財務管理 第2版 課件 第五章投資管理（三）

項目五企業(yè)投資管理（三）學習目標素質(zhì)目標能力目標1.掌握項目投資評價指標2.掌握項目投資決策方法學生運用所學的知識，能夠作出投資決策。1.較好的溝通能力2.較好的分析計算能力3.較好的合作能力4.較好的判斷及決策能力知識目標能力目標素質(zhì)目標第一節(jié)投資管理基礎知識

第二節(jié)項目投資現(xiàn)金流量的估計第三節(jié)項目投資評價指標與應用第四節(jié)證券投資管理

第三節(jié)項目投資評價指標與應用一、項目投資評價指標（一）投資回收期（二）平均投資報酬率（三）凈現(xiàn)值（四）獲利指數(shù)（五）內(nèi)部報酬率法二、項目投資評價指標的應用(四）獲利指數(shù)1.含義獲利指數(shù)法是利用現(xiàn)值指數(shù)作為評價指標的方法。所謂現(xiàn)值指數(shù)(PI),也被稱為獲利指數(shù),是投資項目未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值比值。2.計算公式現(xiàn)值指數(shù)（PVI）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值一、項目投資評價指標3.決策原則若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行對于獨立投資方案而言,現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。4.優(yōu)缺點優(yōu)點：便于對投資規(guī)模不同的獨立投資方案進行比較和評價（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。缺點：所采用的貼現(xiàn)率不易確定（與凈現(xiàn)值一樣）。提示：屬于凈獲利指數(shù)法屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。例：已知某投資項目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25萬元，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)為多少？解析：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=（100+25）/100=1.25（五）內(nèi)部報酬率1.含義內(nèi)含報酬率（InternalRateofReturn）,是指對投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。2.計算方法（1）當未來每年現(xiàn)金凈流量相等時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。（2）當未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時：逐次測試法計算步驟：首先通過逐步測試找到使凈現(xiàn)值一個大于0，一個小于0的，并且最接近的兩個折現(xiàn)率，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。一、項目投資評價指標例：大安化工廠擬購入一臺新型設備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資報酬率要求12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求：用內(nèi)含報酬率指標評價該項目是否可行？

解析：針對該方案，根據(jù)題意：30×（P/A，i，10）=160

故（P/A，i，10）=160/30=5.3333利率

系數(shù)12%

5.6502IRR

5.333314%

5.2161利用插值法求出IRR=13.46%該方案的內(nèi)含報酬率為13.46%，高于最低投資報酬率12%，故方案可行。3.決策原則當內(nèi)含報酬率高于投資人期望的最低投資報酬率時，投資項目可行。4.優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。缺點：（1）計算復雜，不易直接考慮投資風險大?。?）在互斥方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法做出正確的決策二、項目投資評價指標的應用（一）獨立投資方案的決策1.決策的實質(zhì)1.獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。2.獨立投資方案之間比較時，如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立方案之間評價方案的優(yōu)先次序。2.決策的方法：內(nèi)含報酬率法例題：某企業(yè)有足夠的資金準備投資于三個獨立投資項目，A項目投資額10000元，期限5年；B項目投資額18000元，期限5年；C項目投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率10%，其他有關資料如表所示。問：應該如何安排投資順序？建立投資方案的可行性指標

單位：元項目A項目B項目C項目原始投資額（10000）（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年凈現(xiàn)值（NPV）+5164+6642+8675現(xiàn)值指數(shù)（PI）1.521.371.48內(nèi)含報酬率（IRR）28.68%23.61%22.28%凈現(xiàn)值（NPV）C＞B＞A現(xiàn)值指數(shù)（PVI）A＞C＞B內(nèi)含報酬率（IRR）A＞B＞C獨立投資方案的比較決策【結(jié)論】在獨立投資方案比較性決策時，內(nèi)含報酬率指標綜合反映了各方案的獲利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。本例中，投資順序應該按A、B、C順序?qū)嵤┩顿Y。提示：獨立投資方案的決策中，凈現(xiàn)值(NPV)、獲利指數(shù)(PI)、內(nèi)部報酬率(IRR)為主要指標;投資回收期(P)為次要指標,投資報酬率(ARR)為輔助指標。（二）多個互斥項目的投資決策1.決策的實質(zhì)決策的實質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。2.決策的方法（1）原始投資額相同且項目經(jīng)濟壽命周期相同時決策指標：凈現(xiàn)值(NPV)、獲利指數(shù)(PI)、內(nèi)部報酬率(IRR)、投資回收期(P)、投資報酬率(ARR)均可。（2）原始投資額不同但項目經(jīng)濟壽命周期相同時決策方法：差額內(nèi)含報酬率法（3）原始投資額不同且項目經(jīng)濟壽命周期不同時決策指標：年均凈現(xiàn)值ANPV=NPV/（P/A,i,n)例題：現(xiàn)有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問：兩方案何者為優(yōu)？年均凈現(xiàn)值法下（1）甲方案NPV=-10000+8000*（P/A，10%，2）=-10000+8000*1.7355=3884（元）ANPV=3888/（P/A，10%，2）=3884/1.7355=2238（元）（2）乙方案NPV=-20000+10000*（P/A，10%，3）=-20000+10000*2.4869=4870（元）ANPV=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元）由于甲方案的年均凈現(xiàn)值大于乙方案，故甲方案優(yōu)于乙方案。

解析：互斥投資方案的選優(yōu)決策

單位：元項目甲機床乙機床凈現(xiàn)值（NPV）38844870年金凈流量