智能終端深度報告：關(guān)注AIPC時代的市場格局洗牌與增量部件創(chuàng)新

智能終端深度報告:智能終端深度報告:關(guān)注AIPC時代的市場格局洗牌與增量部件創(chuàng)新重要提示：重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。中信期貨不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何摘要.AIPC有望成為最先落地并放量的智能終端。從利潤分配角度來看，PC行業(yè)終端大廠話語權(quán)較強，推進發(fā)布“部署端側(cè)算力”的智能終端，以提供除硬件之外的AI服務和解決方案獲得更高附加價值。從應用場景匹配度來看，PC作為承載最多場景的個人通用設(shè)備與核心生產(chǎn)力平臺，兼具存儲容量大、重視隱私安全等特點，與AIGC的特性最為適配。因此，我們認為，在終極構(gòu)想下有望通過Agent功能實現(xiàn)全方位生產(chǎn)力躍遷的AIPC，最有希望率先以全新產(chǎn)品線落地并放量。.硬件先行，多個搭載端側(cè)算力的PC處理器發(fā)布，2024年有望成為終端產(chǎn)品落地元年，關(guān)注各廠商產(chǎn)品力與戰(zhàn)略方向差異帶來的潛在市場格局洗牌。端側(cè)處理器已有多家核心大廠在重點布局，英特爾發(fā)布CoreUltra新增NPU主打能耗比，高通推出12大核45TOPS算力的驍龍XElite主打高算力，蘋果最早儲備PC端神經(jīng)引擎技術(shù)但生態(tài)兼容性較差。我們認為雖然短期X86龍頭地位下市場份額不會受到影響，長期來看Arm架構(gòu)以其低能耗將在AIPC時代獲得更多優(yōu)勢。24-25年預計將有眾多智能終端產(chǎn)品落地。廠商產(chǎn)品力與戰(zhàn)略方向差異帶來的潛在市場格局洗牌。.類比4G爆發(fā)過程，看好AIPC滲透率快速提升，2026年出貨量將突破億級，關(guān)注有較大升級的增量部件。當前處于硬件先行迭代，軟件應用如泉涌般出現(xiàn)，但仍在等待爆款應用的階段，AIPC的發(fā)展與4G手機的爆發(fā)過程可類比。參考4G滲透率提升速度，我們預計AIPC2026年底滲透率將突破50%，出貨量有望達到1.15億臺，2年CAGR高達250%。（1）Arm架構(gòu)處理器公司份額超預期提升，看好高通（三大優(yōu)勢加持）。（2）終端廠商份額提升超預期，看好聯(lián)想（政企PC龍頭，B端優(yōu)先放量）。.風險提示：科技創(chuàng)新及落地速度不及預期，滲透率提升不及預期。重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。2一、一、AIPC作為核心生產(chǎn)力智能終端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端側(cè)AI處理器、終端產(chǎn)品新品三、看好三、看好AIPC滲透率快速提升，2026年出貨量將突破億級落地難易度增加量AIGC落地難易度增加量量價量價商重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。3免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。3為什么智能終端不是偽命題？從軟硬件廠商各環(huán)節(jié)利潤分配角度看.從利潤分配角度來看，終端大廠話語權(quán)較強的行業(yè)有望推出“部署端側(cè)算力”的智能終端。市場上對于云端算力與智能終端算力的部署需求存在分歧。我們認為兩條技術(shù)路徑極有可能共存，除了較為關(guān)鍵的響應速度、隱私性考慮以外，還取決于終端廠商希望在產(chǎn)業(yè)鏈獲得更多的利潤分配。硬件上，因部署終端算力而擴展的周邊（如32GB內(nèi)存+2TB硬盤）可以將PC價格賣的更貴。此外，借鑒特斯拉FSD和Microsoft365Copilot的發(fā)展經(jīng)驗，AIPC終端廠商及其應用生態(tài)合作伙伴有望通過提供除硬件之外的AI服務和解決方案獲得更多價值增量與話語權(quán)，以獲得更高附加價值。重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。4免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。45AIPC有望成為最先落地放量的智能終端.AIPC有望成為最先落地并放量的智能終端。PC作為承載最多場景的個人通用設(shè)備與核心生產(chǎn)力平臺，兼具存儲容量大、重視隱私安全等特點，與AIGC的特性最為適配。根據(jù)聯(lián)想的構(gòu)想，AIPC將作為“最懂用戶”的專屬助理，具備三大綜合能力:個性創(chuàng)作，秘書服務以及設(shè)備管家。在開放的模型和應用生態(tài)下，AIPC在工作、學習和生活娛樂等多個場景都能夠展現(xiàn)出獨特的優(yōu)勢。此外，PC為B端最重要的生產(chǎn)力工具，AIPC有望在營銷、客服、數(shù)字化辦公等多場景應用，AIPC有望在重視數(shù)據(jù)安全性的企業(yè)場景下率先放量。綜上，PC有望成為最先放量的智能終端。數(shù)據(jù)要素：聯(lián)想官網(wǎng)，智能機器人系統(tǒng)公眾號，中信期貨研究所AIPC在終極構(gòu)想下有望通過Agent實現(xiàn)全方位生產(chǎn)力躍遷模型、音頻和視頻，為用戶提供更豐富的交互體驗。此外，Microsoft365Copilot和WPSAI等使用頻率較高的生產(chǎn)力應用也處于近月推出，這些應用仍處于初期迭代階段，滲透率有待提升。盡管通用與垂類應用數(shù)量都在快速增加，但真正的爆款應用還需要一些時間才能出現(xiàn)，需要算力、多模態(tài)模型、個性數(shù)據(jù)端側(cè)訓練等技術(shù)成熟后方可窺見一二。AIAgent/具身智能重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。6免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。6AIPC的起點我們定義為混合智能(HybridAI)的出現(xiàn).AIPC的定義存在分歧，我們以聯(lián)想定義的實現(xiàn)混合智能來劃分最狹義的AIPC與傳統(tǒng)PC。目前各家AIPC的角度定位不同，從英特爾的角度來看，搭載MeteorLake處理器的產(chǎn)品就是AIPC，但從微軟的角度來說，要能執(zhí)行Office365或者是Teams的copilot的產(chǎn)品才是真正的AIPC，內(nèi)置Copilot的PC對算力的要求門檻是40TOPS。而我們認為，AIPC作為一款終端產(chǎn)品，不由軟件或硬件單獨定義，從聯(lián)想的定義來看，需要做到混合智能(HybridAI)，綜合調(diào)用公用大模型和垂類小模型，合理分配端-邊-云算力，實現(xiàn)端側(cè)個人/私有企業(yè)/云端公有大模型的能力混合，充分發(fā)揮人機互動的能力，才是一款真正意義上的AIPC。因此在更明確的定義出來之前，我們以聯(lián)想定義的混合智能來劃分AIPC與傳統(tǒng)PC。重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。7免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。78一、一、AIPC作為核心生產(chǎn)力智能終端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端側(cè)AI處理器、終端產(chǎn)品逐步落地三、看好三、看好AIPC滲透率快速提升，2026年出貨量將突破億級端側(cè)硬件：核心廠商已布局AI端側(cè)處理器，終端產(chǎn)品逐步落地.AIPC端側(cè)處理器已有多家核心大廠在重點布局，24-25年預計將有眾多智能終端產(chǎn)品落地。高通、英特爾等處理器大廠已開始布局PC處理器。主要有三個升級方向，（1）新增NPU神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，大幅提升內(nèi)置算力；（2）提高能耗比，平衡算力和功耗3）增加Arm架構(gòu)產(chǎn)品。預計在2024年中期將會有AIPC產(chǎn)品落地。-- ---重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。9免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。9ARM架構(gòu)處理器有望在AIPC時代獲得青睞Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2022年全球PC出貨量上，Arm的份額僅為12.8%，由于x86架構(gòu)生態(tài)與Arm架構(gòu)生態(tài)不兼容，Arm架構(gòu)的增長完全依賴蘋果份額的擴張。而在AIPC時代，ARM架構(gòu)更適合的主要原因是，基于Arm架構(gòu)的處理器因其精簡的編碼結(jié)構(gòu)、出色的能效和熱管理而備受青睞，當基于x86架構(gòu)的系統(tǒng)難以滿足包括電池壽命在內(nèi)的散熱和供電需求時，Arm架構(gòu)的這一優(yōu)勢可能會變得至關(guān)重要。Counterpoint預計，隨著高通、英偉達、AMD推出Arm構(gòu)的市場份額有望上升。到2027年，Arm架構(gòu)芯片在PC市場的份額預計為25.3%，較2022年增長近一倍。120100806040200英特爾AMDARM（蘋果、高通等）英特爾AMD2020202120222023E2024F2025F2026F2027F數(shù)據(jù)來源：Trendforce，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。英特爾:X86架構(gòu)絕對龍頭，市場地位短期難以撼動英特爾布局終端算力芯片CoreUltra，終端爭相搭載，X86絕對龍頭短期市場地位將保持。MeteorLake采用分離式模塊化設(shè)計，由CPU模塊、SOC模塊、GPU模塊以及IO模塊四大獨立模塊組成，并通過Foveros3D封裝技術(shù)實現(xiàn)極低功耗和高密度的晶片連接。我們認為短期來看，Windows生態(tài)下AI應用的快速發(fā)展，X86與Windows的高兼容性決定了終端快速適配搭載，英特爾地位短期難以撼動。CoreUltra亮點具體來看：性能與算力：主打低能效，加入2個低能效小核LPE-Core，以提升能效比為主要目標。首次集成神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理單元NPU，采用OpenVino工具套件綜合調(diào)用CPU、GPU、NPU高效分配算力，本地剪輯視頻時間、本地運行生成AI時間減半。AI生態(tài)：適配80+大模型（LLaMA、ChatGLM、StableDiffusion等比競對多三倍的AI應用（Audacity、GIMP、），搭載終端：聯(lián)想、惠普、宏碁等AIPC客戶正積極導入，發(fā)布會后共4款新品同天發(fā)布，預計搭載在超過230款終端上。測試Cinema4D渲染效果，看CPU數(shù)據(jù)來源：英特爾發(fā)布會，極客灣測評視頻，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。高通：三個優(yōu)勢加持，從手機拓展PC處理器大有可為高通作為安卓手機芯片多年龍頭，發(fā)力PC芯片具有3項優(yōu)勢。專業(yè)團隊優(yōu)勢，攻克其ARM架構(gòu)PC芯片多年弊病。高通收購NUVIA，團隊核心成員為蘋果PC芯片設(shè)計者，自研OryonCPU架構(gòu)，大幅提升XElite性能。手機AI芯片制造積累的經(jīng)驗優(yōu)勢，算力更強。高通驍龍8gen3上已應用AI架構(gòu)，適配大模型，并在VivoX100上應用調(diào)試。公司在手機NPU制造上積累豐富的經(jīng)驗，XElite在高通AI引擎加持下算力達到75TOPS，非高通AI引擎加持下45TOPS（INT4based遠超當前其它AIPC處理器。與ARM多年獨家合作經(jīng)驗，落地速度較快。過去幾年曾為WindowsonArm項目的獨供，與ARM簽了排他協(xié)議，20到期。高通預計搭載驍龍XElite芯片的筆記本電腦將在2024年中期面市，首發(fā)廠商包括微軟、聯(lián)想、戴爾和惠普。我們認為高通ARM芯片落地速度將遠超想新開發(fā)ARM架構(gòu)芯片的AMD及英偉達。 /比競對Geekbench中單核領(lǐng)先幅度高達10%高通AdranaGPU，4.6萬億次比競對AztecRuins和3DMa//Arm架構(gòu)比X86架構(gòu)能耗更低數(shù)據(jù)要素：高通官方，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。特色設(shè)計采用此設(shè)計原因極大降低能耗，延長續(xù)航，且統(tǒng)一架構(gòu)打通iPhone-iP特色設(shè)計采用此設(shè)計原因極大降低能耗，延長續(xù)航，且統(tǒng)一架構(gòu)打通iPhone-iP條GPU能夠訪問同一數(shù)據(jù)，而不需要在多個內(nèi)存延續(xù)A系列深度學習思路，改進視頻分析、語音識.蘋果采用自研M系列PC芯片，最早布局神經(jīng)引擎加強算力，新發(fā)布MLX框架下可訓練主流大模型。蘋果為市場上少數(shù)采用全自研Arm架構(gòu)的終端廠商，由于其高效率、低能耗、高續(xù)航特性，蘋果筆記本獲得輕薄+性能+續(xù)航的較好平衡。這主要是由于蘋果采用了Arm架構(gòu)、SoC集成PC芯片、統(tǒng)一內(nèi)存、神經(jīng)引擎特色設(shè)計。其中，蘋果神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎ANE從M1開始布局，ANE加持下的M3比M1速度提升60%，比M2速度提升15%。近期蘋果的機器學習團隊為蘋果電腦芯片發(fā)布了MLX框架，為開發(fā)人員提供了一個強大的環(huán)境來構(gòu)建機器學習模型，可訓練TransformerLM、使用Mistral生成文本、StableDiffusion生成圖像、Whisper語音識別。ANE核心數(shù)//數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。DellTechnologiesHPIncAppleLenovo100%90%DellTechnologiesHPIncAppleLenovo100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%21%25%18%15%17%16%17%16%16%17%19%20%19%19%18%19%17%16%17%18%19%.終端份額預計將在AIPC時代將發(fā)生較大變化，看好聯(lián)想在B端的率先放量。在Agent模式下，PC終端廠商和用戶直接連終端廠商在市場的地位變化將決定搭載的處理器的份額。聯(lián)想作為此次AIPC革新走在前沿的終端廠商，其優(yōu)勢在于，其PC在政企市場一貫領(lǐng)先，而IDC預測，AIPC在中小企業(yè)市場的銷量占比提升速度未來將高于消費市場，在2027年達到90%。隨著AIPC的到來，中小企業(yè)將加大IT支出的投入，2024年以后，53%的企業(yè)的IT投資額年增長率將超過5%。我們認為聯(lián)想在中小企業(yè)IT中的市場地位，疊加產(chǎn)品最快速落地，將有望在AIPC市場取得先機。othersTCLMicrosoftAHuaweiASUSAcerGroupSamsung搭載處理器型號ThinkPadX1二合一（第9代）1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、亞馬遜，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。一、一、AIPC作為核心生產(chǎn)力智能終端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端側(cè)AI處理器、終端產(chǎn)品逐步落地三、看好三、看好AIPC滲透率快速提升，2026年出貨量將突破億月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月類比假設(shè)：硬件先行迭代，等待爆款應用，AIPC月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月45040035030025020015010050050%中國:4G基站數(shù)手機_出貨量_4G16000中國:4G基站數(shù)手機_出貨量_4G14000120001000080006000400020000重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。.AIPC滲透率預計快速提升。AIPC對傳統(tǒng)PC的替代可類比201年4G技術(shù)興起時的過程。以美國和中國為例，美國第一年滲透率6.10%，商用第三年滲透率達到50%；而中國第一年4G滲透率達到7.56%，超過50%則只用了2年多。按照聯(lián)想公布的預計在2024年9月發(fā)售AIPC產(chǎn)品，高通公布的預計2024年年中發(fā)布搭載驍龍XElite的電腦，我們預計2026年底AIPC占比將有望突破50%。重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。關(guān)鍵假設(shè)：24-25年P(guān)C有望迎來換機高峰，PC總量周期向上.庫存去化復蘇在即，2024年P(guān)C有望迎來換機高峰。全球PC出貨量在1Q23已經(jīng)筑底，Q2以來逐季度環(huán)比改善，同比降幅大幅收窄。從庫存來看，高庫存逐步消化，原廠聯(lián)想、惠普、戴爾的庫存金額1Q22至2Q23下滑幅度分別達-28.84%.-19.53%、-42.90%，渠道庫存已消化至8-10周正常水位。已具備主動補庫的必要條件。從需求來看，按照PC平均4-5年的換機周期來看，20Q1-21Q2由于疫情居家辦公帶來的電腦銷量大幅增長對應的新一輪換機需求有望在2024年釋放。60%50%40%30%20%0%-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來源：IDC，中信期貨研究所重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)授權(quán)，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構(gòu)成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。測算：AIPC出貨量有望在2026年達到1.15億臺.我們預計2026年AIPC出貨量將達到1.15億臺。結(jié)合IDC對于PC的出貨量預測，以及AIPC2026年底滲透率突破50%的假設(shè)，我們測算AIPC出貨量AIPC出貨量有望在2026年達到1.15億臺，2年CAGR達到250%