造紙行業(yè)供給擾動催化部分紙種價格反彈

2023年8月16日│中國內(nèi) 專題研

造 增持(維持8167月份162元/噸(3.3%)150元/噸(2.8%)。我們認為價格的修復(fù)，2023年在需求端的增長是溫和而漸進式的。7月同比+2.5%(6月：+3.1%)。商品消費復(fù)蘇的節(jié)奏進一步放緩與房地產(chǎn)市

6

造 滬深SACNo.S0570519110002SFCNo.BHG354+(86)212897SACNo.S0570519110002SFCNo.BHG354+(86)212897研究 王SACNo. SFCNo. +(86)212897-14.5%5在高位，其中白卡紙和雙膠紙的供給增長或最為顯著，2023年同比增速或達+14.4%/+14.3%。此外，我們預(yù)計箱板瓦楞和生活用紙產(chǎn)能同比及當(dāng)前較低的行業(yè)開工率情況下(765.6%)，下半年到國內(nèi)廢紙原料價格的大幅回落(年初以來-22.4%)以及東南亞地區(qū)更為堅挺的美廢價格(年初以來+2.9%)，東南亞競爭相對于中國造紙企業(yè)的原料優(yōu)勢已被大幅縮減，進口紙的競爭力正在下降。

Aug- Apr- Aug-資料來源：Wind資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表1：全國箱板紙平均價 圖表2：箱板紙產(chǎn) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表3：箱板紙庫 圖表4：箱板紙開工 (千噸

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表5：箱板紙進口 圖表6：箱板紙出口累計同比-累計同比-JanJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJan

(YTD0

累計同比-5JanJanJunNovAprSepFebJulDecMayOctMarAugJanJunNovAprSepFebJulDecMay

(YTD0資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表7：全國白卡紙平均價 圖表8：白卡紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表9：白卡紙庫 圖表10：白卡紙開工

2020 2021 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表11：白卡紙進口 圖表12：白卡紙出口累計同比-累計同比-JanJanJunNovAprSepFebJulDecMayOctMarAugJanJunNovAprSepFebJulDecMay

(YTD0

累計同比-JanJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJan

(YTD0資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表13：全國雙膠紙平均價 圖表14：雙膠紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表15：雙膠紙庫 圖表16：雙膠紙開工(千噸 2016 2017 2018 2019 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表17：雙膠紙進口 圖表18：雙膠紙出口累計同比-累計同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表19：全國銅版紙平均價 圖表20：銅版紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表21：銅版紙庫 圖表22：銅版紙開工 0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表23：銅版紙進口 圖表24：銅版紙出口累計同比-累計同比-5JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表25：全國生活用紙平均價 圖表26：生活用紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表27：生活用紙庫 圖表28：生活用紙開工

2018 2019

2018

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表29：生活用紙進口 圖表30：生活用紙出口累計同比-累計同比-987654321JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI資料來源：FastmarketRISI圖表31：國廢黃板紙價 圖表32：廢紙漿價 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表33：漂白針葉漿價 圖表34：漂白闊葉漿價 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表35：化學(xué)機械漿價 圖表36：本色漿價 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov圖表37：紙漿期貨價 圖表38：溶解漿價(元/噸 現(xiàn)貨價 期貨價DecDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJun

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表39：漂白闊葉漿進口 圖表40：漂白針葉漿進口JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表41：全球紙漿成品庫存可用天 圖表42：中國主港紙漿庫

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表43：全國商品房銷售面 圖表44：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：統(tǒng)計局，華泰研 資料來源：統(tǒng)計局，華泰研圖表45：汽車產(chǎn) 圖表46：汽車銷 0

0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表47：空調(diào)銷 圖表48：冰箱銷 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，Wind，華泰研 資料來源：統(tǒng)計局，Wind資料來源：統(tǒng)計局，Wind圖表49：洗衣機銷 圖表50：彩電銷 2019(千臺 (千臺 2019

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表51：GDP增 圖表52：城鎮(zhèn)居民可支配收入增GDP當(dāng)季同比，不變價)-GDP當(dāng)季同比，不變價)-左軸GDP當(dāng)季環(huán)比，季調(diào))-右軸50DecDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJun

50

86420DecDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJun資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表53：中國實體經(jīng)濟部門杠桿 圖表54：分部門杠桿 DecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDec

DecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDec圖表55圖表圖表55圖表56資料來源：統(tǒng)計局，Wind資料來源：統(tǒng)計局，Wind 制造業(yè)JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

JanJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJul資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表57： 圖表58：核心

（當(dāng)月同比86420-JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

0JanJan

核心CPI（當(dāng)月同比JanJanJanJanJanJanJanJanJanJan資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 JanJanJanJanJanJanJanJanJanJan圖表59： 圖表60：工業(yè)企業(yè)利 PPI（當(dāng)月同比）左軸PPI（當(dāng)月環(huán)比）

(

工業(yè)企業(yè)利潤總額（當(dāng)月同比）-

5

工業(yè)企業(yè)利潤率（當(dāng)月）- 工業(yè)企業(yè)利潤率（當(dāng)月）- 0--

JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

- - JanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJul圖表61圖表62圖表61圖表62資料來源：統(tǒng)計局，Wind資料來源：統(tǒng)計局，Wind貿(mào)易差額-貿(mào)易差額-0--JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

出口金額，美元計價(當(dāng)月同比)-左 (

0

0-JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

社會消費品零售總額（當(dāng)月同比資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表63：公共財政收 圖表64：政府性基金收 公共財政支出（當(dāng)月同比 公共財政支出（當(dāng)月同比0-JanJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMay

政府性基金支出（當(dāng)月同比政府性基金支出（當(dāng)月同比--JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay資料來源：統(tǒng)計局，Wind，華泰研 圖表65：國有土地使用權(quán)出讓收 圖表66：政府綜合收 國有土地使用權(quán)出讓收入 國有土地使用權(quán)出讓收入(當(dāng)月同比土地成交價款(當(dāng)月同比0--JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

公共財政收入+政府性基金收入公共財政收入+政府性基金收入(當(dāng)月同比公共財政支出+政府性基金支出(當(dāng)月同比0---JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanM