2023年大氣治理行業(yè)分析報告

2023年大氣治理行業(yè)分析報告目錄一、煙氣行業(yè)現(xiàn)狀 31.除塵：提標或帶來市場擴容 42.脫硫：投資仍將繼續(xù)，任重而道遠 53.脫硝：十四五的減排重心 74.脫汞：十三五的減排方向 9二、業(yè)務模式向BOT轉(zhuǎn)型，重在持續(xù)性 101.由EPC走向BOT，由賣設備走向賣服務 102.轉(zhuǎn)型的動因：單個子行業(yè)具備爆發(fā)性和短期性的特質(zhì) 113.轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢：業(yè)績的長期性和估值的提升 12三、成長性的關鍵：環(huán)保行業(yè)的微笑曲線—項目+融資 131．項目能力：更強的股東背景、更低的成本 142．融資能力：目前杠桿及在手資金也是成長性的重要保障 15四、重點關注公司 161.國電清新 172.九龍電力 183.國電科環(huán) 184.雪迪龍 185.龍凈環(huán)保 196.龍源技術 19五、風險提示 191、政策推進低于預期 192、公司業(yè)績低于預期 20一、煙氣行業(yè)現(xiàn)狀政策扶持頻出，大氣治理空間廣闊。隨著國家對大氣污染治理的重視，我國工業(yè)廢氣治理的投資總額和工業(yè)廢氣治理設施數(shù)量較“十一五”之前有了較大增加?！笆晃濉敝?，除了2010年投資總額只有188億元，其余年份投資額均超過200億元，環(huán)保設施的數(shù)量也逐年增加。隨著相關政策的出臺，預計“十四五”期間的工業(yè)廢氣治理的投資總額及設施數(shù)量還會進一步增加。2012年10月，環(huán)保部、發(fā)改委以及財政部聯(lián)合印發(fā)了《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，對除塵、脫硫、脫硝，以及監(jiān)測能力建設項目提出了新的要求。根據(jù)《規(guī)劃》，“十四五”期間重點項目投資需求約3500億元，其中二氧化硫治理項目投資需求約730億元，氮氧化物治理項目投資需求約530億元，工業(yè)煙粉塵治理項目投資需求約470億元。1.除塵：提標或帶來市場擴容減排初見成效，除塵仍將繼續(xù)。隨著我國現(xiàn)代化進程的加快，火電、鋼鐵、水泥、冶金行業(yè)的高速發(fā)展使大氣污染日益嚴重，截至2010年我國煙塵排放量已經(jīng)達到829.1萬噸，工業(yè)煙塵排放量為603.2萬噸，這給我國的環(huán)境保護帶來了較大的壓力。隨著國家對環(huán)保的日益重視，除塵器作為大氣除塵的主要手段和設備，被各工業(yè)部門廣泛采用。在相關政策的規(guī)定與各部門的配合下，我國近年來的工業(yè)煙塵排放速度有所減緩，工業(yè)煙塵去除量也逐年增加。雖然近年來我國煙塵污染情況有所減緩，但隨著相關政策的出臺，對各產(chǎn)業(yè)煙氣排放標準有了更加嚴格的規(guī)定，因而除塵領域仍存在較大空間。關注除塵新技術，關注排放標準提標可能。從傳統(tǒng)的三種除塵技術來看，各有優(yōu)勢，選用電袋復合除塵器基本能夠達到30mg/m3的標準，但如果需要更穩(wěn)定，更可靠地達到20mg/m3甚至更低的除塵標準則需要新技術的引入，即濕式電除塵技術。濕式電除塵的原理是用噴水或溢流水等方式使集塵極表面形成一層水膜，將沉集在極板上的粉塵沖走的電除塵器。而如果未來在除塵的排放標準逐步提高時，具備該種技術儲備的公司如龍凈環(huán)保，將受益于行業(yè)擴容。2.脫硫：投資仍將繼續(xù)，任重而道遠脫硫仍將繼續(xù)，任重而道遠。我國是酸雨污染較嚴重的國家之一，酸雨中的主要酸性物質(zhì)為硫酸和硝酸，而二氧化硫是硫酸形成的主要原因。我國工業(yè)是二氧化硫排放的主要來源，二氧化硫污染貢獻率較高的行業(yè)有電力行業(yè)、非金屬礦物制品行業(yè)和黑色金屬冶煉行業(yè)。其中，電力行業(yè)的二氧化硫污染貢獻率最高，為50%以上，非金屬礦物質(zhì)品行業(yè)的二氧化硫污染貢獻率已經(jīng)降到了10%以下，黑色金屬冶煉油行業(yè)的二氧化硫污染貢獻率呈增加的態(tài)勢，至2010年已經(jīng)達到了10.4%。近年來隨著相關政策的出臺，我國工業(yè)二氧化硫的去除量逐年攀升，到2010年已經(jīng)達到3304萬噸，但由于我國火電裝機容量的快速增長，工業(yè)二氧化硫的排放量在過去年份并無明顯改善，到2011年全國工業(yè)二氧化硫排放量又重新回到2000萬噸以上，達到2016.5萬噸。脫硫BOT盈利能力優(yōu)秀，系脫硫電價之功。2007年,國家發(fā)改委頒布《燃煤發(fā)電機組脫硫電價及脫硫設施運行管理辦法(試行)》,規(guī)定安裝脫硫設施后，其上網(wǎng)電量執(zhí)行在現(xiàn)行上網(wǎng)電價基礎上每千瓦時加價1.5分錢的脫硫加價政策。在脫硫電價的支持下，脫硫覆蓋率迅速提升，并且脫硫輔機項目的盈利能力也擁有較強的保障。即使目前一些項目的上網(wǎng)電價簽到0.013元/度電也能夠達到12%左右的內(nèi)部收益率。3.脫硝：十四五的減排重心十四五減排的重心，脫硝。2010年，我國氮氧化物排放總量為2273.6萬噸，居世界第一，遠超出環(huán)境的承載能力，工業(yè)氮氧化物排放量為1465.6萬噸，占全國氮氧化物總排放量的64.46%。二氧化氮年均濃度為33μg/m3，重點區(qū)域的環(huán)境問題更加突出，其氮氧化物的排放量占了全國排放總量的51%，單位面積污染物排放強度是全國平均水平的2.9至3.6倍，據(jù)“十一五”的污染控制力度預測，全國2015年將新增氮氧化物排放量250萬噸，嚴重的大氣污染已成為制約區(qū)域社會經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。長期以來，我國污染控制的重點主要為二氧化硫和工業(yè)煙粉塵，而對氮氧化物的控制薄弱。在“十一五”脫硫市場逐漸趨于穩(wěn)定之后，脫硝也正式被納入“十四五”環(huán)?？己梭w系。當前主要涉及脫硝的領域有電力行業(yè)、水泥行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，其中電力行業(yè)是重點治理的對象。脫硝電價出臺彰顯脫硝決心。國家發(fā)展改革委下發(fā)了《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》，通知規(guī)定，自2013年1月1日起，將脫硝電價試點范圍由現(xiàn)行14個省（自治區(qū)、直轄市）擴大至全國所有燃煤發(fā)電機組，脫硝電價標準為每千瓦時8厘錢。而隨著脫硝電價的出臺，脫硝改造也將在未來2年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。脫硝的核心：催化劑。脫硝催化劑是在SCR反應中，促使還原劑選擇性地與煙氣中的氮氧化物在一定溫度下發(fā)生化學反應的物質(zhì)；其主要原料為TiO2和V2O5。從目前國內(nèi)的改造價格來看，催化劑的初裝成本約占到脫硝輔機初始投資40%左右。而初裝的量相當于脫硝輔機運行后每年裝填量的1/4，因此在脫硝改造增長期對于脫硝催化劑的需求將是爆發(fā)式的。4.脫汞：十三五的減排方向汞污染嚴重，亟待治理。全球每年人為排汞量為4000噸左右，其中人為排放約占75%，而通過燃煤釋放的汞占人為排放的60%。我國原煤中平均汞含量為0.22mg/kg。由于我國燃煤電廠燃煤年耗量巨大，目前汞排放量已經(jīng)超過美國，對我國生態(tài)環(huán)境構成了較大的威脅。煤燃燒時56.3%-69.7%的汞進入煙氣，因此燃煤汞污染的關鍵是控制煙氣中的汞向大氣中排放。燃煤煙氣中汞含量為9-23vg/Nm3，主要有氣態(tài)單質(zhì)汞、氣態(tài)氧化汞、固態(tài)顆粒汞三種形式。煙氣脫汞的技術包括濕法脫汞和干法脫汞技術，干法脫汞技術主要包括活性炭吸附法和鈣吸附法。脫汞標準仍在制定，十三五的大氣治理方向。雖然石灰石-石膏濕法煙氣脫硫裝置能應用于脫汞，然而我國很多燃煤電廠的濕法脫硫裝置沒有為脫汞裝置預留足夠的空間。目前我國還未限制煙氣中汞的排放量，然而隨著國家對環(huán)保的進一步控制，煙氣脫汞必將受到重視，我們預計到“十三五”將會發(fā)布相應的煙氣脫汞政策。二、業(yè)務模式向BOT轉(zhuǎn)型，重在持續(xù)性1.由EPC走向BOT，由賣設備走向賣服務企業(yè)的存續(xù)不是短期的，因此EPC轉(zhuǎn)向BOT是趨勢！對于單個項目而言，EPC的收入確認是一次性的，而BOT則是分20年貢獻收入和凈利潤，因此從企業(yè)存續(xù)的角度來看，BOT更具備可持續(xù)性。而從企業(yè)實際的轉(zhuǎn)型來看，國內(nèi)4家脫硫脫硝上市公司的情況也很明顯的看到了這種趨勢。2.轉(zhuǎn)型的動因：單個子行業(yè)具備爆發(fā)性和短期性的特質(zhì)煙氣治理的市場容量具有短期性和爆發(fā)性。由于國內(nèi)大氣治理都是由政府設定改造節(jié)點，通過政策強力推行，因此，火電側(cè)的大氣治理存在非常明顯的短期性和爆發(fā)性。從脫硫的改造歷史來看，03年開始呈現(xiàn)爆發(fā)式的高增長，年均復合增速超過100%，但06年之后增速就開始趨緩，08年脫硫改造總量見頂后就步入下降通道。脫硝注定也是短期爆發(fā)的市場。由于政策推廣的模式非常一致，因此我們預計其增長也將是短期并且爆發(fā)式的，13年將是大規(guī)模放量爆發(fā)的一年，預計14年將見頂，此后的需求將主要來自于小機組的改造和部分機組的二次改造。3.轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢：業(yè)績的長期性和估值的提升EPC轉(zhuǎn)向BOT帶來更大的盈利空間。從單個項目來看，以BOT的模式完成比EPC的模式能夠帶來更大的利潤空間。以1百萬kw的火電機組為例，改造價格約1.3億元，EPC的毛利率16%左右，凈利率約7%，對應的凈現(xiàn)值為910萬；BOT內(nèi)部收益率平均10%-12%，20年的凈利潤合計為1.48億元，NPV為9543萬元，是EPC模式下NPV的10倍以上，盈利能力大幅提升。設備商也存在一樣的問題，轉(zhuǎn)型服務商才是生存之道。由于行業(yè)周期存在短期性和爆發(fā)性，其配套設備也存在同樣的周期性，因此作為設備商也需要考慮其長期經(jīng)營。從監(jiān)測設備來看，我們認為賣服務的模式在盈利能力和持續(xù)性上也強于賣設備。三、成長性的關鍵：環(huán)保行業(yè)的微笑曲線—項目+融資環(huán)保行業(yè)的微笑曲線：項目能力+融資能力。一方面，由于轉(zhuǎn)型BOT需要具備資金實力，另一方面，要保持較高的成長性就需要具備持續(xù)的項目擴張能力。因此，如果制造業(yè)企業(yè)的微笑曲線是產(chǎn)品+渠道，那么環(huán)保工程類企業(yè)的微笑曲線就是項目能力+融資能力。而只有微笑曲線兩端都強的的公司才具備更強的成長性，并有望成長為行業(yè)內(nèi)的大公司。1．項目能力：更強的股東背景、更低的成本股東背景是項目能力最大的保障。如果大股東是五大電力集團，并且自身是集團的環(huán)保平臺，那么其項目能力就不需要有絲毫擔心。例如國電科環(huán)、九龍電力。截止2011年中，國電集團火電存量裝機容量78.58GW，而國電科環(huán)目前裝機量也僅30.89GW，集團內(nèi)的項目擴張仍有一倍空間。而同期中電投集團存量裝機容量52.04GW，但九龍電力目前裝機量僅14.2GW，集團內(nèi)的項目擴張仍有三倍空間。更低的成本優(yōu)勢也將帶來更強的項目擴張能力。以脫硫項目為例，其運營成本除電耗外均為剛性，而唯一柔性的電耗占運營成本30.8%。國內(nèi)脫硫公司平均的電耗占發(fā)電量一般在1.2%，部分優(yōu)秀的企業(yè)能夠做到1%。而這0.2%的差異就能夠帶來運營成本5%的差距。由于成本的優(yōu)勢，能夠帶來更好的運營能力，從而獲得大量本來盈利能力不強的項目并提升其盈利性。2．融資能力：目前杠桿及在手資金也是成長性的重要保障在手資金及當前杠桿決定短期擴張能力。由于環(huán)保類工程公司以BOT模式擴張的同時需要大量資金進行資本開支，而隨著項目持續(xù)擴張以及資本支出的進一步增加，企業(yè)的資產(chǎn)負債率也將持續(xù)上升，最終當資產(chǎn)負債率上升到一定程度后，就需要通過股權融資的方式來補充資本，從而降低杠桿帶來進一步增長。而這樣會攤薄每股歸屬股東凈利潤，從而使得EPS的增速出現(xiàn)放緩。四、重點關注公司重點推薦國電清新、九龍電力、建議關注雪迪龍。從成長性和盈利模式兩個維度來看，我們將公司在坐標軸中進行了定位；我們?nèi)匀环浅？春脟娗逍屡c九龍電力的中長期成長性，國電清新目前在手項目的單個項目的內(nèi)部收益率明顯高于同行，也側(cè)面印證了其在技術方面具備一定優(yōu)勢，且負債率水平處行業(yè)較低，因此預計未來的成長性將是較好的。九龍電力目前資產(chǎn)負債率水平也并不高，而中電投集團在環(huán)保平臺的進一步打造中，也將會在九龍的平臺上釋放更多項目。雖然國電科環(huán)具備非常強的大股東背景從而使得其項目能力非常強，但是其資產(chǎn)負債率水平已達70%以上，因此進一步項目擴張將需要進行股權融資從而攤薄股東權益。因此，我們認為無論從成長性還是盈利模式來看，國電清新和九龍電力仍是較優(yōu)秀的標的。1.國電清新技術與項目并重，在手項目有望保障未來三年高增長。公司是國內(nèi)脫硫工程建設及運營的領先企業(yè)，目前在運營及在建項目來看，脫硫BOT有13.96GW，脫硝BOT有3.44GW，而12年全年運行的脫硫BOT僅4.8GW，脫硝BOT為0。因此，在手BOT項目有望保障公司未來三年持續(xù)高增長，另外，公司在干法脫硫和褐煤制焦技術方面的創(chuàng)新將為公司長期增長帶來更廣闊的空間，目前已在手的就有神華勝利電廠的8億訂單。2.九龍電力集團背景雄厚，環(huán)保平臺打造正在加速。公司是中電投集團旗下的環(huán)保平臺，另外也是國內(nèi)第二大的脫硫特許權經(jīng)營企業(yè)，不考慮增發(fā)的資產(chǎn)收購，目前在運營的脫硫BOT有14.2GW。而近期隨著股權整合的完成，進一步脫硫脫硝BOT的注入將成為公司未來一大看點。另外，作為環(huán)保平臺，公司在水務領域仍有巨大的開拓空間。3.國電科環(huán)國內(nèi)大氣治理的龍頭企業(yè)，集團支持空間廣闊。公司是國電集團旗下的節(jié)能環(huán)保平臺，同時也是國內(nèi)最大的大氣治理企業(yè)，截止12年底公司脫硫特許權經(jīng)營裝機量為30.89GW，在建項目仍有5.61GW。而即使如此，集團內(nèi)的火電裝機仍有一倍的空間。另外，公司在新能源方面，聯(lián)合動力也是國內(nèi)前三的風機整機制造商，國電光伏也是國內(nèi)最大的光伏電站EPC之一。伴隨著集團在節(jié)能及環(huán)保方面的投資日益加大，公司仍具備較好的成長性。4.雪迪龍后端治理，監(jiān)測先行。公司是國內(nèi)火電廠監(jiān)測設備的龍頭企業(yè)，在火電側(cè)的市場份額累計在30-40%左右。在設備服務方面，公司也能夠一定程度上彌補行業(yè)的周期性特點，并且從長期來看，將會是公司持續(xù)穩(wěn)定且較大的一塊利潤來源。未來隨著水處理監(jiān)測設備方面的拓展，公司近幾年的成長性仍值得期待。5.龍凈環(huán)保靜待除塵標準提高，有望步入下一個快車道。公司是國內(nèi)電廠煙氣凈化的綜合性龍頭企業(yè)，其中在除塵方面，公司是當之無愧的龍頭公司。隨著在BOT群打造方面進一步發(fā)力，公司盈利模式的轉(zhuǎn)型也將逐步深化。而隨著霧霾治理的力度不斷加大，除塵方面有望出臺相關提標政策，從而使得除塵步入下一輪改造周期。6.龍源技術前端脫硝龍頭，節(jié)能平臺空間巨大。公司是國內(nèi)低氮燃燒器制造的龍頭企業(yè)，也是國電集團旗下的節(jié)能平臺。隨著脫硝改造近幾年的高爆發(fā)，公司低氮燃燒有望實現(xiàn)高增長。從長期來看，公司是國電科環(huán)的控股子公司，隨著國電集團在余熱利用方面的擴張深化，公司也將實現(xiàn)較好的成長。五、風險提示1、政策推進低于預期由于環(huán)保投資受政策影響非常大，如果政策推行，那么行業(yè)和公司的增速都將非?？欤粗瑒t將面臨戴維斯雙殺。因此我們認為政策推進低于預期將是行業(yè)最大的系統(tǒng)性風險。2、公司業(yè)績低于預期即使環(huán)保行業(yè)整體出現(xiàn)增長，由于各公司獲取項目和資源的能力以及議價能力也都有所不同，如果在此之間出現(xiàn)格局的明顯變化，也將影響到我們對相關公司盈利預期的判斷，從而帶來個股風險。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產(chǎn)品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優(yōu)勢在可穿戴設備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務和產(chǎn)品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術的突破?？纱┐髟O備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內(nèi)領先的聲學器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計和健康指標傳感器等，同時它還能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會在今年年底亮相，大家覺得