第十一章財(cái)務(wù)分析課件

第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容1一、財(cái)務(wù)分析的意義

（一）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，判斷和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)中的矛盾，采取切實(shí)措施，改善財(cái)務(wù)管理，以保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，檢討企業(yè)財(cái)務(wù)法規(guī)、制度執(zhí)行情況，促進(jìn)企業(yè)正確處理各方面的利益關(guān)系，維護(hù)企業(yè)相關(guān)利益主體的合法權(quán)益。（三）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，檢查企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)完成情況，考核各責(zé)任主的業(yè)績(jī)，為實(shí)施合理獎(jiǎng)懲提供依據(jù)。（四）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，為管理當(dāng)局、投資者、債權(quán)人及其它方面提供有用的綜合信息，為決策服務(wù)。二、財(cái)務(wù)分析的目的2財(cái)務(wù)分析因主體不同，分析目的和側(cè)重點(diǎn)有區(qū)別。財(cái)務(wù)分析的基本目的主要有：

1.檢查各種計(jì)劃、預(yù)算及財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度；2.了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題；

3.分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等，為報(bào)表使用者的相關(guān)決策提供依據(jù)。就財(cái)務(wù)報(bào)表使用者來(lái)看，既包括企業(yè)內(nèi)部管理

當(dāng)局，也包括外部信息使用者。他們所處的立場(chǎng)和

出發(fā)點(diǎn)是不一樣的，因而又有各自側(cè)重的特定目的。（一）企業(yè)管理當(dāng)局財(cái)務(wù)分析的目的3

企業(yè)管理者受托對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理，圍繞企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化是其職責(zé)

所系。因此，管理者所進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析其根本目的

在于完成其受托責(zé)任。企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)分析要比

其它分析主體更加全面和系統(tǒng)，借以全面了解企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)對(duì)企業(yè)償債能力、

營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等的全面評(píng)價(jià)，以便總結(jié)過(guò)去，指導(dǎo)未來(lái)。因此，管理者財(cái)務(wù)分析應(yīng)該包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，以及因此形成的償債能力狀況；資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)的合理性以及資金周轉(zhuǎn)效率；企業(yè)獲利能力及其結(jié)構(gòu)合理性和發(fā)展趨勢(shì)。（二）股東財(cái)務(wù)分析的目的4

企業(yè)的自有資本由企業(yè)的股東投入，股東對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)，分享剩余收益，同時(shí)承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在兩權(quán)分離條件下，股東將企業(yè)資本委托經(jīng)理人進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)理人定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表，報(bào)告經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股東最為關(guān)心的是投入資本的回報(bào)率以及經(jīng)營(yíng)狀況好壞。

股東的財(cái)務(wù)分析更重視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力和長(zhǎng)期盈利能力。股東財(cái)務(wù)分析的目的主要體現(xiàn)在：通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的業(yè)績(jī)，考核經(jīng)理人員是否完成受托責(zé)任；通過(guò)財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力、投資前景和投資風(fēng)險(xiǎn)等，為投資決策提供支持。（三）債權(quán)人財(cái)務(wù)分析的目的5

債權(quán)人關(guān)心投入資金能夠按期收到利

息、到期足額收回本金。因此，債權(quán)人財(cái)

務(wù)分析的出發(fā)點(diǎn)和首要目的是評(píng)估企業(yè)對(duì)

長(zhǎng)期、短期債務(wù)的償還能力。由于不同債

務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)償債能力有著不同的影響，

所以長(zhǎng)期債權(quán)人在進(jìn)行報(bào)表分析時(shí)，不僅

注重企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析，而且更關(guān)注企

業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量及盈利能力情況；短期債

權(quán)人則更關(guān)注和分析企業(yè)目前的資產(chǎn)構(gòu)成、資產(chǎn)流動(dòng)性等方面。概括起來(lái)看，債權(quán)人

財(cái)務(wù)分析是保證其債權(quán)的安全性，最大限

度地減少債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）其它有關(guān)方面財(cái)務(wù)分析的目的6

除管理者、股東、債權(quán)人外，財(cái)務(wù)分析主體還包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師、財(cái)政稅收部門(mén)、銀行以及證券投資者等?；谧陨硇枰?，通常也會(huì)站在各自立場(chǎng)上對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及其成果進(jìn)行分析。

三、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容7（一）企業(yè)償債能力分析

償債能力分析按償債期限長(zhǎng)短分為長(zhǎng)期

償債能力分析和短期償債能力分析，兩類(lèi)分

析的目標(biāo)及運(yùn)用的技術(shù)指標(biāo)都有所不同；通

過(guò)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)資金、財(cái)務(wù)狀況分析，可揭示企業(yè)對(duì)債務(wù)資本利用程度，分析評(píng)估

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)進(jìn)行外部投資和籌資

決策提供必要信息。（二）企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析包括企業(yè)資產(chǎn)占用結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)使用等方面分析，以便于企業(yè)測(cè)算未來(lái)資金需要量。（三）企業(yè)盈利能力分析8

盈利能力分析包括企業(yè)利潤(rùn)計(jì)劃或目標(biāo)完成

情況及影響因素分析，以及對(duì)投資者獲利水平影響，通過(guò)對(duì)比分析各年度利潤(rùn)指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)測(cè)企業(yè)

未來(lái)盈利能力和盈利前景。（四）企業(yè)發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力分析主要是通過(guò)觀察企業(yè)規(guī)模、資本增值、支付能力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果等增長(zhǎng)情況，分析和判斷企業(yè)未來(lái)發(fā)展可持續(xù)性。四、財(cái)務(wù)分析的局限性9

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表揭示的信息因會(huì)計(jì)處理方法不同而存在差異，使得財(cái)務(wù)分析的某些結(jié)論可能失去可比性或一致性。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量受到編報(bào)者對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的認(rèn)識(shí)程度的影響，有時(shí)甚至提供虛假、扭曲信息，從而動(dòng)搖了財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。

（三）財(cái)務(wù)報(bào)表是提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣量信息，不包括非財(cái)務(wù)信息，使得財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的信息不全面。

（四）財(cái)務(wù)報(bào)表一般是按照歷史成本原則編制的，沒(méi)有考慮物價(jià)變動(dòng)因素的影響。第二節(jié) 財(cái)務(wù)分析的方法10

一、比較分析法又叫對(duì)比分析法（comparison

analysis），是

財(cái)務(wù)分析最基本的方法，主要通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)比，借以確定差異、分析原因和制定措施的一種方法。

財(cái)務(wù)分析方法一般有比較分析法、趨勢(shì)分析法、比率分析法和因素分析法等專(zhuān)門(mén)方法。運(yùn)用比較分析法時(shí)，關(guān)鍵是要注意指標(biāo)可比

性問(wèn)題，在選擇比較指標(biāo)時(shí)，要求內(nèi)容范圍、計(jì)

算方法、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)、時(shí)空跨度上保持口徑一致，

必要時(shí)應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整。指標(biāo)對(duì)比的方式主要包括：（一）實(shí)際指標(biāo)與計(jì)劃指標(biāo)的比較11

將分析期的實(shí)際指標(biāo)與計(jì)劃指標(biāo)進(jìn)行比較，可以揭示實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃目標(biāo)之間的差異，檢查計(jì)劃執(zhí)行情況。（二）實(shí)際指標(biāo)同上期或歷史最好水平比較

將實(shí)際指標(biāo)與上期或歷史最好水平比較，其結(jié)果可以反映企業(yè)不同時(shí)期該指標(biāo)的差異以及變化情況，了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果的發(fā)展趨勢(shì)和財(cái)務(wù)管理工作的成效。在實(shí)際工作中，該分析常常通過(guò)編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)進(jìn)行。（三）實(shí)際指標(biāo)與同行業(yè)或國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平比較

將實(shí)際指標(biāo)的比較范圍拓展到企業(yè)以外，借以找出本企業(yè)與同行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平的差距，以利于吸收先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高企業(yè)管理水平。

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應(yīng)該說(shuō)明，財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析在具體應(yīng)用時(shí)常采用橫向比較和縱向比較兩種方式。橫向比較分析（horizontal

analysis）也稱(chēng)為水平比較，即把財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目按不同時(shí)期并列一起，以反映不同時(shí)期指標(biāo)增減變化情況。這種比較能揭示同一指標(biāo)在不同時(shí)期增減額和變動(dòng)率，但無(wú)法反映相關(guān)指標(biāo)間結(jié)構(gòu)關(guān)系，因此還須結(jié)合運(yùn)用縱向比較分析(vertical

analysis)。縱向比較分析也稱(chēng)垂直比較分析，是將財(cái)務(wù)報(bào)表某一關(guān)鍵總量指標(biāo)作為基礎(chǔ)100%，將其它項(xiàng)目分別按該指標(biāo)折算為百分比形式，以分析判斷各項(xiàng)目相對(duì)地位及其變化。二、趨勢(shì)分析法（trend

analysis）13

一般也稱(chēng)百分率分析或指數(shù)分析，是利用企業(yè)連續(xù)兩期或多期的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)指標(biāo)在不同時(shí)期的增減變化方向和幅度進(jìn)行分析，以揭示該指標(biāo)的發(fā)展變化趨勢(shì)。趨勢(shì)分析法與比較分析法有相似之處，但趨勢(shì)分析要求指標(biāo)在時(shí)間上必須連續(xù)，并且只反映百分比而不反映絕對(duì)額。趨勢(shì)分析實(shí)際上是運(yùn)用動(dòng)態(tài)比率對(duì)不同時(shí)

期的指標(biāo)進(jìn)行比較分析，由于采用基期不同，

動(dòng)態(tài)比率有定基比率指標(biāo)和環(huán)比比率指標(biāo)之分。（一）定基比率指標(biāo)。以某一時(shí)期的指標(biāo)值為固定的基數(shù)進(jìn)行計(jì)算的比率，計(jì)算公式為：14定基比率＝分析期指標(biāo)值/固定基期指標(biāo)值（二）環(huán)比比率指標(biāo)。以前每個(gè)分析期的前期為基數(shù)計(jì)算的比率，計(jì)算公式為：

環(huán)比比率＝分析期指標(biāo)值/前期指標(biāo)值

趨勢(shì)分析法有助于分析者了解和掌握某些重要財(cái)務(wù)指標(biāo)在分析期間的趨勢(shì)變動(dòng)情況，為預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展前景提供分析依據(jù)。在具體運(yùn)用趨勢(shì)分析法時(shí)，應(yīng)注意指標(biāo)口徑一致，對(duì)于非常因素要予以剔除，同時(shí)在基期選擇上也應(yīng)注意代表性和合理性，防止偏高或偏低。三、比率分析法（ratio

analysis）是通過(guò)計(jì)算兩個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比值，來(lái)揭示指標(biāo)關(guān)系及其合理性的分析方法。比率分析能夠用于同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間，或不同報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間進(jìn)行對(duì)比，應(yīng)用廣泛，是財(cái)務(wù)分析的重要方法。通常的財(cái)務(wù)比率分析主要包括三類(lèi)：（一）結(jié)構(gòu)比率分析

結(jié)構(gòu)比率分析，又稱(chēng)為構(gòu)成比率分析，是反映財(cái)務(wù)指標(biāo)各組成部分與總體之間的相對(duì)關(guān)系。一般公式為：15（二）效率比率分析

效率比率是用來(lái)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所得與所費(fèi)的比例，揭示投入產(chǎn)出關(guān)系的指標(biāo)。計(jì)算公式為：（三）相關(guān)比率分析

這里所指的相關(guān)比率是指除結(jié)構(gòu)、效率比率以外的兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)指標(biāo)的比率。相關(guān)比率可以幫助分析者評(píng)判企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)安排是否合理和通暢，如流動(dòng)比率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率等。16

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進(jìn)行比率分析，必須選用一定評(píng)價(jià)和判斷標(biāo)準(zhǔn)。具體包括以下四種：1.歷史標(biāo)準(zhǔn)（historical

standard）

即本企業(yè)在過(guò)去正常經(jīng)營(yíng)情況下已經(jīng)達(dá)到或形成的水平。將本期財(cái)務(wù)比率與歷史上曾經(jīng)達(dá)到的水平進(jìn)行比較，可以分析或考察企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的狀況和水平，據(jù)此可推測(cè)企業(yè)某些財(cái)務(wù)比率的發(fā)展趨勢(shì)。歷史標(biāo)準(zhǔn)比較客觀、可靠，但環(huán)境變化后，往往失去了比較的意義，如物價(jià)大幅波動(dòng)的情

況下，一些歷史比率標(biāo)準(zhǔn)可能不得不適用。

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2.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（industrial

standard）

即企業(yè)所屬行業(yè)在同一時(shí)期的平均或先進(jìn)水平。一般而言，同行業(yè)面臨相似環(huán)境，這一標(biāo)準(zhǔn)可為財(cái)務(wù)分析提供重要參考。能夠了解企業(yè)差距及潛力，明確管理方向。公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)（general

standard）也稱(chēng)為一般標(biāo)準(zhǔn)，是指經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，被人們共同接受、約定俗成的標(biāo)準(zhǔn)。如流動(dòng)比率為

2:1是穩(wěn)妥的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債安排等。借助公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，可評(píng)價(jià)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)是否合理和恰當(dāng)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)（budget

standard）即企業(yè)在經(jīng)營(yíng)預(yù)算或財(cái)務(wù)預(yù)算中確立的本期應(yīng)達(dá)到目標(biāo)。本期實(shí)際財(cái)務(wù)比率與預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)比較，可起到監(jiān)督、引導(dǎo)預(yù)算執(zhí)行，在責(zé)任考評(píng)中也可作為參考。

四、因素分析法19

因素分析法（factors

analysis）是指利用各因素之間的依存關(guān)系，依次測(cè)定各構(gòu)成因素的變動(dòng)分別對(duì)綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度的方法

。

（一）連環(huán)替代法

連環(huán)替代法就是將影響財(cái)務(wù)指標(biāo)的各有關(guān)因素進(jìn)行分解，用以測(cè)定各因素對(duì)綜合指標(biāo)影響程度的分析方法。

20運(yùn)用連環(huán)替代法關(guān)鍵在于確定各因素替代順序，應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義，在明確各影響因素邏輯聯(lián)系的基礎(chǔ)上，進(jìn)行因素排序，排序原則是：

1.如果綜合指標(biāo)構(gòu)成因素中，既有數(shù)量因素，又有質(zhì)量因素，應(yīng)先替代數(shù)量因素，然后替代質(zhì)量因素；

在只有數(shù)量因素或只有質(zhì)量因素時(shí)，應(yīng)先替代有利因素，后替代不利因素；如果指標(biāo)分解成了多種數(shù)量因素和質(zhì)量因素，應(yīng)先替代主導(dǎo)因素，后替代派生因素。在連續(xù)替代過(guò)程中，不得任意變更替代順序，否則就會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。

（二）差額計(jì)算法21

差額計(jì)算法實(shí)際上是連環(huán)替代法的簡(jiǎn)化形式，通過(guò)計(jì)算各影響因素的實(shí)際值與計(jì)劃（或基期）值的差額，用以測(cè)定每一個(gè)因素對(duì)所分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)影響程度。

設(shè)某財(cái)務(wù)指標(biāo)Y可分解為a、b、c三個(gè)影響因素，則計(jì)劃（基期）指標(biāo)Y0＝a0×b0×c0實(shí)際指標(biāo)

Y1＝a1×b1×c1

a因素變動(dòng)對(duì)Y指標(biāo)的影響：d1＝（a1－a0）×b0×c022b因素變動(dòng)對(duì)Y指標(biāo)的影響：d2＝a1×（b1－b0）×c0c因素變動(dòng)對(duì)Y指標(biāo)的影響：d3＝a1×b1×（c1－c0）綜合影響（Y1－Y0）＝a1×b1×c1－a0×b0×c0＝d1＋d2＋d3第三節(jié) 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析23

財(cái)務(wù)分析是一項(xiàng)復(fù)雜工作，對(duì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)方法也有一定要求，分析結(jié)果通常會(huì)對(duì)各種

決策產(chǎn)生重大影響。一般而言，財(cái)務(wù)分析都

是具有一定目的，如資信能力評(píng)價(jià)、投資分

析、經(jīng)營(yíng)決策分析等。但無(wú)論出于何種目的，財(cái)務(wù)分析也有某些共同需要，通過(guò)報(bào)表分析，提供基本的財(cái)務(wù)比率，可以滿(mǎn)足這種基本需

要?？傮w上看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的通行模式是

進(jìn)行償債能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能

力分析和發(fā)展能力分析等方面。

一、償債能力分析24

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)本息的能力，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況正常與否的重要指標(biāo)之一。（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。因流動(dòng)負(fù)債的償債資金來(lái)源主要是一年以

內(nèi)能夠變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，所以決定短期償債能

力大小的主要因素是營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模和可變現(xiàn)性。營(yíng)運(yùn)資金（operating

capital）是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)，表現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)扣除流

動(dòng)負(fù)債后的余額。涉及的財(cái)務(wù)比率主要有流動(dòng)

比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等。1.流動(dòng)比率（current

ratio）

即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每單位的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)最為償債保障。流動(dòng)比率是反映企業(yè)短期償債能力的最基本的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，其計(jì)算公式為：25

流動(dòng)比率是通過(guò)考察流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量比例關(guān)系來(lái)反映企業(yè)短期償債能力。一般地，流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。26

制造業(yè)合理的流動(dòng)比率為2。因制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成中，變現(xiàn)能力較低的存貨約占一半，使流動(dòng)負(fù)債與變現(xiàn)性較好的流動(dòng)資產(chǎn)保持在1:1就是低限，故合理的流動(dòng)比率應(yīng)不小于2。2.速動(dòng)比率（quick

ratio）

又稱(chēng)為“酸性試驗(yàn)（acid

test）”，是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)

速度較快的那一部分資產(chǎn)，數(shù)量上

等于一定時(shí)點(diǎn)上的流動(dòng)資產(chǎn)扣除存

貨、預(yù)付賬款和待攤費(fèi)用后的余額。27計(jì)算公式為：速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)負(fù)債－存貨－預(yù)付賬款－待攤費(fèi)用

通常認(rèn)為，速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能夠體現(xiàn)企業(yè)短期償債能力；制造業(yè)企業(yè)速動(dòng)比率為1是合理的下限。283.現(xiàn)金比率（cash

ratio）

即現(xiàn)金性資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。現(xiàn)金性資產(chǎn)主要包括企業(yè)的各種貨幣資金和易于變現(xiàn)的

短期有價(jià)證券，數(shù)量上可用速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收

賬款后的余額表示。計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率也叫保守的流動(dòng)比率，是最能夠直接反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)?，F(xiàn)金比率越高，流動(dòng)負(fù)債的償還就越有保障。29

在正常情況下，不能期望企業(yè)維持較

高的現(xiàn)金比率，因?yàn)楝F(xiàn)金性資產(chǎn)是收益率

最低的資產(chǎn)類(lèi)型，比例過(guò)大就會(huì)影響企業(yè)

總體盈利能力，最終也將會(huì)影響企業(yè)償債

能力。因而現(xiàn)金比率只能作為衡量企業(yè)短

期償債能力的輔助指標(biāo)，在應(yīng)收賬款發(fā)生

壞帳、轉(zhuǎn)讓或抵借等特定情況下，可作為

分析和判斷企業(yè)短期償債能力的替代指標(biāo)。30

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率都是用來(lái)衡量和判斷企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。三個(gè)指標(biāo)的關(guān)系如圖所示：流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率速動(dòng)比率流動(dòng)比率貨幣資金31現(xiàn)金性資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)短期投資應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)待攤費(fèi)用、存貨短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系圖

（二）長(zhǎng)期償債能力分析32

分析長(zhǎng)期償債能力要相互聯(lián)系地考察兩個(gè)方面：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和盈利能力。資本結(jié)構(gòu)分析主要是企業(yè)債務(wù)分析，如果資本結(jié)構(gòu)合理，預(yù)期破產(chǎn)清算的可能性就很小，長(zhǎng)期債務(wù)的償還也就有一定保障。企業(yè)未來(lái)能否解除償債義務(wù)歸根到底取決于企業(yè)的盈利能力，或者說(shuō)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

但未來(lái)現(xiàn)金流量具有高度不確定性，受到許多因素的影響或制約；從較長(zhǎng)時(shí)期看，資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變，這些都會(huì)增加長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從總體上，長(zhǎng)期償債能力的不確定性要遠(yuǎn)大于短期償債能力。盈利能力分析將作專(zhuān)門(mén)討論，這里主要從債權(quán)安全性角度進(jìn)行分析。通常情況下，反映債權(quán)安全性

的財(cái)務(wù)比率主要有：1.資產(chǎn)負(fù)債率（debt

to

total

assets

ratio）

即負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，也就是企業(yè)全部資本中債務(wù)資本所占的份額。該指標(biāo)反映企業(yè)償還債務(wù)能力和債權(quán)人權(quán)益的保障程度。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率是反映資本結(jié)構(gòu)的基本財(cái)務(wù)比率，是債權(quán)

人衡量企業(yè)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)管理的重要任務(wù)就

是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，保持合理資產(chǎn)負(fù)債率水平，一方面利用

舉債經(jīng)營(yíng)的好處，同時(shí)又把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的程度。一般情況下，該指標(biāo)在50%左右被認(rèn)為是合理的，這樣可以維持一種較為穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。332.權(quán)益比率（equity

to

total

assetsratio）

也稱(chēng)為所有者權(quán)益比率，是指企業(yè)所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率。權(quán)益比率是從另一個(gè)角度反映企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，兩者實(shí)質(zhì)內(nèi)容沒(méi)有區(qū)別，僅僅是表現(xiàn)形式上的差異。其計(jì)算公式為：

根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益三要素之間的關(guān)系，權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系可表示為：

權(quán)益比率＝1－資產(chǎn)負(fù)債率如果資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)為50%，那么該指標(biāo)的合理水平也應(yīng)保持在50%左右。343.產(chǎn)權(quán)比率（equity

ratio）

產(chǎn)權(quán)比率即企業(yè)負(fù)債總額對(duì)股東權(quán)益總額的比率，是反映企業(yè)所有者投入對(duì)債權(quán)人利益的保障程度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，與資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率的經(jīng)濟(jì)意義基本相同。其計(jì)算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率一般維持1:1較合理。該指標(biāo)越低，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)償付能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)投資吸引力就越高。高產(chǎn)權(quán)比率，意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；低產(chǎn)權(quán)比率，則表明低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。354.固定比率和固定長(zhǎng)期適合率

固定比率是指企業(yè)固定資產(chǎn)凈值與所有者權(quán)益的比率，可用來(lái)反映企業(yè)的投資規(guī)模，同時(shí)間接反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。其計(jì)算公式為：

一般情況下，購(gòu)建固定資產(chǎn)的主要資金來(lái)源應(yīng)是自有資金，固定資產(chǎn)回收期長(zhǎng)，如果使用借入資金，特別是流動(dòng)負(fù)債購(gòu)置固定資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債到期而固定資產(chǎn)投資卻沒(méi)有收回，必然削弱企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。故固定比率應(yīng)控制在100%以下較為理想，表明企業(yè)自有資本足以滿(mǎn)足購(gòu)置固定資產(chǎn)需要，流動(dòng)資金需求則通過(guò)借入資金解決。36

固定長(zhǎng)期適合率是指企業(yè)固定資產(chǎn)凈值與所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債之比，表明長(zhǎng)期資本對(duì)

企業(yè)固定資產(chǎn)投資的滿(mǎn)足程度。其計(jì)算公式為：

這一比率的合理范圍是100%以下。如果超過(guò)100%，說(shuō)明固定資產(chǎn)投資動(dòng)用了流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)資金流動(dòng)就會(huì)受阻，甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。375.利息保障倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)（times-interestearned）

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時(shí)期（通常為一個(gè)會(huì)計(jì)年度）內(nèi)所獲得的息稅前利潤(rùn)（earningsbefore

interest

&

taxes，EBIT）與支付的利息之間的倍數(shù)關(guān)系，表明企業(yè)獲利能力對(duì)其所要支付利息的保障程度。計(jì)算公式為：38

利息保障倍數(shù)反映企業(yè)以其收益支付借款利息的能力，指標(biāo)值越大，企業(yè)到期不能支付利息的風(fēng)險(xiǎn)就越小。從較長(zhǎng)時(shí)期看，企業(yè)利息保障倍數(shù)應(yīng)至少大于1才具有舉債能力，即企業(yè)收益至少應(yīng)能支付固定利息。但構(gòu)成

企業(yè)債務(wù)的不僅有利息，還有本金。因此還

可計(jì)算收益對(duì)本息保障倍數(shù)，以更謹(jǐn)慎地衡

量長(zhǎng)期償債能力。收益對(duì)本息保障倍數(shù)可用

未來(lái)的凈現(xiàn)金流量與償還本息金額和的比率，即：39二、營(yíng)運(yùn)能力分析40

營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)管理、運(yùn)用資金的能力，通過(guò)資金周轉(zhuǎn)速度反映出來(lái)的資金利用效率

表現(xiàn)。營(yíng)運(yùn)能力體現(xiàn)企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金利

用效率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。營(yíng)運(yùn)能力分析

一般可以通過(guò)資金占用和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等指

標(biāo)的計(jì)算和比較來(lái)加以評(píng)價(jià)，，通常也稱(chēng)為

資產(chǎn)管理比率分析。資金周轉(zhuǎn)速度越快，則

表明企業(yè)資金運(yùn)用效率越高，資金使用效果

就越好。營(yíng)運(yùn)能力分析包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分

析、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析等

方面。（一）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析

流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成中周轉(zhuǎn)速度最快的部分，包括應(yīng)收賬款、存貨等主要占用形式。

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（receivable

turnover）。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。一般可用兩種形式表示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。計(jì)算公式如下：41計(jì)算期天數(shù)一般根據(jù)分析期長(zhǎng)短確定，通常情況下，采用一年（360天）為基準(zhǔn)。422.存貨周轉(zhuǎn)率（inventory

turnover）43

存貨周轉(zhuǎn)率是測(cè)度企業(yè)存貨變現(xiàn)速度、衡量企業(yè)銷(xiāo)售能力和存貨管理水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)期兩者表現(xiàn)形式。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)是指一定時(shí)期產(chǎn)品銷(xiāo)貨成本與存貨平均余額的比率，反映存貨在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)期是指存貨周轉(zhuǎn)一次所需時(shí)間，即存貨采購(gòu)入庫(kù)至銷(xiāo)售出庫(kù)為止所經(jīng)歷的天數(shù)。計(jì)算公式如下：

這里存貨平均余額以期初數(shù)與期末數(shù)的簡(jiǎn)單平均數(shù)代表，計(jì)算期天數(shù)根據(jù)計(jì)算期長(zhǎng)短確定，通常采用一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期為基準(zhǔn)。44

3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（currentassetsturnover）45

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利用效果的財(cái)務(wù)指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)期兩者表現(xiàn)形式。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是指一定時(shí)期產(chǎn)品銷(xiāo)售收入凈額與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，反映流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期是指流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需時(shí)間。計(jì)算公式如下：

這里流動(dòng)資產(chǎn)平均余額以期初數(shù)與期末數(shù)的簡(jiǎn)單平均數(shù)代表，計(jì)算期天數(shù)根據(jù)計(jì)算期長(zhǎng)短確定，通常采用一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期為基準(zhǔn)。46

（二）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析47

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析主要是通過(guò)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（fixed

assets

turnover）是衡量企業(yè)一定時(shí)期固定資產(chǎn)利用狀況和利用效果的財(cái)務(wù)指標(biāo)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用越有效率。其計(jì)算公式為：

其中，固定資產(chǎn)平均余額可用期初數(shù)與期末數(shù)的簡(jiǎn)單平均數(shù)代表。48（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析49

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析一般通過(guò)計(jì)算、評(píng)價(jià)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進(jìn)行的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（totalassetsturnover）是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是一定時(shí)期銷(xiāo)售

收入金額與平均資產(chǎn)總額的比率。一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，

資產(chǎn)利用效率越有效率。其計(jì)算公式為：

其中，總資產(chǎn)平均余額可用期初數(shù)與期末數(shù)的簡(jiǎn)單平均數(shù)代表。50三、盈利能力分析51

盈利能力是企業(yè)運(yùn)用其控制的各種資源，從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并獲取收益的能力，即資產(chǎn)增值能力。保持足夠且持續(xù)的盈利能力，既是企業(yè)生存和發(fā)展的意義所在，是企業(yè)償債資金的主要來(lái)源，又是為各利益主體創(chuàng)造財(cái)富的基本前提，是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要標(biāo)志。因而是財(cái)務(wù)管理的重要方面，也為企業(yè)股東、債權(quán)人和經(jīng)理人員等財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所重視。企業(yè)盈利能力分析主要考察企業(yè)盈利水平和相關(guān)比率，借以評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)利能力。（一）以投資為基準(zhǔn)的盈利能力指標(biāo)52

以投資（總資產(chǎn)）為基準(zhǔn)的盈利能力指標(biāo)是由企業(yè)一定時(shí)期所獲得的收益與投入資金進(jìn)行對(duì)比所確定的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，從資產(chǎn)占用、資產(chǎn)耗費(fèi)以及資產(chǎn)管理效率等角度衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)所產(chǎn)生的獲取利潤(rùn)的能力，主要包括投資報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等。1.投資報(bào)酬率(return

rate

on

investment)

也稱(chēng)總資產(chǎn)報(bào)酬率，是一定時(shí)期內(nèi)獲得凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率，反映資產(chǎn)綜合利用效果的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

該指標(biāo)是正指標(biāo)，其比率值愈高，表明企業(yè)獲

利能力愈強(qiáng)，反之則弱。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的在于獲利，將凈利潤(rùn)與企業(yè)投入營(yíng)運(yùn)的資產(chǎn)進(jìn)行比較，能夠揭

示經(jīng)營(yíng)的有效性和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，因而是衡

量企業(yè)獲利能力最基本的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：532.凈資產(chǎn)報(bào)酬率（return

rate

on

net

assets）54

亦稱(chēng)為權(quán)益凈利率，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)平均余額的比率。該指標(biāo)充分反映了企業(yè)投資人投入的自有資本獲取利潤(rùn)的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)，投資人十分重視。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)自有資本獲利能力越強(qiáng)，對(duì)投資者利益保障程度越高。這一指標(biāo)通用性強(qiáng)，適用范圍廣，較少受行業(yè)局限，因而是上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)之一。553.成本費(fèi)用利潤(rùn)率

是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)總額與企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率，反映企業(yè)為獲取利潤(rùn)而付出的代價(jià)，直接反映企業(yè)一定期間所得與所費(fèi)的關(guān)系，從耗費(fèi)角度考察企業(yè)獲利能力。其計(jì)算公式為：56

其中，成本費(fèi)用總額是指企業(yè)銷(xiāo)售成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用之和，利潤(rùn)

總額包括正常經(jīng)營(yíng)所獲利潤(rùn)、投資收益以及

營(yíng)業(yè)外收支凈額。57

該指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)獲取一定利潤(rùn)支付的代價(jià)越小，成本費(fèi)用控制成效明顯，企業(yè)獲利能越強(qiáng)。使用這一指標(biāo)進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，有助于企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理、節(jié)約支出。（二）以流轉(zhuǎn)額為基準(zhǔn)盈利能力分析58

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流轉(zhuǎn)額是指一定時(shí)期累計(jì)的銷(xiāo)售收入額，以流轉(zhuǎn)額為基準(zhǔn)進(jìn)行盈利能力分析就是考察企業(yè)將銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力，是企業(yè)應(yīng)具備的基本能力，主要從初始盈利能力和最終盈利能力兩個(gè)方面進(jìn)行分析。1.銷(xiāo)售毛利率（gross

profit

ratio）銷(xiāo)售毛利率是指企業(yè)銷(xiāo)售毛利與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)的意義是每百元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售成本后，還有多少能夠用于補(bǔ)償各種費(fèi)用和形成盈利，這是銷(xiāo)

售凈利潤(rùn)形成的初始基礎(chǔ)。銷(xiāo)售毛利率越高，表明企

業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售收入形成利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，成本控制效果

越好。592.銷(xiāo)售凈利率（net

profitratio）

銷(xiāo)售凈利率是指企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：該指標(biāo)意義是每百元銷(xiāo)售收入能夠產(chǎn)生的凈利潤(rùn)額，這是評(píng)價(jià)企業(yè)最終盈利能力的指標(biāo)。銷(xiāo)售凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。60（三）以股權(quán)資本為基準(zhǔn)的盈利能力61

1.資本保值增值率

資本保值增值率是指企業(yè)期末所有者權(quán)益扣除一些客觀因素的影響后與同期期初所有者權(quán)益的比率，是考核投資者投入資本的保全和增值能力的指標(biāo)，也能間接地反映企業(yè)盈利能力。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)反映資本保全原則要求，即企業(yè)應(yīng)以保持資本完整為前提來(lái)確認(rèn)收益；另一方

面能夠及時(shí)、有效地防止侵蝕股東利益的現(xiàn)

象，對(duì)股東、經(jīng)營(yíng)者都具有重要意義。該指

標(biāo)值越高，表明企業(yè)資本保全狀況越好，所

有者權(quán)益增長(zhǎng)越快，債權(quán)人權(quán)益越有保障。

資本保值增值率指標(biāo)在計(jì)算時(shí)采用不同時(shí)點(diǎn)

的數(shù)據(jù)，沒(méi)有考慮物價(jià)變動(dòng)因素的影響，因

而只作為輔助指標(biāo)使用。62

2.普通股每股盈余63（earnings

per

share，EPS）

普通股每股盈余是指本年度凈利

潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在

外的普通股加權(quán)平均數(shù)的比值，反映

普通股每股所能分?jǐn)偟降膬羰找?，?/p>

衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，

也是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。其計(jì)算公式為：發(fā)行在外月數(shù)一般按照已滿(mǎn)一個(gè)月的月份數(shù)。643.市盈率（price-earningsratio，P/E）

市盈率是企業(yè)股票市價(jià)對(duì)每股盈余的比率，是投資者進(jìn)行股票投資時(shí)所依據(jù)的重要尺度之一。其計(jì)算公式為：

市盈率一般用倍數(shù)表示，用來(lái)估計(jì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)和

收益水平，可以理解為市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)，市盈率越高，表明投資者對(duì)公司未來(lái)前景越看好；市盈率越低，說(shuō)明投

資風(fēng)險(xiǎn)越小。使用該指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)該注意，過(guò)高或過(guò)

低的市盈率都是不正常的，市盈率過(guò)高，也預(yù)示著投資風(fēng)

險(xiǎn)上升；市盈率過(guò)低，說(shuō)明投資者對(duì)公司未來(lái)缺乏信心。

正常情況下的市盈率應(yīng)在10—20倍之間，這時(shí)期望的投資

報(bào)酬率為5%—20%。654.普通股每股股利（dividend

per

share）

每股股利是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)支付的股利總額與普通股股數(shù)的比率，反映投資者投資的實(shí)際報(bào)酬。其計(jì)算公式為：據(jù)此還可以計(jì)算股利分派率指標(biāo)：

每股股利關(guān)系到投資者切身利益和企業(yè)市場(chǎng)形象，合理確定股利發(fā)放額或股利支付率，以維持必要的市場(chǎng)投資信心，是財(cái)務(wù)管理的重要職責(zé)。股利發(fā)放水平一般不存在公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，完全取決于特定公司的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)發(fā)展需要。66四、發(fā)展能力分析

公司發(fā)展能力是指公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展前景，通常使用一系列反映公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)進(jìn)行衡量。1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。即通過(guò)分析、比較當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相對(duì)于上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)程度，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

企業(yè)收入來(lái)源一般是多元化的，但主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)發(fā)展的基本動(dòng)力和主要方向，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展越快，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿湍軌虺浞滞诰虺鰜?lái)。另外，對(duì)于不同行業(yè)而言，發(fā)展速度是不能直接比較的，新興行業(yè)通常會(huì)保持較快增長(zhǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展速度可能就明顯緩慢。因此，衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展速度是否合理應(yīng)在同行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較、判斷。67

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指分析期凈利潤(rùn)相對(duì)于上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)額同上期凈利潤(rùn)的比率，反映企業(yè)最終財(cái)務(wù)成果的增長(zhǎng)情況。其計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)綜合情況的指標(biāo)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率通過(guò)對(duì)不同時(shí)期凈利潤(rùn)的比較，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)成果形成的發(fā)展趨勢(shì)，從中可用觀察出企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益變動(dòng)方向和潛力。68

3.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。即分析期總資產(chǎn)相對(duì)于上期總資產(chǎn)的凈增加額與上期總資產(chǎn)的比率，反映企業(yè)投資總規(guī)模的增長(zhǎng)情況。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本總量，其增長(zhǎng)速度在一定程度上反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張或收縮情況，從中可用觀察企業(yè)的成長(zhǎng)性。69

4.凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。即分析期凈資產(chǎn)相當(dāng)于上期凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)額與上期凈資產(chǎn)的比率，反映企業(yè)自有資本的發(fā)展速度。其計(jì)算公式為：

70

5.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。即分析期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量相對(duì)于上期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)額與上期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的比率，反映企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力的消長(zhǎng)情況。其計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來(lái)源。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果，不僅反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)效果，更關(guān)系到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。71第四節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析一、公式分析法（一）與凈資產(chǎn)收益率有關(guān)的分析即：凈資產(chǎn)收益率＝投資報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)通常情況下，使用權(quán)益乘數(shù)代替平均權(quán)益乘數(shù)，其計(jì)算公式為：72（二）與投資報(bào)酬率有關(guān)的分析即：投資報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三）與每股股利有關(guān)的分析

即：每股股利＝股利支付率×每股盈余73二、杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont

analysis）也叫杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)（DuPont

System），最由杜邦公司所創(chuàng)，它是利用主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的系統(tǒng)分析分析。杜邦分析法與前述公式分析法之間有一定聯(lián)系，但比公式分析法更為簡(jiǎn)明、直觀。

在杜邦分析系統(tǒng)圖從中可以看出：該分析系統(tǒng)涵蓋了公式分析法的一些基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中綜合性很強(qiáng)

的“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)被分解為三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，而“投資報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”這一等式習(xí)慣上稱(chēng)為“杜邦等式”。74

75具體運(yùn)用杜邦系統(tǒng)時(shí)，可以從幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

（一）分析凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率也叫權(quán)益報(bào)酬率，是杜邦系統(tǒng)的核心指標(biāo)，其

高低取決于兩個(gè)因素：投資報(bào)酬率和負(fù)債杠桿。要獲得較高的凈資產(chǎn)收益率，或是高投資報(bào)酬

率，或是有效地利用舉債經(jīng)營(yíng)，或者兼而有之；而投資報(bào)酬率高低又取決于銷(xiāo)售凈利率與總資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的狀況。所以，高凈資產(chǎn)收益率來(lái)源于銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高和權(quán)益乘數(shù)的合理擴(kuò)大。（二）分析銷(xiāo)售凈利率。企業(yè)提高銷(xiāo)售凈利率的途徑主要有兩條，一是擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，通過(guò)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、提高產(chǎn)品適銷(xiāo)性和產(chǎn)品價(jià)格等措施實(shí)現(xiàn)；二是控制成本、費(fèi)用開(kāi)支，厲行節(jié)約，提高成本費(fèi)用的產(chǎn)出效率。

76

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。首先應(yīng)分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)的比例安排是否合理，能否體現(xiàn)兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性和提高投資收益兩個(gè)方面的要求，原則上既要保證企業(yè)正常的償債能力，又不能使資產(chǎn)閑置。其次應(yīng)分析流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)收帳款、存貨、固定資產(chǎn)等各類(lèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，判斷企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率，找出影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的主要問(wèn)題所在。（四）分析權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)實(shí)際上是資產(chǎn)負(fù)債率的另一種表現(xiàn)形式，資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高，同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。因此，權(quán)益乘數(shù)雖然具有放大投資報(bào)酬率的效應(yīng)，但仍不能一味地追求高權(quán)益乘數(shù)，而是保持一種適中的指標(biāo)值。

三、沃爾評(píng)分法77

企業(yè)財(cái)務(wù)狀況通常不能利用某單一指標(biāo)來(lái)反映。基于這種思想，亞歷山大·沃爾于20世紀(jì)初提出了顯示企業(yè)信用能力指數(shù)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析方法，被稱(chēng)為“沃爾分析法”。該方法選擇流動(dòng)比率等7個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，并根據(jù)重要程度賦予其權(quán)重，滿(mǎn)

分為100分；通過(guò)與“標(biāo)準(zhǔn)比率”進(jìn)行對(duì)比，判定該指標(biāo)的得分，最后加計(jì)出總評(píng)分，據(jù)以判斷企業(yè)信用

狀況。下表給出的是ABC公司的財(cái)務(wù)狀況沃爾評(píng)分法運(yùn)用情況，其中第（1）、（2）欄中的數(shù)據(jù)是已知的。ABC公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)——沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)比率權(quán)重%標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際比率相對(duì)比率實(shí)際得分（1）（2）（3）(4)＝(3)/(2)(5)＝(1)×(4)流動(dòng)比率252.002.501.2531.25凈資產(chǎn)/負(fù)債251.500.900.6015.00資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.503.001.2018.00銷(xiāo)售成本/存貨10