浮動匯率制下的經(jīng)濟政策

第十三講浮動匯率制下的經(jīng)濟政策

假定一個小型開放經(jīng)濟體的經(jīng)濟變量的變化不會影響世界經(jīng)濟，現(xiàn)在我們來考察在浮動匯率條件下，小型開放經(jīng)濟體的貨幣和財政政策是如何發(fā)生影響的。1整理課件一、浮動匯率下的財政政策的效果

我們首先分析在資本流動程度不同的假設下，擴張的財政政策的影響。2整理課件〔一〕資本完全不流動下的財政政策如以下圖〔圖9.9〕所示，最初的均衡點是A(i0,Y0)，增大政府支出或減少稅收使得IS曲線向右漂移至IS′,交LM曲線于B點,國內(nèi)收入和利率都相應地增大。但由于資本完全不流動，因此，利率的上升不能吸引國際資本流入，而收入的增加卻使進口增加，經(jīng)常工程會出現(xiàn)赤字。在這里，經(jīng)常工程赤字也就是國際收支赤字。國際收支赤字使本國貨幣貶值。隨著本幣的貶值，BP0曲線逐漸向右漂移到BP1。同時本幣的貶值使出口增加,進口減少，這就使得IS′曲線向右漂移，直到與LM曲線和BP1曲線相交到同一點為止，即相交到新的均衡C(i2,Y2)點。3整理課件4整理課件〔二〕不完全資本流動下的財政政策以下兩個圖中，分別解釋了在價格P不變的情況下，增大的政府凈支出G是如何影響利率i和收入Y的。但圖9.10表示的是資本相對不流動的情形。BP曲線比LM曲線更為陡峭。而圖9.11中表示的是資本相對流動的情形。短期的國際資本流動有比較充分的自由。BP曲線比LM曲線更為平緩。5整理課件圖9.10中，最初的均衡點是A〔i0,Y0〕。當匯率為e1時，增大的政府支出或降低稅收使經(jīng)濟產(chǎn)生擴張效果，國際收支開始承受赤字的壓力。但是這種壓力要小于在資本完全不流動條件下的程度，因為存在著某種程度上的短期資本的流入。如下圖，IS曲線向右漂移到IS′，交LM于B(i1,Y1)點，提高了利率和收入水平。利率的提高有利于吸引國際資本流入，而收入的增加會導致進口增大。如果資本的流入小于進口的增加，那么，就會出現(xiàn)國際收支赤字。在圖中，B點位于BP曲線的右下方，表示國際收支處于赤字狀態(tài)，因為較大的進口支出抵消了較小的資本流入。國際收支赤字導致本國貨幣貶值。匯率從e1增加到e2，即本幣貶值,使BP曲線向右漂移到BP1。而同時由于本幣的貶值使出口增加，進口減少，所以IS′曲線向右漂移，逐漸與LM和BP1交于新的均衡點C〔i2,Y2〕點。在資本相對不流動的假設下，財政政策對增大國民收入還是有效的，只是作用程度小于在資本完全不流動條件下的情形。6整理課件圖9.11中，最初的均衡點為A〔i0,Y0〕。增加政府支出或減少稅收，使得IS曲線向右漂移至IS′，交LM曲線于B(i1,Y1)點，在B點利率上升到i1，而收入增加到Y(jié)1。而B點位于BP曲線的左上方，表示國際收支處于盈余狀態(tài)。利率提高引起資本內(nèi)流，收入的增加導致經(jīng)常工程赤字。如果資本流入抵消了經(jīng)常工程的赤字，也導致本國貨幣升值。本幣的升值，匯率從e1下降到e2，即本幣升值，使BP曲線向左漂移到BP1；而經(jīng)常工程的惡化影響了總需求，所以IS′向左漂移，最終到IS〞位置與LM曲線和BP1曲線相交，即到達新的均衡點C〔i2,Y2〕。而收入那么從Y1減小到Y(jié)2，這是因為因貨幣升值導致的經(jīng)常工程的惡化抵消了政府支出的增加或稅收的減少的正效果。7整理課件8整理課件

因此,在不完全資本流動且浮動匯率制下，擴張的財政政策對收入的效果主要取決于資本流動的程度。9整理課件〔三〕完全資本流動下的財政政策如圖9.12中所表示的，在完全的資本流動下，BP曲線平行于橫軸，i0為世界名義利率，為外生變量。A(i0,Y0)點為最初的均衡點，匯率為e1。擴張的財政政策使IS曲線右移至IS′，交LM曲線于B(i1,Y1)點。這時利率上升到i1，收入上升到Ｙ1。Ｙ1的增加使進口增加，但i1的上升使外國短期資本流入。如果利率上升引起的短期資本流入的遠大于因收入增加而增大的進口，那么國際收支出現(xiàn)盈余。國際收支的盈余，使本國貨幣升值，即匯率從e1下降到e2。因為本幣的升值導致出口的減少，于是IS′曲線逐漸左移，最后回到最初的均衡點A〔i0,Y0〕點。于是增大的政府支出G的作用就是導致進口的增加，出口的降低，就是說出口被“擠出〞，進口被“擠入〞，即改變了在GDP及國際收支表中的數(shù)據(jù)的相對變化。但是值得注意的是，因為利率保持在同世界相同的水平上，所以并沒有發(fā)生真正的投資擠出效應。10整理課件11整理課件

綜上所述，在浮動匯率制下財政政策的效果很大程度上依賴于資本的國際流動程度。在資本相對或完全不流動的情況下，財政政策能有效地完成收入和擴大就業(yè)目標，而且作用效果好于在固定匯率制下的情況。在兩種情況下，都有一個本幣貶值的問題。本幣貶值刺激出口的增加，增加了出口帶來的收入。但是，我們可以看到，當資本流動程度越來越大，財政政策的作用效果變得越來越小。在資本完全流動的情況下，財政政策對收入和就業(yè)最終完全沒有效果。在一個資本完全流動的世界里，在浮動匯率制度下，財政政策的作用極大地縮小，而從下面可以看到貨幣政策的作用得以加強。12整理課件二、浮動匯率下的貨幣政策的效果

在這里，我們也研究不同資本流動程度下，貨幣政策的效果。13整理課件〔一〕資本完全不流動下的貨幣政策如圖9.13所示，最初的均衡點為A(i0,Y0),貨幣供給的增大使LM曲線向右漂移至LM′，與IS曲線交于B〔i1,Y1〕點。Ｂ點說明貨幣供給的增加，增大了國內(nèi)收入，降低了國內(nèi)利率水平。增大的收入刺激了進口的支出，導致國際收支產(chǎn)生赤字。在資本完全不流動的情況下，國際資本對利率的變動沒有反響。為了糾正由于進口增加引起的國際收支赤字，唯一的方法就是本幣貶值。本幣的貶值，使出口增加，進口減少，所以IS曲線向右漂移。BP0曲線向右漂移，直至最終三條曲線在新的均衡點C(i2,Y2)相交，并保持在這個新的均衡點。由此可見，在浮動匯率制和資本完全不流動的情況下，擴張的貨幣政策導致本幣貶值。14整理課件15整理課件〔二〕不完全資本流動下的貨幣政策以下兩個圖中，圖9.14中表示的是資本相對不流動的情況，BP曲線比LM曲線要更陡峭。而圖9.15那么表示的是資本相對流動的情況。BP曲線比LM曲線要更平緩些。這兩個圖解釋了在價格P不變的情況下，擴張的貨幣政策是如何影響利率i和收入Y的。兩圖的曲線移動過程很相似：在浮動匯率的條件下，最初的均衡點是A〔i0,Y0〕點，匯率水平為e1。擴張的貨幣政策使得LM曲線向右漂移至LM′，交IS曲線于B(i1,Y1)點。在B點收入增加，利率下降。收入增加擴大進口，使經(jīng)常工程惡化；利率下降使資本流出，金融工程出現(xiàn)逆差，兩者的結(jié)合使國際收支惡化。因此B點位于BP0曲線的右下方，表示此時國際收支處于赤字狀態(tài)。國際收支赤字使本國貨幣貶值，匯率從e1改變?yōu)閑2，BP0曲線向右漂移。本幣的貶值使出口增大而進口降低，IS曲線因此向右漂移，逐漸與LM′和BP1交于C〔i2,Y2〕點，國際收支再次得到平衡。16整理課件17整理課件在這兩種情況下，擴張的貨幣供給導致國內(nèi)利率的下降，刺激了短期資本的不同程度的流出，惡化了短期的金融工程。因此，短期資本流動和增大的收入兩者都對本國貨幣的價值產(chǎn)生壓力。而資本流動對國內(nèi)利率變動的反響越大，產(chǎn)生的這種壓力越大，本幣貶值的程度越大〔以能保持國際收支的均衡狀態(tài)〕，例如在資本相對流動情況下，如圖9.15所示。而貨幣貶值的程度越大，隨之產(chǎn)生的凈出口越大。所以國際資本流動的程度越大，擴張的貨幣政策的總效果越大。這樣，在浮動匯率下，擴張的貨幣政策對本國的短期收入產(chǎn)生影響較明顯。18整理課件〔三〕資本完全流動下的貨幣政策如圖9.16所示，在資本完全流動的條件下，BP曲線平行于橫軸，利率i0是世界名義利率，為外生變量，國內(nèi)利率的微小變動就會引起國際資本的大規(guī)模流動。最初的均衡點是A〔i0,Y0〕,價格P保持不變。擴張的貨幣政策使得LM曲線向右漂移至LM′，交IS曲線于B(i1,Y1)點，名義利率降至i1，導致大量的資本流出。金融工程的惡化，加上增大的收入的效應，使國際收支產(chǎn)生赤字、本國貨幣貶值。匯率從e1增大到e2，本幣的貶值又使出口增加，進口支出減少，所以IS曲線右移至IS′。IS′曲線逐漸與LM′交于BP曲線上的新的均衡點C〔i0,Y2〕點。19整理課件20整理課件