資本預算決策中南日化公司案例分析

案例討論：資本預算決策中南日用化學品公司資本預算分析2021/3/271中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。合并之時，中潔化工廠主要生產(chǎn)“彩虹〞牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；南宏化工廠主要生產(chǎn)“波浪〞牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強等特點。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷售市場各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標。1995年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場已經(jīng)從東北延伸到全國各地。2021/3/272面對日益劇烈的商業(yè)競爭和層出不窮的科技創(chuàng)新，中南公司投入大量資金進行新產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，經(jīng)過二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長風牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項優(yōu)點：2021/3/273〔1〕采用長風牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；〔2〕對于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達最正確洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點是粉狀洗滌劑不能比較的；〔3〕采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。2021/3/274

1997年4月14日上午，中南日用化學品公司召開會議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出預算等有關(guān)問題。

參加會議的有公司董事長、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財務部經(jīng)理等有關(guān)人員。2021/3/275會上，研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點、作用；研究開發(fā)費用以及開發(fā)工程的現(xiàn)金流量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長風牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費500000元，購置專用設備、包裝用品設備等需投資2000000元。預計設備使用年限15年，期滿無殘值。按15年計算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營方針相一致，在公司看來，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預計誤差，不如不予預計。

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研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長風牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會沖擊原來兩種產(chǎn)品的銷量，因此長風牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見表2。2021/3/277表1開發(fā)長風牌產(chǎn)品后公司預計現(xiàn)金流量〔年〕年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000

2021/3/278表2開發(fā)長風牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量〔年〕

年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000

2021/3/279研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會議展開了討論，在分析了市場狀況、投資時機以及同行業(yè)開展水平的根底上，確定公司投資時機本錢為10%。

2021/3/2710公司財務部經(jīng)理首先提出長風牌洗滌劑開發(fā)工程資本支出預算中為什么沒有包括廠房和其他設備支出？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹〞牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設備利用率僅為55％，由于這些設備完全適用于生產(chǎn)長風牌液體洗滌劑，故除專用設備和加工包裝所用的設備外，不需再增加其他設備。預計長風牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機后，只需要10％的工廠生產(chǎn)能力。2021/3/2711公司總經(jīng)理問到：開發(fā)新產(chǎn)品是否應考慮增加的流動資金？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋說：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動資金200000元，由于這項資金每年年初借，年末還，一直保存在公司，所以不需將此項費用列入工程現(xiàn)金流量中。2021/3/2712公司董事長提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這局部剩余能力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應該與租金收入相比照。但他又指出，中南公司一直奉行嚴格的設備管理政策，即不允許出租廠房設備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新工程，這與正常的投資工程決策方法有所不同。

2021/3/2713討論仍在進行，主要集中的問題是：如何分析嚴格的設備管理政策對投資工程收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費和追加的流動資金對工程的影響？2021/3/2714根據(jù)以上情況，答復以下問題：1.如果你是財務部經(jīng)理，你認為新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費屬于該工程的現(xiàn)金流量嗎？答：本小組認為該產(chǎn)品市場調(diào)研費用應該屬于整體工程現(xiàn)金流量的。實質(zhì)上是屬于初始現(xiàn)金流量中的投資前費用，是初始現(xiàn)金流量的一局部；但是，其被包含在初始的投資金額中。2021/3/2715根據(jù)以上情況，答復以下問題：2.關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動資金，應否算作工程的現(xiàn)金流量？答：為該產(chǎn)品所追加的流動資金，是應該視為現(xiàn)金流量的。2021/3/2716根據(jù)以上情況，答復以下問題：3.新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應該支付使用費？為什么？答：①新產(chǎn)品占用剩余的產(chǎn)能，是不應該支付使用費的；②雖然該生產(chǎn)能力市場上的公允出租價值為200W，但是公司對設備有嚴格的內(nèi)控制度要求，是不能出租的，此問題的假設前提是不成立的。換言之，這200W的出租收入就是該公司所要面對即將浪費的時機本錢。2021/3/2717根據(jù)以上情況，答復以下問題：4.投資工程現(xiàn)金流量中是否應該反映由于新產(chǎn)品上市使原來老產(chǎn)品的市場份額減少而喪失的收入？如果不引進新產(chǎn)品，是否可以減少競爭？答：①不應該，故在計算或評價該工程時，只能用增量的現(xiàn)金流量來評價或計算該產(chǎn)品的NPV&IRR及PI.②不會減少市場的競爭。減少或加強市場競爭不是單純從某一個單一企業(yè)或單一產(chǎn)品所決定，該新產(chǎn)品應該是原有老產(chǎn)品的升級替代品；2021/3/2718根據(jù)以上情況，答復以下問題：5.如果投資工程所需資金是銀行借入的，那么與此相關(guān)的利息支出是否應在投資工程現(xiàn)金流量中得以反映？答：應該在現(xiàn)金流量的流出中得以反映。利息歸還時，應按年金的方式進行計算現(xiàn)金流出量。2021/3/2719根據(jù)以上情況，答復以下問題：6.試計算投資工程的NPV、IRR和PI，并根據(jù)其他因素，做出你最終的選擇：是接受工程還是放棄工程？

①NPV=250000*(P/A,10%,5)+315000*[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]+225000*[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,10)]+200000*(P/F,10%,5)-200000*10%*(P/A,10%,15)-2500000=250000*3.7908+315000*(6.1446-3.7908)+225000*(7.6061-6.144