2023年下半年港股醫(yī)藥行業(yè)投資策略分析報(bào)告：需求復(fù)蘇、創(chuàng)新引領(lǐng)

需求復(fù)蘇、創(chuàng)新引領(lǐng)2023年下半年港股醫(yī)藥投資策略2023.6.28核心觀點(diǎn)?

隨著國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次的恢復(fù)，我們看好特色民營醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)復(fù)蘇（固生堂、海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖）。此外，行業(yè)政策趨向溫和，創(chuàng)新藥板塊估值有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注具備創(chuàng)新研發(fā)和商業(yè)化能力的biotech公司（榮昌生物、康方生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康諾亞等）。2020年至今國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)主要政策及個(gè)股重點(diǎn)事件總結(jié)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020年8月，第三批帶量采購中標(biāo)結(jié)果公布，價(jià)格平均降幅53%2020年12月，國家醫(yī)保目錄談判，119個(gè)品種談判成功2021年6月，第五批帶量采購中標(biāo)結(jié)果公布，價(jià)格平均降幅56%2023年5月，康寧杰瑞制藥KN046OS暫未達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)差異；16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000康諾亞與CDE進(jìn)行溝通，CM310繼續(xù)收集長期療效及安全性數(shù)據(jù)2022年7月，第七批帶量采購中標(biāo)結(jié)果公布，價(jià)格平均降幅48%2023年6月，北京2023年2月，渤健終止與諾誠將16項(xiàng)治療性輔助健華關(guān)于奧布替尼的全球合作生殖技術(shù)納入醫(yī)保2021年2月，第四批帶量采購中標(biāo)結(jié)果公布，價(jià)格平均降幅2021年11月，胰島素集采結(jié)52%果公布2021年12月，國家醫(yī)保目錄談判，94個(gè)品種談判成功2023年4月，第八批帶量采購2022年2月，藥明生物無錫和上海子公司被列入U(xiǎn)VL；中標(biāo)結(jié)果公布，價(jià)格平均降幅2023年1月，第七輪醫(yī)保目錄56%美國FDA要求信達(dá)生物PD-1

談判，121個(gè)品種談判成功補(bǔ)充額外臨床試驗(yàn)2023年5月，中藥飲片集采中選結(jié)果公布2020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01恒生醫(yī)療保健2022-01-01申萬醫(yī)藥生物（右軸）2022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01資料：Wind，國家醫(yī)療保障局，藥明生物、信達(dá)生物等公司公告，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/272重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值總市值PEPB子板塊公司名稱公司代碼評級2022年10月至年底漲跌幅2023年初至今漲跌幅（億港幣）2,0301,6185874914823921,5094613692942701367023E

24E

25E

23E

24E

25E藥明康德藥明生物02359.HK02269.HK03347.HK06821.HK03759.HK01548.HK06160.HK01801.HK01877.HK09926.HK09995.HK09969.HK09966.HK01093.HK03692.HK01177.HK02096.HK00853.HK09996.HK02160.HK02500.HK06078.HK02273.HK01951.HK未評級買入1827151312-1421121012-111610834222565246152322322145133121655356172322322145123111555545182211522134130%26%42%15%42%45%66%37%94%98%52%71%77%5%-22%-36%-50%-21%-55%-26%-18%-11%-53%-19%-44%-50%-33%-14%-12%-22%-35%-34%-36%-34%-58%-24%0%泰格醫(yī)藥未評級未評級未評級未評級未評級未評級未評級買入CDMO凱萊英康龍化成9金斯瑞生物科技百濟(jì)神州789---信達(dá)生物--146-君實(shí)生物--生物藥康方生物-B榮昌生物-B諾誠健華-B康寧杰瑞-B石藥集團(tuán)--8241114-買入15--買入-未評級買入--8217696601982484212241716-11211513-1019139翰森制藥持有19%24%71%52%55%19%55%26%72%87%化學(xué)制藥中國生物制藥先聲藥業(yè)增持未評級未評級未評級未評級未評級買入微創(chuàng)醫(yī)療-沛嘉醫(yī)療---醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)心通醫(yī)療41---啟明醫(yī)療-B海吉亞醫(yī)療固生堂26--38202415269122116334223253118買入錦欣生殖買入-41%資料：Wind，彭博，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/273主要內(nèi)容1.

行業(yè)復(fù)盤：2月以來板塊回調(diào)明顯2.

政策回顧：政策趨向溫和，支付端改革持續(xù)推進(jìn)3.

重點(diǎn)標(biāo)的：聚焦需求復(fù)蘇與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)41.1

年初至今港股醫(yī)藥市場表現(xiàn)復(fù)盤?

港股醫(yī)藥市場方面，年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，截至目前累計(jì)跌幅約為21%，主要由于去年四季度整體板塊估值修復(fù)明顯，以及近期受部分創(chuàng)新藥管線進(jìn)度不及預(yù)期的影響。國內(nèi)市場方面，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)年初至今累計(jì)跌幅為7%。?

相較于港股和國內(nèi)A股醫(yī)藥市場，美股醫(yī)藥整體表現(xiàn)較好，納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)（NBI），年初至今累計(jì)跌幅僅為3%，主要由于海外醫(yī)藥投融資環(huán)境逐步改善。?

恒生醫(yī)療保健指數(shù)于2015年8月發(fā)布。受流動(dòng)性、匯率等因素影響，恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)的相關(guān)性較高。國內(nèi)醫(yī)藥、港股醫(yī)藥和納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)港股醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)與整體市場表現(xiàn)相關(guān)性強(qiáng)2023年初至今表現(xiàn)140%120%100%80%60%40%20%0%50%40%30%20%10%0%20%15%10%5%0%2023-01-01

2023-02-01

2023-03-01

2023-04-01

2023-05-01

2023-06-01-5%-10%-15%-20%-25%-30%-10%-20%-30%-40%-50%-20%-40%恒生醫(yī)療保健納斯達(dá)克生物技術(shù)申萬醫(yī)藥生物恒生醫(yī)療保健恒生指數(shù)（右軸）資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2751.2

恒生醫(yī)療保健指數(shù)成分股一覽?

按權(quán)重排序，恒生醫(yī)療保健指數(shù)排名前二十的成分股以傳統(tǒng)藥企、CXO、創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)為主，其中包含5家傳統(tǒng)藥企、3家CXO企業(yè)、3家創(chuàng)新藥企和3家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。恒生醫(yī)療保健指數(shù)TOP20成分股公司代碼02269.HK06160.HK01093.HK06618.HK01801.HK01177.HK01099.HK01066.HK00241.HK01548.HK02359.HK09926.HK00867.HK06078.HK03692.HK00853.HK01530.HK00570.HK03320.HK01833.HK公司名稱藥明生物百濟(jì)神州石藥集團(tuán)京東健康信達(dá)生物中國生物制藥國藥控股威高股份阿里健康市值（億港元）1,6181,509821子版塊CXO創(chuàng)新藥權(quán)重（%）9.57%8.43%7.02%6.28%4.68%4.63%3.68%2.92%2.87%2.76%2.56%2.16%1.98%1.91%1.74%1.54%1.49%1.46%1.45%1.34%2022年10月至年底漲跌幅26.27%2023年初至今漲跌幅-36.09%-18.33%-14.47%-30.13%-10.75%-21.97%23.49%65.58%5.40%58.20%37.01%23.85%26.05%22.52%84.72%44.81%26.85%98.16%31.06%26.27%19.48%52.00%49.01%傳統(tǒng)藥企互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新藥傳統(tǒng)藥企商業(yè)流通器械耗材互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療CXO1,5854616607384666373922,030294315269769248183183421216-19.83%-29.17%-25.55%-22.15%-18.72%6.82%-23.84%-12.34%-34.11%-9.40%金斯瑞生物科技藥明康德CXO創(chuàng)新藥康方生物康哲藥業(yè)海吉亞醫(yī)療翰森制藥微創(chuàng)醫(yī)療三生制藥中國中藥華潤醫(yī)藥平安好醫(yī)生傳統(tǒng)藥企醫(yī)療服務(wù)傳統(tǒng)藥企器械耗材傳統(tǒng)藥企中藥-4.83%17.25%43.92%3.67%8.30%-9.39%商業(yè)流通互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2761.3

年初以來港股醫(yī)藥各版塊表現(xiàn)較為分化2023年初至今港股醫(yī)藥個(gè)股表現(xiàn)（前10）?

港股醫(yī)藥子行業(yè)的累計(jì)回報(bào)率：港股醫(yī)藥子行業(yè)自年初以來，表現(xiàn)分化明顯。公司代碼01244.HK03390.HK06660.HK01526.HK06628.HK06606.HK06896.HK02480.HK03933.HK01681.HK公司名稱3DMEDICINES滿貫集團(tuán)2023年初至今漲跌幅165.65%130.76%96.43%?

其中，中藥和商業(yè)流通板塊表現(xiàn)相對較好，年初至今累計(jì)回報(bào)率分別為31%和16%。艾美疫苗瑞慈醫(yī)療創(chuàng)勝集團(tuán)-B諾輝健康金嗓子綠竹生物-B聯(lián)邦制藥69.23%61.94%58.52%53.21%50.00%45.10%40.72%?

各子行業(yè)表現(xiàn)看來，CXO和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療表現(xiàn)較弱，累計(jì)跌幅較大，分別為31%和27%。2023年初至今港股醫(yī)藥細(xì)分板塊累計(jì)回報(bào)率康臣藥業(yè)資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)50%40%30%20%10%0%更新于2023/6/27；綠竹生物于2023/5/8上市2023年初至今港股醫(yī)藥個(gè)股表現(xiàn)（后10）公司代碼09886.HK06996.HK09939.HK00314.HK06185.HK02500.HK09877.HK02197.HK01672.HK02552.HK公司名稱叮當(dāng)健康德琪醫(yī)藥-B開拓藥業(yè)-B思派健康康希諾生物啟明醫(yī)療-B健世科技-B三葉草生物-B歌禮制藥-B華領(lǐng)醫(yī)藥-B2023年初至今漲跌幅-76.98%-72.04%-62.44%-61.51%-60.37%-58.42%-56.58%-56.37%-56.12%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1-10%-20%-30%-40%器械耗材疫苗CXO醫(yī)療服務(wù)商業(yè)流通原料藥創(chuàng)新藥互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上游供應(yīng)鏈傳統(tǒng)藥企-55.61%中藥資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2771.4

港股和A股醫(yī)藥估值對比?

港股市場各板塊表現(xiàn)對比：按照Wind行業(yè)分類，2023年初至今港股醫(yī)療保健表現(xiàn)排名靠后，跌幅約為10%；2022年10月至年底港股醫(yī)療保健整體反彈明顯，累計(jì)漲幅超過20%。?

A股和港股醫(yī)藥估值比較：港股醫(yī)藥整體估值低于A股和海外醫(yī)藥。?

港股醫(yī)藥公司中位數(shù)估值為23年14倍PE，24年13倍PE；?

A股醫(yī)藥公司平均估值為23年22倍PE，24年18倍PE

；?

海外醫(yī)藥公司的平均估值為23年21倍PE，24年19倍PE

。港股各板塊股價(jià)表現(xiàn)比較港股和A股醫(yī)藥估值比較30%25%20%15%10%5%PEPBPS23E

24E

25E

23E

24E

25E

23E

24E

25E港股醫(yī)藥

13.9

12.7

11.6

1.8A股醫(yī)藥

22.2

17.5

14.5

2.8海外醫(yī)藥

21.0

18.6

16.4

3.21.62.43.01.52.12.73.73.33.72.82.73.52.22.33.30%-5%-10%-15%-20%2022年10月至年底漲跌幅2023年初至今漲跌幅資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27資料：彭博，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2781.5

港股醫(yī)藥整體估值處于歷史低位?

過去5年MSCI

China

Healthcare

Index

PE平均值為42倍，目前指數(shù)PE為30倍，位于-1標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于歷史相對低位。MSCIChina

Healthcare

IndexPE過去5年表現(xiàn)1201008060402002018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/1平均2022/6/1-1標(biāo)準(zhǔn)差2022/12/12023/6/1MSCIChinaHealthcareIndexPE+1標(biāo)準(zhǔn)差資料：彭博，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2791.6

港股通醫(yī)藥公司數(shù)量持續(xù)增加?

截至目前，港股醫(yī)藥板塊納入港股通的公司數(shù)量達(dá)到93家，占港股醫(yī)藥公司總數(shù)的41%。?

按照港股通持股比例，排名前十的港股醫(yī)藥公司以創(chuàng)新藥、CXO和醫(yī)療服務(wù)板塊為主，其中包含3家創(chuàng)新藥企、2家CXO公司和2家醫(yī)療服務(wù)公司。納入港股通的港股醫(yī)藥公司數(shù)量和占比逐步提升港股醫(yī)藥港股通持股TOP10公司100908070605040302010045%40%35%30%25%20%15%10%5%公司代碼公司名稱子版塊

市值（億港元）占港股總股數(shù)（%）42%41%38%00719.HK

山東新華制藥股份原料藥中藥1245318282704825844%39%38%37%36%35%35%33%32%32%00874.HK02196.HK09995.HK03759.HK06855.HK06078.HK09939.HK02273.HK06821.HK白云山復(fù)星醫(yī)藥榮昌生物康龍化成亞盛醫(yī)藥-B海吉亞醫(yī)療開拓藥業(yè)-B固生堂31%傳統(tǒng)藥企創(chuàng)新藥CXO25%23%22%創(chuàng)新藥醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)新藥醫(yī)療服務(wù)CXO269170%122491凱萊英納入港股通的公司數(shù)量港股通公司數(shù)量占比

%（右軸）資料：Wind，深交所，上交所，申萬宏源研究。數(shù)據(jù)更新于2023/6/27資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27101.7

A+H兩地上市醫(yī)藥公司港股折價(jià)持續(xù)?

目前A+H港股醫(yī)藥公司數(shù)量達(dá)到19家，涵蓋CXO、創(chuàng)新藥和傳統(tǒng)藥企等。?

受港股流動(dòng)性等因素影響，除龍頭公司外，其他A+H醫(yī)藥公司港股股價(jià)相對A股折價(jià)幅度相對較大，約為30%-80%。?

分板塊來看，以CXO和創(chuàng)新藥為代表的的新興板塊港股折價(jià)波動(dòng)較大，而傳統(tǒng)板塊（傳統(tǒng)藥企、原料藥、器械等）港股折價(jià)水平保持相對穩(wěn)定。2020年至今A+H醫(yī)藥公司港股折價(jià)情況（CXO+創(chuàng)新藥+疫苗）2020年至今A+H醫(yī)藥公司港股折價(jià)情況（傳統(tǒng)板塊）10%0%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%-100%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%白云山麗珠醫(yī)藥上海醫(yī)藥海普瑞復(fù)星醫(yī)藥藥明康德康龍化成榮昌生物凱萊英泰格醫(yī)藥諾誠健華-30%昭衍新藥君實(shí)生物-80%復(fù)旦張江昊海生物科技-30%春立醫(yī)療百濟(jì)神州康希諾生物山東新華制藥股份-80%資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27111.8

頭部創(chuàng)新藥公司在手現(xiàn)金相對充裕?

目前大多數(shù)創(chuàng)新藥和器械公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，在研管線開發(fā)依賴融資。目前來看，頭部18A公司在手現(xiàn)金相對充裕。此外，年初至今已有多家港股創(chuàng)新藥公司完成配售，進(jìn)一步補(bǔ)充在手現(xiàn)金。港股創(chuàng)新藥公司在手現(xiàn)金總結(jié)市值（億港元）1,50856646136929428927020515713613611598現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物市值現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物公司代碼公司名稱報(bào)表貨幣單位公司代碼公司名稱報(bào)表貨幣單位（億人民幣/億美元）（億港元）55（億人民幣/億美元）06160.HK06660.HK01801.HK01877.HK09926.HK01244.HK09995.HK09688.HK00013.HK06185.HK09969.HK02162.HK02157.HK06955.HK09966.HK02487.HK02480.HK02179.HK01952.HK02696.HK02171.HK06855.HK百濟(jì)神州艾美疫苗CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYUSDUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY178892505371610601477.HK02257.HK01167.HK02616.HK02137.HK02181.HK01672.HK06978.HK06628.HK06622.HK02256.HK03681.HK02552.HK01875.HK09939.HK02197.HK02142.HK02126.HK06996.HK06998.HK01228.HK歐康維視生物-B圣諾醫(yī)藥-B加科思-BCNYUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYUSDCNYCNYCNYCNY1311514120251947信達(dá)生物44君實(shí)生物基石藥業(yè)-B騰盛博藥-B邁博藥業(yè)-B歌禮制藥-B永泰生物-B創(chuàng)勝集團(tuán)-B兆科眼科-B和譽(yù)-B中國抗體-B華領(lǐng)醫(yī)藥-B東曜藥業(yè)-B開拓藥業(yè)-B三葉草生物-B和鉑醫(yī)藥-B藥明巨諾-B德琪醫(yī)藥-B嘉和生物-B北?？党?B33康方生物253DMEDICINES榮昌生物2323再鼎醫(yī)藥和黃醫(yī)藥2221康希諾生物諾誠健華3589357191723319康諾亞-B19樂普生物-B博安生物185812174康寧杰瑞制藥-B科笛-B701641796915192綠竹生物-B瑞科生物-B云頂新耀-B復(fù)宏漢霖科濟(jì)藥業(yè)-B亞盛醫(yī)藥-B6761262131771114181656110608758231558資料:Wind，申萬宏源研究。市值數(shù)據(jù)更新于2023/6/27，其他數(shù)據(jù)為22A年報(bào)或1Q23季報(bào)，綠竹生物數(shù)據(jù)為截至2023年2月底港股創(chuàng)新器械公司在手現(xiàn)金總結(jié)市值（億港元）20012812087現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物市值現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物公司代碼公司名稱報(bào)表貨幣單位公司代碼公司名稱報(bào)表貨幣單位（億人民幣/億美元）（億港元）（億人民幣/億美元）02252.HK06606.HK09877.HK02291.HK02315.HK02172.HK06929.HK06669.HK01501.HK09996.HK02160.HK微創(chuàng)機(jī)器人-B諾輝健康健世科技-B心泰醫(yī)療百奧賽圖-B微創(chuàng)腦科學(xué)業(yè)聚醫(yī)療先瑞達(dá)醫(yī)療-B康德萊醫(yī)械沛嘉醫(yī)療-B心通醫(yī)療-BCNYCNYCNYCNYCNYCNYUSDCNYCNYCNYCNY811806922.HK02190.HK02500.HK02235.HK06609.HK02185.HK02251.HK02297.HK02170.HK02216.HK康灃生物-B歸創(chuàng)通橋-B啟明醫(yī)療-B微泰醫(yī)療-B心瑋醫(yī)療-B百心安-B鷹瞳科技-B潤邁德-B貝康醫(yī)療-B堃博醫(yī)療-B413826241311119CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYUSD218192099866819574213246105439613242182141

資料:Wind，申萬宏源研究。市值數(shù)據(jù)更新于2023/6/27，其他數(shù)據(jù)為22A年報(bào)或1Q23季報(bào)121.9

港股醫(yī)藥年初集中配售融資?

隨著防疫政策的變化和去年四季度整體板塊的估值修復(fù)，部分港股醫(yī)藥公司于年初集中配售融資。?

本輪配售以創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)公司為主。其中，創(chuàng)新藥公司融資主要用于管線開發(fā)和產(chǎn)品商業(yè)化，醫(yī)療服務(wù)公司融資主要用于自建和并購項(xiàng)目。2023年初至今港股醫(yī)藥公司配售總結(jié)折價(jià)率配售后股價(jià)表現(xiàn)配售價(jià)（港元）所得款項(xiàng)總額（億港元）所得款項(xiàng)凈額（億港元）日期公司代碼公司名稱最后交易日

連續(xù)5個(gè)交易日公告日公告隔天

公告一周后2023/1/42023/1/52023/1/172023/1/182023/1/182023/2/32023/2/82023/2/102023/2/152023/3/3006078.HK01951.HK02269.HK06855.HK06606.HK海吉亞醫(yī)療錦欣生殖藥明生物亞盛醫(yī)藥諾輝健康53.506.738.78%8.00%-3.95%9.17%-5.05%5.43%-2.25%-1.64%8.53%6.04%1.01%8.54%-1.59%3.28%8.79%-1.86%-2.32%-2.66%6.94%6.04%0.15%8.54%-2.38%-3.84%8.97%1.12%7.9211.7739.765.507.823.813.931.608.015.487.8511.62-71.0024.4528.3815.224.630.49%9.94%8.00%9.50%8.80%6.90%8.25%8.00%14.66%3.00%7.10%11.14%1.10%7.17%5.03%-0.41%7.65%5.447.753.763.891.597.945.4009966.HK

康寧杰瑞制藥-5.26%-13.88%13.50%-6.08%-3.84%02616.HK01167.HK02186.HK02273.HK基石藥業(yè)加科思7.26綠葉制藥固生堂3.7852.67資料：Wind，公司公告，申萬宏源研究131.10

2022年全球生物醫(yī)藥融資放緩?

2022年全球生物醫(yī)藥融資放緩：2022年，全球生物醫(yī)藥市場投融資金額為345億美金，同比下降41%；投融資事件數(shù)為1,018件，同比下降30%。就中國生物醫(yī)藥市場而言，2022年投融資金額為96億美金，同比下降44%。?

4Q22以來全球生物醫(yī)藥融資逐步回暖，國內(nèi)市場有待恢復(fù)：2023年5月，全球生物醫(yī)藥市場投融資金額為25億美金，同比下降11%，環(huán)比增長23%；投融資事件數(shù)為96件，同比增長30%，環(huán)比增長60%。就中國生物醫(yī)藥市場而言，2023年5月投融資金額為3.94億美金，環(huán)比下降44%；投融資事件數(shù)為37件，環(huán)比增長48%。全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資月度數(shù)據(jù)中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資月度數(shù)據(jù)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000百萬美元1201008060402002,5002,0001,5001,000500百萬美元60504030201000投融資金額投融資事件數(shù)

（右軸）投融資金額投融資事件數(shù)

（右軸）資料：動(dòng)脈橙，申萬宏源研究。資料：動(dòng)脈橙，申萬宏源研究。141.11

港股醫(yī)藥IPO放緩?

目前已有約60家biotech公司于港交所上市。（資料：Wind）?

年初至今已有約17家醫(yī)藥公司于港交所遞交招股書材料，涵蓋醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、器械耗材等子行業(yè)。其中醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥公司數(shù)量較多，合計(jì)為9家，約占總申請數(shù)量的53%。（資料：港交所）2018年至市18A公司數(shù)量2023年初至今已在港交所遞交招股書待上市醫(yī)藥公司25最新發(fā)布日期2023/1/3申請人子行業(yè)醫(yī)療服務(wù)21201510陸道培醫(yī)療集團(tuán)2023/1/302023/2/172023/5/222023/5/232023/1/302023/5/292023/1/112023/5/182023/6/142023/3/312023/2/282023/3/29美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司臻和科技集團(tuán)有限公司醫(yī)療服務(wù)1412醫(yī)療服務(wù)10東軟熙康控股有限公司醫(yī)療服務(wù)5江西一脈陽光集團(tuán)股份有限公司德生堂醫(yī)藥股份有限公司北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司

-

B微創(chuàng)心律管理有限公司醫(yī)療服務(wù)52商業(yè)&互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療——零售藥店商業(yè)&互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療——互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療器械耗材——高值耗材器械耗材——高值耗材器械耗材——高值耗材器械耗材——低值耗材器械耗材——IVD器械耗材——IVD創(chuàng)新藥02018年2019年2020年2021年2022年2023年至今資料：Wind，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27上海英諾偉醫(yī)療器械股份有限公司-B上海多寧生物科技股份有限公司優(yōu)迅醫(yī)學(xué)中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資（2016-2022）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00009008007006005004003002001000百萬美元海普洛斯生物科技有限公司2023/3/26

宜明昂科生物醫(yī)藥科技（上海）股份有限公司

-

B2023/4/132023/5/302023/6/11江蘇荃信生物醫(yī)藥股份有限公司

-

B君圣泰醫(yī)藥

-

B創(chuàng)新藥創(chuàng)新藥武漢友芝友生物制藥有限公司

-

B創(chuàng)新藥2016201720182019202020212022資料：港交所，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/27投融資金額投融資事件數(shù)（右軸）

資料：動(dòng)脈橙，申萬宏源研究。注：數(shù)據(jù)更新于2023/6/2715主要內(nèi)容1.

行業(yè)復(fù)盤：2月以來板塊回調(diào)明顯2.

政策回顧：政策趨向溫和，支付端改革持續(xù)推進(jìn)3.

重點(diǎn)標(biāo)的：聚焦需求復(fù)蘇與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)162.1

受疫情影響，醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤累計(jì)同比負(fù)增長?

受疫情影響醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤負(fù)增長：2022年以來，醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比基本持平，利潤總額增速累計(jì)同比為負(fù)。截至今年5月，醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額累計(jì)同比下降22%。（資料：Wind）?

醫(yī)保收入增速高于支出增速：2020年以來，城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)（含職工和居民）的收入增速持續(xù)超過支出增速。2022年全國醫(yī)保的總收入、總支出分別為30,698億元（同比增長7%）、24,432億元（同比增長2%），年末基金累計(jì)結(jié)存42,541億元（同比增長18%）。（資料國家醫(yī)療保障局）：醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤增速全國基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金收支情況4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050050%40%30%20%10%0%億元120100806040-10%-20%-30%2000-20-40醫(yī)藥制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比醫(yī)藥制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比總收入總支出總收入同比增速（右軸）總支出同比增速（右軸）資料：Wind，申萬宏源研究資料：國家醫(yī)療保障局，申萬宏源研究172.2

國產(chǎn)新藥IND和NDA數(shù)量快速增長?

根據(jù)醫(yī)藥魔方的數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥IND和NDA數(shù)量分別為600件和64件。其中，國產(chǎn)新藥占比分別為79%和38%，近年來呈現(xiàn)增長趨勢。2013-2022年，國產(chǎn)新藥IND和NDA數(shù)量復(fù)合增長率分別為22%和13%。?

2013-2022年，國內(nèi)獲批創(chuàng)新藥共389個(gè)，其中國產(chǎn)品種108個(gè)（占比約為30%）、進(jìn)口產(chǎn)品281個(gè)。?

2022年，國內(nèi)共上市50款創(chuàng)新藥，其中，國產(chǎn)創(chuàng)新藥共15款，占比約為30%。中國創(chuàng)新藥IND數(shù)量（2013-2022）中國創(chuàng)新藥NDA數(shù)量（2013-2022）中國創(chuàng)新藥獲批數(shù)量（2013-2022）47%700600500400300200100090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%908070605040302010050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%908070605040302010060%50%40%30%20%10%0%80%79%76%50%74%71%71%48%68%38%37%62%63%35%42%33%56%30%31%29%30%20%22%18%14%14%16%17%4%0%2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022國產(chǎn)化藥國產(chǎn)生物藥進(jìn)口生物藥國產(chǎn)化藥國產(chǎn)生物藥進(jìn)口生物藥國產(chǎn)化藥國產(chǎn)生物藥進(jìn)口生物藥進(jìn)口化藥進(jìn)口化藥進(jìn)口化藥國產(chǎn)藥品占比（%，右軸）國產(chǎn)藥品占比（%，右軸）國產(chǎn)藥品占比（%，右軸）資料：醫(yī)藥魔方，申萬宏源研究資料：醫(yī)藥魔方，申萬宏源研究資料：醫(yī)藥魔方，申萬宏源研究182.3

國內(nèi)藥企BD活躍，license-in/out數(shù)量快速增長?

根據(jù)《中國醫(yī)藥研發(fā)藍(lán)皮書》的數(shù)據(jù)，近年來隨著國內(nèi)藥企研發(fā)投入的持續(xù)增加，license-in/out項(xiàng)目數(shù)量實(shí)現(xiàn)快速增長。中國license-in/out項(xiàng)目數(shù)量快速增長（2013-2022）13314012010080108926084?

國內(nèi)license-in項(xiàng)目數(shù)從2013年的14個(gè)增長至2022年的92個(gè)。此外，license-out項(xiàng)目數(shù)也實(shí)現(xiàn)快速增長，從2013年的2個(gè)快速增長至2022年的60個(gè)。8260504138373440241422010842120?

2020-2022年國內(nèi)藥企對外授權(quán)項(xiàng)目較為活躍，授權(quán)產(chǎn)品包括ADC、雙抗、單抗等。2013201420152016201720182019202020212022License-inLicense-out資料：《中國醫(yī)藥研發(fā)藍(lán)皮書（2023）》，申萬宏源研究部分國內(nèi)藥企license-out項(xiàng)目總結(jié)股票代碼公司名稱公告日期合作對象產(chǎn)品靶點(diǎn)適應(yīng)癥首付款里程碑付款09995.HK榮昌生物2021/8/9Seagen維迪西妥單抗HER2

ADC尿路上皮癌（UC）等2億美元24億美元06160.HK09926.HK百濟(jì)神州康方生物2021/12/202022/12/6諾華ociperlimabTIGIT單抗腫瘤腫瘤3億美元5億美元18.95億美元45億美元Summit依沃西雙抗（AK112）

PD-1/VEGF雙抗七種不同在研臨床前ADC002422.SZ00013.HK科倫藥業(yè)和黃醫(yī)藥2022/12/222023/1/25默沙東武田--1.75億美元4億美元93億美元7.3億美元候選藥物呋喹替尼VEGFR抑制劑結(jié)直腸癌資料：百濟(jì)神州、榮昌生物、康方生物、和黃醫(yī)藥、科倫藥業(yè)公告，申萬宏源研究192.4

NRDL動(dòng)態(tài)調(diào)整，2023年新一輪醫(yī)保談判即將開始?

自2017年起國家醫(yī)保局每年組織一次醫(yī)保目錄談判工作，納入談判的品種數(shù)量從2017年的44個(gè)快速增長至2022年147個(gè)。受疫情影響，2022年底醫(yī)保談判延遲至2023年初，此輪談判覆蓋147個(gè)品種，談判成功121個(gè)，總體成功率為82%，平均價(jià)格降幅為60%。?

今年6月9日，國家醫(yī)保局發(fā)布《2023年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整工作方案》?？缮陥?bào)參加品種包括2018年1月1日至2023年6月30日經(jīng)國家藥監(jiān)部門批準(zhǔn)上市的新通用名藥品，適應(yīng)癥或功能主治發(fā)生重大變化，罕見病藥物等。?

2023年目錄調(diào)整分為準(zhǔn)備、申報(bào)、專家評審、談判、公布結(jié)果5個(gè)階段：準(zhǔn)備（5-6

月）、申報(bào)（7-8月）、專家評審（8-9月）、談判（9-11月）、公布結(jié)果（11月）。2015-2022年醫(yī)保目錄談判總結(jié)歷次醫(yī)保目錄談判平均價(jià)格降幅時(shí)間主導(dǎo)部門國家衛(wèi)計(jì)委納入談判品種數(shù)量成功談判品種數(shù)量1401201008070%2015/11/12017/7/12018/10/13362%61%60%60%50%40%30%20%10%0%59%人力資源社會(huì)保障部國家醫(yī)療保障局4418361751%50%37%119個(gè)新增談判品種31個(gè)續(xù)約談判品種70272019/11/12020/12/12021/12/32023/1/18國家醫(yī)療保障局國家醫(yī)療保障局國家醫(yī)療保障局國家醫(yī)療保障局604016211914

個(gè)已在目錄內(nèi)獨(dú)家品種14

個(gè)已在目錄內(nèi)獨(dú)家品種20941171470(目錄外85個(gè)獨(dú)家藥品談成67個(gè))2015

2017

2018

2019

2020

2021

2022121成功談判品種數(shù)量

平均價(jià)格降幅

（右軸）（目錄外108個(gè)新增藥品）資料：國家衛(wèi)計(jì)委，人力資源保障部，國家醫(yī)療保障局，申萬宏源研究資料：國家衛(wèi)計(jì)委，人力資源保障部，國家醫(yī)療保障局，申萬宏源研究202.5

納入醫(yī)保后可及性提升，銷售放量顯著?

創(chuàng)新藥通過價(jià)格談判后進(jìn)入醫(yī)保，隨著患者可及性的提升，銷售有望實(shí)現(xiàn)快速放量。?

例如，腫瘤藥領(lǐng)域，安羅替尼于2018年成功通過價(jià)格談判，納入醫(yī)保后實(shí)現(xiàn)銷售放量。此外，阿美替尼于2020年底納入國家版醫(yī)保目錄，米內(nèi)網(wǎng)樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示納入醫(yī)保后季度銷售額實(shí)現(xiàn)快速爬坡。?

其他非腫瘤領(lǐng)域，例如自身免疫領(lǐng)域，修美樂（阿達(dá)木單抗）于2019年降價(jià)約60%后成功納入國家醫(yī)保目錄，隨著患者可及性的提升，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售快速放量。安羅替尼樣本醫(yī)院年度銷售額阿美替尼樣本醫(yī)院年度銷售額阿達(dá)木單抗樣本醫(yī)院年度銷售額（2018-2022）（2020-2022）（2013-2022）300,000250,000200,000150,000100,00050,0000738%800%700%600%500%400%300%200%100%0%140,000600%500%400%300%200%100%0%140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00001200%萬元萬元萬元499%1022%120,000100,00080,00060,00040,00020,00001000%800%600%400%200%0%-100%-100%20182019銷售額2020202120222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022銷售額

同比（%，右軸）20202021同比（%，右軸）2022同比（%，右軸）銷售額資料：米內(nèi)網(wǎng)，申萬宏源研究資料：米內(nèi)網(wǎng)，申萬宏源研究資料：米內(nèi)網(wǎng)，申萬宏源研究21主要內(nèi)容1.

行業(yè)復(fù)盤：2月以來板塊回調(diào)明顯2.

政策回顧：政策趨向溫和，支付端改革持續(xù)推進(jìn)3.

重點(diǎn)標(biāo)的：聚焦需求復(fù)蘇與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)223.1

固生堂—聚焦中醫(yī)服務(wù)市場，自建并購持續(xù)推進(jìn)?

固生堂聚焦于國內(nèi)民營中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場，通過線上和線下業(yè)務(wù)為患者提供全面的中醫(yī)醫(yī)療健康解決方案。目前公司擁有超過50家線下門店，主要覆蓋華東、華南和華北市場。?

受益于行業(yè)政策支持，中醫(yī)診療市場有望實(shí)現(xiàn)快速增長。根據(jù)國家和弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年中國中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模為12,820億元，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模有望增長至18,160億元，2022-2025年復(fù)合增速為12%。其中，

2022年中醫(yī)診斷和治療服務(wù)的市場份額約為45%。受益于中醫(yī)藥行業(yè)的政策支持，隨著國內(nèi)人口老齡化趨勢的不斷發(fā)展，各類慢性病患病率的提升，預(yù)計(jì)中醫(yī)診斷和治療服務(wù)市場規(guī)模，有望從2022年的5,760億元增長至2025年的9,890億元，2022-2025年復(fù)合增速為20%。?

線上、線下業(yè)務(wù)同步發(fā)展，過往業(yè)績優(yōu)秀。通過內(nèi)生和外延并購，2019-2022年公司收入和調(diào)整后凈利潤復(fù)合增速分為22%和38%。隨著公司線上、線下業(yè)務(wù)的同步發(fā)展，就診人次從2018年的144萬增長至2022年的295萬，復(fù)合增速為20%。為方便患者解決就醫(yī)需求，公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場覆蓋，目前公司運(yùn)營多個(gè)線上渠道，包括公司官網(wǎng)、微信小程序等，線上業(yè)務(wù)已覆蓋全國超過300個(gè)城市。

隨著公司OMO模式的發(fā)展，2020年以來線上業(yè)務(wù)的收入實(shí)現(xiàn)快速增長，從2020年的2,400萬元增長至2022年的2.6億元，復(fù)合增速為228%，收入占比從2020的3%提升至2022年的16%。?

豐富的中醫(yī)師資源，自有醫(yī)生貢獻(xiàn)占比有望提升。公司擁有豐富的中醫(yī)師資源，并通過醫(yī)生合伙人計(jì)劃建立穩(wěn)定的醫(yī)生合作關(guān)系。2022年公司線上和線下網(wǎng)絡(luò)共覆蓋超過2.9萬名中醫(yī)師，其中高級職稱醫(yī)師占比約為40%。此外，公司加強(qiáng)名醫(yī)工作室建設(shè)，截至2022年底，公司擁有超過30個(gè)名醫(yī)工作室，通過師帶徒模式，傳承名醫(yī)經(jīng)驗(yàn)。此外，通過加強(qiáng)自有醫(yī)師的隊(duì)伍建設(shè)和培養(yǎng)，未來自有醫(yī)師的業(yè)績貢獻(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。（資料：固生堂招股書，固生堂公告，固生堂投資者演示）233.2

海吉亞醫(yī)療—聚焦民營腫瘤醫(yī)療服務(wù)?

海吉亞醫(yī)療目前經(jīng)營或管理13家以腫瘤科為核心的醫(yī)院，覆蓋國內(nèi)七個(gè)省的十個(gè)城市。2022年，公司收入同比增長38%，達(dá)到32.0億元，凈利潤同比增長8%至4.77億元。剔除一次性項(xiàng)目的影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長35%至6.07億元?

醫(yī)院業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。醫(yī)院業(yè)務(wù)是公司的主要業(yè)務(wù)，2022年收入同比增長41%至30億元，占公司總收入的95%（2021年占比93%）。2022年，門診服務(wù)和住院服務(wù)收入分別同比增長48%和37%，達(dá)到11億元和19億元。此外，去年就診人次同比增長42%，達(dá)到330萬。按治療領(lǐng)域劃分收入，2022年腫瘤業(yè)務(wù)收入同比增長31%至14億元，占公司總收入的45%；非腫瘤業(yè)務(wù)收入同比增長45%，占公司總收入的55%。此外，2022年手術(shù)量同比增長49%，達(dá)到62,237例。?

內(nèi)生和外延持續(xù)推進(jìn)。截至2022年底，公司現(xiàn)有旗下醫(yī)院床位數(shù)達(dá)到約6,200張。在建新醫(yī)院方面，德州、無錫和常熟醫(yī)院預(yù)計(jì)分別于2023年、2024年和2025年開業(yè)。就現(xiàn)有醫(yī)院二期項(xiàng)目而言，重慶海吉亞醫(yī)院二期項(xiàng)目自2023年2月起投用。?

與現(xiàn)有醫(yī)院產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。目前，公司在江蘇省擁有五家醫(yī)院，包含2家位于蘇州的醫(yī)院（蘇州永鼎醫(yī)院和蘇州滄浪醫(yī)院）、在建的無錫和常熟醫(yī)院，以及今年5月收購的宜興醫(yī)院。我們認(rèn)為這些位于長三角地區(qū)的現(xiàn)有醫(yī)院將進(jìn)一步產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，例如供應(yīng)鏈和醫(yī)生資源。隨著現(xiàn)有醫(yī)院二期項(xiàng)目的投用，在建新醫(yī)院和并購標(biāo)的，公司預(yù)計(jì)可開放床位數(shù)將于2024年底超過12,000張。（資料：海吉亞醫(yī)療公告，海吉亞醫(yī)療投資者演示）243.3

錦欣生殖—北京將IVF納入醫(yī)保，行業(yè)滲透率有望提升?

錦欣生殖2022年收入同比增長29%，達(dá)到23.6億元，歸屬于股東的凈利潤同比下降64%至1.21億元?？鄢淮涡皂?xiàng)目的影響，公司調(diào)整后凈利潤同比下降37%至2.77億元，主要由于IVF業(yè)務(wù)受疫情的影響。?

IVF周期數(shù)受疫情影響下降。2022年受疫情影響，IVF周期總數(shù)同比下降4%至26,125（去年上半年同比下降2%，去年下半年同比下降7%）。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2022年成都、深圳、云南、武漢和中國香港業(yè)務(wù)的收入分別為14億元、3.48億元、0.92億元、0.17億元和0.59億元，分別同比變動(dòng)57%/-18%/NA/-69%/257%，分別占公司總收入的59%/15%/4%/1%/3%。其中深圳收入下降主要受疫情影響，武漢醫(yī)院收入下降主要由于ARS業(yè)務(wù)暫時(shí)中斷。此外，武漢醫(yī)院的ARS業(yè)務(wù)已于2022年8月恢復(fù)。去年公司成都和深圳業(yè)務(wù)的成功率分別達(dá)到56.1%和54.5%，其中成都西囡醫(yī)院和深圳中山醫(yī)院的成功率分別提升了0.80%和1.90%。?

進(jìn)一步通過并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。截至2022年底，公司在國內(nèi)共有8家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并有望于2027年達(dá)到13-15家，每年落地1-2家收購。此外，2022年2月公司于深圳收購了新物業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍和產(chǎn)能。新物業(yè)預(yù)計(jì)將于2024年初開始運(yùn)營。公司于美國進(jìn)一步擴(kuò)大其業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，HRC

Fertility自建的圣地亞哥診所已于2022年8月開始運(yùn)營。此外，公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大其于美國的市場份額，預(yù)計(jì)2027年醫(yī)生數(shù)量有望達(dá)到40-50位。此外，公司還計(jì)劃將在東南亞市場探索潛在的并購機(jī)會(huì)。?

國內(nèi)IVF市場迎來政策鼓勵(lì)。2022年8月，《關(guān)于進(jìn)一步完善和落實(shí)積極生育支持措施的指導(dǎo)意見》發(fā)布，指導(dǎo)地方政府在考慮醫(yī)?；鸪惺苣芰Φ那疤嵯?，逐步將符合條件的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生育技術(shù)納入醫(yī)保支付范圍。基于公司在國內(nèi)私立IVF市場的領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為隨著潛在的政策支持，公司有望進(jìn)一步提升國內(nèi)市場份額。此外，2023年6月，北京將“促排卵檢查、胚胎移植術(shù)”等16項(xiàng)輔助生殖項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診甲類報(bào)銷范圍。隨著醫(yī)保的覆蓋，IVF滲透率有望進(jìn)一步提升。（資料：錦欣生殖公告，錦欣生殖投資者演示）253.4

榮昌生物—商業(yè)化產(chǎn)品持續(xù)放量?

榮昌生物專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單克隆抗體和雙特異性抗體的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化。1Q23，公司收入同比增長12.06%，達(dá)到1.68億元，凈虧損為3.24億元。2022年，公司收入同比下降46%，達(dá)到7.68億元，凈虧損為9.99億元（2021年凈利潤為2.76億元）。2022年收入下降主要由于2021年公司收到來自西雅圖關(guān)于RC48的2億美元首付款。2022年RC18（泰它西普）和RC48（維迪西妥單抗）的銷售增長強(qiáng)勁，總銷售收入達(dá)到7.38億元（同比增長462%）。?

泰它西普（RC18）納入醫(yī)保后實(shí)現(xiàn)銷售放量。2022年，泰它西普銷售額達(dá)到約3.38億元，同比增速超過600%。2022年，公司已為RC18組建了一支639人的銷售團(tuán)隊(duì)（2021年為132人），覆蓋了1,876家醫(yī)院和超過1,000家DTP藥房。2021年底，RC18用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）的適應(yīng)癥已被納入2021年版醫(yī)保目錄。SLE方面，公司已于2022年三季度完成RC18用于治療SLE的三期確證性臨床，并取得陽性結(jié)果。海外市場開發(fā)方面，公司已于2022年上半年在美國啟動(dòng)了RC18用于治療SLE的國際多中心三期臨床研究，并于2022年9月獲得歐盟批準(zhǔn)。?

維迪西妥單抗（RC48）UC適應(yīng)癥被納入2022年版醫(yī)保目錄。2022年，RC48銷售額達(dá)到約4.00億元，同比增速超過300%。目前，公司已為RC48組建了一支52