顯的是下游電動汽車產(chǎn)業(yè)實際發(fā)展速度卻遠遠落后于預(yù)期?，F(xiàn)階段新能源汽車尤其是電動車主要是政府扶持在公共領(lǐng)域推廣。根據(jù)中國汽協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，中國推廣示范電動汽車數(shù)量共為27432輛。其中進入公共領(lǐng)域的車輛為23032輛，占總銷售量的比例達到83.96%，私人購車數(shù)量為4400輛，占比只有16.04%。2022年第一季度，中國共銷售新能源汽車3175輛，其中純電動汽車2874輛，同比增長57%。政府的大力推廣以及增長的基數(shù)低是新能源汽車銷量一直保持高速增長的原因，但是距離2022年新能源汽車銷售50萬輛的目標(biāo)依然較遠。新能源汽車在中國發(fā)展緩慢的原因不是本篇報告重點，我們總結(jié)下來，從材料和技術(shù)進步的角度看，需要改善的是：較高制造成本；需進一步提高的安全性能；亟待提升的續(xù)航里程。從政府支持力度看：加大對消費者、整車廠和零部件廠的補貼力度；建立充電站設(shè)施的完善機制。同時，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑上，由電動工具和電動自行車電池作為起步階段，再到混動電池，再到純電動電池是正常的發(fā)展軌跡。但是由于混動主要技術(shù)在國外，混動汽車產(chǎn)品也是以外資品牌為主，從國家支持上看，更多傾斜到純電動汽車。但由于純電動的材料和技術(shù)距離大規(guī)模應(yīng)用還有距離，導(dǎo)致需求不足，進而使得動力電池產(chǎn)業(yè)鏈面臨投資熱度不減但需求疲軟的尷尬局面。我們預(yù)計未來3C領(lǐng)域是鋰電發(fā)展主戰(zhàn)場，而動力電池領(lǐng)域的突破口在于電動車在公共領(lǐng)域的示范效應(yīng)。在公交車、出租車、部分政府用車以及包括郵政、物流等專用領(lǐng)域內(nèi)電動車會有突破性進展，主要原因包括：行駛路徑相對固定；行駛里程有限；政府補貼和支持力度較大；消費端的價格敏感性不強。另外值得關(guān)注的領(lǐng)域就是電動工具、電動自行車和低速電動車，這三個領(lǐng)域目前看已經(jīng)啟動。電動工具領(lǐng)域是鋰電池對傳統(tǒng)鎳鎘電池的替代。各主要生產(chǎn)商加大對圓柱鋰子電池采購比例，在2021年新上市的電動工具中，采用鋰離子電池的比例超過60%。電瓶車領(lǐng)域鋰電池對鉛酸電池的替代以及中國廣闊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)帶來對于時速60公里的低速電動車的需求同樣開拓了在這兩個領(lǐng)域鋰離子電池的廣泛應(yīng)用。我們認(rèn)為這三大領(lǐng)域未來或許是鋰離子電池的重點應(yīng)用領(lǐng)域，值得期待。從性能看，我們關(guān)注的是高能量密度、高安全性、高循環(huán)壽命以及低成本，但即使按照當(dāng)前科技的發(fā)展水平，在大多數(shù)情況下，這四點往往是相互矛盾。針對下游來看，要根據(jù)應(yīng)用市場，來決定重視什么性能，從而決定使用什么樣的電池材料和采用什么樣的電池設(shè)計。我們以動力電池作為例子：a.對于電動公交車市場，本身對于價格并不敏感，當(dāng)然國家補貼力度也較高。同時電動公交車受體積的制約較小，因此對于電池來看，必定以循環(huán)壽命作為首要追求目標(biāo)；b.對于混動汽車，由于其對于電池的容量要求不高，因此可以將循環(huán)壽命作為賣點；c.對于私人用純電動汽車以及電動出租車，消費者的駕駛體驗以及低成本為首要目標(biāo)，特別是對于目前配套充電設(shè)施不完善的情況下，這樣需要對于電池的能量密度有一定要求，同時要兼顧成本，尋找平衡點。性能由材料決定，上述關(guān)鍵指標(biāo)性能歸根到底是由鋰電池材料屬性來決定。我們關(guān)注鋰電池正極材料、負(fù)極材料、隔膜材料以及電解液化學(xué)品。這四類材料具有的共同特點是：1.產(chǎn)品更新?lián)Q代快，關(guān)鍵材料國產(chǎn)化，中國廠商在迅速崛起。2.產(chǎn)能投放高峰已然過去，在不考慮新能源汽車爆發(fā)的前提下，主要原材料價格會逐漸企穩(wěn)，后續(xù)產(chǎn)品價格更多是跟隨需求端變化。3.行業(yè)的橫向整合加快，龍頭企業(yè)話語權(quán)不斷增強。中國企業(yè)在全球價值鏈底部艱難攀升。4.新能源汽車和大規(guī)模儲能是未來發(fā)展趨勢，中國材料巨頭中將出現(xiàn)大市值的全球性龍頭企業(yè)。我們以三星SDI的2.2Ah的18650電池為例，2022年裸電池價格為267日元（日元對美元匯率117.6），到2021年降到116美元（日元對美元匯率80），預(yù)計到2022年降到96美元（匯率保持80）。成本上看，2022年完全成本為197日元，到2021年為119日元（出現(xiàn)虧損），到2022年預(yù)計為77日元。價格的降低體現(xiàn)出電池廠商的激烈競爭，而上游原材料的供應(yīng)商的變化有效的降低了電池的成本。正極材料從Umicore改為北京當(dāng)升科技，負(fù)極材料由日本碳素改為深圳貝特瑞，隔膜由日本動燃化學(xué)改為韓國SK，電解液由韓國chiel改為江蘇國泰。成本降低性能提升，這將是未來鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長期主題。通過采購國內(nèi)電池材料，將有效降低下游通用類電芯成本，這一點在動力電池領(lǐng)域意義重大。過去五年來，動力電池的能量密度增加了近一倍，成本降低50%，有效促進了動力電池的應(yīng)用。鋰電池關(guān)鍵材料價格下行趨勢依然在持續(xù)，這也是新型材料產(chǎn)業(yè)化的必經(jīng)之路。價格下行的同時品質(zhì)提升，下游應(yīng)用市場緩慢打開，最終產(chǎn)業(yè)鏈仍然受益。關(guān)鍵材料國產(chǎn)化，中國鋰電池化學(xué)品廠商快速崛起。在這一大背景下，我們重點關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢及雄厚技術(shù)底蘊的龍頭企業(yè)；產(chǎn)品進入下游國際龍頭廠商供應(yīng)鏈的技術(shù)企業(yè)。我們把全產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵部位的產(chǎn)品現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、投產(chǎn)情況、經(jīng)濟性以及未來發(fā)展目標(biāo)進行梳理，對于行業(yè)代表公司進行總結(jié)，重點推薦新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份和滄州明珠。三、正極材料：高壓鈷酸鋰、錳酸鋰和三元材料發(fā)展迅猛正極材料決定了鋰電池的能量密度、壽命和安全性等指標(biāo)，占鋰電池成本的30%左右。正極材料產(chǎn)業(yè)主要分布在中、日、韓。動力電池領(lǐng)域，中國以磷酸鐵鋰（LFP）為主，國外為錳酸鋰（LMO）和鎳鈷錳酸鋰（NCM）；3C領(lǐng)域百花齊放，包括鈷酸鋰（LCO），NCM，鎳鈷鋁（NCA），LFP和LMO。國際市場上，鋰電正極材料依然形成寡頭壟斷的局面，日韓企業(yè)在技術(shù)水平和工藝控制上實力較強。而中國雖然有200多家正極材料生產(chǎn)企業(yè)，但廠家產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，毛利率低于10%，其中LFP產(chǎn)能過剩最為嚴(yán)重，整體產(chǎn)能利用率低于10%，大部分企業(yè)虧損。目前中國出口日韓的正極材料中，只有鈷酸鋰材料享受13%的出口退稅，這13%的出口退稅基本是鈷酸鋰的利潤來源。國內(nèi)出口的鈷酸鋰基本上以成本線甚至低于成本的價格來獲得相對競爭優(yōu)勢，再靠出口退稅獲得微薄利潤。其它正極材料包括三元、錳酸鋰和磷酸鐵鋰均不享受出口退稅，經(jīng)營艱難。國內(nèi)正極企業(yè)更多是在為未來全球動力電池產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國做市場布局。中國具有良好的硬件基礎(chǔ)如廉價的原材料成本以及一定的技術(shù)底蘊，同時中國巨大的需求空間使得產(chǎn)業(yè)升級的動力十足。動力電池產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移趨勢明確。三星SDI目前正在合肥、天津和西安等地選址建設(shè)動力電池后端工藝和PACK生產(chǎn)線。我們預(yù)計隨著正極材料技術(shù)集成度的不斷提高以及動力電池在大陸的快速發(fā)展，大部分不具備核心競爭力的正極材料企業(yè)將逐步退出，國內(nèi)非常有希望涌現(xiàn)出3－5家龍頭企業(yè)。3C領(lǐng)域鋰電正極材料發(fā)展方向側(cè)重鋰電能量密度和安全性；動力電池正極材料發(fā)展方向為高電壓、高能量、高功率和寬溫度范圍。高電壓鈷酸鋰和高電壓三元材料是目前3C鋰電池正極材料發(fā)展的主流。3C市場是側(cè)重鋰電能量密度和安全性。在Iphone、Ipad等小型智能終端產(chǎn)品的迅速發(fā)展情況下，國內(nèi)鋰電正極材料企業(yè)由于地緣和成本優(yōu)勢將獲得更多的發(fā)展機會。隨著動力電池對于功率和能量密度要求不斷提高，國內(nèi)動力電池正極材料向三元材料方向發(fā)展，總發(fā)展方向為高電壓、高能量、高功率和寬溫度范圍；在保證安全性和適當(dāng)?shù)难h(huán)性前提下，提高鋰電的能量兩個主要途徑，提高電極材料容量或者提高電池工作電壓。高電壓鈷酸鋰和高電壓三元材料是目前3C鋰電池正極材料發(fā)展的主流。1、高電壓高壓實鈷酸鋰（LCO）LCO的產(chǎn)量仍然逐年穩(wěn)步增加，高電壓（4.5V）高壓實（4.1V）LCO的產(chǎn)業(yè)化，更是將LCO的推升到一個全新的發(fā)展平臺。從常規(guī)LCO4.2V145mAh/g的容量，發(fā)展到第一階段4.35V超過155mAh/g的容量，再到第二階段4.5V超過185mAh/g的容量（甚至到4.6V容量可以接近215mAh/g），LCO發(fā)展接近極限。第一階段4.35V的改性相對比較容易，三四年前國外公司已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化，原理主要是摻雜改性；第二階段4.5V技術(shù)難度更高，需要體相摻雜+表面包覆，目前國際上已經(jīng)有數(shù)家公司可以提供小批量產(chǎn)品了。高端LCO技術(shù)的關(guān)鍵在于摻雜和表面包覆，比如LCO表面包覆氧化物是4.5V高電壓必須的改性手段，包覆可以包在前驅(qū)體上，也可以包在燒結(jié)以后的產(chǎn)物上。即可以選擇濕法包覆，又可以選擇干法包覆。濕法包覆可以是氫氧化物，也可以是醇鹽，選擇性較多。Iphone5用的是高端LCO，上限電壓是4.3V。同時我們需要注意到：高端LCO在國內(nèi)發(fā)展面臨2個問題：1.面臨FMC專利問題。因為國際上高電壓高壓實LCO專利由FMC申請，而高端LCO定位就是被歐美和日韓壟斷的高端智能手機和平板電腦。如果下游廠家購買國產(chǎn)沒有知識產(chǎn)權(quán)的LCO，并在中國大陸以外銷售，那么在國際上將會面臨很大的專利糾紛的風(fēng)險。國產(chǎn)高端LCO將主要針對國產(chǎn)智能手機和平板電腦。2.配套的國產(chǎn)高壓電解液不成熟。高端LCO對其配套的電解液性能要求是非?？量痰模駝t安全性是大問題。實事上，國內(nèi)功能性的電解液發(fā)展并不成熟，很多關(guān)鍵性指標(biāo)需要持續(xù)改進。2、錳酸鋰和磷酸鐵鋰相對于昂貴的鈷酸理，錳酸鋰的原料錳資源豐富、價格低廉及無毒性等優(yōu)點。錳酸鋰容量很高，但在高溫下不穩(wěn)定，而且在充放電過程中易向尖晶石結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致容量衰減過快。開發(fā)出高溫循環(huán)改善的錳酸鋰材料是產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。目前看，錳酸鋰下游應(yīng)用集中在消費類電池市場，主要與鈷酸鋰摻混使用于低端的鋼殼電池上，或者單獨用于動力電池，以電動自行車電池為主。磷酸鐵鋰正極材料的低溫性能和倍率放電水平發(fā)展較快，應(yīng)用在動力電池領(lǐng)域前景廣闊。但是受制于技術(shù)瓶頸，磷酸鐵鋰電池一致性和單位能量密度較低，使得續(xù)航里程受限。動力電池領(lǐng)域的中國企業(yè)以磷酸鐵鋰為主，日韓企業(yè)以錳酸鋰和三元材料為主。中國過去十年可以說傾注全力開發(fā)磷酸鐵鋰正極材料，但由于磷酸鐵鋰電池的理論能量密度才170Wh/kg，成組以后基本上不會超過100Wh/Kg，能量密度一直是硬傷。2021年10月16日，工信部、科技部、財政部曾經(jīng)聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于組織申報2021年度新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新工程項目的通知》。通知明確要求2022年電池單體的能量密度達到180Wh/kg以上(模塊能量密度達到150Wh/kg以上)，成本低于2元/Wh，循環(huán)壽命超過2000次或日歷壽命達到10年。即使未來電動車商業(yè)化，磷酸鐵鋰最多是與錳酸鋰及三元材料“三分天下”，高性能材料百花齊鳴在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期是必要的。3、高電壓鎳鈷錳酸鋰材料(NCM三元材料)NCM半電池的標(biāo)準(zhǔn)測試電壓是4.35V，在此電壓下普通NCM都可以表現(xiàn)出很好的循環(huán)性能。通過體相摻雜+表面包覆的改性手段，NCM在4.45V的全電池里，可以達到200mAh/g以上的容量，能量密度在280Wh/kg。產(chǎn)業(yè)化方向，國內(nèi)現(xiàn)在比較成熟的是FS-523型鎳鈷錳酸鋰和FS-333型鎳鈷錳酸鋰，前者有較好的容量，以及不錯的循環(huán)和安全性，后者容量比前者低，但是由于是對稱型材料，其循環(huán)以及安全性方面比前者更好。這兩者產(chǎn)業(yè)化都沒問題。如果國內(nèi)公司在專利和技術(shù)層面能夠得到突破，這兩項技術(shù)將帶動正極生產(chǎn)突破性增長。與高電壓鈷酸鋰類似，高電壓NCM同樣有專利限制，以及高壓電解液的匹配問題。三元材料屬于小顆粒團聚體，相對于鈷酸鋰單晶大顆粒來說，壓實密度先天存在不足。同時三元材料存在高溫脹氣等問題，而安全性可以通過電池的設(shè)計及BMS（BatteryManagementSystem）來進行改善。例如TeslaModelS采用NCA材料，通過電池制造環(huán)節(jié)增強其一致性以及先進的BMS來實現(xiàn)高效性能，這也是鋰電行業(yè)的整體技術(shù)水平達到了較高程度的體現(xiàn)。4、富鋰高錳層狀固溶體(OLO)和鎳錳尖晶石（LNMS）OLO目前國際國內(nèi)熱度空前。目前OLO0.1C可做到250mAh/g以上的容量。但考慮到前驅(qū)體獨特的合成工藝以及材料表面包覆改性處理，那么OLO的整體成本并不比NCM有絕對優(yōu)勢。從性能上看，OLO仍然具有較多問題，包括：OLO沒有電壓平臺；循環(huán)過程中存在結(jié)構(gòu)衰減的問題；電壓滯后問題比較嚴(yán)重，能量效率比較低，限制了對電動汽車和儲能的應(yīng)用；安全性問題很大，在4.6V以上電解液分解嚴(yán)重。OLO更多將應(yīng)用于軍用等特殊領(lǐng)域。其電壓變化區(qū)間較大，某些軍用電子設(shè)備需要承受大的電壓變化范圍。同時因為其容量高，如果再配套高容量的負(fù)極材料（例如Si/C復(fù)合材料），那么電池能量密度可以達到300wh/kg，同樣可以用于軍用領(lǐng)域。LNMS相對成熟，在常規(guī)電解液下也有不錯的循環(huán)性和倍率性能。LNMS未來最大的應(yīng)用將是和鈦酸鋰（LTO）負(fù)極搭配，應(yīng)用在HEV上。這個體系的能量密度比LMO/LTO高，很可能是動力電池的下一代產(chǎn)品。四、負(fù)極材料：石墨類量增價跌，LTO發(fā)展空間廣闊負(fù)極材料目前是以碳素為主，占鋰電池成本的30%左右，毛利率保持在15%左右。負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)集中度極高，表現(xiàn)在區(qū)域集中和企業(yè)集中。區(qū)域看，中國和日本是全球主要產(chǎn)銷國，總量占全球負(fù)極材料產(chǎn)銷量95%以上；企業(yè)上看，日本的日立化成和吳羽化工，中國的貝特瑞和杉杉股份均為兩國龍頭企業(yè)，四家企業(yè)全球市占率在50%以上。負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能快速增長，將繼續(xù)表現(xiàn)為量增價的態(tài)勢。首先，從銷量看，2022年上半年國內(nèi)負(fù)極材料實現(xiàn)銷量16,560噸，同比增長19.8%，受終端市場的平穩(wěn)增長影響，負(fù)極材料出貨量繼續(xù)保持增長。盡管出貨量同比增長明顯，但由于負(fù)極材料廠家逐步增多供給過剩;下游客戶電芯廠家的市場份額趨于集中，負(fù)極材料企業(yè)下游買家的議價能力進一步加強，導(dǎo)致價格今年繼續(xù)出現(xiàn)比較明顯的下滑，目前主流價格基本都在6-7萬元/噸，預(yù)計未來3年負(fù)極材料均價會繼續(xù)下行。負(fù)極材料的發(fā)展是高比容量、高充放電效率、高循環(huán)性能和較低成本。隨著石墨資源瓜分完畢，企業(yè)間焦點將重新回到技術(shù)方面，重點將朝著高比容量、高充放電效率、高循環(huán)性能和較低成本的方向發(fā)展。其中碳材料的研究開發(fā)相當(dāng)活躍并在Si/C摻雜和石墨改性、軟硬碳和碳納米材料方面取得了很大的進展，其他材料的研究也為鋰離子電池負(fù)極材料提供了更多的選擇。從反應(yīng)機理來看，可以將負(fù)極材料分為：基于嵌入式反應(yīng)機理的石墨類負(fù)極材料和鈦酸鋰(LTO)；基于合金化反應(yīng)機理的Si基合金；基于異相反應(yīng)機理的過渡金屬氧化物。對于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑來看，最有希望產(chǎn)業(yè)化的非碳負(fù)極材料是LTO、硅碳復(fù)合負(fù)極材料和硅合金負(fù)極材料這三種。1、鈦酸鋰(LTO)LTO的優(yōu)勢是優(yōu)異的循環(huán)性、倍率性以及安全性。具體來看，LTO電化學(xué)勢高達1.5V，是最安全的負(fù)極材料。其循環(huán)壽命可達20000次，65℃高溫循環(huán)達到8000次。LTO一般不會生成固體電解質(zhì)界面膜，十分有利于大電流放電，可提高電池循環(huán)壽命和高低溫性能。常規(guī)電池-20℃下只能放出20%的能量，而LTO材料在-40℃時仍然能放出40%的能量，且大電流放電效果很好。LTO的劣勢同樣明顯，嵌鋰電位過高導(dǎo)致整個電池體系能量密度下降很多。另外就是LTO的生產(chǎn)成本較高，受制于原材料高純納米鈦白粉價格持續(xù)維持高位。目前市場上電化學(xué)性能和材料批次穩(wěn)定性都兼顧得比較好的碳包覆納米LTO價格在13－15萬/噸，這也在一定程度制約了LTO材料的應(yīng)用。這兩點缺陷隨著科技的進步在慢慢彌補，主要針對LTO的改性，目前日本產(chǎn)業(yè)技術(shù)綜合研究所研制的新一代鈦氧化物材料H2Ti12O25在能量密度上與LTO相比提升30%。我們認(rèn)為在HEV或者儲能這樣對能量比密度要求不高的領(lǐng)域，LTO電池有相當(dāng)發(fā)展?jié)摿Γ|芝在2021年推廣LTO負(fù)極HEV）。2、硅碳復(fù)合負(fù)極材料Si的最大特點在于儲鋰容量高。硅碳復(fù)合負(fù)極材料采用“core-shell”結(jié)構(gòu)，通過以球形人造或者天然石墨為基底，在石墨表面釘扎一層Si納米顆粒，再在其外表包覆一層無定形碳。這種設(shè)計的機理在于Si的體積膨脹由石墨和無定形包覆層共同承擔(dān)，有效避免負(fù)極材料在嵌鋰脫鋰過程中因巨大的體積變化和應(yīng)力而粉化。硅碳復(fù)合負(fù)極材料劣勢在于安全性及倍率性能較差的問題，兩相分離的合金化機理難以產(chǎn)生快速的鋰離子遷移通道，在大倍率充放電情況下必然會損失較大容量并且?guī)戆踩[患。同時Si基合金也存在成本過高問題，納米Si的價格極其昂貴，尤其是尺寸小于50nm的硅，這使得硅碳復(fù)合負(fù)極材料成本較高，日本一家企業(yè)的產(chǎn)品完全成本大概在50$/Kg左右。另外該材料的庫倫效率較低，跟常規(guī)電解液的相容性也需要改進。硅碳復(fù)合負(fù)極材料日本企業(yè)走在前列，部分企業(yè)已經(jīng)有小量產(chǎn)品供應(yīng)。目前該類產(chǎn)品并不會單獨在商品化電池里實際應(yīng)用，而是跟石墨負(fù)極以一定的比例混合使用，主要應(yīng)用在3C領(lǐng)域，而非動力電池方面。3、硅合金負(fù)極材料為避免負(fù)極材料在嵌鋰脫鋰過程中因巨大的體積變化和應(yīng)力而粉化，通過適當(dāng)設(shè)計合金組分使用惰性金屬充當(dāng)體積變化緩沖框架，進而衍生出了兩類硅合金負(fù)極材料。一種是SONY公司的NexelionTMSn-Co-C合金負(fù)極材料，一種是美國3M的Si-Fe-M合金。這兩種材料的電化學(xué)性能是非常優(yōu)異的，但是我們并沒有看到真正的產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品，最大的可能還是在成本問題上，我們認(rèn)為僅僅在合金組分的納米性需求就不可能大幅降低原材料成本。五、鋰電隔膜：國內(nèi)生產(chǎn)商快速成長，進口替代效應(yīng)顯現(xiàn)鋰電池隔膜是鋰電池的重要組成部分，由于鋰電池的容量、循環(huán)壽命和充放電電流密度等關(guān)鍵性能關(guān)聯(lián)度極高。同時生產(chǎn)隔膜的技術(shù)壁壘較高，對設(shè)備、生產(chǎn)過程控制、技術(shù)工人的熟練程度以及現(xiàn)場管理等方面都提出了很高的要求。鋰電隔膜占電池成本在20－30%，產(chǎn)品毛利率高達50%以上。目前市場化的鋰電隔膜主要是聚烯烴類隔膜，按照生產(chǎn)工藝可以劃分為干法和濕法兩大類。全球鋰電隔膜集中度極高，日本旭化成、東麗-BSF、韓國SKI以及美國的Celgard四家公司全球市占率在80%以上，下游客戶包括三洋、索尼、松下、三星SDI以及BYD。而中國以及其它日韓企業(yè)由于技術(shù)壁壘和渠道限制很難形成大規(guī)模銷售，目前還無法撼動前四家巨頭的市場地位。值得關(guān)注的SKI（SK創(chuàng)新）在移動設(shè)備領(lǐng)域目前發(fā)展迅速，目前對中國廠商月銷售近千萬平米，單對天津力神和東莞ATL月銷售就在500萬平米以上。全球看，隔膜供過于求的形勢并不嚴(yán)重，預(yù)計未來3年全球隔膜單價年均下滑3－5%。2021年全球隔膜產(chǎn)量同比增長34.3%，預(yù)計2022年產(chǎn)量繼續(xù)同比增長30%。產(chǎn)量保持高增長的同時，需求端增長穩(wěn)定。目前看鋰電池銷量未來3年保持20%增長，同時隨著電池結(jié)構(gòu)的進步，電池用隔膜量預(yù)計保持25%的年均增長。從全球看，隔膜供過于求的形勢并不嚴(yán)重，預(yù)計未來3年全球隔膜單價年均下滑3－5%。但是國產(chǎn)隔膜競爭激烈，2021年新增產(chǎn)能量較多，尤其是競爭激烈的干法隔膜。目前國產(chǎn)干法隔膜在4元左右，濕法6元多。干法中最好的星源材質(zhì)，價格在5.5元～6元。預(yù)計到2022年16um濕法PE膜價格在4.5元/平米，干法PE膜價格在3.0元/平米。中國鋰電隔膜生產(chǎn)商快速成長，進口替代效應(yīng)顯現(xiàn)。國內(nèi)隔膜企業(yè)技術(shù)進步迅速，部分龍頭企業(yè)在孔隙率、熱收縮、拉伸強度等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已接近國際水平，在成品率、批次穩(wěn)定性、厚度等方面同樣有較大進步。龍頭企業(yè)星源材質(zhì)、金輝高科和格瑞恩三家公司在國產(chǎn)鋰電隔膜市占率在60%以上，全球占比在5%。同時后起之秀滄州明珠憑借其在功能性薄膜領(lǐng)域深厚的技術(shù)積淀，鋰電隔膜業(yè)務(wù)也在快速崛起。干法中最好的是星源材質(zhì)，主要定位在動力電池隔膜，已經(jīng)切入LGC供應(yīng)鏈。中國目前隔膜70%以上需要進口，國產(chǎn)隔膜更多集中在中低端領(lǐng)域，我們預(yù)計國內(nèi)隔膜行業(yè)分化趨勢將越加明顯，低端領(lǐng)域產(chǎn)能無序投放并不會打亂龍頭企業(yè)成長路徑，只會加速行業(yè)洗牌；而龍頭企業(yè)產(chǎn)品的高性價比以及其強大的市場開拓能力將促使強者更強，市場份額將大幅提升，行業(yè)進入良性發(fā)展軌道。未來鋰電池發(fā)展方向主要沿3C和動力領(lǐng)域兩個方向發(fā)展。3C領(lǐng)域迎合產(chǎn)品輕薄、美觀、便于攜帶的需求，需要減少電芯體積，需要將隔膜的厚度越薄越好，并提升能量密度；而與此相反，在電動自行車、電動汽車及電動工具等所使用的動力電池方面，為了獲得高的容量、提供大的功率，通常一個電池需要使用幾十甚至上百個電芯進行串接，安全性相當(dāng)重要，需要隔膜具有一定的厚度，以有機底膜/無機涂層復(fù)合的鋰離子電池隔膜為代表。未來看，功能性復(fù)合薄膜是行業(yè)的發(fā)展趨勢。六、鋰電電解液：全球產(chǎn)能釋放迅猛，中國廠商迅速崛起電解液由電解質(zhì)鋰鹽、高純度的有機溶劑和必要的添加劑等原料組成，對電池的比容量、工作溫度范圍、循環(huán)效率和安全性能等至關(guān)重要。電解液占鋰電池成本為5－15%，產(chǎn)品毛利率在25－30%。電解質(zhì)鋰鹽主要是六氟磷酸鋰，占電解液的成本40%。電解液企業(yè)的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力能夠進入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。電解液行業(yè)具有重研發(fā)、輕資產(chǎn)的特點。5000噸的電解液產(chǎn)能投資在1個億左右，門檻不高，核心競爭力在于以添加劑為核心的電解液配方。電解液的重要性能參數(shù)在于高安全性、高比能、長壽命和寬溫程，這些都需要在添加劑配方上下功夫。針對下游客戶不同的需求，電解液企業(yè)協(xié)同客戶聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品，通過強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力獲得客戶認(rèn)可，才有機會進入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。通過協(xié)同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環(huán)。六氟磷酸鋰國產(chǎn)化進程加速。2022年中國六氟磷酸鋰將迎來生產(chǎn)高峰，銷量將超過3200噸，同比增長130%，全年預(yù)計進口量300噸，同比2021年1000噸規(guī)模大幅下降。六氟磷酸鋰獨具的性能優(yōu)勢使得其成為目前電解質(zhì)的主導(dǎo)品種。六氟磷酸鋰對于水、氟化氫以及金屬雜質(zhì)控制要求及其嚴(yán)格，具有較高的技術(shù)壁壘。全球來看，2022年日本的瑞星化工（Stella）、森田化學(xué)和關(guān)東電化是六氟磷酸鋰的主要生產(chǎn)商，占全球產(chǎn)能的55%左右；而到2022年中國國內(nèi)廠商技術(shù)突破的同時快速擴張產(chǎn)能，行業(yè)競爭激烈。龍頭企業(yè)多氟多、九九久和天津金牛憑借深厚的技術(shù)底蘊和先發(fā)優(yōu)勢集中擴產(chǎn)并提升產(chǎn)品品質(zhì)，預(yù)計到2022年六氟磷酸鋰中國產(chǎn)能全球占比將達40%。六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴張將在2022年放緩，價格有望在9萬元/噸（不含稅）處企穩(wěn)。六氟磷酸鋰行業(yè)產(chǎn)能的快速釋放帶來了行業(yè)競爭加劇，直接導(dǎo)致產(chǎn)品價格快速下行。但是我們認(rèn)為這種趨勢將在2022年放緩，產(chǎn)品價格有望在9萬元/噸處企穩(wěn)。從行業(yè)特性上看：首先行業(yè)進入壁壘極高，需要較長時間的技術(shù)積累。整個生產(chǎn)過程涉及高低溫、無水無氧操作、高純精制、強腐蝕，對設(shè)備和操作人員要求高、工藝難度大，需要5－10年的技術(shù)投入。其次，六氟磷酸鋰作為高附加值的氟化鹽產(chǎn)品，更適合具有深厚氟化工底蘊并具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)來開發(fā)生產(chǎn)。截至2022年9月，國內(nèi)13家企業(yè)聲稱進入六氟磷酸鋰領(lǐng)域，但我們認(rèn)為實際的產(chǎn)能投放進度很有可能會大大延遲。我們預(yù)計通過2021－2021年這波龍頭企業(yè)產(chǎn)能的快速擴充，六氟磷酸鋰全球市場格局將主要由中國企業(yè)主導(dǎo)，日韓企業(yè)可能逐漸將工廠轉(zhuǎn)移到中國大陸。事實上，經(jīng)過這波產(chǎn)品價格下跌，森田日本工廠已經(jīng)停產(chǎn)。從價格趨勢看，我們模擬了六氟磷酸鋰配套下游電解液的產(chǎn)能擴充曲線，以及實際的電解液產(chǎn)能擴充曲線。我們發(fā)現(xiàn)兩者并沒有出現(xiàn)較大偏差。目前看，國內(nèi)六氟磷酸需求增速在30%以上，我們認(rèn)為下游3C和動力電池領(lǐng)域的穩(wěn)步增長，六氟磷酸鋰在2022年產(chǎn)能釋放完畢后價格企穩(wěn)。按照完全成本年均降幅在5%的假設(shè)推算，非產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)毛利率在20%，已經(jīng)回到通用產(chǎn)品盈利水平，這種盈利水平下日韓企業(yè)產(chǎn)品出貨量將進一步緊縮，此時對應(yīng)的產(chǎn)品價格在9萬元/噸。從未來發(fā)展趨勢看，隨著國產(chǎn)六氟磷酸鋰產(chǎn)品品質(zhì)及一致性的提升，出口比例將大幅增加。目前以出口為主的國泰華榮、新宙邦等電解液廠商由于擔(dān)心國產(chǎn)電解質(zhì)得不到國際電芯廠家的認(rèn)同，所以目前沒有大批量使用，但目前看情況正在發(fā)生改變，國產(chǎn)六氟磷酸鋰的國際認(rèn)同度在提升。預(yù)計未來三星SDI、日本松下、日本索尼等國際電芯廠出于成本考慮也必然會認(rèn)可中國產(chǎn)的六氟磷酸鋰。同時以內(nèi)貿(mào)為主的天津金牛、東莞杉杉、廣州天賜在使用國產(chǎn)六氟磷酸鋰的步伐上明顯較快，基本實現(xiàn)六氟磷酸鋰自給自足。全球電解液產(chǎn)能釋放迅猛，中國廠商迅速崛起。電解液國際廠商主要是三菱化學(xué)、宇部興產(chǎn)、富山藥品、韓國旭成和LG化學(xué)等，國內(nèi)主要是江蘇國泰、東莞杉杉、新宙邦、天津金牛和廣州天賜等。相對于六氟磷酸鋰，電解液門檻相對較低，投產(chǎn)5000噸電解液僅需要1個億。隨著關(guān)鍵電解質(zhì)六氟磷酸鋰國產(chǎn)化進程的加快，2022和2021兩年是電解液行業(yè)產(chǎn)能釋放高峰期，這些產(chǎn)能在2022年陸續(xù)放量。2022年上半年國內(nèi)電解液銷量17250噸，同比增長23.21%；產(chǎn)值僅8.11億，同比下降11.22%。過去兩年是電解液新增產(chǎn)能高峰期，預(yù)計2022年全球電解液產(chǎn)能在7.5萬噸，中國將在4萬噸。到2022年，全球電解液產(chǎn)能為15萬噸，中國將在8萬噸。從下游應(yīng)用看，3C領(lǐng)域是鋰電發(fā)展主戰(zhàn)場，而動力電池領(lǐng)域的突破口在于電動車在公共領(lǐng)域的示范效應(yīng)。2021年全球電解液需求量在6萬噸。2021年后隨著動力電池和儲能領(lǐng)域的應(yīng)用打開，電解液的需求將得到快速提升。電解液廠商盈利能力分化，國內(nèi)一線廠商的產(chǎn)品價格有望在3.5萬元/噸（不含稅）處企穩(wěn)。前文提到，電解液企業(yè)的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力能夠進入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系，通過協(xié)同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環(huán)。國內(nèi)龍頭企業(yè)新宙邦已經(jīng)成為三星、松下、索尼、ATL和比克的供應(yīng)商；江蘇國泰已經(jīng)成為松下、索尼、Maxell、三星、LG化學(xué)、比亞迪和力神的供應(yīng)商；東莞杉杉已經(jīng)成為比亞迪、力神、ATL和比克的供應(yīng)商。從價格趨勢看，進入頂尖廠商的供應(yīng)鏈意味著相對穩(wěn)定的盈利能力，我們預(yù)計國內(nèi)一線廠商的電解液產(chǎn)品毛利率有望穩(wěn)定在25%，按照原材料六氟磷酸鋰價格在9萬元/噸（不含稅）企穩(wěn)，電解液產(chǎn)品毛利率25%測算，電解液價格在3.5萬元/噸（不含稅）左右。七、行業(yè)重點公司簡況1、新宙邦：高速成長的電子化學(xué)品巨頭投資亮點公司是國內(nèi)電子化學(xué)品龍頭，主營電容器化學(xué)品和鋰離子電池化學(xué)品兩大類產(chǎn)品，同時不斷加大新型電子化學(xué)品的研發(fā)和儲備力度，主要用于包括防靜電及發(fā)光材料等領(lǐng)域，為后續(xù)公司的持續(xù)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。通過切入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系，獲得相對穩(wěn)定的盈利能力。全球鋰電池電解液產(chǎn)能釋放迅猛，以新宙邦為代表的中國廠商迅速崛起。新宙邦針對客戶不同的需求，電解液企業(yè)協(xié)同客戶聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品，通過強大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力獲得客戶認(rèn)可，并獲得相對穩(wěn)定的盈利能力。隨著南通超募項目明年達產(chǎn)，公司市場競爭力獲得進一步提升。電容化學(xué)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，獲得高于行業(yè)平均的盈利能力。全球鋁電解電容經(jīng)過2021年的階段低點后，處于弱勢復(fù)蘇通道中，新宙邦是國內(nèi)鋁電解電容器化學(xué)品的龍頭企業(yè)，市占率在30%以上。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高端電容化學(xué)品比例，獲得高于行業(yè)平均的盈利能力。未來隨著公司產(chǎn)能和市場占有率的迅速提升，這塊業(yè)務(wù)將進入穩(wěn)定增長期。財務(wù)預(yù)測電解液價格觸底企穩(wěn)，南通5000噸電解液和2.5萬噸電容化學(xué)品將于2021年貢獻業(yè)績，固態(tài)電容和超容化學(xué)品業(yè)務(wù)高速增長，我們預(yù)計公司2023-2024年的業(yè)績分別為0.71和0.89元。風(fēng)險下游客戶拓展緩慢；創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險。2、江蘇國泰：快速發(fā)展的鋰電電解液龍頭投資亮點公司是國內(nèi)鋰電電解液龍頭。江蘇國泰鋰電池電解液產(chǎn)能國內(nèi)第一，目前新增5000噸/年的電解液擴能技改項目已竣工。公司通過切入包括LG、索尼和ATL等全球頂尖電池廠商供應(yīng)鏈，獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時公司積極布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，子公司國泰鋰寶1100噸/年的正極材料項目正在建設(shè)中，產(chǎn)品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，定位于動力電池領(lǐng)域；子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項目也正在快速推進，公司正逐漸成長為鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭企業(yè)。外貿(mào)業(yè)務(wù)溫和改善。紡織品外貿(mào)面臨量增價減的發(fā)展趨勢，結(jié)構(gòu)看，歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體增長可期。江蘇國泰的外貿(mào)以紡織品、玩具和相關(guān)機電產(chǎn)品為主，主要面向歐美日等發(fā)達國家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動下，外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增加。我們預(yù)計隨著整個外貿(mào)行業(yè)的溫和復(fù)蘇以及公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)有望得到大幅改善。財務(wù)預(yù)測電解液價格觸底企穩(wěn)，5000噸/年的電解液擴能技改項目有望明年貢獻利潤。包括電解質(zhì)六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局愈加完善。我們預(yù)計公司2023-2024年的業(yè)績分別為0.58和0.74元。風(fēng)險1.下游客戶拓展緩慢；2.外貿(mào)環(huán)境惡化。3、杉杉股份：綜合性鋰電巨頭投資亮點公司是國內(nèi)綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋鋰電池正極材料、負(fù)極材料、電解液以及隔膜產(chǎn)品。公司在潛心布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的同時，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。正極材料剝離了低盈利的前驅(qū)體業(yè)務(wù)輕裝上陣；負(fù)極和電解液快速擴量的同時優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；公司積極布局隔膜產(chǎn)品，并嘗試向上游礦產(chǎn)資源延伸。公司產(chǎn)品體系日益完善，盈利可期。服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，品牌整合。公司服裝業(yè)務(wù)積極進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化自有品牌服裝業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，整合多品牌營銷平臺，加快OEM向低成本的內(nèi)地轉(zhuǎn)移進程。2022年在服裝行業(yè)市場競爭加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩(wěn)定，公司服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。財務(wù)預(yù)測公司潛心布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。我們預(yù)計公司2023-2024年的業(yè)績分別為0.42和0.51元。風(fēng)險鋰電化學(xué)品行業(yè)競爭加??；下游客戶拓展不順利4、滄州明珠：迅速崛起的鋰電隔膜巨頭投資亮點鋰電薄膜業(yè)務(wù)快速成長。全球鋰電隔膜行業(yè)產(chǎn)量快速增長，2021年全球隔膜產(chǎn)量同比增長34.3%，預(yù)計2022年產(chǎn)量繼續(xù)同比增長30%。滄州明珠憑借其在功能性薄膜領(lǐng)域深厚的技術(shù)積淀，鋰電隔膜業(yè)務(wù)也在快速崛起。公司已經(jīng)切入比亞迪、蘇州星恒和中航鋰電供應(yīng)鏈，持續(xù)搶占高端動力電池材料市場。PE管道業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，重點拓展給水管材。在以天然氣為代表的清潔能源大發(fā)展的背景下，國內(nèi)城市燃氣管道建設(shè)高速增長。公司國內(nèi)占有約30%市場份額，下游客戶包括中燃、新奧華潤和港華等大型燃氣公司。在燃氣管材市場持續(xù)領(lǐng)跑的基礎(chǔ)上，公司今年來大力開拓給水管材市場。目前公司用于給水市場的產(chǎn)品占比達到20%并持續(xù)提高。公司在燃氣和給水兩大領(lǐng)域的持續(xù)拓展使得PE管道業(yè)務(wù)增長可期。BOPA業(yè)務(wù)邁入復(fù)蘇通道。行業(yè)產(chǎn)能投放高峰已經(jīng)過去，下游需求穩(wěn)步提升，BOPA行業(yè)進入復(fù)蘇通道，預(yù)計未來三年需求增速15%。雖然產(chǎn)品價格跟隨原材料PA6切片價格下降有所降低，但原料降幅更快，毛利率迅速提升；同時需求端穩(wěn)步增長帶來銷量提升，BOPA業(yè)務(wù)買入復(fù)蘇通道。財務(wù)預(yù)測通過切入動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，公司鋰電池薄膜業(yè)務(wù)快速增長。傳統(tǒng)PE管道和BOPA業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，保證公司現(xiàn)金流。我們預(yù)計公司2023-2024年的業(yè)績分別為0.45和0.57元。風(fēng)險1.下游客戶拓展緩慢；2.鋰電隔膜技術(shù)擴散的風(fēng)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟