高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究_第1頁(yè)
高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究_第2頁(yè)
高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究_第3頁(yè)
高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究_第4頁(yè)
高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究_第5頁(yè)
已閱讀5頁(yè),還剩1頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

高管人力資本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究

一、高管人力資本特征對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究所統(tǒng)計(jì),自2008年底以來(lái),由中國(guó)外資銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)資本總額達(dá)到2056.16億元,是1995年43.8億元的57.22倍。風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展吸引了學(xué)術(shù)界和商界的關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)是將科學(xué)技術(shù)與金融相結(jié)合,即將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)極大的高新技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)中,是使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型投資機(jī)制,也是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化中資金有效使用過(guò)程的支持系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主導(dǎo)力量———風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與其他企業(yè)相比,其特殊性表現(xiàn)為“三高”(高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)和高回報(bào))和主要依靠人力資本,這些特殊性尤其是其人力資本特征必將對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生重大影響。那么,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征是否會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效?它是如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的?對(duì)于這些問(wèn)題,學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界都沒(méi)有進(jìn)行過(guò)有針對(duì)性的研究。我國(guó)深市中小板塊市場(chǎng)的建立與發(fā)展為我們進(jìn)行上述研究提供了必要的素材和難得的機(jī)會(huì),我們將選擇2006~2008年深市中小板塊前十大股東中有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的168家企業(yè)作為研究樣本,對(duì)高管人力資本特征是否影響風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上,我們將結(jié)合我國(guó)的制度背景對(duì)于上述問(wèn)題展開初步探討。二、高層管理團(tuán)隊(duì)的人力資本特征風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)主要是依靠人力資本,特別是具有創(chuàng)新能力的高級(jí)管理人員。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資決策和日常管理中起著不可替代的作用。選擇一個(gè)成功可能性大、市場(chǎng)預(yù)期廣闊的高新技術(shù)項(xiàng)目作為投資對(duì)象,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)而言是不可或缺的。要做到這一點(diǎn),必然要求高管具有職業(yè)敏銳感、投資成功的經(jīng)驗(yàn)以及出眾的預(yù)見(jiàn)力。同樣,在投資項(xiàng)目確定后,高管的日常管理也非常重要,出色的管理有利于降低研發(fā)成本,避免不必要的損失,提高生產(chǎn)效率,擴(kuò)大市場(chǎng)份額。綜合Hambrick和Mason(1984)、Finkelstein和Hambrick(1996)等學(xué)者的研究可知,高層管理團(tuán)隊(duì)的人力資本特征包括年齡、教育水平、專業(yè)背景和社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位等。這些因素被認(rèn)為是高層管理者特殊的經(jīng)驗(yàn)、價(jià)值觀和性格等特征的“反射鏡”,并會(huì)影響整個(gè)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造力和創(chuàng)新性,對(duì)于高層管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作、對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的選擇和績(jī)效的提升具有重要的影響。高層管理團(tuán)隊(duì)的年齡和教育水平會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的決策風(fēng)格,隨著任期的延長(zhǎng),高層管理團(tuán)隊(duì)的人力資本將逐步沉淀,這有利于提升風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。專業(yè)背景與團(tuán)隊(duì)成員適應(yīng)環(huán)境的能力有關(guān)。在我國(guó),企業(yè)家們?cè)絹?lái)越多地與政治發(fā)生關(guān)系,政治背景是一種難得的資源,能為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)帶來(lái)一定的回報(bào)。因此,本文將著重對(duì)四項(xiàng)特征進(jìn)行研究,即年齡、受教育水平、專業(yè)背景異質(zhì)性和政治關(guān)系,并認(rèn)為上述四項(xiàng)特征構(gòu)成了管理團(tuán)隊(duì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的維度?;诖?本文提出一個(gè)總的研究假設(shè)H。假設(shè)H:高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征顯著地影響風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。(一)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)的發(fā)展能力年齡是衡量高管團(tuán)隊(duì)特征的一個(gè)變量,Bantel和Jackson(1989)、Wiersema和Bantel(1992)認(rèn)為,不同平均年齡水平的高管團(tuán)隊(duì)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好,相對(duì)而言,年輕的主管較傾向于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在外部環(huán)境變化較大、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)條件下,年輕的高管團(tuán)隊(duì)更能搶占戰(zhàn)略布局優(yōu)勢(shì),抓住戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言,高層管理團(tuán)隊(duì)平均年齡越大,再創(chuàng)業(yè)的激情就越薄弱,也就越傾向于回避冒險(xiǎn),其所執(zhí)行的企業(yè)戰(zhàn)略則越少地發(fā)生變化。因?yàn)殡S著年齡的增加,年長(zhǎng)的經(jīng)理人在心理上會(huì)求穩(wěn)怕亂,不愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),其學(xué)習(xí)能力、推理以及記憶等認(rèn)知能力都會(huì)下降,決策更多的是依靠過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)與信息。因此,與年輕的經(jīng)理人相比,年長(zhǎng)的經(jīng)理人對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力和反應(yīng)能力較弱。綜合而言,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)成員的平均年齡越小,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)就越多,經(jīng)營(yíng)績(jī)效也可能越好。基于此,本文提出假設(shè)H1。假設(shè)H1:企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)成員平均年齡與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。(二)受教育質(zhì)量與企業(yè)商業(yè)變革教育程度反映了人的認(rèn)知能力與專業(yè)技巧,教育程度越高,處理信息的能力就越強(qiáng);同時(shí),受教育水平可以反映人的個(gè)性特征、認(rèn)知方式和價(jià)值觀念。因此,對(duì)于企業(yè)家來(lái)講,其接受的正式教育程度是一種重要資產(chǎn),這種資產(chǎn)可以為其帶來(lái)很強(qiáng)的洞察力和能力去應(yīng)付復(fù)雜的決策情境。Bantel和Jackson(1989)、Wiersema和Bantel(1992)對(duì)美國(guó)制造業(yè)、銀行業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn),高學(xué)歷的高層管理團(tuán)隊(duì)在執(zhí)行變革中更為成功。在企業(yè)戰(zhàn)略變化的影響因素中,高層管理團(tuán)隊(duì)的平均教育水平是最強(qiáng)的解釋變量,高教育水平的團(tuán)隊(duì)傾向于制定重要的戰(zhàn)略決策,以保持企業(yè)的長(zhǎng)期生存發(fā)展。Wiersema和Bantel(1992)、Smith和Olian(1994)等認(rèn)為,個(gè)人的教育水平通常能反映其自身的認(rèn)知能力和技巧。Tihanyi等(2000)發(fā)現(xiàn),高層管理團(tuán)隊(duì)受教育水平的均值越大,團(tuán)隊(duì)獲得的有效信息就越多,因而越有可能制定有利于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。因此,個(gè)人的教育水平與靈活應(yīng)變處理信息的能力存在正相關(guān)關(guān)系??傊?高管成員受教育水平越高,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越小。基于此,本文提出假設(shè)H2。假設(shè)H2:企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)成員的平均受教育水平與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。(三)高層管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與業(yè)務(wù)能力由高層管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的特性,可以推斷他們?cè)跊Q策中具有的不同認(rèn)知模式。A-mason和Sapienza(1997)認(rèn)為,由于高層管理團(tuán)隊(duì)成員的背景具有多樣性,使得他們可以從不同的角度來(lái)分析復(fù)雜的問(wèn)題,從而有利于提高決策質(zhì)量,增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制程度。當(dāng)公司面臨顧客群的不同要求時(shí),高管團(tuán)隊(duì)成員的多樣性背景就顯得特別重要,尤其是多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè),更需要高層管理團(tuán)隊(duì)成員專業(yè)背景的多樣性(如各種管理人員、財(cái)務(wù)人員、營(yíng)銷人員和研發(fā)人員等)。Bantel和Jackson(1989)對(duì)小型銀行的高層管理團(tuán)隊(duì)組成特征異質(zhì)性與戰(zhàn)略的關(guān)系進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn),高層管理團(tuán)隊(duì)成員在教育背景和專業(yè)背景方面越具有多樣性,就越會(huì)產(chǎn)生高效的戰(zhàn)略決策。但是,如果這種差異過(guò)大,也會(huì)造成團(tuán)隊(duì)內(nèi)沖突的增加,反而會(huì)損害團(tuán)隊(duì)效率。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)仍處于現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的過(guò)程中,沒(méi)有完善的協(xié)調(diào)機(jī)制和正式的溝通制度來(lái)發(fā)揮高層管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性所帶來(lái)的好處,再加上我國(guó)傳統(tǒng)文化的影響,使得高層管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性的益處很難發(fā)揮。顯然,這些因素只會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間的代理成本,加大風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督成本?;诖?本文提出假設(shè)H3。假設(shè)H3:企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景異質(zhì)性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。(四)與政府的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)若能采取一定的政治戰(zhàn)略來(lái)處理與政府的關(guān)系,就可以規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還有可能獲得有用的信息,攫取稀缺的資源。“關(guān)系”對(duì)個(gè)人和企業(yè)都具有便利資源配置和獲取資源的功能,這一非正式的經(jīng)濟(jì)手段在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中所起的作用是非常重要的,人們也普遍相信與政府的關(guān)系是某些企業(yè)取得成功的重要前提(Vanhonacker,2000)。此外,“關(guān)系”還能降低信息不對(duì)稱程度,經(jīng)濟(jì)主體也可以利用關(guān)系從掌權(quán)者那里獲得影響。企業(yè)與政府的政治關(guān)系不僅可以保護(hù)企業(yè)避免被侵占的可能,同時(shí)也為企業(yè)優(yōu)先獲得政府補(bǔ)助、融資機(jī)會(huì)和稅收減免提供了途徑。Shleifer和Vishny(1994)已證明,那些與政府有聯(lián)系的企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)上更能獲得政府提供的便利。在新興市場(chǎng)也有相應(yīng)的證據(jù)可以證明,政企聯(lián)系可以為企業(yè)帶來(lái)一定的融資便利。Kwahja和Mian(2005)對(duì)巴基斯坦企業(yè)的信貸情況進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),與政府有聯(lián)系的企業(yè)能夠獲得兩次以上的貸款,并且比其他企業(yè)擁有50%的利率優(yōu)惠,這些企業(yè)還能從國(guó)有銀行獲得專項(xiàng)貸款。Faccio、Masulis和Mcconnell(2006)對(duì)政治關(guān)聯(lián)和公司援助之間的關(guān)系做了系統(tǒng)的測(cè)試,實(shí)證分析了1997~2002年35個(gè)國(guó)家的450家有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)與一系列能配對(duì)的同等企業(yè)的數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明,有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)比沒(méi)有關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資額度更大,在遇到財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)更有可能得到本國(guó)政府的援助?;谏鲜鲅芯拷Y(jié)論,筆者認(rèn)為,與政府保持良好的關(guān)系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展具有積極的作用。首先,與政府的良好關(guān)系可以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)順利、快速地辦好審批手續(xù),減少政府和執(zhí)法部門的檢查頻率,緩解政府官員(尤其是辦事員)的尋租行為等。其次,由于政府官員掌握著資源配置的權(quán)力,與政府良好的關(guān)系可以幫助企業(yè)獲得價(jià)格合宜、位置優(yōu)越的土地以及政府采購(gòu)合同和各種政策優(yōu)惠等,從而能夠獲得優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的租金。以上種種有利條件為有政治背景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境,大大降低了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的各項(xiàng)成本?;诖?本文提出假設(shè)H4。假設(shè)H4:管理層的政治關(guān)系強(qiáng)度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。三、樣本的選擇和研究變量(一)樣本選取及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)數(shù)量借鑒黨興華等(2008)的研究,我們將風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)界定為前十大股東中有風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)持股的企業(yè),檢驗(yàn)分析的數(shù)據(jù)來(lái)自于巨潮資訊網(wǎng)站、深圳證券交易所披露的上市公告書、上市公司年度報(bào)告。在選取樣本時(shí),我們遵循以下原則:(1)剔除前十大股東沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資家介入的上市公司;(2)剔除處于*ST、ST或者PT狀態(tài)的T類上市公司,因?yàn)門類上市公司的重組、整合十分常見(jiàn),正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不能持續(xù),其會(huì)計(jì)指標(biāo)并不具有可靠性和相關(guān)性;(3)剔除數(shù)據(jù)不完備的上市公司。根據(jù)上述原則,本文選取了深市中小板塊的168家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)作為研究樣本,其中,2006年有38家,2007年有57家,2008年有73家。我們以這些企業(yè)2006~2008年的截面數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),在控制相關(guān)變量的情況下,對(duì)高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征如何影響風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。(二)高層管理團(tuán)隊(duì)成員的人力資本和職業(yè)背景本研究的關(guān)鍵變量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征,其中,經(jīng)營(yíng)績(jī)效是被解釋變量,高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征是解釋變量。為了檢驗(yàn)本文提出的研究假設(shè),我們對(duì)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效的其他因素加以控制。本文選用的控制變量參考了以往的研究,除企業(yè)績(jī)效和高層管理團(tuán)隊(duì)人力資本特征外,還假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效受企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等企業(yè)特征因素的影響。對(duì)于被解釋變量,我們?cè)诩骖櫼酝芯砍晒幕A(chǔ)上,選取凈資產(chǎn)收益率(Roe)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(Growth)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(Cash)衡量樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。對(duì)于解釋變量,我們利用年齡、受教育水平、專業(yè)背景和政治關(guān)系四個(gè)維度來(lái)度量高層管理團(tuán)隊(duì)成員的人力資本。其中,教育水平被劃分為五類并分別賦值如下:1代表中專及以下,2代表大專,3代表本科,4代表碩士,5代表博士。每個(gè)企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)平均受教育水平是根據(jù)該企業(yè)每個(gè)高管人員的賦值來(lái)簡(jiǎn)單平均,平均值越大,說(shuō)明團(tuán)隊(duì)的平均受教育水平越高。本研究還參考了Tihanyi等(2000)的研究,并結(jié)合我國(guó)上市企業(yè)實(shí)際,將高層管理團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)入團(tuán)隊(duì)前的職業(yè)分為六類,即生產(chǎn)制造、科技研發(fā)、金融財(cái)會(huì)、市場(chǎng)營(yíng)銷、行政管理和其他。高層管理團(tuán)隊(duì)成員的職業(yè)一般都有一定的連貫性,但如果出現(xiàn)少數(shù)團(tuán)隊(duì)成員經(jīng)歷了不同類職業(yè)的情況,本文按照Hambrick、Cho和Chen的處理方法,將高層管理團(tuán)隊(duì)成員工作時(shí)間最長(zhǎng)的初始職業(yè)作為其專業(yè)背景。高層管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景異質(zhì)性的計(jì)量采用測(cè)量團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性的Herfindal-Hirschman系數(shù),其計(jì)算公式為:其中,Pi2是團(tuán)隊(duì)中第i類成員所占的百分比;H值界于0~1之間,其值越大,說(shuō)明團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性程度越高,其值越小,說(shuō)明團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性越低、同質(zhì)性越高。我們以羅黨論、黃瓊宇(2008)利用風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)有政治背景的成員人數(shù)占高管人數(shù)的比例來(lái)衡量高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)系,該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有政治背景的普遍性。解釋變量和控制變量的定義詳見(jiàn)表1。(三)模型的構(gòu)建針對(duì)上文的假設(shè)H1至H4,我們建立了檢驗(yàn)?zāi)P?1)~(3):其中,β0為常數(shù)項(xiàng),β1~β6+i+j為回歸系數(shù),μ為殘差項(xiàng)。四、確認(rèn)測(cè)試(一)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與政府的關(guān)系表2列示了相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2中可以看出,凈資產(chǎn)收益率在3年間的最小值分別為-17.20%、-17.19%、-14.88%,最大值分別為23.62%、43.56%、43.79%,說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)多為高科技行業(yè),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,具有收益不確定和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn);營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的描述性統(tǒng)計(jì)值表現(xiàn)出與凈資產(chǎn)收益率一樣的特點(diǎn);高層管理團(tuán)隊(duì)的政治背景比例在2006~2008年的均值分別為0.2534、0.1949和0.2113,說(shuō)明大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與當(dāng)?shù)卣⒘肆己玫年P(guān)系,同時(shí)也說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行投資時(shí)較關(guān)注被投資企業(yè)是否與政府有關(guān)聯(lián);專業(yè)背景異質(zhì)性的最小值、最大值相差不大,說(shuō)明樣本風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)的人力資本特征差異較小。(二)政治關(guān)系、心理健康狀況與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表3列示了連續(xù)變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)。從表3中可以看出,企業(yè)績(jī)效指示指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率(Roe)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(Growth)、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(Cash)分別與高管受教育水平(Medu)和高管政治關(guān)系(PCrate)在1%的水平上顯著正相關(guān),說(shuō)明高管受教育水平和政治關(guān)系都與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān),這與本文的假設(shè)H2和H4相符;每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(Cash)與高管專業(yè)背景異質(zhì)性(Hexp)在5%的水平上顯著正相關(guān),這與本文的研究假設(shè)H3預(yù)期相反;凈資產(chǎn)收益率(Roe)與高管人員平均年齡(Mage)正相關(guān),這與本文的研究假設(shè)H1預(yù)期相反,但不顯著;主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(Growth)、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(Cash)分別與高管人員平均年齡(Mage)負(fù)相關(guān),這與本文的預(yù)期吻合,但不顯著。另外,各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均顯著小于0.8,說(shuō)明本文的研究模型(1)~(3)不存在多重共線性(多重共線性的檢驗(yàn)判斷值為0.8)。(三)教育水平med和管理團(tuán)隊(duì)的關(guān)系表4列示了模型(1)~(3)考慮年度和行業(yè)因素的回歸結(jié)果。從整體回歸結(jié)果來(lái)看,模型(1)~(3)F統(tǒng)計(jì)量的值分別為4.945028、4.207503和4.749318,顯著性水平為1%,說(shuō)明模型整體是有效的;調(diào)整后的復(fù)相關(guān)系數(shù)R2為0.248528、0.211911和0.239147,說(shuō)明模型(1)~(3)自變量的選擇較恰當(dāng),樣本擬合度一般;DW值分別為1.932123、1.896778和1.912542,均接近于2,說(shuō)明模型(1)~(3)不存在自相關(guān)。從模型(1)~(3)的回歸結(jié)果來(lái)看,受教育水平(Medu)在模型(1)~(3)的T值分別為4.0827、3.3436和1.9627,說(shuō)明在模型(1)、(2)的回歸結(jié)果中,受教育水平(Medu)的回歸系數(shù)都在1%的水平上顯著異于0,在模型(3)的回歸結(jié)果中,受教育水平(Medu)的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著異于0,也即受教育水平與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)。對(duì)這一結(jié)果的理論解釋是,在經(jīng)濟(jì)體系的物質(zhì)流系統(tǒng)背后,是更為本質(zhì)的信息流系統(tǒng),在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中不僅信息是不完全的,而且不同的人獲得信息的能力和成本也是不一樣的,將決策權(quán)交給更具有信息收集和判斷能力的人,會(huì)產(chǎn)生更好的決策,進(jìn)而促進(jìn)資源的更好使用,實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的更合理配置。因此,高管人員的受教育水平越高,其自身的認(rèn)知能力和技巧越強(qiáng),就越容易在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取具有價(jià)值的信息,從而有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也相對(duì)較好。這一研究結(jié)果與本文的假設(shè)H2是一致的。政治關(guān)系(PCrate)在模型(1)~(3)的回歸系數(shù)0.1900、1.5689和1.8088都在1%的水平上通過(guò)T檢驗(yàn),說(shuō)明高層管理團(tuán)隊(duì)的政治背景與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)??梢钥闯?企業(yè)的政治行為和政治戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和生存發(fā)展有著重要的影響,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與政府的政治關(guān)系不僅

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論