第11章-證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理

第十一章證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理

主要內(nèi)容第一節(jié)證券公司的業(yè)務(wù)

第二節(jié)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)證券公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)證券公司的業(yè)務(wù)一、證券公司業(yè)務(wù)概述投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行業(yè)務(wù)就是協(xié)助政府或工商企業(yè)銷售新發(fā)行的證券、為企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組等。證券公司投資銀行業(yè)務(wù)的另一個(gè)方面就是參與企業(yè)的并購(gòu)和重組。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是替客戶買賣已發(fā)行證券，即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是一般投資者委托證券公司買賣證券的行為。自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)就是證券公司通過(guò)在自己的賬戶上買賣證券，以獲取投資收益的行為。二、證券公司的風(fēng)險(xiǎn)類型證券公司的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也是宏觀風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指波及整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，它主要來(lái)源于政治、經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)環(huán)境的變化，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可以分散的。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是指不同的證券公司面臨的具體的各類風(fēng)險(xiǎn)，通常是由于證券公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中決策失誤、經(jīng)營(yíng)管理不善帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。證券公司風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源可以分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這是對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)的更為細(xì)致的劃分。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指一個(gè)證券公司持有的投資頭寸因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格的不利變化，而發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)指因交易契約中的一方無(wú)法履行義務(wù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)指因?yàn)榻灰谆蚬芾硐到y(tǒng)操作不當(dāng)或缺乏必要的后臺(tái)技術(shù)支持而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失。具體包括：操作結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：是指由于定價(jià)、交易指令、結(jié)算和交易能力等方面的問(wèn)題而導(dǎo)致的損失；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于技術(shù)局限或硬件方面的問(wèn)題，使公司不能有效、準(zhǔn)確地收集、處理和傳輸信息所導(dǎo)致的損失；公司內(nèi)部失控風(fēng)險(xiǎn)：是指由于超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額而未被覺(jué)察、越權(quán)交易、交易部門或后臺(tái)部門的欺詐。三、證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的理念、目標(biāo)與組織證券公司的全面風(fēng)險(xiǎn)管理，就是指風(fēng)險(xiǎn)管理策略、過(guò)程、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境之間的融合。策略：公司的商業(yè)任務(wù)和策略、風(fēng)險(xiǎn)策略、價(jià)值命題；過(guò)程：風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)化的控制活動(dòng)周期，一般包括風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、操作、測(cè)量和控制、估值等環(huán)節(jié)；基礎(chǔ)設(shè)施：基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)管理框架的基礎(chǔ)，為有效執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程提供組織的、分析的、操作的和系統(tǒng)的支持，包括獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理中心、正式的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和程序、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法、最大風(fēng)險(xiǎn)承受水平、報(bào)告交流情況和信息技術(shù)等；環(huán)境：風(fēng)險(xiǎn)管理框架周圍的環(huán)境，包括企業(yè)的文化、人事培訓(xùn)與交流等。證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)就是：保護(hù)證券公司免受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)的沖擊和損失；保護(hù)整個(gè)金融行業(yè)免受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊；保護(hù)證券公司的客戶免受大的非市場(chǎng)損失，例如因公司倒閉、盜用、欺詐等造成的損失；保護(hù)證券公司免受信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的組織與實(shí)施健全內(nèi)部控制機(jī)制；建立獨(dú)立的且權(quán)責(zé)明確的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)；應(yīng)用數(shù)學(xué)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確的定量分析。第二節(jié)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

證券承銷：就是證券公司幫助證券發(fā)行人銷售證券的行為。證券承銷的類型按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。全額包銷：是資本市場(chǎng)工具發(fā)行中最常見(jiàn)的承銷方式，是指承銷商接受發(fā)行人的全權(quán)委托，承擔(dān)將待發(fā)行證券全部銷售給投資者的職責(zé)。余額包銷：是指承銷商接受發(fā)行人的委托，代理發(fā)行人發(fā)行本次相應(yīng)的金融工具，如果在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，還有剩余的金融工具沒(méi)有銷售出去，則由承銷商認(rèn)購(gòu)全部未銷售出去的金融工具余額。代銷：就是承銷商接受公司的委托，承擔(dān)發(fā)行人發(fā)售金融工具的職責(zé)。在這種方式中，承銷商只是以發(fā)行人的名義按既定的發(fā)行價(jià)格代理發(fā)行公司的金融工具，不承擔(dān)任何發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。證券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素引起證券承銷失敗的原因可能是多方面的，也可以區(qū)分為操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、和信用風(fēng)險(xiǎn)等。操作風(fēng)險(xiǎn)：就是證券承銷商在對(duì)證券發(fā)行人的信息，進(jìn)行加工和處理的時(shí)候，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行過(guò)度包裝，或違反國(guó)家的有關(guān)法律法規(guī)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：就是在整個(gè)市場(chǎng)行情不斷下跌的時(shí)候，證券公司無(wú)法將要承銷的證券按預(yù)定的發(fā)行價(jià)格全部銷售給投資者的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)：就是指在證券承銷完成之后，證券的發(fā)行人不按時(shí)向證券公司支付承銷費(fèi)用，給證券公司帶來(lái)相應(yīng)的損失。承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理建立、健全風(fēng)險(xiǎn)管理組織。堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)、信用與守法的原則。選擇好承銷方式。選擇好證券的發(fā)行時(shí)機(jī)和合理地定價(jià)。二、并購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）并購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源１．項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略關(guān)系著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，因而證券公司在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)首先要從企業(yè)總的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，制定周密的并購(gòu)計(jì)劃和目標(biāo)。項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃不夠完善，對(duì)目標(biāo)公司了解不夠，選擇了錯(cuò)誤的并購(gòu)目標(biāo)等。2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)價(jià)格過(guò)高，支付方式不當(dāng)。并購(gòu)業(yè)務(wù)中，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于其未來(lái)年度的現(xiàn)金流量和收購(gòu)企業(yè)的資本兩個(gè)因素。在分析計(jì)算出并購(gòu)價(jià)格的合理區(qū)間后，收購(gòu)方在作出并購(gòu)決策和談判前還需要考慮價(jià)格的支付方式，現(xiàn)金還是股票。融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指不能籌集到足夠的資金，難以保證順利完成并購(gòu)活動(dòng)。并購(gòu)交易完成后整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。證券公司作為企業(yè)并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)，在交易完成后，還應(yīng)當(dāng)幫助并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高整個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)，發(fā)揮出的比并購(gòu)前更大的效能，最終達(dá)到利潤(rùn)最大化的目的，才能算是一個(gè)在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)上都成功的并購(gòu)活動(dòng)。如果整和不好，企業(yè)并購(gòu)后就可能陷入危機(jī)，這也會(huì)影響證券公司的形象。（二）并購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理幫助收購(gòu)企業(yè)設(shè)定并購(gòu)目標(biāo)，制定全面的并購(gòu)計(jì)劃。對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。對(duì)目標(biāo)公司的審察主要包括產(chǎn)業(yè)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)能力、稅務(wù)、法律等幾方面。制定財(cái)務(wù)評(píng)估計(jì)劃，爭(zhēng)取最有力的并購(gòu)條件。安排好杠桿收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)。杠桿收購(gòu)可視為目標(biāo)公司減少股本、增加負(fù)債形式的資本結(jié)構(gòu)重組。一般而言，只有當(dāng)目標(biāo)公司的盈利率大于債務(wù)利率時(shí)，買方股本投入才會(huì)獲利，而股本投入越少，投資報(bào)酬率將越高。但另一方面，負(fù)債比率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，會(huì)對(duì)未來(lái)的獲利能力產(chǎn)生不利影響，因而要求目標(biāo)公司的負(fù)債比率及借款利率又不能過(guò)高。公司在籌集資金時(shí)所采取的融資政策大致可分為積極型、中庸型及保守型三種。積極型的特點(diǎn)：公司以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來(lái)融通永久性資產(chǎn)的一部分，而余下的永久性資產(chǎn)和波動(dòng)性資產(chǎn)則用短期資金來(lái)融通。中庸型的特點(diǎn)：以短期融資的方式籌措波動(dòng)性資產(chǎn)，而以長(zhǎng)期融資的方式為永久性資產(chǎn)籌資，以使資產(chǎn)和負(fù)債的到期期限能相互配合，這是收購(gòu)方經(jīng)常采用的融資策略。保守型的特點(diǎn)：公司不但以長(zhǎng)期資金來(lái)融通永久性資產(chǎn)，而且還以長(zhǎng)期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動(dòng)而產(chǎn)生的部分或全部暫時(shí)性資產(chǎn)的資金需求。第三節(jié)證券公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

一、證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及類型交易環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)：開(kāi)戶環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)交易差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)委托環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)申報(bào)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)清算交割環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)設(shè)備問(wèn)題引致的風(fēng)險(xiǎn)證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均依賴于電腦系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和信息管理軟件的支持，電腦系統(tǒng)不可靠和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)不完善會(huì)造成證券公司的交易系統(tǒng)效率低下和信息丟失，影響證券公司的信譽(yù)和服務(wù)質(zhì)量，甚至?xí)o證券公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失和法律糾紛。證券公司的工作人員故意和失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)“故意”是指證券公司營(yíng)業(yè)部的工作人員為了達(dá)到某種目的，主觀上故意違反紀(jì)律、法規(guī)及交易所規(guī)定的錯(cuò)誤行為；“失誤”則是指由于工作人員不了解業(yè)務(wù)規(guī)程和有關(guān)法律、法規(guī)和疏忽大意而導(dǎo)致的錯(cuò)誤行為。財(cái)務(wù)及資金制度不健全引致的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)及資金制度不健全引致的風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，保證金調(diào)撥及其他有關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其他不正當(dāng)?shù)慕灰仔袨橐碌娘L(fēng)險(xiǎn)信息披露不客觀、不真實(shí)引致的風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)助大戶操縱股市引致的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)幕交易引致的風(fēng)險(xiǎn)。二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理1．建立、健全證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的行為規(guī)范。2．建立公司總部、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部和營(yíng)業(yè)部的三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，并對(duì)營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行分類監(jiān)控。3．利用現(xiàn)代化通信手段，加大信息系統(tǒng)投入，通過(guò)衛(wèi)星系統(tǒng)和地面DDN,實(shí)現(xiàn)地空兩條線，對(duì)營(yíng)業(yè)部進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。4．加強(qiáng)稽核審計(jì)的力度，確保營(yíng)業(yè)部財(cái)務(wù)明晰，及時(shí)與總公司結(jié)算，完善各類突發(fā)事件應(yīng)變措施。5．對(duì)要害崗位實(shí)行不定期檢查，采取主要負(fù)責(zé)人員輪崗制度，防止工作人員利用職務(wù)之便作案，給公司造成損失。6．及時(shí)調(diào)整經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，積極應(yīng)對(duì)技術(shù)環(huán)境的變化給經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。第四節(jié)證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)指證券公司以自有資金或以自己的名義對(duì)外舉債籌資，從事股票、債券、基金、認(rèn)股權(quán)證以及其他權(quán)益類證券的買賣交易等投資活動(dòng)和行為。證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：（1）以自有資金或以自己的名義負(fù)債籌資進(jìn)行證券投資，盈利歸己，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。這是區(qū)別于證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)得一個(gè)主要特點(diǎn)。（2）資金的運(yùn)作規(guī)模和業(yè)務(wù)吞吐量一般很大的。（3）依靠高級(jí)專業(yè)人士進(jìn)行投資決策、管理和操作，由于運(yùn)營(yíng)資本的規(guī)模大同時(shí)也為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)往往選擇不同證券品種進(jìn)行投資組合。（4）對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)能產(chǎn)生重大影響。二、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是指宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、政府政策的變化給整個(gè)證券市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是指由某一行業(yè)和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、高級(jí)管理人員的變動(dòng)，或股權(quán)變動(dòng)以及違規(guī)違法所得來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如果證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)持有較高的倉(cāng)位，這些公司股票價(jià)格的下跌就會(huì)給證券公司帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)。三、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理1．資金管理資金管理的內(nèi)容實(shí)際上是運(yùn)用分析預(yù)測(cè)，制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和計(jì)劃、實(shí)施與調(diào)節(jié)、成果跟蹤、信息反饋等管理工具、使資金達(dá)到最佳規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略，在確保資金安全的前提下，獲取盡可能大的利潤(rùn)。2．資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理也就是證券公司開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)的資金運(yùn)用與資金來(lái)源的管理。是證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。從資產(chǎn)管理來(lái)講，它的主要任務(wù)：一是合理的分配資金投向，使投資結(jié)構(gòu)既有利于盈利最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，又穩(wěn)健安全，使投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，并使資產(chǎn)保持相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性；二是自覺(jué)地控制投資規(guī)模，使之限制在資金來(lái)源可能的范圍內(nèi)，同時(shí)還應(yīng)留有一定的資金余地，并依法提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。從負(fù)債管理來(lái)講，則要積極貫徹自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略，為實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃廣開(kāi)籌資渠道，擴(kuò)大資金來(lái)源，增加可用資金，同時(shí)又要努力降低投資成本，延長(zhǎng)融資期限，提高自有資本的比重。四、自營(yíng)業(yè)務(wù)授權(quán)與管理授權(quán)層次有三個(gè)方面，即總經(jīng)理向部門經(jīng)理授權(quán)、部門經(jīng)理向操作小組授權(quán)、操作小組最后將資金分配給各個(gè)人。授權(quán)種類從授權(quán)種類來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)授權(quán)有兩種：資金額度授權(quán)和持倉(cāng)量授權(quán)。授權(quán)范圍根據(jù)授權(quán)范圍的不同授權(quán)可分為全部授權(quán)和部分授權(quán)兩種。授權(quán)時(shí)間短的一個(gè)季度授權(quán)一次，長(zhǎng)的可以一年授權(quán)一次，如果行情變化大，則授權(quán)的時(shí)限應(yīng)趨短，以