2023年新型城鎮(zhèn)化投資分析報(bào)告

2023年新型城鎮(zhèn)化投資分析報(bào)告2023年5月目錄一、新型城鎮(zhèn)化的背景 31、城鎮(zhèn)化面臨的四大問(wèn)題 42、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)動(dòng)力——政府主導(dǎo) 5二、新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇 61、制度改革：消費(fèi)升級(jí)、公共服務(wù) 72、硬設(shè)施：傳統(tǒng)投資、配套規(guī)劃 7（1）傳統(tǒng)投資：基建交通筑巢、地產(chǎn)金融引鳳 8（2）配套規(guī)劃：信息化智能城市、綠色系低碳生活 103、軟環(huán)境：社會(huì)保障、城市升級(jí) 13（1）消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨 13（2）醫(yī)療、文化可持續(xù)發(fā)展 14一、新型城鎮(zhèn)化的背景城鎮(zhèn)化是伴隨著人口聚集、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，其內(nèi)容有兩點(diǎn)：城市人口增長(zhǎng)及農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、城市功能升級(jí)。人口集中只是城鎮(zhèn)化的表象特征，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、生活方式、生產(chǎn)方式的變更才是城鎮(zhèn)化的內(nèi)在動(dòng)力和實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。由于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性，城鎮(zhèn)化在過(guò)去的發(fā)展中，受到勞動(dòng)力、資本和自然資源的推動(dòng)得以快速發(fā)展，但也面臨著問(wèn)題和窘境，發(fā)展中帶來(lái)的雙二元結(jié)構(gòu)不平衡、環(huán)境資源不協(xié)調(diào)、經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)問(wèn)題日漸突出，盲目擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)也昭示著未來(lái)城鎮(zhèn)化的發(fā)展必須走與國(guó)情和區(qū)域相符的路，將“提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益”作為中心。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨曾預(yù)言：中國(guó)的城鎮(zhèn)化與美國(guó)的高科技發(fā)展將是深刻影響21世紀(jì)人類(lèi)發(fā)展的兩大課題。新型城鎮(zhèn)化承載著“最大內(nèi)需所在和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要依托”，可以看作是“工業(yè)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”相互作用的載體，我們認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化可能成為新一屆政府普惠民生、促進(jìn)就業(yè)的戰(zhàn)略主線。1、城鎮(zhèn)化面臨的四大問(wèn)題目前中國(guó)城鎮(zhèn)化率從1950年的11.8%升至2020年的51.27%，人均GDP達(dá)5444.79美元，根據(jù)諾瑟姆“S”型城市化軌跡，中國(guó)已經(jīng)步入了城市化的加速階段（30%-70%）和工業(yè)化后期，國(guó)家邁進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將由投資變?yōu)閯?chuàng)新和效率，以往的投資+出口的粗放型道路受到阻礙，城鎮(zhèn)化面臨著土地利用、社會(huì)平衡、環(huán)境資源、城市發(fā)展四大問(wèn)題。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)期存在的城鄉(xiāng)差距呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，城市居民內(nèi)部的收入也呈現(xiàn)不平衡發(fā)展，同時(shí)，非農(nóng)用土地利用效率明顯高于農(nóng)用地，加之經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革導(dǎo)致勞動(dòng)力和土地的資源配臵傾斜，使得農(nóng)村剩余勞動(dòng)力大量轉(zhuǎn)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)以求收益最大化，由此引發(fā)了“農(nóng)地非農(nóng)化”、“農(nóng)民非農(nóng)化”問(wèn)題；另一方面，我國(guó)城鎮(zhèn)化速度滯后于工業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期積累的城鎮(zhèn)化壓力和巨大的人口數(shù)量轉(zhuǎn)移都給城鎮(zhèn)化帶來(lái)了資源環(huán)境的問(wèn)題；加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)保障體制的不健全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡導(dǎo)致了城市發(fā)展中的不均衡、資源利用的低效率高耗能以及城市發(fā)展的受限。2、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)動(dòng)力——政府主導(dǎo)從世界各國(guó)城鎮(zhèn)化的經(jīng)驗(yàn)看，城鎮(zhèn)化動(dòng)力大體分為三種：政府動(dòng)力、市場(chǎng)動(dòng)力與民間動(dòng)力。政府動(dòng)力指的是通過(guò)行政手段和政策引導(dǎo)等政府行為對(duì)城市發(fā)展的各方面進(jìn)行調(diào)控，從而推進(jìn)城鎮(zhèn)化的發(fā)展；市場(chǎng)動(dòng)力指的是市場(chǎng)機(jī)制在城市發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮作用，通過(guò)市場(chǎng)的力量配臵資源、調(diào)節(jié)供需，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)；民間動(dòng)力指的是公民通過(guò)各種渠道參與城市的規(guī)劃和建設(shè)。從歐美國(guó)家的城市化發(fā)展歷程看，城市化經(jīng)歷了人口和產(chǎn)業(yè)向城市先集中后分散的過(guò)程，其共同點(diǎn)就是強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境，比如英國(guó)工業(yè)革命改變了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了城市擴(kuò)張，美國(guó)的人口從鄉(xiāng)村向城市聚集引發(fā)的城市蔓延，進(jìn)而從郊區(qū)化形成都市區(qū)構(gòu)成的城市帶。但中國(guó)政府主導(dǎo)機(jī)制極為突出。即從中央到地方各級(jí)黨政機(jī)關(guān)的相應(yīng)部門(mén)對(duì)于城鎮(zhèn)化的選址、規(guī)劃、資源配臵均起到了決定性的作用。從1990年以來(lái)的中國(guó)城鎮(zhèn)化高速發(fā)展期開(kāi)始，開(kāi)發(fā)區(qū)、城市新城區(qū)建設(shè)、城市改造和區(qū)域規(guī)劃均由政府進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)劃和資金運(yùn)作，通過(guò)投資和銀行貸款拉抬中國(guó)經(jīng)濟(jì)。而中國(guó)的市場(chǎng)動(dòng)力代表的典型是溫州龍港1980年農(nóng)民1自費(fèi)城鎮(zhèn)化的案例，最終仍需得到政府批準(zhǔn)。二、新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇政府自上而下主導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程是我國(guó)城鎮(zhèn)化的突出特征，也是我國(guó)城鎮(zhèn)化區(qū)別于歐美國(guó)家最主要的區(qū)別，同時(shí)隨著市場(chǎng)化力量的加入，自下而上的民生、就業(yè)需求、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段也對(duì)城鎮(zhèn)化模式有所影響。因此，我們的行業(yè)配臵思路是尋找自上而下的制度改革帶來(lái)的機(jī)遇，以及民生、就業(yè)相關(guān)的硬設(shè)施、軟環(huán)境相關(guān)的投資機(jī)遇。1、制度改革：消費(fèi)升級(jí)、公共服務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)自上而下的力量占據(jù)了主導(dǎo)，通過(guò)集中大量的資本、人力和物力，調(diào)動(dòng)多方面資源，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化的目標(biāo)，因此我國(guó)的城鎮(zhèn)化發(fā)展表現(xiàn)出大規(guī)模、快速化的整體推進(jìn)特征，其規(guī)劃是通過(guò)自上而下的制度調(diào)配資源要素，具體涉及土地流轉(zhuǎn)承包改革、收入分配改革、戶籍制度、社會(huì)保障四大塊。制度改革的推進(jìn)將進(jìn)一步加快農(nóng)村勞動(dòng)力的自由流動(dòng)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提升居民收入、完善社會(huì)保障體系，在提高居民收入水平的基礎(chǔ)上帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和生活方式的變遷。2、硬設(shè)施：傳統(tǒng)投資、配套規(guī)劃目前中國(guó)城鎮(zhèn)化面臨著大城市和中小城市、小城鎮(zhèn)發(fā)展差異大，我們認(rèn)為在硬設(shè)施的建設(shè)上也分為兩個(gè)層次：對(duì)于中小城市及小城鎮(zhèn)的發(fā)展而言，我們認(rèn)為傳統(tǒng)的投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍然會(huì)受到重視，與之配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)將持續(xù)帶動(dòng)就業(yè)和收入增加；對(duì)于三大東部產(chǎn)業(yè)群而言，智慧城市、綠色低碳則順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和信息化、現(xiàn)代化發(fā)展方向。（1）傳統(tǒng)投資：基建交通筑巢、地產(chǎn)金融引鳳基建交通：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)作用，發(fā)揮好投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用”，“要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時(shí)在打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度”。城鎮(zhèn)化中傳統(tǒng)投資仍然將在中短期起到重要作用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，每增加一個(gè)城市居民，城市需新增固定資產(chǎn)投資50萬(wàn)元，而城鎮(zhèn)化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，涌入城市的農(nóng)村人口將增加人口將增加1300萬(wàn)（以全國(guó)13億人口計(jì)算），因此將帶動(dòng)6.6萬(wàn)億元城鎮(zhèn)建設(shè)投資。而城市軌道隨著城市圈的擴(kuò)張和城市硬設(shè)施升級(jí)，市民對(duì)于通勤時(shí)間和成本的要求成為其發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。面對(duì)城市日益惡化的擁堵情況，政府策略從向空間要效率轉(zhuǎn)為向管理要效率，通過(guò)交通管理控制智能化改善出行質(zhì)量、提升交通運(yùn)行效率。關(guān)注軌道交通、鋼鐵水泥、工程機(jī)械、城市管網(wǎng)和管道建設(shè)。和棚戶區(qū)的改造投資起到了正面的推動(dòng)作用，地產(chǎn)步入去庫(kù)存的量?jī)r(jià)回升局面，未來(lái)地產(chǎn)作為居民安居的保障也是推進(jìn)城鎮(zhèn)化的重要?jiǎng)恿Α＝鹑诜?wù)業(yè)增加值占到我國(guó)GDP比重的9.5%（2022），未來(lái)將出現(xiàn)銀行占比下降、其他子行業(yè)占比上升，金融體系改革將是非銀行金融最大的催化劑。重點(diǎn)企業(yè)：中國(guó)南車(chē)（601766）：作為國(guó)內(nèi)軌道交通裝備領(lǐng)域的雙寡頭之一，在機(jī)車(chē)、客車(chē)、動(dòng)車(chē)組、城軌地鐵車(chē)輛等軌道交通領(lǐng)域市占率均接近或超過(guò)50%，2022-2023年將迎來(lái)高鐵通車(chē)?yán)锍痰母叻?，鐵路動(dòng)車(chē)組年需求將達(dá)到550-700億元，公司動(dòng)車(chē)將獲得一半份額，加之新產(chǎn)業(yè)板塊超100億元的收入，增長(zhǎng)確定性高。中國(guó)北車(chē)（601299）：目前在手訂單共計(jì)600億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間鐵路投資2.8萬(wàn)億，其中18-21%投資在鐵路設(shè)備上（包括車(chē)輛設(shè)備和信號(hào)設(shè)備）。未來(lái)動(dòng)車(chē)、城軌車(chē)輛每年增長(zhǎng)不低于300輛將成為公司穩(wěn)定收入來(lái)源，作為動(dòng)車(chē)及城軌制造的龍頭之一，未來(lái)前景看好。（2）配套規(guī)劃：信息化智能城市、綠色系低碳生活智慧城市：住建部12月5日發(fā)布“關(guān)于開(kāi)展國(guó)家智慧城市試點(diǎn)工作的通知”，并印發(fā)了《國(guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》和《國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系》兩個(gè)文件，預(yù)計(jì)十四五期間用于建設(shè)智慧城市的投資總規(guī)?？筛哌_(dá)5000億元，各地智慧城市建設(shè)將帶來(lái)2萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。而從智慧城市的核心在于信息化，智慧城市建設(shè)領(lǐng)域主要包括：智能交通、政務(wù)信息化、智慧金融、智慧醫(yī)療、智慧能源、智慧建筑等，我們看好其中的智能交通、數(shù)字化城市管理、應(yīng)急系統(tǒng)。1）智能交通：近兩年來(lái)市場(chǎng)整合加速、規(guī)模擴(kuò)大趨勢(shì)明顯：千萬(wàn)級(jí)訂單層出不窮，二三線城市需求凸顯，交通固定資產(chǎn)投資增速回升，BT等投融資模式加快行業(yè)發(fā)展速度提升市場(chǎng)集中度。2）數(shù)字化城市管理:數(shù)字化城市管理是政務(wù)信息化的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，其核心是管理軟件平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)城市管理精細(xì)化和管理對(duì)象的精準(zhǔn)定位，通過(guò)再造城市管理流程，解決政府各部門(mén)之間的信息孤島問(wèn)題。3）應(yīng)急系統(tǒng):我國(guó)每年因各類(lèi)突發(fā)事件造成經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)6000億元，各類(lèi)災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失占當(dāng)年財(cái)政收入比重高達(dá)20%，相應(yīng)的城市應(yīng)急聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于城鎮(zhèn)化的發(fā)展，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到54.7億元。應(yīng)急平臺(tái)的系統(tǒng)建設(shè)涉及環(huán)節(jié)眾多，專業(yè)性強(qiáng)，因此客戶具備較高依賴性希望得到一站式解決方案。市場(chǎng)上涉及敏感的政府、金融、電力、能源則優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)品和咨詢服務(wù)。重點(diǎn)企業(yè)：數(shù)字政通（300075）：公司是國(guó)內(nèi)數(shù)字化城市管理龍頭，試點(diǎn)城市占有率70%以上，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者；向前端三維數(shù)據(jù)普查領(lǐng)域和后端信息采集運(yùn)營(yíng)外包領(lǐng)域延伸，在手訂單保障明年高增長(zhǎng)，收購(gòu)漢王智通切入智能交通領(lǐng)域，開(kāi)啟巨大市場(chǎng)空間。太極股份（002368）：國(guó)內(nèi)電子政務(wù)領(lǐng)域龍頭，通過(guò)頂層設(shè)計(jì)確定標(biāo)準(zhǔn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)明顯。最大的看點(diǎn)在于對(duì)全國(guó)各地政府應(yīng)急項(xiàng)目的頂層涉及優(yōu)勢(shì)，未來(lái)應(yīng)急領(lǐng)域有望助推公司高成長(zhǎng)。美麗中國(guó)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“集約、智能、綠色、低碳”、十八大提出了“大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，加大環(huán)境保護(hù)力度”，新型城鎮(zhèn)化將節(jié)能環(huán)保和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式提高到了戰(zhàn)略性高度，在保證工業(yè)進(jìn)程和民生改善的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源的再生和修復(fù)。國(guó)務(wù)院、環(huán)保部、發(fā)改委就節(jié)能減排、大宗工業(yè)固廢綜合利用、城鎮(zhèn)污水處理及再利用、大氣污染聯(lián)防聯(lián)控、土壤環(huán)境保護(hù)、建筑節(jié)能的“十四五”規(guī)劃進(jìn)行了密集發(fā)布或征求意見(jiàn)；預(yù)計(jì)2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到4.5萬(wàn)億，相對(duì)十一五產(chǎn)值年均增長(zhǎng)15%以上。綠色低碳、節(jié)能環(huán)保是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的大主題，關(guān)注環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的再生水利用、垃圾焚燒發(fā)電、土壤修復(fù)、火電脫硝、海水淡化；節(jié)能產(chǎn)業(yè)中建筑節(jié)能涉及的外墻保溫材料、幕墻、節(jié)能電器等行業(yè)。重點(diǎn)企業(yè)：碧水源（300070）：主營(yíng)市政污水處理設(shè)施及再生水設(shè)施建設(shè)，是國(guó)內(nèi)MBR市政污水處理行業(yè)龍頭企業(yè)。十四五期間，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)再生水設(shè)施建設(shè)及污水處理設(shè)施升級(jí)改造的高潮，公司直接受益。桑德環(huán)境（000826）：國(guó)內(nèi)生活垃圾處理行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。伴隨我國(guó)生活垃圾處理行業(yè)及垃圾焚燒發(fā)電進(jìn)入高速發(fā)展期，公司將逐步壯大，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。鐵漢生態(tài)（300197）：立足園林綠化業(yè)務(wù)、大力發(fā)展生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。具備礦山修復(fù)、污染場(chǎng)地修復(fù)技術(shù)，2021開(kāi)展了“鉛鋅尾礦土壤重金屬污染生物修復(fù)技術(shù)研究與應(yīng)用”的實(shí)驗(yàn)研究，增強(qiáng)了礦山修復(fù)技術(shù)能力，未來(lái)受益于國(guó)內(nèi)土壤修復(fù)市場(chǎng)的啟動(dòng)。煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）：公司是國(guó)內(nèi)唯一一家MDI的生產(chǎn)企業(yè)，也是亞太地區(qū)最大的MDI制造企業(yè)。主要從事以MDI為主的異氰酸酯系列產(chǎn)品、芳香多胺系列產(chǎn)品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)以及考慮國(guó)內(nèi)節(jié)能減排形勢(shì)的嚴(yán)峻性，聚氨酯硬泡作為目前最優(yōu)良的有機(jī)保溫材料，將是建筑節(jié)能領(lǐng)域的主要受益者，其上游聚合MDI的需求也將得到有效提振。公司作為全國(guó)MDI行業(yè)龍頭，將有望受益節(jié)能領(lǐng)域帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。3、軟環(huán)境：社會(huì)保障、城市升級(jí)提升城鎮(zhèn)化的質(zhì)量和效益需要從改善民生、社會(huì)保障著力，醫(yī)療、教育、衛(wèi)生等公共服務(wù)的完善和平衡以及資源支撐、生態(tài)和諧的城市規(guī)劃是軟實(shí)力的體現(xiàn)。通過(guò)制度、硬設(shè)施、軟環(huán)境的建設(shè)最終實(shí)現(xiàn)居民生活水平的提高及城市經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。（1）消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨根據(jù)wind2021年9月數(shù)據(jù)，中國(guó)整體消費(fèi)占GDP的比重為55%，過(guò)去20年間以接近10%的增速成為全球增長(zhǎng)最快的主要消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)消費(fèi)不僅從量上翻倍增長(zhǎng)，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上也出現(xiàn)了明顯、穩(wěn)步的轉(zhuǎn)變。隨著收入的增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)恩格爾系數(shù)都穩(wěn)步下移，同時(shí)在非必需品和服務(wù)方面的支出增加，每百戶家庭耐用消費(fèi)品擁有量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品類(lèi)型朝價(jià)值鏈上端移動(dòng)，家用電器、服務(wù)類(lèi)支出增加明顯，下圖顯示人均電腦和汽車(chē)支出近十年來(lái)占比上升明顯，出境游支出年均增長(zhǎng)率超過(guò)20%，2020年規(guī)模達(dá)到726億美元。消費(fèi)升級(jí)在商貿(mào)零售、家電通信、食品飲料、市政園林等行業(yè)均有所反映。（2）醫(yī)療、文化可持續(xù)發(fā)展醫(yī)療：從消費(fèi)的角度來(lái)看，醫(yī)藥類(lèi)的消費(fèi)核心驅(qū)動(dòng)力在于人們對(duì)于健康的重視，隨著人口老齡化和人均年齡的延長(zhǎng)，新人口紅利將帶動(dòng)醫(yī)療保健行業(yè)的發(fā)展。生活水平的提高也意味著對(duì)身心健康的全面需求，城市的軟環(huán)境更包含了所有公民公平公正的享受醫(yī)療保健、居住、教育、就業(yè)機(jī)會(huì)，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化的同時(shí)我們也注意到過(guò)去十年間，城鎮(zhèn)居民在醫(yī)療保健類(lèi)支出分別增加8.9%、5.8%，醫(yī)療市場(chǎng)化改革導(dǎo)致了城鎮(zhèn)居民醫(yī)療支出的急劇上升，未來(lái)政府對(duì)醫(yī)療服務(wù)的投入增加和醫(yī)療供給的均衡化，以及人口老齡化帶來(lái)的醫(yī)療保健需求將逐步顯現(xiàn)，關(guān)注醫(yī)療保健、醫(yī)療器械等。文化傳媒：滿足馬斯洛低層次消費(fèi)需求之后，對(duì)于社交娛樂(lè)的需求漸顯，過(guò)去十年間，文化傳媒、旅游等行業(yè)方興未艾：影視和廣告等新媒體保持快速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，加上十八大報(bào)告進(jìn)一步提高了發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重要性，提出未來(lái)十年文化產(chǎn)業(yè)要成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)新媒體的扶持政策有望陸續(xù)出臺(tái)，傳統(tǒng)媒體的轉(zhuǎn)型和新媒體的成長(zhǎng)未來(lái)或帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。關(guān)注新媒體。重點(diǎn)企業(yè)：順網(wǎng)科技（300113）：公司是A股唯一成熟的新媒體平臺(tái)類(lèi)投資標(biāo)的，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是其已顯性化的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司基因，新一代網(wǎng)吧管理系統(tǒng)網(wǎng)維大師市場(chǎng)份額50%以上，其帶來(lái)的5000萬(wàn)穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的用戶流量將成為公司成長(zhǎng)的基石；公司是網(wǎng)游廠商最重要的推廣渠道之一，在游戲領(lǐng)域的平臺(tái)變現(xiàn)能力仍在提升，桌面平臺(tái)、瀏覽器新產(chǎn)品的發(fā)布將使公司具備新的流量變現(xiàn)出口，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。和佳股份（300273）：癌癥治療市場(chǎng)巨大，微創(chuàng)療法是重要治療手段，公司主要客戶群體為縣醫(yī)院和地市級(jí)醫(yī)院，有望受益于城鎮(zhèn)化帶來(lái)的醫(yī)療水平的提升。同時(shí)公司優(yōu)秀的商業(yè)模式牢牢抓住客戶資源，為后續(xù)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下渠道基礎(chǔ)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋(píng)果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋(píng)果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋(píng)果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它還能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會(huì)在今年年底亮相，大家覺(jué)得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸