央企考核從利潤(rùn)到價(jià)值的重大變化

央企考核從利潤(rùn)到價(jià)值的重大變化

2010年1月1日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）實(shí)施。《辦法》增加了一個(gè)全新的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)———EVA,以其替代凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。這意味著央企從戰(zhàn)略管理進(jìn)入價(jià)值管理的新階段,利潤(rùn)不再是央企考核的惟一標(biāo)準(zhǔn)。按照國(guó)資委的規(guī)劃,央企的考核是以三年為一個(gè)任期,央企的考核已經(jīng)走過了兩個(gè)任期。第一任期以提高經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向,第二任期以建立全面預(yù)算管理和實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向,在對(duì)央企第三任期的考核中加入EVA指標(biāo),體現(xiàn)了國(guó)資委鼓勵(lì)央企追求發(fā)展質(zhì)量,而不是盲目做大的思路。引入EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)指標(biāo),意味著國(guó)資委對(duì)央企考核的導(dǎo)向從重利潤(rùn)到重價(jià)值的重大變化。一、中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的培訓(xùn)成本(一)資本成本利息支出EVA是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額,其計(jì)算公式為:EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率;稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%);調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。(二)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)利息支出是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”;研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源,勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè),經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后,將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例(原則上不超過50%)予以加回;非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括:減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益(不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益);企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益;主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益和其他非經(jīng)常性收益(主要是指與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等);無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”;對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的,可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除;在建工程指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。(三)承擔(dān)政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)《辦法》直接給定資本成本率:中央企資本成本率原則上定為5.5%;承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè),資本成本率定為4.1%;資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè),資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn);資本成本率確定后,三年保持不變。(四)不可比因素《辦法》規(guī)定,發(fā)生下列情形之一,對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的,國(guó)資委酌情予以調(diào)整:重大政策變化;嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素;企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素;國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。二、中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的培訓(xùn)特點(diǎn)和問題(二)考核指標(biāo)的并行關(guān)系與國(guó)外企業(yè)和我國(guó)企業(yè)早期的實(shí)踐不同,《辦法》不是將EVA作為唯一指標(biāo)而引入,它僅僅取代了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo),且與利潤(rùn)指標(biāo)并存于業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系。盡管EVA被賦予的重要性權(quán)數(shù)高于利潤(rùn),考核計(jì)分也優(yōu)于利潤(rùn),兩個(gè)存在著內(nèi)在沖突與不同理論基礎(chǔ)的考核指標(biāo)共存并行,使企業(yè)運(yùn)作中的決策過程出現(xiàn)了雙重標(biāo)準(zhǔn):既追求利潤(rùn)最大化,又強(qiáng)調(diào)可持續(xù)成長(zhǎng)的EVA最大化。從利潤(rùn)的角度看,其與收入具有同增同減關(guān)系。追求收入規(guī)模的最大化實(shí)際上追求利潤(rùn)的最大化,但并非EVA的最大化。因此,利潤(rùn)與EVA的并行關(guān)系,反映了對(duì)央企實(shí)施的收入規(guī)模與價(jià)值共同增長(zhǎng)的戰(zhàn)略思考,這與央企所承擔(dān)的產(chǎn)業(yè)升級(jí),產(chǎn)業(yè)集中與全球化整合的使命密不可分。央企的EVA考核,充分反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向。(三)第一,eva指標(biāo)可能背離了央企的使命首先,《辦法》規(guī)定的資本成本不反映資本市場(chǎng)狀況,而是行政指定標(biāo)準(zhǔn)取值5.5%,這樣計(jì)算出的EVA是否科學(xué),值得質(zhì)疑?，F(xiàn)實(shí)情況是,不同行業(yè)、不同品質(zhì)的公司不論是發(fā)行股票和還是向銀行借款,其成本不同?！掇k法》還規(guī)定:資本成本一經(jīng)確定,三年不得改變,這也無法反映各年度資本市場(chǎng)的變化?！掇k法》人為指定一個(gè)靜態(tài)的資本成本率雖然可操作性強(qiáng),但卻背離了EVA指標(biāo)的本意。其次,采用前三個(gè)年度基準(zhǔn)值上的相對(duì)考核,在一定程度上背離了EVA的本意。因?yàn)镋VA是一個(gè)絕對(duì)值,零則是一個(gè)參考刻度,大于零是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值,小于零是損毀股東價(jià)值。為了保持每年考核的好成績(jī),企業(yè)會(huì)產(chǎn)生操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)。盡管EVA在一定程度上約束了央企不計(jì)成本地?cái)U(kuò)張,改變了優(yōu)質(zhì)的主業(yè)資產(chǎn)與大量低效資產(chǎn)并存的局面,因?yàn)檫@樣會(huì)增加投入資本,降低EVA,但把資本成本固定在5.5%,則可能弱化企業(yè)靈活運(yùn)用資本市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)。第三,EVA考核指標(biāo)可能背離央企的使命。引入EVA考核指標(biāo),實(shí)施EVA管理,要將企業(yè)價(jià)值最大化作為公司的唯一的財(cái)務(wù)目標(biāo)。然而,我國(guó)央企要么是壟斷企業(yè),要么是不允許民營(yíng)資本進(jìn)入或?qū)γ駹I(yíng)資本設(shè)置重重障礙的行業(yè),且?guī)缀跛械难肫蠖际艿搅藝?guó)家資源的特殊支持。由于帶有壟斷性質(zhì)的央企控制了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈,因此,它們既要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值,又要承擔(dān)政治責(zé)任和社會(huì)責(zé)任,這勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)造成影響。三、中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的審查提議(一)eva的目標(biāo)實(shí)施EVA考核計(jì)劃并不意味著馬上能取得成功,EVA的持續(xù)增長(zhǎng)要求企業(yè)所有部門、人員都有一個(gè)共同的目標(biāo):為提升EVA而努力。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)共同目標(biāo),培育以價(jià)值增值為核心的企業(yè)管理文化尤為重要。這是因?yàn)?以價(jià)值增值為核心的企業(yè)管理文化可通過明晰核心價(jià)值,理順價(jià)值差異,統(tǒng)一管理思想,澄清共同語(yǔ)言和準(zhǔn)則,對(duì)內(nèi)整合達(dá)到對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的適應(yīng),提高組織運(yùn)作效率,并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)EVA的持續(xù)健康增長(zhǎng)。(二)以資產(chǎn)評(píng)估為導(dǎo)向,加強(qiáng)eva管理國(guó)資委實(shí)施EVA考核分為引入、強(qiáng)化和完善階段,目前第三任期是實(shí)質(zhì)性引入EVA考核指標(biāo),而不是完整的EVA管理體系?，F(xiàn)在是起步,僅實(shí)施EVA考核,央企排名有所變化,央企負(fù)責(zé)人的績(jī)效獎(jiǎng)金也會(huì)有所變化,但拿不到EVA獎(jiǎng)金或基于EVA的期權(quán)。沒有EVA激勵(lì)制度,EVA考核的實(shí)施效會(huì)減弱,但《辦法》提及了中長(zhǎng)期激勵(lì),這是一個(gè)積極的信號(hào),為實(shí)施EVA激勵(lì)制度作出了較好的鋪墊。(三)我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)系數(shù)的確定計(jì)算EVA過程中所需的資本成本通常是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定,即加權(quán)平均資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)。確定β系數(shù)是以有效資本市場(chǎng)為前提,而我國(guó)資本市場(chǎng)處于弱式或半強(qiáng)式有效檢驗(yàn)市場(chǎng),不能完全用行業(yè)的平均收益率來替換資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的風(fēng)險(xiǎn)收益率。因此,在確定資本成本過程中要充分考慮企業(yè)及其所在行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況。(四)延遲客戶的訂單EVA依賴于收入實(shí)現(xiàn)和費(fèi)用確認(rèn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法。為了提高EVA,經(jīng)理人可能通過設(shè)計(jì)決策的順序,來操縱這些數(shù)據(jù)。如經(jīng)理人通過可以選擇滿足或延遲客戶的訂單,來操縱本會(huì)計(jì)期間確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入,在本會(huì)計(jì)期間的后期,加速執(zhí)行收入相對(duì)較高的訂單,在商定的交貨日期之前送到用戶手中。而獲利較少的訂單就可能被延遲執(zhí)行,在商定的交貨日期成本會(huì)計(jì)期間結(jié)束之后交貨,這樣做的最終結(jié)果雖然提高了本期間的EVA,但是降低了用戶的滿意度和忠誠(chéng)度。因此,企業(yè)僅僅以EVA來評(píng)價(jià)經(jīng)理人的績(jī)效容易造成激勵(lì)失靈或功能失調(diào)。為防止出現(xiàn)該現(xiàn)象的出現(xiàn),企業(yè)有必要引入其他指標(biāo)或考核方式作為補(bǔ)充。(五)目標(biāo)定位:動(dòng)態(tài)分析還是采集目標(biāo)根據(jù)《辦法》,首先在“基準(zhǔn)值”的基礎(chǔ)上確定目標(biāo)值,而基準(zhǔn)值的確定采用客觀方法,即過去3年指標(biāo)平均值與上年實(shí)際值中的較低者。目標(biāo)值的確定可以等于基準(zhǔn)值,也可以在基準(zhǔn)值之上或之下,但在完成值達(dá)到目標(biāo)值時(shí)考核得分有所不同。目標(biāo)值的確定有自上而下的目標(biāo)分解方法和自下而上的預(yù)算方法兩種方式。對(duì)于EVA來說,在第二個(gè)任期中部分試點(diǎn)實(shí)施EVA考核的央企,其所采用的EVA會(huì)計(jì)調(diào)整與資本成本方案均不同于此次修訂后的《辦法》試點(diǎn)方案未涉及利潤(rùn)表事項(xiàng)的調(diào)整,且資本成本率也未作分類,顯然難以作為第三個(gè)任期EVA考核目標(biāo)值確定的參考。因此,在預(yù)算方法因下級(jí)指標(biāo)企業(yè)層面的EVA目標(biāo)值過于間接且因自下而上方式缺乏邏輯聯(lián)系外,只能采用自上而下的EVA目標(biāo)值向下分解的方式。(一)在資金來源方面,《辦法》規(guī)定了較高的資《辦法》中有關(guān)EVA的衡量方法與考核規(guī)定,與EVA的國(guó)際通行做法幾乎完全不同。在EVA的測(cè)算方法上,除在建工程科目在資本占用中被剔除外,對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目,《辦法》不同于國(guó)際規(guī)范中口徑較寬的“營(yíng)業(yè)外收支”,而僅僅將其限定在變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益,主業(yè)以外非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益、與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的置換收益,以及與經(jīng)?；顒?dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等較為狹窄的范圍的相關(guān)事項(xiàng)。這表明,央企從事非主營(yíng)業(yè)務(wù)并未受到全面限制,央企通過非資產(chǎn)交易型的非經(jīng)常性業(yè)務(wù)仍能為其利潤(rùn)和EVA做出貢獻(xiàn)。這在一定程度上保證了央企通過其他較高收益或回報(bào)業(yè)務(wù)支持主營(yíng)業(yè)務(wù),加快規(guī)模擴(kuò)張速度,也符合國(guó)家對(duì)央企利潤(rùn)收入與價(jià)值雙重目標(biāo)的戰(zhàn)略要求。在費(fèi)用資本化方面,《辦法》只規(guī)定了研究性支出與戰(zhàn)略性資源勘探支