貴州茅臺財務(wù)分析研究報告

貴州茅臺財務(wù)分析研究報告貴州茅臺財務(wù)分析報告(一)資產(chǎn)負(fù)債表的科目分析分析一種上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表，我們重要從應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其它應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨、固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、商譽、長久待攤費用、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長久股權(quán)投資、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、短期借款、長久借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款來分析。應(yīng)收票據(jù)從公司財務(wù)報表及附注中可看到，貴州茅臺的應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，共有3億多，沒有商業(yè)承兌匯票，闡明貴州茅臺的產(chǎn)品是屬于熱銷產(chǎn)品，也反射出貴州茅臺這家上市公司的市場競爭力比較強。數(shù)據(jù)以下:應(yīng)收賬款應(yīng)收貨款也是公司賣出產(chǎn)品后，未立刻收到的貨款。從貴州茅臺的資產(chǎn)負(fù)債表中能夠懂得貴州茅臺的應(yīng)收賬款比應(yīng)收票據(jù)少了諸多，并且在營業(yè)收入增加的狀況下，應(yīng)收賬款減少了諸多，闡明公司的競爭能力較上升了。其中五年以上的應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備為100%，闡明財務(wù)報表中反映公司盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量的水分更少，展示了公司對于本身資產(chǎn)質(zhì)量的高度自信。其明細(xì)及賬齡以下:其它應(yīng)收款從貴州茅臺07、的資產(chǎn)負(fù)債表中可看出，其它應(yīng)收款較減少了75%左右，且從其它應(yīng)收款附注中能夠看出，貴州茅臺的其它應(yīng)收款賬齡重要是3到4年的，占全部其它應(yīng)收款的91.31%，闡明公司從05、開始其它應(yīng)收款的數(shù)額極少，即公司經(jīng)營越來越規(guī)范、主業(yè)突出、業(yè)績優(yōu)良。其數(shù)據(jù)以下:預(yù)付賬款從資產(chǎn)負(fù)債表中可知，的預(yù)付賬款較之的預(yù)付賬款增加了一億多，且占流動資產(chǎn)的比例還蠻大，從預(yù)付賬款明細(xì)表中可看出，一年以內(nèi)的預(yù)付賬款占60.1%，結(jié)合金融危機下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，貴州茅臺的預(yù)付賬款增加可能是為了保障原材料來源及減少成本，而增加預(yù)付賬款的。數(shù)據(jù)以下:存貨存貨是在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以待出售，或仍然處在生產(chǎn)過程，或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過程中將耗用的材料及物品等。從資產(chǎn)負(fù)債表中能夠看出，貴州茅臺的存貨數(shù)量比較大，固然也有可能闡明貴州茅臺的產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷，但從前面應(yīng)收款等及明細(xì)表中可看出，貴州茅臺出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷的可能性不大，從其明細(xì)表中我們看到，在產(chǎn)品、庫存商品大幅增加，而原材料反而減少。數(shù)據(jù)以下:固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)普通是指使用期限超出一年的房屋、建筑物、機器、運輸工具以及其它與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、工具等。從固定資產(chǎn)明細(xì)表中我們能夠看出，固定資產(chǎn)增加額重要來自房屋建筑及機器設(shè)備，從固定資產(chǎn)折舊政策中我們懂得，貴州茅臺的固定資產(chǎn)折舊，與同行業(yè)相比，減少了諸多，闡明貴州茅臺傾向于加緊固定資產(chǎn)折舊時間，即闡明其盈利能力比較強。在建工程從資產(chǎn)負(fù)債表及在建工程附注中可知，08至在建工程資產(chǎn)減少了4億多，闡明貴州茅臺資產(chǎn)負(fù)債表在這方面運用財務(wù)報表造假的可能性很小。其明細(xì)以下:長久待攤費用長久待攤費用明細(xì)表中能夠懂得，其構(gòu)成多為營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和動力鍋爐大修費構(gòu)成，闡明貴州茅臺中不存在虛增利潤的隱患。其明細(xì)以下:商譽從公司資產(chǎn)負(fù)債表中可看到，貴州茅臺沒有商譽金額，闡明貴州茅臺并不是以溢價購置其它公司股權(quán)來獲得利潤或抬高自己的股價，而是實實在在的靠銷售產(chǎn)品來獲得利潤，利潤比較可靠。(10)交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長久股權(quán)投資資產(chǎn)負(fù)債表中，我們能夠看出，貴州茅臺的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)都沒有，但有長久股權(quán)投資，但只有400萬，卻占40%的表決權(quán)及持股比例，闡明公司的利潤極少受上市公司之間交叉持股的影響，利潤表中的利潤都是產(chǎn)品所獲利潤。其明細(xì)以下:資產(chǎn)減值準(zhǔn)備從財務(wù)報表明細(xì)表中可知，貴州茅臺的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備重要是壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，且期初與期末其金額沒有多大變動，闡明貴州茅臺能保持強有力盈利水平，現(xiàn)金流暢通。短期借款和長久借款從貴州茅臺資產(chǎn)負(fù)債表中能夠看到，其短期借款和長久借款都為0，闡明公司的運行能力強，不需向銀行借款，靠應(yīng)付款等負(fù)債類科目就看以保持公司的運行，也闡明公司產(chǎn)品暢銷，信譽度好。應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項從資產(chǎn)負(fù)債表中能夠看出，貴州茅臺的應(yīng)付賬款、預(yù)收款項在大大的加大，闡明貴州茅臺的產(chǎn)品很搶手，因此能夠預(yù)測公司明年銷售收入將會大大的增加，事實也是這樣，貴州茅臺的銷售收入大大的增加。(二)利潤表的分析(1)營業(yè)收入我們懂得，營業(yè)收入是上市公司實現(xiàn)利潤的根本，從貴州茅臺利潤表中看到，07、08、，三年該公司的每年實現(xiàn)營業(yè)收入增加額達(dá)10%以上，闡明貴州茅臺的業(yè)績優(yōu)良且持續(xù)高速增加，也從側(cè)面反映貴州茅臺的市場拓展能力以及市場占有率程比較好的增加態(tài)勢。而銷售費用卻減少，不懂得這與否闡明貴州茅臺有財務(wù)造假的嫌疑，但管理費用同比增加幅度卻不不大于營業(yè)收入的增加，此時應(yīng)注意貴州茅臺的管理與否存在問題。從營業(yè)收入明細(xì)表中可看出，營業(yè)收入重要有主營業(yè)務(wù)收入和其它業(yè)務(wù)收入，但重要業(yè)務(wù)收入占整個營業(yè)收入的99.999%，且主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品全部是酒類。(三)現(xiàn)金流量表看現(xiàn)金流量表重要涉及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。(1)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從現(xiàn)金流量表中我們能夠看到，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大大的不大于公司的凈利潤，因此我們要注意，與否是由于公司銷售回款速度下降，賣出貨后沒收回錢，還是存貨出現(xiàn)積壓，采購來的原材料尚未形成產(chǎn)品或產(chǎn)品尚未銷售。從資產(chǎn)負(fù)債表中存貨的增加，我們推測經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不大于凈利潤很有可能是由于存貨的增加，在產(chǎn)品的增加。(2)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金對比現(xiàn)金流量表中的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金和利潤表中的'凈利潤，職工薪酬遠(yuǎn)遠(yuǎn)不大于凈利潤，因此能夠看出，它的安全邊際比較大，因此貴州茅臺利潤增加的空間比較大，并且員工平均年薪只有90883.389，員工薪酬也尚有很大上升空間。(四)權(quán)益類科目(1)資本公積資本公積的重要部分是股東認(rèn)購股票時所形成的溢價，也就是股東認(rèn)購股票時所支付的錢中，超出股票面值的部分，也即告訴我們，實收資本和資本公積的和，是上市公司發(fā)行股票募集的“本金”。從負(fù)債表中我們能夠計算出資本公積與實收資本的比值為1.456，比較高，闡明貴州茅臺的擴(kuò)張潛力比較大。(2)未分派利潤從負(fù)債表中計算未分派利潤和股本的比值為3.386，也闡明貴州茅臺的擴(kuò)張潛力比較大。多個比率的分析(1)資產(chǎn)負(fù)債率一、行業(yè)現(xiàn)狀白酒行業(yè)產(chǎn)量為1347.9萬千升，銷量為1305.71萬千升，產(chǎn)銷率為96.9%;從產(chǎn)銷率來看，較98%的產(chǎn)銷率下降1.1個百分點，相比二季度98.9的產(chǎn)銷率下降2.8個百分點。從現(xiàn)在的產(chǎn)銷率來看，將來行業(yè)的庫存問題仍然有可能成為影響行業(yè)發(fā)展的重要因素。行業(yè)產(chǎn)量累計增加3.2%，同比下降1.01個百分點;行業(yè)銷量累計增加2.1%，為近年來最低。從行業(yè)的總體產(chǎn)銷增速來看，能夠看出，從總量上來看，白酒板塊已經(jīng)處在非常成熟的行業(yè)，將來行業(yè)整體增速會大幅低于GDP增速，甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增加。二、重要白酒上市公司經(jīng)營現(xiàn)狀從上表可知，所統(tǒng)計的16家主流的上市白酒公司，營收同比保持正增加的只有5家，占比不到30%，貴州茅臺營收同比增加51.78%，老白酒干增加46.33%，古井貢酒增加43.37%，金徽酒增加30.93%，口子窖增加12.91%;大部分的白酒公司營收同比仍是下降的，其中下降幅度較大的有酒鬼酒、金種子酒、山西汾酒、瀘州老窖、水井坊、沱牌舍得，分別下降60.36%、37.43%、32.01%、28.14%、28.1%、25.41%。從真實銷售收入來看，相比保持正增加的白酒公司有8家，占比達(dá)成50%，相比的3季度的11家下降3家;真實銷售收入相比增速最大的5家分別是貴州茅臺、老白酒干、古井貢酒、金徽酒、洋河股份、分別增加101.61%、69.34%、44.46%、44.01%、35.23%;真實銷售收入同比下降最多的5家分別是酒鬼酒、金種子酒、瀘州老窖、山西汾酒、沱牌舍得。從上表能夠看出大部分白酒公司，一季度，絕大部分白酒公司營收保持同比正增加，僅有金種子酒一家出現(xiàn)下滑，同比去年一季度下滑18.63%;營收增速最快的5家為山西汾酒、貴州茅臺、水井坊、今世緣、瀘州老窖，營收增速分別為48.29%、35.73%、32.78%、20.74%、20.58%。即使?fàn)I收增速僅有1家下滑，但真實銷售收入增速下滑的有6家，金徽酒同比下滑31.08%，五糧液下滑26.07%(五糧液下滑重要因素是由于去年同期提高出廠價經(jīng)銷商提前打款造成)，金種子酒下滑18.63%，伊力特下滑18.6%，洋河股份下滑14.92%，迎駕貢酒下滑6.72%;一季度真實銷售收入增速有5家超出30%，瀘州老窖真實銷售收入增速為60.73%，貴州茅臺為45.82%，沱牌舍得為40.58%，山西汾酒為38.2%,老白干酒為38.07%。從上表2.3可知，白酒行業(yè)從開始調(diào)節(jié)，進(jìn)入復(fù)蘇進(jìn)程中，到從營收及凈利潤兩個指標(biāo)均超出的白酒公司只有5家公司，貴州茅臺、古井貢酒、口子窖、老白酒干、金徽酒，占所統(tǒng)計公司的比例不到3成。市值創(chuàng)新高的白酒公司有5家(未包含后上市的新股)，分別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、老白酒干、伊力特。結(jié)論：從表2.1、表2.2、表2.3，我們能夠很明顯的看出，歷經(jīng)四年調(diào)節(jié)當(dāng)復(fù)蘇來臨的時候事實上白酒產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，這種格局變化體現(xiàn)在四個方面。第一、茅臺一支獨秀完全走出了一條與眾不同的逆勢成長，逆勢拉大與其它競爭者之間的距離。茅臺一家的盈利超出了五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒盈利的總和。第二、五糧液、洋河、瀘州老窖行業(yè)地位都發(fā)生了明顯變化，洋河在追趕五糧液的進(jìn)程中已經(jīng)略顯疲乏，出現(xiàn)后繼乏力的狀態(tài)，五糧液老二的地位已經(jīng)坐穩(wěn)。而瀘州老窖則擬定的退出了前三甲，瀘州老窖明確掉出第一梯隊，進(jìn)入第二梯隊。第三、古井貢酒超越山西汾酒。第四、有根據(jù)地的地區(qū)名酒市場份額上升，如老白干酒、口子窖等。三、貴州茅臺重要業(yè)務(wù)指標(biāo)公司生產(chǎn)茅臺及系列酒基酒59887.97噸，其中茅臺基酒39312.53噸，系列酒基酒20575.44噸，從公司過去幾年的茅臺基酒的生產(chǎn)量來看，將來茅臺酒(不包含系列酒)銷量達(dá)成4萬噸之前，也就是在茅臺銷售額達(dá)成560億元之前，不用緊張茅臺供應(yīng)的問題。公司營收總額為401.55億元，其中茅臺酒收入367.14億元，同比增加16.38%，增速處在近年來最高點;系列酒收入21.27億元，同比增加91.97%;其它業(yè)務(wù)收入為13.14億元。公司營收401.55億元，同比增加20.06%，歸屬股東凈利潤為167.18億元，同比增加7.84%;一季度公司營收139.13億元，同比增加35.73%，歸屬股東凈利潤為61.23億元，同比增加25.24%。從營收及凈利潤增速的趨勢看，營收及凈利潤增速處在一種向上通道中，且增速處在后的高位。預(yù)收款是大部分白酒公司績的蓄水池，預(yù)收款越多，表明將來的業(yè)績擬定性越高，從上面的圖表我們能夠看出，貴州茅臺的預(yù)收款在的一季度再創(chuàng)新高，達(dá)成189.88億元，靠近營收的二分之一。按49.18%的銷售毛利率，這部分預(yù)收款剔除掉增值稅，隱藏的利潤高達(dá)80億元，靠近公司全年凈利潤的50%。公司營收為401.55億元，真實銷售收入為494.35億元，同比增加24.7%;一季度營收為139.13億元，真實銷售收入為153.6億元，同比增加45.79%，增速處在歷史近年來高位。公司銷售毛利率為91.23%，同比下降1個百分點;銷售凈利率為46.14%，同比下降3.84個百分點。一季度公司銷售毛利率為91.16%，同比下降1.18個百分點;銷售凈利率為49.18%，同比下降3個百分點。公司管理費率較下降0.97個百分點;銷售費率較下降0.25個百分點;財務(wù)費率為-0.08%，財務(wù)費率較上年增加0.12個百分點，重要因素是金融業(yè)務(wù)收入增加，利息收入減少。四、重要股東狀況前十大股東中，出現(xiàn)四家減持，1家新進(jìn);滬股通投資者減持916萬股，證金公司減持407萬股;QFII減持兩家，累計減持50.5萬股;泰康人壽增持505萬股。股東總戶數(shù)為68033戶，為以來新高。五、公司估值及市場體現(xiàn)截止末公司每股收益為13.31元，每股凈資產(chǎn)為58.03元;一季度公司每股收益為4.87元，每股凈資產(chǎn)為62.9元;截止4月28日，貴州茅臺收盤價為413.48元，按此價格計算動態(tài)PE為29.34元，靜態(tài)PE為31.3倍，市凈率PB為6.14倍。以6月1日為基準(zhǔn)，至4月28日，貴州茅臺漲幅為86.29%;同期上證綜指跌幅為37.2%;貴州茅臺跑贏上證指數(shù)123.49個百分點。六、盈利預(yù)測及投資建議從茅臺一季度預(yù)收款