造紙行業(yè)供給擾動(dòng)催化部分紙種價(jià)格反彈

2023年8月16日│中國(guó)內(nèi) 專(zhuān)題研

造 增持(維持8167月份162元/噸(3.3%)150元/噸(2.8%)。我們認(rèn)為價(jià)格的修復(fù)，2023年在需求端的增長(zhǎng)是溫和而漸進(jìn)式的。7月同比+2.5%(6月：+3.1%)。商品消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏進(jìn)一步放緩與房地產(chǎn)市

6

造 滬深SACNo.S0570519110002SFCNo.BHG354+(86)212897SACNo.S0570519110002SFCNo.BHG354+(86)212897研究 王SACNo. SFCNo. +(86)212897-14.5%5在高位，其中白卡紙和雙膠紙的供給增長(zhǎng)或最為顯著，2023年同比增速或達(dá)+14.4%/+14.3%。此外，我們預(yù)計(jì)箱板瓦楞和生活用紙產(chǎn)能同比及當(dāng)前較低的行業(yè)開(kāi)工率情況下(765.6%)，下半年到國(guó)內(nèi)廢紙?jiān)蟽r(jià)格的大幅回落(年初以來(lái)-22.4%)以及東南亞地區(qū)更為堅(jiān)挺的美廢價(jià)格(年初以來(lái)+2.9%)，東南亞競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)于中國(guó)造紙企業(yè)的原料優(yōu)勢(shì)已被大幅縮減，進(jìn)口紙的競(jìng)爭(zhēng)力正在下降。

Aug- Apr- Aug-資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表1：全國(guó)箱板紙平均價(jià) 圖表2：箱板紙產(chǎn) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表3：箱板紙庫(kù) 圖表4：箱板紙開(kāi)工 (千噸

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表5：箱板紙進(jìn)口 圖表6：箱板紙出口累計(jì)同比-累計(jì)同比-JanJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJan

(YTD0

累計(jì)同比-5JanJanJunNovAprSepFebJulDecMayOctMarAugJanJunNovAprSepFebJulDecMay

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表7：全國(guó)白卡紙平均價(jià) 圖表8：白卡紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表9：白卡紙庫(kù) 圖表10：白卡紙開(kāi)工

2020 2021 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表11：白卡紙進(jìn)口 圖表12：白卡紙出口累計(jì)同比-累計(jì)同比-JanJanJunNovAprSepFebJulDecMayOctMarAugJanJunNovAprSepFebJulDecMay

(YTD0

累計(jì)同比-JanJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJan

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表13：全國(guó)雙膠紙平均價(jià) 圖表14：雙膠紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表15：雙膠紙庫(kù) 圖表16：雙膠紙開(kāi)工(千噸 2016 2017 2018 2019 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表17：雙膠紙進(jìn)口 圖表18：雙膠紙出口累計(jì)同比-累計(jì)同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計(jì)同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表19：全國(guó)銅版紙平均價(jià) 圖表20：銅版紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表21：銅版紙庫(kù) 圖表22：銅版紙開(kāi)工 0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表23：銅版紙進(jìn)口 圖表24：銅版紙出口累計(jì)同比-累計(jì)同比-5JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計(jì)同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表25：全國(guó)生活用紙平均價(jià) 圖表26：生活用紙產(chǎn)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表27：生活用紙庫(kù) 圖表28：生活用紙開(kāi)工

2018 2019

2018

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表29：生活用紙進(jìn)口 圖表30：生活用紙出口累計(jì)同比-累計(jì)同比-987654321JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

累計(jì)同比-JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI資料來(lái)源：FastmarketRISI圖表31：國(guó)廢黃板紙價(jià) 圖表32：廢紙漿價(jià) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表33：漂白針葉漿價(jià) 圖表34：漂白闊葉漿價(jià) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表35：化學(xué)機(jī)械漿價(jià) 圖表36：本色漿價(jià) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov圖表37：紙漿期貨價(jià) 圖表38：溶解漿價(jià)(元/噸 現(xiàn)貨價(jià) 期貨價(jià)DecDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJunSepDecMarJun

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表39：漂白闊葉漿進(jìn)口 圖表40：漂白針葉漿進(jìn)口JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0

JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

(YTD0資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表41：全球紙漿成品庫(kù)存可用天 圖表42：中國(guó)主港紙漿庫(kù)

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研 資料來(lái)源：FastmarketRISI，隆眾資訊，華泰研圖表43：全國(guó)商品房銷(xiāo)售面 圖表44：全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華泰研 資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華泰研圖表45：汽車(chē)產(chǎn) 圖表46：汽車(chē)銷(xiāo) 0

0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表47：空調(diào)銷(xiāo) 圖表48：冰箱銷(xiāo) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，Wind，華泰研 資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind圖表49：洗衣機(jī)銷(xiāo) 圖表50：彩電銷(xiāo) 2019(千臺(tái) (千臺(tái) 2019

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表51：GDP增 圖表52：城鎮(zhèn)居民可支配收入增GDP當(dāng)季同比，不變價(jià))-GDP當(dāng)季同比，不變價(jià))-左軸GDP當(dāng)季環(huán)比，季調(diào))-右軸50DecDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJun

50

86420DecDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJun資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表53：中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)杠桿 圖表54：分部門(mén)杠桿 DecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDec

DecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDecDec圖表55圖表圖表55圖表56資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind 制造業(yè)JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

JanJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJul資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表57： 圖表58：核心

（當(dāng)月同比86420-JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

0JanJan

核心CPI（當(dāng)月同比JanJanJanJanJanJanJanJanJanJan資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 JanJanJanJanJanJanJanJanJanJan圖表59： 圖表60：工業(yè)企業(yè)利 PPI（當(dāng)月同比）左軸PPI（當(dāng)月環(huán)比）

(

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額（當(dāng)月同比）-

5

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率（當(dāng)月）- 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率（當(dāng)月）- 0--

JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

- - JanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJul圖表61圖表62圖表61圖表62資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind貿(mào)易差額-貿(mào)易差額-0--JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

出口金額，美元計(jì)價(jià)(當(dāng)月同比)-左 (

0

0-JanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJanJan

社會(huì)消費(fèi)品零售總額（當(dāng)月同比資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表63：公共財(cái)政收 圖表64：政府性基金收 公共財(cái)政支出（當(dāng)月同比 公共財(cái)政支出（當(dāng)月同比0-JanJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMayMarJanNovSepJulMay

政府性基金支出（當(dāng)月同比政府性基金支出（當(dāng)月同比--JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，Wind，華泰研 圖表65：國(guó)有土地使用權(quán)出讓收 圖表66：政府綜合收 國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入 國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入(當(dāng)月同比土地成交價(jià)款(當(dāng)月同比0--JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay

公共財(cái)政收入+政府性基金收入公共財(cái)政收入+政府性基金收入(當(dāng)月同比公共財(cái)政支出+政府性基金支出(當(dāng)月同比0---JanJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanM