我國高貨幣化過程中的m

我國高貨幣化過程中的m

一、改革開放以來我國金融資源運(yùn)用的變動2009年1月下旬，m2增長18.79%，超過當(dāng)年實(shí)現(xiàn)17%的增長率目標(biāo)。然而，如果m2和新增貸款大幅增加，v1的增長率僅為6.68%，略有盈余為2.38個百分點(diǎn)。M2和M1增速間的剪刀差創(chuàng)出了歷史最大記錄。據(jù)中國人民銀行2009年3月12日公布的2月份信貸數(shù)據(jù),當(dāng)月新增貸款同比多增8273億元,達(dá)1.07萬億元,M2同比增長20.48%,比上月末高1.69%;M1的增幅雖然反彈至10.87%,但信貸增長的結(jié)構(gòu)依然沒有改善,在2月份的新增貸款中,票據(jù)融資占比由1月份的38.5%上升為45.5%。這充分表明,自2008年第三季度以來的存款定期化態(tài)勢在進(jìn)一步加劇,企業(yè)部門投資仍不活躍,商業(yè)銀行的信貸資金并未真正流向?qū)窠?jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這種現(xiàn)象的存在,一方面會造成貨幣大量沉淀于銀行體系,貨幣流通速度放慢,貨幣乘數(shù)降低;另一方面,也將致使寬松的資金供應(yīng)因?yàn)椴荒苡行У叵驅(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傳遞而引致資產(chǎn)價格虛高。其實(shí),目前我們面臨的M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的現(xiàn)象并不是首次出現(xiàn)。自改革開放以來,我國先后共出現(xiàn)了四次這樣的現(xiàn)象;雖然當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出新的特征,也面臨著更加嚴(yán)峻的形勢,但總結(jié)和分析之前曾經(jīng)出現(xiàn)的類似情形,仍將有利于問題的解決。圖1展示了1979—2008年我國貨幣供應(yīng)總量及其增速的變化情況?？梢钥闯?自改革開放以來,我國經(jīng)歷了四次類似2008年M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象,分別是1980年、1990年、2001年和2008年。下面就這四次現(xiàn)象產(chǎn)生的背景及應(yīng)對措施進(jìn)行分析。二、改革開放后，第四、第五、第六階段的剪刀差異得到了證實(shí)(一)8-80年我國的對外貿(mào)易形勢簡單來講,1980年M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象產(chǎn)生的背景可歸結(jié)為四個方面,即:投資規(guī)模激增,經(jīng)濟(jì)增長速度過猛;財(cái)政支出過大,出現(xiàn)較嚴(yán)重的財(cái)政赤字;盲目擴(kuò)大進(jìn)口導(dǎo)致外貿(mào)赤字嚴(yán)重;大規(guī)模發(fā)行貨幣,致使物價飛漲。我們知道,從1978年開始,我國實(shí)行改革開放政策;與之相適應(yīng),政府的工作重心轉(zhuǎn)移到社會主義現(xiàn)代化建設(shè)上來,全民勞動積極性顯著提高。然而,經(jīng)濟(jì)增長的同時,也使我國經(jīng)歷了改革開放后的首次通貨膨脹。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上,主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長速度迅猛、投資規(guī)模激增、財(cái)政支出的加大致使出現(xiàn)較嚴(yán)重的財(cái)政赤字,以及盲目的擴(kuò)大進(jìn)口導(dǎo)致我國外匯儲備迅速接近于零,外貿(mào)赤字嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示,1979-1980年,我國財(cái)政赤字都達(dá)170億元以上;于是,國家不得不增發(fā)貨幣130億元用以彌補(bǔ)國庫虧損。另外,從1978年底開始,由于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展,許多重大項(xiàng)目同時推出,短期內(nèi)集中引進(jìn)了石油、冶金等設(shè)備。這樣,在1979年和1980年兩年間,貿(mào)易逆差近33億美元,不得不從國際貨幣基金組織借款用以調(diào)整逆差。在廣義貨幣供應(yīng)量(M2)上,1980年比1979年新增貨幣384.8億元,而1970—1979年每年平均新增貨幣僅為90多億元,增幅也由1979年的25.8%上升到26.39%;而狹義貨幣(M1)僅增加266.3億元,增幅從1979年的24.11%下降到22.62%。與此同時,1979年和1980年物價也出現(xiàn)了明顯上漲,1980年通貨膨脹率達(dá)到7.5%。為了解決上述問題,國家實(shí)施了主要解決通貨膨脹問題的政策,采取了壓縮基本建設(shè)投資規(guī)模、收縮銀根和控制物價的辦法。其中最具代表性的是,1980年12月,國務(wù)院頒發(fā)了《關(guān)于嚴(yán)格控制物價、整頓議價的通知》,并出臺了一系列的限價措施,譬如禁止國家規(guī)定牌價內(nèi)的工農(nóng)業(yè)商品未經(jīng)允許而私自提高在全國各地的零售價格、議購議銷必須按照中央政府規(guī)定的原則和地方政府規(guī)定的品種范圍進(jìn)行、國家計(jì)劃調(diào)撥的生產(chǎn)資料不準(zhǔn)議價等治理通貨膨脹的舉措,使物價水平基本得以控制。(二)控制變量的全面變動1978—1990年第二次M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象分析1990年出現(xiàn)了改革開放后最嚴(yán)重的一次搶購風(fēng)潮,也使M2和M1的增速剪刀差逆向擴(kuò)大。簡言之,這次M2和M1的增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象產(chǎn)生的背景可歸結(jié)為五個方面,即:受壓縮投資和控制信貸規(guī)模的影響而使經(jīng)濟(jì)增速放緩,工農(nóng)業(yè)比例關(guān)系嚴(yán)重失調(diào)從而供需不平衡,資金、外匯、物資的分配權(quán)過度分散導(dǎo)致國家宏觀調(diào)控能力嚴(yán)重削弱,基建低效率、高損耗導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)加大,貨幣供應(yīng)量的大規(guī)模增加使物價水平達(dá)到歷史最高。如前所述,1984-1985年間政府曾采取緊縮政策治理通貨膨脹,但就在還未見明顯成效的時候,1986年又馬上采取了全面松動的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在這種全面松動政策的作用下,加之宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)程度不高,需求總量嚴(yán)重膨脹、工農(nóng)業(yè)比例關(guān)系嚴(yán)重失調(diào),資金、外匯、物資的分配權(quán)過度分散,國家宏觀調(diào)控能力嚴(yán)重削弱。在此期間,1988年的居民消費(fèi)物價指數(shù)CPI同比上漲高達(dá)18.8%,創(chuàng)造了建國40年以來上漲的最高紀(jì)錄;在如此之高的CPI背后,我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)竟然同比上漲23%,大米的價格幾乎是一夜之間從0.15元漲到0.8元,上漲四倍還多?；旧钯Y料的快速上漲,打破了人們的心理防線,搶購風(fēng)潮隨之而來,所有的商店都在排隊(duì);同時,生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI同比也上漲了15%。在廣義貨幣供應(yīng)量(M2)方面,1981-1983年貨幣供應(yīng)量年均增長400多億元,而1984—1989年,平均每年新增貨幣1500多億元,到1990年廣義貨幣(M2)存量已達(dá)15293.4億元,增幅高達(dá)27.98%;同時,狹義貨幣(M1)卻從1989年的7347.1億元減少到1990年的6950.7億元,增幅也從1989年的5.71%下降到1990年的-5.40%。在突如其來的大范圍物價上漲的沖擊下,政府迅速召開會議整頓經(jīng)濟(jì)秩序。其中,最為重要的是,在1989年11月召開的黨的十三屆五中全會上,討論并通過了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步治理整頓和深化改革的決定》,采取了控制社會需求和減少財(cái)政信貸規(guī)模的“雙緊”方針;同時,還大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以增加有效供給,積極開展增產(chǎn)節(jié)支運(yùn)動以提高全社會整體經(jīng)濟(jì)效益,并計(jì)劃用3年或更長時間基本完成治理整頓任務(wù)。在這些政策和舉措的共同作用下,物價普遍下跌,但又出現(xiàn)了居民消費(fèi)物價指數(shù)負(fù)增長的局面。(三)1年我國的經(jīng)濟(jì)形勢主要發(fā)生在增長的主導(dǎo)型特征2001年,M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象再次出現(xiàn)。這次M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象的產(chǎn)生背景可簡單歸結(jié)為四個方面,即:在采取推動內(nèi)需增長政策的同時未能啟動非政府投資,低收入者與農(nóng)民的收入增長緩慢導(dǎo)致有效需求不足,工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下降使失業(yè)問題趨于嚴(yán)重,伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整通貨緊縮壓力逐步增大。2001年,我國的外需環(huán)境明顯惡化,占我國總貿(mào)易額85%以上的美國、日本、歐盟和亞太地區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)增長均出現(xiàn)較大下降。由于這一原因,2001年我國出口走出了一個前高后低的下滑曲線,貿(mào)易順差從2000年的231億美元下降為220億美元左右。為了克服出口減少給國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響,政府采取了擴(kuò)大內(nèi)需的政策。在擴(kuò)大內(nèi)需政策的持續(xù)刺激下,特別是在政府投資的推動下,2001年我國內(nèi)需出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長勢頭,有效地彌補(bǔ)了外需不足,基本保證了當(dāng)年國民經(jīng)濟(jì)的快速增長。但是,由于內(nèi)需增長的政策主導(dǎo)型特征十分明顯,社會投資尚未真正啟動,固定資產(chǎn)投資增長仍需要國債投資的支撐,國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長的動力仍顯不足。當(dāng)時,雖然經(jīng)濟(jì)增長率降幅不是太大,但企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益卻出現(xiàn)了較大的滑坡。2001年,工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.18%,比上年同期下降了0.14個百分點(diǎn);工業(yè)企業(yè)銷售收入增長率為11.8%,比上年同期下降了9.4個百分點(diǎn);利潤總額增長率為9.3%,是自1999年以來全部工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤首次低于兩位數(shù)增長。在廣義貨幣供應(yīng)量(M2)上,2001年比2000年新增貨幣達(dá)23691.6億元,增幅由2000年的12.27%上升到2001年的17.6%;而狹義貨幣(M1)僅增加6724.4億元,增幅從2000年的15.95%下降到12.65%。與此同時,2001年,居民消費(fèi)價格指數(shù)比上年上漲0.7%,增長幅度比上年提高0.3個百分點(diǎn)。而且,由于經(jīng)濟(jì)增長下滑和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,下崗失業(yè)問題也越來越嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于低迷狀態(tài)。(四)關(guān)于企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)消費(fèi)結(jié)2008年,我國第四次出現(xiàn)M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象。概括這次M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象產(chǎn)生的背景,可以表述為:1.經(jīng)濟(jì)增長速度放緩。2008年,全年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長9.0%,創(chuàng)下2004年以來的最低水平(見圖2)。2.對外貿(mào)易長期順差,致使人民幣升值壓力加大。2008年全年進(jìn)出口總額25616億美元,比上年增長17.8%(見圖3)。3.工業(yè)生產(chǎn)增長放緩,企業(yè)利潤增速回落。2008年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%,增速比上年回落5.6個百分點(diǎn)。2008年工業(yè)企業(yè)的利潤增速明顯慢于名義GDP增長和工業(yè)企業(yè)銷售收入增長。這種現(xiàn)象表明,企業(yè)的毛利率和資產(chǎn)收益率都在下降(見圖4)。4.對外貿(mào)易中出口增速放緩,主導(dǎo)行業(yè)長期發(fā)展受到制約。2008年,服裝及衣著附件出口比上年回落16.8個百分點(diǎn);紡織紗線、織物及制品出口比上年加快1.6個百分點(diǎn);鞋類出口比上年加快1.2個百分點(diǎn);家具出口比上年回落7.8個百分點(diǎn);塑料制品出口比上年小幅提高0.6個百分點(diǎn)。此外,原油出口比上年下降28.4%;成品油出口比上年增長9.8%;煤炭出口比上年下降14.6%;鋼材出口比上年下降5.5%;鋼坯出口比上年下降80%。15.廣義貨幣供應(yīng)量增幅加快,貸款增加較多。2008年12月末,廣義貨幣(M2)余額47.5萬億元,比上年末增長17.8%,增加1.1個百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額16.6萬億元,增長9.1%,回落12.0個百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額3.4萬億元,增長12.7%,加快0.6個百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額303468億元,比年初增加49114億元,比上年多增12792億元;各項(xiàng)存款余額466203億元,比年初增加76863億元,比上年多增22985億元。全年貨幣凈投放3844億元,比上年多投放541億元(見圖5)。6.宏觀調(diào)控政策中途出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。通貨膨脹持續(xù)上升以及總體經(jīng)濟(jì)存在過熱的風(fēng)險是2007年所面臨的挑戰(zhàn),國家采取的整體上是“有保有壓”的宏觀調(diào)控政策;延續(xù)2007年的調(diào)控措施,2008年前半年,財(cái)政政策方面,擴(kuò)大政府采購范圍,同時采取擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施等;貨幣政策方面,央行連續(xù)6次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率,達(dá)到17.5%的歷史最高位。但隨著美國次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為全球性的金融危機(jī),全球經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),到2008年下半年,各大央行紛紛采取保經(jīng)濟(jì)增長的寬松的貨幣政策。在這種情形下,中國人民銀行急轉(zhuǎn)直下,連續(xù)5次下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率至2.25,總降幅達(dá)2.16個百分點(diǎn)。三、由此，m2和t2增長率的剪刀差異得到了顯著改善(一)經(jīng)濟(jì)高速增長中的剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象1.大量貨幣投放是產(chǎn)生M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的直接原因。不論是基于改革開放之初經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的需要,還是為了促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所做的努力,寬松的貨幣政策都是不可或缺的。在寬松的貨幣政策下,貨幣投放量加大,M2增速上升,容易產(chǎn)生M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的現(xiàn)象。1980、1990、2001和2008年M2增長率分別為26.39%、27.98%、17.60%和17.75%,均處于M2增速較快的時期。2.內(nèi)需不足是產(chǎn)生M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的深層原因?？梢哉f,內(nèi)需不足一直是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟肋,雖然政府多次出臺擴(kuò)大內(nèi)需的舉措,但總體效果并不理想。內(nèi)需不足反映在M2中,即是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款增加,這意味著居民和企業(yè)把資金更多地投入到虛擬經(jīng)濟(jì)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中;M2中定期存款項(xiàng)居高不下,在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期就會表現(xiàn)為居民和企業(yè)儲蓄增速上升。3.企業(yè)投資需求下降是產(chǎn)生M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的主要原因。在經(jīng)濟(jì)不景氣時期企業(yè)利潤必然下降,基于對市場前景不樂觀的估計(jì),企業(yè)投資更加謹(jǐn)慎,投資需求因而下降;受企業(yè)自身發(fā)展的限制,不僅使企業(yè)對中長期貸款的需求相應(yīng)下降,而且企業(yè)存款定期化也會加強(qiáng),投資方向也多集中于虛擬票據(jù)。4.以總量調(diào)控為主的貨幣調(diào)控方式是2008年M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大的重要原因。長期以來,我國貨幣政策工具以利率、存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具為主,歷次調(diào)控方式都是總量調(diào)節(jié)。這種調(diào)控方式在抑制通貨膨脹方面具有優(yōu)勢,但是對于當(dāng)前促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長顯得乏力。這是因?yàn)?在我國利率沒有實(shí)現(xiàn)市場化的前提下,銀行體系主要依賴于利差獲取利潤。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時,中央銀行下調(diào)利率就會使得利差減小,銀行體系大規(guī)模的貨幣投放集中于大型項(xiàng)目和票據(jù)融資。表面上看,M2增速很快,但是M1增速在下降,結(jié)果導(dǎo)致M2和M1增速剪刀差不斷擴(kuò)大。5.歷次M2與M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象產(chǎn)生的后果與問題主要集中于兩點(diǎn):其一,產(chǎn)生通貨膨脹。大量的貨幣投放到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中,一旦超過市場對于貨幣的需求即造成通貨膨脹。其二,造成企業(yè)效益下降,影響自身發(fā)展。M2與M1增速剪刀差擴(kuò)大,信貸結(jié)構(gòu)的變化使得企業(yè)難以獲得自身發(fā)展所需資金,特別是中小企業(yè)融資會變得更加困難,從而會造成大批工人失業(yè),也會影響到社會安定和人民生活。(二)政府貨幣政策方面理論上講,若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了通貨膨脹現(xiàn)象,政府通常采取壓縮基本建設(shè)投資規(guī)模、控制貨幣投放和限制物價等措施予以解決。我國正在逐步完善市場經(jīng)濟(jì)體制,由于指令式控制基本建設(shè)投資規(guī)模和限制物價的行政調(diào)控方式不利于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,抑制通貨膨脹主要通過貨幣政策來解決。這樣,通常情況下,就會由控制信貸規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)榭刂曝泿殴┙oM2,并采用調(diào)節(jié)利率和存款準(zhǔn)備金率等工具來實(shí)現(xiàn)目的。但是,從歷次通貨膨脹的治理效果來看,以總量調(diào)節(jié)為主的貨幣政策存在著明顯的局限性。一方面,雖然通貨膨脹在短時間內(nèi)被抑制,但銀根緊縮也往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑,市場疲軟;另一方面,貨幣政策以總量調(diào)節(jié)為主,在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面作用有限。以2008年央行實(shí)施適度寬松的貨幣政策為例,從2008年9月份開始,央行百日內(nèi)連續(xù)五次下調(diào)利率,四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,調(diào)控頻率和力度創(chuàng)中國央行貨幣調(diào)控歷史之最。這些有力措施在增加貨幣、刺激信貸投放總量、保持銀行體系流動性充裕方面迅速顯現(xiàn)成效。但是,M2和M1增速剪刀差不斷擴(kuò)大,信貸結(jié)構(gòu)安排不合理,貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的推動力在遞減,而調(diào)控成本卻在加大。對于企業(yè)效益下滑,特別是在2008年下半年全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下,我國有很多出口導(dǎo)向型企業(yè)出現(xiàn)虧損,甚至倒閉。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期,國內(nèi)眾多中小企業(yè)陷入困境,融資難、稅收負(fù)擔(dān)重等問題致使很多中小型企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。面對此種局面,政府在貨幣政策、財(cái)政政策方面均采取了應(yīng)對的措施。貨幣政策方面,下調(diào)利率,增加對中小企業(yè)的貸款,解決它們的融資困境;財(cái)政政策方面,降低中小企業(yè)的稅率,同時提供一定的財(cái)政補(bǔ)貼以幫助其渡過難關(guān)。但是,從實(shí)際效果來看,企業(yè)可以從財(cái)政政策中直接受益,而貨幣政策的效果卻并不理想。究其原因,關(guān)鍵在于當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時,銀行體系必然惜貸;如果利率結(jié)構(gòu)再不盡合理,貨幣投放通常會停留在金融體系內(nèi)部,更多地表現(xiàn)為票據(jù)融資。四、注重貨幣政策與財(cái)政政策的配合第一,堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策,同時預(yù)防出現(xiàn)通貨膨脹。繼我國出臺4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,銀監(jiān)會取消信貸額度控制后,貨幣信貸形勢發(fā)生大逆轉(zhuǎn),具體表現(xiàn)為2008年11月、12月兩個月信貸增加1.25萬億元,2009年1月新增貸款更是達(dá)到1.62萬億元,新增存款1.51萬億元,2009年1月M2同比增長高達(dá)18.79%。可以說,我國的貨幣總量已經(jīng)能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要,當(dāng)務(wù)之急是加快金融改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整,把大量資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。雖然我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長仍有空間,國際經(jīng)濟(jì)不利的環(huán)境影響不會在短期內(nèi)形成通貨膨脹,貨幣管理當(dāng)局有必要繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策,但是,必須同時要關(guān)注國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況,以防止出現(xiàn)通貨膨脹。第二,堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長。從四次背景資料來看,積極的財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需上表現(xiàn)十分乏力,大規(guī)模的財(cái)政支出的結(jié)果,沒有對實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到明顯的促進(jìn)作用,國內(nèi)有效需求不足仍然十分明顯。目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,對外貿(mào)易中出口增速放緩、進(jìn)口增加、主導(dǎo)行業(yè)長期發(fā)展受到制約等問題嚴(yán)重存在著。這說明積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策并沒有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,而僅僅表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)周轉(zhuǎn),而且,這種政策產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”,卻嚴(yán)重影響和制約了國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。因此,在此次擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的過程中,應(yīng)該注重貨幣政策與財(cái)政政策之間的合理搭配;要通過財(cái)政體制和金融深化改革的協(xié)調(diào)推進(jìn),使得政策效用最大化,并要注意保護(hù)在大規(guī)模政府投資浪潮中的民營主體,以減少政策的“擠出效應(yīng)”。第三,引導(dǎo)企業(yè)儲蓄向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資,加大對中小企業(yè)支持力度。企業(yè)基于對市場的不樂觀估計(jì),產(chǎn)生存款定期化趨勢和投資集中于虛擬經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,無法實(shí)現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的推動作用;政府推出的十大產(chǎn)業(yè)振興調(diào)整規(guī)劃,目的在于運(yùn)用各種手段和工具,積極引導(dǎo)信貸資金投向國家重點(diǎn)支持的行業(yè)、領(lǐng)域或項(xiàng)