第四十二課2015年大事件回顧

第四十二課：2015年資本市場(chǎng)大事件回顧愛喜太太團(tuán)資本市場(chǎng)黑天鵝期市：原油、銅、鐵礦石、橡膠匯市：非美貨幣、新興市場(chǎng)貨幣股市：跌多漲小債市：歐美巨震瑞郎風(fēng)暴1月15日，在毫無(wú)征兆的情況下，瑞士央行意外放棄維持了三年之久的歐元對(duì)瑞郎1.20匯率下限，導(dǎo)致瑞郎迅速升值，最高升40%至1歐元兌0.85瑞郎的紀(jì)錄高位。許哲《有人兜底就安全了嗎？瑞士央行風(fēng)暴小議》瑞郎風(fēng)暴瑞郎風(fēng)暴他們的悲?。捍笈鹤⑷鹄上碌耐顿Y者損失慘重，多家外匯券商集體爆倉(cāng)（福匯股價(jià)當(dāng)天暴跌85%），德意志銀行、花旗這樣的華爾街大投行估計(jì)虧損過

億美元。對(duì)沖基金大佬Marko旗下8.3億美元資產(chǎn)的基金幾乎損失全部投資資金，將要清盤。我們的教訓(xùn)：蒙代爾不可能三角可證偽瑞士央行的行為。任何政府或組織都不能跟經(jīng)濟(jì)規(guī)律抗衡。歐元重挫瑞士央行先行一步后，歐洲央行于當(dāng)月宣布了約1萬(wàn)億歐元的購(gòu)債計(jì)劃，隨后歐元重挫，一度跌破1.05創(chuàng)下十二年新低同時(shí)，歐債大面積出現(xiàn)負(fù)收益率。目前有約2萬(wàn)億歐元的歐元區(qū)主權(quán)債收益率為負(fù)值，相當(dāng)于所有未到期歐元區(qū)主權(quán)債的三分之一。德國(guó)兩年期債券收益率為負(fù)0.45%，七年期

及以下債券收益率均為負(fù)值。歐洲股市開展3個(gè)月強(qiáng)勁多頭行情，4月創(chuàng)新高。歐元重挫歐元重挫歐元重挫我們的啟示：蒙代爾不可能三角第一種情況決定，央行降息放水，必然導(dǎo)致貨幣貶值，國(guó)債收益率

下降，國(guó)債價(jià)格上漲，并推動(dòng)股市上漲。我們的思考：2016年1月29日，日本央行宣布實(shí)施負(fù)利率，步歐元區(qū)后塵。美元日元當(dāng)天暴漲2%至121，日本10年期國(guó)債收益率暴跌8.8%至

0.1%，日經(jīng)225指數(shù)暴漲3%至17518點(diǎn)。德債巨震德國(guó)國(guó)債在5、6月間幾近崩潰，大幅逆轉(zhuǎn)之前約一年的漲勢(shì)。就在4月17日，10年期德債收益率還創(chuàng)下紀(jì)錄低位0.05%，但其收益率終未破零，而且在不到

兩個(gè)月后就回到了1%左右。德債巨震他們的悲劇：德國(guó)國(guó)債投資者過去25年辛苦賺來(lái)的收益，只用了兩個(gè)禮拜就全部蒸發(fā)了。我們的思考：中國(guó)持續(xù)2年的債牛行情何時(shí)結(jié)束？期市、股市、匯市之后，10年期國(guó)債是否也會(huì)被

“捧殺”？中國(guó)股災(zāi)6月19日-7月8日股災(zāi)1.0，以國(guó)家意志為驅(qū)動(dòng)力的資金推動(dòng)型牛市崩盤關(guān)鍵詞：高杠桿、高估值、千股跌停中國(guó)股災(zāi)正反饋：盤子小好炒作——基金抱團(tuán)——股價(jià)瘋漲——戶追漲——高估值——加杠桿追漲——股價(jià)繼續(xù)瘋漲負(fù)反饋：清理配資被迫降杠桿——先知先覺的跑路——估值個(gè)股跌?！P子小喪失流動(dòng)性——后知后覺的賣藍(lán)籌——藍(lán)籌股跌?！^續(xù)爆杠桿——進(jìn)一步失去流動(dòng)性——無(wú)量千股跌停中國(guó)股災(zāi)他們的悲劇：一旦用金融杠桿了，就別指望有什

么安全。配資爆倉(cāng)、融資強(qiáng)平、質(zhì)押觸線。反向爆杠桿的兩個(gè)引發(fā)前提——杠桿被迫降低或清理；融資上限無(wú)法突破。我們的思考：下一步看保險(xiǎn)公司舉牌后遺癥?美股的杠桿牛市也走到了盡頭？中國(guó)股災(zāi)中國(guó)股災(zāi)人民幣驟貶中國(guó)央行8月11日宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，人民幣中間價(jià)一次性貶值近

2%。當(dāng)天在岸人民幣兌美元（CNY）貶值1.87%，報(bào)6.3258，創(chuàng)下1994年人民幣官方與市場(chǎng)匯率并軌以來(lái)的最大單日跌幅。隨后幾天中，CNY一路貶至6.40關(guān)口。當(dāng)

月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備降幅創(chuàng)下紀(jì)錄。人民幣驟貶1、正反饋：熱錢流入——外儲(chǔ)增加——人民幣升值——基礎(chǔ)貨幣增加——資產(chǎn)價(jià)格上漲——套利利潤(rùn)更多——熱錢流入更多2、負(fù)反饋：熱錢流出——外儲(chǔ)減少——人民幣貶值——基礎(chǔ)貨幣減少——資產(chǎn)價(jià)格下跌——套利利潤(rùn)減少——熱錢流出更多人民幣驟貶不要看TA怎么說(shuō)，要看TA怎么做？中國(guó)外匯儲(chǔ)備：下降2.5萬(wàn)億人民幣中國(guó)基礎(chǔ)貨幣（M0）：下降2957億元人民幣

M2同比增長(zhǎng)13%貨幣乘數(shù)約5倍，接近2007年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期高點(diǎn)目前，脫實(shí)入虛，以后，脫虛入金？（美金、黃金）人民幣驟貶他們的悲?。好纱鸂柌豢赡苋堑牡谌N情況不可能存在。任何組織即便是中央集權(quán)政府也無(wú)法與經(jīng)濟(jì)規(guī)律抗衡。我們的思考：1月外匯流失2000億美元；央媽很生氣，又不能降準(zhǔn)（加強(qiáng)人民幣貶值預(yù)期），通過中短期貨幣調(diào)節(jié)工具（帶有懲罰性）投放天量信貸（預(yù)計(jì)同比翻倍）對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣流失。就算在離岸市場(chǎng)暫時(shí)打退套利的空頭，能夠阻止長(zhǎng)期人民幣驟貶新興市場(chǎng)危機(jī)中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱、大宗商品價(jià)格持續(xù)走軟（原油價(jià)格見30美元）和美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，是

2015年壓在新興市場(chǎng)身上的“三座大山”，新興經(jīng)濟(jì)體幾乎全軍覆沒，部分國(guó)家更是格外慘烈，俄羅斯、巴西、南非和土耳其貨幣均貶至紀(jì)錄低位，巴西GDP創(chuàng)史上最大降幅。美國(guó)市場(chǎng)巨震美聯(lián)儲(chǔ)還沒出手，美國(guó)垃圾債就已經(jīng)倒下了。

12月9日，傳奇投資者M(jìn)artin

Whitman所創(chuàng)立的第三大道資產(chǎn)管理公司（ThirdAvenue）宣布對(duì)旗下規(guī)模達(dá)8億美元的高收益?zhèn)餞hird

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Credit

Fund進(jìn)行清算，同時(shí)停止贖回。這一2008年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)共同基金行業(yè)最大的

“黑天鵝”事件，拉開了美國(guó)垃圾債崩盤的序幕。隨后幾天中，在華爾街大佬卡爾·伊坎“垃圾債暴跌剛剛開始”言論的刺激下，垃圾債市場(chǎng)的拋售排山

倒海而來(lái)。美國(guó)市場(chǎng)巨震美國(guó)市場(chǎng)巨震美聯(lián)儲(chǔ)終加息新興市場(chǎng)趴下了，人民幣貶完了，歐洲央行出手了，美聯(lián)儲(chǔ)終于在12月宣布了2006年6