期貨市場對螺紋鋼期貨套期保值業(yè)務的影響談鋼鐵企業(yè)參與套期保值業(yè)務

期貨市場對螺紋鋼期貨套期保值業(yè)務的影響談鋼鐵企業(yè)參與套期保值業(yè)務

鋼鐵是與國家計劃和人民生活密切相關的重要工業(yè)原材料。受礦石價格、實物需求、宏觀、國家宏觀控制等因素的影響，鋼材價格發(fā)生了急劇變化。鋼鐵行業(yè)的收入長期呈顯著下降，給公司的穩(wěn)定經營帶來了重大影響。但螺紋鋼期貨已經平穩(wěn)運行了兩年,較好地發(fā)揮著套期保值、價格發(fā)現功能,許多鋼廠得益于“鋼材期貨套期保值業(yè)務”,在近兩年鋼鐵行業(yè)大起大落的背景下,獲得了穩(wěn)定的生產利潤,積累了豐富的“套期保值”運作經驗。隨著鋼材期貨運行逐漸成熟、市場各方的參與度加強,鋼材期貨的價格發(fā)現、規(guī)避風險功能已經逐步發(fā)揮,鋼材價格的金融屬性越來越強。一、套期保值管理濟鋼股份參與期貨套期保值業(yè)務的主要目的是鎖定銷售價格,進而鎖定鋼材利潤規(guī)避風險、提高效益,套期保值操作以賣出保值為主。公司對歷史利潤數據進行分析,將螺紋鋼噸鋼利潤劃分為正常利潤、高利潤、低利潤三個區(qū)間,在各利潤區(qū)間,根據宏觀經濟、調控政策、成本發(fā)展、供需狀況等,制定合適的套期保值操作方案,在期貨和現貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機制,鎖定利潤、對沖風險,提高企業(yè)的整體利潤水平。正常利潤階段:公司按市場情況、生產銷售情況選擇合適的套期保值額度,制定目標價位,鎖定合適的利潤。高利潤階段:公司參考原料庫存、生產銷售、資金狀況等情況,采用現貨采購、遠期合同、協議采購等方式,增加原料庫存,延長螺紋鋼生產成本鎖定期,同時分析市場狀況確定合理的目標價格,適當增加套期保值額度,利用期貨市場鎖定成本鎖定期內產品的銷售價格,延長高利潤獲取時間,增加效益。低利潤階段:公司利用期貨市場波動頻繁可能帶來的短期機會,適時鎖定銷售價格進而鎖定預期利潤,降低公司在利潤低迷期的損失,實現效益。濟鋼股份同時將利用期貨市場無違約、匯款快等特點,以控制風險、追求效益為原則,積極使用期貨市場期轉現、交割等手段,進行螺紋鋼銷售及庫存管理,豐富公司的營銷手段,降低特定時期公司可能面臨的庫存高、資金流緊張等壓力。濟鋼股份的期貨頭寸平倉時機原則上與現貨銷售時間基本對應。公司將根據套期保值業(yè)務執(zhí)行情況,結合公司實際需要和市場狀況,從效益角度出發(fā)選擇平倉了解或者交割,完成套期保值業(yè)務操作。當公司套期保值頭寸浮虧超過300元/噸時,公司套期保值決策委員會將組織人員進行風險評估,慎重選擇按計劃繼續(xù)套期保值操作、平倉止損、交割等手段,如果選擇交割,公司將責成相關單位,組織生產、物流等,確保交割按時、足量完成。當公司套期保值頭寸浮盈超過500元/噸,公司套期保值決策委員會將組織人員進行市場評估,選擇按計劃繼續(xù)套期保值操作、平倉止盈等操作。以濟鋼股份2010年螺紋鋼噸鋼利潤估算為例,以企業(yè)一個季度的產量30萬噸為額度。3月中旬噸鋼利潤突破400元/噸后,噸鋼利潤進入“高利潤階段”,濟鋼股份據市場狀況和生產銷售情況分析確定在噸鋼利潤700元/噸以上時開展套期保值操作,逐步入場做空鎖定二季度螺紋鋼產品的利潤。隨著價格的上漲、利潤空間的擴大,逐步增加套期保值量,最終完成二季度30萬噸螺紋鋼的套保量,建倉均價4800元/噸。按照二季度現貨的銷售情況,濟鋼逐步對沖期貨賣出頭寸,并于6月底對沖完畢,假設平倉均價4300元/噸。按照以上操作計算,企業(yè)在期貨市場上的盈利為:30萬噸×(4800-4300)元/噸=1.5億元。通過期貨市場的套期保值操作,濟鋼利用三月份出現的高利潤機會,鎖定了二季度螺紋鋼產品的噸鋼利潤,在二季度螺紋鋼價格大幅下跌,現貨利潤大幅減少并出現虧損的情況下,實現了預期利潤,規(guī)避了市場風險。二、建立有效的套期保值管理體系開展套期保值業(yè)務的目的是規(guī)避風險,鎖定預期生產利潤,但如果操作不當,也可能面臨巨大的風險。公司組織人員研究了大量企業(yè)套期保值業(yè)務的風險案例,發(fā)現風險的發(fā)生幾乎無一例外的與企業(yè)缺乏行之有效的套期保值管理體系有關,建立簡潔高效、權責明確、監(jiān)督有力的套期保值管理體系并確保執(zhí)行是企業(yè)控制套保業(yè)務風險,順利開展套期保值業(yè)務的關鍵。多次與專業(yè)機構進行交流學習,學習已操作企業(yè)的經驗教訓和組織體系、套保制度,盡可能的建立了一套高效、專業(yè)、全面的風險控制體系和套期保值業(yè)務制度,明確企業(yè)開展套期保值業(yè)務的原則,杜絕巨大風險的發(fā)生,做到有風險能夠及時妥善處理,保障國有資產的安全。企業(yè)在參與套期保值過程中,主要面臨以下風險:1.企業(yè)套保業(yè)務時造成的風險。主要有以下(1)投機、過量套保風險。防范投機以及由過量套保演變成的投機行為,是開展套期保值業(yè)務企業(yè)的重要工作。濟鋼股份明確了套期保值原則,從制度上禁止投機、過量套保行為,并建立了一套職責分明、相互監(jiān)督的套期保值業(yè)務流程,防范投機、過量套保。(2)制度風險。主要是企業(yè)進行套期保值的前期準備工作中需要制訂各種規(guī)章制度。如果制度建立不完善存在漏洞,則可能會導致套保過程中產生意外時無法及時解決,從而影響套保的執(zhí)行。另外企業(yè)在套保過程中要明確參與人員的權責,防止權責混亂導致套期保值業(yè)務無法順利進行。濟鋼股份借助專業(yè)機構的力量,組織相關人員進行反復論證,基本形成了一套高效、專業(yè)、全面的風險控制體系和套期保值業(yè)務制度,確保無明顯漏洞。明確了相關人員的權責,確保權責明確,保障套期保值業(yè)務的順利開展。(3)交易員操作風險。交易員可能會出現操作失誤導致下錯單或弄錯價格的情況,為杜絕這一風險,濟鋼股份非常重視套期保值業(yè)務參與人員的培訓,同時建立了相應的錯單處理制度,做到出現風險及時處理。2.發(fā)揮專業(yè)機構作用,合理調整基差風險(1)基差風險。影響套期保值效果的最主要風險來自于期貨和現貨的價格差異。由于選擇的套保合約不一定總是近月合約,而遠期合約價格受多種因素影響,會出現與現貨價格波動幅度不一致的情況,這就會使套保效果受到影響。基差風險,即由于基差的變化而使套保效果受到影響的風險,基差=現貨價-期貨價。如果基差擴大,則意味著現貨漲幅大于期貨(或者現貨跌幅小于期貨),對賣出套保有利,對買入套保不利;如果基差縮小,則意味著現貨漲幅小于期貨(或現貨跌幅大于期貨),對賣出套保不利,對買入套保有利。基差風險很難被完全控制,公司將積極借助專業(yè)機構期貨公司的力量,設計合理的套期保值操作方案,量化基差風險,盡量降低基差風險。(2)交易所制度風險。公司組織人員認真學習了期貨交易所的交易、交割、風險控制等制度,多次邀請上期所蒞臨指導,積極學習了監(jiān)管部門的有關規(guī)定,為套期保值業(yè)務