外匯風險及防范實務(wù)課件

第八章外匯風險及防范實務(wù)12/4/20231國際金融學習目標：熟悉外匯風險的概念、種類及構(gòu)成要素；理解外匯風險各構(gòu)成要素間的相互關(guān)系及外匯風險管理的原則與策略；能夠運用外匯風險管理的方法來分析實際案例。12/4/20232國際金融8.1.1外匯風險的概念

外匯風險(foreignexchangerisk)，又稱匯率風險(exchangeraterisk)，是指一個組織、經(jīng)濟實體或個人，因其在國際經(jīng)濟、貿(mào)易、金融等活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負債因外匯匯率的波動而可能遭受本幣價值損失或收益的可能性。12/4/20233國際金融注意3點：

風險發(fā)生：與外匯相關(guān)發(fā)生原因：匯率變動風險結(jié)果：損失或收益外匯風險的構(gòu)成因素：

?外幣

?本幣

?時間外匯風險本幣外幣時間正確理解外匯風險的概念外匯風險是由于經(jīng)濟主體持有外匯頭寸、發(fā)生不同貨幣間進行兌換或折算而產(chǎn)生的。如果他持有的是本幣頭寸就不涉及因匯率變動而帶來的風險。外匯風險起因于匯率變動的不確定性，匯率變動是引發(fā)外匯風險的最直接因素。這種不確定性意味著風險是否發(fā)生是不確定的，風險程度是不確定的，發(fā)生的時間是不確定的，發(fā)生后所帶來的影響也是不確定的等。外匯風險是因匯率變動而給經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟損失的可能性。這種經(jīng)濟損失只是一種可能性，并非必然。它具有兩重性，既有損失的可能性也有收益的可能性。12/4/20234國際金融8.1.2外匯風險的構(gòu)成因素

1、本幣：衡量經(jīng)濟企業(yè)經(jīng)濟效果的共同目標2、外幣：外幣與本幣的折合比率可能發(fā)生變化3、時間：帳款的收付存在一個期限（時間越長，外匯風險越大）12/4/20235國際金融從時間越長，外匯風險越大的角度分析：外匯風險=時間風險+價值風險改變時間結(jié)構(gòu)，可以減緩時間風險，但是不能消除價值風險。12/4/20236國際金融8.1.3外匯風險的種類

企業(yè)在其經(jīng)營活動中要承擔各種風險，如生產(chǎn)風險、市場風險、價格風險、競爭風險、經(jīng)濟周期風險、政治風險，在國際市場上還會遇到匯率變動所帶來的外匯風險。12/4/20237國際金融

一個企業(yè)組織在其國際經(jīng)營活動的過程、結(jié)果、預(yù)期經(jīng)營收益中，都存在著因外匯匯率變化而引起的外匯風險，在經(jīng)營活動中的風險為交易風險(transactionrisk)，在經(jīng)營活動結(jié)果中的風險為會計風險(accountingrisk)，預(yù)期經(jīng)營收益的風險為經(jīng)濟風險(economicrisk)。12/4/20238國際金融會計風險衡量匯率變動后對合并財務(wù)報表各項價值變動的影響過去經(jīng)濟風險衡量匯率非預(yù)期變動對將來預(yù)期現(xiàn)金流的影響將來匯率變動的時點交易風險衡量匯率變動（變動前產(chǎn)生，變動后收付）外匯債權(quán)債務(wù)價值變動的影響圖8-1三種外匯風險概念的比例圖12/4/20239國際金融

1、交易風險交易風險又稱結(jié)算風險(settlementrisk)，是指一般企業(yè)以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易交易時，因匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)本幣價值變化的風險。交易風險是一種尚未結(jié)算的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后進行貨幣交割時發(fā)生的風險，是國際企業(yè)遇到的最常見、最主要的外匯風險。外匯風險主要表現(xiàn)在進出口貿(mào)易、外匯買賣和國際借貸三個方面。

12/4/202310國際金融1、在進出口貿(mào)易中的情況由于結(jié)算時與簽約時的匯率不同，使你少收本幣（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。

案例1：某省一企業(yè)，從日本引進大型項目，總價和費用都按照日方要求以日元結(jié)算，共計320億日元。1985年6月簽約時，匯率為＄1＝JPY247，320億JPY約合1.3億＄。其后日元不斷升值，到1986年4月中旬預(yù)付定金時，JPY升值為＄1＝JPY170，320億日元折合為1.8億＄。該企業(yè)蒙受匯率損失5000萬＄。僅此一項損失占該地區(qū)1986年用匯計劃的7％。12/4/202311國際金融在以外幣計價的國際借貸和投資業(yè)務(wù)中，匯率變動會引起資產(chǎn)或負債的本幣價值發(fā)生變化，從而帶來外匯風險。在外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，債權(quán)人承受到期收匯貶值的風險，從而導致債權(quán)人資產(chǎn)減少；債務(wù)人承受到期償還貨幣升值的風險，從而導致債務(wù)人負債增加。(2) 國際借貸業(yè)務(wù)中的交易風險

12/4/202312國際金融案例二：1987年3月1日，英國蘭德公司為擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，向花旗銀行借入1年期、年利率10%的貸款300萬美元，當時匯率為1英鎊＝1.5美元。蘭德公司將300萬美元按當時匯率為1英鎊＝1.5美元的匯率兌換成200萬英鎊用于企業(yè)投資。到期時，英國蘭德公司需向花旗銀行還本利330萬美元。一年后美元升值，匯率為1英鎊＝1.45美元，英國蘭德公司償還330萬美元共需支付227.586萬英鎊。如果蘭德公司當時直接向英國本國銀行貸款200萬英鎊，英國的年利率為12%，一年后支付本利224萬英鎊，比美元貸款少支付3.586萬英鎊。12/4/202313國際金融(3) 銀行外匯買賣業(yè)務(wù)中的交易風險

在外匯買賣中，從簽約日到交割日，匯率會發(fā)生變動，將要履約的遠期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或較少貨幣去換取另一種貨幣，從而帶來外匯風險。對于買入外匯的企業(yè)而言，面臨到期支付更多本幣的風險；對于賣出外匯的企業(yè)而言，則面臨到期本幣升值、外幣貶值的風險。因此，外匯銀行在買賣外匯的過程中會蒙受匯率變動帶來的風險。12/4/202314國際金融當銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯資產(chǎn)可以兌換到的本幣價值就增加(減少)了；當銀行賣出的外匯多于買入的外匯，即持有外匯空頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯負債所需支付的本幣價值就增加(減少)了。12/4/202315國際金融9.1.3外匯風險的種類

2.會計風險會計風險又稱換算風險(translationrisk)或評價風險(assessmentrisk)，是指企業(yè)根據(jù)會計制度的規(guī)定，對企業(yè)的經(jīng)營活動進行會計處理時，資產(chǎn)負債表中某些以外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時，因匯率變動而可能產(chǎn)生賬面損失或收益的可能性。12/4/202316國際金融9.1.3外匯風險的種類

案例三：中國某公司在美國子公司年初有美元存款100萬，當時市場匯率為1美元＝8.2664元人民幣，折合人民幣826.64萬元。年底編制財務(wù)報表時，如果匯率為1美元＝8.2564元人民幣，則該存款只能折合人民幣825.64萬元，公司賬面價值就少了1萬元人民幣；如果匯率為1美元＝8.2764元人民幣，則可折人民幣827.64萬元，公司賬面價值就增了1萬元人民幣。12/4/202317國際金融9.1.3外匯風險的種類

3.經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險又稱經(jīng)營風險(operatingrisk)，是指意料之外的匯率變動而引起企業(yè)未來預(yù)期收益發(fā)生變化的一種潛在性風險。12/4/202318國際金融經(jīng)濟風險可從兩方面來理解①它所針對的是企業(yè)意料之外的匯率變動。影響匯率變動的因素有很多，企業(yè)不可能全部準確地對匯率變動做出判斷，這種不能預(yù)料的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價格、銷售數(shù)量等方面來影響企業(yè)的收益狀況，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大負面影響，企業(yè)只能采取事后的應(yīng)對措施。②它所針對的是企業(yè)未來的預(yù)期收益，經(jīng)濟風險是從企業(yè)的整體預(yù)測將來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流量變化，是對企業(yè)整體的影響。12/4/202319國際金融案例四：我國某來料加工企業(yè)，1990年總銷量為200萬單位，產(chǎn)品內(nèi)外銷各50%，匯率為1美元＝4.8元人民幣，單位售價10元，單位成本為6元，其中，單位產(chǎn)品原料消耗費4.8元，工資支付1.2元。另外，每年折舊60萬元，企業(yè)所得稅率為50%，該公司1991年預(yù)計將保持與上年同樣的業(yè)績。該公司1991年預(yù)期損益和現(xiàn)金流量如表8.1所示。12/4/202320國際金融12/4/202321國際金融1991年初匯率意外變動，人民幣貶值，匯率為1美元＝5.2元人民幣，成本提高到6.4元，國內(nèi)售價不變，以美元表示的國外售價由于貨幣貶值而變?yōu)?.92美元(原為2.08美元合10元)，但外銷量因以美元表示的價格下降而增加了10萬單位。該公司實際損益與現(xiàn)金流量如表8.2所示。12/4/202322國際金融12/4/202323國際金融從表8.1和表8.2的比較中可看出，人民幣意外貶值使得該公司的生產(chǎn)成本、銷售量都發(fā)生了變化，最終使公司的稅后利潤、現(xiàn)金流量也發(fā)生了變化。意料之外的匯率變動使其利潤減少，從而蒙受了經(jīng)濟風險的損失。12/4/202324國際金融

1.交易風險的測量測量交易風險時需要首先確定哪些交易承擔著風險，并掌握結(jié)算日與成交日匯率變化的幅度。2.會計風險的測量在進行貨幣折算時，可以選擇歷史匯率和現(xiàn)行匯率。3.經(jīng)濟風險的測量由于經(jīng)濟風險來自于對經(jīng)濟的主觀分析，受多種因素的影響，測量的難度較大。

8.2外匯風險的預(yù)測12/4/202325國際金融8.3外匯風險的管理外匯風險管理(foreignexchangeriskmanagement)是指外匯持有者通過風險的識別、衡量和控制等方法，來預(yù)防、規(guī)避或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能的經(jīng)濟損失。外匯市場的波動使一個國際企業(yè)在其對外業(yè)務(wù)中面臨著風險損失的可能性，從而影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。因為存在匯率風險，我們就需要對其進行管理和控制。12/4/202326國際金融

在進行外匯風險管理時，要遵循分類防范原則和風險最小化原則，即要正確識別企業(yè)或銀行的外匯風險。不同類型的風險要采取不同的防范措施，同時，盡可能減少外匯受險頭寸，并采用遠期匯率、期貨期權(quán)、抵補套利等方式來規(guī)避風險，將風險降到最低程度。外匯風險管理的原則12/4/202327國際金融外匯風險管理的策略外匯風險管理可針對不同情況采取不同的策略，主要有三種。(1)完全抵補策略。即銀行或企業(yè)將手中持有的外匯頭寸進行拋補，消除外匯敞口額，以達到避險的目的。這種策略主要是適用于實力單薄、涉外經(jīng)驗不足、市場信息不靈敏、匯率波動幅度大等情況。12/4/202328國際金融

(2)部分抵補策略。它是一種積極的外匯風險管理策略，即銀行或企業(yè)根據(jù)對匯率走勢的預(yù)測，對不同的涉險項目采取不同措施，只消除部分敞口金額，為了盈利而留下部分敞口金額以尋求盈利的機會(當然同時也留下了可能損失的風險)。12/4/202329國際金融(3)完全不抵補策略。這是一種消極的外匯風險管理策略，即將外匯敞口風險暴露在外匯風險之中，不進行抵補。這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量較小的情況。12/4/202330國際金融8.3.3企業(yè)經(jīng)營中的外匯風險管理

1.貨幣選擇法貨幣選擇法(choiceofinvoicingcurrency)是指企業(yè)通過對合同貨幣的選擇或搭配來減少外匯風險的管理方法。(1) 選擇本幣計價選擇本國貨幣計價，不存在結(jié)算時外幣與本幣的兌換問題，無論匯率如何變化，承擔風險的總是對方，從而完全避免了外匯風險。因此，進出口商一般均爭取以本國貨幣計價。12/4/202331國際金融目前，主要發(fā)達國家的出口貿(mào)易大部分是以本幣計價的，如美國、英國等，日本企業(yè)以日元進出口計價的結(jié)算也與日俱增。但是，并不是任何國家都可以用自己的本幣來計價的。這一方法主要適用于貨幣可自由兌換的國家。隨著中國加入WTO，人民幣將來會逐步自由化，這將有助于推進以本幣結(jié)算的進程。當然，使用本幣結(jié)算實際上是將匯率風險由一方轉(zhuǎn)嫁給了另一方，所以對方一般不愿意接受，從而可能影響買賣的成交。12/4/202332國際金融在國際收支中，硬貨幣(hardmoney)是指匯率比較穩(wěn)定而且具有升值趨勢的貨幣；軟貨幣(SoftMoney)是指匯率波動幅度大，且具有貶值趨勢的貨幣。具體來說，企業(yè)在國際貿(mào)易中，對出口收匯應(yīng)盡量爭取用硬貨幣結(jié)算，對進口付匯及支付債務(wù)都應(yīng)盡力選擇軟貨幣，即“收硬付軟”。(2) 出口選硬貨幣，進口選軟貨幣

12/4/202333國際金融由于我國絕大部分進出口貿(mào)易和對外借貸都用美元計價，美元匯率穩(wěn)定與否直接關(guān)系到我國企業(yè)活動的利益。同時，歐盟各國已成為我國貿(mào)易的重要合作伙伴，2002年歐元的全面流通將一步影響到了歐元匯率及歐元和人民幣間的匯率。因此，我國進出口企業(yè)應(yīng)特別注意美元與人民幣及歐元與人民幣之間匯率的變動趨勢。12/4/202334國際金融案例五：一家德國公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同規(guī)定美元、歐元和英鎊以40%、30%和30%的比重，組成一個“貨幣籃”。訂立合同時，匯率為1美元＝1.2歐元，1美元＝0.5英鎊，即“貨幣籃”包括40萬美元、36萬歐元和15萬英鎊。如果支付時美元匯率下跌，1美元＝0.9歐元，1美元＝0.4英鎊，那么，貨幣籃中36萬歐元折合40萬美元、15萬英鎊折合37.5萬美元，即在最后支付時，進口商支付40＋40＋37.5＝117.5萬美元。德國公司采用“貨幣籃”保值，其結(jié)果不僅避免了風險，而且還從中獲了17.5萬美元的額外收益。12/4/202335國際金融5.2外匯風險管理方法

一籃子貨幣保值條款

例6：

假設(shè)有一個價值90萬美元的進出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為:

USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;則三種貨幣計算的30萬美元分別相當于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時匯率變?yōu)椋?/p>

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當于：33.3萬美元,32.14萬美元,27.4萬美元;于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元.12/4/202336國際金融2.調(diào)整價格法

如果進口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在賣方市場下，出口商可適當調(diào)高出口貨價反之，如果出口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在買方市場下，進口商可適當壓低進口貨價12/4/202337國際金融

需要指出的是，價格調(diào)整法不能消除外匯風險，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風險。另外，運用價格調(diào)整法必須將市場供求因素、商品質(zhì)量以及雙方的購銷意圖結(jié)合起來考慮，在雙方共擔外匯風險的前提下，提出適當?shù)倪M出口價格。12/4/202338國際金融案例六：2004年8月1日，一家中國公司與美國某公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同期限為3個月，即當年11月1日付款。中國企業(yè)根據(jù)各種跡象推測人民幣匯率可能在11月份下調(diào)，于是它征得美國企業(yè)的同意將支付日推遲到12月1日。假設(shè)人民幣匯率在11月某日由1美元＝8.2664元人民幣下調(diào)為1美元＝8.2774元人民幣.則該中國企業(yè)結(jié)算時可多得100×(8.2774－8.2664)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的好處。12/4/202339國際金融反之，如果中國企業(yè)推測人民幣匯率可能在11月份上調(diào)，它就與美國企業(yè)協(xié)商將支付日提前到10月1日。假設(shè)人民幣匯率在9月底由1美元＝8.2664元人民幣上調(diào)為1美元＝8.2554元人民幣，則該中國企業(yè)結(jié)算時可避免100×(8.2664－8.2554)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的損失(不考慮折扣)。12/4/202340國際金融3.平衡法

平衡法(Matching)指企業(yè)在安排涉外業(yè)務(wù)中，通過使外幣收付數(shù)額達到或者接近平衡，以消除或減輕匯率風險的管理方法。具體做法是，創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限、相反方向的外匯流動，這樣，外匯資金有進有出軋平了外匯頭寸，從而避免了外匯風險。12/4/202341國際金融平衡法有很大的局限性，一個國際公司一般情況下很難實現(xiàn)每筆交易的應(yīng)收應(yīng)付貨幣的“完全平衡”(perfectmatching)，同時，采用平衡法還有賴于其采購部門、銷售部門、財務(wù)部門間的密切合作。在金額較大、存在著一次性的外匯風險的貿(mào)易中尚可采用此法。12/4/202342國際金融案例七：中國某公司1月1日進口一批價值100萬歐元的機電設(shè)備，7月1日付款。為了避免遭受歐元升值的損失，該公司可銷售一筆6個月后付款、價值100萬歐元的設(shè)備，或者在4月1日銷售一筆3個月后付款、價值100萬歐元的設(shè)備來進行平衡。這樣，到了7月1日結(jié)算時，用所收入的外匯支付進口所需外匯貨款，達到了規(guī)避風險的目的。當然，這種完全相吻合的外匯規(guī)避風險是難于實現(xiàn)的。12/4/202343國際金融組對法(pairing)是企業(yè)針對某種外匯的敞口頭寸，創(chuàng)造一個與該外匯相聯(lián)系的另一種外匯的反向資金流動，以消除外匯風險的管理方法。4.組對法12/4/202344國際金融具體做法是，企業(yè)在一筆交易發(fā)生時，用另一種貨幣的流向相反、金額相同、時間相同的資金流動來對沖。作為組對的兩種貨幣通常是由一些機構(gòu)采取釘住匯率而綁在一起的貨幣，這樣具有外匯風險的貨幣對本幣升值或貶值時，作為組對的第三國貨幣也隨之升值或貶值。12/4/202345國際金融組對法與平衡法的區(qū)別是，平衡法是基于同一種外匯的對沖，而組對法則是基于兩種不同外匯的對沖。組對法比平衡法靈活性大，也更容易使用，但不能消除全部的風險。12/4/202346國際金融案例八：香港某公司在1月1日這天向比利時出口一批100萬比利時法郎的商品，3月1日收款。為避免比利時法郎貶值，該公司在1月1日同時安排一筆金額為100萬荷蘭盾貨物的進口，3月1日付款。比利時法郎與荷蘭盾之間的匯率為：（固定）2.20371荷蘭盾兌換1歐元，或者0.453780歐元兌換1荷蘭盾。當即算時，比利時法郎對港元貶值時，荷蘭盾對港元也按同比例貶值，使公司的付匯成本減少，以抵消香港公司受比利時法郎貶值的損失。12/4/202347國際金融5.其他方法（1）借款法（2）投資法（3）利率互換業(yè)務(wù)（4）易貨貿(mào)易12/4/202348國際金融（1）借款法

指有遠期外匯收入的企業(yè)通過其向銀行借入一筆與其遠期收入相同金額,期限,幣種的貸款,以達到融資,防止外匯風險和時間風險的一種方法.某企業(yè)在三個月后將有一筆100萬美元的收入,為防止3個月后美元貶值,該企業(yè)向中國銀行借入100萬美元,將其按照當前的匯率將100萬美元兌換為人民幣.12/4/202349國際金融（2）投資法

指公司將一筆資金投資于某一市場,到期后收回本金和利息.比如某公司6個月后有一筆100萬美元的支出,為防止6個月以后美元升值,那么該企業(yè)按照當前美元兌換人民幣的匯率,先向銀行購買100萬美元,然后存在花旗銀行存6個月,6個月后取出美元存款以及利息,將100萬的美元存款用于支付貨款.12/4/202350國際金融三種基本方法：遠期合同法、BSI法（借款—即期合同—投資法）、LSI法（提前收付—即期合同—投資法）一、三種基本防止外匯風險方法在應(yīng)收外匯帳款中的具體運用（一）遠期合同法8.3.4三種基本防止外匯風險的方法的應(yīng)用12/4/202351國際金融5.2外匯風險管理方法

（二）.借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

◆有出口外匯應(yīng)收帳款的企業(yè)，先借入與應(yīng)收帳款等額的外匯，將之兌換成人民幣，再進行投資。這樣可避免人民幣升值（即外匯貶值）的風險，其成本是外匯貸款利息與人民幣投資收益之差。12/4/202352國際金融例：美國A公司在90天后有一筆50000歐元的應(yīng)收帳款。A公司可向美洲銀行借入相同金額的歐元，期限也為90天，并簽定一份即期外匯合同，按1