2023年油服行業(yè)分析報(bào)告

2023年油服行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、油服行業(yè)術(shù)語(yǔ) PAGEREFToc368768124\h4二、油服：現(xiàn)代石油工業(yè)發(fā)展的技術(shù)載體 PAGEREFToc368768125\h51、油服：石油機(jī)械設(shè)備與工程技術(shù)服務(wù)統(tǒng)稱(chēng) PAGEREFToc368768126\h52、美國(guó)：油服產(chǎn)業(yè)支撐非常規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā) PAGEREFToc368768127\h63、中國(guó)：同樣具備非常規(guī)勘探開(kāi)發(fā)的技術(shù)條件 PAGEREFToc368768128\h8（1）我國(guó)油服業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)服務(wù)和產(chǎn)品為主 PAGEREFToc368768129\h8（2）我國(guó)水平井壓裂增產(chǎn)技術(shù)服務(wù)及設(shè)備市場(chǎng)處于起步階段 PAGEREFToc368768130\h9三、非常規(guī)天然氣主導(dǎo)國(guó)內(nèi)油氣資源發(fā)展方向 PAGEREFToc368768131\h111、我國(guó)油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自天然氣領(lǐng)域 PAGEREFToc368768132\h112、頁(yè)巖氣：正處于規(guī)?；a(chǎn)關(guān)鍵時(shí)間窗口 PAGEREFToc368768133\h15（1）我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采已獲階段性成果 PAGEREFToc368768134\h16（2）頁(yè)巖氣經(jīng)濟(jì)性探討：?jiǎn)尉杀揪哂邢陆悼臻g PAGEREFToc368768135\h18四、中國(guó)油服市場(chǎng)整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，壓裂、定向鉆井等成長(zhǎng)空間廣闊 PAGEREFToc368768136\h201、過(guò)去10年我國(guó)油服市場(chǎng)維持10%-15%平穩(wěn)增長(zhǎng) PAGEREFToc368768137\h202、未來(lái)5-10年陸地鉆完井服務(wù)市場(chǎng)年均增速15%，天然氣領(lǐng)域更快 PAGEREFToc368768138\h213、壓裂、定向鉆井和連續(xù)油管等細(xì)分服務(wù)市場(chǎng)具備數(shù)倍成長(zhǎng)潛力 PAGEREFToc368768139\h25（1）壓裂：2023、2023年壓裂服務(wù)市場(chǎng)300、900億元，車(chē)組需求50、150億元 PAGEREFToc368768140\h25①我國(guó)2023年壓裂能力110萬(wàn)水馬力 PAGEREFToc368768141\h26②我國(guó)壓裂服務(wù)市場(chǎng)空間：10年10倍 PAGEREFToc368768142\h27③壓裂服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：看好川慶井下、中原井下、安東和華油 PAGEREFToc368768143\h28（2）壓裂設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)空間：未來(lái)2-3年成長(zhǎng)空間有限，十三五成長(zhǎng)2-3倍 PAGEREFToc368768144\h30（3）鉆井服務(wù)：萬(wàn)口水平井推動(dòng)定向鉆井服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展 PAGEREFToc368768145\h31（4）水平井鉆井設(shè)備：年均需求100臺(tái)，民營(yíng)鉆機(jī)制造商受益 PAGEREFToc368768146\h33（5）連續(xù)油管服務(wù)及設(shè)備：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力有待挖掘 PAGEREFToc368768147\h34（6）全球連續(xù)油管設(shè)備接近2023臺(tái)，服務(wù)市場(chǎng)約50億美元 PAGEREFToc368768148\h35（7）我國(guó)連續(xù)油管設(shè)備及服務(wù)市場(chǎng)潛力有待挖掘 PAGEREFToc368768149\h37（8）我國(guó)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)供不應(yīng)求，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化空間大 PAGEREFToc368768150\h38①?lài)?guó)內(nèi)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和 PAGEREFToc368768151\h38②國(guó)內(nèi)連續(xù)油管設(shè)備進(jìn)口為主，杰瑞股份進(jìn)口替代空間大 PAGEREFToc368768152\h39四、尋找最具成長(zhǎng)潛力的油服企業(yè) PAGEREFToc368768153\h401、服務(wù)市場(chǎng)：川慶井下、中原井下、安東、杰瑞等油服業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性 PAGEREFToc368768154\h40（1）三大油企主導(dǎo)著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)服務(wù)市場(chǎng) PAGEREFToc368768155\h40（2）民營(yíng)油服業(yè)務(wù)主要分布在鄂爾多斯、新疆、吉林以及海外市場(chǎng) PAGEREFToc368768156\h43（3）頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)將為民營(yíng)油服企業(yè)提供廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間 PAGEREFToc368768157\h45（4）市場(chǎng)化提升國(guó)內(nèi)油服企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 PAGEREFToc368768158\h452、設(shè)備市場(chǎng)：看好江漢四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞股份高成長(zhǎng) PAGEREFToc368768159\h47（1）石油機(jī)械設(shè)備供給市場(chǎng)相對(duì)分散，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速 PAGEREFToc368768160\h47（2）四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞股份將鑄就石油機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域的輝煌 PAGEREFToc368768161\h49五、投資建議：長(zhǎng)期看好油服板塊，個(gè)股首推杰瑞、安東 PAGEREFToc368768162\h501、行業(yè)投資判斷 PAGEREFToc368768163\h502、重點(diǎn)公司 PAGEREFToc368768164\h51（1）杰瑞股份：壓裂熱潮的最大受益者 PAGEREFToc368768165\h52（2）富瑞特裝：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備供應(yīng)商 PAGEREFToc368768166\h54（3）安東油田服務(wù)：專(zhuān)注一體化服務(wù)的優(yōu)秀民營(yíng)油服企業(yè) PAGEREFToc368768167\h56（4）華油能源：服務(wù)業(yè)務(wù)完善的優(yōu)秀民營(yíng)油服企業(yè) PAGEREFToc368768168\h57（5）宏華集團(tuán)：優(yōu)秀的民營(yíng)陸地鉆機(jī)供應(yīng)商 PAGEREFToc368768169\h59（6）恒泰艾普：期待油服產(chǎn)業(yè)鏈整合效果 PAGEREFToc368768170\h60一、油服行業(yè)術(shù)語(yǔ)1.水平井：井斜角達(dá)到或接近90°，井身沿著水平方向鉆進(jìn)一定長(zhǎng)度的井2.定向鉆井：使井身沿著預(yù)先設(shè)計(jì)的方向和軌跡鉆達(dá)目的層的鉆井工藝方法3.壓裂：采油或采氣過(guò)程中，利用水力作用使油氣層形成裂縫的一種方法4.水馬力：HydraulicHorsePower，簡(jiǎn)稱(chēng)HHP，壓裂車(chē)的功率單位5.壓裂液：在開(kāi)采過(guò)程中，為了獲得高產(chǎn)而借用液體傳導(dǎo)力(如水力等)壓裂措施時(shí)所用的液體6.鉆井液：鉆井作業(yè)中使用的液體，用以控制壓力并充當(dāng)潤(rùn)滑劑7.壓裂服務(wù)收入系數(shù)：每1萬(wàn)水馬力年度壓裂收入1億元，對(duì)應(yīng)壓裂服務(wù)收入系數(shù)為1.08.固井：將套管下入油井中，將水泥漿注入井壁和套管柱之間環(huán)空中、將套管柱和地層巖石固結(jié)起來(lái)的過(guò)程9.連續(xù)油管（Coiledtubing）：一種纏繞在滾筒上，可連續(xù)下入或從油井起出的一整根無(wú)螺紋聯(lián)接的長(zhǎng)油管10.測(cè)井：利用巖層的電化學(xué)特性、導(dǎo)電特性、聲學(xué)特性、放射性等地球物理特性，測(cè)量地球物理參數(shù)的方法11.錄井：記錄、錄取鉆井過(guò)程中的各種相關(guān)信息，是發(fā)現(xiàn)、評(píng)估油氣藏最及時(shí)、最直接的手段12.射孔：采用特殊聚能器材進(jìn)入井眼預(yù)定層位進(jìn)行爆炸開(kāi)孔，讓井下地層內(nèi)流體進(jìn)入孔眼的作業(yè)活動(dòng)13.煤層氣：是指賦存在煤層中以甲烷為主要成分、以吸附在煤基質(zhì)顆粒表面為主、部分游離于煤孔隙中或溶解于煤層水中的烴類(lèi)氣體，是煤的伴生礦產(chǎn)資源，屬非常規(guī)天然氣14.頁(yè)巖氣：以吸附或游離狀態(tài)存在于泥巖、高碳泥巖、頁(yè)巖及粉砂質(zhì)巖類(lèi)夾層中的天然氣15.致密氣：（美國(guó)政府定義為）滲透率小于0.1md的砂巖地層天然氣二、油服：現(xiàn)代石油工業(yè)發(fā)展的技術(shù)載體1859年至今，全球石油工業(yè)走過(guò)了150多年歷史，石油產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈發(fā)生深刻變化，油服產(chǎn)業(yè)作為石油天然氣勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)中提供服務(wù)的行業(yè)，是整個(gè)石油工業(yè)的重要組成部分。上世紀(jì)90年代以來(lái)，石油公司與油服公司之間的合作發(fā)生深刻變化，油服公司擺脫了與國(guó)家石油公司之間雇傭關(guān)系，正成為石油公司愈加依賴(lài)的技術(shù)高手，以更加經(jīng)濟(jì)的開(kāi)采方式從難動(dòng)用儲(chǔ)量資源中為石油公司獲取石油與天然氣，油服業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚。1、油服：石油機(jī)械設(shè)備與工程技術(shù)服務(wù)統(tǒng)稱(chēng)油服，通常是指石油機(jī)械設(shè)備和工程技術(shù)服務(wù)的統(tǒng)稱(chēng)。其中，工程技術(shù)服務(wù)貫穿油氣井鉆采的每個(gè)環(huán)節(jié)，主要包括物探服務(wù)、鉆井服務(wù)、測(cè)錄井、完井服務(wù)等；石油機(jī)械設(shè)備是指工程技術(shù)服務(wù)過(guò)程中的專(zhuān)業(yè)設(shè)備和工具，包括鉆機(jī)、測(cè)井儀、錄井儀、射孔、壓裂車(chē)組、連續(xù)油管設(shè)備、固井車(chē)、井下作業(yè)工具、井口裝置、地面系統(tǒng)等。一般認(rèn)為，高端油服市場(chǎng)包括定向鉆井服務(wù)、壓裂服務(wù)、連續(xù)油管服務(wù)等工程技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)，以及壓裂車(chē)組、連續(xù)油管設(shè)備、井下作工具等技術(shù)壁壘較高的石油機(jī)械設(shè)備市場(chǎng)，傳統(tǒng)油服市場(chǎng)包括物探服務(wù)、直井鉆井服務(wù)、測(cè)錄井服務(wù)、射孔服務(wù)等市場(chǎng)，以及技術(shù)比例相對(duì)較低的石油機(jī)械設(shè)備市場(chǎng)。2、美國(guó)：油服產(chǎn)業(yè)支撐非常規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā)美國(guó)已然成為油服強(qiáng)國(guó)，支撐海洋石油、非常規(guī)油氣的大規(guī)模開(kāi)采。2023年美國(guó)油服市場(chǎng)規(guī)模約1600億美元，占到全球油服市場(chǎng)的比重接近1/2，但美國(guó)石油產(chǎn)量?jī)H占全球產(chǎn)量的1/10，天然氣產(chǎn)量?jī)H占全球產(chǎn)量的1/5。美國(guó)成為全球油服強(qiáng)國(guó)，最主要的推動(dòng)力是包括海上石油和非常規(guī)油氣資源在內(nèi)難動(dòng)用儲(chǔ)量的勘探開(kāi)發(fā)：（1）美國(guó)海上石油產(chǎn)量占到美國(guó)石油總產(chǎn)量的1/4；（2）美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量將達(dá)72萬(wàn)桶，相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)石油日產(chǎn)量的12.5%；（3）美國(guó)非常規(guī)天然氣占到美國(guó)天然氣總產(chǎn)量的1/2以上，其中頁(yè)巖氣、致密氣、煤層氣占比分別為34%、30%、10%左右。難動(dòng)用儲(chǔ)量得到大規(guī)模開(kāi)采的動(dòng)力，一方面來(lái)自持續(xù)上升的石油對(duì)外依存度；另一方面，來(lái)自水平井和壓裂等儲(chǔ)層改造技術(shù)的應(yīng)用，使得難動(dòng)用儲(chǔ)量開(kāi)采具備經(jīng)濟(jì)性。3、中國(guó)：同樣具備非常規(guī)勘探開(kāi)發(fā)的技術(shù)條件（1）我國(guó)油服業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)服務(wù)和產(chǎn)品為主國(guó)內(nèi)尚無(wú)統(tǒng)一的油服市場(chǎng)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們根據(jù)調(diào)研和石油企業(yè)年鑒數(shù)據(jù)估計(jì)，中國(guó)油服市場(chǎng)規(guī)模約2500億元（約為400億美元），國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)的1/4，占全球油服市場(chǎng)的1/10左右。根據(jù)中石油、中石化等的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)及行業(yè)調(diào)研信息估計(jì)，在全國(guó)油服市場(chǎng)中，石油裝備市場(chǎng)規(guī)模約為800-1000億元，設(shè)備在油服市場(chǎng)中的比重約1/3，技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)約為1500-1700億元，在油服市場(chǎng)中的比重約2/3。國(guó)內(nèi)工程技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)，主要以傳統(tǒng)的物探服務(wù)、鉆井服務(wù)、測(cè)錄井和試油試氣為主，而高端服務(wù)市場(chǎng)中的壓裂服務(wù)占比約為5%，顯著低于全球市場(chǎng)中壓裂服務(wù)占比15%，國(guó)內(nèi)連續(xù)油管服務(wù)在油服市場(chǎng)中占比0.5%左右，尚未形成規(guī)模。我國(guó)石油裝備市場(chǎng)，主要以鉆機(jī)設(shè)備、采油設(shè)備、井下作業(yè)設(shè)備（修井機(jī)、固井壓裂設(shè)備等）為主，相對(duì)于美國(guó)，我國(guó)壓裂車(chē)組、連續(xù)油管等存量設(shè)備仍然較少，用于壓裂的井下作業(yè)工具（如橋塞、封隔器、滑套等）仍高度依賴(lài)于國(guó)際油服公司。（2）我國(guó)水平井壓裂增產(chǎn)技術(shù)服務(wù)及設(shè)備市場(chǎng)處于起步階段水平井壓裂增產(chǎn)技術(shù)應(yīng)用，正改變著我國(guó)油服市場(chǎng)構(gòu)成：1、連續(xù)油管服務(wù)、定向鉆井服務(wù)和壓裂服務(wù)等高端油服市場(chǎng)已經(jīng)處于起步階段，中石油、中石化和民營(yíng)油服企業(yè)紛紛加大壓裂隊(duì)和連續(xù)油管隊(duì)伍投入；2、以四機(jī)廠(chǎng)、杰瑞為主的石油機(jī)械設(shè)備制造商的固壓設(shè)備訂單旺盛，壓裂設(shè)備和連續(xù)油管設(shè)備正廣泛推廣。目前，水平井壓裂技術(shù)，主要應(yīng)用于我國(guó)致密油氣、煤層氣的勘探開(kāi)發(fā)。水平井及分段壓裂技術(shù)在我國(guó)80-90年代開(kāi)始應(yīng)用，但直到2023年以后才得到成功推廣：1、水平井技術(shù)：2023-2023年我國(guó)新鉆水平井由110口增至2023余口，年均復(fù)合增速為36%，其中2023年較2023年同比增長(zhǎng)了50%左右，水平井應(yīng)用在我國(guó)的低滲透油田、致密氣、煤層氣甚至常規(guī)天然氣開(kāi)采中正迅速推廣；2、壓裂技術(shù)：2023年中石油每年壓裂15302井次，2023-2023年壓裂工作量年均增長(zhǎng)7%，但2023年以來(lái)年增長(zhǎng)16%，壓裂工藝的應(yīng)用明顯加快。三、非常規(guī)天然氣主導(dǎo)國(guó)內(nèi)油氣資源發(fā)展方向1、我國(guó)油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自天然氣領(lǐng)域2023年，我國(guó)原油產(chǎn)量約2億噸，其中海上石油0.5億噸，陸上石油產(chǎn)量1.5億噸，過(guò)去幾年內(nèi)我國(guó)石油產(chǎn)量年均增速2%左右，增長(zhǎng)主要來(lái)自海上。2023年，我國(guó)天然氣產(chǎn)量約980億立方米，其中非常規(guī)天然氣280億立方米，約占29%，常規(guī)天然氣約700億立方米，占比71%；同期，我國(guó)非常規(guī)天然氣產(chǎn)量以致密氣和煤層氣為主，其中致密氣產(chǎn)量256億立方米，占天然氣總產(chǎn)量的1/4，地面煤層氣23億立方米，占比較低。過(guò)去3-5年我國(guó)天然氣產(chǎn)量年均增速位于12%左右，增長(zhǎng)主要來(lái)自致密氣。2023年后致密氣快速上產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)致密氣產(chǎn)能建設(shè)將進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段我國(guó)致密砂巖氣資源量約12萬(wàn)億立方米，主要分布在鄂爾多斯、四川盆地、松遼盆地、渤海灣、柴達(dá)木、塔里木及準(zhǔn)噶爾等10余個(gè)盆地，其中鄂爾多斯和四川盆地最為豐富。自蘇里格“5+1”運(yùn)營(yíng)模式實(shí)施后，我國(guó)致密氣產(chǎn)量顯著上升，2023年我國(guó)致密氣產(chǎn)量256億立方米，在我國(guó)天然氣產(chǎn)量中占比接近25%，其中鄂爾多斯盆地（蘇里格產(chǎn)量約137億立方米，占比達(dá)到53.5%，大牛地產(chǎn)量約25億立方米，占比達(dá)到10%）產(chǎn)量占比72%左右，四川盆地產(chǎn)量占比16%左右，塔里木盆地的致密氣尚未大規(guī)模開(kāi)采。參考我國(guó)致密氣產(chǎn)量規(guī)劃（2023年達(dá)到500億方，2023年達(dá)到800億方），我們測(cè)算目前年度致密氣產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模約100億方，未來(lái)致密氣產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模每年增長(zhǎng)5%-10%，我國(guó)致密氣產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期。煤層氣尚未進(jìn)入大規(guī)模開(kāi)發(fā)時(shí)期，發(fā)展前景仍存在不確定性根據(jù)2023年國(guó)土資源部油氣中心新一輪全國(guó)煤層氣資源評(píng)價(jià)結(jié)果，我國(guó)煤層氣地質(zhì)資源儲(chǔ)量約37萬(wàn)億立方米，可采儲(chǔ)量約11萬(wàn)億立方米。2023年底，中國(guó)累計(jì)探明煤層氣儲(chǔ)量1700億立方米，資源探明率僅為3.2‰，主要分布于鄂爾多斯盆地東部和山西沁水盆地。中國(guó)大規(guī)模開(kāi)采煤層氣以1996年成立的中聯(lián)煤層氣公司為標(biāo)志，2023年進(jìn)入規(guī)模化開(kāi)采，2023年產(chǎn)量達(dá)到125億立方米，其中地面抽采26億立方米，地下抽采99億立方米，地面抽采產(chǎn)量主要來(lái)自鄂爾多斯和沁水盆地。礦權(quán)重疊是長(zhǎng)期困擾煤層氣開(kāi)采的主要方面。煤炭仍將是我國(guó)主要能源產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)源，在沒(méi)有設(shè)立煤層氣礦業(yè)權(quán)的情況下，煤層氣讓位于煤炭開(kāi)發(fā)，煤層氣開(kāi)采很難達(dá)到常規(guī)天然氣、致密氣等的重要地位，中海油增持中聯(lián)煤層氣股權(quán)比例至70%，對(duì)我國(guó)煤層氣發(fā)展的推動(dòng)效果仍需觀察。2、頁(yè)巖氣：正處于規(guī)模化生產(chǎn)關(guān)鍵時(shí)間窗口我們估計(jì)，2023年全國(guó)完鉆頁(yè)巖氣水平井2口，2023年全國(guó)完鉆頁(yè)巖氣水平井20多口，預(yù)計(jì)2023年全國(guó)完鉆頁(yè)巖氣水平井達(dá)到50-100口的數(shù)量級(jí)別，我們判斷頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)將步入規(guī)?；a(chǎn)。（1）我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采已獲階段性成果我國(guó)頁(yè)巖氣發(fā)展時(shí)間很短，大致經(jīng)歷了學(xué)習(xí)了解、資源調(diào)查與評(píng)價(jià)、開(kāi)發(fā)試驗(yàn)和政策跟進(jìn)等三個(gè)階段，2023年才真正進(jìn)入頁(yè)巖氣的鉆井、壓裂施工作業(yè)。目前我國(guó)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)采主要集中在四川盆地。中石油在頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)方面，主要有長(zhǎng)寧-威遠(yuǎn)國(guó)家級(jí)示范區(qū)、昭通國(guó)家級(jí)示范區(qū)、富順-永川合作區(qū)，中石化主要在梁平、彭水、南川、涪陵、綦江等地開(kāi)展頁(yè)巖氣勘探。根據(jù)調(diào)研信息，我們估計(jì)目前國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣井共90多口，其中水平井不超過(guò)30口，多口頁(yè)巖氣井獲得非常好的產(chǎn)量效果：1）中石油：至少已有兩口頁(yè)巖氣井的產(chǎn)量取得較好效果，其中長(zhǎng)寧—威遠(yuǎn)國(guó)家級(jí)示范區(qū)寧201-H1測(cè)試日產(chǎn)14-15萬(wàn)立方米，穩(wěn)定后日產(chǎn)氣量5萬(wàn)立方米，富順—永川區(qū)塊陽(yáng)101-H2日測(cè)試產(chǎn)氣量43萬(wàn)立方米，為我國(guó)測(cè)試產(chǎn)量最高的一口頁(yè)巖氣井；2）中石化：焦頁(yè)1HF井2023年12月4日試氣，獲日產(chǎn)10萬(wàn)立方米左右穩(wěn)定產(chǎn)量。我們認(rèn)為中石油、中石化的頁(yè)巖氣開(kāi)采逐步進(jìn)入產(chǎn)能形成階段，規(guī)?；_(kāi)采時(shí)期即將到來(lái)：1）2023年12月，長(zhǎng)寧H2平臺(tái)、H3平臺(tái)相繼開(kāi)鉆，標(biāo)志著西南油氣田開(kāi)始頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)工廠(chǎng)化作業(yè)試驗(yàn)，按照設(shè)計(jì)，兩個(gè)平臺(tái)區(qū)開(kāi)鉆14口水平井。工廠(chǎng)化作業(yè)主要指在同一井場(chǎng)鉆多口井，通過(guò)機(jī)械設(shè)備和后勤保障系統(tǒng)共用，鉆井液和壓裂液等物資循環(huán)利用，以及體積壓裂等項(xiàng)目連續(xù)作業(yè)，實(shí)現(xiàn)降本增效；2）根據(jù)中石油頁(yè)巖氣和致密氣等非常規(guī)天然氣勘探開(kāi)發(fā)部署，2023年重點(diǎn)在西南油氣田頁(yè)巖氣。中石油在西南油氣田部署水平井36口，建設(shè)產(chǎn)能2.73億立方米；3）中石化在涪陵地區(qū)部署了6個(gè)頁(yè)巖氣鉆采平臺(tái)，每個(gè)平臺(tái)計(jì)劃鉆進(jìn)6個(gè)叢式井，根據(jù)最新進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)中石化在2023年很可能還會(huì)加大頁(yè)巖氣水平井布署力度。（2）頁(yè)巖氣經(jīng)濟(jì)性探討：?jiǎn)尉杀揪哂邢陆悼臻g以盡可能低的投入獲取盡可能多的油氣產(chǎn)儲(chǔ)量是石油工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值所在，也是石油企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展壯大的活力，但就目前我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采來(lái)看，尚未達(dá)到實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量的要求，單井成本遠(yuǎn)高于美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本。實(shí)際上，美國(guó)頁(yè)巖氣氣田的開(kāi)采成本，也伴隨對(duì)地層條件、儲(chǔ)層位置、鉆井技術(shù)和壓裂技術(shù)的熟練程度提高，呈明顯的下滑趨勢(shì)，Marcellus頁(yè)巖氣單井成本由第一口750萬(wàn)美元降至430萬(wàn)美元，最大降幅達(dá)到40%。我們認(rèn)為，伴隨中石油、中石化對(duì)國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣示范區(qū)內(nèi)的地層條件、儲(chǔ)層位置、鉆井技術(shù)和壓裂技術(shù)的熟練程度提高，以及叢式井的實(shí)踐應(yīng)用，頁(yè)巖氣開(kāi)采成本也呈明顯的逐年下滑趨勢(shì)，其中，鉆井服務(wù)將是成本彈性較大的部分，預(yù)計(jì)單井成本有望從1億元左右降至5000萬(wàn)元以?xún)?nèi)。四、中國(guó)油服市場(chǎng)整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，壓裂、定向鉆井等成長(zhǎng)空間廣闊1、過(guò)去10年我國(guó)油服市場(chǎng)維持10%-15%平穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)討論油田服務(wù)中的鉆完井服務(wù)部分如果不考慮石油機(jī)械設(shè)備，那么油田服務(wù)包含物探、鉆井、測(cè)錄井、射孔、井下作業(yè)（修井、壓裂、酸化、側(cè)鉆、試油試氣），相當(dāng)于中石油、中石化的工程技術(shù)服務(wù)板塊范疇，油氣儲(chǔ)運(yùn)和工程建設(shè)不計(jì)入工程技術(shù)服務(wù)板塊。我國(guó)油服服務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要如下：（1）按陸地和海上劃分，陸地油服約為1300億元，海上油服約200億元，陸地油服市場(chǎng)占主要部分；（2）按工程技術(shù)服務(wù)環(huán)節(jié)劃分，物探、鉆井、完井是最主要的三大構(gòu)成部分，其中，鉆井、完井市場(chǎng)規(guī)模與鉆井?dāng)?shù)量最相關(guān)，物探市場(chǎng)規(guī)模與年鉆井?dāng)?shù)量無(wú)直接關(guān)系。參考油企勘探開(kāi)采支出，油服市場(chǎng)年均增速10%-15%由于勘探開(kāi)發(fā)支出的大部分用于油田服務(wù)和設(shè)備采購(gòu)，因此油服行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速可與石油行業(yè)勘探開(kāi)采支出保持基本一致。因此我們參考國(guó)內(nèi)三大石油公司的勘探開(kāi)采支出，2023年700億元，增長(zhǎng)至2023年2500億元，年均復(fù)合增速為13.5%，其中，2023-2023年年均復(fù)合增速17%，2023-2023年年均復(fù)合增速8.7%。2、未來(lái)5-10年陸地鉆完井服務(wù)市場(chǎng)年均增速15%，天然氣領(lǐng)域更快為控制和降低我國(guó)石油、天然氣對(duì)外依存度，石油企業(yè)必將加大非常規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā)的投入力度，至少維持石油和天然氣產(chǎn)量以往的增長(zhǎng)速度。我們估計(jì)非常規(guī)天然氣單位產(chǎn)量的投入高于常規(guī)天然氣，常規(guī)天然氣、致密氣、煤層氣、頁(yè)巖氣單位產(chǎn)量的投入水平依次遞增，因此非常規(guī)天然氣的上產(chǎn)推動(dòng)整個(gè)油服市場(chǎng)增速較過(guò)去略有加快，天然氣領(lǐng)域會(huì)更加明顯。估算2023年國(guó)內(nèi)鉆完井市場(chǎng)規(guī)模約為1000億元根據(jù)各類(lèi)油氣資源直井和水平井單井成本、年度完鉆井?dāng)?shù)量，我們測(cè)算這些油氣井相應(yīng)的鉆完井成本約1000-1100億元，其中，石油開(kāi)采鉆完井成本約550-600億元，天然氣開(kāi)采鉆完井成本約450-500億元。上述測(cè)算的主要依據(jù)包括：1)我們估算2023年新鉆油氣井共2.3萬(wàn)口：按照石油、天然氣分類(lèi)，油井1.85萬(wàn)口，氣井5000多口。氣井中，煤層氣3000口，致密氣井2023口，常規(guī)天然氣井約200多口；按照直井、水平井分類(lèi)，直井2.2萬(wàn)口，水平井1400口，水平井主要分布在遼河油田、大慶油田、長(zhǎng)慶油田等等。2)油氣井直井和水平井的單井成本（僅包括鉆完井成本，不包括物探費(fèi)用）根據(jù)調(diào)研信息，我們大致估算油井和天然氣井的單井成本如下：預(yù)計(jì)2023、2023年鉆完井市場(chǎng)規(guī)模接近2023、4000億元經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)：1)2023年新鉆井3.1萬(wàn)口，其中水平井4000口，對(duì)應(yīng)鉆完井服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約1800億元，年均增速為14%左右；2)2023年新鉆井3.5萬(wàn)口，其中水平井上萬(wàn)口，對(duì)應(yīng)鉆完井服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約3900億元，年均增速16%左右；3)相對(duì)于整體油服市場(chǎng)15%左右的增速，天然氣領(lǐng)域的油服市場(chǎng)增速20%以上，其中，非常規(guī)天然氣（特別是頁(yè)巖氣）勘探開(kāi)發(fā)是拉動(dòng)鉆完井服務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。關(guān)鍵假設(shè)：（1）根據(jù)相關(guān)十四五規(guī)劃確定的各類(lèi)油氣資源產(chǎn)量預(yù)期。其中頁(yè)巖氣產(chǎn)量到2023年和2023年分別達(dá)到65億立方米和800億立方米，致密氣產(chǎn)量到2023年和2023年分別達(dá)到500億立方米和800億立方米，煤層氣地面鉆采產(chǎn)量到2023年和2023年分別達(dá)到112億立方米和300億立方米；（2）假設(shè)石油、天然氣的產(chǎn)量綜合遞減率分別為10%、15%；（3）油氣井水平井的比例假設(shè)：（4）油氣井直井和水平井的單井成本，同上；（5）各類(lèi)油氣資源單井產(chǎn)量假設(shè)如下，其中煤層氣單井產(chǎn)量假定年均增加10%。情景分析：頁(yè)巖氣僅達(dá)成十四五規(guī)劃的1/2，天然氣鉆完井市場(chǎng)仍可維持20%增長(zhǎng)市場(chǎng)擔(dān)心，到2023年完成65億方的目標(biāo)存在較大困難，因此我們保守假設(shè)僅完成該目標(biāo)的50%，即到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到32.5億方，到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到400億方，由此推算：（1）陸地鉆完井市場(chǎng)2023年達(dá)到1700億元，2023年達(dá)到3000億元，年均復(fù)合增速12%左右；（2）天然氣領(lǐng)域的油服市場(chǎng)年均復(fù)合增速20%左右，主要由頁(yè)巖氣拉動(dòng)。3、壓裂、定向鉆井和連續(xù)油管等細(xì)分服務(wù)市場(chǎng)具備數(shù)倍成長(zhǎng)潛力天然氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，以及水平井和壓裂技術(shù)的應(yīng)用是我國(guó)油服市場(chǎng)維持較快增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，因此我們圍繞水平井和分段壓裂等儲(chǔ)層改造技術(shù)領(lǐng)域?qū)ふ仪熬皬V闊的細(xì)分子行業(yè)：壓裂、定向鉆井、連續(xù)油管等細(xì)分市場(chǎng)。（1）壓裂：2023、2023年壓裂服務(wù)市場(chǎng)300、900億元，車(chē)組需求50、150億元壓裂服務(wù)市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)到2023年壓裂服務(wù)能力需求接近280-300萬(wàn)HHP，對(duì)應(yīng)壓裂服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模接近300億元，相當(dāng)于2023年的2.5-2.7倍，年均增速30%；預(yù)計(jì)到2023年壓裂服務(wù)能力需求900萬(wàn)HHP，對(duì)應(yīng)壓裂服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模900億元，相當(dāng)于2023年的3倍，年均增速25%-30%。壓裂設(shè)備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)2023年，我國(guó)壓裂車(chē)組需求50萬(wàn)HHP，2023-2023年年均壓裂車(chē)組需求45萬(wàn)HHP；預(yù)計(jì)2023年，我國(guó)壓裂車(chē)組需求175萬(wàn)HHP，2023-2023年年均壓裂車(chē)組需求130萬(wàn)HHP；按1萬(wàn)水馬力車(chē)組價(jià)格為0.8-1億元計(jì)算，2023年、2023年壓裂設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為40-50億元、140-175億元。①我國(guó)2023年壓裂能力110萬(wàn)水馬力根據(jù)現(xiàn)有壓裂車(chē)組存量統(tǒng)計(jì)，我們估計(jì)2023年底全國(guó)壓裂車(chē)有效規(guī)模約110萬(wàn)水馬力，2023年全國(guó)新增40萬(wàn)水馬力，由此推算2023年底全國(guó)壓裂車(chē)有效規(guī)模約150萬(wàn)水馬力。假定2023年、2023年壓裂服務(wù)收入系數(shù)1.0，預(yù)計(jì)2023年、2023年我國(guó)壓裂服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約110億元和150億元。②我國(guó)壓裂服務(wù)市場(chǎng)空間：10年10倍預(yù)計(jì)2023年壓裂服務(wù)市場(chǎng)需求接近300萬(wàn)HHP，2023年壓裂服務(wù)市場(chǎng)需求900萬(wàn)HHP，增長(zhǎng)首要來(lái)自頁(yè)巖氣，其次是致密氣和煤層氣。主要推算假設(shè)：1）各類(lèi)油氣資源的產(chǎn)能建設(shè)，由產(chǎn)量假設(shè)和遞減率假設(shè)（參考前述假設(shè)條件）推導(dǎo)；2）單井壓裂設(shè)備配置假設(shè)：3）壓裂服務(wù)隊(duì)年作業(yè)井?dāng)?shù)假設(shè)：基于我們保守假設(shè)僅完成該目標(biāo)50%的情景，即到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到32.5億方，到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到400億方，我們預(yù)計(jì)到2023年、2023壓裂服務(wù)市場(chǎng)需求250萬(wàn)和600萬(wàn)HHP，相對(duì)于2023年110萬(wàn)HHP仍有數(shù)倍成長(zhǎng)空間。③壓裂服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：看好川慶井下、中原井下、安東和華油我國(guó)壓裂車(chē)組主要分布在中石油5大鉆探公司和中石化石油工程技術(shù)服務(wù)，延長(zhǎng)油礦、民營(yíng)企業(yè)擁有的壓裂車(chē)存量較少。根據(jù)全國(guó)壓裂車(chē)組歷年采購(gòu)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年末，中石油系統(tǒng)占50%，中石化占40%，延長(zhǎng)油礦和民營(yíng)企業(yè)占10%左右。中石油鉆探公司和中石化壓裂服務(wù)隊(duì)，一方面滿(mǎn)足各自原有油田壓裂需求，另一方面，參與長(zhǎng)慶油田、延長(zhǎng)油礦、吉林油田、新疆地區(qū)的壓裂施工，是我國(guó)壓裂服務(wù)市場(chǎng)主力，短期內(nèi)市場(chǎng)地位難以撼動(dòng)，我們預(yù)計(jì)中石油和中石化的油服企業(yè)仍將是我國(guó)壓裂車(chē)組的主要采購(gòu)方。延長(zhǎng)油礦約有2套壓裂車(chē)組，但由于延長(zhǎng)油礦將年均5000井層的壓裂工作量外包給市場(chǎng)，未來(lái)對(duì)壓裂隊(duì)伍產(chǎn)能建設(shè)需求偏低。估計(jì)民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有壓裂能力約10-15萬(wàn)水馬力，主要集中在西安?？?、安東油田，但隨著國(guó)內(nèi)壓裂服務(wù)市場(chǎng)化程度提高，民營(yíng)企業(yè)占?jí)毫逊?wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率將顯著上升，頁(yè)巖氣區(qū)塊陸續(xù)公開(kāi)招標(biāo)為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壓裂服務(wù)提供了又一次發(fā)展機(jī)遇。我們判斷川慶鉆探井下作業(yè)、中原油田井下作業(yè)、安東和華油將在在國(guó)內(nèi)壓裂服務(wù)領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛力：1)川慶井下：估計(jì)目前擁有15萬(wàn)水馬力壓裂能力，10個(gè)左右壓裂隊(duì)伍，主要服務(wù)于四川盆地頁(yè)巖氣壓裂、長(zhǎng)慶地區(qū)致密油氣壓裂，在頁(yè)巖氣壓裂領(lǐng)域走在全國(guó)最前列；2)中原井下：壓裂服務(wù)隊(duì)伍8-10個(gè)，在四川盆地頁(yè)巖氣井場(chǎng)具備豐富的壓裂經(jīng)驗(yàn)，壓裂施工作業(yè)專(zhuān)業(yè)能力強(qiáng)；3)安東油田：我國(guó)第一口頁(yè)巖氣水平井威201-H1壓裂服務(wù)承包商，持續(xù)獲得鄂爾多斯致密氣井壓裂服務(wù)合同，領(lǐng)跑我國(guó)水平井壓裂市場(chǎng)；4)華油能源：中國(guó)四川成功完成第二口頁(yè)巖氣水平井壓裂服務(wù)，標(biāo)志著集團(tuán)在國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，技術(shù)能力得到進(jìn)一步的驗(yàn)證與認(rèn)可，公司持續(xù)在哈薩克斯坦、中國(guó)吐哈油田提供壓裂作業(yè)服務(wù)。（2）壓裂設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)空間：未來(lái)2-3年成長(zhǎng)空間有限，十三五成長(zhǎng)2-3倍結(jié)合壓裂服務(wù)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)，以及存量壓裂車(chē)組的更新需求，我們預(yù)計(jì)到2023年，我國(guó)壓裂車(chē)組需求50萬(wàn)HHP，2023-2023年年均壓裂車(chē)組需求45萬(wàn)HHP，而2023年我國(guó)壓裂車(chē)組實(shí)際采購(gòu)規(guī)模約40萬(wàn)HHP，增長(zhǎng)空間有限；預(yù)計(jì)2023年，我國(guó)壓裂車(chē)組需求175萬(wàn)HHP，相對(duì)于2023年50萬(wàn)HHP，尚有2-3倍成長(zhǎng)空間?；谖覀儽Ｊ丶僭O(shè)僅完成該目標(biāo)50%的情景，即到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到32.5億方，到2023年頁(yè)巖氣產(chǎn)量達(dá)到400億方，我們預(yù)計(jì)到2023-2023年壓裂設(shè)備年均市場(chǎng)需求40萬(wàn)HHP，2023-2023壓裂車(chē)組年均市場(chǎng)需求80萬(wàn)HHP，到2023年達(dá)到100萬(wàn)HHP，相對(duì)于2023年40萬(wàn)HHP增長(zhǎng)1-1.5倍。壓裂設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞壟斷80%以上市場(chǎng)四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞是國(guó)內(nèi)主要的壓裂車(chē)生產(chǎn)廠(chǎng)商，占據(jù)國(guó)內(nèi)絕大部分壓裂車(chē)設(shè)備市場(chǎng)份額，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞也面臨新進(jìn)入者的威脅，例如國(guó)內(nèi)有宏華集團(tuán)、科瑞集團(tuán)、寶石機(jī)械等涉足壓裂設(shè)備。我們認(rèn)為即使有新進(jìn)入者，短期內(nèi)很難沖擊壓裂車(chē)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局：1、壓裂設(shè)備具備較高的技術(shù)壁壘，包括壓裂機(jī)組設(shè)計(jì)、柱塞泵的設(shè)計(jì)、高壓管匯設(shè)計(jì)，尤其是連續(xù)混配技術(shù)；2、從客戶(hù)采購(gòu)偏好來(lái)看，品牌、質(zhì)量都是最關(guān)鍵的考慮因素。（3）鉆井服務(wù)：萬(wàn)口水平井推動(dòng)定向鉆井服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展未來(lái)5-10年水平井鉆井?dāng)?shù)量可達(dá)到1萬(wàn)口全國(guó)總鉆井?dāng)?shù)量及進(jìn)尺增長(zhǎng)緩慢。綜合中石油、中石化的鉆井工程數(shù)據(jù)，我國(guó)年鉆井?dāng)?shù)量由2023年1.5萬(wàn)口增至2023年的1.7萬(wàn)口，年復(fù)合增速為3%，鉆井總進(jìn)尺由2023年2812萬(wàn)米增至2023年3644萬(wàn)米，年復(fù)合增速為5%。水平井鉆井?dāng)?shù)量及進(jìn)尺快速增長(zhǎng)。綜合中石油、中石化的鉆井工程數(shù)據(jù)，我國(guó)水平井完鉆數(shù)量由2023年298口增至2023年的1433口，年復(fù)合增速為37%，鉆井總進(jìn)尺由2023年67萬(wàn)米增至2023年308萬(wàn)米，年復(fù)合增速為36%，水平井在我國(guó)非常規(guī)天然氣、低滲透石油、高溫高壓超深常規(guī)天然氣鉆采方面正廣泛推廣。根據(jù)產(chǎn)量預(yù)期及水平井推廣力度，我們預(yù)計(jì)2023年鉆井?dāng)?shù)量達(dá)到3萬(wàn)口，2023年達(dá)到3.5萬(wàn)口左右，增長(zhǎng)主要來(lái)自水平井，直井?dāng)?shù)量基本維持不變化。伴隨水平井在頁(yè)巖氣、致密氣、煤層氣和低滲透油井中的應(yīng)用，預(yù)計(jì)2023年、2023年水平井?dāng)?shù)量達(dá)到4000口和10000口，水平井的數(shù)量年均增速達(dá)到20%。中石油、中石化不再增加新的鉆井隊(duì)伍，民營(yíng)鉆井隊(duì)伍具備發(fā)展空間全國(guó)鉆井隊(duì)約2600多支，其中中石油1000支，中石化600支，民營(yíng)鉆井隊(duì)1000多支。據(jù)我們調(diào)研表明，中石油集團(tuán)保持鉆井隊(duì)和鉆機(jī)設(shè)備不增加，只允許更新、改造，不會(huì)有數(shù)量上的增長(zhǎng)。我們關(guān)注專(zhuān)注于水平鉆井的安東油田、通源石油等民營(yíng)鉆井服務(wù)商，認(rèn)為專(zhuān)注水平鉆井服務(wù)的民營(yíng)油服企業(yè)具備發(fā)展空間。（4）水平井鉆井設(shè)備：年均需求100臺(tái)，民營(yíng)鉆機(jī)制造商受益中國(guó)石化鉆井承包商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止2023年底，中國(guó)國(guó)內(nèi)在用鉆機(jī)2,690臺(tái)，包括中國(guó)石油850臺(tái)、中國(guó)石化540臺(tái)，延長(zhǎng)油田及其它民營(yíng)小型鉆機(jī)約1,300臺(tái)。斯倫貝謝金樹(shù)茂提到，2023年，中國(guó)有10%的鉆機(jī)鉆了1400口水平井，而北美在近2500臺(tái)鉆機(jī)中有60%以上的鉆機(jī)在鉆頁(yè)巖氣和頁(yè)巖油的水平井，水平井?dāng)?shù)達(dá)15000口。根據(jù)北美1500臺(tái)鉆機(jī)年鉆水平井15000口推算，單臺(tái)鉆機(jī)年鉆水平井10口。我們預(yù)計(jì)2023年、2023年、2023年水平井?dāng)?shù)量分別為1500、4000口和10000口，相應(yīng)鉆機(jī)數(shù)量存量需求150、400和1000臺(tái)，2023年前和2023年前年均新增設(shè)備需求分別為50臺(tái)和100臺(tái)以上。假定我國(guó)地質(zhì)條件較美國(guó)復(fù)雜，那么我國(guó)鉆機(jī)新增需求規(guī)模還會(huì)更大。由于中石油、中石化基本上不增加新的鉆井隊(duì)伍，因此新增的鉆井工作量基本上由民營(yíng)鉆井隊(duì)伍填補(bǔ)，民營(yíng)企業(yè)采購(gòu)鉆機(jī)過(guò)程中，宏華、山東科瑞等民營(yíng)鉆機(jī)制造商受益。（5）連續(xù)油管服務(wù)及設(shè)備：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力有待挖掘連續(xù)油管設(shè)備主要部件包括CT管注、放噴環(huán)、滾筒、注入頭、操作室、動(dòng)力組和井控裝置，其中注入頭是關(guān)鍵部件，被連續(xù)油管服務(wù)隊(duì)伍喻為“人的大腦”。全球80%以上的注入頭由海德瑞制造。連續(xù)油管目前可廣泛用于油田鉆井、完井、壓裂、酸化、排液、試油、采油采氣、修井、集輸管線(xiàn)解堵等領(lǐng)域，僅修井方面可用10余種工藝。因?yàn)檫m用范圍廣，很少有一項(xiàng)技術(shù)能與之相媲美。在油氣工業(yè)，連續(xù)油管及其作業(yè)裝備被形象地稱(chēng)為“萬(wàn)能作業(yè)機(jī)”。（6）全球連續(xù)油管設(shè)備接近2023臺(tái)，服務(wù)市場(chǎng)約50億美元國(guó)際連續(xù)油管協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年初全球連續(xù)油管設(shè)備存量共1811臺(tái)。全球連續(xù)油管設(shè)備存量中，美國(guó)543臺(tái)，占比30%，加拿大309臺(tái)，占比17%，其他國(guó)家或地區(qū)959臺(tái)，占比53%。2023年連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約40億美元，同比增長(zhǎng)27%；預(yù)計(jì)2023年達(dá)到48億美元，同比增長(zhǎng)20%；過(guò)去10年年均符合增速16%，快于全球油服市場(chǎng)增速。全球連續(xù)服務(wù)市場(chǎng)主要由前3家油服企業(yè)占有54%市場(chǎng)份額，其中斯倫貝謝占24%，哈利伯頓占17%，貝克休斯占13%。（7）我國(guó)連續(xù)油管設(shè)備及服務(wù)市場(chǎng)潛力有待挖掘①我國(guó)連續(xù)油管設(shè)備60余臺(tái)綜合國(guó)際連續(xù)油管協(xié)會(huì)及調(diào)研信息，估計(jì)2023年初我國(guó)連續(xù)油管設(shè)備共55臺(tái)，2023年末超過(guò)60臺(tái)。國(guó)內(nèi)連續(xù)油管設(shè)備中，中國(guó)石油集團(tuán)公司擁有42臺(tái)，中國(guó)石化占8臺(tái)，安東油田占4臺(tái)，杰瑞股份占1臺(tái)。②估計(jì)目前我國(guó)對(duì)連續(xù)油管的潛在需求160多臺(tái)，具有100多臺(tái)市場(chǎng)缺口2023年美國(guó)油氣當(dāng)量產(chǎn)量9.4億噸（=3.5+5.9），對(duì)應(yīng)543臺(tái)連續(xù)油管；2023年中國(guó)油氣當(dāng)量產(chǎn)量2.9億噸（=2.0+0.9），對(duì)應(yīng)168臺(tái)市場(chǎng)需求；目前存量?jī)H60臺(tái)左右，現(xiàn)有潛在需求100多臺(tái)，國(guó)內(nèi)連續(xù)油管設(shè)備尚未得到推廣。根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)油氣當(dāng)量產(chǎn)量5.3億噸（=2.3+3.0），對(duì)應(yīng)需求306臺(tái)需求，剔除60臺(tái)存量，2023-2023年年均新增30臺(tái)。按每臺(tái)連續(xù)油管設(shè)備單臺(tái)1500-2023萬(wàn)元推算，2023-2023年年均連續(xù)油管設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模4.5-6億元。③當(dāng)前我國(guó)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約8億元，預(yù)計(jì)到2023年達(dá)到45億元全球共1811臺(tái)連續(xù)油管設(shè)備每年服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模40億美元計(jì)算，每支連續(xù)油管隊(duì)伍年收入約225萬(wàn)美元，折合人民幣1420萬(wàn)元。按每支連續(xù)油管隊(duì)伍年收入1500萬(wàn)元計(jì)算，國(guó)內(nèi)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模僅8-9億元，在國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)中的占比約1/20。按照每支服務(wù)隊(duì)配置1臺(tái)連續(xù)油管設(shè)備，每支服務(wù)隊(duì)年收入225萬(wàn)美元（RMB1500萬(wàn)元），那么到2023年連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約45億元。（8）我國(guó)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)供不應(yīng)求，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化空間大①?lài)?guó)內(nèi)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和我們判斷隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)油服公司對(duì)連續(xù)油管操作熟練后，會(huì)加大連續(xù)油管服務(wù)隊(duì)的建設(shè)，民營(yíng)企業(yè)如安東和杰瑞股份也將是國(guó)內(nèi)連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。安東目前有4-5支連續(xù)油管隊(duì)伍，已有2年多的連續(xù)油管服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，已在市場(chǎng)上形成服務(wù)品牌。杰瑞股份建設(shè)8支連續(xù)油管隊(duì)伍，計(jì)劃從連續(xù)油管服務(wù)市場(chǎng)取得服務(wù)板塊的突破。②國(guó)內(nèi)連續(xù)油管設(shè)備進(jìn)口為主，杰瑞股份進(jìn)口替代空間大設(shè)備方面，全球連續(xù)油管設(shè)備市場(chǎng)集中度較高，海得瑞（HydraRig）和Steward&Stevens分別占據(jù)50%和30%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)連續(xù)油管供應(yīng)商包括杰瑞股份、江漢四機(jī)廠(chǎng)、勝利高原以及中石油旗下江漢所4家公司。其中江漢四機(jī)廠(chǎng)主要來(lái)自中石化系統(tǒng)，江漢所的訂單主要來(lái)自中石油系統(tǒng)。杰瑞在2023年簽訂向北美出口10臺(tái)大口徑連續(xù)油管設(shè)備訂單，受到主流市場(chǎng)認(rèn)可，2023年初再次獲得委內(nèi)瑞拉約8億元連續(xù)油管設(shè)備訂單，在連續(xù)油管設(shè)備制造領(lǐng)域成為國(guó)際品牌。國(guó)內(nèi)60余臺(tái)連續(xù)油管設(shè)備，以海德瑞品牌為主，隨著國(guó)內(nèi)油服企業(yè)對(duì)杰瑞產(chǎn)品質(zhì)量的逐步認(rèn)可，連續(xù)油管的國(guó)產(chǎn)化程度必將上升。四、尋找最具成長(zhǎng)潛力的油服企業(yè)我們主要從管理激勵(lì)機(jī)制、技術(shù)壁壘、業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間等方面考慮，認(rèn)為以下油服企業(yè)最具成長(zhǎng)潛力，值得重點(diǎn)關(guān)注：（1）服務(wù)方面，我們判斷川慶鉆探井下作業(yè)、中原油田井下作業(yè)、安東油田、華油能源、百勤油服、杰瑞股份有望成為油田服務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)；（2）設(shè)備方面，我們判斷四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞股份，最有可能成為我國(guó)石油機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。相對(duì)于國(guó)有油服企業(yè)，我們認(rèn)為民營(yíng)油服企業(yè)的成長(zhǎng)空間，來(lái)自國(guó)內(nèi)壓裂、連續(xù)油管、定向鉆井等油服市場(chǎng)（市場(chǎng)化程度高），以及俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等海外油服市場(chǎng)需求。1、服務(wù)市場(chǎng)：川慶井下、中原井下、安東、杰瑞等油服業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性（1）三大油企主導(dǎo)著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)服務(wù)市場(chǎng)根據(jù)我們對(duì)本土和外資油服企業(yè)調(diào)研，國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)仍主要由中石油、中石化和中海油附屬油服企業(yè)或油服板塊占據(jù)，市場(chǎng)份額約為80%-85%，民營(yíng)油服企業(yè)的市場(chǎng)份額約為10%左右，外資企業(yè)在我國(guó)油服市場(chǎng)份額不會(huì)超過(guò)10%。傳統(tǒng)油企主導(dǎo)的油田服務(wù)市場(chǎng)主體包括三個(gè)部分：（1）中石油系統(tǒng)內(nèi)的鉆探企業(yè)和東方物探。盡管中石油于2023年從原有各個(gè)油田中重組了旗下5大鉆探企業(yè)，但這5大鉆探企業(yè)的大部分施工作業(yè)，仍主要服務(wù)于原有大型油田；（2）中石化石油工程技術(shù)服務(wù)。中石化集團(tuán)目前約有十家油田服務(wù)企業(yè)，分別屬于各個(gè)油田公司及石油管理局，包括勝利、江蘇、中原、江漢、河南、西南石油局、西北石油局、東北、華北、上海及華東等石油管理部門(mén)，每家油田都有工程技術(shù)隊(duì)伍，首要任務(wù)就是滿(mǎn)足自身油田建設(shè)的需求；（3）中海油系統(tǒng)內(nèi)的中海油服和海油工程。中石油、中石化和中海油占據(jù)的絕大部分油服市場(chǎng)中，中石油市場(chǎng)份額最大，約占全國(guó)油氣田服務(wù)市場(chǎng)的55%，其次是中石化，占有30%左右市場(chǎng)份額，中海油約占15%左右。國(guó)有油服企業(yè)主導(dǎo)傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)，主要集中在物探、鉆井、測(cè)井和射孔等傳統(tǒng)油田服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)全國(guó)有2023多支鉆井隊(duì)、1000多支測(cè)錄井和射孔隊(duì)伍，200多支物探隊(duì)伍。（2）民營(yíng)油服業(yè)務(wù)主要分布在鄂爾多斯、新疆、吉林以及海外市場(chǎng)我國(guó)最具代表性的民營(yíng)油服企業(yè)是安東、華油和深圳百勤。1)2023年，安東油田有23%收入來(lái)自海外市場(chǎng)，26%來(lái)自西北油服市場(chǎng)。2)2023年，華油能源營(yíng)業(yè)收入中的1/3來(lái)自國(guó)內(nèi)，2/3來(lái)自海外油服市場(chǎng)，其中1/2的收入來(lái)自哈薩克斯坦。3)2023年，深圳百勤營(yíng)業(yè)收入中的29%來(lái)自國(guó)內(nèi)，71%來(lái)自中東油服市場(chǎng)。我國(guó)民營(yíng)油服企業(yè)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要分布在傳統(tǒng)油服企業(yè)產(chǎn)能不足的地區(qū)：1）鄂爾多斯致密油氣開(kāi)采；2）新疆塔里木等油氣田；3）四川多個(gè)氣田，如頁(yè)巖氣示范區(qū)、普光氣田；4）跟隨海外市場(chǎng)，如伊拉克、哈薩克斯坦、委內(nèi)瑞拉。（3）頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)將為民營(yíng)油服企業(yè)提供廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間1）非重疊區(qū)塊面積占比20%左右，相當(dāng)于面積20萬(wàn)平方公里，我們認(rèn)為這些區(qū)塊向非傳統(tǒng)油企公開(kāi)招標(biāo)，日后勘探開(kāi)采中的物探、鉆井、測(cè)井、壓裂等系列服務(wù)將面向民營(yíng)油服業(yè)敞開(kāi)大門(mén)；2）同時(shí)，我們認(rèn)為即使在重疊區(qū)塊頁(yè)巖氣開(kāi)采中，也存在民營(yíng)油服企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，因?yàn)轫?yè)巖氣開(kāi)采需要不斷降低或控制勘探開(kāi)采成本和操作成本，必須引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，民營(yíng)油服企業(yè)依托有競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目管理效率獲得市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（4）市場(chǎng)化提升國(guó)內(nèi)油服企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力我國(guó)油服企業(yè)分布在各個(gè)鉆采環(huán)節(jié)，按照核心業(yè)務(wù)類(lèi)型大體可以分為兩大類(lèi)：1）純油服企業(yè)，例如中石化技術(shù)工程服務(wù)公司、5大鉆探公司、東方物探公司、安東石油、深圳百勤等；2）由石油機(jī)械設(shè)備企業(yè)轉(zhuǎn)型涉足油服業(yè)務(wù)，例如杰瑞股份、宏華集團(tuán)、山東科瑞、通源石油、吉艾科技、恒泰艾普?？春霉芾韮?yōu)秀、核心業(yè)務(wù)技術(shù)比例高、市場(chǎng)空間廣闊的油服企業(yè)。目前來(lái)看，我們認(rèn)為川慶鉆探井下作業(yè)、中原油田井下作業(yè)、安東油田、華油能源、杰瑞股份的油田服務(wù)業(yè)務(wù)更具成長(zhǎng)性。我國(guó)油服企業(yè)面臨十分廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間，具備成就油服民族企業(yè)的條件：1)市場(chǎng)化打破壟斷格局，市場(chǎng)向有競(jìng)爭(zhēng)力的油服企業(yè)成長(zhǎng)敞開(kāi)大門(mén)塔里木、蘇里格、吉林油田突破了過(guò)去油服市場(chǎng)國(guó)有企業(yè)壟斷格局；頁(yè)巖氣區(qū)塊探礦權(quán)公開(kāi)招標(biāo)，突破了傳統(tǒng)油企壟斷上游資源的格局，為民營(yíng)油服企業(yè)進(jìn)入頁(yè)巖氣市場(chǎng)提供了突破口。2)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)海外市場(chǎng)得到拓展國(guó)內(nèi)在鉆井服務(wù)、壓裂服務(wù)、連續(xù)油管、壓裂液等領(lǐng)域具備數(shù)倍的成長(zhǎng)空間；以哈薩克斯坦、委內(nèi)瑞拉、中東石油生產(chǎn)國(guó)、俄羅斯為主的海外油服市場(chǎng)得到拓展。3)油服市場(chǎng)具備較高的資本壁壘、技術(shù)壁壘資本壁壘：服務(wù)隊(duì)伍需要投入鉆機(jī)、壓裂車(chē)組、連續(xù)油管設(shè)備等等，初始投資資金較大；技術(shù)壁壘：操作風(fēng)險(xiǎn)較高，需要配置高端設(shè)備和技術(shù)嫻熟的人才。2、設(shè)備市場(chǎng)：看好江漢四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞股份高成長(zhǎng)（1）石油機(jī)械設(shè)備供給市場(chǎng)相對(duì)分散，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速?lài)?guó)內(nèi)石油機(jī)械設(shè)備供應(yīng)商主要包括兩類(lèi)：1）中石油、中石化等系統(tǒng)內(nèi)石油機(jī)械制造商，如寶石機(jī)械、江漢四機(jī)、江鉆股份、南陽(yáng)二機(jī)；2）民營(yíng)石油機(jī)械制造企業(yè)，例如宏華集團(tuán)、山東墨龍，山東科瑞、神開(kāi)股份、杰瑞股份、富瑞特裝。民營(yíng)石油機(jī)械制造企業(yè)聚焦高端產(chǎn)品和海外市場(chǎng)，例如杰瑞股份主導(dǎo)產(chǎn)品為壓裂車(chē)、連續(xù)油管設(shè)備、液氮泵車(chē)等，宏華集團(tuán)和山東科瑞集團(tuán)的鉆機(jī)主要銷(xiāo)往中東、南美和俄羅斯。（2）四機(jī)廠(chǎng)和杰瑞股份將鑄就石油機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域的輝煌固壓設(shè)備領(lǐng)域具備很高的技術(shù)壁壘，以及成倍增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間，具備成就石油機(jī)械設(shè)備強(qiáng)企的條件。我們認(rèn)為，江漢四機(jī)廠(chǎng)是壓裂設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，杰瑞是壓裂設(shè)備領(lǐng)域的后起之秀，都有望成為國(guó)內(nèi)甚至全球范圍內(nèi)石油機(jī)械領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。五、投資建議：長(zhǎng)期看好油服板塊，個(gè)股首推杰瑞、安東1、行業(yè)投資判斷我們長(zhǎng)期看好油服板塊，維持石油機(jī)械行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)：（1）壓裂、連續(xù)油管、定向鉆井等油服的技術(shù)壁壘及成倍增長(zhǎng)空間，支撐油服板塊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)以及高估值水平；①壓裂、連續(xù)油管、定向鉆井等油服市場(chǎng)都具備數(shù)倍成長(zhǎng)空間，油服企業(yè)將維持較快的收入增長(zhǎng)；②壓裂、連續(xù)油管、定向鉆井等油服市場(chǎng)具備極高的技術(shù)壁壘，油服企業(yè)將維持較高的盈利能力；③目前石油機(jī)械板塊2023年P(guān)E估值平均30倍，在盈利增速預(yù)期較高的背景下，油服板塊有望長(zhǎng)期維持較高的估值水平。（2）短期內(nèi)我們認(rèn)為，中石油、中石化頁(yè)巖氣開(kāi)采已取得階段性成果，預(yù)計(jì)2023、2023、2023年年鉆完井頁(yè)巖氣水平井?dāng)?shù)量分別為2口、20口、50-100口，頁(yè)巖氣有望在2023-2023年進(jìn)入規(guī)?；_(kāi)采，頁(yè)巖氣對(duì)相關(guān)油服企業(yè)的影響將直接體現(xiàn)到公司業(yè)績(jī)上。2、重點(diǎn)公司1）我們長(zhǎng)期看好杰瑞、安東、華油能源、百勤油服、宏華集團(tuán)、富瑞特裝、中集安瑞科；建議關(guān)注通源石油和恒泰艾普。2）首推杰瑞股份、安東油田服務(wù)。（1）杰瑞股份：壓裂熱潮的最大受益者公司已成為國(guó)內(nèi)知名的高端石油機(jī)械制造商公司主力產(chǎn)品包括壓裂車(chē)組、連續(xù)油管設(shè)備和液氮泵車(chē)，都是大規(guī)模運(yùn)用于非常規(guī)油氣資源勘探開(kāi)采中必配的高端石油裝備，其中壓裂車(chē)組在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額占有率約30%左右，已取得的市場(chǎng)地位使得公司將長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)外非常規(guī)油氣資源良好的開(kāi)發(fā)前景。國(guó)內(nèi)壓裂市場(chǎng)繁榮及海外連續(xù)油管訂單旺盛成就裝備板塊飛速發(fā)展2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)壓裂市場(chǎng)需求旺盛，中石油部分鉆探公司逐步選擇了杰瑞股份作為壓裂成套設(shè)備供應(yīng)商，這種供應(yīng)關(guān)系的微妙變化為杰瑞股份贏得了國(guó)內(nèi)壓裂市場(chǎng)份額及品牌知名度，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間仍將利好杰瑞股份。我們判斷伴隨水平井?dāng)?shù)量快速上升以及油服企業(yè)對(duì)連續(xù)油管應(yīng)用技能日趨熟練，國(guó)內(nèi)連續(xù)油管市場(chǎng)也將迎來(lái)需求高峰，當(dāng)前國(guó)內(nèi)連續(xù)油管的競(jìng)爭(zhēng)格局下有可能為公司連續(xù)油管業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造非常有利的機(jī)遇。服務(wù)板塊收入規(guī)模擴(kuò)大及盈利能力恢復(fù)有望接力公司高增長(zhǎng)公司經(jīng)歷1-2年油服隊(duì)伍的培育，服務(wù)板塊的產(chǎn)能有望得到釋放，尤其是水平井作業(yè)中廣泛運(yùn)用的壓裂服務(wù)、連續(xù)油管服務(wù)、定向鉆井服務(wù)，杰瑞這些服務(wù)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將主要來(lái)自油氣開(kāi)發(fā)活躍但區(qū)塊所屬油企服務(wù)產(chǎn)能不足的長(zhǎng)慶、新疆等地區(qū)，預(yù)計(jì)服務(wù)板塊的收入規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)；由于服務(wù)收入規(guī)模擴(kuò)大，而服務(wù)隊(duì)伍的人工成本和折舊費(fèi)用變化彈性較小，我們預(yù)計(jì)服務(wù)板塊的盈利能力將明顯上升。公司角度和行業(yè)角度都存在利好因素公司層面，一方面是公司在中石油系統(tǒng)內(nèi)壓裂設(shè)備市場(chǎng)份額正在提升，調(diào)研下游市場(chǎng)客戶(hù)很明顯感受到杰瑞在混砂車(chē)、儀表車(chē)等產(chǎn)品質(zhì)量方面進(jìn)步很快，杰瑞很可能從渤海鉆探、川慶鉆探兩個(gè)國(guó)內(nèi)主要客戶(hù)手中拿到更多訂單份額，另一方面就是杰瑞的連續(xù)油管設(shè)備也存在進(jìn)口替代和本土品牌替代預(yù)期空間。行業(yè)層面，主要是密切關(guān)注中石油、中石化在頁(yè)巖氣方面的勘探開(kāi)采效果，實(shí)際上2023年陸續(xù)有幾口頁(yè)巖氣評(píng)價(jià)井的出氣效果相當(dāng)不錯(cuò)，這將正面影響到兩桶油及民營(yíng)資本在頁(yè)巖氣勘探開(kāi)采方面的投入力度。風(fēng)險(xiǎn)提示油氣資源價(jià)格下跌影響石油企業(yè)投資支出；國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期；壓裂設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響行業(yè)利潤(rùn)率。（2）富瑞特裝：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備供應(yīng)商公司專(zhuān)注于LNG領(lǐng)域儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造公司實(shí)現(xiàn)LNG液化、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、LNG汽車(chē)加氣站、LNG車(chē)船用供氣系統(tǒng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)設(shè)備制造能力，目前主要產(chǎn)品有LNG汽車(chē)加氣站、LNG車(chē)用瓶及供氣系統(tǒng)、LNG船用供氣系統(tǒng)、LNG儲(chǔ)罐、低溫運(yùn)輸罐車(chē)、半掛車(chē)、低溫閥門(mén)等。2023年上半年公司營(yíng)業(yè)收入中，低溫儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備占比接近80%，其他設(shè)備占比20%左右。未來(lái)3年內(nèi)LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備市場(chǎng)成倍增長(zhǎng)受益LNG加氣站增加，LNG汽車(chē)迎來(lái)快速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)LNG氣瓶需求量由2023年2萬(wàn)支增至2023年20萬(wàn)支，市場(chǎng)規(guī)模由4億元增至40億元，年均增速達(dá)到80%。2023年我國(guó)LNG加氣站僅150座，2023年底達(dá)到400座，預(yù)計(jì)2023年LNG加氣站擴(kuò)張到3000-4000座，LNG加氣站年均需求量1000套，對(duì)應(yīng)LNG加氣站供氣系統(tǒng)年均50億元市場(chǎng)需求，年均增速80%以上。公司維持LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)我們認(rèn)為L(zhǎng)NG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備技術(shù)壁壘低于高端石油機(jī)械產(chǎn)品，但公司國(guó)是內(nèi)較早涉足LNG產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備供應(yīng)商之一，公司研發(fā)的LNG汽車(chē)供氣系統(tǒng)技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)，是國(guó)內(nèi)最為成熟的技術(shù)產(chǎn)品，已與陜西重汽、中國(guó)重汽、中國(guó)一汽、東風(fēng)二汽等重卡整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，與宇通、金龍、中通、安凱、黃海、五洲龍等客車(chē)整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)及國(guó)內(nèi)三大汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)玉柴、濰柴、上柴建立了戰(zhàn)略性合作關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)提示LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響產(chǎn)品利潤(rùn)率，天然氣液化裝置交付進(jìn)度低于預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)公司盈利年均增速50%以上。（3）安東油田服務(wù)：專(zhuān)注一體化服務(wù)的優(yōu)秀民營(yíng)油服企業(yè)管理層具備戰(zhàn)略眼光、踏實(shí)敬業(yè)中國(guó)油服市場(chǎng)壟斷程度高，但安東經(jīng)歷2023年開(kāi)始的從管材服務(wù)向油井技術(shù)服務(wù)的轉(zhuǎn)型、2023年開(kāi)始的向一體化服務(wù)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成為一家具備一體化油田服務(wù)能力的油田技術(shù)服務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)2023-2023年經(jīng)營(yíng)收入年均增速50%。從我們調(diào)研的情況表明，無(wú)論是公司管理層還是業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，都具備十分充足的創(chuàng)業(yè)精神，工作效率和溝通效率高，現(xiàn)場(chǎng)施工表現(xiàn)贏得業(yè)內(nèi)一致認(rèn)可。專(zhuān)注于空間廣闊的高端油服市場(chǎng)安東油田服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為鉆井技術(shù)集群、完井技術(shù)集群和井下作業(yè)集群、管材服務(wù)四大板塊，其中鉆井技術(shù)集群板塊以定向鉆井服務(wù)為核心，井下作業(yè)集群以分段壓裂服務(wù)和連續(xù)油管服務(wù)為核心，這三大核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間廣闊，技術(shù)壁壘高，安東已具備很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。已在國(guó)內(nèi)油服領(lǐng)域具備品牌影響力安東承包國(guó)內(nèi)第一口頁(yè)巖氣水平井場(chǎng)壓裂服務(wù)；安東獲SLB入股，并合資成立一體化服務(wù)項(xiàng)目公司；公司連續(xù)油管隊(duì)服務(wù)于普光氣田高硫超深井。公司盈利的市場(chǎng)一致預(yù)期彭博一致盈利預(yù)測(cè)2023-2023年EPS分別為0.11元、0.15元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E估值分別為40和30倍，鑒于公司高成長(zhǎng)性，建議重點(diǎn)關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示油氣資源價(jià)格下跌影響石油企業(yè)投資支出；國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期；壓裂服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響行業(yè)利潤(rùn)率。（4）華油能源：服務(wù)業(yè)務(wù)完善的優(yōu)秀民營(yíng)油服企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)涵蓋油氣田勘探與生產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)公司是中國(guó)少數(shù)幾家能夠提供綜合油田服務(wù)的非國(guó)有油田服務(wù)供貨商之一，服務(wù)范圍覆蓋油藏研究、鉆井、完井、試井以及油氣生產(chǎn)相關(guān)服務(wù)（如油氣增產(chǎn)）、修井及其它相關(guān)服務(wù)。公司可將技術(shù)先進(jìn)的工具及材料融入精細(xì)的油井設(shè)計(jì)中，提供量身訂造的解決方案，在技術(shù)要求高的地質(zhì)條件下提高油氣的生產(chǎn)力及延長(zhǎng)油井壽命。公司在我國(guó)頁(yè)巖氣完井領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位公司主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為鉆井服務(wù)、完井服務(wù)、油藏服務(wù)三大板塊，其中鉆井服務(wù)包括提供鉆機(jī)及設(shè)備、油漿系統(tǒng)、固井、定向鉆井、開(kāi)窗側(cè)鉆及精細(xì)控壓鉆井技術(shù)，完井服務(wù)包括提供全面的完井設(shè)備及服務(wù)，包括整體項(xiàng)目設(shè)計(jì)、設(shè)備挑選、輔助材料制備、項(xiàng)目作業(yè)及報(bào)告，油藏服務(wù)主要涉及通過(guò)一系列測(cè)量手段收集油藏的溫度、壓力、流量等數(shù)據(jù)、對(duì)油藏適當(dāng)?shù)拈_(kāi)采及生產(chǎn)方式進(jìn)行評(píng)估并提供建議、通過(guò)井下作業(yè)提高來(lái)自油藏的油氣產(chǎn)量以及采收率，公司于2023年承包2口頁(yè)巖氣水平井壓裂施工作業(yè)，凸顯公司完井領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司與哈里伯頓戰(zhàn)略合作提升競(jìng)爭(zhēng)力公司已與領(lǐng)先的國(guó)際油田服務(wù)供貨商哈里伯頓建立戰(zhàn)略合作，合作關(guān)系有助于公司接觸到國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)及管理技巧、擴(kuò)充至若干富有技術(shù)挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)及提高我們的競(jìng)爭(zhēng)力，例如通過(guò)與哈里伯頓合作以提供我們?cè)谒锬居吞锏母叨算@井服務(wù)，包括精細(xì)控壓鉆井和地質(zhì)導(dǎo)向鉆井服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)提示油氣資源價(jià)格下跌影響石油企業(yè)投資支出；國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期；壓裂服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響行業(yè)利潤(rùn)率。（5）宏華集團(tuán)：優(yōu)秀的民營(yíng)陸地鉆機(jī)供應(yīng)商全球領(lǐng)先陸地石油鉆機(jī)生產(chǎn)商之一宏華專(zhuān)注于設(shè)計(jì)制造1,000-12,000m九大級(jí)別、多種驅(qū)動(dòng)形式的陸地成套鉆機(jī)、海洋鉆井模塊、頂驅(qū)、500-2200馬力的系列泥漿泵等50多個(gè)類(lèi)別、1,000多個(gè)品種規(guī)格的石油鉆采設(shè)備及配件。宏華在中國(guó)境內(nèi)擁有國(guó)際一流的鉚焊車(chē)間、組裝車(chē)間、鍛造車(chē)間以及全球最大的鉆機(jī)總裝測(cè)試場(chǎng)地，具備年產(chǎn)鉆機(jī)120臺(tái)套、泥漿泵500臺(tái)的生產(chǎn)能力。宏華80%鉆機(jī)銷(xiāo)往海外市場(chǎng)，占據(jù)陸地鉆機(jī)較大市場(chǎng)份額。立足鉆機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)，進(jìn)軍海工制造、壓裂和鉆井服務(wù)宏華集團(tuán)將在現(xiàn)有陸地鉆機(jī)裝備的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，實(shí)施多元化發(fā)展，進(jìn)軍海洋裝備制造、關(guān)鍵零部件制造、油氣工程服務(wù)、油氣資源開(kāi)發(fā)（尤其是非常規(guī)油氣）等領(lǐng)域；實(shí)現(xiàn)圍繞能源的裝備制造、資源開(kāi)發(fā)、工程服務(wù)三大板塊的聯(lián)動(dòng)。同時(shí)利用全球的銷(xiāo)售平臺(tái)，將營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)涵蓋到陸地鉆機(jī)、零部件、海洋設(shè)備、非鉆井產(chǎn)品、工程技術(shù)服務(wù)等眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司與BakerHughes戰(zhàn)略合作提升競(jìng)爭(zhēng)力公司已與領(lǐng)先的國(guó)際油田服務(wù)供貨商BakerHughes建立戰(zhàn)略合作，合作關(guān)系有助于公司接觸到國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)及管理技巧、擴(kuò)充至若干富有技術(shù)挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)及提高我們的競(jìng)爭(zhēng)力，提高一體化方案設(shè)計(jì)能力和工程服務(wù)能力。風(fēng)險(xiǎn)提示油氣資源價(jià)格下跌影響石油企業(yè)投資支出；國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期；壓裂及鉆井服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響行業(yè)利潤(rùn)率。（6）恒泰艾普：期待油服產(chǎn)業(yè)鏈整合效果通過(guò)系列收購(gòu)打造油服產(chǎn)業(yè)鏈公司圍繞建設(shè)國(guó)際油服公司目標(biāo)，將業(yè)務(wù)從地震數(shù)據(jù)處理與綜合解釋的軟件銷(xiāo)售與服務(wù)（物探服務(wù)的一部分），拓展至測(cè)井設(shè)備及測(cè)井服務(wù)、油氣生產(chǎn)工程服務(wù)。公司已收購(gòu)博達(dá)瑞恒51%股權(quán)、新賽浦100%股權(quán)、Spartek34.8%股權(quán)、西油聯(lián)合51%股權(quán)，Anterra30.41%股權(quán)，有意向進(jìn)一步收購(gòu)博達(dá)瑞恒、西油聯(lián)合等剩余49%股權(quán)。地震數(shù)據(jù)處理與解釋技術(shù)領(lǐng)先，并購(gòu)優(yōu)化銷(xiāo)售能力公司自行研發(fā)地震數(shù)據(jù)處理和綜合解釋等技術(shù)，具備較全面的勘探開(kāi)發(fā)軟件產(chǎn)品和項(xiàng)目服務(wù)能力，并購(gòu)博達(dá)瑞恒增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外軟件市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的整合工作將于上半年完成，協(xié)同效應(yīng)預(yù)計(jì)在下半年會(huì)有體現(xiàn)。測(cè)井設(shè)備穩(wěn)定增長(zhǎng)，測(cè)井服務(wù)隊(duì)伍正在組建公司持有新賽浦100%股權(quán)，去年上半年交付的測(cè)井車(chē)數(shù)量較少，銷(xiāo)售收入的確認(rèn)主要集中在三四季度，預(yù)計(jì)新賽浦全年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入增速20%左右，基本完成承諾利潤(rùn)指標(biāo)。參股子公司Spartek的產(chǎn)品主要是測(cè)井工具設(shè)備，與新賽浦和西油聯(lián)合形成市場(chǎng)共享，可為三大石油的海內(nèi)外市場(chǎng)提供產(chǎn)品銷(xiāo)售和測(cè)井服務(wù)。油氣工程技術(shù)服務(wù)將受益于非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)西油聯(lián)合的工程服務(wù)主要是以氣為主，滿(mǎn)足非常規(guī)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)需求，常規(guī)油氣方面以高端市場(chǎng)為主，如高硫、高酸油氣井開(kāi)采。融入恒泰艾普，原來(lái)約束業(yè)務(wù)發(fā)展的資金瓶頸得以解決，多項(xiàng)儲(chǔ)備技術(shù)和項(xiàng)目可以加快開(kāi)展。目前西油聯(lián)合業(yè)務(wù)主要集中在元壩氣田等四川地區(qū)，未來(lái)可借助恒泰艾普與塔里木的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系獲得進(jìn)軍塔里木盆地。風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌影響油企勘探開(kāi)發(fā)投資；并購(gòu)整合效果低于預(yù)期。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線(xiàn)紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線(xiàn)上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性?xún)蓚€(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠(chǎng)商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠(chǎng)商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶(hù)在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話(huà)功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話(huà)和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自?xún)?yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠(chǎng)商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線(xiàn)模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠(chǎng)商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光