IPO抑價計量經(jīng)濟模型

計量模型運用于中國IPO抑價研究1119180楊璐吉〔收集數(shù)據(jù)，準(zhǔn)備論文〕1119185金鑫〔收集數(shù)據(jù)，eviews分析〕1119186潘旭佳〔eviews分析，ppt制作〕1整理課件1、選題背景3、預(yù)期5、建模7、結(jié)論2、確定變量4、收集數(shù)據(jù)6、模型檢驗2整理課件

IPO抑價：新股上市首日收盤價高于發(fā)行價

投資者認(rèn)購新股便能獲得超額回報IPO抑價率

=（首日收盤價-發(fā)行價）/發(fā)行價中國

183%日本28%美國18%香港16%中國

40%最近2-3年選題背景3整理課件確定變量被解釋變量：IPO抑價率Y解釋變量：新股中簽率〔X1〕新股的股本規(guī)?！?/p>

X2〕發(fā)行市盈率〔X3〕上市首日換手率〔X4〕上市首日收益率〔X5〕

4整理課件預(yù)期解釋變量一新股中簽率〔X1〕一般而言，這一方面反映投資者對新股的偏好，中簽率越低，投資者認(rèn)為新股的上市與發(fā)行的價差越大。另一方面反映投資者的本錢，即中簽率越低，投資者的投資本錢越大，其期望收益也越大。所以，我們假設(shè)新股中簽率與Y是正相關(guān)關(guān)系。5整理課件解釋變量二新股的股本規(guī)?！瞂2〕一般認(rèn)為，大盤股具有抗跌性，在大盤上升階段對股指奉獻(xiàn)度高。而小股本規(guī)模的公司的開展前景要好于大股本規(guī)模的公司，小公司有良好的股本擴張能力，而且經(jīng)營方向易轉(zhuǎn)變，能較好適應(yīng)市場的變化，業(yè)績提升能力較強。所以，假設(shè)新股的股本規(guī)模和Y是負(fù)相關(guān)關(guān)系。預(yù)期6整理課件解釋變量三發(fā)行市盈率〔X3〕一般認(rèn)為當(dāng)市場處于高位時，IPO的發(fā)行市盈率也偏高，反之，發(fā)行市盈率那么偏低；發(fā)行制度改革前，發(fā)行市盈率和市場指數(shù)水平都偏低，發(fā)行制度改革后,發(fā)行市盈率和市場指數(shù)水平都偏高。所以，我們假設(shè)發(fā)行市盈率與Y負(fù)相關(guān)。

預(yù)期7整理課件解釋變量四上市首日換手率〔X4〕新股上市當(dāng)日的換手率。換手率反映了信息在交易中的影響，高換手率表示交易者對新股的定價差異性較大，而低換手率表示交易者對新股的定價的判斷趨同。

所以，假設(shè)上市首日換手率與Y是正相關(guān)關(guān)系。

預(yù)期8整理課件解釋變量五上市首日收益率〔X5〕如果新股上市首日收益率低，說明新股定價過高；如果上市首日收益率高，投資者即可獲得超額回報，那么說明新股定價存在低估現(xiàn)象。所以，預(yù)測上市首日收益率與Y是正相關(guān)關(guān)系。

預(yù)期9整理課件收集數(shù)據(jù)10整理課件Y=B1X1+B2X2+B3X3+B4X4+B5X5+u建模11整理課件Y=-0.1798+0.00157X1+0.0011X2-0.00056X3+0.41956X4+0.2607X5Se=(0.0665)(0.004799)(0.000644)(0.000797)(0.080776)(0.027830)T=(-2.7037)(0.343192)(1.776644)(-0.698844)(5.194385)(9.367568)P值=(0.0127)(0.7346)(0.0889)(0.4917)(0.0000)(0.0000)R2=0.920426建模

與預(yù)期假設(shè)發(fā)行股本與抑價率負(fù)相關(guān)不符

新股中簽率

新股的股本規(guī)模

發(fā)行市盈率

上市首日換手率上市首日收益率12整理課件模型檢驗1、對偏回歸系數(shù)的假設(shè)檢驗以X1的系數(shù)B1為例進(jìn)行分析我們假設(shè)H0：B1=0，因為B1對應(yīng)的P值比較大是0.7346，所以不能拒絕原假設(shè)，X1〔中簽率〕對Y〔抑價率〕影響不顯著。同理可得，我們由p2=0.0889可知X2〔股本規(guī)?！硨τ赮〔抑價率〕影響較顯著；由p3=0.4917可知X3〔發(fā)行市盈率〕對于Y〔抑價率〕影響較不顯著；由p4=0.0000可知X4〔換手率〕對于Y〔抑價率〕影響很顯著；由p5=0.0000可知X5〔上市首日收益率〕對于Y〔抑價率〕影響很顯著。13整理課件模型檢驗2、檢驗聯(lián)合假設(shè)〔R^2=0〕假設(shè)H0：B1=B2=B3=B4=B5=0，也就是假設(shè)五個解釋變量總體對因變量y無影響。F對應(yīng)的p值為0.000000，幾乎為0。因此，能夠拒絕零假設(shè)：即中簽率，股本規(guī)模，發(fā)行市盈率，換手率，上市首日收益率聯(lián)合對抑價率沒有影響。14整理課件模型檢驗log〔x1〕、log〔x2〕、log〔x3〕的回歸系數(shù)都是不顯著的，R-square的值又比第一種方法小15整理課件結(jié)論Y=-0.1798+0.00157X1+0.0011X2-0.00056X3+0.41956X4+0.2607X5新股中簽率

新股的股本規(guī)模

發(fā)行市盈率

上市首日換手率