2023年乳制品行業(yè)分析報告

2023年乳制品行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、乳制品處于成長期、量的提升空間大 PAGEREFToc367636207\h31、乳制品發(fā)展歷史階段 PAGEREFToc367636208\h32、與大眾消費品其他子行業(yè)對比，處于成長期 PAGEREFToc367636209\h6（1）產(chǎn)量增速高于啤酒、醬油等大眾品，接近軟飲料 PAGEREFToc367636210\h6（2）集中度低于成熟期的啤酒、高溫肉制品 PAGEREFToc367636211\h73、人均消費量提升空間大 PAGEREFToc367636212\h8二、消費升級空間大 PAGEREFToc367636213\h91、普通第一個層次，消費群體擴大，乳制品營養(yǎng)健康更突出 PAGEREFToc367636214\h92、普通第二個層次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、價格提高 PAGEREFToc367636215\h103、特殊第三個層次，對應(yīng)細分市場眾多 PAGEREFToc367636216\h11（1）乳制品產(chǎn)品種類豐富，不同產(chǎn)品形態(tài)間升級 PAGEREFToc367636217\h11（2）UHT奶升級巴氏奶（純牛奶到鮮牛奶） PAGEREFToc367636218\h12（3）酸奶消費上升 PAGEREFToc367636219\h13（4）乳酸飲料——歷史上的明星 PAGEREFToc367636220\h16（5）嬰幼兒奶粉市場空間大 PAGEREFToc367636221\h17三、奶源緊張，乳制品利潤率有望逐漸提升 PAGEREFToc367636222\h191、我國奶源供應(yīng)不足 PAGEREFToc367636223\h192、乳制品利潤率有望逐漸提升 PAGEREFToc367636224\h21四、主要乳制品企業(yè)簡況 PAGEREFToc367636225\h231、光明乳業(yè)：莫斯利安持續(xù)熱銷、業(yè)績彈性大 PAGEREFToc367636226\h232、貝因美：最受益奶粉新政 PAGEREFToc367636227\h24五、主要風(fēng)險 PAGEREFToc367636228\h25一、乳制品處于成長期、量的提升空間大1、乳制品發(fā)展歷史階段2023年以前，緩慢成長期。行業(yè)小企業(yè)眾多，市場集中在奶源帶和大中型城市，乳制品普及率低。1993年，伊利股份成立；1996年，光明乳業(yè)成立；2023年，蒙牛乳業(yè)成立。行業(yè)從分散、弱小的格局，拉開了快速集中的帷幕。2023-2023年，快速成長期。伊利、蒙牛推出的UHT奶，保質(zhì)期長，突破了銷售半徑的限制，將牛奶從奶源帶售往東部沿海城市，迅速提高了城鎮(zhèn)居民乳制品普及率。1995年城市居民食用的乳制品普及率為36%左右。2023年為78%左右，2023年達到95%以上。蒙牛管理團隊經(jīng)驗豐富，采取銷售為先、占據(jù)大城市的高舉高打策略、大筆投入廣告等，締造了飛速成長的神話。伊利牽手奧運會、加大品牌渠道建設(shè)，在UHT奶的全國化擴張中，也取得了高速發(fā)展。光明乳業(yè)堅持鮮奶戰(zhàn)略，巴氏奶為主，失去了行業(yè)第一的位置。2023年三聚氰胺。事件根源在于奶源建設(shè)跟不上乳制品銷售的步伐，導(dǎo)致企業(yè)爭搶奶源，再加上監(jiān)管漏洞，導(dǎo)致乳制品行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模食品安全問題，行業(yè)面臨空前的信任危機。三聚氰胺事件發(fā)生后，乳制品行業(yè)大傷元氣，消費者信心低迷。2023-2023年，恢復(fù)期。行業(yè)從低谷開始，消費者信心從冰點開始，緩慢回升，銷量從下降到持平到緩慢增長。乳制品需求剛性，龍頭企業(yè)上游奶源投資以提高產(chǎn)品形象，是乳制品行業(yè)逐漸恢復(fù)的主要原因。2023年至今，平穩(wěn)增長期。行業(yè)銷量增長平穩(wěn)，高端產(chǎn)品推進、新產(chǎn)品開發(fā)力度加大，行業(yè)從2023年之前量的高成長期，進入消費升級主導(dǎo)階段——產(chǎn)品均價上升。再加上政策對小型企業(yè)清理淘汰，大中型乳制品企業(yè)毛利率緩慢提升，利潤率也有所提高。2、與大眾消費品其他子行業(yè)對比，處于成長期（1）產(chǎn)量增速高于啤酒、醬油等大眾品，接近軟飲料乳制品行業(yè)增速遠高于啤酒、醬油，接近軟飲料行業(yè)增速。2023年1-8月份，乳制品產(chǎn)量同比增長9.4%，液體乳產(chǎn)量同比增長8.91%；2023年，乳制品產(chǎn)量增速8.1%。2023年1-8月份，啤酒、醬油產(chǎn)量增速分別為2.8%、7.85%；2023年啤酒、醬油產(chǎn)量同比分別增長3.1%、3.6%，遠低于乳制品行業(yè)。同期，軟飲料行業(yè)增速分別為12.5%、12%，增速最高。（2）集中度低于成熟期的啤酒、高溫肉制品乳制品產(chǎn)品種類豐富，分為多個細分市場，其中，普通UHT奶集中度最高，伊利、蒙牛占據(jù)主導(dǎo)地位；其他的酸奶、奶粉、巴氏奶，集中度仍有較大提升空間。隨著乳制品行業(yè)新產(chǎn)品的開發(fā)，行業(yè)格局也會隨之發(fā)生變化，但乳制品集中度提高的趨勢未變。3、人均消費量提升空間大根據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國城鎮(zhèn)人均乳制品消費量27千克，遠低于世界平均、發(fā)達國家人均107、312千克的水平。從消費角度看，我國乳制品行業(yè)潛力巨大。從奶源角度看，我國奶源偏少，對液體乳的供應(yīng)產(chǎn)生一定壓力，未來可能會通過規(guī)?；B(yǎng)殖水平提高、奶牛單產(chǎn)提升、海外投資奶源等加以解決。二、消費升級空間大1、普通第一個層次，消費群體擴大，乳制品營養(yǎng)健康更突出與其他大眾消費品子行業(yè)一樣，乳制品消費升級，首先指的是，以前支付能力不足的消費者，隨著收入提高、城鎮(zhèn)化深入，有能力消費了；以前消費量少的人，工資提高后，個體消費量增加了。與其他大眾消費品不一樣的是，乳制品的營養(yǎng)健康性更突出，受益消費升級更持久。人類攝入動物蛋白主要通過雞蛋和牛奶，因此，牛奶在食物中的地位很高。國家大力推廣學(xué)生飲用奶，也是基于牛奶蛋白營養(yǎng)健康性的角度考慮。日本青少年身體素質(zhì)提高很快，主要就是增加了牛奶的飲用量。國家不會對一般的大眾消費品進行推廣，這是乳制品不同于火腿腸、啤酒、調(diào)味品等其他大眾品的主要地方。我們認為，乳制品營養(yǎng)健康的優(yōu)勢，使得其受益消費升級，更大于其他大眾消費品子行業(yè)。2、普通第二個層次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、價格提高乳制品消費升級，第二個層面指的是，以前消費便宜的乳制品，收入提高后，消費價格更高的產(chǎn)品。對于企業(yè)來講，就是高毛利的新產(chǎn)品開發(fā)，對應(yīng)著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，以及產(chǎn)品提價。從蒙牛特侖蘇開始，到伊利的金典、舒化奶，光明的優(yōu)＋、莫斯利安，高端奶在企業(yè)中的戰(zhàn)略地位愈發(fā)明顯。3、特殊第三個層次，對應(yīng)細分市場眾多（1）乳制品產(chǎn)品種類豐富，不同產(chǎn)品形態(tài)間升級原料乳，經(jīng)過不同的生產(chǎn)工藝，可以制成很多產(chǎn)品形態(tài)，比如區(qū)別較大的UHT奶、巴氏奶、酸奶、奶粉；還可以制成奶酪，提煉出乳清蛋白，調(diào)制成乳飲料、花色奶等。乳制品的產(chǎn)品種類非常豐富，遠遠超過其他大眾消費品，這是其最特殊的一點。以乳制品多樣的產(chǎn)品系列為基礎(chǔ)，消費者在不同的產(chǎn)品形態(tài)間升級，對應(yīng)著細分市場，也帶來了企業(yè)不同階段的發(fā)展機會。企業(yè)通過不同的主打產(chǎn)品、開發(fā)有一定差異的新產(chǎn)品，呈現(xiàn)出不同的成長路徑。比如，伊利、蒙牛主打UHT奶，光明以巴氏奶、酸奶著稱，長富以巴氏奶為主，奶粉企業(yè)主打嬰幼兒奶粉等。（2）UHT奶升級巴氏奶（純牛奶到鮮牛奶）巴氏奶保質(zhì)期短、需要冷鏈運輸保存，生產(chǎn)成本高，直銷為主的模式帶來較高的銷售費用，因此售價較高。巴氏奶口感、營養(yǎng)性遠超UHT奶，添加劑含量也少。從全球來看，僅有幾個國家以UHT奶為主（法國消費UHT奶，主要是用來制作蛋糕，他們以乳酪為主要的乳制品攝入方式）。一般來講，多數(shù)國家把UHT奶作為戰(zhàn)爭時期乳制品消費的攝入方式。光明新鮮牛奶（巴氏奶）的市場占有率達46.5%，位列行業(yè)第一。我國奶源分布不均勻，幅員遼闊，廣大農(nóng)村及小城鎮(zhèn)地區(qū)冷鏈不健全，造成UHT奶為主。隨著生活水平的提高、人們健康意識的增強、冷鏈的推廣，一二線城市巴氏奶的消費潮流，長期來看，將隨著商超系統(tǒng)的完善逐漸向三四線城市擴展，巴氏奶的消費比例將有所提升。但我國獨特的國情、UHT奶先入為主的占據(jù)人們的心智、巴氏奶售價高，決定了UHT奶升級巴氏奶必將是一個長期的過程，中短期還是UHT奶為主。（3）酸奶消費上升酸奶市場集中在大城市。酸奶由純牛奶發(fā)酵而成，含有乳酸菌及多種維生素，更容易消化吸收。酸奶消費與收入水平、冷鏈普及度、營養(yǎng)觀念息息相關(guān)。我國酸奶消費集中在大中型城市，小城市及城鎮(zhèn)地區(qū)次之，農(nóng)村地區(qū)冷鏈不完善，酸奶消費幾乎沒有。北京、上海、廣州合計酸奶消費量全國占比45%左右。酸奶消費提升較快。隨著收入提升和城鎮(zhèn)化推進，我國人均酸奶消費量增加較快。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年城鎮(zhèn)居民人均酸奶消費量是2023年的2.5倍。酸奶更符合年輕消費群體的喜好，是乳制品中潛力較大的細分市場。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2023年我國酸奶消費額同比增長15%以上。乳制品龍頭企業(yè)加快酸奶市場爭奪步伐。蒙牛2023年收購君樂寶，酸奶市場占有率高達19%。2023年8月，與達能合作（中國酸奶市場，達能市場份額從2023年11.4%直線下滑到2023年1%，其碧悠品牌2023年市場份額1.5%，目前達能酸奶份額2%左右），銷售額合計約40億元，酸奶市場份額21%。光明以巴氏奶和酸奶著稱，此前與達能合作，后又分手。目前，光明酸奶市場占有率達到20%，2023年推出的常溫酸奶莫斯利安，更是成為行業(yè)標(biāo)桿。常溫奶莫斯利安一枝獨秀。光明常溫奶的市場占有率達4%，位列行業(yè)第五，主要來自莫斯利安常溫酸奶的貢獻。莫斯利安以其口感、營養(yǎng)價值、定位高端、便利性等，一經(jīng)推出迅速搶占消費者心智。2023年莫斯利安推出后，連續(xù)三年銷售額同比增速100%以上，成為光明利潤亮點，將其常溫事業(yè)部扭虧為盈。光明還將繼續(xù)加大華南、華中、華北等市場的開拓，伴隨莫斯利安的熱銷加強經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，全面推進全國化進程。蒙牛與達能攜手后，利用其酸奶巨頭領(lǐng)先的技術(shù)，推出高端常溫酸奶產(chǎn)品，與光明展開正面爭奪。乳酸菌飲料營養(yǎng)價值更高。是指以鮮乳或乳制品為原料，經(jīng)乳酸菌類培養(yǎng)發(fā)酵制得的乳液中加入水、糖液等調(diào)制而成。乳酸菌飲料蛋白質(zhì)含量較低，但其中的益生菌有更好的腸胃保健功能。隨著人們對乳酸菌的了解，活性乳酸菌飲料將繼續(xù)保持較快增速。乳制品龍頭企業(yè)不斷開發(fā)新產(chǎn)品，未來存在熱銷可能。養(yǎng)樂多是活性乳酸菌飲料的龍頭，1935年誕生于日本，已經(jīng)拓展到幾十個國家和地區(qū)，占全球活性乳酸菌乳飲品銷售額的一半。2023年，養(yǎng)樂多以48.8%的成績第五年蟬聯(lián)上海地區(qū)乳酸菌飲料銷售額市場的榜首，較之第二名高出20多個百分點。（4）乳酸飲料——歷史上的明星乳酸飲料歷史上發(fā)展較快。乳酸飲料不經(jīng)過發(fā)酵，只是一種調(diào)配型軟飲料而不屬于乳制品的范疇。營養(yǎng)價值較低。乳酸飲料以伊利優(yōu)酸乳（2023年銷售額25億元）、蒙牛酸酸乳為典型代表（2023年銷售額7億元，通過連續(xù)三年贊助超女，2023年銷售額25億元，2023年突破30億元，2023年銷售增長放緩），2023-2023年達到發(fā)展高峰。2023年，蒙牛銷售額不足百億，酸酸乳貢獻了三分之一的銷售額，成為歷史上的明星。光明也曾推出心爽酸酸乳，銷量不太理想。歷史上乳酸飲料的成功，歸因于其酸甜的口感、清晰的青少年消費者定位、極佳的廣告宣傳。但乳酸飲料畢竟不是牛奶，只是飲料的一種，營養(yǎng)價值較低，消費者審美疲勞后，產(chǎn)品銷售增速放緩。（5）嬰幼兒奶粉市場空間大單獨二胎政策放開概率較大，有望顯著提高行業(yè)容量。2023年我國嬰幼兒奶粉行業(yè)銷售額接近800億元，增速約為20%。我國城鎮(zhèn)居民工作壓力大，母乳喂養(yǎng)率較低，嬰幼兒奶粉需求旺盛。今年以來，單獨二胎已被相關(guān)部門提及三次。人口政策作為基本國策，日常狀態(tài)下調(diào)整的可能性很低。但目前我國身處改革重啟的大背景，政府大力推進新城鎮(zhèn)化以提供經(jīng)濟長期發(fā)展動力。單獨二胎作為內(nèi)需擴張最具規(guī)模的政策，再結(jié)合我國老齡化社會的即將到來，明后年重啟的概率很大。目前，我國新生嬰兒中，一孩、二孩、三孩及以上占比基本保持穩(wěn)定，其中一孩占比在67%左右，二孩占比在29%左右。若二胎政策放開，假設(shè)在在僅生一胎家庭中有50%的家庭有意愿生二胎，則未來新生兒數(shù)量將有34%的成長空間。今年以來持續(xù)推出奶粉行業(yè)政策，支持國內(nèi)大中型奶粉企業(yè)，提高食品安全。我國嬰幼兒奶粉行業(yè)格局，一線城市以進口洋奶粉為主，包括海外代購等，二線城市洋奶粉、國產(chǎn)奶粉并行，三四線城市以國產(chǎn)奶粉為主。今年以來，國家持續(xù)出臺多項嬰幼兒奶粉行業(yè)政策，一方面是提高食品安全，一方面是支持國內(nèi)大中型奶粉企業(yè)發(fā)展，改善洋奶粉主導(dǎo)的市場格局。國內(nèi)大中型嬰幼兒奶粉企業(yè)，將持續(xù)受益政策支持。大型奶粉企業(yè)走出去尋找優(yōu)質(zhì)奶源。我國奶源分布不均勻，集中于北方地區(qū)，市場多位于南方及沿海地區(qū)。國內(nèi)嬰幼兒奶粉企業(yè)，主要在新疆、東北建立優(yōu)質(zhì)奶源基地。奶粉保質(zhì)期長、運輸成本低，適合全球布局優(yōu)質(zhì)奶源，不像液態(tài)奶受限運輸成本或冷鏈。近年來，龍頭企業(yè)資金實力雄厚，走出國門海外尋找優(yōu)質(zhì)奶源、建立生產(chǎn)線。三、奶源緊張，乳制品利潤率有望逐漸提升1、我國奶源供應(yīng)不足土地緊張、缺乏苜蓿、治污難、投資高等，制約奶源供給。我國土地緊張，苜蓿供應(yīng)嚴(yán)重不足，規(guī)模牧場環(huán)境治理成本高，嚴(yán)重制約了奶牛養(yǎng)殖。奶源建設(shè)投資高，收益率低，也是企業(yè)投入不足的主要原因。土地、人工、飼料等成本高企，帶來原奶價格偏高。奶農(nóng)議價能力差，低價進口奶粉沖擊奶牛養(yǎng)殖，散養(yǎng)戶退出，形成惡性循環(huán)，奶價長期處于高位。原奶質(zhì)量沒有優(yōu)勢。2023年奶牛存欄1440萬頭，牛奶產(chǎn)量3744萬噸，分別比2023年增長17%、5.3%。目前我國100頭以上奶牛規(guī)模養(yǎng)殖占比35%，65%是散養(yǎng)，效率較低。大型乳品企業(yè)主要通過公司加奶牛合作社的方式，一般的企業(yè)通過公司加奶站加農(nóng)戶的方式，規(guī)模牧場比例低。養(yǎng)殖方式，決定了我國原奶質(zhì)量沒有優(yōu)勢，新國標(biāo)菌落數(shù)量遠遠高于歐盟標(biāo)準(zhǔn)、藥物殘留、添加劑過多等。企業(yè)走出國門，彌補供應(yīng)缺口。我國原奶供應(yīng)缺口不斷增大，企業(yè)通過海外奶源彌補。伊利在新西蘭新建4.7萬噸嬰幼兒奶粉工廠，光明新西蘭新萊特子公司成功掛牌上市，鵬欣集團收購新西蘭農(nóng)場等，都是為了彌補國內(nèi)原料供應(yīng)缺口。2、乳制品利潤率有望逐漸提升與其他大眾消費品子行業(yè)對比，乳制品行業(yè)利潤率偏低。以伊利、蒙牛為例，利潤率遠低于肉制品龍頭雙匯、啤酒龍頭青島啤酒、方便面茶飲料龍頭康師傅、休閑食品龍頭中國旺旺。嬰幼兒奶粉行業(yè)利潤率高，主要是產(chǎn)品定價帶來高毛利率。乳制品行業(yè)利潤率偏低，可能與原奶供應(yīng)緊張、以市場份額為第一目標(biāo)有關(guān)，還沒到行業(yè)利潤提升階段。乳制品行業(yè)利潤率將逐漸上升，未來可能穩(wěn)定在5-6%。1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；2、競爭程度下降，淘汰小企業(yè)；3、市場份額為第一目標(biāo)，跑馬圈地結(jié)束后，進入利潤提升階段；4、規(guī)模效應(yīng)。龍頭企業(yè)伊利、蒙牛凈利潤率，這兩年有所提升，主要是規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、行業(yè)競爭程度下降等。光明乳業(yè)凈利潤率仍然很低，跟公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、階段性以市場份額為第一目標(biāo)有關(guān)。我們認為，隨著集中度提升、規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，乳制品行業(yè)凈利潤率未來有望逐漸提升。參考其他大眾品子行業(yè)及國外乳制品巨頭，乳制品龍頭企業(yè)銷售凈利潤率可能穩(wěn)定在5-6%。四、主要乳制品企業(yè)簡況1、光明乳業(yè)：莫斯利安持續(xù)熱銷、業(yè)績彈性大（1）莫斯利安持續(xù)熱銷，尤其是布局不久的中原省份，7、8月份增長勢頭加速，全年銷售額有望達到30-35億元，2023年銷售額有望達到45-50億元。（2）莫斯利安規(guī)模效應(yīng)有望提升單品利潤率，有可能會帶來超預(yù)期的利潤彈性。（3）莫斯利安對公司來講，意義重大，相當(dāng)于重塑光明，迅速推進渠道建設(shè)、增加網(wǎng)點數(shù)量，多年來公司緩慢的全國化進程顯著提速。（4）公司奶源管理精細、原奶標(biāo)準(zhǔn)要求很高，軟實力保證品質(zhì)、口碑，提升品牌力。（5）公司起家巴氏奶、低溫酸奶，受益消費升級，增長平穩(wěn)，華東地區(qū)是其最大的利基市場。（6）我們預(yù)計，公司2023-2023年EPS分別為0.39、0.51和0.7元，對應(yīng)PE分別為52X、39X和29X。公司市盈率較高，主要是其銷售凈利潤率低，隨著莫斯利安熱銷，后續(xù)將逐漸向龍頭企業(yè)看齊。目前對應(yīng)公司13年收入的市銷率，約為1.5，略低于伊利股份，但其收入彈性較高，我們維持增持評級。2、貝因美：最受益奶粉新政（1）專業(yè)性、商業(yè)性并重，成立至今奶粉產(chǎn)品沒發(fā)生過食品安全問題。（2）最受益奶粉新政，并購可能更傾向于奶源，發(fā)改委限價后，以產(chǎn)品升級為主。（3）二胎政策若放開，最受益行業(yè)容量擴張。五、主要風(fēng)險食品安全風(fēng)險；銷量不達預(yù)期。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運營商的沖擊最大，43號文再次強調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計費、系統(tǒng)維護、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項業(yè)務(wù)營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強，將實現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務(wù)擴展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點播等功能發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｇ译S著技術(shù)的改進，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機制造商和視頻網(wǎng)站著重搶占入口，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗。我們認為僅有產(chǎn)品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進軍OTT的企業(yè)之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經(jīng)驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)