Chap1公司財務管理概述

第一篇公司財務管理基礎

Chap.1財務管理概述Chap.2價值與風險Chap.3證券估價11/23/20231中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第一章公司財務管理概述本章主要講授財務管理的基本概念和基礎理論，涉及到財務管理的許多理論問題。本章內容涉及教材第1章。教材中涉及該章的內容過于薄弱，不能滿足全日制本科學生的知識要求，所以，我們會補充一些內容。我們對本章結構作出如下安排（分三節(jié)）：公司財務管理的概念(什么是財務管理?)財務管理的目標與內容(財務管理是干什么的?)財務管理的基礎(財務管理如何做?)11/23/20232中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第一節(jié)財務管理的概念公司財務管理的含義財務管理與相關概念的關系財務管理在企業(yè)管理中的地位11/23/20233中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、公司財務管理的含義引子：從Finance談起－Finance的含義是什么？財務？金融？財政？是名詞含義，復數(shù)為“資金”動詞含義是什么？為……籌措資金“Financing”意思為“籌資”，或者“理財”11/23/20234中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Finance的細分：PublicFinanceCorporateFinancePersonalFinanceCommercialBankFinance“財務”與“金融”，中文是不同概念，英文很難區(qū)分。FinancialAccounting?InternationalFinance?11/23/20235中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）西方學者認為，F(xiàn)inance包括三個領域（見教材P4－5）貨幣與資本市場投資財務管理其中，財務管理是一個最為寬泛的領域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學專業(yè)所學的Finance為“公司財務”，CorporateFinance。即：財務管理有些學者認為，“財務管理”、“公司財務（公司理財）”是不同的概念，我們不認同。11/23/20236中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）什么是公司財務管理？先看一個例子：

假如你要新建一個企業(yè)需要機器設備、廠房等（長期資產投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個過程就是就是財務管理（對照資產負債表）。11/23/20237中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）上述案例放入資產負債表模型中，就構成了Ross對公司理財?shù)恼J識：流動資產貨幣資金、應收賬款、存貨等長期資產固定資產、無形資產、長期投資等流動負債短期借款、應付賬款、應交稅金等長期負債長期借款、應付債券等所有者權益實收資本等資金占用（160萬元）資金來源（160萬元）凈營運資本60萬元100萬元50萬元40萬元70萬元11/23/20238中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Ross通過資產負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題：公司應該投資于什么樣的長期資產？涉及資產負債表左邊。理財學中使用資本預算和資本支出來描述這些長期資產投資與管理過程。公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產負債表的右邊。這一問題又設計到資本結構，即公司短期及長期負債與股東權益的比例。11/23/20239中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）公司應該如何管理其經營中的現(xiàn)金流量？即營運資本管理。涉及資產負債表的上方。首先，經營現(xiàn)金流入量與流出量在時間上不匹配；其次，經營現(xiàn)金流量的數(shù)額和時間都具有不確定性，很難準確把握。從資產負債表角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運資本有關。從財務管理角度看，短期現(xiàn)金流量是由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財務問題。11/23/202310中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）國外學者對公司財務管理的定義還有其他看法，譬如：財務管理是圍繞創(chuàng)造財富與決策而展開的。財務決策問題包括：何時推出新產品，何時投資新資產，何時更替現(xiàn)有資產，何時從銀行借貸，，何時發(fā)行股票和債券，何時給客戶提供信貸，應保留多少現(xiàn)金等（參：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著：《現(xiàn)代財務管理基礎》第8版，清華大學出版社，2004年版）。財務管理包括所有影響公司財務的企業(yè)決策，公司財務決策分為三個部分：投資決策、籌資決策和股利決策（參：AswathDamodaran:《公司財務—理論與實務》，中國人民大學出版社，2001年版）。

……我國學者對財務管理的傳統(tǒng)認識財務活動——財務關系——財務管理11/23/202311中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）公司財務活動企業(yè)財務活動就是指企業(yè)再生產過程中資金的籌集、運用與分配活動。對財務活動的認識：資金運動論本金論價值管理論資產管理論現(xiàn)金流管理論11/23/202312中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）對資金的認識資金與貨幣（現(xiàn)金）資金有貨幣形態(tài)（現(xiàn)金），也有非貨幣形態(tài)資金是企業(yè)生產經營過程中各種資產的價值（貨幣）表現(xiàn)（價值形態(tài)）資金的特點經營性周轉性墊支性補償性營利性11/23/202313中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)財務活動引起地資金運動主要表現(xiàn)在四個方面：籌資引起的財務活動；投資引起的財務活動；經營引起的財務活動；分配引起的財務活動?？梢杂民R克思經濟學予以解釋。G——W——G’11/23/202314中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）公司財務關系所謂財務關系，就是指企業(yè)在組織其財務活動過程中，與各個不同利益主體之間發(fā)生的經濟利益關系企業(yè)財務管理主要表現(xiàn)為七個方面：企業(yè)同所有者的財務關系；企業(yè)同債權人的財務關系；企業(yè)同被投資單位的財務關系；企業(yè)同債務人的財務關系；企業(yè)內部各單位的財務關系；企業(yè)同職工的財務關系；企業(yè)同國家（稅務機關）的財務關系。11/23/202315中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）上述各種財務關系均表現(xiàn)為資金收支關系。企業(yè)財務關系可以用契約理論和委托代理予以解釋從契約理論看，企業(yè)是不同利益主體的集合體，是“契約的組合”。企業(yè)所有者國家（稅務機關）債權人債務人職工被投資單位11/23/202316中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）從委托代理理論看，委托代理關系主要分為以下層次：所有者（委托人）與經營者（受托人）經營者（委托人）與中層管理者（受托人）債權人（委托人）與企業(yè)（受托人）委托人與受托人的利益既有一致性，又有矛盾。11/23/202317中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在上述委托代理關系中，所有者與經營者的關系最為基礎，他們之間既有一致性，又有矛盾。一致性。企業(yè)做強，蛋糕做大。所有者獲得高收益；經營者實現(xiàn)自我價值，且在有效的激勵機制下，獲得較多報酬。矛盾。主要表現(xiàn)為目標函數(shù)不一致和利益不對等（見下頁）。11/23/202318中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）目標函數(shù)不一致股東追求股東財富最大化經營者追求個人效用最大化，具體表現(xiàn)（教材P18）增加報酬：包括物質的和非物質的（工資、獎金，提高榮譽和社會地位等）增加閑暇時間（有時與增加報酬的要求矛盾）避免風險利益不對等經營者承擔風險，而企業(yè)收益（含無風險報酬和風險報酬）大多歸所有者在經營者與所有者的博弈中，誰處于強勢地位？11/23/202319中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在此情況下，經營者往往背離股東目標追求規(guī)模最大（教材P19）道德風險逆向思維經營者能夠為所欲為嗎？不行。因為有制約：一方面來自股東；另一方面來自外部威脅：股東防止經營者背離股東目標（胡羅卜加大棒）監(jiān)督——由于信息不對稱，經營者了解更多信息。避免“道德風險”和“逆向思維”的出路是股東獲取更多的信息，對經營者進行監(jiān)督。監(jiān)督需要成本，可以利用外部審計的力量（防“小偷”）。激勵——采取激勵報酬計劃，使經營者分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們采取符合企業(yè)最大利益的行動。但激勵會增加股東的成本。解聘外部威脅（教材P20）11/23/202320中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）另一個重要的財務關系（委托代理關系）是企業(yè)（股東）與債權人之間的關系。（教材P20－21）一致性企業(yè)做強，蛋糕做大，雙方均受益（債權人在本金安全條件下獲得利息；股東增加了財富）。矛盾目標函授不一致企業(yè)借款的目的是用于贏利性項目，追求股東財富最大化債權人追求按期收回本金，并獲得約定的利息收入。地位不等。（教材P20-21）11/23/202321中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在股東與債權人的博弈中，誰處于強勢地位？貸款前：債權人（銀行）預知資金風險，并把這種風險的相關報酬納入利率之中，轉嫁給企業(yè)（股東）。貸款后：借款合同一旦成為事實，資金到了企業(yè)，債權人就失去了控制權，股東可以通過經營者為自身利益而傷害債權人利益，常用方式為：不經債權人同意，投資于比債權人預期要高的新項目。成功或者失敗，收益于風險對企業(yè)或債權人有何影響？股東為了提高利潤，不征得債權人同意迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，舊債權人因此而蒙受損失。11/23/202322中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）股東能否通過經營者來盤剝債權人的利益呢？教材上的觀點是“不能”，你同意嗎？債權人為了防止自身利益被傷害，采?。簩で罅⒎ūＷo。如破產時優(yōu)先接管，優(yōu)先股東分配剩余財產等。在借款合同中加入限制性條款。發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或者提前收回貸款。還有一個重要委托代理關系是經營者與下屬管理者（財務經理等）主要是授權與監(jiān)督11/23/202323中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在企業(yè)財務關系中，還要特別注意企業(yè)與國家的關系企業(yè)的義務納稅守法經營承擔社會責任政府保護企業(yè)合法經營適時稅率政府與企業(yè)的博弈稅務籌劃與稅收監(jiān)管稅收政策與企業(yè)自身的檢討：追求和諧11/23/202324中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）公司財務管理財務管理簡單地講就是指公司組織財務活動、協(xié)調財務關系全面認識財務管理應考慮以下幾個方面：財務管理的主體：所有者財務、經營者財務、財務經理財務、債權人財務財務管理的客體及內容：資金財務管理的依據(jù)：外部法規(guī)和內部法規(guī)財務管理的目的：提高經濟效益11/23/202325中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務管理的定義（西方教材中一般不做特別定義）：

公司財務管理是公司管理的一個重要組成部分，它是公司財務管理者根據(jù)財經法規(guī)制度，按照財務管理原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系，以提高經濟效益的的一項經濟管理工作。財務管理的實質公司管理的一個組成部分，其任務是組織公司的財務活動，協(xié)調公司的財務關系財務關系公司財務管理的基本特征主要表現(xiàn)為：價值管理綜合管理11/23/202326中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）二、財務管理與相關概念的關系財務管理與財務會計財務管理與管理會計財務管理與財政財務管理與金融11/23/202327中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）財務管理與財務會計財務管理與財務會計的關系，就是人們一般認識上的“財務與會計”的關系。二者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。財務管理與財務會計的聯(lián)系：均屬于價值管理的一種形式會計核算要遵守財務管理制度的要求財務管理要利用會計所提供的信息11/23/202328中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務管理與財務會計的區(qū)別：職能不同。財務會計的職能是什么？財務管理的職能：資金運營籌資（融資）職能；投資職能；收益分配職能。工作內容不同工作范圍不同程序與方法不同對人員知識結構的要求不同11/23/202329中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）財務管理與管理會計財務管理與管理會計的關系非常密切，以致于難以完全分開。事實上，它們之間也是既有聯(lián)系，又有區(qū)別。聯(lián)系理論上實務上區(qū)別職能不同財務管理的職能？管理會計的職能？涉及范圍不同。財務管理不是只靠財務人員就能做好的，而管理會計是會計的延伸，是會計人員的職責。11/23/202330中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）附：關于大財務觀會計家族：會計兩大分支——財務會計與管理會計管理會計財務會計管理會計成本會計稅務會計會計家族財務會計(簿記\出納)11/23/202331中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務家族：盡管在理論上，財務與會計是不同的概念，但在實務中，人們往往持有“大財務觀”，對二者不作區(qū)分。內部審計財務管理管理會計財務會計大財務觀大會計觀11/23/202332中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）財務管理與財政聯(lián)系：都是對收支活動進行管理區(qū)別：主體不同客體不同目的不同方法不同11/23/202333中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（四）財務管理與金融在國外Finance包含了“財務”與“金融”。金融分為宏觀金融和微觀金融。財務屬于微觀金融，即企業(yè)內部的金融。公司財務管理與金融的關系可以看作是內部金融與外部金融的關系。11/23/202334中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（五）財務管理與企業(yè)管理公司管理包括生產管理、營銷管理、人力資源管理、財務管理等財務管理與公司管理的關系屬于包含關系公司管理財務管理11/23/202335中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）三、財務管理的產生與發(fā)展及其在企業(yè)管理中地位的演變教材P6在“新世紀財務管理”的開始一段，簡單地描述了財務管理學內容的發(fā)展歷程?！捌髽I(yè)財務管理”首先產生于西方，大致經歷了六個階段：企業(yè)產生初期至產業(yè)革命；產業(yè)革命至20世紀30年代初；20世紀30年代至50年代；20世紀50年代至70年代；20世紀70年代至90年代；20世紀90年代之后。11/23/202336中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO.1：企業(yè)的出現(xiàn)與早期的財務管理（資本主義初期）資本主義社會之前有“企業(yè)”嗎？企業(yè)作為生產經營的組織形式，出現(xiàn)于資本主義初期。當時企業(yè)的特征：企業(yè)主要形式是：獨資企業(yè)和合伙企業(yè)規(guī)模小、經營單一所有權與經營權兩權合一管理沒有分工在當時的條件下，企業(yè)沒有獨立、專門的財務管理機構。早期的企業(yè)有財務管理工作嗎？我們再重新看一下本節(jié)開頭的一個例子：11/23/202337中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）假如你要新建一個企業(yè)需要機器設備、廠房等（長期資產投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個過程就是財務管理（對照資產負債表）。11/23/202338中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Ross通過資產負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題（前面已經講過）?，F(xiàn)在再來看早期企業(yè)，上述活動都有嗎？答案應當是肯定的。但是，早期財務管理獨立嗎？可見，企業(yè)一出現(xiàn)，就有財務管理活動，但早期財務管理沒有獨立出來，只能說財務管理尚處于孕育階段。11/23/202339中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO2：財務管理職能的獨立及其附屬地位（產業(yè)革命－20世紀30年代初期）獨立的公司財務管理工作什么時候產生的？產生于工業(yè)革命時期工業(yè)革命的特征：機器勞動代替手工勞動，極大地提高了產品質量和勞動生產率。逐利動機驅使企業(yè)擴張市場不存在問題。發(fā)展空間很大，以產定銷。制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”：制約企業(yè)發(fā)展的是“‘生產”問題。當時生產技術與設備不存在問題，“瓶頸”是“資金缺乏”。11/23/202340中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)突破瓶頸的辦法就是面向市場“籌措資金”（Financing)，以適應生產擴張之需。當時，現(xiàn)代銀行已經出現(xiàn)，社會上也存在閑散資金。因此，企業(yè)組織專門人員負責籌資，獨立的財務管理工作應運而生。這時的財務管理工作主要是“籌資”（有人稱此時的財務管理為“外部管理”），為生產經營服務。財務管理在企業(yè)中處于“附屬”地位。11/23/202341中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）看來財務管理不是產生于會計，而是產生于企業(yè)的“融資”。早期的財務管理就是“融資”“Finance”隨著財務工作的開展，出現(xiàn)了財務管理理論，1897年格林出版《公司財務》。早期的財務管理是外部管理，只管籌資，而不管資金的使用。這種管理會帶來什么結果？可能會帶來資金使用的浪費（后面分析）。11/23/202342中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO3：財務管理地位的提升（20世紀30年代－50年代）背景：1929－1933年資本主義世界的“經濟危機”宣告了“以產定銷”經營方式的破產。經濟危機的特征及其危害：主要特征：有效需求不足，生產相對過剩。危害：對社會、企業(yè)、個人均帶來災難。對經濟危機成因的解釋列寧在《帝國主義論》中的解釋西方學者的解釋：主要在企業(yè)經營、會計、財務等三個方面11/23/202343中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）西方學者對29－33年經濟危機成因的解釋企業(yè)經營方面，生產導向，以產促銷；會計方面，信息誤導；財務方面，資金使用浪費，使用效率低下用資者不考慮資金的來源。不當家不知柴米貴?；I資者不管資金的使用。缺乏資金監(jiān)管。11/23/202344中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）針對這一情況，西方采取了相應的措施：企業(yè)經營方面，提出“營銷導向”。會計方面，美國在危機后陸續(xù)頒布“證券法”和“證券交易法”，要求用“公認會計原則”（會計準則）規(guī)范會計信息。財務方面：提出“由外部走向內部”，財務人員不僅要負責資金籌集，而且要監(jiān)督資金使用。財務管理工作逐步發(fā)展到包括籌資、投資、收益分配、營運資本等資金運動的全過程的管理。11/23/202345中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）到了20世紀50年代，公司財務管理的基本框架形成，企業(yè)中出現(xiàn)營銷管理、生產管理、財務管理三足鼎立的局面（有人將其稱之為“企業(yè)管理的三大支柱”）。財務管理理論逐步深入。到20世紀50年代，有關籌資、投資（資本預算）、營運資本管理、收益分配管理的基本技術與方法已經建立，可稱之為“傳統(tǒng)財務理論”。同時，隨著企業(yè)經營國際化的發(fā)展，出現(xiàn)國際理財。11/23/202346中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO4：財務管理穩(wěn)定發(fā)展時期（20世紀50－70年代）背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經濟進入恢復和發(fā)展時期，企業(yè)經營進入“營銷導向”階段，營銷管理、財務管理、生產管理成為企業(yè)管理的三大支柱。這一階段，公司財務管理的基本框架已經確立，財務管理工作向縱深發(fā)展，一些現(xiàn)代財務管理的新技術、新方法用于財務管理實踐，譬如投資決策的貼現(xiàn)分析方法、財務危機預警方法等。隨著財務管理工作的發(fā)展與完善，財務管理理論與方法同步發(fā)展。20世紀50年代以前，財務管理理論的內容主要是與財務管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關的方法與技術。到了20世紀50年代，目前本科《財務管理》教材中的絕大部分內容都已經成型。11/23/202347中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）自20世紀50年代開始，隨著現(xiàn)代經濟學、現(xiàn)代數(shù)學與統(tǒng)計學應用到財務學研究領域，出現(xiàn)了許多成果，產生了現(xiàn)代財務理論（注：有人認為財務理論產生于20世紀50年代，我們不認同這種觀點。主要是人們對“財務理論”概念的認識不同）。50年代—70年代是公司財務理論發(fā)展的“黃金期”，出現(xiàn)了多項標志性成果，主要有：資本結構理論資產組合理論資產定價理論有效市場理論信號模型理論……11/23/202348中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO5：財務導向的出現(xiàn)時期（20世紀70年代－90年代）背景：20世紀70年代西方社會經濟進入“滯脹階段”，表現(xiàn)：一方面“通貨膨脹”；另一方面“經濟停滯”滯脹悖論：經濟學的解釋（凱恩斯經濟學的破產）滯脹條件下企業(yè)的困境經濟停滯—銷售困難（產品難以賣出）—降價是一個重要的促銷手段。通貨膨脹—產品成本上升—價格難有下降空間。11/23/202349中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。企業(yè)破解困境只能：要么提高勞動生產率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢；要么“創(chuàng)造顧客”，生產出符合顧客需求的“新產品”。上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現(xiàn)。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）：11/23/202350中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）當個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產率，或者創(chuàng)造出“新產品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢；當許多企業(yè)都提高了勞動生產率，或者“新產品”已經被大多數(shù)企業(yè)所生產時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”?？萍紕?chuàng)新的直接結果是：提高了產品質量和勞動生產率；新產品的不斷出現(xiàn)；產品生命周期縮短；這種結果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？11/23/202351中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）“滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果，對企業(yè)經營的影響：關注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉產（新行業(yè)或新產品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經營過程中的不確定性因素大大增多，從而導致企業(yè)經營風險增大。企業(yè)為了分散風險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍子里面）。對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產品和生產情況，他們關注的重點由過去對生產經營情況的關注轉變?yōu)閷r值增值的關注，即要求經營者擔負資本保值增值的責任，在這種情況下，就必須給經營者更多的決策權。對經營者而言，更為關注“價值管理”。11/23/202352中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務導向觀念的確立前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果對企業(yè)經營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質上屬于公司財務管理問題。隨著上述問題的重要，財務管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進入了“財務導向”階段。產品運營生產導向——營銷導向——財務導向資本運營11/23/202353中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務導向階段企業(yè)經營的特征（參見：王平，《財務導向論》）：財務問題是企業(yè)經營的關鍵，所有重大經營問題，都與財務有關。財務管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學者認為，財務導向并不是“以財務管理為中心”），財務部門（CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經營決策都由財務部門參與。資本運營，追求兩種利潤經營利潤財務（金融）利潤11/23/202354中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）對財務導向的正確認識：財務導向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇；財務導向并不否定生產、營銷問題的重要性；企業(yè)導向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調所有企業(yè)都要“財務導向”；在現(xiàn)代社會，無論何種導向，財務管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。11/23/202355中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO6：網絡化與國際化的理財階段（20世紀90年代之后）（見教材P6－7“新世紀的財務管理”）背景：經濟全球化（教材P6-7“表1-1”和“可口可樂公司案例）與（教材P8eTOYS案例）信息化，企業(yè)經營的國際化與電子化。新的管理理論（價值鏈管理、供應鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應用，公司管理水平的提高。公司財務管理水平的提高手段的改進：計算機的廣泛應用，引起了公司財務管理“革命性”地變革；財務管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高：不僅僅是計算機的應用，更重要的是系統(tǒng)思想。11/23/202356中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）網絡財務的出現(xiàn)（教材主要講這一內容P8－9）公司財務理論的提升公司治理與控制權理論實證研究方法的推廣面臨新問題：公司財務管理實務中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網絡財務問題。公司財務理論研究方面具有廣闊的研究空間與會計、審計相比，財務管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷實證研究不足與過爛并存規(guī)范研究萎縮、茫然無論財務管理實務工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。11/23/202357中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）我國企業(yè)財務管理的產生與發(fā)展古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財務管理。辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財務管理工作。1949年－1979年，計劃經濟體制下的企業(yè)財務管理20世紀80年代，隨著市場經濟體制的逐步建立西方財務管理理論的引進市場經濟條件下公司財務管理的引進與探索11/23/202358中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）20世紀90年代后，財務管理逐步與國際接軌。財務管理理念的轉變現(xiàn)代財務管理方法、技術的運用（如現(xiàn)代財務分析方法、投資決策方法的應用）“企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出從“武鋼”談起冶金部的研究邯鋼經驗學界的討論對“企業(yè)管理以財務管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮：企業(yè)發(fā)展的不同階段企業(yè)所在的行業(yè)企業(yè)的經營戰(zhàn)略11/23/202359中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第二節(jié)財務管理的目標與內容本節(jié)主要講述財務管理是干什么的，具體講解以下問題:財務管理的目標財務管理的內容財務管理的環(huán)節(jié)

11/23/202360中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、財務管理的目標教材P14－16講述了“企業(yè)目標”，強調的是“股東財富最大化”，同時要兼顧社會責任，在二者的矛盾中取得平衡，要做到這一點，很重要的一個問題就是樹立“商業(yè)論理”。我們主要講授以下三個問題：財務管理目標與企業(yè)經營目標有關財務管理目標的主要觀點對財務管理目標的認識11/23/202361中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）財務管理目標與企業(yè)經營目標的關系教材上將企業(yè)財務管理目標與經營目標等同看待。有人認為企業(yè)目標是生存、發(fā)展、獲利，財務目標則是企業(yè)價值最大化，即股東財富最大化。我們認為：企業(yè)經營目標應當包含財務目標和非財務目標。非財務目標就是社會責任，教材P14－16有詳細論述，且有“李維斯公司的案例”實現(xiàn)非財務目標需要建立“商業(yè)倫理”（P17）企業(yè)財務目標就是財務管理目標財務目標是企業(yè)經營目標的核心和主要部分11/23/202362中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）有關財務管理目標的主要觀點盈利。通俗地講就是賺錢。利潤最大化每股盈余最大化企業(yè)價值最大化股東財富最大化相關者利益最優(yōu)化11/23/202363中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）1、觀點一：盈利企業(yè)是經濟組織，當然要追求盈利。盈利作為財務管理目標沒有考慮盈利的大?。ㄖ灰?，就達到了財務目標？）11/23/202364中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）2、觀點二：利潤最大化在理論上，對利潤最大化的認識有兩種解讀：一是利潤越大越好；二是當邊際收益等于邊際成本是利潤最大（微觀經濟學原理）。有人認為利潤最大化雖然對企業(yè)財務管理具有導向作用，但是存在以下缺陷：（1）利潤是絕對數(shù)，沒有考慮投入與產出比率；（2）沒有考慮取得利潤的風險；（3）沒有考慮資金時間價值；（4）利潤額的大小受人為因素的影響。11/23/202365中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）有人不同意上述觀點。認為利潤可以絕對數(shù)表示，也可以相對數(shù)（利潤率）表示；利潤是在一定的風險條件下取得的；利潤是特定會計期間企業(yè)的損益，在利潤的計算中，已經考慮了資金的時間價值（如利息）；利潤是按照會計規(guī)范計算的，受人為因素的影響很有限。德魯克對利潤最大化作為企業(yè)經營的目標進行了批判。教材的觀點是“股東財富最大化”，但并不反對把“利潤最大化”作為公司目標（22-23）我國實務界許多人將利潤最大化作為企業(yè)目標。11/23/202366中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）3、觀點三：每股盈余最大化每股盈余最大即非股份制企業(yè)權益凈利率最大。有人認為這種觀點僅僅克服了利潤最大化中“沒有考慮投入與產出比”的缺陷，其它缺陷同樣存在。片面追求權益利潤率最大，可能影響企業(yè)對利潤總額的追求（邊際收益遞減。權益利潤率=資產利潤率х權益乘數(shù)）11/23/202367中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）4、觀點四：企業(yè)價值最大化企業(yè)價值(V)=股票價值(S)+債務價值(D)價值最大化考慮了風險、資金時間價值、投入與產出比等，全面反映了財務管理目標。但是，企業(yè)價值難以計量（尤其是非股份制企業(yè)）。11/23/202368中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）5、觀點五：股東財富最大化西方財務管理一般將股東財富最大化與企業(yè)價值最大化劃等號。我國一些學者也持上述觀點，并從現(xiàn)代西方經濟學中得以解釋。教材P14提出了股東財富最大化，P21－22進一步論述了股東財富最大化的管理行為與決策。許多學者不同意上述觀點，認為企業(yè)價值不完全等于股東財富。強調股東財富最大可能會影響其他利益相關者的利益。11/23/202369中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）6、觀點六：相關者利益最大化有的學者認為應該是相關者利益最優(yōu)化。企業(yè)是各種契約的組合，是各種利益關系的集合體。財務管理應當考慮各種利益主體的利益。有些學者不同意這種觀點?！械娜苏J為，各種利益主體的利益只有最優(yōu)，難以最大?！灿腥苏J為，如果只考慮最優(yōu)，可能只考慮蛋糕如何合理分而忽視將蛋糕做大。11/23/202370中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）對財務管理目標的認識認識財務目標需要考慮：目標是否必須要量化？有些學者認為不能量化就不能成為目標。企業(yè)發(fā)展的不同階段是否有不同財務目標。不同類型的企業(yè)是否有不同的財務目標。不同經濟環(huán)境下企業(yè)是否有不同的目標。企業(yè)一般的財務目標可否看成是“以價值最大化為條件、股東利益最大化為核心的相關者利益最優(yōu)化”也有些學者把企業(yè)財務管理目標是進一步細分為整體目標和分部目標(譬如籌資管理目標\投資管理目標等)目標確定后，必須有行動。教材P22圖1－211/23/202371中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）二、財務管理的內容教材P21－22在“股東財富最大化的管理行為與決策”中講述了公司財務管理的內容。邏輯思路為（P22圖1－2）：公司目標財務管理的內容外部約束投資決策、融資決策、股利政策決策提高股票價格的三個途徑股票價格最高化股東財富最大化影響股票價格三個基本因素圍繞現(xiàn)金流量11/23/202372中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）嚴格地講,企業(yè)財務管理的內容分為財務管理理論的內容和財務管理工作的內容.我們講的是后者.從財務管理定義看,財務管理的內容有二:即組織財務活動;協(xié)調財務關系.從財務管理的工作內容看,財務管理的內容有以下觀點:

——籌資管理、投資管理、收益分配管理、特殊財務問題的處理——將上一觀點的籌資管理和投資管理分為籌資管理、投資管理（資本預算）和營運資本管理，其它相同?！腥苏J為財務管理還應包括成本費用管理（認為財務活動指企業(yè)資金籌集、運用、耗費、補償、分配）——資本運作關于大財務觀點（本門課程講的是狹義的財務管理）11/23/202373中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）三、財務管理的環(huán)節(jié)財務管理是一個過程，這一過程分為若干環(huán)節(jié)（由于每個環(huán)節(jié)有特定的方法，所以有的教材稱之為“財務管理方法”），主要包括財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制、財務分析等5個方面。財務預測概念及作用程序方法定性預測法定量預測法趨勢預測法因果預測法11/23/202374中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務決策概念及意義步驟方法優(yōu)選對比法數(shù)學微分法線性規(guī)劃法概率決策法損益決策法11/23/202375中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務計劃概念編制程序確定計劃指標的方法平衡法因素法比例法定額法11/23/202376中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務控制概念及意義方法防護性控制前饋性控制反饋控制財務分析概念及意義程序方法比較分析法比率分析法綜合分析11/23/202377中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第三節(jié)財務管理的基礎財務管理環(huán)境財務管理理念財務管理體制財務管理其它基礎工作11/23/202378中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、財務管理環(huán)境西方財務管理教材一般只強調企業(yè)組織形式、金融環(huán)境、稅收環(huán)境。我國財務管理教材一般從政治環(huán)境、經濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境等方面論述。教材第1章P10－13講述了企業(yè)組織形式，第五章講述了“金融環(huán)境”。企業(yè)組織形式對財務管理有至關重要的影響（教材P10－13），教材講述了四種形式（其中三種為基本形式）：獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)混合型企業(yè)11/23/202379中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）嚴格地講，企業(yè)財務管理環(huán)境分為內部環(huán)境與外部環(huán)境內部環(huán)境包括企業(yè)組織形式、產權結構、公司治理結構、公司管理體制、生產經營特征、公司規(guī)模、人員素質等外部環(huán)境包括一般環(huán)境（政治環(huán)境、經濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境）和金融、稅收環(huán)境。以下主要講述外部環(huán)境11/23/202380中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）經濟環(huán)境。主要包括：經濟體制。經濟運行狀況。包括供求均衡關系、產業(yè)結構、物價變動狀況等。經濟周期經濟政策。包括經濟增長政策、產業(yè)結構政策、財政政策、金融政策等。政治環(huán)境。包括：政治體制（政體）政治形勢（政局）政黨11/23/202381中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）法律環(huán)境。應該包括：法律、法規(guī)的種類及內容（我國對公司財務管理影響比較大的法律、法規(guī)主要有《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《個人獨資企業(yè)法》、《銀行法》、《所得稅法》及各種稅收條例等）執(zhí)法環(huán)境社會文化環(huán)境教育狀況、文化水平、宗教信仰、風俗習慣等。11/23/202382中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融環(huán)境（教材第5章）。包括：金融市場金融機構金融政策利率水平金融市場（教材P166－176）包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。其中主要是貨幣市場（短期資金市場）和資本市場（長期資金市場）貨幣市場：短期信貸市場、同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場等資本市場：中長期信貸市場、證券市場（股票市場、債券市場與衍生品市場）、基金市場、保險市場、融資租賃市場等資本市場其他分類：按發(fā)行與流通過程，分為一級市場、二級市場；按交割時間與方式，分為現(xiàn)貨市場、期貨市場、期權市場等。11/23/202383中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）以期限作為分類標志遇到挑戰(zhàn)。隨著金融創(chuàng)新的層出不窮，貨幣市場和資本市場的區(qū)分將逐漸失去意義。聯(lián)合國《國民經濟核算體系》（SNA）1993年修訂版中：“本分類淡化期限作為基本分類標準的重要性。金融市場創(chuàng)新和資產與負債管理方面更激進的做法——短期融資手段到期后的轉期；在長期手段，如票據(jù)發(fā)行條件下，通過短期手段借款，長期資產的可調整利率（這實際上使它們成為一系列短期安排）；可提前償還的負債的較早償還——已經使短期與長期的界限不那么有用了。……期限區(qū)分被認為是次要的標準?！辟Y本市場越來越接近金融市場了11/23/202384中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場的構成要素：以中國資本市場為例要素：資本、金融產品、交易主體、風險、中介機構、組織及管理監(jiān)督機構資本資本市場中活動的資本既有權益性資本，又有債務性資本。資本是資本市場中最重要的要素企業(yè)資金=資本性資金+債務性資金=資本+其他資本性資金+債務性資金也有一種看法，把資本與資金等同看待：企業(yè)的資本=權益性資本+債務性資本11/23/202385中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融產品是資本市場的交易對象，是商業(yè)信用、銀行信用、國家信用的信用工具。隨著資本市場的發(fā)展，金融產品不斷豐富目前主要金融產品有：銀行信貸、股票、債券、投資基金、金融衍生產品（期貨、期權等）、融資租賃、保險、信托等交易主體資本市場的交易主體由籌資者（資本需求者：金融產品的發(fā)行人和出賣者）和投資者（資本供應者：金融產品的購買者）構成?；I資者是指需要籌措資金的單位和個人，企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、家庭、金融機構均可能成為籌資者。11/23/202386中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）不同的金融產品對籌資者的要求是不同的。譬如，發(fā)行債券，家庭和個人不可以。具體籌資要求依賴于特定時期國家的法規(guī)和金融政策。投資者是資本的供應者。企業(yè)、事業(yè)單位、個人、金融機構、海外投資者均可能成為投資者。投資者分為個人投資者和機構投資者兩大類。機構投資者包括各種金融機構和非金融機構。金融機構主要是指商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、投資信托基金、證券公司、信托投資公司等法人機構。非金融機構指各種從事非金融業(yè)的工商企業(yè)。不同投資者的投資目的不同，總的說來，投資者的投資目的可以概括為：1.資本增值。最基本的目的；2.資產保值。在通貨膨脹條件下，為了防止資產貶值；3.資產增值。機構投資者;4.融通資金。11/23/202387中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場中的風險籌資風險與投資風險系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險利率風險、違約風險、購買力（通貨膨脹）風險、變現(xiàn)力（流動性）風險等資本市場中的中介機構包括證券經營機構和其他中介兩大類。證券經營機構的主要職能（1）承銷證券；（2）代理買賣證券；（3）自營證券買賣；（4）充當財務顧問或投資顧問；（5）咨詢服務。我國的證券經營機構為證券公司，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，我國證券公司分為綜合類和經紀類兩大類。《證券法》規(guī)定：綜合類證券公司可以經營：證券經紀業(yè)務；證券自營業(yè)務；證券承銷業(yè)務；經國務院證券管理機構核定的其他證券業(yè)務。11/23/202388中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）美國的證券經營機構稱為投資銀行。1929—1933年經濟大危機后，美國通過《格拉斯—斯蒂格爾法》（1933）和《證券交易法》（1934）等法律，要求實行投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)。美國投資銀行的主要業(yè)務有8項：公募發(fā)行證券的承銷；私募發(fā)行證券的服務；企業(yè)并購的中介服務；投資計劃的融資業(yè)務；租賃融資服務；以已發(fā)行證券為對象的證券交換；不動產融資服務；其他有關融資問題的咨詢服務。11/23/202389中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）英國的證券經營機構稱為商人銀行。商人銀行目前的主要業(yè)務有8項：從事承兌信貸；承銷證券；為國內外客戶提供不同形式的銀行帳戶服務；代理股票等有價證券的交易；為個人、養(yǎng)老金、學院和慈善機構管理投資；信托業(yè)務；股東登記服務；代理黃金、外匯等的品種交易。我國與美英相比，證券經營機構業(yè)務面較窄。隨著我國市場經濟的完善，逐步會與美英一致。11/23/202390中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）其他中介機構證券登記結算機構。為證券交易提供集中的登記、托管與結算服務。（我國《證券法》第七章專門就此作了規(guī)定）證券交易服務機構。專業(yè)的證券投資咨詢機構和資信評估機構。會計師事務所資產評估事務所律師事務所11/23/202391中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場組織及管理監(jiān)督機構，包括：證券市場的組織與監(jiān)管機構、信貸市場的組織與監(jiān)管機構、保險市場的組織與監(jiān)管機構證券市場的組織與監(jiān)管機構。包括證券交易所、政府監(jiān)督管理部門、證券行業(yè)協(xié)會等證券交易所的組織形式:公司制;會員制證券交易所的主要職能:提供證券交易的場所和設施;制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則;審核、批準證券的上市申請；組織、監(jiān)督證券交易活動；對上市公司進行監(jiān)管；提供和管理證券交易所的證券市場信息。我國證券交易所有深圳和上海兩個11/23/202392中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）目前，我國證券市場的監(jiān)管組織是中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）證監(jiān)會的主要職能：中國證券業(yè)協(xié)會，是中國證券商的自律性組織。中國證券業(yè)協(xié)會的主要職能：加強證券業(yè)各個機構之間的聯(lián)系、協(xié)調、合作和自律，促進證券市場的健康運行和發(fā)展。11/23/202393中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）信貸市場的組織與監(jiān)管機構主要是對銀行的監(jiān)管。我國對銀行的監(jiān)管機構是中國人民銀行中國銀行業(yè)協(xié)會是由中華人民共和國境內注冊的各商業(yè)銀行、政策性銀行自愿結成的非盈利性社會團體，經中國人民銀行批準并在民政部門登記注冊，是我國銀行業(yè)的自律組織。中國銀行業(yè)協(xié)會將主要發(fā)揮三大職能作用：一是加強同業(yè)約束；二是為中央銀行加強監(jiān)管發(fā)揮補充作用；三是提供行業(yè)服務保險市場的組織與監(jiān)管機構中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會（簡稱保監(jiān)會）中國保險業(yè)協(xié)會11/23/202394中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場的功能籌資界定產權風險定價有效配置資源資本市場的效率資本市場效率分為“運行效率”和“定價效率”兩類運行效率，也稱營運效率、內在效率，是指金融中介機構以最小成本使資金從儲蓄者手中轉移到生產者手中，并收取公平的服務費用。即證券市場能否在最短時間、以最低交易費用為交易者完成一筆交易。它反映了證券市場的組織功能和服務功能的效率。11/23/202395中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）定價效率，也稱配置效率、外在效率，是指資本市場對證券市場的定價，即市場上證券的價格是否能根據(jù)有關信息作出及時、快速的反映，從而使投資者迅速做出決策，它反映了證券市場調節(jié)和分配資金的效率。EugeneFama將定價效率分為三種類型：弱式有效：證券價格反映了過去的價格和交易信息（歷史信息）；半強式有效：證券價格反映了所有公開的信息；強式有效：證券價格反映了所有公開和不公開的信息。11/23/202396中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融市場中的利息率（教材P178－197）利息率，簡稱“利率”，是資金的增值同投入資金的比值。利率是“資金”這一特殊商品的價格，即一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。利率是資金成本的反映，也是投資報酬率的反映（想一想，為什么？）教材中講述了以下內容：利率水平（P178－181）市場利率決定因素（P181－186）利率的期限結構（P186－188）收益率曲線（P188－192）影響利率水平的其他因素（P194－196）利率及交易決策（P196－197）11/23/202397中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）我們主要講述以下內容：利率的種類影響利率水平的因素利率的種類：利率有多種劃分，主要有：根據(jù)利率之間的變動關系，利率分為：基準利率與套算利率根據(jù)債權人取得報酬情況，利率分為：實際利率與名義利率根據(jù)借貸期內是否不斷調整，利率分為：固定利率與浮動利率根據(jù)利率與市場的關系，利率分為：市場利率與官定利率11/23/202398中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）利率的影響因素決定利率高低的基本因素利率作為資金這種特殊商品的價格，同其他商品一樣，其高低受供給與需求兩個方面決定。資金需求與利率資金供給與利率資金供給與需求的平衡：利率的確定從利率的構成看影響利率水平的因素資金利率由三部分構成（教材P181－182）：純利率（K0）通貨膨脹補償（IP）。嚴格講，也是一種風險，購買力風險各種風險補償：違約風險補償（DP）、流動性風險補償（LP）、期限風險補償（MP）等資金利率的一般公式為：K＝K0＋IP+DP+LP+MP11/23/202399中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）純利率（教材P182）。即“實際無風險利率”，指無風險、無通貨膨脹條件下的均衡點利率。由資金供給量和需求量決定，因而不是一成不變的。準確測定是非常困難的。實務中，通常以短期國庫券利率代表純利率。通貨膨脹補償（教材P182－183）名義無風險利率＝實際無風險利率＋通貨膨脹補償。即：RRF=K0＋IP這里的通貨膨脹率不是過去實際達到的水平，而是對未來的預計。一般采用平均法：算術平均法幾何平均法11/23/2023100中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）違約風險補償（教材P183－184）違約風險的含義一般來講，政府債券違約風險低，甚至可以看作是無違約風險。信用等級（關于信用評級，我們將會在后面的章節(jié)中講述）高的企業(yè)，違約風險低。流動性風險補償（教材P184）流動性風險的含義。也成變現(xiàn)力風險。流動性大小造成的利率差距一般在1％－2％之間。期限風險補償（教材P184－188）期限風險的含義。證券的期限越長，期限風險就越高。11/23/2023101中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）影響利率水平的其他因素（教材P194－196）金融政策財政政策國際因素經營活動總量利率及交易決策（參教材P196－197）11/23/2023102中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財務管理的稅收環(huán)境。包括：稅收制度（