2023年衛(wèi)星行業(yè)分析報告

2023年衛(wèi)星行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)態(tài)勢：全球與中國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的市場空間較大 PAGEREFToc353798330\h3二、行業(yè)標(biāo)桿分析：中國衛(wèi)星 PAGEREFToc353798331\h51、業(yè)績保持平穩(wěn)增長，衛(wèi)星研制與衛(wèi)星應(yīng)用兩大主業(yè)協(xié)同發(fā)展 PAGEREFToc353798332\h52、公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r PAGEREFToc353798333\h8（1）衛(wèi)星研制：公司處于行業(yè)壟斷地位,市場需求穩(wěn)中有升 PAGEREFToc353798334\h8（2）衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù):行業(yè)保持較快增速,北斗二代將帶來發(fā)展機遇 PAGEREFToc353798335\h10（3）衛(wèi)星導(dǎo)航 PAGEREFToc353798336\h11（4）衛(wèi)星通信 PAGEREFToc353798337\h12（5）衛(wèi)星遙感 PAGEREFToc353798338\h143、公司未來發(fā)展:內(nèi)涵式增長與外延式擴張均有較大空間 PAGEREFToc353798339\h15一、行業(yè)態(tài)勢：全球與中國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的市場空間較大全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的市場空間較大,應(yīng)用日益廣泛2023年,全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的收入約為1773億美元;2023年-2023年,全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的年均收入增速為11.08%。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)按產(chǎn)業(yè)鏈劃分，包括衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)等四大部分。根據(jù)GSA(歐洲全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)管理委員會)等部門的統(tǒng)計,2023年,全球衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)的營業(yè)收入分別為529億美元、48億美元、119億美元和1077億美元;衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射屬于衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈上游，市場規(guī)模相對較小，而地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)屬于衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈下游，市場規(guī)模較大。2023年,全球發(fā)射衛(wèi)星的主要用途包括通信、導(dǎo)航、軍事、空間科學(xué)等方面;衛(wèi)星導(dǎo)航在道路交通、等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。受益于北斗系統(tǒng)的應(yīng)用推廣,我國衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)將迎來發(fā)展機遇期北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是我國自主發(fā)展、獨立運行的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，由空間段、地面段和用戶段三部分組成，空間段包括5顆靜止軌道衛(wèi)星和30顆非靜止軌道衛(wèi)星，地面段包括主控站、注入站和監(jiān)測站等若干個地面站，用戶段包括北斗用戶終端以及與其他衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)兼容的終端。根據(jù)系統(tǒng)建設(shè)總體規(guī)劃，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航在2023年建成衛(wèi)星導(dǎo)航試驗系統(tǒng)；在2023年正式建成北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，并將服務(wù)覆蓋到亞太的大部分地區(qū)；到2023年前后，將建成由5顆地球靜止軌道衛(wèi)星和30顆非地球靜止軌道衛(wèi)星組成的北斗全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，提供覆蓋全球的高精度、高可靠的定位、導(dǎo)航和授時服務(wù)并兼具短報文通信能力等服務(wù)。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在測繪、漁業(yè)、交通運輸、電信、水利、森林防火、減災(zāi)救災(zāi)和國家安全等諸多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，并發(fā)揮了重要作用。目前，北斗導(dǎo)航終端產(chǎn)品的價格仍遠高于GPS導(dǎo)航系統(tǒng)，未來隨著北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的逐步完善與成本降低，行業(yè)需求將開始大幅增長。據(jù)中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會咨詢中心統(tǒng)計，截至2023年年底，我國“北斗一號”終端社會持有量為10萬余套，年產(chǎn)值約為3-4億元,而GPS導(dǎo)航終端2023年的銷量突破4500萬臺，產(chǎn)值接近700億元。北斗系統(tǒng)在國內(nèi)尚處于發(fā)展起步期,但未來發(fā)展?jié)摿薮?。作為國家?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)已被列為《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》十六項重大科技專項之一，國家相關(guān)部門大力扶持北斗導(dǎo)航系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前在交通運輸領(lǐng)域推進力度最大。2023年1月交通運輸部就“重點運輸過程監(jiān)控管理服務(wù)示范系統(tǒng)工程”要求加快推進部署，計劃用兩年時間，建設(shè)7個應(yīng)用系統(tǒng)和一套支撐平臺，安裝8萬臺北斗終端，在江蘇、安徽等9個省份示范應(yīng)用，北京等地也已開始推動北斗在出租車上的應(yīng)用。北斗系統(tǒng)的精度和穩(wěn)定性有待提高，所以目前測繪與導(dǎo)航市場仍強調(diào)北斗/GPS雙模的應(yīng)用，如上述交通運輸領(lǐng)域的示范項目，北斗更多場合作為輔助和催化市場的角色。我們認為軍民用市場爆發(fā)應(yīng)在北斗地面增強系統(tǒng)完善之后，即北斗基本能夠獨立承擔(dān)導(dǎo)航定位功能，才能得到廣泛應(yīng)用。2023年3月國內(nèi)首個北斗地面增強網(wǎng)在湖北建成,這意味北斗開啟高精度應(yīng)用的新時代,北斗地基增強服務(wù)系統(tǒng)建成后大幅度提高北斗終端的定位精度、靈敏度和定位速度等指標(biāo)，相關(guān)應(yīng)用市場將逐步打開。二、行業(yè)標(biāo)桿分析：中國衛(wèi)星1、業(yè)績保持平穩(wěn)增長，衛(wèi)星研制與衛(wèi)星應(yīng)用兩大主業(yè)協(xié)同發(fā)展公司是國內(nèi)專業(yè)從事小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星研制、衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)及設(shè)備制造和衛(wèi)星運營服務(wù)等業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，已形成衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用兩大主業(yè)協(xié)同發(fā)展的格局，主要產(chǎn)品處于市場領(lǐng)先地位。2023年-2023年,公司營業(yè)收入與凈利潤的年均增速分別為22.56%、15.89%，總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展。公司擁有十余家子公司，其中業(yè)績貢獻較大的子公司有航天東方紅衛(wèi)星（衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)為主）、航天恒星科技（衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)為主）等。2023年,東方紅衛(wèi)星與航天恒星科技的凈利潤分別為2.10、1.28億元，衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)目前的利潤占比相對較大。2023年-2023年,航天東方紅衛(wèi)星與航天恒星科技的年均凈利潤增速分別為15.02%、22.22%，衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)的增速相對較快。2023年，集團對航天恒星科技公司進行增資，中國衛(wèi)星對航天恒星科技的持股比例從100%變更為76.67%。公司從事的衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)被國家列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將受益于政策扶持。2023年，公司申報的“基于北斗導(dǎo)航技術(shù)的物流運輸智能感知與位臵服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)”、“多波束船載衛(wèi)星寬帶通信運營平臺”、“Ku/Ka多頻多體制油田寬帶衛(wèi)星通信指揮調(diào)度應(yīng)用系統(tǒng)”及“北斗船舶/車輛監(jiān)控管理亞太應(yīng)用示范工程”等四項目被列入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金計劃，獲批補助資金共計1.16億元，有助于帶動公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)的技術(shù)升級與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。2、公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r（1）衛(wèi)星研制：公司處于行業(yè)壟斷地位,市場需求穩(wěn)中有升在衛(wèi)星研制領(lǐng)域，公司專注于1000公斤以下的小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星的研制與生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括CAST100、CAST1000以及CAST2023為代表的三類小衛(wèi)星柔性平臺，成功發(fā)射對地觀測、海洋監(jiān)測、環(huán)境監(jiān)測、空間探測、科學(xué)試驗等多顆不同用途的小衛(wèi)星，同時具備部分宇航部件產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。截至2023年7月，全球在軌衛(wèi)星數(shù)量為986顆，我國在軌衛(wèi)星數(shù)量為75顆，僅占全球在軌衛(wèi)星數(shù)量的7.6%。截止至2023年底，公司已成功發(fā)射21顆現(xiàn)代小衛(wèi)星，在國內(nèi)小衛(wèi)星研制市場80%以上的市場份額。2023年5月，公司成功簽訂了委內(nèi)瑞拉遙感衛(wèi)星合同，實現(xiàn)了我國遙感衛(wèi)星整星首次出口。2023年,公司全年共發(fā)射衛(wèi)星4顆,2023年,全年共發(fā)射衛(wèi)星9顆,衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量總體呈現(xiàn)上升趨勢。2023年，中國全年成功實現(xiàn)19次宇航高密度發(fā)射，將28個航天器送入太空，年度宇航發(fā)射次數(shù)位居世界第二。2023年，中國航天科技集團計劃將實施16次宇航型號發(fā)射，將20顆航天器送入太空。預(yù)計到2023年，中國在軌航天器數(shù)量超過200顆，約占全球在軌航天器總數(shù)的20%；中國年均發(fā)射數(shù)量達到30次左右，約占全球發(fā)射數(shù)量30%。2023年，中國宇航發(fā)射次數(shù)同比將有所下降，但未來幾年的年均發(fā)射次數(shù)預(yù)計將有顯著上升。（2）衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù):行業(yè)保持較快增速,北斗二代將帶來發(fā)展機遇在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，公司主要業(yè)務(wù)為衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星運營服務(wù)和衛(wèi)星綜合應(yīng)用，主要產(chǎn)品和服務(wù)為衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)集成設(shè)備制造和衛(wèi)星地面段運營服務(wù)。公司衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)品具有技術(shù)含量較高等特點，下游客戶包括國家政府部門、特定用戶和行業(yè)客戶，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于各軍兵種、航空航天、船舶、氣象、減災(zāi)、林業(yè)等行業(yè)。2023年,中國衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到1123.9億元，同比增長45.5%。其中，衛(wèi)星導(dǎo)航實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模873.1億元，占總體產(chǎn)業(yè)規(guī)模的77.7%；衛(wèi)星通信實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模227.3億元，需求占比為20.2%；衛(wèi)星遙感的產(chǎn)業(yè)規(guī)模為23.5億元，需求占比為2.1%。衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的市場空間較大，受益于行業(yè)需求的快速增長,公司營業(yè)收入總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展。同時，行業(yè)競爭者相對較多，市場競爭趨于激烈，國騰電子、海格通信等公司均從事衛(wèi)星應(yīng)用相關(guān)業(yè)務(wù)。隨著北斗二代系統(tǒng)的建設(shè)應(yīng)用，13年特定用戶等行業(yè)的訂單有望開始啟動，民用行業(yè)也將進入快速發(fā)展階段。特定用戶12年的采購進度低于預(yù)期，13年集中批量采購有望將開始啟動，公司在該領(lǐng)域處于壟斷競爭地位。城市信息化建設(shè)和地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級帶動公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)成長。公司將參與中山北斗城市應(yīng)用示范項目和克拉瑪依西部衛(wèi)星通信網(wǎng)等建設(shè)項目，滿足地方政府對信息化建設(shè)以及通過信息基礎(chǔ)設(shè)施帶動產(chǎn)業(yè)升級的訴求，隨著國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速和信息化提高行政管理效率得到日益重視，未來公司有望借助集團的各類資源，獲得更多類似項目。公司目前在衛(wèi)星通信、導(dǎo)航、遙感以及綜合多種技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗，競爭優(yōu)勢明顯，并且開始主動積極布局民用市場，未來成長空間大。（3）衛(wèi)星導(dǎo)航公司的衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端產(chǎn)品已經(jīng)在軍隊、武警、公安、消防、電信等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，成功中標(biāo)特定用戶多款產(chǎn)品的集中采購項目，自主開發(fā)的北斗基帶芯片和北斗小型化手持型用戶機等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司成功開發(fā)北斗導(dǎo)航多款終端產(chǎn)品:北斗一號分體式車載型用戶機，適用于各類移動載體裝備，可實現(xiàn)北斗定位、通信、導(dǎo)航功能；北斗一號/GPS手持雙模型用戶機，適合各軍兵種單兵裝備和個體攜帶，可實現(xiàn)北斗定位、通信、GPS定位、導(dǎo)航功能。在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，公司成功中標(biāo)多個應(yīng)用領(lǐng)域的“北斗二代典型示范工程項目”。2023年3月，公司下屬的航天恒星空間技術(shù)應(yīng)用成功中標(biāo)1.4億元的北斗二代區(qū)域?qū)Ш匠鞘袘?yīng)用項目，標(biāo)志公司在區(qū)域拓展方面取得重要進展。廣東中山市計劃在未來兩年內(nèi)斥資1.4億，配臵10萬臺北斗終端設(shè)備，其中包括北斗一代手持用戶機、北斗手持智能終端、北斗車載導(dǎo)航終端、北斗車載行駛記錄儀、北斗定位模塊及人身安全保障服務(wù)終端等?！笆晃濉币詠?，我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)年均增速超過35%；2023年，我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的規(guī)模超過1200億元。隨著北斗系統(tǒng)的應(yīng)用范圍擴大，以及個人應(yīng)用和車輛應(yīng)用的增加，以及政府公共事務(wù)管理和城市管理以及軍事、應(yīng)急救援等特殊應(yīng)用市場的快速增長，行業(yè)的發(fā)展?jié)摿^大；預(yù)計到2023年，我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位臵服務(wù)產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值將超過2250億元，到2023年產(chǎn)值將達到4000億元。（4）衛(wèi)星通信公司是國內(nèi)動中通等衛(wèi)星通信系統(tǒng)技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品種類齊全，已有各頻段、各種口徑的動中通、靜中通、便攜站、固定站等衛(wèi)星通信天線系列產(chǎn)品。公司動中通產(chǎn)品在公安、消防等市場具有優(yōu)勢地位，同時在開拓特定用戶市場。公司“基于DVB新協(xié)議簇的衛(wèi)星通信系統(tǒng)研究”項目獲得“國防科技進步二等獎”，以此為核心技術(shù)的VSAT產(chǎn)品是公司重點發(fā)展的領(lǐng)域，其面向政府及行業(yè)應(yīng)用的銷售渠道逐步形成；VSAT(VerySmallApertureTerminal)是一種天線口徑很小的衛(wèi)星通信地球站，又稱微型地球站或小型地球站，具有天線直徑小、設(shè)備結(jié)構(gòu)緊湊、固體化、智能化、安裝方便、組網(wǎng)靈活等優(yōu)點。13年3月，西部衛(wèi)星網(wǎng)建設(shè)項目在克拉瑪依啟動。西部衛(wèi)星網(wǎng)項目是立足新疆，面向西部和中亞地區(qū)的衛(wèi)星應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)，是國家發(fā)改委“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)衛(wèi)星及衛(wèi)星應(yīng)用發(fā)展”專項重點支持項目。西部衛(wèi)星網(wǎng)項目將分三期建設(shè)，建成我國最大規(guī)模的衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)，為應(yīng)急維穩(wěn)、行業(yè)應(yīng)用、城市管理、經(jīng)濟社會等各方面提供信息化服務(wù)。項目計劃分三期建設(shè)，第一期主要面向新疆油田和克拉瑪依地區(qū)提供衛(wèi)星通信服務(wù)；第二期實現(xiàn)全疆衛(wèi)星通信網(wǎng)的覆蓋；第三期向其他西部地區(qū)和中亞地區(qū)推廣應(yīng)用?！拔鞑啃l(wèi)星網(wǎng)”項目將利用3到5年的時間，形成30億元的產(chǎn)業(yè)規(guī)模；項目建設(shè)對聚集新疆衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)集群、推進信息產(chǎn)業(yè)加速升級具有重要戰(zhàn)略意義。我們認為西部衛(wèi)星通信網(wǎng)和中山市北斗示范項目并不僅是對衛(wèi)星通信或?qū)Ш郊夹g(shù)與簡單應(yīng)用的引入，而是政府立足當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和社會治理做出的長遠決策，未來這類政府訴求將更為普遍，公司有望借助較強的技術(shù)實力和集團背景持續(xù)收益。（5）衛(wèi)星遙感衛(wèi)星遙感以人造地球衛(wèi)星作為遙感平臺的各種遙感技術(shù)系統(tǒng)的統(tǒng)稱。主要是利用衛(wèi)星對地球和低層大氣進行光學(xué)和電子探測。隨著我國高分辨率對地觀測系統(tǒng)重大專項的啟動，衛(wèi)星遙感市場未來幾年預(yù)計將保持30%左右的較快增速。在衛(wèi)星遙感領(lǐng)域，公司獲得多個大型衛(wèi)星地面站的建設(shè)任務(wù)。2023年，公司在衛(wèi)星遙感領(lǐng)域繼續(xù)聚焦在遙感衛(wèi)星地面站系統(tǒng)集成方面，承擔(dān)的首個國外建站任務(wù)—風(fēng)云三號氣象衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)一期工程完成試運行并正式交付使用，成功接收委內(nèi)瑞拉遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)。衛(wèi)星運營服務(wù)2023年，公司累計完成109套廣播電視業(yè)務(wù)96萬小時的傳輸，2023年累計完成120萬小時的廣播電視傳輸，衛(wèi)星廣播電視傳輸業(yè)務(wù)近幾年保持較快發(fā)展。3、公司未來發(fā)展:內(nèi)涵式增長與外延式擴張均有較大空間公司13年擬配股募集資金不超過15億元，主要用于衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)集成平臺能力建設(shè)項目、CAST4000平臺開發(fā)研制生產(chǎn)能力建設(shè)項目和微小衛(wèi)星研制生產(chǎn)能力建設(shè)項目的建設(shè)。在衛(wèi)星研制領(lǐng)域，公司將重點提升衛(wèi)星平臺的研發(fā)建設(shè)能力，實現(xiàn)小衛(wèi)星和微小衛(wèi)星批量生產(chǎn)能力，同時還將向宇航系統(tǒng)的部件和單機產(chǎn)品方向延伸，實現(xiàn)星上部組件的產(chǎn)品化發(fā)展；在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)從產(chǎn)品制造商向衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)集成商、核心關(guān)鍵產(chǎn)品提供商和應(yīng)用服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型。公司在產(chǎn)業(yè)鏈上進行延伸，擬進入飛機零部件制造等領(lǐng)域，培育新的增長點；依托此前在航天緊固件產(chǎn)品的研制與生產(chǎn)經(jīng)驗，新研發(fā)生產(chǎn)鈦合金緊固件，為中國商用飛機有限責(zé)任公司的ARJ21支線飛機和C919干線客機進行高端零件配套。子公司東方藍天鈦金科技成立于2023年10月，是中國航天科技集團合格供應(yīng)商與武器裝備科研生產(chǎn)三級保密單位，目前產(chǎn)品包括符合航天QJ標(biāo)準(zhǔn)的航天飛行器配套使用緊固件，并具備符合美國NAS標(biāo)準(zhǔn)、為各類飛機配套的10余類近百種規(guī)格的緊固件研發(fā)生產(chǎn)能力。2023年1月,公司通過了中國商用飛機的鈦合金緊固件適航審定，成為國內(nèi)首家通過C919型飛機適航審定的緊固件生產(chǎn)單位。公司的實際控制人為中國航天科技集團，控股股東為中國航天科技集團公司第五研究院。中國航天科技集團制定了到2023年奮斗目標(biāo)的核心是：力爭規(guī)模和效益在2023年的基礎(chǔ)上翻兩番，總收入達到4500億元左右；在組織架構(gòu)上，要形成至少10個規(guī)模超過100億元的大型專業(yè)公司。2023年，中國航天科技集團與中國衛(wèi)星的營業(yè)收入分別為1018、36億元，公司的外延式發(fā)展空間較大。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費用率上