技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章-動(dòng)態(tài)分析法

第三節(jié)

動(dòng)態(tài)分析法動(dòng)態(tài)分析法是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)方案在研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量對其經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行分析、計(jì)算、評價(jià)的一種方法。一、現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法（NPV法）1、凈現(xiàn)值的概念凈現(xiàn)值是指把建設(shè)項(xiàng)目不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）折算成與之等值的現(xiàn)值之和。2、凈現(xiàn)值的計(jì)算與評價(jià)

（1）等額支付系列型的現(xiàn)金流量

NPV（i0）=-P+A（P/A，i0,n）

（2）非等額支付系列型的現(xiàn)金流量NPV的經(jīng)濟(jì)含義：是項(xiàng)目除了獲得i0的收益率以外的超額的現(xiàn)值收益。提問：NPV<0是否說明企業(yè)虧損？方案評價(jià)：單方案評價(jià)：當(dāng)NPV﹥0，表明項(xiàng)目的收益率不僅可以達(dá)到基準(zhǔn)收益率的水平的以外還有盈余，則投資方案可行；當(dāng)NPV=0，則表明方案的收益率剛好等于i0；當(dāng)NPV<0，則表明投資方案的收益率達(dá)不到i0，投資方案不可行。多方案評價(jià)：取NPV大的方案為優(yōu)。例1：某廠擬購置一輛載重汽車，購價(jià)48000元，該車年運(yùn)輸收入為15000元，運(yùn)輸成本3500元，4年后按5000元轉(zhuǎn)讓，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為20%時(shí)，這項(xiàng)投資是否值得？例2：某人欲購置一臺家用電冰箱。為滿足同樣的需要，有兩種型號可供選擇，已知其各項(xiàng)要素如表所示，試選擇方案。

型號A（A方案)）型號B（B方案）購置費(fèi)25003500年運(yùn)行費(fèi)900700殘值200350壽命期553、用NPV法比選方案應(yīng)注意的問題(1)基準(zhǔn)年的問題.(2)貼現(xiàn)率的問題（二）凈現(xiàn)值函數(shù)NPV=f(i0)例：有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表：年末01234現(xiàn)金流量-1000400400400400NPV=-1000+400（P/A，i，4）

I0%10%20%22%30%40%50%NPV600268350-133-260-358NPV=f(i)600

22%0i*10%20%30%

由NPV函數(shù)曲線得到以下幾個(gè)結(jié)論：（1）i越大，NPV越?。?）與i軸相交于i*，當(dāng)i<i*時(shí)，NPV>0，當(dāng)i>i*時(shí)，NPV<0當(dāng)i=i*，NPV=0。（三）累計(jì)凈現(xiàn)值曲線

NPV=f(t)H

G

AF0tBCEDP

NPV=f(t)H

G

AF0tBCEDP由圖可得到幾個(gè)指標(biāo)（1）動(dòng)態(tài)投資回收期：F點(diǎn)為投資回收期（2）資金利潤率4、NPV法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值.考慮了方案整個(gè)計(jì)算內(nèi)的現(xiàn)金流量，比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況。對單個(gè)投資方案的評價(jià)是一種常用的方法。缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)只能表明項(xiàng)目投資的盈利率是大于、等于或小于所設(shè)定的目標(biāo)收益率，但究竟比目標(biāo)收益率高多少，或低多少，不能反映出來.在多方案的比選時(shí)，凈現(xiàn)值沒有考慮各方案的投資額的多少，因而不能直接反映資金的利用效率（四）凈現(xiàn)值率1、凈現(xiàn)值率的概念

凈現(xiàn)值率就是凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值所得的比值。即單位投資現(xiàn)值所獲得NPV收益。2、凈現(xiàn)值率的計(jì)算與評價(jià)

方案評價(jià)：采用NPVR評價(jià)單一方案時(shí)，當(dāng)NPVR≥0時(shí)，方案可行，否則，應(yīng)予拒絕。采用NPVR進(jìn)行方案比選時(shí)，以NPVR較大的方案為優(yōu)。例：見P96例3-10二、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（一）基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的概念基準(zhǔn)貼現(xiàn)率是評價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的衡量標(biāo)準(zhǔn)，是建設(shè)項(xiàng)目可不可行的決策準(zhǔn)則。是項(xiàng)目要達(dá)到的一個(gè)目標(biāo)收益率?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率通常是由部門或行業(yè)制定。（二）影響基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的因素1、資金成本率資金成本：使用資金進(jìn)行投資活動(dòng)的代價(jià)。資金成本率：使用單位資金付出的代價(jià)，用百分?jǐn)?shù)率表示。資金來源：借貸資金，新增權(quán)益資本，企業(yè)再投資資金。（1）借貸資金成本率資金成本率=資金占用成本（年利息）÷（籌資總額-籌資費(fèi)用）例：某企業(yè)發(fā)行500元面額債券1萬張，年利率10%，籌資成本20萬元，其債券的資金成本率為多少？（2）權(quán)益資本成本率優(yōu)先股資金成本率=年股利額÷（股金金額-籌資費(fèi)用）普通股事先很難確定。（3）企業(yè)再投資資金成本率企業(yè)再投資資金成本率=機(jī)會成本率（4）總的資金成本率總資金成本率=加權(quán)平均資金成本率例：某企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)及各種來源資金的稅后成本如表，求該企業(yè)的稅后加權(quán)平均資金成本。某企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)資金來源金額（萬元）資金稅后成本普通股本資金銀行貸款發(fā)行債券90015%60012%30013%總計(jì)1800

2、最低希望收益率（MARR）又稱最低可接受收益率或最低要求收益率。（1）

最低希望收益率>借貸資金成本率Kd

最低希望收益率>投資機(jī)會成本K0

最低希望收益率>全部資金加權(quán)平均成本率K*（2）考慮風(fēng)險(xiǎn)因素MARR=max{Kd，K*，K0}+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)（3）考慮通貨膨脹（4）局部投資項(xiàng)目的投資收益率有時(shí)可低于最低希望收益率3、基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確立在實(shí)際的項(xiàng)目評價(jià)活動(dòng)中通常以最低希望收益率作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。4、NPV法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值.考慮了方案整個(gè)計(jì)算內(nèi)的現(xiàn)金流量，比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況。對單個(gè)投資方案的評價(jià)是一種常用的方法。缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)只能表明項(xiàng)目投資的盈利率是大于、等于或小于所設(shè)定的目標(biāo)收益率，但究竟比目標(biāo)收益率高多少，或低多少，不能反映出來.在對兩個(gè)以上的方案進(jìn)行比較選優(yōu)時(shí)，項(xiàng)目的壽命周期必須相同或用相同的研究周期才能進(jìn)行評價(jià)、比較。在多方案的比選時(shí)，凈現(xiàn)值沒有考慮各方案的投資額的多少，因而不能直接反映資金的利用效率三、內(nèi)部收益率法（IRR法）（一）內(nèi)部收益率的概念

所謂內(nèi)部收益率，是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。用IRR符號表示。

（二）內(nèi)部收益率的計(jì)算及評價(jià)NPV（i）NPV1

0i1i*i2IRRNPV2線性內(nèi)插法”求IRR的近似解。其步驟如下：1.先試求接近于零的正負(fù)凈現(xiàn)值NPV1、NPV2及相應(yīng)的i1、i2，一般可先用基準(zhǔn)收益率i0作為試算的起點(diǎn)。

可能出現(xiàn)以下幾種結(jié)果：①若NPV<0時(shí)，則說明IRR<i0

，此項(xiàng)目不可行；②若NPV=0時(shí)，說明IRR=i0；③若NPV>0時(shí)，說明IRR>i0，可用更高一點(diǎn)的折現(xiàn)率試算，經(jīng)過反復(fù)試算后，得到兩個(gè)NPV接近零的正值NPV1和負(fù)值NPV2及相應(yīng)的i1、i2。2.將試算所得接近于零的兩個(gè)正負(fù)NPV與相應(yīng)的i值，采用線性插入法，求NPV=0時(shí)i*，即IRR。例1：某項(xiàng)工程方案的現(xiàn)金流量如表所列，設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)收率為10%，試用內(nèi)部收益率法分析判斷該方案是否可行。

年份（年末）012345現(xiàn)金流量-20003005005005001000例2：某技術(shù)改造工程目前投資1000萬元，3年后可得益500萬元及5年后得益1500萬元，內(nèi)部收益率是多少？例3：見P109例3-14。方案評價(jià)：當(dāng)IRR≥i0時(shí)，項(xiàng)目可行，可以考慮接受；反之，當(dāng)IRR<i0時(shí)，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒絕。（三）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是工程項(xiàng)目對占用資金的一種回收能力，或是內(nèi)含的收益率，占用資金的盈利率。例：假定某工廠投資1000元購買一臺鉆床，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流入如圖。試計(jì)算該方案的內(nèi)部收益率，并說明其經(jīng)濟(jì)含義100040037024022001234010001100400700770370400440240200220220（四）內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系：

（五）內(nèi)部收益率方程多解的討論內(nèi)部收益率方程：F0+F1X+F2X2+??????FnXn=0其正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不會超過其系數(shù)系列F0，F(xiàn)1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)n的正負(fù)符號變化的次數(shù)；內(nèi)部收益率方程解的幾種情況：1、當(dāng)方案的凈現(xiàn)流量只有收入或只有支出，即內(nèi)部收益率方程的系數(shù)系列無符號變化，或者收入之和小于支出之和，如圖：5005001300500500500

500-3002、當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量開始是一項(xiàng)或幾項(xiàng)支出，接下去是一系列收入。即內(nèi)部收益率方程的系數(shù)序列符號只變化一次，且收入之和大于支出之和時(shí)，則這個(gè)現(xiàn)金流量必然只有一個(gè)內(nèi)部收益率，如圖：

如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次時(shí)，稱此類項(xiàng)目為常規(guī)項(xiàng)目。3、當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次時(shí)，如凈現(xiàn)金流量一開始是支出，然后是一項(xiàng)或幾項(xiàng)收入，接著又是支出，再轉(zhuǎn)為收入。如圖：

如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號變化多次時(shí)，則稱此類項(xiàng)目為非常規(guī)項(xiàng)目。對非常規(guī)項(xiàng)目，內(nèi)部收益率法失效。4、非投資情況。先從項(xiàng)目取得資金，然后償付項(xiàng)目的有關(guān)費(fèi)用，這種項(xiàng)目決策時(shí)，當(dāng)內(nèi)部收益率i<基準(zhǔn)收益率時(shí)，方案才可取。例：某廠轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有項(xiàng)目，第0年獲利1000萬元，第1年獲利800萬元。后三年向工程方案投資，每年投資800萬元，問該項(xiàng)目的IRR是多少？已知該行業(yè)的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0=20%，整個(gè)方案是否值得？1000800800（六）內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

1、內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目獲利能力的相對指標(biāo)，它本身是一個(gè)折現(xiàn)率，比較直觀，能直接看出項(xiàng)目的獲利能力。而凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目獲利能力的一個(gè)絕對指標(biāo)。

2、不需要事先確定i0，就可計(jì)算IRR。缺點(diǎn)：

1、計(jì)算復(fù)雜。

2、可能出現(xiàn)多解。

3、多方案比較時(shí)，有一定的局限性。與NPV法相比，評價(jià)單一方案時(shí)，結(jié)論是一致的。評價(jià)多方案時(shí)。一般來說是一致的，但有時(shí)可能出現(xiàn)矛盾。一般來講，當(dāng)基準(zhǔn)收益率確定，而資金又無限時(shí)，投資者追求的是絕對經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)作為比選的標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)基準(zhǔn)收益率難以確定，資金有限，投資者追求的是相對經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，應(yīng)采用內(nèi)部收益率指標(biāo)作為比選的標(biāo)準(zhǔn)。四、外部收益率（一）外部收益率的概念（二）外部收益率的求解例：某重型機(jī)構(gòu)公司為一項(xiàng)項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價(jià)款的其余部分。重型機(jī)構(gòu)公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表。年份012345凈現(xiàn)金流19001000-5000-500020006000（三）外部收益率的評價(jià)原則當(dāng)ERR>i0則項(xiàng)目可接受，當(dāng)ERR<i0，則項(xiàng)目不可接受。五、投資回收期法（一）動(dòng)態(tài)投資回收期的概念

動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時(shí)間價(jià)值的情況下，累計(jì)獲得的凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。即按照給定收益率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算，投資方案凈收益的現(xiàn)值等于所有投資的現(xiàn)值所需要的時(shí)間。（二）動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算與評價(jià)1.當(dāng)各年的收益不等時(shí)，按累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算

累計(jì)凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等于零或開始出現(xiàn)正值的年份，即為動(dòng)態(tài)投資回收期的終止年份。例：見教材P122。當(dāng)給定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0剛好等于項(xiàng)目方案的IRR時(shí)，動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目方案的壽命期。2.

當(dāng)項(xiàng)目為一次性投資，每年凈收益相等時(shí)，按公式計(jì)算：例：某投資方案投資總額為1000萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲凈利250萬元，假定銀行利率為5%，則其動(dòng)態(tài)投資回收期是多少？（三）動(dòng)態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：此指標(biāo)在一定程度上反映了項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)大小。它是一項(xiàng)投資的原始費(fèi)用得到補(bǔ)償?shù)乃俣?。缺點(diǎn)：動(dòng)態(tài)投資回收期盡管考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但仍未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，未能反映方案在整個(gè)壽命期的盈利情況。因此，它只能被廣泛用作輔助指標(biāo)。六、效益成本率（B/C）（一）效益成本率的概念效益成本率是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)收益的現(xiàn)值與成本的現(xiàn)值之比。（二）效益成本率的計(jì)算B/C=收益現(xiàn)值/成本現(xiàn)值。評價(jià)原則：當(dāng)B/C>1時(shí)，項(xiàng)目可以接受當(dāng)成本只計(jì)算投資，收益為凈收益時(shí)：B/C=投資凈收益率=項(xiàng)目凈收益現(xiàn)值/投資現(xiàn)值=NPVR+1七、年值法（AnnualWorth）年值法是指將壽命期內(nèi)的不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有現(xiàn)金流量折算成與之等值的等額支付系列年值，用于評價(jià)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的方法。（一）凈年值法1.凈年值法的概念凈年值（NAW法）是將方案各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的收益率換算為與之等值的等額支付序列年值后再進(jìn)行評價(jià)2.凈年值的計(jì)算與評價(jià)NAW=NPV×(A/P，i0，n)=NPV×常數(shù)方案評價(jià)：在對單一方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)，當(dāng)NAW≥0時(shí)，則方案可行；當(dāng)NAW﹤0時(shí)，則方案不可行，應(yīng)予以拒絕。在多方案比較時(shí)，凈年值大的方案為較優(yōu)方案。采用凈年值法與采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案的比較和評價(jià)時(shí)，其結(jié)論是一致的。3、NAW的經(jīng)濟(jì)含義：NAW是表明方案在壽命期內(nèi)每年除了能獲得設(shè)定的收益率的收益外，每年所取得的等額收益。例：設(shè)有兩種可供選擇的設(shè)備，其有關(guān)資料如表：項(xiàng)目方案投資(壽命期初投入)年收入年支出凈殘值使用壽命(年)車床A1000040002200200010車床B1500070004200010（二）年費(fèi)用比較法當(dāng)對多方案進(jìn)行比較和選優(yōu)時(shí)，如果各方案的產(chǎn)出效益相同，或者滿足相同需要的程度基本相同時(shí)，可采用年費(fèi)用比較法。1.年費(fèi)用的概念年費(fèi)用是指按設(shè)定的收益率將各方案壽命期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用換算為與其等值的等額支付序列費(fèi)用。2.年費(fèi)用的計(jì)算與評價(jià)例1：某工廠需購買一臺設(shè)備,現(xiàn)市場上有兩種型號不同，但項(xiàng)目相同的設(shè)備可供選擇,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表，若基準(zhǔn)收益率為15%，試用年費(fèi)用法選擇設(shè)備（兩臺設(shè)備使用期為6年）設(shè)備價(jià)格（元）年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)(1-6)年第六年末殘值(元)A1000050004000B750060000例2：假定某技術(shù)方案的初始投資為1000萬元，第1年至第5年的經(jīng)常費(fèi)用為80萬元，每6年至第10年的經(jīng)常費(fèi)用為120萬元，試計(jì)算方案的年度費(fèi)用，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率15%。方案評價(jià)：采用年費(fèi)用比較法對多方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，以年費(fèi)用最低的方案為最優(yōu)的方案。3、使用壽命不等的不同方案的比較例：假設(shè)有兩個(gè)方案如表，其每年的產(chǎn)出是相同的，但方案A可以使用5年，方案B只能使用3年。試選擇最優(yōu)方案，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。年末方案A方案B0-16000-220001-6000-30002-6000-30003-6000-30004-6000

5-6000

（1）研究期法研究期法涉及壽命未結(jié)束方案的未使用價(jià)值，其處理方式有三種：a、承認(rèn)方案未使用價(jià)值。（其投資按壽命期分?jǐn)偅゜、不承認(rèn)未使用價(jià)值（投資按研究期分?jǐn)偅ヽ、預(yù)測未來價(jià)值（殘值處理）（2）最小公倍數(shù)法

4、年值法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍

優(yōu)點(diǎn)：在采用年值法進(jìn)行方案比選時(shí)，不必考慮壽命期不等的問題，年值法是對壽命不等的多方案進(jìn)行比較和選優(yōu)的最簡捷的方法之一。八、最低價(jià)格（費(fèi)用）法對產(chǎn)品產(chǎn)量或服務(wù)不同，產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格難以確定，即收入難以確定?？刹捎米畹蛢r(jià)格（費(fèi)用）法，分別計(jì)算比較方案凈現(xiàn)值等于零時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格（或單位產(chǎn)量現(xiàn)值的費(fèi)用現(xiàn)值），以最低者為優(yōu)。

第四節(jié)

多項(xiàng)目方案的比選的其它方法

一、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果比較方法在對多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比選時(shí)，比較選優(yōu)的實(shí)質(zhì)是將投資大的方案與投資小的方案相比、判斷其增量投資能否被其增量收益推銷或抵銷有余，這有兩種方法。

（一）投資增量的凈現(xiàn)值法

1.投資增量凈現(xiàn)值的概念

投資增量的凈現(xiàn)值是指按基準(zhǔn)收益率計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值△NPV。2.投資增量凈現(xiàn)值的計(jì)算與評價(jià)

FA1

FAn

FＢ1

FBn

FA0FB0

例：兩方案的現(xiàn)金流量如表：試用△NPV法比較選優(yōu)。01-10甲-20039乙-10020增量現(xiàn)金流-10019

方案評價(jià)：若△NPV（B-A）≥0時(shí)，則投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；若△NPV（B-A<0時(shí)，則投資小的方案優(yōu)于投資大的方案。采用△NPV法進(jìn)行方案比選其結(jié)論一致?？勺C明：例：某兩個(gè)能滿足同樣需要的互斥方案Ａ與Ｂ的費(fèi)用現(xiàn)金流如表，試在兩方案之間作出選擇。設(shè)i0=10%。年份方案01-15投資年費(fèi)用A-100-11.68B-150-6.55增量費(fèi)用現(xiàn)金流-505.13（二）投資增量的內(nèi)部收益率法

1.投資增量的內(nèi)部收益率的概念

增額投資內(nèi)部收益率是指相比較的兩個(gè)方案的各年的凈現(xiàn)金流量之差的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。增量投資內(nèi)部收益率實(shí)際上是相比較的兩個(gè)方案的NPV相等時(shí)的折現(xiàn)率

2.投資增量的內(nèi)部收益率的計(jì)算與評價(jià)例：仍以上例為例。試用△IRR法比較選用。

方案評價(jià)：當(dāng)△IRR≥基準(zhǔn)收益率i0時(shí)，則投資大的方案為優(yōu)；反之，當(dāng)△IRR≤i0時(shí)，則投資小的方案為優(yōu)。當(dāng)多個(gè)互斥方案相比較和選優(yōu)時(shí)，可先按投資額的大小由小到大排列，然后再依次就相鄰方案兩兩比較，計(jì)算出相比較的兩個(gè)方案的△IRR或△NPV，選擇其中最優(yōu)方案，然后再同下一相鄰方案進(jìn)行比較，以此l類推。例：見教材P128例3-21。

3.增量投資效果評價(jià)法的適用范圍

投資增額評價(jià)法，只能反映增量現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)性（相對經(jīng)濟(jì)效果），不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性（絕對經(jīng)濟(jì)效果），此法只適用于方案間的比較，不能判別方案的取舍。

采用此法進(jìn)行兩方案比選時(shí)，相比較的方案必須是壽命期相等，或具有相同的計(jì)算期。4.采用NPV法、△NPV法、IRR法、△IRR法進(jìn)行方案比選的討論（作為思考題）

在獨(dú)立（或單個(gè)）項(xiàng)目的評價(jià)中，用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率判斷項(xiàng)目的可行性時(shí)，通常情況下評價(jià)結(jié)論是一致的。但在方案比較和項(xiàng)目排隊(duì)時(shí)，采用NPV法、△NPV法、△IRR法得出結(jié)論相同，但此三種方法同采用IRR法有可能得出相反的結(jié)論。通常，技術(shù)方案間的投資額相差很大時(shí)，不宜采用總額內(nèi)部收益率指標(biāo)評選方案。二、受資金限制的投資方案組合的選擇

（一）基本概念1、獨(dú)立方案，即選定其中某一方案，并不排斥其他方案的選擇。2、由于資金有限，所有方案雖不能全部實(shí)施，但要求資金能得到充分利用。3、選擇方案組合的最大目標(biāo)是使總投資的效益最大。

（二）資金限額下的投資方案的評價(jià)方法

1.收益率法步驟：（1）首先計(jì)算出各方案的IRR值，并將內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的方案舍去。（2）將各方案按收益率從大到小依次遞減排列。（3）從排列好的方案中，依次選擇投資方案，直至全部投資額用完為止。（4）當(dāng)方案選擇的結(jié)果有一部分資金沒有得到利用時(shí)，則應(yīng)從可以選擇的方案中再加以組合，以求得到最大的總體投資收益率。例：見教材P133例3-23。2.凈現(xiàn)值法用NPVR法按照NPVR大小將項(xiàng)目排序，將依此次序選擇滿足資金約束條件的項(xiàng)目組合方案，使總NPV實(shí)現(xiàn)最大化。例：某廠資金預(yù)算限額為60萬元，現(xiàn)有A-H八個(gè)產(chǎn)品投資方案，各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值比率如表，問在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案？計(jì)劃方案投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值比率A2012

0.60B125.40.45C40.50.13D92.250.25E132.860.22F366.480.18G30.420.14H155.70.38順序計(jì)劃方案凈現(xiàn)值投資額1A12202F6.48363H5.7154B5.4125E2.86136D2.2597C0.548G0.423按凈現(xiàn)值大小排列優(yōu)先順序按凈現(xiàn)值選擇方案計(jì)劃方案凈現(xiàn)值投資額A1220F6.4836C0.54合計(jì)18.9860順序計(jì)劃方案凈現(xiàn)值比率投資額1A

0.60202B0.45123H0.38154D0.2595E0.22136F0.18367G0.1438C0.134按凈現(xiàn)值比率大小排列優(yōu)先順序計(jì)劃方案凈現(xiàn)值比率凈現(xiàn)值投資額A0.601220B0.455.412H0.385.715D0.252.259C0.130.54合計(jì)25.8560按凈現(xiàn)值比率選擇方案計(jì)劃方案凈現(xiàn)值比率凈現(xiàn)值投資額A0.601220B0.455.412H0.385.715E0.222.8613合計(jì)25.9660最優(yōu)方案選擇（三）混合投資方案的選擇混合方案的選擇是指獨(dú)立方案選擇中包含有互斥方案的選擇問題。如比某企業(yè)：有三個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目。A——擴(kuò)大生產(chǎn)能力。B——改善運(yùn)輸狀況。C——防治污染。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，有三個(gè)方案，新建和擴(kuò)建，B有B1，B2，B3三個(gè)方案，C有3個(gè)方案。

A1A2A3B1B2B3C1C2

C3

例：見教材P138。ABC三、技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法的小結(jié)（思考題）

（一）評價(jià)指標(biāo)的適用范圍

（二）靜態(tài)評價(jià)方法與動(dòng)態(tài)評價(jià)方法的區(qū)別

（三）動(dòng)態(tài)評價(jià)方法的選擇作業(yè)1、某投資項(xiàng)目投資1000萬元，在5年中每年平均收入550萬元，每年支出的經(jīng)營和修理費(fèi)300萬元，第5年末殘值為200萬元，若基準(zhǔn)收益率為10%，用凈現(xiàn)值法判斷這方案是否可行。2、新建某車間將花投資450萬元，每年銷售所得收入為