財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 盈利能力分析（項(xiàng)目四）

盈利能力分析盈利能力一、概念：指企業(yè)獲取利潤的能力。（P122）二、初步分析：1、利潤是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成果，也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益流入的主要來源2、盈利能力的高低直接影響企業(yè)獲取利潤的能力3、企業(yè)的盈利能力與企業(yè)的核心競爭力以及戰(zhàn)略有關(guān)4、企業(yè)盈利能力影響償債能力與發(fā)展能力5、主要以分析利潤表以及現(xiàn)金流量表為主三、分析要點(diǎn)1、營業(yè)收入的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化2、成本費(fèi)用的管理盈利能力3、毛利（營業(yè)收入-營業(yè)支出）以及毛利率4、利潤的結(jié)構(gòu)以及質(zhì)量5、總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)報酬：投入資產(chǎn)與產(chǎn)出利潤的關(guān)系（資產(chǎn)的使用效率）四盈利能力的影響因素1、行業(yè)的發(fā)展情況以及當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢（例如傳統(tǒng)PC行業(yè)）2、企業(yè)自身的產(chǎn)品定位以及對應(yīng)的用戶群體（地域品牌（燕塘牛奶/伊利牛奶）/薄利多銷/高端路線）以及核心競爭力3、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（產(chǎn)能），自身資源的整合程度（魅族手機(jī)）、營銷模式（小米：饑餓營銷）4、企業(yè)自身成本費(fèi)用的管理水平（原料成本/期間費(fèi)用）5、核心利潤之外的因素（投資收益/營業(yè)外收入）盈利能力分析的意義（P81）一、通過盈利能力有利于分析企業(yè)的戰(zhàn)略1、“戰(zhàn)略”：長期目標(biāo)，是一種引導(dǎo)方向（考慮行業(yè)、經(jīng)濟(jì)格局）。2、包括：企業(yè)資源的整合、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品形象等多種因素。將直接影響企業(yè)占有率（銷量與營業(yè)額），進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。（價格高、周轉(zhuǎn)慢、賣一單是一單/薄利多銷，盈利快）3、企業(yè)常見戰(zhàn)略目標(biāo)：對內(nèi)擴(kuò)張、對外擴(kuò)張（1）對內(nèi)擴(kuò)張：增加企業(yè)產(chǎn)能（在建工程、固定資產(chǎn)），增加營業(yè)額（獲利）（2）對外擴(kuò)張（投資）：資產(chǎn)盤活效應(yīng)（對外實(shí)現(xiàn)價值），分散自身風(fēng)險（保護(hù)企業(yè)自身的發(fā)展），從而獲取更大的利潤空間（獲利）二、通過盈利能力有利于分析企業(yè)的核心競爭力1、核心競爭力：與眾不同，比別人優(yōu)秀的（一種比較優(yōu)勢/核心利潤）2、核心競爭力的主要體現(xiàn)：持續(xù)的盈利能力、現(xiàn)金的獲取能力2、核心競爭力的主要影響因素：（1）上下游關(guān)系管理：主要體現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收款項(xiàng)三個項(xiàng)目的回收狀況（與營銷策略、市場競爭地位相關(guān)），三個項(xiàng)目共同推動主營業(yè)務(wù)收入的質(zhì)量（貨幣資金的回收）（2）產(chǎn)品在市場里的盈利能力①基本盈利能力：毛利（營業(yè)收入-營業(yè)成本）（表現(xiàn)銷售規(guī)模）②毛利率（毛利/營業(yè)收入）（表現(xiàn)企業(yè)的市場競爭能力：毛利率是企業(yè)利潤高低的基礎(chǔ)）③核心利潤（毛利—營業(yè)稅金及附加—銷售）（表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力）④總資產(chǎn)報酬率與凈資產(chǎn)收益率（表現(xiàn)企業(yè)全部資產(chǎn)（或股東權(quán)益）投入與產(chǎn)出的關(guān)系）（低投入/高產(chǎn)出：具備競爭力）三、通過盈利能力有利于分析企業(yè)的效益以及利潤質(zhì)量1、效益：凈利潤利潤質(zhì)量：利潤結(jié)構(gòu)、費(fèi)用率、經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是否合理2、凈利潤=利潤總額—所得稅費(fèi)用利潤總額的三個組成：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入3、利潤質(zhì)量的影響因素（1）利潤結(jié)構(gòu)：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入各自所占的比重（較好的利潤結(jié)構(gòu)核心利潤、投資收益所占比重應(yīng)該較大：有較高的營業(yè)利潤率）成本費(fèi)用率的高低：成本費(fèi)用率越低相應(yīng)的利潤質(zhì)量越高（低投入高產(chǎn)出）成本費(fèi)用率越高相應(yīng)的利潤質(zhì)量越低（高投入低產(chǎn)出：盈利能力出現(xiàn)問題，需要加強(qiáng)管理成本費(fèi)用）經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量：（當(dāng)期利潤中的現(xiàn)金收益）標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量=核心利潤X（1.2—1.5）*低于標(biāo)準(zhǔn)則代表企業(yè)雖然獲利，但是利潤質(zhì)量較低（例如存在大量的應(yīng)收款項(xiàng)）信息使用者：一、投資者（股東）：期待較高的利潤率，有較高的投資收益二、債權(quán)人：期待較高的利潤率，對償債有保障三、管理者：通過盈利能力分析企業(yè)費(fèi)用與收入的配比關(guān)系，找出問題所在。銷售獲利能力指標(biāo)體系：主要通過毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率四個指標(biāo)毛利率：1、含義：毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比2、公式：銷售毛利/銷售收入X100%（銷售收入—銷售成本）/銷售收入X100%3、分析：毛利是企業(yè)最基本的、產(chǎn)品最初的盈利能力（不考慮期間費(fèi)用和非日常損失）不同行業(yè)毛利率差別較大：壟斷性行業(yè)（高新技術(shù)、電子、通信等）有著偏高的毛利率非壟斷行業(yè)（食品加工、日用品等）有著偏低的毛利率超市行業(yè)毛利率一般叫做“進(jìn)銷差價率”因?yàn)槠渥陨硖攸c(diǎn)（產(chǎn)品種類多，價格復(fù)雜），需要定期進(jìn)行盤點(diǎn)以及調(diào)整進(jìn)銷差價（結(jié)合選定的存貨發(fā)出方式）進(jìn)行分析時，應(yīng)當(dāng)考慮行業(yè)自身特點(diǎn)。與同行業(yè)平均值進(jìn)行比較，進(jìn)一步分析企業(yè)的營業(yè)能力和行業(yè)競爭力。案案例例：：三三一一重重工工營業(yè)業(yè)毛毛利利率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收 入50

776

301487.5733

954

939086.19營業(yè)成 本32

252

231386.7921

441

837544.23營業(yè)毛 利18

524

070100.7812

513

101541.962011年：營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利/營業(yè)收入X

100%=（18

524

070

100.78/50

776

301

487.57）X100%=36.48%2010年：營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利/營業(yè)收入X

100%=（12

513

101

541.96/33

954

939

086.19）X100%=36.85%通過計算得知，三一重工2011年營業(yè)毛利率比2010年略有下降：說明2011年銷售盈利能力與2010年變化不大，反映公司近兩年銷售盈利能力在比較穩(wěn)定的基礎(chǔ)上略有降低。主營業(yè)務(wù)利潤率：1、含義：是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的獲利能力。2、公式：主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入X

100%其中：主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入—主營業(yè)務(wù)成本—主營業(yè)務(wù)稅金及附加3、分析：該指標(biāo)反映主營業(yè)務(wù)獲利水平不同于營業(yè)利潤率，該指標(biāo)相對而言使用范圍較窄（利潤表不再區(qū)分主營業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入，而是歸為營業(yè)收入）指標(biāo)越高，反映主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅瑺I銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品附加值高。寶寶鋼鋼主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)利利潤率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異主營業(yè)222

504

684202

149

152務(wù)收入694365主營業(yè)203

040

720177

816

743務(wù)成本885212主營業(yè)19

166

35723

906

299務(wù)利潤6261502011年：主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入X

100%=（19

166

357

626/222

504

684

694）X100%=8.16%2010年：主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入X

100%=（23

906

299

150/202

149

152

365）X100%=11.83%解析：三一重工2011年主營業(yè)務(wù)利潤率比2010年下降3.22個百分點(diǎn)，下降比率比較大，說明寶鋼股份2011年比2010年盈利能力下降。營業(yè)利潤率（Business

Profit

Ratio）：1、含義：是指企業(yè)營業(yè)利潤同主營業(yè)務(wù)收入的比率。2、公式：營業(yè)利潤/營業(yè)收入X

100%其中：營業(yè)利潤：核心利潤（主營+其他）+投資收益營業(yè)收入：主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入3、分析：是衡量經(jīng)營效率的指標(biāo)，是管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。營業(yè)利潤（核心+投資收益）是企業(yè)利潤中最經(jīng)常，最穩(wěn)定的部分（體現(xiàn)企業(yè)的核心競爭力）是反映盈利能力質(zhì)量好壞的重要依據(jù)相對于毛利率，營業(yè)利潤率更客觀、更全面的反應(yīng)營業(yè)收入的獲利能力（考慮了稅費(fèi)以及期間費(fèi)用）。比例越高，盈利能力越強(qiáng)。三三一一重重工工營營業(yè)利利潤潤率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收50

776

30133

954

939入487.57086.19營業(yè)利9

847

1996

896

883潤478.61960.752011年：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入X

100%=（9

847

199

478.61/50

776

301

487.57）X100%=19.39%2010年：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入X

100%=（6

896

883

960.75/33

954

939

086.19）X100%=20.31%解析：三一重工2011年營業(yè)利潤率比2010年下降0.92個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年盈利能力略有下降。主要原因可能是成本費(fèi)用增

加過快/企業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響而改變戰(zhàn)略（轉(zhuǎn)型期），因此需要通過更多的信息來進(jìn)行分析。（可以通過營業(yè)利潤率比較分析來具體分析）注：營業(yè)利潤率的比較分析主要通過因素分析、結(jié)構(gòu)分析、同行業(yè)比較分析多方面進(jìn)行。因素分析：對同一企業(yè)不同時期/不同企業(yè)同一時期進(jìn)行分析，營業(yè)收入與營業(yè)利潤的增減變動數(shù)額。結(jié)構(gòu)比較分析：分析營業(yè)收入（銷售額、市場占有率、產(chǎn)品類別（利潤高的A產(chǎn)品、利潤低的B產(chǎn)品）、產(chǎn)品銷售地域差異（涼茶））以及營業(yè)利潤（材料成本、人工成本、期間費(fèi)用、稅負(fù)的變更）影響要素的變更。（3）同行業(yè)比較分析：與同行業(yè)企業(yè)/競爭企業(yè)進(jìn)行對比，分析企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢和相對市場地位，進(jìn)一步評價盈利能力。營業(yè)凈利率：1、含義：是指企業(yè)凈利潤同主營業(yè)務(wù)收入的百分比，反應(yīng)每百元營業(yè)收入帶來凈利潤的多少。2、公式：凈利潤/營業(yè)收入X

100%其中：凈利潤：營業(yè)利潤+營業(yè)外收支—所得稅營業(yè)收入：主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入3、分析：是衡量經(jīng)營效率的指標(biāo)，是管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。凈利潤是企業(yè)最終的利潤（隨后再用于提取盈余公積和分紅）增加營業(yè)收入的同時，必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤，才能增加該比例相對于營業(yè)利潤率，營業(yè)凈利潤率更客觀、更全面的反應(yīng)獲利能力（進(jìn)一步考慮了營業(yè)外收支以及所得稅的影響）。比例越高，盈利能力越強(qiáng)。三三一一重重工工營營業(yè)業(yè)利利潤潤率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收50

776

30133

954

939入487.57086.19凈利潤9

361

5546

164

027986.78496.132011年：營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入X

100%=（9

361

554

986.78/50

776

301

487.57）X100%=18.44%2010年：營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入X

100%=（6

164

027

496.13/33

954

939

086.19）X100%=18.15%三一重工2011年營業(yè)凈利率比2010年上升0.28個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年盈利能力略有上升。（但是銷售收入并沒有提升，反而下降）注：實(shí)際工作中，有時候也會使用銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/銷售收入X

100%（同樣是指標(biāo)越大，盈利能力越強(qiáng)，貨幣資金周轉(zhuǎn)越強(qiáng)）（商品流通行業(yè)）資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)體系：主要通過總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率三個指標(biāo)注1：三個指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)投入的資產(chǎn)（所有者/債權(quán)人投入的貨幣資金/固定資等）與產(chǎn)生的回報收益（利潤）之間的關(guān)系（即資產(chǎn)報酬率）。注2：分析該指標(biāo)體系時應(yīng)考慮企業(yè)的償債能力，合理使用財務(wù)杠桿，在資產(chǎn)報酬與債務(wù)成本（資產(chǎn)負(fù)債率）之間尋找平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利益最大化。總資產(chǎn)報酬率：1、含義：也稱總資產(chǎn)收益率。是企業(yè)一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。2、公式：息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額X100%息稅前利潤=利潤總額+利息支出平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/23、分析：（投入與產(chǎn)出）代表企業(yè)全部經(jīng)濟(jì)資源（總資產(chǎn)）獲取利潤的能力反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)總額綜合利用效果的指標(biāo)是衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)。考慮所得稅以及利息支出，反應(yīng)最原始的投資回報比例三三一一重重工工營營業(yè)業(yè)總資資產(chǎn)產(chǎn)報報酬酬率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)收50

776

30133

954

939入487.57086.19利潤總10

792

2266

938

245額785.35636.19利息支807

268298

327出230.00253.42息稅前11

599

5357

236

572利潤015.35889.61平均總41

379

37626

708

358資產(chǎn)449.79930.442011年：總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額X

100%=（11

599

535

015.35/41

379

376

449.79）X100%=28.03%2010年：總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額X

100%=（7

236

572

889.61/26

708

358

930.44）X100%=27.09%三一重工2011年總資產(chǎn)報酬率比2010年上升0.94個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年利用全部資源獲取利潤的能力略有上升。注：分析該指標(biāo)時應(yīng)當(dāng)連續(xù)分析幾年（比如5年），并對變動趨勢進(jìn)行判斷，排除某一年的特殊因素?？傎Y產(chǎn)凈利率：1、含義：是企業(yè)一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤與該時期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。（每占用1元的資產(chǎn)平均獲得多少元利潤）2、公式：凈利潤/平均資產(chǎn)總額X100%平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/23、分析：（投入與產(chǎn)出）代表企業(yè)全部經(jīng)濟(jì)資源（總資產(chǎn)）獲取凈利潤的能力反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)總額綜合利用效果的指標(biāo)是衡量企業(yè)營運(yùn)效果、成本控制水平的重要指標(biāo)。扣除所得稅，反應(yīng)最直接的投資回報比例三三一一重重工工營營業(yè)業(yè)總總資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈利利率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異凈利潤9

361

5546

164

027986.78496.13平均總41

379

37626

708

358資產(chǎn)449.79930.442011年：總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額X

100%=（9

361

554

986.78/41

379

376

449.79）X100%=22.62%2010年：總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額X

100%=（6

164

027

496.13/26

708

358

930.44）X100%=23.08%三一重工2011年總資產(chǎn)凈利率比2010年下降0.46個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年利用全部資源獲取凈利潤的能力略有降低。注：1、指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用效率越高，反應(yīng)企業(yè)注重了增加收入和節(jié)約費(fèi)用開支兩方面（凈利潤為扣除成費(fèi)用后的利潤，越多，成本控制越好）2、利用該指標(biāo)可以與企業(yè)歷史資料、計劃、同行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平進(jìn)行比較，分析形成差異的原因。3、利用該指標(biāo)分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)（即提高銷售收入，實(shí)現(xiàn)更多的利潤）凈資產(chǎn)收益率：（Rateof

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Assets）1、含義：又稱股東權(quán)益凈利率，是凈利潤與企業(yè)平均凈資產(chǎn)（平均股東權(quán)益）的百分比。2、公式：凈利潤/平均凈資產(chǎn)X100%平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/23、分析：（投入與產(chǎn)出）代表企業(yè)自有資本（所有者權(quán)益）獲取凈利潤的能力反應(yīng)企業(yè)所有者權(quán)益綜合利用效果的指標(biāo)是衡量企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率是衡量盈利能力的核心指標(biāo)（也是投資決策中的核心指標(biāo)）又稱為股東權(quán)益收益率4、特別注意：比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。本指標(biāo)僅從所有者角度考察企業(yè)盈利水平的高低，沒有考慮債權(quán)人投入的資產(chǎn)，因此，在相同的總資產(chǎn)收益率水平下，若企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)（風(fēng)險型/保守型），會形成不同的凈資產(chǎn)收益率。（例如總資產(chǎn)100，其中所有者權(quán)益60，負(fù)債40，產(chǎn)生的總收益50：歸屬所有者權(quán)益帶來的收益為30，負(fù)債帶來的收益為20。如果所有者權(quán)益增加負(fù)債相應(yīng)的減少，則所有者權(quán)益帶來的收益會多于30）（資本結(jié)構(gòu)類型一方面影響償債能力，一方面也會影響盈利能力）對上市公司進(jìn)行投資分析時，多使用該指標(biāo)（連續(xù)幾年進(jìn)行分析）（核心指標(biāo)）連續(xù)分析該指標(biāo)可以預(yù)測該上市公司是否具有發(fā)展能力。（連續(xù)的盈利能力能夠體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力：有盈利才有發(fā)展）該指標(biāo)上不封頂，越高越好。下限為不低于銀行一年定期的銀行利率。（否則公司上市的意義不存在：無法吸引投資者投資入股）三三一一重重工工營營業(yè)業(yè)凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異平均凈16

336

06610

782

942資產(chǎn)384.83338.30利潤總10

792

2666

938

245額785.35636.19凈利潤9

361

5546

164

027986.78496.13---2011年：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)X

100%=（9

361

554

986.78/16

336

066

384.839）X100%=57.31%2010年：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)X

100%=（6

164

027

496.13/10

782

942

338.30）X100%=57.16%三一重工2011年總資產(chǎn)凈利率比2010年上升0.14個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年利用自有資產(chǎn)獲取凈利潤的能力略有提升。成本費(fèi)用利潤率：1、含義：是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費(fèi)用總額的比率。2、公式：利潤總額/成本費(fèi)用總額X100%成本費(fèi)用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用等3、分析：（投入與產(chǎn)出）反映投入成本費(fèi)用與產(chǎn)出利潤的關(guān)系（1元成本費(fèi)用帶來的利潤）是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營水平的核心指標(biāo)（成本費(fèi)用管理水平）比率越高：企業(yè)通過較少的成本費(fèi)用創(chuàng)造出了較多的利潤體現(xiàn)經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果注：還可以使用成本費(fèi)用營業(yè)利潤率（營業(yè)費(fèi)用利潤率）成本費(fèi)用營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤額/成本費(fèi)用總額X100%三三一一重重工工成成本費(fèi)費(fèi)用用利利潤潤率率計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異營業(yè)利9

847

1996

896

883潤478.61960.75利潤總10

792

2666

938

245額785.35636.19成本費(fèi)41

082

09627

102

522用總額630020---2011年：成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額X

100%=（10

792

266

785.35/41

082

096

630）X100%=26.27%2010年：成本費(fèi)用潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額

X

100%=（6

938

245

636.19/27

102

522

020）X100%=25.60%三一重工2011年成本費(fèi)用利潤率比2010年上升0.67個百分點(diǎn)，說明三一重工2011年比2010年盈利能力略有提升。盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)：1、含義：是企業(yè)一定期間經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。2、公式：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤X100%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入（銷售收入等）—經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出（支付工資等）3、分析：反應(yīng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤中現(xiàn)金收益的保證程度反應(yīng)企業(yè)盈利能力的質(zhì)量。（凈利潤與現(xiàn)金流量是否對應(yīng)）企業(yè)獲得凈利潤時，應(yīng)當(dāng)同時取得現(xiàn)金流入，因此，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。指標(biāo)小于1/為負(fù)數(shù)：可能銷售是真實(shí)的，但是沒有收回現(xiàn)金（存在壞賬的風(fēng)險）/銷售作假（虛假利潤，并沒有現(xiàn)金收入）指標(biāo)越大，說明現(xiàn)金收入中銷售收入所占比重越大注：現(xiàn)金流量表基于收付實(shí)現(xiàn)制編制，可以有效的檢測利潤表利潤的質(zhì)量以及真實(shí)性。1、有現(xiàn)金流，有利潤：正常情況2、無現(xiàn)金流，有利潤：非正常情況（存在應(yīng)收賬款/壞賬風(fēng)險，銷售作假）（紙面富貴）3、有現(xiàn)金流，無利潤：接受投資（借款）、處置資產(chǎn)三三一一重重工工盈盈余余金金保保障障倍倍數(shù)數(shù)計計算算表表項(xiàng)目2011年2010年差異經(jīng)營現(xiàn)金2

279

027

現(xiàn)6

749

124凈流量047.41249.40凈利潤9

361

5516

164

027986.78496.132011年：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤X

100%=（2

279

027

047.41/9

361

551

986.78）X100%=0.242010年：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤X

100%=（6

749

124

249.40/6

164

027

496.13）X100%=1.09從計算結(jié)果可以看出，三一重工2011年與2010年相比，盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)下降幅度較大，說明企業(yè)盈利能力質(zhì)量降低速度較快。盈利能力小結(jié)：盈利能力首先與企業(yè)的營業(yè)收入、營業(yè)成本有關(guān)（毛利）盈利能力其次與企業(yè)的利潤總額、凈利潤有關(guān)盈利能力與企業(yè)成本費(fèi)用的投入與管理有關(guān)（成本費(fèi)用利潤率）、盈利能力與企業(yè)投入的資產(chǎn)有關(guān)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)），主要體現(xiàn)在總資產(chǎn)報酬與凈資產(chǎn)報酬（投入與產(chǎn)出的關(guān)系）盈利能力的質(zhì)量與營業(yè)現(xiàn)金流有關(guān)（有高有低）也就是說，盈利能力受多方面因素影響，分析時

首先從收入與營業(yè)成本入手。（銷售規(guī)模、戰(zhàn)略）第二從利潤（營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤）入手。（核心競爭力）第三從費(fèi)用總額（成本費(fèi)用）的投入與回報（利潤、報酬）入手（企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理水平）。第四從資產(chǎn)的（總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)）投入與回報（利潤、報酬）入手（投資該企業(yè)是否存在價值）第五從現(xiàn)金流與凈利潤入手（盈利能力的質(zhì)量）股東獲利指標(biāo)主要通過每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率三個指標(biāo)注1：三個指標(biāo)反應(yīng)股東（投資者）投資入股上市公司后的獲利能力。

注2：上市公司是指依法批準(zhǔn)在我國境內(nèi)滬深股票交易市場正式掛牌（發(fā)行A股/B股）的公司。A股，即人民幣普通股，是由中國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（從2013年4月1日起，境內(nèi)、港、澳、臺居民可開立A股賬戶）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。（最常見也是最規(guī)范和正規(guī)的）

B股，正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購（滬市掛牌B股以美元計價，而深市B股以港元計價）和買賣，在中國境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的外資股。

（由外國自然人、企業(yè)組織發(fā)行的，國內(nèi)投資者不具備持有條件，類似的還有H股）注三：發(fā)行股票的意義上市公司發(fā)行股票的目的：籌集資金股票相當(dāng)于商品，有成本（股本），也有售價（市場交易價格）首先將上市公司股本（實(shí)收資本）均等化分（確認(rèn)股本）（例如股本總額5000萬，均等劃分為5000萬股全部對外發(fā)行，則股本=1元/股）將股票對外公開發(fā)行出售（或者不公開發(fā)行），在證券交易市場流通，取得價款（例如每股市場交易價格5元，5000萬股全部出售則取得的價款=5X5000萬）上市公司取得股本溢價（價款—股本：相當(dāng)于商品的利潤）注4：上市公司（A股）常見的股票類型普通股：是在社會上公開發(fā)行的股票，普通投資者可以購買的股票

優(yōu)先股：半公開發(fā)行的股票，一般針對特殊群體發(fā)行（例如針對企業(yè)高管、員工發(fā)型，市場價低于普通股/收益高于普通股）其他：配股（向原股東發(fā)行）、送股（買2股送1股）、定向發(fā)行股票（私募行為、非公開）優(yōu)先股的存在會降低（稀釋）普通股股東的投資收益（公司獲取凈利潤，首先支付優(yōu)先股股利，剩余的再支付普通股股利：因此，可供普通股股東分配的利潤減少）注4：上市公司股東可分為多種：優(yōu)先股股東（上市公司發(fā)起人，主要持有優(yōu)先股（也可能持有普通股））主力（國家金融（銀行）機(jī)構(gòu)、大型國有企業(yè)，央企：能夠影響該/控制上市公司股票價格）普通股股東（普通投資者：個人/小型團(tuán)體

只要持有普通股）其中主力是影響股票交易市場的特殊因素注5：股東投資收益股東投資收益的種類：買入賣出股票獲取差價、取得上市公司派發(fā)的應(yīng)收股利（每股收益）、其他股東投資收益影響因素較多，因此具有波動性。上市公司的股票價格是影響股東收益的主要因素，而股票價格與企業(yè)自身盈利情況（每股收益）相關(guān)外，還與主力的市場運(yùn)作（買入買出），以及優(yōu)先股/配（送）股/定向發(fā)行等稀釋普通股收益的因素有關(guān)。（股票就是商品：有主力買進(jìn)，就會引發(fā)其他的投資者買進(jìn)，股票價格隨之上漲，但是該上市公司這段時期并沒有產(chǎn)生利潤，每股收益并沒有變化）上市公司股東收益還受市盈率影響：過高/過低的市盈率都可能會對投資者的收益產(chǎn)生影響每股收益（EPS）：1、含義：又稱每股稅后利潤、每股盈余，是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。2、分析：（1）上市公司取得利潤后（凈利潤），應(yīng)當(dāng)平均到發(fā)行在外的普通股。從而確認(rèn)投資者得到的收益（例如A公司2015年盈利200萬，發(fā)行在外的普通股為400萬股，則每股收益為200/400=0.5元/股，即投資者每購買的1股獲得0.5元的投資收益）該指標(biāo)是上市公司獲利能力的基本與核心指標(biāo)。該指標(biāo)聯(lián)接資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表（對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表股本、以及利潤表的凈利潤

）該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數(shù)量每股收益影響股票市場交易價格的變動只有普通股才計算每股收益3、公式（1）簡單資本結(jié)構(gòu)每股收益：只考慮企業(yè)對外發(fā)行的普通股每股收益=（凈利潤—優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)其中：加權(quán)平均股數(shù)=∑（流通在外的股數(shù)x流通在外的月數(shù)占全年月數(shù)的比例）例：某上市公司2012年歸屬于普通股股東的凈利潤為18

000萬元。2011年年末的股本為8000萬股，2012年2月8日，以截至2011年總股本為基礎(chǔ)，向全體股東10送10股，總股本變?yōu)?6

000萬股。2012年11月28日在發(fā)行新股6000萬股。計算該公司2012年基本每股收益：基本每股收益=18000

÷（8000+8000X11÷12+6000X1÷12）=1.13元/股（2）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)每股收益：指企業(yè)對外發(fā)行普通股的同時，還存在普通股的同等權(quán)益（是一種增發(fā)股票的行為）。注1：普通股的同等權(quán)益：可轉(zhuǎn)換公司債券（債轉(zhuǎn)股）、認(rèn)股權(quán)證（高管/員工擁有的期權(quán)：在特定時期，較低價格購買上市公司發(fā)行的股票）注2：普通股的同等權(quán)益會增加上市公司對外發(fā)行股票的數(shù)量，從而導(dǎo)致每股收益降低。注3：復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：增發(fā)的股票超過原本發(fā)行股數(shù)的20%公式：基本每股收益=（凈利潤—優(yōu)先股股利）/（流通在外的普通股股數(shù)+增發(fā)的普通股股數(shù)+真正稀釋的約當(dāng)股數(shù)）關(guān)鍵字：增發(fā)（增加對外發(fā)行股票數(shù)量，導(dǎo)致每股收益減少）稀釋（視同對外發(fā)行的股票數(shù)量，導(dǎo)致每股收益減少例如送股：買兩股送一股）例例題題：：某某上上市市公公司22001122年年的的凈凈利利潤潤額為為884477

446600萬萬元元應(yīng)付優(yōu)先股股利為30萬元。假設(shè)該公司流通在外普通股股數(shù)情況如下表所示。試計算公司的的每每股股收收益益。。流通通在在外外普普通通股股股股數(shù)數(shù)情情況況表表具體計算如下：時間股數(shù)權(quán)數(shù)1—3月1

423

180，3/124—12月1

563

5209/12合計——加加權(quán)權(quán)平均均普普通通股股股股數(shù)計計算算表表每股收益=（847

460—30）/1

528

435=0.55（元/股）時間股數(shù)權(quán)數(shù)

加權(quán)平均股數(shù)1—3月1

4231803/123557954—12月1

5635209/121

172640合計——1

528435充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股權(quán)中并非真正稀釋：債轉(zhuǎn)股（上市公司作為債務(wù)人

債權(quán)人可以要求債務(wù)人還款或者要求入股）（可能發(fā)生）認(rèn)股權(quán)證（高管/員工，可能在規(guī)定的時間里，免費(fèi)/低獲取上市公司的股票）

（可能發(fā)生）以上兩種情況可能會增加上市公司對外發(fā)行股票的數(shù)量，從而導(dǎo)致每股收益降低。公式：充分稀釋的每股收益=（凈利潤—不可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股的股利）/（流通在外的普通股股數(shù)—普通股股票同等權(quán)益）不可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股的股利：即優(yōu)先股股利普通股股票同等權(quán)益：即債轉(zhuǎn)股/認(rèn)購權(quán)證的數(shù)量例題：某上市公司2012年歸屬于普通股東的凈利潤為20

000萬元，期初發(fā)行在外普通股數(shù)量為10

000萬股，年內(nèi)普通股股數(shù)期末未發(fā)生變化。2012年1月1日，公司按面值發(fā)行20

000萬元的三年期可轉(zhuǎn)換公司債券，債券面值100元，票面利率2%，利息自發(fā)放之日起每年支付一次，即每年12月31日為付息日。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后12個月以后即可轉(zhuǎn)換為公司股票。轉(zhuǎn)股價格為每股10元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為10股面值為1元的普通股（10:1）。債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債和權(quán)益上成分上的分析，且債券票面利率等于實(shí)際利率，2012年每股收益計算如下：基本每股收益=20

000（凈利潤）/10

000（年初普通股股數(shù)）=2（元）假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的凈利潤（可轉(zhuǎn)公司債券產(chǎn)生的利息收入）=20

000X2%X（1—25%）=300萬元假設(shè)轉(zhuǎn)化所增加的普通股股數(shù)=20

000/10=2

000萬股增量股（增加的普通股）每股收益=300/2

000=0.15元增量股（增加的普通股）每股收益0.15<基本每股收益2:可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用

需要計算稀釋每股收益稀釋每股收益=（20

000+200）/（10

000+2

000）=1.692（元）每股凈資產(chǎn)：1、含義：是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率2、公式：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/總股數(shù)3、分析：凈資產(chǎn)代表公司實(shí)際擁有的財產(chǎn)（即股東權(quán)益）股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）=總資產(chǎn)—全部債務(wù)每股凈資產(chǎn)反映每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價值，是支撐股價的基礎(chǔ)該值越大，代表公司財富越多，創(chuàng)造利潤/抵御風(fēng)險的能力越強(qiáng)該值越小，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少該比率適當(dāng)看高：越高，股價上漲能力越強(qiáng)，越能吸引投資者投資，上市公司籌資就越多?；I資越多，用于擴(kuò)大生產(chǎn)，股東權(quán)益就會增加。市盈率：

（簡稱PE）1、含義：是指普通股的市場價格（交易價格）與普通股每股盈利的比例又稱“本益比”/“股價收益比率”/“市價盈利比率”2、公式：市盈率=普通股每股市場價價格/普通股每年每股盈利3、分析：該比率反應(yīng)上市公司股價與股票價值的關(guān)系，是投資者（股東）判斷是否投資的重要依據(jù)。（投資分析）該比率應(yīng)當(dāng)在一定范圍內(nèi)比率越高，說明該股票被投資者看好，預(yù)測該上市公司未來有盈利空間以及發(fā)展能力（供不應(yīng)求，股價因此上漲）超過一定范圍，可能存在特殊情況：股票出現(xiàn)泡沫（實(shí)際沒有太大的發(fā)展能力）價格高，產(chǎn)品（股票）差（收益少），此時投資者不會投資。比率越低：代表投資者能夠以較低的價格取得較多的收益（反比）：價格低，產(chǎn)品（股票）好（收益多）比率過低（例如小于1），說明該上市公司不具有發(fā)展能力/不被市場看好/沒有盈利能力，股價下跌較快，投資者不會投資。（股票相當(dāng)于處理品）5、市盈率的影響因素：企業(yè)自身的發(fā)展能力以及盈利能力（影響每股盈

余）/大宗買入賣出（主力）、行業(yè)發(fā)展情況、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更、自身的戰(zhàn)略（影響股票價格）市凈率：（P/B）1、含義：是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率2、公式：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)3、分析：該比率用于投資分析，幫助辨別投資風(fēng)險每股市價：企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)值、每股凈資產(chǎn)：企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值資產(chǎn)現(xiàn)值>資產(chǎn)賬面價值：企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較好，有發(fā)展能力。資產(chǎn)現(xiàn)值<資產(chǎn)賬面價值：企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差，沒有發(fā)展能力（股票相當(dāng)于處理品）應(yīng)當(dāng)維持在3左右盈利能力綜合分析：一、總論1、盈利能力是企業(yè)一定時期內(nèi)獲取利潤的能力2、最求利潤最大化是企業(yè)的動力所在，因此盈利能力是報表分析的重點(diǎn)3、盈利能力折主要射出企業(yè)投入與產(chǎn)出的關(guān)系（資產(chǎn)與利潤）、成本費(fèi)用的管理（成本與利潤）、銷售能力（收入與利潤）、每股收益（股票與利潤）4、盈利能力核心體現(xiàn)在利潤率：利潤率越高，獲利能力越強(qiáng)利潤率越低，獲利能力越差二、分析步驟（一）計算銷售獲利能力，與同行業(yè)企業(yè)指標(biāo)進(jìn)行比較分析1、銷售毛利率代表企業(yè)最初始的獲利能力是凈利潤的起點(diǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為利潤的核心能力直接反應(yīng)盈利能力和競爭力寶寶鋼鋼股股份份售售毛毛利利率率行行業(yè)業(yè)對比比表表項(xiàng)目2008年2009年2010年寶鋼12.33銷%9.56%12.15%排名463行業(yè)均值7.82%7.07%7.17%行業(yè)最高17.37%15.33%19.51%行業(yè)最低-2.63%-0.60%0.73%---分析:（1）毛利率2009年比2008年下降2.77%2010年比2009年上升2.59%

（呈下降又上升的趨勢）總體看來趨勢良好：主要是營業(yè)收入的上漲快于營業(yè)成本的上漲說明經(jīng)營情況良好，競爭力較強(qiáng)，排名靠前。2、主營業(yè)務(wù)利潤率表明每單位主營業(yè)務(wù)帶來的主營業(yè)務(wù)利潤反映主營業(yè)務(wù)的獲利能力是評價經(jīng)營效益的主要指標(biāo)寶鋼鋼股股份份主主營營業(yè)務(wù)務(wù)利利潤潤率率行行對對比比表表項(xiàng)目2008年2009年2010年寶鋼11.59%9.01%業(yè)11.83%排名411行業(yè)均值0.78%1.15%1.95%行業(yè)最高8.60%4.88%8.23%行業(yè)最低-13.00%-6.50%-4.18%---分析：主營業(yè)務(wù)利潤率呈下降又上升的趨勢總體看來趨勢良好：說明主營業(yè)務(wù)利潤對利潤總額的貢獻(xiàn)越來越多說明主營業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利能力在逐年增強(qiáng)，排名靠前。3、營業(yè)利潤率是營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率是衡量經(jīng)營效率的指標(biāo)，是管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。是反映盈利能力質(zhì)量好壞的重要依據(jù)（營業(yè)利潤應(yīng)當(dāng)是企業(yè)利潤的主要來源）寶寶鋼鋼股股份份業(yè)業(yè)利利潤潤率率行行業(yè)業(yè)對比比表表項(xiàng)目2008年2009年2010年寶鋼4.14%營4.89%8.23%排名411行業(yè)均值0.78%1.15%1.95%行業(yè)最高8.60%4.88%8.23%行業(yè)最低-13.00%-6.50%-4.18%---分析：（1）營業(yè)利潤率2009年比2008年上升0.74%2010年比2009年上升3.35%

（呈上升的趨勢）總體看來趨勢良好：營業(yè)利潤逐年增加，企業(yè)利潤質(zhì)量越來越好說明經(jīng)營情況良好，盈利能力強(qiáng)，排名靠前。（二）計算資產(chǎn)獲利能力，與同行業(yè)企業(yè)指標(biāo)進(jìn)行比較分析1、總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)：來源于所有者和債權(quán)人投入反應(yīng)投入（投入資產(chǎn)）與產(chǎn)出（產(chǎn)出利潤）的關(guān)系反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)總額綜合利用效果的指標(biāo)寶寶鋼鋼股股份份總總資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率行行業(yè)業(yè)對比比表表項(xiàng)目2008年2009年