《我國股指期貨的推出對股票市場的影響研究》12000字

ii第2章我國股指期貨和股票市場概述世界上的第一個股指期貨合約誕生于美國，后陸續(xù)出現(xiàn)在其他國家的市場中，可見股指期貨在全世界范圍內(nèi)十分受到推崇。我國股票市場已經(jīng)逐漸趨于成熟，但在交易過程中仍存在不可避免的風險，為了規(guī)避這種風險，股指期貨應運而生，其通過影響股票現(xiàn)貨市場波動性而促進金融市場的發(fā)展，而本文所要探討的就是如何合理運用股指期貨進而有效規(guī)避它給股票市場波動性帶來的負面影響。2.1我國股票市場概述2.1.1股票和股市的概念股票是股份公司為籌集資金發(fā)行給股東的一種所有權(quán)憑證，股東可以通過憑證來得到股息和紅利的一種有價證券，股票可以代表股東在公司中擁有的權(quán)益和責任，其具有非償還性、風險性、流通性、風險性等特點。股票市場是股票發(fā)行和流通的場所，通過發(fā)行股票，使得大量資本流入企業(yè)，加速了資本的集中，加快了商品經(jīng)濟的發(fā)展。投資者通過買空賣空、賣空買空等方式，想要以少數(shù)資金來獲取更多的利潤，這些投機行為加速了資金在股票市場上迅速流通匯集，使得大量的貨幣轉(zhuǎn)化為資本，對國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了一定影響。2.1.2股票價格指數(shù)的概念股票價格指數(shù)，也稱股價指數(shù)，是一種衡量股票市場總體價格水平及波動情況的相對指標。它通過選出一組具有代表性的股票，進行一定計算得到了股票價格指數(shù)數(shù)值。股票價格指數(shù)能夠幫助我們及時準確的觀測金融市場的行情變化，是一種重要突出的經(jīng)濟指標，如若市場突然出現(xiàn)某種變化，我們可以及時做出應對措施，對經(jīng)濟發(fā)展起到了預警作用，是一種重要的也是我們所需要的工具。2.2股指期貨概述2.2.1股指期貨相關概念股指期貨的定義為：“以某種股票指數(shù)為標的物的標準化期貨合約”，當投資者購買的股指期貨合約到期后，可以直接進行現(xiàn)金交割，股指期貨的最終交易日為合約月份的第三個星期五，在結(jié)算日以現(xiàn)貨結(jié)算價來結(jié)算差價，并用現(xiàn)金交割的方式來結(jié)清頭寸。股指期貨可以為投資者的資產(chǎn)起到一定的保護作用。2.2.2期貨交易的運行制度為保證期貨市場健康發(fā)展，給每一個投資者提供一個公開透明的投資環(huán)境并有效規(guī)避風險的發(fā)生，保證每筆期貨交易有序進行，而制定了以下期貨交易制度：（1）保證金制度是指在投資者進行期貨交易時，為了后期結(jié)算和保證履約，每一位投資者都要繳納資金。（2）當日無負債結(jié)算制度每日交易完畢后，由期貨交易所統(tǒng)一安排，依照當時結(jié)算價結(jié)算所有費用，對應收應付的款項同時劃轉(zhuǎn)，當會員的保證金不夠充足時，應當及時追加保證金或者自行平倉。（3）漲跌停板制度交易日的價格不得高于或低于一個波動幅度，一旦發(fā)生不符合所規(guī)定的幅度，那么可視為此次報價無效，此合約無法成交。一般以上一個交易日當日結(jié)算價格作為參考，來規(guī)定今日的漲跌停板。（4）持倉限額制度是指投資者在規(guī)定范圍內(nèi)能夠持有的一個合約投機頭寸的最大數(shù)額，建立持倉限額制度的目的是為了防止發(fā)生操縱市場價格的行為，防止風險過于集中于少數(shù)投資者。（5）大戶報告制度它是一個防止大戶有意操縱市場價格，加強控制市場風險力度的制度，通過實行這個制度，可以重點監(jiān)測那些持倉量較大的投資者，以此分析他們的持倉意向，能夠高效規(guī)避市場風險。（6）交割制度當合約到期時，交易雙方通過該合約所載標的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者根據(jù)結(jié)算價格進行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期末平倉合約的過程，我們稱之為交割，實物交割指的是以標的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移進行的交割，現(xiàn)金交割是指按照結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算的交割。（7）強行平倉制度當投資者做出違反規(guī)定的操作時，交易所對其進行平倉的一種強制措施，強行平倉制度也是為了在一定程度上避免風險，減小風險所帶來的危害，對于投資者結(jié)算準備余額小于零且不能在規(guī)定時間內(nèi)補齊的，期貨交易所會對其實施強行平倉制度。（8）風險準備金制度為了確保期貨市場的順利運作，提供了特別的金融擔保和融資制度，以補償風險損失。（9）信息披露制度指期貨交易所按照相關規(guī)定定期公布期貨交易有關信息的制度，公布的信息主要有：在交易所期貨交易活動中產(chǎn)生的所有上市品種的期貨交易行情、各種期貨交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料、交易所發(fā)布的各種公告信息以及中國證監(jiān)會制定披露的其他相關信息。2.2.3股指期貨的功能股指期貨(SharePriceIndexFutures)，英文簡稱SPIF，全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。在股票市場的逐步發(fā)展并完善的進程中，它應市場需求而出現(xiàn)在我們的生活中，市場也因為它的到來而變得更加豐富完整，因此可以說股指期貨的出現(xiàn)是必然的事件。之所以說股指期貨使市場變得更加豐富完整，是因為它具有以下幾個功能：（1）帶來新的投機品種在股指期貨市場的運行過程中，投機者的到來同時也為市場提供了一定的流動性。無論什么時候，僅僅依靠保值來實現(xiàn)市場買賣比例相等這一目的是很難做到的事情，這樣就產(chǎn)生了一個缺口，來補充好這個缺口的，恰好也是自愿通過買賣行為來承擔風險的這群人，正是投機者們。因此我們可以說，在股指期貨市場運行過程中，保值者和投機者對于市場結(jié)構(gòu)來說都一樣重要。（2）套利通過買賣不同品種或是不同時期的商品產(chǎn)生的差價來賺取一定利潤的行為就是套利。期貨市場中偶爾也會出現(xiàn)市場價格與其合理定價不一致的情況，當這種情況發(fā)生時，套利的機會也同時出現(xiàn)。（3）優(yōu)化資產(chǎn)配置在市場交易過程中，期貨合同的期限有限，并具有一定程度的流動性，所以投資者不用花費大量資金去購買股票，通過投資股指期貨就可以進行市場資產(chǎn)組合，相對節(jié)約了一些成本，既得到了市場利潤，又可以實現(xiàn)資產(chǎn)的合理化分配，進而實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化的目的。（4）價格發(fā)現(xiàn)當市場價格發(fā)生和預期不一樣的改變時，股指期貨市場上的套利行為會迅速的改正錯誤定價，幫助這個偏離的價格迅速回歸到正常的均衡狀態(tài)，均衡價格能夠十分全面的表示出當時現(xiàn)貨的價格狀態(tài)，也就是說價格發(fā)現(xiàn)的能力得以體現(xiàn)。對于大部分的投資者來說，這些有意義的估價能幫助他們高效的判別出有利的價值，進而快速的制定出對他們更有利的決定，乃至給整個市場帶來一定的收益，加快了市場的綠色發(fā)展。（5）套期保值和風險分散功能當股票價格發(fā)生下跌，投資者此時手里持有與股票相關的股票指數(shù)期貨時，投資者就可以通過賣出所持有的股指期貨合約，將得到的資金去填補因股價下跌而帶來的損失，也就是將股票與股指進行買賣交易配合，通過這個方式來達到降低整個系統(tǒng)的風險的目的。因此，投資者們往往為了將風險分散開來，就會選擇利用股指期貨在市場上進行風險對沖，進而達到自己的目的。河北東方學院經(jīng)濟管理學院第3章股指期貨與股市波動關系理論股票市場的波動性越強說明此時股市的風險就越大，對于投資者來說虧損的風險也增加了，這樣的高風險性造成更強的波動性，對維持股票市場的穩(wěn)定性來說是一種挑戰(zhàn)，久而久之投資者面對震蕩幅度巨大的股票市場會失去投資信心，這樣的情況愈演愈烈，無法保證我國股票現(xiàn)貨市場的健康發(fā)展，因此對于股票市場波動性的研究是十分有必要的。3.1股指期貨定價理論投資者做好買入賣出合約的決定的依據(jù)是對股指期貨合約的理論定價，股指期貨價格會以標的物現(xiàn)貨價格為基礎，不會出現(xiàn)股指和現(xiàn)貨價格毫無關系的情形，如果股票市場一直到交割月都持續(xù)下跌狀態(tài)，那么期貨合約的價格也會受到影響而降低。當期貨價格和現(xiàn)貨價格趨于相同之前，會出現(xiàn)一段時間空檔。這兩個市場價格都會產(chǎn)生相應的反應，市場信息在傳遞過程中會有市場結(jié)構(gòu)、價格傳遞機制、交易成本等一系列影響因素，使信息在傳遞過程中在兩個市場之間產(chǎn)生偏差，與此同時投資者也會趁這個機會進行套利交易獲取利益。3.2股指期貨與股市波動關系理論會產(chǎn)生波動性是因為金融資產(chǎn)的市場價格和基礎價格之間產(chǎn)生了差額，因此波動性同時也是預測風險的有效指標，我們經(jīng)常運用資產(chǎn)收益率的方差來表示市場波動性的大小。股票市場上的投資者會利用套利和套保的方式在股指期貨市場上進行買賣交易，同時給這兩個市場帶來了流動性，通過增加或是減小成交量進而影響現(xiàn)貨市場，使整個市場發(fā)生波動性變化?！把蛉盒边@個詞常用來形容一些投資者的心理變化，一部分自主意識相對較弱的投資者容易被其他人的操作影響。其實很多股指期貨的投資者都會遇到這種問題，因為自身的資金數(shù)量相對缺乏而且對于信息的判斷模糊不清，很容易被輿論方向帶著偏離了原軌道。股指期貨市場上過多的投機行為會增加股票市場的波動性。比如說，一位投資者看中了一只股票，想大數(shù)量買入，出于套保的目的他會在期貨市場上建立反向持倉頭寸。對于部分非理性投資者來說，他們只看到了期貨價格的下跌，由于信息的不對等性，他們就會在股票市場賣出現(xiàn)貨，最后的結(jié)果就是股市面臨下跌。股指期貨的到期日效應也是影響股票市場波動性的原因之一。所謂的到期日效應，就是說當期貨合約快到交割日時，兩個市場的價格會逐漸達到一致。然而在實際情況中，因為力量的不均衡會導致兩個價格出現(xiàn)偏離的情形，會加劇現(xiàn)貨市場的波動。第4章我國股指期貨的發(fā)展歷程我國最早在1993年3月第一次在“海南證券交易中心”發(fā)布了“深圳綜合指數(shù)深圳A股指數(shù)”股指期貨合約，但是這次股指期貨交易并沒有得到有關部門的認可。隨后，1997年我國證券市場引進了香港紅籌指數(shù)，引入了香港H股指數(shù)期貨為2003年引進國內(nèi)股指期貨提供了寶貴的經(jīng)驗。之后的1999年股指期貨指數(shù)（滬深300指數(shù)原型）為國內(nèi)的股指期貨發(fā)展打下了堅實的基礎。2006年9月，經(jīng)國務院同意，委員會批準設立中國金融期貨交易所。最終在2010年4月6日，滬深300股指期貨在中國金融期貨交易所正式上市運行。截止目前為止，我國股指期貨主要有中證500股指期貨，滬深300股指期貨以及上證50股指期貨三大品種。因此我暫時把我國股指期貨市場發(fā)展分成了以下三個階段：第一個階段是2006年以前，此階段是我們國家第一次對股指期貨的嘗試，也為之后的發(fā)展進行了探索，修訂了新的證券法，從而為之后股指期貨的推出提供法律基礎。第二個階段是2006年以后，是股指期貨的準備運營階段，中金所的成立，從而最終推出了股指期貨上市。第三個階段就是股指期貨市場的發(fā)展與完善階段。此階段《期貨交易管理條例》正式發(fā)布實施，逐步完善了《證券法》中有關股指期貨的內(nèi)容，緊接著發(fā)布了《中金交易所規(guī)則》。自從滬深300股指期貨上市以來，其成交量日益趨增，一直保持著穩(wěn)定的發(fā)展。從我們股指期貨的發(fā)展來看雖然我國的股指期貨已有十幾年的發(fā)展，但是這是遠遠不夠的，還是需要我們更多的探討與研究。第5章股指期貨發(fā)展對股票市場的積極影響第5章股指期貨發(fā)展對股票市場的積極影響5.1豐富了投資方式，提高資金流動性眾所周知，我國的股票市場是單一的，我國證券法明確規(guī)定股票不能夠用來賣空。隨著股指期貨的發(fā)展，越來越多的投資者可以利用股指期貨交易的雙向性來彌補股票市場的單一性。股指期貨的雙向性以及低成本，高流動性不僅豐富了投資者的投資方式，而且更加得到投資者的青睞。股指期貨的發(fā)展，使得股票市場，商品期貨市場和現(xiàn)貨市場能夠更加緊密的聯(lián)系在一起。這樣，市場各部的資金就能夠在股指期貨的帶動下，提高其流動性，能夠更好的提高資金的使用率，這樣對整個金融市場的發(fā)展起到積極的作用。5.2減少市場波動，降低風險，穩(wěn)定股市股票市場和股指期貨市場從來不是兩個完全不相干的市場，他們是相互聯(lián)系相互存在的。股指期貨和股票市場可以通過多元化的交易從而形成多邊市場。例如我國的滬深300股指期貨，就是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，采用自由流通量加權(quán)計算而來。當股票價格大幅下跌時，之前買入套期保值頭寸的人可以拋出自己的股指期貨，從而減少自己的損失。當股票上漲時，不僅投機者可以去期貨市場進行投機，那些拿著套期保值頭寸的人也會有利潤可圖。隨著有了股指期貨的空頭方后，真正意義上的形成了雙方的多空約束，從而降低了市場的波動性，起到了穩(wěn)定股市的作用。5.3吸引各方投資者，完善市場結(jié)構(gòu)伴隨著中國股市的幾十年來的發(fā)展以及大國的影響力之后，股指期貨的發(fā)展，越來越能夠吸引各方資金的參與。正因為股指期貨的套期保值，高流動性，杠桿性，做空機制的存在，不僅讓中國的股票市場越來越趨于完善，更加深受機構(gòu)投資者以及各方資金的喜歡。就比如說1986年香港的香港恒生股指期貨推出之后，那一年的股票交易就增長了將近六成。到如今，香港的股票交易量金額將近增加數(shù)十倍。因此股指期貨的發(fā)展也能夠推動股票市場的發(fā)展，提高各方投資者的投資熱情，吸引國外的資金來投資我們中國的股市，使股市健康穩(wěn)定的發(fā)展。5.4讓投資者更加理性的投資，規(guī)避風險股票市場和股指期貨市場是一種你中有我，我中有你的狀態(tài)，當投資者股票市場的股票遭遇大跌的時候，我們可以再股指期貨市場做空相應的股指期貨，這樣子可以減少自己的損失（這就是股指期貨套期保值功能的表現(xiàn)）。但是由于我國對于進入股票市場的資金要求（必須得有五十萬人民幣的交易資金），股指期貨的交易者主要是擁有大資金的機構(gòu)投資者，而且大型機構(gòu)的投資比起個人投資者而言是較理性的，他們是專業(yè)人士，并不會追漲殺跌。只有在投資市場上摔過大跟頭的人，他們才會專心下來好好的研究投資市場，但是往往大多數(shù)股票投資者都是非理性的，所以當他們進行理性投資時，便不會再盲目的追漲殺跌，從而也能獲得正確的投資理財方式，使中小投資者不再進行盲目地追漲殺跌，而是將注意力更多集中在公司價值的體現(xiàn)上。同時，也可以改變個人投資者信息來源不完善，而且不僅僅是由大機構(gòu)來控制股票價格，使得市場更具公平。第7章股指期貨導致股票市場波動負面影響的成因分析第6章股指期貨對股票市場波動性的負面影響股指期貨是一把雙刃劍，既會給股票市場帶來積極的影響，同時也存在帶來消極影響的可能性。當然正向健康的發(fā)展是我們所需要所盼望的，但帶來的負面影響我們也不可忽視，那么接下來就要從不同出發(fā)點進行討論，主要有以下方面需要規(guī)避的：6.1價格發(fā)現(xiàn)功能的負面影響股指期貨對股票市場未來價格指數(shù)的預測具有不確定性，且二者的價格形成方式不太相同，因此對于市場信息期貨市場和股票市場會做出不同的先后反應。當預測方向呈向下趨勢時，股指期貨市場會產(chǎn)生下跌的形勢，現(xiàn)貨市場對市場上新出現(xiàn)的信息無法做到快速地反應，因此市場價格變化落后于股指期貨市場的價格變化，但最終也會呈現(xiàn)暴跌趨勢。說明價格向下的發(fā)現(xiàn)會使得期貨市場和股票現(xiàn)貨市場輪番助跌。并且股指期貨對于信息的沖擊十分敏感，對信息的過于敏感會使得股票市場的波動也會遭遇加劇的變化。6.2股指期貨帶來流動性的負面影響股指期貨是股票市場的衍生品，與股市有著密不可分的聯(lián)系。當二者價格出現(xiàn)偏差時，快速得到消息的投資者們會利用套利交易賺取利潤差從而得到收益。由于期貨市場具有雙向交易和對沖機制，提高了套利套保者在二者之間進行買賣交易的流動性，由于短時間內(nèi)大量資金進行了頻繁的買賣操作，導致無法快速消化，會使得股市震蕩。程序化交易主要的操作模式是趨勢交易模式，也就是當呈現(xiàn)上漲趨勢時，交易機制會促使發(fā)生買入交易指令，在呈現(xiàn)下跌趨勢時發(fā)出賣出交易指令，這一系列操作會造成股指期貨市場的暴漲暴跌，當股指期貨市場的形勢傳遞到股票市場中時，則會加劇股票市場的震蕩。6.3投資者結(jié)構(gòu)的負面影響由于我國期貨市場的門檻較低，投資者至少需要50萬元才可開戶，且要具備一定的專業(yè)能力，要通過專業(yè)的測試以及判斷其是否具有抗風險的能力，與此同時還要在期貨市場上進行過模擬交易。而市場又大部分以散戶為主，一方面，這些人由于資金不夠充足，且買賣期貨具有“賭博屬性”，同時股指期貨市場的風險較高，當期貨市場發(fā)生較大震蕩時，很容易將老本賠光，無法維持可持續(xù)性的生活，不利于保證社會穩(wěn)定。另一方面，散戶們可能由于無法及時獲取有效信息，無法做到精準判斷，從而處于劣勢地位，增加了非理性投資的風險，同時也為市場帶來了不穩(wěn)定的因素，加劇了股票市場的波動性。第7章股指期貨導致股票市場波動負面影響的成因分析股指期貨市場具有杠桿性和流動性等特點，外界的信息沖擊會對股指期貨市場產(chǎn)生一定震蕩影響，因此波動性也會增強，強波動性使兩個市場之間出現(xiàn)價格偏離，股指期貨市場對股票現(xiàn)貨市場產(chǎn)生帶動和影響，對于外界信息沖擊會發(fā)生共同的反應。7.1信息傳遞效應的成因分析信息傳遞效應是指，來自股指期貨市場的信息傳播到股票市場上，進而引起了股票市場的波動。這個傳遞方式是，接受信息能力強的一方將已知信息傳達給了信息較弱的一方。對于信息傳遞效應是怎樣運行和產(chǎn)生的，學術(shù)界有三種說法，一種認為信息由股指期貨市場傳到股票市場，一定程度上減小了股票市場的波動，還有一種認為股指期貨市場的信息傳遞到股票市場，增強了股票市場的波動，最后一種認為股指期貨市場的信息傳遞到股票市場，不會對股票市場產(chǎn)生一定性質(zhì)的影響，對于信息的強弱問題，我們認為由于期貨市場在中國A股市場實行的T+0交易制度，導致交易時間比股票市場早等一系列因素，因此期貨市場算是信息能力較強的一方，而現(xiàn)貨市場屬于信息弱方。由于市場具有公開透明的交易性質(zhì)，因此一定發(fā)生信息傳遞，從強的一方傳遞到弱的一方，就激發(fā)出市場不同的狀態(tài)。首先，減緩股票市場波動。伴隨著時代進步科技的發(fā)展，投資者辨別信息的能力以及投資水平有所提高，因此期貨市場上的投資者可以說是具有理性的投資者，當信息從期貨市場傳遞出來，可以被股票市場有效快速的消化掉，最后減緩了股票市場的波動。信息是有效的，所以一定會減緩現(xiàn)貨市場波動。其次，加劇現(xiàn)貨市場波動。即使股指期貨市場將信息傳遞給了股票市場，但仍存在有效信息過少導致效率低下的問題，反而會對股票市場造成其他困擾，進而加劇了股票市場的波動。由于股指期貨的價值發(fā)現(xiàn)能力不能確保一定有效，如果傳遞了一個錯誤信息，就會造成股票市場的波動。例如將一個消息傳遞給了股票市場，但這個消息只適用于期貨市場并不一定適用于股票市場，這也會給股票市場帶來一定的劇烈波動。再次，對現(xiàn)貨市場沒有影響。當一些無效信息從期貨市場傳遞到股票市場，并不會給股票市場帶來風險的影響，不會造成任何損失，進而也不會影響股票市場的波動性。假如當信息在兩個市場之間的傳遞方向不明確時，或者所傳遞的信息性質(zhì)基本類似時，對股票市場的波動性影響就可以忽略了。最后，綜合以上三種對信息傳遞效應的影響，我們有必要對信息傳遞效應產(chǎn)生的原因進行分析，1970年美國經(jīng)濟學家尤金·法瑪提出有效市場假說，將市場分為弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場，弱式有效市場說明市場價格只能反映資本市場的歷史經(jīng)濟信息，半強式有效市場認為這個市場信息不僅反映了歷史的市場信息也反映了所有已公開的市場信息，強式有效市場認為資本市場不僅反映了歷史價格成交信息，還包括所有已公開和未公開的市場經(jīng)濟信息，這三個市場所表達的含義層層遞進，但共同想說明的是：市場是有效的。7.2市場結(jié)構(gòu)效應的成因分析市場結(jié)構(gòu)的影響方式也是通過股指期貨市場傳遞到現(xiàn)貨市場進而引起波動，市場結(jié)構(gòu)有市場主體結(jié)構(gòu)，市場客體結(jié)構(gòu)，市場時間結(jié)構(gòu)和市場空間結(jié)構(gòu)，市場主體可以分為完全競爭市場，壟斷競爭市場，寡頭壟斷市場，完全壟斷市場，而且本文主要敘述的是市場主體結(jié)構(gòu)。市場上每個要素之間的聯(lián)系由市場結(jié)構(gòu)體現(xiàn)。期貨市場的出現(xiàn)可能導致投資者大量涌入，他們通過各種交易表達不同的目標，無論是投機性交易還是規(guī)避性交易。由于期貨市場的引進要求較低，采用擔保制度降低了交易成本，同時也提高了交易的效率，因此，在這方面有著不同的市場影響。許多風險投機者參與了期貨交易，理性的經(jīng)濟學家認為，大多數(shù)風險規(guī)避者也可能進入了市場，從股票市場轉(zhuǎn)向期貨市場，并進行了許多合理的投資。同時也出現(xiàn)了一些不合理的投資，但由于市場結(jié)構(gòu)的新變化和健全投資者的增加，股票市場的波動性將減少。股指期貨的市場結(jié)構(gòu)效應具有傳遞功能，當股指期貨市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，假設個人投資者數(shù)目減小，機構(gòu)投資者占比加大時，市場結(jié)構(gòu)逐步穩(wěn)定，因為機構(gòu)投資者的投資更加專業(yè)理性，能夠穩(wěn)定市場，可以一定程度上減緩股票市場的波動。7.3價格引導效應的成因分析一個商品因為其價值的存在才擁有了價格，如果它沒有了價值，那么價格也毫無意義，價格機制來源于價值，西方經(jīng)濟學認為當市場的供給和需求達到平衡時會產(chǎn)生均衡價格，股指期貨是通過預測未來股票市場的價格，股票市場股票指數(shù)的變化與期貨市場股指期貨的價格變化息息相關，價格引導效應通過影響股指期貨市場對股票現(xiàn)貨市場造成波動，起初股指期貨的價格可能較高較低，但是股指期貨市場是有效市場，參與者們可以在最后達成一個合理價格，這種價格的變化傳遞到股票市場，進而對股票市場的波動性產(chǎn)生一定改變。期貨市場的價格信息可能比股票市場更早出現(xiàn)，期貨市場比現(xiàn)貨市場對信息更敏感，盡管股票期貨市場和股票市場是兩個不同的市場，二者之間的關系是不可分割地聯(lián)系在一起的，因此二者的價格信息會一一對應，但這兩個市場的價格不會偏差的太多，一旦價格差距過大說明市場出現(xiàn)了問題，也許存在投機行為，最后還是會回到正確合適的價格區(qū)間中。股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)能力優(yōu)于股票市場，對于現(xiàn)貨市場來說，這也是一種價格引導效應的表現(xiàn)。股指期貨市場可以對未來的價格進行預測，假設預測正確便會獲得利潤，一旦發(fā)生預測錯誤就要面臨風險問題，因此股指期貨市場進行交易時更加理性，預測價格能力增強，進而確定股票市場價格會更加準確。由于市場機制問題，股指期貨市場的時間要早于股票現(xiàn)貨市場，在這一段時間內(nèi)也是價格發(fā)現(xiàn)的好機會，早的這一段時間里可以價格發(fā)現(xiàn)，并傳遞給股票市場。在這兩個市場之間建立完善的結(jié)構(gòu)體系十分必要。雖然股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場在制度結(jié)構(gòu)方面不太相同，但由于價格引導效應的影響，二者各自在運行時也要維持整個市場的穩(wěn)定，如果一個市場對另外一個市場產(chǎn)生明顯的價格影響時，這時就需要從監(jiān)管制度方面進行必要的消除，這是一個非常難抉擇的過程，常常陷于兩難境地，因此在保持股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場之間平衡的同時，不能忽視這兩個市場的結(jié)構(gòu)化建設，使期貨市場的價格對現(xiàn)貨市場發(fā)揮正向的積極作用，同時這也是股指期貨市場對股票市場的一個保護措施，只有對價格引導效應分析清楚，才能夠利用恰當?shù)恼呷ケ苊鈱κ袌霎a(chǎn)生更大的波動。促進建立一個結(jié)構(gòu)合理的期貨市場和股票市場結(jié)構(gòu)，指導這兩個市場在法律和條例、制度、方式、時限等方面實現(xiàn)共同發(fā)展，其主要目標是創(chuàng)造一個開放、公平和公平的環(huán)境。只有前面所說的基本完成，價格的發(fā)現(xiàn)能能力、價格的引導能力才有機會得以實施。要確保每一個市場都處于相同的環(huán)境，無論是金融市場的法律法規(guī)監(jiān)管還是市場準入等方面，只有這樣才能建立更加透明的市場環(huán)境，促使這些理論能夠真正發(fā)揮他們應有的作用，幫助市場綠色的發(fā)展。7.4期現(xiàn)套利效應的成因分析出現(xiàn)套利機會的前提是基差的出現(xiàn)，而基差的產(chǎn)生是由于股指期貨市場與股票市場價格存在偏差情況，然而一般情況下這兩個市場的價格時常出現(xiàn)偏差，因此期現(xiàn)套利可以說在股指期貨市場上是經(jīng)常出現(xiàn)的，它的風險要小于單純的買賣行為，因此在股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場上的操作可以減緩股票市場的波動，能夠加速市場價格的回歸，正因為股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場間存在了一定套利機會，所以股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的價格才不會出現(xiàn)特別大的背離，同時期現(xiàn)套利行為增強了股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場之間的流動性，增加兩個市場的交易量，有利于股票現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定，減緩了現(xiàn)貨市場的波動。期現(xiàn)套利交易對時間要求比較高，因為時間就是投資者的成本，一旦錯過了最合適的時間，那么兩個市場之間可能就不會存在套利機會了。所以目前期現(xiàn)套利都是程序化交易，具有高效快速以及成交數(shù)目多等特點。從另一方面來看，期現(xiàn)套利效應對于交割日效應來說哦也是一種保護機制，可以適當調(diào)節(jié)由于交割日效應帶來的不利影響，推動股票市場健康發(fā)展。分析一種效應不可以僅單獨分析它自己，應該透過現(xiàn)象看本質(zhì)，包括與它相關的影響以及它作用的理論因素，都應該一起進行分析研究，這樣才能有效真實的分析出到底是什么原因引起了股票市場的波動，真正解決股票市場的波動問題。第8章規(guī)范股指期貨與股票市場協(xié)同發(fā)展的對策與建議第8章規(guī)范股指期貨與股票市場協(xié)同發(fā)展的對策與建議綜上所述，我們可以看出股指期貨的推進減小了股票現(xiàn)貨市場的波動性，一定程度上避免了股票市場的風險問題，有益于我國股指期貨市場的綠色發(fā)展，有益于金融市場和金融制度的建設。但我國股指期貨推出的時間不是很久，法律法規(guī)不夠完整，市場監(jiān)管不夠健全，還有一定提升空間。為了進一步加快我國股指期貨市場和股票市場的正向發(fā)展，為大家建立綠色的投資環(huán)境，以下提出一些建議僅作參考：8.1加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新股指期貨市場目前有三大股指期貨，為了加強金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以通過合理化的調(diào)查后引進其他產(chǎn)品，不斷豐富合約品種，增加市場活躍度?，F(xiàn)在市場上占大多數(shù)的都是個人投資者，為了推動市場發(fā)展，可以放寬對股指期貨市場投資者的要求，加強監(jiān)管市場上的買賣行為。8.2建立金融市場聯(lián)動機制在金融市場中進行投資行為的每個金融機構(gòu)之間要聯(lián)動起來，提高交易雙方的信息交流能力。聯(lián)動機制順暢可以各市場之間能第一時間收到準確消息，并及時解決風險等問題。協(xié)會組織、金融企業(yè)以及監(jiān)管機構(gòu)一定要相互配合，一同面對各種問題。股指期貨市場可以說是金融市場里的一個子市場，與其他市場之間共同進退，因此務必要建立起每個市場之間的信息溝通，加強聯(lián)動聯(lián)防機制，大家共同面對股指期貨市場的突發(fā)事件。8.3加強投資者教育期貨市場對于國民來說比較小眾，為了減緩股市的波動，應提高進入期貨市場的門檻，使參與者具有較高素質(zhì)素養(yǎng)，增強散戶們的社會責任感，避免因為賭博心態(tài)受到資金損失。另一方面，散戶容易產(chǎn)生“羊群效應”心理，因為信息收集的不及時且具有一定模糊性，由于沒有一定的投資能力和辨別產(chǎn)品信息的能力，使得這些散戶的操作會人云亦云，最后導致股票市場出現(xiàn)波動，影響我國資本市場綠色發(fā)展。只有增強對投資者的教育，幫助他們獲得一定辨別信息的能力，擁有相對熟練的市場操作，確保金融市場的健康發(fā)展。8.4限制大戶倉單當期貨市場出現(xiàn)下行，通過信息傳遞到股票現(xiàn)貨市場時，股市也會出現(xiàn)暴跌的情況，為了避免這種情況的發(fā)生，同時為了防止大戶存在故意操縱市場價格的行為，要適當限制投機行為、限制大戶倉單，短時期內(nèi)過多的投機行為會起到推漲助跌作用。過度限制投機行為會影響市場功能的發(fā)揮。與此同時也要控制投資者們進行買賣行為的次數(shù)，防止因操作次數(shù)過多對股票市場的波動性產(chǎn)生影響。參考文獻總結(jié)綜上所述，股指期貨的實施對于我國建立多層次金融市場具有一定意義，股指期貨對我國來說仍是一個需要發(fā)掘更多的創(chuàng)新型金融工具。股指期貨對股票市場波動性要想產(chǎn)生有利