銀行行業(yè)2023年三季報總結(jié)：息差持續(xù)收窄資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)

——2023年三季報總結(jié)看好/維持銀行行業(yè)報告行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報告分析師分析師投資摘要：亦較大。反映了國有行在經(jīng)濟下行期發(fā)揮了頭雁作用，加大對實體經(jīng)濟支持力度，規(guī)模維持較快增長；此外，國有行資產(chǎn)質(zhì)量較為平穩(wěn)b）股份行盈利增長在各類行中較低，主要是規(guī)模擴張緩慢和撥備計提反補力按揭早償以及居民消費融資需求不足對股份行影響較大；此外，股份行潛在不良壓力較大，撥備計提難以下降c）上市城計仍是由于資產(chǎn)端對公與個貸利率下行、存量按揭貸款重定價；疊加存款定期化趨勢下，負債端定期存款占比提升等共同影撥備計提壓力較小為盈利維持正增長提供支撐。目前來看，市場較為擔憂的房地產(chǎn)和地方政府平臺業(yè)務(wù)風險暴露較可控。不一季度體現(xiàn)，疊加存款利率下調(diào)較緩慢且存在定期化趨勢，存款成本率下降滯后，預(yù)計息差將繼續(xù)承壓探底。但部分銀行息差絕對水平已較低，預(yù)計進一步下行空間有限。此外，手續(xù)費及傭金凈收入持續(xù)受資本市場波動影響，增長承壓。其他非息類業(yè)務(wù)風險可控，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望維持穩(wěn)健，當前撥備處于歷史高位，有望支撐盈利正增長。息差雖然受資產(chǎn)和負債我們看好息差與資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)行情。在當前政策化險有托底、規(guī)模增長有支撐、息差進一步下行空間有限的局面下，上市銀行有望維持盈利正增長的穩(wěn)健基本面情況。當前銀行股估值歷史低位，機構(gòu)持倉亦在較低水平，我們積極看好銀行板塊絕對收益。長期看好，優(yōu)質(zhì)風險提示：經(jīng)濟失速下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，房企銷售低迷或融資惡化引發(fā)信用風險暴露等。東方財智東方財智興盛之源東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)東方財智興盛之源東方財智興盛之源 32.規(guī)模維持擴張，息差持續(xù)收窄 53.資本市場波動持續(xù)影響中收，其他非息增速環(huán) 64.資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，局部風險可控 65.投資建議：三季報業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)看好預(yù)期改善推動估值修復(fù)回升 9 10 插圖目錄 3 3 4 4 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 8 8 8 8 10表格目錄 7表2：招商銀行、平安銀行個人貸款不良余額 9東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)東方財智興盛之源東方財智興盛之源 1.營收與盈利增速均環(huán)比下降，股份行降幅較大計提減少是盈利正增的主要貢獻。較上半年，三季度息差收窄壓力持續(xù)，但規(guī)模和撥備的正向貢獻幅度有所股份行營收與盈利增速下降較大。從各類型銀行看，前三季度國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行營收分別1.3pct、1.1pct，降幅較大。前三季度國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行歸母凈利潤同比+2.5%、-0.5%、+10.6%、+11.4%，增速環(huán)比均下降。其中，股份行環(huán)比根據(jù)我們拆解各類行盈利a）國有行規(guī)模擴張對盈利貢獻較大，部分抵補了息差大幅收窄的影響，撥備對盈利的反補力度亦較大。反映了國有行在經(jīng)濟下行期，逆周期加大對實體經(jīng)濟支持力度的頭雁作用；此外，；（（c）上市城商行和農(nóng)商行多處于經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，區(qū)域融資需求相對旺盛，規(guī)模擴張對盈利增長有較強貢獻；此外，撥備較充足且部分行有一定資本補充需求圖1：前三季度上市銀行、各類銀行營收增速環(huán)比下降大行—股份行城商行—農(nóng)商行上市行圖2：前三季度上市銀行、各類銀行歸母凈利潤增速環(huán)比下降大行股份行城商行農(nóng)商行上市行9.0%6.0%0.0%資料來源：公司財報，東興證券研究所東方財智興盛之源東方財智興盛之源-5%-10%-5%-2%-4%-6%-5%-10%-5%-2%-4%-6%東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)圖3：3Q23上市行盈利拆解圖5：3Q23國有銀行盈利拆解-5%-10%圖7：3Q23上市城商行盈利拆解-5%圖4：1H23上市行盈利拆解-10%資料來源：公司財報，東興證券研究所圖6：3Q23上市股份行盈利拆解資料來源：公司財報，東興證券研究所圖8：3Q23上市農(nóng)商行盈利拆解-2%資料來源：公司財報，東興證券研究所東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)2.規(guī)模維持擴張，息差持續(xù)收窄商行、農(nóng)商行分別同比-1.9%、-3.6%、+2.1%、-1.3%。凈利息收入增長承壓的主要原因是規(guī)模擴張難以抵加大對實體經(jīng)濟支持力度，規(guī)模維持平穩(wěn)擴張；上市城商行和農(nóng)商行受益于區(qū)域經(jīng)濟較發(fā)達以及特色化經(jīng)營帶來相對旺盛的融資需求，規(guī)模增速不減；股份行受地產(chǎn)銷售低迷、按揭早償以及居民消費融資需求不足的是由于資產(chǎn)端對公與個貸利率下行、存量按揭貸款重定價；疊加存款定期化趨勢下，負債端定期存款占比提圖9：前三季度上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比平穩(wěn)增長大行—股份行城商行農(nóng)商行上市行9.0%6.0%0.0%圖10：前三季度各類行信貸增速繼續(xù)分化大行股份行城商行農(nóng)商行上市行9.0%6.0%0.0%資料來源：公司財報，東興證券研究所東方財智興盛之源東方財智興盛之源大行—股份行—城商行農(nóng)商行上市行 大行—股份行—城商行農(nóng)商行上市行 -20.0%-40.0%東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)圖11：前三季度上市銀行凈利息收入同比-2.1%大行—股份行—城商行農(nóng)商行上市行圖12：Q3單季度上市銀行凈息差收窄幅度符合預(yù)期大行—股份行城商行農(nóng)商行上市行資料來源：公司財報，東興證券研究所圖13：前三季度上市行手續(xù)費及傭金凈收入增長承壓圖14：前三季度上市行其他非息收入波動整體下降 -10.0%-20.0%-30.0%-40.0%大行—股份行—城商行農(nóng)商行上市行資料來源：公司財報，東興證券研究所資料來源：公司財報，東興證券研究所4.資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，局部風險可控東方財智興盛之源東方財智興盛之源東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)表1：上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標匯總上市行不良率測算單季不良貸款生成率撥備覆蓋率撥貸比1H233Q23環(huán)比(BP)2Q233Q23環(huán)比(BP)1H233Q231H233Q23環(huán)比(BP)工商銀行-12218.62%216.22%-2.4-3建設(shè)銀行-12244.48%243.31%-1.2-2農(nóng)業(yè)銀行-18304.67%304.12%-0.6-2中國銀行6.8交通銀行6.1郵儲銀行-17.4-13招商銀行0.3-142-1.80中信銀行1.7-461.25浦發(fā)銀行2.3326.6民生銀行(2.0)-332.41興業(yè)銀行(0.3)-8.0-10光大銀行4.7-8-12.9-9華夏銀行0.0-10-1.9-3平安銀行1.1-60-8.9-6浙商銀行(0.6)-1170.51北京銀行(0.5)-66-2.4-5南京銀行0.2-520.82寧波銀行0.4-38-8.4-5上海銀行(1.1)295.53江蘇銀行(0.1)430.0-1杭州銀行0.050-1.6-1貴陽銀行14.520-9.624成都銀行(0.4)664.61長沙銀行0.25-1.8-1鄭州銀行1.3126-6.3-10蘇州銀行086%084%(1.7)-851185%52413%12.3440%441%1常熟銀行-13.5-9瑞豐銀行-16298.94%299.77%0.8-2無錫銀行-6.3-4江陰銀行-27.0-31張家港行-65.5-26蘇農(nóng)銀行-9.5-11渝農(nóng)商行-18350.87%353.89%3.0紫金銀行2.4-4大行(0.8)-200.1-2股份行0.7-41-1.3-0城商行(0.0)1-0.3-0農(nóng)商行(0.1)-5.3-6上市行(0.4)-24-0.3-1資料來源：公司財報，東興證券研究所東方財智興盛之源東方財智興盛之源東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)比并不高，且余額在持續(xù)壓降，局部風險暴露對整體不良生成波動影響或較可控。圖15：目前上市行撥備覆蓋率、撥貸比處于近幾年高位撥備覆蓋率撥貸比圖16：樣本銀行近年來房地產(chǎn)行業(yè)貸款不良率走勢招商銀行中信銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行平安銀行上海銀行杭州銀行50.0%0.0%6.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%3.20%3.10%3.00%2.90%2.80%2.70%2.60%2.50%資料來源：圖17：招商銀行房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)圖圖17：招商銀行房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%02012201420162018202020223Q231.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%020162017201820192020202120221H233Q資料來源：公司財報，東興證券研究所東方財智興盛之源東方財智興盛之源東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)表2：招商銀行、平安銀行個人貸款不良余額、不良率20192020202120220.73%0.82%0.82%0.90%0.89%0.86%0.86%00.81%0.63%0.62%0.64%0.62%0.56%0.55%0.25%0.30%0.28%0.35%0.36%0.35%0.36%0020.97%0.99%0.97%2.28%6.85%9.10%9.92%201920202021202221,69024,08228,00928,27727,94528,5483,2843,0133,4884,0274,2333,9774,0262,7473,7363,8064,8984,8994,8554,884-149-722,1912,4002,6942,877-34-602019202020212022194-102-24201920202021202223,11527,02629,01927,88927,242-6472,2272,8992,6182,6933,5253,7954,0454,8924,3703,941-428-1048,971-1,646-1,2092,1092,0972,6552,2212,3782,4542,4332,6343,0502,6302,99020192020202120220.95%0.84%0.85%0.92%0.96%0.87%20.36%0.37%0.34%0.44%0.47%0.47%0.40%2.38%2.27%2.20%2.21%2.44%2.19%-252.96%0.69%0.72%0.63%0.61%0.61% 2.04%201920202021202220,00321,96823,27921,140-2,1394,0384,8495,0836,7317,0757,1045,896-1,208-8359,310-1,1682,2462,4802,6322,909資料來源：公司財報、iFinD，東興證券研究所5.投資建議：三季報業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)看好預(yù)期改善推動估值修復(fù)回升的主要影響將集中在今年四季度和明年一季度體現(xiàn)，疊加存款利率下調(diào)較緩慢且存在定期化趨勢，存款成本東方財智興盛之源東方財智興盛之源P10東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)手續(xù)費及傭金凈收入持續(xù)受資本市場波動影響，增長承壓。其他非息收入亦受債市波動的影響，增速較上半銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望維持穩(wěn)健，當前撥備處于歷史高位，有望支撐盈利正增長。息差雖然受資產(chǎn)和負債端利率調(diào)整節(jié)奏影響，繼續(xù)承壓但幅度有限，且自今年我們看好息差與資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)行情。在當前政策化一步下行空間有限的局面下，上市銀行有望維持盈利正增長的穩(wěn)健基本面情況。當前銀行股估值歷史低位，機構(gòu)持倉亦在較低水平，我們積極看好銀行板圖19：銀行板塊PB估值PB80%分位數(shù)中位數(shù)20%分位數(shù)指數(shù)點位(右)資料來源：iFinD，東興證券研究所6.風險提示受阻。若多數(shù)企業(yè)償債能力下降，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將受嚴重影響。當前經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，若實體經(jīng)濟復(fù)蘇進程緩所緩解。若未來地產(chǎn)銷售低迷持續(xù)，房企現(xiàn)金流壓力加劇，可能引發(fā)信用東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)P11相關(guān)報告匯總報告類型標題2023-11-01銀行業(yè)跟蹤：三季度營收增速放緩，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健-202310302023-10-30銀行業(yè)跟蹤：經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，把握估值修復(fù)機會-202310232023-10-23銀行業(yè)跟蹤：匯金增持提振信心，把握估值修復(fù)機會-202310162023-10-16銀行行業(yè)：信貸投放延續(xù)回暖態(tài)勢，結(jié)構(gòu)有所改善——9月社融金融數(shù)據(jù)點評202310162023-10-16銀行業(yè)跟蹤：穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，看好板塊估值修復(fù)-202310092023-10-09銀行業(yè)跟蹤：地方化債有序推進，資產(chǎn)質(zhì)量隱憂緩解-202309252023-09-25銀行業(yè)跟蹤：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復(fù)蘇韌性較強-202309182023-09-18銀行行業(yè)：社融增速回升，信貸有所回暖——8月社融金融數(shù)據(jù)點評202309112023-09-12銀行業(yè)跟蹤：地產(chǎn)政策持續(xù)落地，需求恢復(fù)在路上-202309112023-09-11資料來源：東興證券研究所P12東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)分析師簡介林瑾璐英國劍橋大學(xué)金融與經(jīng)濟學(xué)碩士。多年銀行業(yè)投研經(jīng)驗，歷任國田馨宇分析師承諾負責本研究報告全部或部分內(nèi)容的每一位證券分析師，在此申明，本報人研究成果，引用的相關(guān)信息和文字均已注明出處。本報告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或風險提示本證券研究報告所載的信息、觀點、結(jié)論等內(nèi)容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構(gòu)成對任何機構(gòu)和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務(wù)必要審慎。投資者應(yīng)自主作東興證券深度報告銀行行業(yè)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)P13