2023年商業(yè)健康險(xiǎn)行業(yè)分析報(bào)告

2023年商業(yè)健康險(xiǎn)行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、美國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)深度發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素 41、美國(guó)商業(yè)健康保險(xiǎn)類似于“強(qiáng)制保險(xiǎn)” 52、醫(yī)療體制高度私有化，保險(xiǎn)公司具有買方優(yōu)勢(shì) 63、政府給予投保健康險(xiǎn)的企業(yè)、個(gè)人稅收優(yōu)惠 6二、當(dāng)前束縛中國(guó)健康險(xiǎn)發(fā)展的因素 71、中國(guó)選擇的是“大社?！敝贫劝才?7（1）社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大 7（2）政府對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)公司的定位：參與基本醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦管理的服務(wù)者 82、健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部環(huán)境的缺失 9（1）缺乏國(guó)家稅收政策支持 9（2）與醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的合作中處于劣勢(shì)地位 10（3）社會(huì)誠(chéng)信體系缺失 10三、從新農(nóng)合看保險(xiǎn)公司參與大病保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì) 111、太?！敖幠Ｊ健保簝H收取經(jīng)辦服務(wù)費(fèi) 122、人?！疤珎}(cāng)模式”：低價(jià)承保，勉強(qiáng)保本 12四、商業(yè)健康險(xiǎn)定位——“奢侈品”還是“日用品” 141、商業(yè)健康險(xiǎn)在社保覆蓋之外的生存空間 142、政府主導(dǎo)的大病保險(xiǎn)與商業(yè)健康險(xiǎn)價(jià)格對(duì)比 15（1）大病醫(yī)保項(xiàng)目的收費(fèi)及保險(xiǎn)責(zé)任 16（2）商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品的收費(fèi)及保險(xiǎn)責(zé)任 163、商業(yè)健康險(xiǎn)是“類奢侈品”消費(fèi) 174、將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)將是本末倒置 18（1）市場(chǎng)普遍觀點(diǎn) 18（2）不同觀點(diǎn) 19（3）未來(lái)這類業(yè)務(wù)可能陷入生存困境 19（4）可能影響真正有利于商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展的法規(guī)政策出臺(tái) 20（5）商業(yè)健康保險(xiǎn)的潛在市場(chǎng)可能得不到有效開(kāi)發(fā) 20五、誰(shuí)能把握未來(lái)的商業(yè)健康險(xiǎn)市場(chǎng) 201、目前來(lái)看健康險(xiǎn)增長(zhǎng)空間可能不大 202、看好中國(guó)平安對(duì)未來(lái)高端健康險(xiǎn)市場(chǎng)的把握 22（1）平安對(duì)健康險(xiǎn)前瞻性的戰(zhàn)略布局 23（2）平安在健康險(xiǎn)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列 23六、風(fēng)險(xiǎn)因素 241、新業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)乏力風(fēng)險(xiǎn) 242、資本市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn) 24一、美國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)深度發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)還處于初級(jí)發(fā)展階段，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家壽險(xiǎn)業(yè)已有數(shù)百年歷史，其發(fā)展歷程中的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律必將對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展有所啟示。美國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)占全球壽險(xiǎn)市場(chǎng)的20%。美國(guó)是世界上商業(yè)健康保險(xiǎn)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，健康險(xiǎn)自1950年以來(lái)保持快速增長(zhǎng)，自1980年以來(lái)，平均增速一直維持在6%以上，至2019年，健康險(xiǎn)保費(fèi)已達(dá)1700億美元。1、美國(guó)商業(yè)健康保險(xiǎn)類似于“強(qiáng)制保險(xiǎn)”美國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家中唯一沒(méi)有提供“全民醫(yī)保”的國(guó)家，政府建立的只是面向弱者的法定醫(yī)療保障制度，而不是全民的法定醫(yī)保。政府只對(duì)部分人群提供政府保險(xiǎn)計(jì)劃，其他人的醫(yī)療保障完全由市場(chǎng)方式解決，商業(yè)健康保險(xiǎn)在國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)體系中處于核心地位。由于美國(guó)建立的是以商業(yè)健康保險(xiǎn)為核心的醫(yī)療保障體制安排，醫(yī)療保障制度是一種與“職業(yè)”緊密相聯(lián)的“職業(yè)福利制度”。根據(jù)相關(guān)法律，企業(yè)雇員的基本醫(yī)療保障必須通過(guò)商業(yè)保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)，商業(yè)健康險(xiǎn)在一定程度上類似于“強(qiáng)制保險(xiǎn)“，這在很大程度上鼓勵(lì)了商業(yè)健康保險(xiǎn)的發(fā)展壯大。2、醫(yī)療體制高度私有化，保險(xiǎn)公司具有買方優(yōu)勢(shì)美國(guó)是商業(yè)健康保險(xiǎn)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，商業(yè)保險(xiǎn)公司擁有龐大的客戶群，商業(yè)健康保險(xiǎn)憑借強(qiáng)大的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)、先進(jìn)的管理手段以及專業(yè)化人才，具有買方優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)公司成為私人醫(yī)療機(jī)構(gòu)重要的獲客渠道。由于保險(xiǎn)公司強(qiáng)大的談判能力，醫(yī)療機(jī)構(gòu)有意愿與之建立深層次合作機(jī)制，保險(xiǎn)公司對(duì)醫(yī)療行為和醫(yī)藥費(fèi)用的影響力較強(qiáng)，對(duì)于賠付成本能夠形成有效的控制。保險(xiǎn)公司與醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的利益聯(lián)系紐帶。3、政府給予投保健康險(xiǎn)的企業(yè)、個(gè)人稅收優(yōu)惠政府一直通過(guò)稅收優(yōu)惠等政策鼓勵(lì)企業(yè)、個(gè)人投保商業(yè)健康保險(xiǎn)，多方位來(lái)分散社會(huì)健康風(fēng)險(xiǎn)。二、當(dāng)前束縛中國(guó)健康險(xiǎn)發(fā)展的因素我國(guó)商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展現(xiàn)狀并不令人滿意，行業(yè)健康險(xiǎn)占比一直處于較低水平，2020年在總保費(fèi)中占比約為7%。1、中國(guó)選擇的是“大社保”制度安排（1）社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大對(duì)于中國(guó)而言，無(wú)論是出于國(guó)情還是制度安排的選擇，永遠(yuǎn)都不可能是美國(guó)。中國(guó)走的是新興工業(yè)化國(guó)家普遍奉行的社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大醫(yī)療保障道路，目前已經(jīng)建立了覆蓋全民的醫(yī)療保障制度，整個(gè)醫(yī)療保障體系已覆蓋了全國(guó)95%以上的人口。政府新的醫(yī)改目標(biāo)將繼續(xù)健全完善社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)，至2015年實(shí)現(xiàn)全覆蓋。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站的信息：2018年以來(lái)，參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)和新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)的人數(shù)不斷擴(kuò)大。2020年，城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)參加人數(shù)達(dá)到4.7億人，比2017年增加49%；新農(nóng)合參保率從2017年的91.5%提高到2020年的97.5%；2020年，醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋人口超過(guò)13億人。政府不斷提升以政府為主導(dǎo)的全民醫(yī)療保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次，直到最終實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。（2）政府對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)公司的定位：參與基本醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦管理的服務(wù)者自2018年以來(lái)國(guó)務(wù)院辦公廳有關(guān)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的通知提及商業(yè)健康險(xiǎn)有關(guān)的內(nèi)容回顧：2018、2019年：提及“探索委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)辦各類醫(yī)療保障管理服務(wù)”2020年：“積極探索委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)辦各類醫(yī)療保障管理服務(wù)…….鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人通過(guò)參加商業(yè)保險(xiǎn)及多種形式的補(bǔ)充保險(xiǎn)解決基本醫(yī)療保障之外的需求”。2021年：“研究制定重特大疾病保障辦法，積極探索利用基本醫(yī)?；鹳?gòu)買商業(yè)大病保險(xiǎn)或建立補(bǔ)充保險(xiǎn)等方式………鼓勵(lì)企業(yè)、個(gè)人參加商業(yè)健康保險(xiǎn)及多種形式的補(bǔ)充保險(xiǎn)，制定落實(shí)稅收等相關(guān)優(yōu)惠政策”2、健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部環(huán)境的缺失（1）缺乏國(guó)家稅收政策支持早在2015年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“國(guó)十條“)，被業(yè)界稱為“中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷史上的里程碑“。“國(guó)十條“明確指出：要探索對(duì)涉及國(guó)計(jì)民生的政策性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠，鼓勵(lì)人民群眾和企業(yè)積極參加保險(xiǎn)。當(dāng)年9月，保監(jiān)會(huì)組織全行業(yè)，就諸多保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的稅務(wù)優(yōu)惠問(wèn)題向國(guó)稅局提出政策建議?，F(xiàn)在看來(lái)，業(yè)內(nèi)激動(dòng)呈上的稅務(wù)優(yōu)惠政策建議，僅為自?shī)首詷?lè)一場(chǎng)。時(shí)至今日，個(gè)人投保養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)沒(méi)有任何稅收優(yōu)惠。2018年國(guó)稅局下發(fā)財(cái)稅[2018]27號(hào)文，規(guī)定企業(yè)為員工投保的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)，投保費(fèi)用在不超過(guò)職工工資總額5%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)可以稅前列支，稅優(yōu)幅度十分有限。（附：根據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)有關(guān)企業(yè)所得稅政策問(wèn)題》（財(cái)稅[2018]27號(hào)）的通知：自2017年1月1日起，企業(yè)根據(jù)國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定，為在本企業(yè)任職或者受雇的全體員工支付的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)，分別在不超過(guò)職工工資總額5%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)準(zhǔn)予扣除；超過(guò)的部分，不予扣除。）（2）與醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的合作中處于劣勢(shì)地位保險(xiǎn)公司與醫(yī)院之間缺乏利益共享機(jī)制：中國(guó)公立醫(yī)院壟斷了90%左右的醫(yī)療資源，公立醫(yī)院屬于政府納入財(cái)政預(yù)算管理的機(jī)構(gòu)。在當(dāng)前在醫(yī)療資源供求緊張的狀況下，處于劣勢(shì)地位的商業(yè)保險(xiǎn)公司幾乎不可能要求公立醫(yī)院與之合作控制醫(yī)療費(fèi)用。雖然保險(xiǎn)公司希望加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療服務(wù)成本的管理，監(jiān)督醫(yī)療費(fèi)用支出的合理性和必要性，但是費(fèi)用發(fā)生方——醫(yī)院沒(méi)有義務(wù)、沒(méi)有意愿與之合作，甚至常有“過(guò)度醫(yī)療”行為發(fā)性。道德風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的普遍現(xiàn)象，醫(yī)療費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)就成了商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中最主要的風(fēng)險(xiǎn)。日前合眾人壽、大眾保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)條款中列示“北京平谷區(qū)所有醫(yī)院就醫(yī)均不給予理賠”條款，拒賠平谷醫(yī)院就醫(yī)費(fèi)用，就是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)這些地區(qū)的醫(yī)院存在聯(lián)合客戶騙保的行為，保險(xiǎn)公司迫于自身所處的劣勢(shì)地位所采取的自保措施。（3）社會(huì)誠(chéng)信體系缺失社會(huì)誠(chéng)信體系薄弱，容易出現(xiàn)健康險(xiǎn)“帶病投?！钡饶孢x擇，保險(xiǎn)公司面臨較高道德風(fēng)險(xiǎn)，只能通過(guò)提高保費(fèi)來(lái)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)邊際，而較高的保費(fèi)反過(guò)來(lái)提高了投保財(cái)務(wù)門檻，在一定程度上成為健康險(xiǎn)發(fā)展的阻力。此外，出于對(duì)健康險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控的考慮，目前各公司銷售的健康險(xiǎn)產(chǎn)品相似，保障責(zé)任單一雷同，無(wú)法滿足客戶的差異化、多樣化的醫(yī)療保障需求。健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的理賠有賠付頻率高、賠付金額低的特點(diǎn)，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理實(shí)際上是過(guò)程管理，在無(wú)法對(duì)過(guò)程進(jìn)行管理的現(xiàn)狀下，各保險(xiǎn)公司健康險(xiǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略都比較審慎。平安人壽銷售的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)平安專業(yè)健康險(xiǎn)公司。單從保費(fèi)來(lái)看，專業(yè)健康險(xiǎn)公司的成立更多是在形式上響應(yīng)監(jiān)管對(duì)健康險(xiǎn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的要求，暫未觀察到實(shí)質(zhì)意義。三、從新農(nóng)合看保險(xiǎn)公司參與大病保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)新農(nóng)合制度具有合作和互助共濟(jì)的性質(zhì)，由政府組織、引導(dǎo)和支持，商業(yè)保險(xiǎn)公司協(xié)辦。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2021年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2021年末，全國(guó)有2566個(gè)縣（市、區(qū)）開(kāi)展了新型農(nóng)村合作醫(yī)療工作，新型農(nóng)村合作醫(yī)療參合率98.1%。1-9月新型農(nóng)村合作醫(yī)療基金支出總額為1717億元，受益11.5億人次。1、太?！敖幠Ｊ健保簝H收取經(jīng)辦服務(wù)費(fèi)新農(nóng)合典型代表“江陰模式”屬于外包服務(wù)模式：商業(yè)保險(xiǎn)只是政府服務(wù)外包的受托方，政府部門負(fù)責(zé)基本醫(yī)療保險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，承擔(dān)基金盈虧風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)健康保險(xiǎn)公司只是受托提供方案設(shè)計(jì)、基金管理、醫(yī)療費(fèi)用賠付核查等服務(wù)項(xiàng)目，并收取一定的服務(wù)費(fèi)用。保險(xiǎn)公司賺的是經(jīng)辦勞務(wù)的費(fèi)用，并不是賺管理風(fēng)險(xiǎn)的錢，并非保險(xiǎn)主業(yè)。自2019年起，商業(yè)保險(xiǎn)公司推出專屬參合群眾的商業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)。2、人?！疤珎}(cāng)模式”：低價(jià)承保，勉強(qiáng)保本大病醫(yī)保新政出臺(tái)后，業(yè)界都在探索開(kāi)展大病醫(yī)保的策略，其中人保主導(dǎo)的“太倉(cāng)模式”最受關(guān)注，成為此次全國(guó)大病保險(xiǎn)政策的主要參考樣本。2020年7月，太倉(cāng)市人社局通過(guò)公開(kāi)招投標(biāo)，以購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)的形式與人保健康蘇州中心支公司簽訂“社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)大病住院補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)”項(xiàng)目，雙方合作為參保人員提供住院大額自負(fù)醫(yī)療費(fèi)用的補(bǔ)償。該項(xiàng)目為承辦的人保健康帶來(lái)2000余萬(wàn)元保費(fèi)收入，預(yù)計(jì)2021全年賠付率為88.45%，能實(shí)現(xiàn)保本微利，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去參與補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)長(zhǎng)期虧損的局面，初步形成了以市場(chǎng)運(yùn)作為支撐的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式。據(jù)我們走訪了解的情況，保險(xiǎn)公司經(jīng)辦新農(nóng)合業(yè)務(wù)，收取的服務(wù)費(fèi)用或是投保收入基本很難覆蓋成本，保本微利是偏理想的目標(biāo)。實(shí)務(wù)中，當(dāng)?shù)卣ㄟ^(guò)與保險(xiǎn)公司簽訂補(bǔ)充協(xié)議的形式來(lái)補(bǔ)償。比如，讓參與新農(nóng)合業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司承保當(dāng)?shù)貙W(xué)校、機(jī)關(guān)的意外險(xiǎn)等業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)在經(jīng)辦新農(nóng)合業(yè)務(wù)上的虧損，所謂“墻內(nèi)損失墻外補(bǔ)”。小結(jié)：對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，參與新農(nóng)合業(yè)務(wù)的主要價(jià)值在于：1、希望從當(dāng)?shù)卣玫狡渌麡I(yè)務(wù)：就是上文所述承保當(dāng)?shù)貙W(xué)校、機(jī)關(guān)的意外險(xiǎn)等業(yè)務(wù)；2、二次開(kāi)發(fā)參保的個(gè)人客戶：通過(guò)新農(nóng)合業(yè)務(wù)與參保個(gè)人深度接觸，進(jìn)一步銷售其他保險(xiǎn)產(chǎn)品；3、掌握醫(yī)療保險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)、積累醫(yī)療保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，利于未來(lái)醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)的開(kāi)拓。這些價(jià)值的實(shí)現(xiàn)均有較大的不確定性：1、指望與政府搞好關(guān)系并取得業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不十分可靠；2、除富裕地區(qū)外，新農(nóng)合覆蓋的農(nóng)民購(gòu)買力有限，二次開(kāi)發(fā)的空間有限；3、目前的醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù)積累是基于政府對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療行為強(qiáng)有力規(guī)范和約束，如果商業(yè)保險(xiǎn)公司的劣勢(shì)地位不能改變，在當(dāng)前這一情景前提之下積累的數(shù)據(jù)借鑒意義有待商榷。四、商業(yè)健康險(xiǎn)定位——“奢侈品”還是“日用品”1、商業(yè)健康險(xiǎn)在社保覆蓋之外的生存空間農(nóng)村合作醫(yī)療或者城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)辦權(quán)并不是真正的商業(yè)健康保險(xiǎn)。商業(yè)保險(xiǎn)公司在健康險(xiǎn)方面的發(fā)展空間只能是社保范圍之外的補(bǔ)充。下表比較清晰的展示了商業(yè)健康險(xiǎn)的生存空間：商業(yè)健康險(xiǎn)的定位只能是中國(guó)目前“3+1”的基本醫(yī)療保障制度之外的空間：雖然目前醫(yī)保覆蓋率達(dá)95%以上，但是全民醫(yī)保不等全面醫(yī)療保障，也不等于全民免費(fèi)醫(yī)療，在社會(huì)醫(yī)療保障體系之外，商來(lái)健康險(xiǎn)作為全民醫(yī)保的重要補(bǔ)充是有其存在的意義。醫(yī)保覆蓋范圍之外的醫(yī)療需求：不保障的病種、不報(bào)銷的藥物費(fèi)用追求更好的醫(yī)療資源與服務(wù)：為富裕人群提供優(yōu)于全民醫(yī)保的醫(yī)療服務(wù)2、政府主導(dǎo)的大病保險(xiǎn)與商業(yè)健康險(xiǎn)價(jià)格對(duì)比我們來(lái)看看政府主導(dǎo)的大病保險(xiǎn)與商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)對(duì)比，由于保障期、保障責(zé)任等要素不同，我們很難找到一款與大病醫(yī)保項(xiàng)目完全可比的產(chǎn)品，下面的對(duì)比只是示意性價(jià)格對(duì)比：（1）大病醫(yī)保項(xiàng)目的收費(fèi)及保險(xiǎn)責(zé)任太倉(cāng)大病醫(yī)保項(xiàng)目按照城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)賬戶每人每年50元、城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(xiǎn)(包括城鎮(zhèn)非職工居民和農(nóng)村居民)賬戶每人每年20元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，由太倉(cāng)市社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)結(jié)余資金統(tǒng)一支付保費(fèi)。補(bǔ)償起付線為1萬(wàn)元，分段結(jié)報(bào)，比例為53%-82%，自付費(fèi)用越多，結(jié)報(bào)比例越高，結(jié)報(bào)總額上不封頂。（2）商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品的收費(fèi)及保險(xiǎn)責(zé)任我們以四大專業(yè)健康險(xiǎn)公司之一昆侖健康險(xiǎn)公司的一款產(chǎn)品——昆侖祥寧終身重大疾病保險(xiǎn)為例：保險(xiǎn)責(zé)任簡(jiǎn)言之二條：重疾確診、任何原因身故賠償，保障終身。根據(jù)公司網(wǎng)頁(yè)上的投保示例說(shuō)明：男，30歲，投保保額10萬(wàn)元，年交保費(fèi)3250元，繳費(fèi)期20年。雖然這二款產(chǎn)品費(fèi)率不能簡(jiǎn)單可比，一個(gè)是一年期短期產(chǎn)品，另一個(gè)是終身保障產(chǎn)品，保險(xiǎn)責(zé)任也不可比，但是保費(fèi)的巨大差異還是能說(shuō)明產(chǎn)品的客戶定位問(wèn)題。此外，我們也可以看看友邦在國(guó)內(nèi)針對(duì)高端人群熱銷的健康險(xiǎn)產(chǎn)品——友邦全佑一生"六合一"疾病保險(xiǎn)。假設(shè)30歲健康男性投保，基本保險(xiǎn)金額選12萬(wàn)，首期保費(fèi)試算結(jié)果為4476元。比昆侖祥寧終身重大疾病保險(xiǎn)的價(jià)位更高，當(dāng)然更高的價(jià)格對(duì)應(yīng)更廣的保障范圍。3、商業(yè)健康險(xiǎn)是“類奢侈品”消費(fèi)2021年中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為24,565元，如果投保上文所述的健康險(xiǎn)產(chǎn)品，保額10萬(wàn)，年保費(fèi)支出4000元左右，占人均可支配收入15%左右。健康保險(xiǎn)人人需要，但是從目前的產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，商業(yè)健康保險(xiǎn)絕不是人人消費(fèi)的起的“日用品“，某種程度上是“類奢侈品“，消費(fèi)的主體只能是中高端人群。4、將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)將是本末倒置（1）市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)在談到商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)辦大病醫(yī)保的好處時(shí)，市場(chǎng)的認(rèn)知總結(jié)為二種：①通過(guò)提供經(jīng)辦服務(wù)保險(xiǎn)公司可以培養(yǎng)醫(yī)療保險(xiǎn)工作團(tuán)隊(duì)、掌握醫(yī)療保險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)、積累醫(yī)療保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)辦服務(wù)中提高健康保險(xiǎn)服務(wù)能力，這對(duì)未來(lái)開(kāi)拓醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)是有益的。②保險(xiǎn)公司通過(guò)承辦保本微利的“大病醫(yī)?！保@得更多客戶資源以及對(duì)客戶進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)的機(jī)會(huì)”，類似于產(chǎn)險(xiǎn)公司通過(guò)承辦微利甚至虧損的“交強(qiáng)險(xiǎn)”來(lái)帶動(dòng)“商業(yè)車險(xiǎn)”的發(fā)展。（2）不同觀點(diǎn)①第一條所說(shuō)“對(duì)未來(lái)開(kāi)拓醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)是有益的”在引導(dǎo)健康險(xiǎn)消費(fèi)意思，培育市場(chǎng)方面可能是存在的。但是在精算數(shù)據(jù)積累方面的意義并不如市場(chǎng)以為的那么大：目前的醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù)積累是基于政府對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療行為強(qiáng)有力規(guī)范和約束，如果商業(yè)保險(xiǎn)公司的劣勢(shì)地位不能改變，在當(dāng)前這一情景之下積累的數(shù)據(jù)借鑒意義有待商榷。②第二條則更值得探討，大病醫(yī)保覆蓋的客戶多為中低收入群體，大多數(shù)人限于財(cái)力基本滿足于社會(huì)醫(yī)保的覆蓋深度，寄希望于這個(gè)群體在消費(fèi)了“交強(qiáng)險(xiǎn)”之外再投?！吧虡I(yè)車險(xiǎn)”，除非收入有較大提升，否則不是很現(xiàn)實(shí)?；谏鲜稣J(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為如果將經(jīng)辦大病醫(yī)保為商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展方向，無(wú)論出于何種考慮，都是一種本末倒置，都將使行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)受損。大病醫(yī)保的社會(huì)保險(xiǎn)性質(zhì)不會(huì)改變，政府不斷提升全民醫(yī)療保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，商業(yè)保險(xiǎn)公司依靠利潤(rùn)生存的本性不會(huì)改變，如果商業(yè)保險(xiǎn)公司將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)并不符合商業(yè)健康保險(xiǎn)的發(fā)展規(guī)律，不良后果很明顯：（3）未來(lái)這類業(yè)務(wù)可能陷入生存困境大病醫(yī)保即使短期內(nèi)因有政府扶持得以維持運(yùn)轉(zhuǎn)，未來(lái)也必定會(huì)因達(dá)不到應(yīng)有的盈利水準(zhǔn)而損害可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司的主業(yè)是開(kāi)拓商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)、銷售自己的保險(xiǎn)產(chǎn)品而不是經(jīng)辦社會(huì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，只有主業(yè)做好了才能基業(yè)長(zhǎng)青，否則將陷入生存與發(fā)展的困境。（4）可能影響真正有利于商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展的法規(guī)政策出臺(tái)商業(yè)保險(xiǎn)公司積極參與大病醫(yī)保，給決策層一種錯(cuò)覺(jué)，以為保險(xiǎn)公司承擔(dān)社會(huì)保險(xiǎn)責(zé)任就是經(jīng)辦社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)，進(jìn)而影響到真正有利于商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展的法規(guī)政策出臺(tái)。（5）商業(yè)健康保險(xiǎn)的潛在市場(chǎng)可能得不到有效開(kāi)發(fā)由于經(jīng)辦大病醫(yī)保需要消耗大量人力、物力與財(cái)力，商業(yè)保險(xiǎn)公司的重心不能全力放在商業(yè)健康保險(xiǎn)的潛在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與培育上。五、誰(shuí)能把握未來(lái)的商業(yè)健康險(xiǎn)市場(chǎng)1、目前來(lái)看健康險(xiǎn)增長(zhǎng)空間可能不大根據(jù)商業(yè)健康保險(xiǎn)在國(guó)民健康保障體系中的地位和作用，國(guó)際上至少有三種商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展的成功模式可供我們借鑒：美國(guó)模式：商業(yè)健康保險(xiǎn)在健康保障體系中占主導(dǎo)地位德國(guó)模式：社會(huì)健康保險(xiǎn)占優(yōu)勢(shì)、商業(yè)健康保險(xiǎn)參與競(jìng)爭(zhēng)英國(guó)模式：以國(guó)家衛(wèi)生服務(wù)為主導(dǎo)、商業(yè)健康保險(xiǎn)作為補(bǔ)充社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋廣度與深度決定了商業(yè)健康保險(xiǎn)的空間。從目前的政策安排來(lái)看，中國(guó)的健康保障體系安排較大程度上類似于英國(guó)，商業(yè)健康險(xiǎn)只是社會(huì)保險(xiǎn)的補(bǔ)充，發(fā)展空間不大。2019年，英國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)約53億歐元。近十年來(lái)健康險(xiǎn)保費(fèi)在壽險(xiǎn)保費(fèi)中占比平均3%左右。如果，未來(lái)中國(guó)的健康保障體系安排向德靠攏：社會(huì)健康保險(xiǎn)占優(yōu)勢(shì)、商業(yè)健康保險(xiǎn)參與競(jìng)爭(zhēng)。商業(yè)健康險(xiǎn)的空間則會(huì)大很多。2019年，德國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)約333億歐元，約為英國(guó)的6倍。近十年來(lái)健康險(xiǎn)保費(fèi)在壽險(xiǎn)保費(fèi)中占比平均在34%以上，在2019年達(dá)到38%。2、看好中國(guó)平安對(duì)未來(lái)高端健康險(xiǎn)市場(chǎng)的把握綜上分析，商業(yè)健康險(xiǎn)作為“類奢侈品“，可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)客戶群是中高收入人群。根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)發(fā)布的《2020風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度及保險(xiǎn)調(diào)查：亞太區(qū)和中國(guó)》報(bào)告，72%的中國(guó)大陸中產(chǎn)階層在未來(lái)一年里有購(gòu)買保險(xiǎn)的計(jì)劃。調(diào)查報(bào)告中指出，中國(guó)大陸中產(chǎn)階層的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)很強(qiáng)，對(duì)保險(xiǎn)和退休財(cái)務(wù)規(guī)劃的需求很高，中產(chǎn)階層較愿意購(gòu)買健康和財(cái)務(wù)方面的保險(xiǎn)。友邦中國(guó)近二年新業(yè)務(wù)價(jià)值的快速增長(zhǎng)，公司年報(bào)將其歸因于專注于全面保障，升級(jí)或重新設(shè)計(jì)若干主要產(chǎn)品，以提升人壽和醫(yī)療保險(xiǎn)的保障成分。其中針對(duì)高端人群銷售健康險(xiǎn)產(chǎn)品是很大的亮點(diǎn)。友邦的成功說(shuō)明，雖然在目前的制度安排下，商業(yè)健康險(xiǎn)整體的蛋糕可能做不大，但是中國(guó)中高端人群的保險(xiǎn)市場(chǎng)是有潛力可挖的。我們看好中國(guó)平安，作為多年來(lái)在一線中心城市市占率領(lǐng)先的的城市型公司，客戶定位在四家上市險(xiǎn)企中最為高端。當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本所有的保險(xiǎn)公司都有健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但多是和社保保障平行的保險(xiǎn)產(chǎn)品。而平安的差異化定位是中高端業(yè)務(wù)。在經(jīng)驗(yàn)空白、欠缺技術(shù)支持的情況下，平安健康險(xiǎn)公司始終處于在蟄伏狀態(tài)。由于缺乏專業(yè)銷售渠道，平安集團(tuán)的健康險(xiǎn)主要還是通過(guò)平安壽險(xiǎn)來(lái)銷售。但是平安近幾年在健康險(xiǎn)方面前瞻性的舉措值得關(guān)注：（1）平安對(duì)健康險(xiǎn)前瞻性的戰(zhàn)略布局早在2018年就引進(jìn)戰(zhàn)略投資者——南非最大的健康險(xiǎn)公司Discovery，致力于發(fā)展中國(guó)高端健康管理及新興私人醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)南非Discovery公司理賠等業(yè)務(wù)系統(tǒng)和醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)管理工具等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的引進(jìn)，逐步建立專業(yè)的醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)和產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新基礎(chǔ)，為健康險(xiǎn)公司在中高端醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)建立起核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）平安在健康險(xiǎn)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列搭建“三網(wǎng)合一“平臺(tái)：整合醫(yī)網(wǎng)、藥網(wǎng)、信息網(wǎng)三網(wǎng)合一的醫(yī)藥健康平臺(tái)通過(guò)旗下平安信托入股慈銘體檢，以戰(zhàn)略投資者身份投資深圳龍崗中醫(yī)院與中山大學(xué)合資成立廣州宜康醫(yī)療投資管理有限公司與珠三角各知名醫(yī)院合作建立VIP病區(qū)和門診部，組成整合體檢、醫(yī)學(xué)診斷、健康管理、門診、VIP病房的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)網(wǎng)上超市“1號(hào)店”及間接收購(gòu)廣東保利祝福你大藥房，建立了“1號(hào)藥網(wǎng)”和“1號(hào)醫(yī)網(wǎng)”，從而進(jìn)入傳統(tǒng)藥店和網(wǎng)上藥店業(yè)務(wù)推出旨在改變健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的Vitality（健行天下）計(jì)劃，引入國(guó)際上較流行的“健康管理”理念。一方面以打“服務(wù)牌”提高產(chǎn)品吸引力，另一方面則于無(wú)形中達(dá)到控制賠付率的目的六、風(fēng)險(xiǎn)因素1、新業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)乏力風(fēng)險(xiǎn)近二年各類理財(cái)產(chǎn)品熱銷對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售有較大擠出效應(yīng)，保費(fèi)底部反彈有待觀察。2、資本市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)股是高BETA品種，保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資占凈資產(chǎn)的比重較大，權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司有重大影響，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷可能導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、償付能力大幅下滑。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5