【M醫(yī)藥企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估實(shí)例13000字（論文）】

M醫(yī)藥企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估實(shí)例TOC\o"1-2"\h\u14649一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論基礎(chǔ) 一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論基礎(chǔ)（一）企業(yè)價(jià)值的概念（二）絕對(duì)估值法自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型經(jīng)濟(jì)增加值貼現(xiàn)模型（EVA）（三）相對(duì)估值法相對(duì)估值法又稱可比公司法，是指對(duì)公司估值時(shí)將目標(biāo)公司與可比公司對(duì)比，用可比公司的價(jià)值衡量目標(biāo)公司的價(jià)值。相對(duì)估值法最為常用的方法是市盈率法和市凈率法，此外還有凈利潤成長率法、價(jià)格營收比例法、企業(yè)價(jià)值法等。市盈率估值法（PE）PE估值法就是我們常說的市盈率估值法。要計(jì)算每股股票的價(jià)格和每股股票能夠帶來的收益，然后二者相除就得到了市盈率。在證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)市盈率的概念一定不陌生。PE估值法主要是一年內(nèi)的每股股票價(jià)格除以每股股票收益，得到的數(shù)值就是利潤收益率，也就是前面提到的市盈率。市銷率估值法（PS）PS估值需要計(jì)算市銷率，就是用每股股票的價(jià)格和營業(yè)收入之間相除得到的數(shù)值。PS估值法反映的是投資者為了得到預(yù)期收益，所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使用這種方式要求考慮的因素眾多，比如說公司的凈利率浮動(dòng)、整個(gè)行業(yè)的ps、前一年度的ps、等因素。市凈率估值法（PB）PB估值法需要計(jì)算市凈率，市凈率等于股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)數(shù)額，得到的數(shù)值能夠體現(xiàn)出投資該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況，因?yàn)槭袃袈逝c企業(yè)的經(jīng)營效益和股東權(quán)益有直接聯(lián)系。二、新冠疫情下醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)（一）醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展環(huán)境多年來，我國一系列法規(guī)和政策的出臺(tái)，為醫(yī)療行業(yè)新業(yè)務(wù)的擴(kuò)展奠定了一定的法律基礎(chǔ)并且發(fā)揮著一定的催化作用.主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：國家研發(fā)投入不斷加大.加快培育國內(nèi)醫(yī)療公司，扶植民生健康器械.市場(chǎng)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格.企業(yè)生產(chǎn)和流通過程操作不透明度弱化，行業(yè)規(guī)范性被相應(yīng)懲罰措施倒逼規(guī)范化，企業(yè)將致力于生產(chǎn)符合規(guī)范，質(zhì)量過硬的產(chǎn)品.3、企業(yè)的兼并重組受到政策上鼓勵(lì)，公司通過增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)來實(shí)現(xiàn)發(fā)展的可持續(xù)性.總之，隨著新冠肺炎的常態(tài)化以及流感的頻繁發(fā)生，使人們更加注重醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展.并且在宏觀經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)和國家政策的鼓勵(lì)下，醫(yī)藥行業(yè)還有很長的路要走.市場(chǎng)規(guī)范化的加強(qiáng)和專業(yè)化的提高，意味著醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的路上必定是機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存的.如果醫(yī)藥領(lǐng)域的公司能夠意識(shí)到致力研發(fā)符合大眾需求的產(chǎn)品的重要性，那么贏得市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)自身盈利發(fā)展指日可待.（二）醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展情況人均可支配收入和人均防病收入的增長，蘊(yùn)含著醫(yī)藥行業(yè)成長的巨大潛力，在未來，人們對(duì)醫(yī)療行業(yè)的關(guān)注只會(huì)增而不會(huì)減.圖2-12017-2020年65歲及以上人口數(shù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局整理表2-22017-2020年中國人均可支配收入數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局整理由上統(tǒng)計(jì)圖可知：老年人口漲勢(shì)快，漲幅大，老齡化趨勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)重.以血栓栓塞性疾病為例，65歲以上老人頻繁發(fā)病癥狀之一，因此醫(yī)藥行業(yè)可以針對(duì)血栓栓塞性疾病的心血管藥物加大研發(fā)力度，以求未來獲得十分廣闊的市場(chǎng)空間.雖然醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)周期較長、投資大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、投資回報(bào)高，但縱觀我國醫(yī)療保障體系的逐步完善和人口老齡化的趨嚴(yán)的現(xiàn)狀，我國新興醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還是存在著巨大的發(fā)展空間。三、M企業(yè)的簡(jiǎn)介及基本分析（一）M企業(yè)簡(jiǎn)介（二）M企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析（SWOT）SWOT分析法就是對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力做了一個(gè)很好的解讀，從S、W、O、T（S表示優(yōu)勢(shì)、W表示劣勢(shì)、O表示機(jī)會(huì)、T表示威脅）這四個(gè)方面對(duì)M公司在同行之間的競(jìng)爭(zhēng)水平實(shí)行了全面的分析，S和W屬于內(nèi)部因素，O和T屬于外部因素。1.優(yōu)勢(shì)（Strength）M公司生產(chǎn)的藥品類型非常多，研究新型藥物的實(shí)力非常高超。公司主要生產(chǎn)的藥品有：造影劑、手術(shù)用藥、抗腫瘤藥物等多個(gè)種類，其中抗腫瘤藥物屬于該企業(yè)的拳頭產(chǎn)品，增長速度多年來保持穩(wěn)定。在創(chuàng)新實(shí)力方面M公司和北京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、連云港醫(yī)藥等多家醫(yī)藥公司進(jìn)行比較，則M公司更強(qiáng)，該公司具備自己的生產(chǎn)研發(fā)基地，這也為公司擁有超群的創(chuàng)新實(shí)力予以了證明，公司建立了創(chuàng)新產(chǎn)品的系統(tǒng)平臺(tái)，通過該系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)完成的藥品高達(dá)80多種。公司不只是研發(fā)實(shí)力深厚，其研發(fā)的產(chǎn)品也擁有非常大的發(fā)展空間。市場(chǎng)覆蓋規(guī)模龐大。公司的銷售流程便捷，現(xiàn)在在國內(nèi)的33個(gè)城市實(shí)現(xiàn)了全面覆蓋，營銷藥品的網(wǎng)點(diǎn)總共有180個(gè)左右，銷售人員有2500于人，駐城辦事處共有90多個(gè)。因此M公司在市場(chǎng)上的占有率長期處于行業(yè)頂尖層次。公司的主營業(yè)務(wù)擁有很高的附加值，獲取的凈利潤很可觀，在同行業(yè)之中位居前排。公司全球化的發(fā)展有條不紊，現(xiàn)在已經(jīng)擁有4中原料得以美國FDA認(rèn)證。2.劣勢(shì)（weakness）M公司的管理難度增加，是因?yàn)楣镜囊?guī)模不斷擴(kuò)張。M公司的很多藥品還在實(shí)驗(yàn)時(shí)期，藥物研發(fā)還處于開拓階段，公司目前所面臨的難題就是，怎樣節(jié)約生產(chǎn)藥品的成本，怎樣合理高效的對(duì)藥品進(jìn)行管理。公司在研發(fā)新藥品的時(shí)候都會(huì)投入大量的資金，同時(shí)開發(fā)新藥品的周期也非常久，在這個(gè)階段公司會(huì)長時(shí)間面對(duì)非常大的風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此新藥物帶來的經(jīng)濟(jì)收益有一定可能會(huì)比預(yù)計(jì)值更低，而且可能會(huì)廠生新藥品無法上市。因此公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)很大。和世界上比較先進(jìn)的公司進(jìn)行比較，公司開發(fā)創(chuàng)新型藥物的能力相比較低。3.機(jī)會(huì)（opportunity）隨著中國老百姓老年化的問題越來越嚴(yán)重，我國醫(yī)藥行業(yè)全體正身處黃金階段，而且將來部分時(shí)間內(nèi)的發(fā)展更加良好。M公司的銷售能力在眾多同行業(yè)中一直位列前排，一定會(huì)獲取更多的收獲。我國政府部門在這幾年對(duì)醫(yī)保政策方面的實(shí)行不斷的加大力度，我國老百姓已經(jīng)有95%的人都可以享受醫(yī)保待遇，更加相關(guān)的媒體報(bào)道，我國政府部門在未來還是會(huì)不斷的對(duì)醫(yī)保進(jìn)行投入工作，醫(yī)保政策發(fā)展肯定會(huì)越來越好，報(bào)銷的范圍和比例也會(huì)不停的擴(kuò)張，這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來說更加是一個(gè)利好消息?？鼓[瘤藥物屬于M公司的拳頭產(chǎn)品，這種藥品是必須和常用的，因?yàn)槲覈t(yī)保政策在不斷的改善，這會(huì)對(duì)抗腫瘤藥物的消耗起到帶動(dòng)作用，該公司也能在這里面收獲一番。國外抗腫瘤醫(yī)藥一年的營銷額以12%的速度勻速增長，我國的抗腫瘤醫(yī)藥的增長速度一直維持穩(wěn)定上漲趨勢(shì)，增長的速率為20%，M公司主要研究經(jīng)營的就是抗腫瘤醫(yī)藥，在未來的發(fā)展前景還是十分良好的。在自主創(chuàng)新方面，我國出臺(tái)了很對(duì)鼓勵(lì)政策，這為M公司在進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的路途中起到了推動(dòng)作用。4.威脅（threat）（1）因?yàn)楸緡幤繁O(jiān)管制度的不停推進(jìn)，所以藥品價(jià)格有可能出現(xiàn)下滑的危險(xiǎn)。（2）從本行業(yè)而來的競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大，各企業(yè)對(duì)優(yōu)秀人才的爭(zhēng)奪更為主動(dòng)。在這里面公司的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是上海醫(yī)藥公司，上海醫(yī)藥公司在通過這幾年的發(fā)展，成為了上海醫(yī)藥行業(yè)唯一上市的公司。上海醫(yī)藥公司擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的條件，這很便于它的發(fā)展，同時(shí)具備工商聯(lián)動(dòng)制造的優(yōu)勢(shì)，這也促使上海醫(yī)藥成為同眾多企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的利刃。與其比較M公司在資源整合、戰(zhàn)略規(guī)劃、管控協(xié)調(diào)等方面的能力還需要更進(jìn)一步。（3）外資和本國其他大型醫(yī)藥公司比方說上海醫(yī)藥公司在對(duì)醫(yī)藥開發(fā)能力方面也加強(qiáng)了重視，不斷的投入大量資金，這促使M公司在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面的壓力不斷提高?？偨Y(jié)：對(duì)M公司所面臨的S、W、O、T（S表示優(yōu)勢(shì)、W表示劣勢(shì)、O表示機(jī)會(huì)、T表示威脅）進(jìn)行解析，我們可以看出M公司在未來發(fā)展的道路上所需要面對(duì)的困難。如下圖表1所示，為了M公司在未來的發(fā)展中，可以擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司需要WT、ST、WO、SO四個(gè)戰(zhàn)略角度進(jìn)行改進(jìn)。表3-1M公司SWOT分析WT戰(zhàn)略ST戰(zhàn)略在具備抗腫瘤藥品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)條件下，建議用于手術(shù)用藥和抗血藥物的研發(fā)。對(duì)M公司的原料基地加快建設(shè)的腳步，同時(shí)加快美國FDA的驗(yàn)證速度，使全體能力得到提高。WO戰(zhàn)略SO戰(zhàn)略創(chuàng)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，招募優(yōu)秀人才，提升銷售團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。投入資金進(jìn)行科學(xué)研發(fā)，研發(fā)新型藥品，同時(shí)建立創(chuàng)新體系，讓企業(yè)成為專利藥品企業(yè)。（三）M企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析盈利能力分析表3-2M公司2016-2020營業(yè)收入營業(yè)收入質(zhì)量分析：營業(yè)收入（=銷售量*單價(jià)）167.1799189.4738217.2738253.7967278.3182306.6337營業(yè)收入增長比例13.35%14.68%16.82%9.67%10.18%分行業(yè)商業(yè)（占比/毛利）80.61%/6.94%78.20%/7.09%77.77%/7.29%76.14%/7.43%72.89%/7.47%制造業(yè)（占比/毛利）19.39%/84.35%21.80%/84.56%22.23%/83.68%22.86%/85.76%26.86%/86.94%國際醫(yī)美業(yè)務(wù)（占比/毛利）0.25%/4.31%分地區(qū)內(nèi)銷占比/毛利99.94%/21.97%99.93%/23.98%99.91%/24.26%99.87%/26.12%99.60%/28.88%外銷占比/毛利0.06%/27.80%0.07%/24.24%0.09%/18.64%0.13%/28.15%0.40%/57.11%數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)1.分行業(yè)M公司制藥工業(yè)多樣化，但其收入增長在很大程度上取決于制造業(yè)面臨運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但其網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，制造業(yè)的巨額利潤甚至更大。在過去的一年中，已經(jīng)開發(fā)出一種新的國際醫(yī)學(xué)美學(xué).盡管企業(yè)在收入中所占的比例不高，但獲得非?？捎^的利潤率仍然很重要。2.分地區(qū)M公司以內(nèi)銷為主，占比較外銷占大多數(shù)，但在行業(yè)經(jīng)濟(jì)大背景下，外銷的市場(chǎng)還有待開發(fā)，可以大幅提高營業(yè)所得收入增長，這也符合收購辛克萊的本意，目標(biāo)是進(jìn)一步提高外銷。表3-3M公司2016-2021支出表稅金及附加率（稅金及附加/營業(yè)收入）0.40%0.46%0.48%0.52%0.59%0.56%銷售費(fèi)用率（銷售費(fèi)用/營業(yè)收入）10.42%11.24%12.76%13.01%13.39%14.03%管理費(fèi)用率（管理費(fèi)用/營業(yè)收入）3.03%3.29%3.35%2.97%2.19%2.57%研發(fā)費(fèi)用率(研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)收入）[2018年起適用]1.59%1.67%2.31%資產(chǎn)減值比率（資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入）0.17%0.16%0.17%0.20%0.10%0.18%營業(yè)外收支凈額占營業(yè)收入比率0.10%0.08%0.17%0.11%-0.06%-0.12%總成本率（稅金+銷售+管理+研發(fā)+營業(yè)外收支凈額）14.09%15.18%16.89%16.80%17.85%19.48%經(jīng)營理念分析：銷售or研發(fā)銷售費(fèi)用增長率22.31%30.15%19.10%13.05%15.24%研發(fā)費(fèi)用增長率52.91%股東權(quán)益合計(jì)30.15%26.28%32.44%76.62%88.18%104.26%毛利率（=毛利/營業(yè)收入）19.80%21.98%23.98%24.27%26.12%28.99%存貨（凈值）17.152918.146424.228930.844234.063838.7565存貨凈值增長比例[=(期末凈值-期初凈值）/期初凈值]5.79%33.52%27.30%10.44%13.78%存貨凈值周轉(zhuǎn)速度（營業(yè)成本/[期初存貨+期末存貨]/2）8.37667.79696.97966.33675.9805存貨（原值）[存貨期末數(shù)賬面余額合計(jì)]17.282818.295124.231130.847334.064938.9154存貨原值增長比例[=(期末原值-期初原值）/期初原值]5.86%32.44%27.31%10.43%14.24%存貨原值周轉(zhuǎn)速度（營業(yè)成本/[期初原值存貨+期末原值存貨]/2）8.31137.76956.97876.33645.9685數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)（1）毛利率如上表所示，盡管存貨周轉(zhuǎn)率降低了，但凈利潤率增加了，產(chǎn)品具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在“總成本”列中，銷售成本的增長通常被員工工資的增長所抵消，這是一個(gè)合理的類別.（2）凈資產(chǎn)收益率ROE資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)息稅前資產(chǎn)回報(bào)率ROE圖3-1ROE的組成結(jié)構(gòu)ROE指標(biāo)即凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)顯示股東的股本回報(bào)率水平，并衡量股東使用公司股票的效率.公司的價(jià)值越高，投資回報(bào)就越高.表3-4M公司2015-2020ROE年份201520162017201820192020股東權(quán)益收益率ROE=(息稅前利潤/營業(yè)收入）*(營業(yè)收入/資產(chǎn)總額）*（息后稅前利潤/息稅前利潤）*（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）24.86%35.93%35.58%20.08%21.45%22.80%數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)表3-5M公司2015-2020盈利能力分析投資和經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力分析：股東權(quán)益回報(bào)率ROE0.06410.07050.07530.0790.08640.0969資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（=營業(yè)收入/資產(chǎn)總額）3.56333.85763.07952.7572.72432.4723息稅前資產(chǎn)回報(bào)率（=息稅前利潤率＊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）0.22840.27190.23180.21780.23530.2396數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)近年來，稅前和稅前資產(chǎn)的收益一直相對(duì)穩(wěn)定，在一定范圍內(nèi)波動(dòng)（21％?24％）.2019年的資本轉(zhuǎn)換率然而，最近三年的利息和應(yīng)稅利潤在增加.到2020年，營運(yùn)資金轉(zhuǎn)移率和資金轉(zhuǎn)移率均下降.在進(jìn)一步的研究中，我們將看到2018年長期營運(yùn)資本的回報(bào)率急劇下降.從長期營運(yùn)資金的平均回報(bào)率（=收入/長期營運(yùn)資產(chǎn)）平均來看，可以看出這確實(shí)是由于長期營運(yùn)資產(chǎn)從30億急劇增加到2018年的60億，尤其是由于收益溢價(jià)，收購國際醫(yī)療美容平臺(tái)由于商譽(yù)和無形資產(chǎn)的急劇增加，長期持有的固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所下降.表3-6M公司2015-2020長期股權(quán)投資盈利能力分析長期股權(quán)投資盈利能力分析：長期股權(quán)投資收益率(=長期股權(quán)投資收益額/長期股權(quán)投資總收益）0.18170.14840.15550.20760.18950.2103金融資產(chǎn)盈利能力分析：金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例0.19410.22530.22640.30150.25770.2073金融資產(chǎn)收益率（=金融資產(chǎn)收益/總收益）0.00690.00730.0060.01340.01100.0084數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)從獲得金融資本和長期金融投資的角度來看，長期金融投資的回報(bào)率有所提高，但回報(bào)率很低.如果要進(jìn)一步增加凈資產(chǎn)收益率，可以先增加金融資產(chǎn)收益率，或者使用一部分資產(chǎn)來償還債務(wù).營運(yùn)能力分析表3-7M公司2015-2020供應(yīng)鏈分析供應(yīng)鏈分析（經(jīng)營資產(chǎn)的管理與競(jìng)爭(zhēng)力）2020年供應(yīng)鏈的財(cái)報(bào)分析：1.對(duì)上游供應(yīng)商的分析：2020年末匯總2020年初匯總預(yù)付款3.50682.4234存貨38.756534.0638應(yīng)付票據(jù)5.66963.7367應(yīng)付賬款39.054634.5223應(yīng)付項(xiàng)目增長倍數(shù)1.1692.對(duì)下游供應(yīng)商的分析：預(yù)收款1.55520.7296存貨38.756534.0638應(yīng)收票據(jù)6.39859.5597應(yīng)收賬款56.230148.8493應(yīng)收項(xiàng)目增長倍數(shù)1.0721數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)存貨及應(yīng)付賬款：到2020年底，企業(yè)集團(tuán)存貨約38.8億元；應(yīng)付賬款較年初有所增加，增速快于存貨增速.總體來看，2020年M公司制藥有較強(qiáng)的上游安排能力，節(jié)省了5.93億美元.由此可知，公司具有提供特別是應(yīng)付賬款的能力，因?yàn)橐迅兜膹?qiáng)制性發(fā)票要比支付賬款大，這也說明華耀相對(duì)于公司具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì).存貨及應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款由年初的58.4億元增加到62.6億元，結(jié)果表明，到2020年將返還約4億元，增長率等于營業(yè)收入增長率.從應(yīng)收賬款的結(jié)構(gòu)角度來看，應(yīng)收賬款仍然嚴(yán)重短缺現(xiàn)金，這表明其調(diào)節(jié)現(xiàn)金流量的能力與去年基本相同.償債能力分析現(xiàn)金流量表3-8M公司2015-2020經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/息前稅后經(jīng)營利潤0.5700.6930.5020.8470.8690.838營業(yè)收入現(xiàn)金含量（=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/息前稅后經(jīng)營利潤）0.91320.95010.93570.94750.9190.9444成本費(fèi)用付現(xiàn)率(=[采購商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/(1+增值稅進(jìn)項(xiàng)稅率)＋支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金]/(營業(yè)成本+稅金及附加+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用＋研發(fā)費(fèi)用)[]0.79970.84710.83020.83230.78750.8008經(jīng)營利潤現(xiàn)金含量(=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤)0.5690.69830.50180.84690.86860.8578數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)從營業(yè)收入的角度來看，該長期指標(biāo)小于1，但在0.90-0.95之間波動(dòng).在股票的穩(wěn)定階段，指數(shù)應(yīng)該靠近1是正常的.2018年成本付現(xiàn)比顯著提高，主要是由于研發(fā)成本較上年增加以及銷售成本增加所致.表3-9M公司2015-2020經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流（=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額－保全性資本支出）3.53486.0155.087911.142813.801517.1451股權(quán)經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流（=經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流-利息支出）2.41184.71883.370310.362613.056916.1174數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)由圖可見，M公司制藥扣除保本資金支出和保本利息支出后仍有大量盈余，自由現(xiàn)金流充足，無需擔(dān)心企業(yè)現(xiàn)金流中斷.償債及資本結(jié)構(gòu)表3-10M公司2015-2020流動(dòng)性分析流動(dòng)性分析（償債能力）股東權(quán)益合計(jì)（=股東權(quán)益+應(yīng)付股利）30.154626.285132.436772.621688.1834104.2584長期債務(wù)11.913813.011310.10789.924412.7031長期資本（=股東權(quán)益+長期債務(wù)）30.654628.198945.447186.729498.1780116.9615長期經(jīng)營資產(chǎn)15.602218.966123.03125.779930.029859.2993長期股權(quán)投資0.40050.46750.53080.64560.74910.8892長期資產(chǎn)（=長期經(jīng)營資產(chǎn)+長期股權(quán)投資）15.802719.433623.561826.422530.778960.1885營運(yùn)資本21.85318.664731.089237.766145.157738.2557長期融資凈值（=長期資本-長期資產(chǎn)-營運(yùn)資本）-6.0721-9.9039-9.21422.531822.171218.5174營運(yùn)資本長期化率（=長期資本-長期股權(quán)投資-長期經(jīng)營資產(chǎn)）/營運(yùn)資本0.6930.4700.7041.5971.4911.485財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析有息債務(wù)率（=有息債務(wù)/資本總額）35.73%46.49%54.03%16.77%13.68%15.94%財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)（=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）1.5561.8692.1751.2021.1591.190數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)首先，固定資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值增加了.人們普遍認(rèn)為，公司的技術(shù)設(shè)備已有所改善，生產(chǎn)能力就能有所提高.年初，固定資產(chǎn)的總增加值回報(bào)率從9.91增長到9.94，這表明由于該建筑在東制藥生物技術(shù)園的第一階段進(jìn)行了搬遷中國和制造業(yè)生產(chǎn)車間的擴(kuò)建，2018年原始固定資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)換率和以固定價(jià)值為基礎(chǔ)的固定匯率轉(zhuǎn)換率從12.2降至10.9.期初，中草藥材已轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)；其次，庫存從每年的34億增加到39億.庫存的大小已擴(kuò)大，占用庫存的資源也已增加.固定資產(chǎn)的計(jì)量方法可能與庫存的計(jì)量方法不一致，因此，固定資產(chǎn)的計(jì)量方法和庫存的計(jì)量方法可能會(huì)有所差異，或者可能是為將來的市場(chǎng)做準(zhǔn)備.再次是庫存周轉(zhuǎn)率：庫存將在以后轉(zhuǎn)換為運(yùn)營費(fèi)用.我們可以看到，運(yùn)營成本的增長小于庫存的增長，這表明庫存的收益率下降.最后看業(yè)務(wù)效率，即營業(yè)利潤.公司的效率大大提高了，利潤率也有所提高.資產(chǎn)負(fù)債率表3-11M公司2015-2020財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析流動(dòng)性分析（償債能力）股東權(quán)益合計(jì)（=股東權(quán)益+應(yīng)付股利）30.15426.28432.43672.62188.182104.258長期債務(wù)1.00001.913813.011310.10789.924412.7031長期資本（=股東權(quán)益+長期債務(wù)）30.85428.19845.45086.72898.107116.965長期經(jīng)營資產(chǎn)15.602218.966123.03125.779930.029859.2993長期股權(quán)投資0.40050.46750.53080.64560.74910.8892長期資產(chǎn)（=長期經(jīng)營資產(chǎn)+長期股權(quán)投資）15.702719.433623.561826.422530.778960.1885營運(yùn)資本21.85318.664731.089237.766145.157738.2557長期融資凈值（=長期資本-長期資產(chǎn)-營運(yùn)資本）-6.0721-9.9004-9.20422.536822.170218.5164營運(yùn)資本長期化率（=長期資本-長期股權(quán)投資-長期經(jīng)營資產(chǎn)）/營運(yùn)資本0.69330.46960.70391.59671.49101.4840財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負(fù)債率（=債務(wù)總額/資本總額）35.73%46.49%54.03%16.77%13.68%15.94%財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)（=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）1.55591.86872.17521.20151.15851.1896數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率是公司長期信譽(yù)的主要指標(biāo).對(duì)于公司債權(quán)人而言，它是評(píng)估公司信譽(yù)的最重要指標(biāo)，也是最令人擔(dān)憂的指標(biāo)之一.長期營運(yùn)資金率逐年提高，主要原因是營運(yùn)資金減少和運(yùn)營投資減少.成長能力分析表3-12M公司對(duì)外投資情況分析長期資產(chǎn)凈投資額3.33893.24123.65834.66164.77058.7147長期資產(chǎn)新投資額2.10391.84772.16082.33481.89155.4363長期資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出比12.044%11.392%10.143%7.344%18.103%數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合資本支出占長期資本的百分比的增加表明公司正在公司內(nèi)部實(shí)施擴(kuò)展策略.近年來，也出現(xiàn)了統(tǒng)一的跡象，并且取得了超越自我的收益，例如收購了辛克萊.在2018年，產(chǎn)品業(yè)務(wù)和經(jīng)營平臺(tái)就不斷提高，行業(yè)地位和公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷發(fā)展.表3-13M公司籌資活動(dòng)情況籌資活動(dòng)現(xiàn)金流分析吸收投資收到的現(xiàn)金0.27600.101534.69990.06680.241取得借款收到的現(xiàn)金46.45654.2874.44613.84122.70617.508發(fā)行債券收到的現(xiàn)金009.85000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金44.80848.3269.324836.471624.352116.7973分配股利，凈利潤或償付利息支付的現(xiàn)金2.2335.6796.8397.1587.7688.612數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)2018年，根據(jù)資料顯示的，M公司向銀行大量借款，用以還債.此外，公司還利用一部分經(jīng)營利潤進(jìn)行了分紅，保障了股東的權(quán)益.M公司制藥的母公司主經(jīng)營，再輔以投資為其保駕護(hù)航.這樣既能充分利用其他少數(shù)股東的資金，又能通過日常的經(jīng)營實(shí)現(xiàn)利潤的平穩(wěn)增長，未來可期。四、M企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估（一）M企業(yè)的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的估值分析M公司折現(xiàn)率的確定股權(quán)成本的估算定價(jià)債券成本加權(quán)資本成本表4-1M公司2015-2019年資本結(jié)構(gòu)計(jì)算表（人民幣百萬元）年份2015年2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)總額38,201.7243767.7961971.0070,551.3676,119.65負(fù)債總額17,532.0818,517.4632,229.5536,958.6536,915.43債務(wù)資本比重45.89%42.31%52.01%52.39%48.50%權(quán)益資本比重54.11%57.69%47.99%47.61%51.50%M公司價(jià)值評(píng)估結(jié)果永續(xù)增長率R高速期現(xiàn)金流量現(xiàn)值表4-2M公司2020-2024年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值（人民幣百萬）項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年企業(yè)自由現(xiàn)金流量4006.434644.125310.665973.786580.35加權(quán)平均資本成本7.13%7.13%7.13%7.13%7.13%折現(xiàn)年份12345折現(xiàn)因子0.93340.87130.81330.75920.7087高速增長期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值3739.784046.514319.314535.294663.30高速增長期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)23823.03持續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值計(jì)算結(jié)果（二）M企業(yè)的市盈率模型估值、市凈率模型估值分析市盈率評(píng)估法市盈率被視為公司收回您為業(yè)務(wù)支付的價(jià)格所花費(fèi)的年數(shù).這是要考慮效率，因此市盈率可以用于不同行業(yè)的股票中，并且是公司估值的最重要和重要的指標(biāo)之一.市盈率公式為：市盈率=每股股價(jià)/每股收益或：市盈率=市值/凈收入表4-3M公司年度PE數(shù)據(jù)2012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12TTM(十二個(gè)月)市盈率(P/ERatio）31.434.7330.1832.4324.2229.4317.0215.1615.5424.39數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)說作為股東,你想讓公司盡快收回你付出的代價(jià).在P/E比率為正的情況下，P/E比率低的股票比P/E比率高的股票對(duì)投資者更具吸引力.M公司在醫(yī)藥行業(yè)市盈率有意義的十大top企業(yè)中,市盈率居于下位,因此M公司是相對(duì)來說值得投資的。市凈率評(píng)估法不同于市盈率或市場(chǎng)現(xiàn)金流量等帶有利潤的估值比率，市凈率是根據(jù)公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)來衡量股票的.市盈率公式為：市凈率=每股股價(jià)/每股賬面價(jià)值

也可以從整個(gè)公司的數(shù)字來計(jì)算：市凈率=市值/(總股東權(quán)益-優(yōu)先股)20122013201420152016201720182019TTM(十二個(gè)月)市凈率(PBRatio)7.387.7610.0711.974.816.243.883.473.18表4-4M公司年度PB數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)說賬面價(jià)格比率基于每股凈資產(chǎn)（BPS），這反映了市場(chǎng)溢價(jià)的多樣性和受歡迎程度.也很容易理解：與每股凈資產(chǎn)相比，購買必須支付多少倍的溢價(jià).M公司的市凈率在醫(yī)藥行業(yè)十大top企業(yè)中居于下位，從市凈率方面來看，M公司股份也是值得投資者購買的。本益成長比估值法PEG指標(biāo)（基于利潤增長率的市盈率）是JimSlater開發(fā)的公司估值指標(biāo)，是在PE（市盈率）估值的基礎(chǔ)上開發(fā)的。這導(dǎo)致缺乏對(duì)公司的PE評(píng)估.動(dòng)態(tài)增長.對(duì)于那些PEG極低的公司比較適用。本益成長比公式為：本益成長比=市盈率/盈利增長比率當(dāng)PEG為1時(shí)，價(jià)格合理；當(dāng)PEG值小于或等于0.5時(shí)，股票價(jià)格可能被低估；當(dāng)PEG值大于2時(shí)，它處于高估狀態(tài).表4-5M公司年度PEG數(shù)據(jù)20122013201420152016201720182019TTM(十二個(gè)月)本益成長比(PEGRatio)1.131.71.161.460.731.280.630.692.17數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)說當(dāng)使用PEG組合估算股票的當(dāng)前價(jià)值和未來成長性時(shí)，需要結(jié)合市盈率，PEG和估算的PEG進(jìn)行詳細(xì)分析.M公司的當(dāng)前股價(jià)在行業(yè)內(nèi)本益成長比相同的公司中，股票價(jià)格尚處于較低水平，意味著未來還有很大的上升空間，前途坦蕩。五、投資建議（一）投資風(fēng)險(xiǎn)提示投資M公司需要注意規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)有：1、政策風(fēng)險(xiǎn)：近年來，醫(yī)藥行業(yè)政策頻頻出現(xiàn)，一些新政策的出臺(tái)可能會(huì)影響行業(yè)的短期增長.2、不同省份的政策執(zhí)行進(jìn)度和力度不同，對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響也不盡相同，難以預(yù)判.3、安全風(fēng)險(xiǎn)：作為一種特殊商品，生產(chǎn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存過程中出現(xiàn)的問題可能會(huì)造成安全風(fēng)險(xiǎn).經(jīng)調(diào)查資料和收集的數(shù)據(jù)整理分析，公司研發(fā)技術(shù)接軌國際有較大優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，有望加速利潤釋放.圖5-1M公司股份買單走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)2020年，M公司異常穩(wěn)定，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政策變化，堅(jiān)守底線，不為所動(dòng).這對(duì)投資者來說是一個(gè)良好的投資信號(hào)。結(jié)合股價(jià)，目前對(duì)M公司的投資還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇.（二）理性投資建議所謂理性投資，就是在自己資金游刃有余的情況下，可以通過科學(xué)的分析去尋找被低估的資產(chǎn)，為自己賺取差價(jià)的那一部分.投資醫(yī)藥行業(yè)一方面是盈利的途徑，另一方