新投資范式系列報告十四：杠鈴策略華為產業(yè)“鏈式受益”

報告摘要：面梳理華為產業(yè)鏈三大業(yè)務構成，聚焦探討技術突破如何驅動華為產業(yè)鏈式受益、產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)如何實現(xiàn)內部傳導。主要涉及智能設備、汽車和基站設備三大產業(yè)鏈1）智能設備產業(yè)鏈：智能設備制造、顯示模組、射頻前端、手機芯片等業(yè)務收入占比華為半導體支出占終端業(yè)務收入穩(wěn)定在40%左右，技術升級有望驅動能終端業(yè)務，一是關注智能駕駛，高網速進一步提高華為智能駕駛系 4 4 引言：杠鈴策略下，華為產業(yè)“鏈式受益”我們在6.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》，對全球新史上沒有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。我們在《新投資范式：成因、日本啟示與應對》中以90年代日本為鑒，明確提出新投資范式尚在初期，建議采用“杠鈴產“中特估—央國企重估”。華為產業(yè)鏈具備產業(yè)趨勢確定性，同樣屬于杠鈴策略中的遠端成長資產，本篇全面梳理華為產業(yè)鏈構成，聚焦探討技術突破如何驅動華為產業(yè)鏈式受益、產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)如何實現(xiàn)內部傳導。一、華為產業(yè)鏈：三大業(yè)務板塊全拆解近期，華為在智能手機、智能汽車、5G領域相繼取得技術突破或新品，催化圖2：Wind華為平臺指數(shù)相對滬深30作為大型基礎設施和智能終端提供商，華為業(yè)務涉及智能設備、汽車和基站設備三大產業(yè)鏈，而三條產業(yè)鏈內部又可分為上游原材料、中游零部件和下游產品，包括上游的基礎通信元件，中游的數(shù)據(jù)線纜、濾波器、光模主要包括云計算、存儲、物聯(lián)網、企業(yè)通信等領域，2022年占營業(yè)總收入的比重為20.7%，汽車產業(yè)鏈包含于華為的企業(yè)業(yè)務分部。（將智能設備、汽車和基站設備三條產業(yè)鏈進一步細分，上市公司營收和利潤規(guī)模較大的領域包括1）智能設備產業(yè)鏈：智能設備制造、顯示模組、電池、快外飾、動力電池、智能座艙等3）基站設備產業(yè)鏈：云計算、射頻元器件、光數(shù)，尤其是在5G技術普及初期的2019年大幅跑贏產業(yè)鏈整放量的2020年，上游材料標的的回報表現(xiàn)不及產業(yè)鏈整體。二、華為技術突破：驅動產業(yè)鏈長期成長近期華為發(fā)布的Mate60支持2.4GHz和5GHz的WLAN連接，意味著華為有望降低外部芯片供應鏈的依賴度，對華為手為智能手機出貨量降至3000萬臺，華為與榮耀2022年合計出貨量為7140萬臺手機出貨量提升有望帶動射頻前端、顯示模組需求增加。1.射頻前端：射頻前端在無線通信技術升級中發(fā)揮關鍵作用，需求端受到催完成5G-A全部功能測試用例，測試涵蓋了上下行超寬帶和寬帶實時交互5G-A關鍵技術，充分展示了華為在5G-A技術上的領先性。華為在5G基站領中的市場占有率達到58%。2023年10月，華為發(fā)布發(fā)布端到端的5.5G商用產品。天線、PCB將是5.5G技術創(chuàng)新的直接受益方向。2023年9月11日，華為率先完成圖15：Wind射頻及天線指數(shù)相對滬深300指二是，5.5G技術的推廣前景還將賦能華為的終端業(yè)務，以智能駕駛、可穿戴 三、風險提示宏觀經濟下行壓力超預期，國內“穩(wěn)增長”政策落地效果仍有不及預期風險。疫情變異/反復可能導致全球經濟修復不及預期并影響中國），