資本結構決策

資本結構決策現(xiàn)代資本結構理論表明，企業(yè)應存在最優(yōu)資本結構，使其綜合資本最低或市場價值最大。根據(jù)不同情況或不同要求,進行長期籌資決策可以分別運用以綜合資本成本最低、普通股每股收益最大、或企業(yè)價值最大為目標。根據(jù)比較資金成本原理，通過對不同資本結構下的綜合資本成本的計算與比較，選擇綜合資本成本最低的資本結構即為最佳資本結構。根據(jù)每股收益最大化原理，普通股股東的收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的，不同的資本結構下每股收益不同。在一定的息稅前收益水平下，使得每股收益最大的資本結構即為最優(yōu)資本結構。

根據(jù)企業(yè)價值最大原理，通過對不同資本結構下的企業(yè)價值的計算及比較，選擇企業(yè)價值最大的籌資結構即為最佳資本結構。一、實驗目的：

利用EXCEL電子表格軟件，熟悉掌握企業(yè)價值、普通股每股收益計算方法和最佳資本結構的確定方法。

二、實驗原理：

每股收益最大化原理、企業(yè)價值最大原理的應用。本實驗主要涉及普通股每股收益、企業(yè)價值的計算分析。1．每股收益分析：首先根據(jù)所給的條件，確定各個備選方案的普通股每股利潤與預計息稅前利潤之間的關系，建立方程，然后求出每股收益無差別點，即使兩個備選的籌資方案每股盈余相等時的息稅前利潤，最后，以每股收益最大為目標，根據(jù)無差別點決策在什么樣的銷售水平下采用何種資本結構。三、實驗資料：

1．某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元，債務利率12%，普通股資本500萬元，（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有兩種選擇：（1）全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元）；（2）籌借長期債務：債務利率仍為12%，利息36萬元；公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅率33%。要求：通過每股收益無差別點分析，對籌資方案進行決策。

2．某公司息稅前盈余300萬元，資金全部由普通股資本組成，股票帳面價值2000萬元，所得稅稅率33%。企業(yè)的稅后利潤將全部作為股利發(fā)放，股利增長率為零。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)測算，債務的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負債水平下，債務的利率KB和普通股的β值，如表3-21所示。同時已知證券市場的數(shù)據(jù)為：無風險利率Rf為10%，平均風險股票必要報酬率Rm為14%。要求：計算不同債務水平下的企業(yè)價值和綜合資本成本，并確定企業(yè)最佳資本結構。結果分析：從圖3-17可以看出，當銷售額為750萬元時，兩種籌資方案的每股收益均為4.02元。750就是每股收益無差別點的銷售額，此時，選擇那種籌資方式都一樣。而當銷售額大于750萬元時，運用負債籌資可以獲得較高的每股收益；而當銷售額小于750萬元時，運用權益籌資可以獲得較高的每股收益；結果分析：從圖表3-26中可以看出，在沒有負債的情況下，公司的價值等于其普通股的價值，即1376.71。隨著債務的增加，公司的價值開始逐漸增加，當債務增加到200萬元時，公司的價值達到最大,即1427.61。此后，隨著債務的增加，公司的價值開始逐漸下降；