財務管理課件

第１章導論第１節(jié)認識公司第２節(jié)什麼是財務管理第３節(jié)財務管理目標第４節(jié)財務管理內(nèi)容第5節(jié)財務管理的環(huán)境

第1節(jié)認識公司公司有三種組織形式：個體公司、合夥公司和公司一、個體公司

個體公司（也稱獨資公司）是最簡單的公司形式，也是公司組織的最初形式或古典形式。若想創(chuàng)辦一個個體公司，就要由你個人出資並經(jīng)營，這個公司完全由你個人擁有，當然你也要承擔公司的全部風險和債務。公司的盈利全部歸你個人，但你要對公司債務承擔無限責任。個體公司本身不納稅，但你不能忘交個人所得稅。二、合夥公司

一般合夥公司，合夥人對公司的負債承擔無限責任。如果某一位合夥人無力承擔負債，其他的合夥人就要替他還債，然後再向他追償，直至他的個人財產(chǎn)。在這類合夥公司中，每一位合夥人都可以代表公司，並可以公司的名義對外簽訂合同，我們把這種關係稱為互為代理關係。公司的資產(chǎn)與利潤由合夥人按合夥協(xié)議分享。有限合夥公司，合夥人對公司的負債只承擔有限責任，也就是說，他對公司債務的責任僅限於他所投資的數(shù)量，不追索到他的個人財產(chǎn)。有限合夥人不享有互為代理的權利。合夥公司從會計的角度看是一個經(jīng)營實體，但不是法律實體，因此公司不納稅，由合夥人各自交納其個人所得稅。三、公司

公司不同於個體公司和合夥公司，它是一個法律實體，我們在法律上稱它為“法人”。作為法人，公司具有許多與自然人相同的權利，它以公司的名義擁有財產(chǎn)，在法庭上具有法律身份。公司可以簽訂合同，為公司的債務承擔責任，當然也要為公司獲得的利潤交納所得稅。公司有不同的具體形式，從公司股東的責任形式的角度看，公司有無限責任公司、有限責任公司、股份有限公司、兩合公司等不同形式。其中，有限責任公司和股份有限公司是兩種基本類型，也是我國《公司法》所指的公司形式，而國際上採用比較多的也是這兩種形式，因此我們重點認識一下這兩種形式的公司。（一）有限責任公司

有限責任公司由五十個以下股東出資設立。每個股東對公司只承擔有限責任，也就是只以其出資額作為對公司債務的責任。對公司來講，它以其全部資產(chǎn)對公司的債務承擔責任。有限責任公司不公開發(fā)行股票。（二）股份有限公司股份有限公司須將全部資本分為等額股份，並可以通過發(fā)行股票籌集資本，股東只是以他所持有的股份對公司承擔有限責任。對公司而言，則以全部資產(chǎn)對公司的債務承擔責任。

第2節(jié)什麼是財務管理財務管理就是有關公司資金的籌集、投放與使用、分配的管理活動。公司理財?shù)碾A段

１．籌資理財階段２．內(nèi)部控制理財階段３．投資理財階段４．國際理財階段

第3節(jié)財務管理目標財務管理目標應與公司總體目標保持一致。有兩種說法:利潤最大化和股東財富最大化

第4節(jié)財務管理內(nèi)容財務管理所針對的客體就是資金運動，而資金運動形式是通過一定的財務活動來實現(xiàn)的。一、公司的財務活動所謂財務活動是指資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等一系列行為。二、財務管理的內(nèi)容財務管理的內(nèi)容就是針對籌資、投資、分配等財務活動做出籌資決策、投資決策和股利分配決策。第5節(jié)財務管理的環(huán)境一、財務管理的局限性二、財務管理的內(nèi)部環(huán)境三、財務管理的外部環(huán)境第2章財務報表分析

第1節(jié)財務報表分析對財務管理的意義第2節(jié)資產(chǎn)負債表分析第3節(jié)利潤表分析第4節(jié)現(xiàn)金流量表分析第5節(jié)財務報表的比率分析第1節(jié)財務報表分析

對財務管理的意義一、財務報表分析對財務管理的意義二、財務報表與財務管理的關係三、通過財務報表分析解讀財務管理的理念四、通過財務報表分析評價財務管理的能力與水準第2節(jié)資產(chǎn)負債表分析一、認識資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映公司財務狀況的報表，而且它只反映一個特定時點的財務狀況，這個特定時點指的是期末（月末、季末、半年末或年末），所以人們把它歸結(jié)為靜態(tài)報表。資產(chǎn)

資產(chǎn)是指公司過去的交易或者事項形成的、由公司擁有或者控制的、預期會給公司帶來經(jīng)濟利益的資源。在同時滿足以下條件時，確認為資產(chǎn):(1)與該資源有關的經(jīng)濟利益很可能流入公司；

(2)該資源的成本或者價值能夠可靠地計量。負債

負債是指公司過去的交易或者事項形成的、預期會導致經(jīng)濟利益流出公司的現(xiàn)時義務。在同時滿足以下條件時，確認為負債:(1〕與該義務有關的經(jīng)濟利益很可能流出公司；

(2)未來流出的經(jīng)濟利益的金額能夠可靠地計量。所有者權益

所有者權益是指公司資產(chǎn)扣除負債後，由所有者享有的剩餘權益。公司的所有者權益又稱為股東權益。會計恒等式

資產(chǎn)＝負債＋所有者權益二、閱讀和分析資產(chǎn)負債表

第3節(jié)利潤表分析

一、認識利潤表利潤表也稱作損益表，它是反映公司經(jīng)營成果的報表，與資產(chǎn)負債表不同的是，它反映的不同一個時點，而是一定時期的數(shù)據(jù)，所以人們把它歸結(jié)為動態(tài)報表。收入

收入，是指公司在日?；顒又行纬傻摹е滤姓邫嘁嬖黾拥?、與所有者投入資本無關的經(jīng)濟利益的總流入。收入具體包括銷售商品收入、提供勞務收入和讓渡資產(chǎn)使用權收入。費用

費用是指公司在日常活動中發(fā)生的、會導致所有者權益減少的、與所有者利潤分配無關的經(jīng)濟利益的總流出。利潤

利潤是指公司在一定會計期間的經(jīng)營成果。利潤包括收入減去費用後的淨額、直接計入當期利潤的利得和損失等。會計恒等式另一種形式資產(chǎn)＝負債＋所有者權益＋收入－費用移項，則：資產(chǎn)＋費用＝負債＋所有者權益＋收入二、閱讀和分析利潤表

第4節(jié)現(xiàn)金流量表分析

一、認識現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表，是指反映公司在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出情況的報表。它反映的是一定會計期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬於動態(tài)的年度報表?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指公司的庫存現(xiàn)金以及可以隨時用於支付的存款。應指出一點，這裏使用的現(xiàn)金概念是一個廣義的範疇，包括了現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金等價物，指公司持有的期限短、流動性強、易於轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資。例如，公司購買的短期債券，就是隨時可以變現(xiàn)的現(xiàn)金等價物。所謂期限短的投資，一般是指從購買日起，三個月內(nèi)到期的現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金流量所謂現(xiàn)金流量是某一段時期內(nèi)公司現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。有一點要注意，只有非現(xiàn)金形式與現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)移才會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出，而現(xiàn)金形式之間的轉(zhuǎn)換是不會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出的，例如，公司從銀行提取現(xiàn)金，這只是一種現(xiàn)金形式轉(zhuǎn)化為另一種現(xiàn)金形式，就象將現(xiàn)金“從左邊的口袋放到右邊的口袋”，並未流出公司，不構成現(xiàn)金流量；同樣的道理，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物之間的轉(zhuǎn)換也不構成現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量分為三類即由經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動分別產(chǎn)生的現(xiàn)金流量二、閱讀和分析現(xiàn)金流量表

第5節(jié)財務報表的比率分析下麵重點介紹反映公司償債能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、獲利能力的比率分析方法。一、反映償債能力的指標償債能力是指公司清償債務的能力。反映償債能力的指標主要有：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。（一）資產(chǎn)負債率

該指標用來衡量公司利用債權人提供的資金進行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。計算公式為：負債總額資產(chǎn)負債率＝——————×１００％全部資產(chǎn)總額公式中的負債總額，即包括短期負債，也包括長期負債。公式中的資產(chǎn)總額則是扣除累計折舊後的淨額。（二）流動比率該指標衡量公司流動資產(chǎn)在短債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用於償還流動負債的能力。計算公式為：流動資產(chǎn)流動比率＝—————×１００％流動負債（三）速動比率該指標亦稱酸性試驗比率，用來衡量公司流動資產(chǎn)中可以立即用於償付流動負債的能力。計算公式為：速動資產(chǎn)速動比率＝—————×１００％流動負債公式中的速動資產(chǎn)為：速動資產(chǎn)＝現(xiàn)金＋短期有價證券＋應收款項淨額（四）現(xiàn)金比率該指標反映公司的立即變現(xiàn)能力，也就是隨時可以還債的能力。計算公式為：現(xiàn)金＋短期有價證券現(xiàn)金比率＝—————————×100%

流動負債二、反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況反映了公司資金利用的效率。反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標主要有：應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這裏只介紹應收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率兩種。（一）應收賬款周轉(zhuǎn)率該指標反映公司應收賬款的流動程度。計算公式為：賒銷收入淨額應收賬款周轉(zhuǎn)率＝—————————

平均應收賬款餘額式中：賒銷收入淨額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折讓、折扣平均應收賬款餘額＝（期初應收賬款＋期末應收賬款）÷２（二）存貨周轉(zhuǎn)率該指標衡量公司銷售能力和存貨是否過量。計算公式為：銷貨成本存貨周轉(zhuǎn)率＝—————

平均存貨式中：平均存貨＝（期初存貨＋期末存貨）÷２三、反映獲利能力的指標獲利能力是公司賺取利潤的能力。反映獲利能力的指標主要包括資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、成本費用利潤率等。（一）資產(chǎn)利潤率該指標反映公司所得與所佔用的比例關係，用以衡量公司整體的資金利用效果。計算公式為：利潤資產(chǎn)利潤率＝——————×１００％平均資產(chǎn)總額式中：利潤可用利潤總額，也可用稅後利潤。平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）÷２（二）銷售利潤率該指標用來衡量公司銷售收入的收益水準。計算公式為：利潤銷售利潤率＝————×１００％銷售收入式中：利潤可採用不同層次的指標，如利潤總額、營業(yè)利潤、主營業(yè)務利潤或稅後淨利潤。（三）成本費用利潤率該指標反映公司所得與所費的比例關係。計算公式為：利潤成本費用利潤率＝——————×100%

成本費用總額式中：利潤指標可採用利潤總額，也可以是營業(yè)利潤。

第３章金融市場與貨幣時間價值第１節(jié)金融市場第２節(jié)貨幣時間價值

第1節(jié)金融市場

財務管理，不可能只著眼於公司內(nèi)部的資金運作。財務管理當局必須瞭解金融市場，因為你要從公司外部籌集你所急需的資金並投放資金。金融市場的變化對財務管理的影響不僅是直接的，也是十分重要的。

一、金融資產(chǎn)金融，就是資金的融通。在金融市場上，由於資金的融通就產(chǎn)生了一種特殊的資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是指在金融市場上資金融通所產(chǎn)生的信用憑證和投資證券。金融資產(chǎn)通常具有流動性、風險性和收益性三種屬性。二、金融市場的參加者（一）金融機構（二）非金融公司（三）政府（四）個人（一）金融機構

金融機構是金融市場最重要的參與者。金融市場的融資活動基本上是由金融機構組織實現(xiàn)的。我國的金融機構主要包括：中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行和其他金融機構。（二）非金融公司

非金融公司既是資金的需求者，也是資金的供應者。當它們資金不足時，就成為金融市場的借款人；當它們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成暫時閒置資金時，就會進入金融市場參與證券投資，成為投資者?？傊臼墙鹑谑袌鲎罘e極的參與者。（三）政府國家的中央政府和地方政府為了彌補財政收支上的赤字?；蚴菫榱藝一虻胤降哪稠椆补こ探ㄔO，可以通過發(fā)行各種債券籌集資金，所以政府是金融市場的資金需求者。政府有時也會出於對經(jīng)濟活動的干預和調(diào)節(jié)而向金融市場提供資金。中央政府和地方政府都是金融市場的參與者。（四）個人

個人是金融市場重要的資金供應者。個人或是直接參與金融市場的交易活動，或是成為金融市場間接融資的資金供應者。當然，個人也可以成為金融市場上的資金需求者。三、金融市場的類型（一）按信用期限長短劃分，可以分為短期金融市場和長期金融市場（二）按證券是否為首次發(fā)行劃分，可以分為一級市場和二級市場。（三）按實際交割日期不同，可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權市場短期金融市場也稱貨幣市場，是以各種期限在一年以內(nèi)的資金借貸工具為交易對象的市場。長期金融市場也稱資本市場，是以各種期限在一年以上的金融工具為交易對象的市場。一級市場

又稱發(fā)行市場。是證券首次被公開發(fā)售的市場。如在我國，某一家股份公司發(fā)行新股，籌集到大量資金，同時使大量投資者通過認購新股進行投資，這個交易過程就是通過一級市場完成的。二級市場也稱流通市場，是指在一級市場發(fā)行後，已在二級市場上市，可以買賣的已經(jīng)流通在外證券的市場。如在我國，當你在某一家證券公司買入或賣出一筆上市公司的股票時，一筆屬於二級市場的交易就形成了。二級市場可以為投資者提供一個投資流動的場所，能夠完成從現(xiàn)金到證券、或是證券到現(xiàn)金、或是一種證券到另一種證券的快速流動?，F(xiàn)貨市場買賣時就要當場交割，或在幾天內(nèi)就要交割完畢，如買方應即時付款以獲取的股票、債券。期貨市場買賣的資產(chǎn)必須在將來某一特定日期（如半年或一年後）才能交割。期權市場在期權市場，期權交易指對特定時間內(nèi)以約定價格購買特定商品的權利進行的交易，在將來期限到來時可以完成，也可以放棄資產(chǎn)的交割，也就是說，期權僅僅給期權購買者權利而不賦予義務。這一點與期貨不同，期貨的購買者不僅有權利，而且有義務去執(zhí)行合約的規(guī)定。另外，期權購買者在購買期權時必須支付一定權利金，而期貨購買者僅簽訂合約，不支付權利金。期權交易對象的是一種權利，投資者是否執(zhí)行權利較為靈活。期權交易相對期貨交易投資風險較小。

四、金融市場對財務管理的作用對財務管理來講，金融市場最直接的作用有兩點：（1）有利於公司迅速地籌集所需資金。（2）有利於公司資金得到合理的運用。（3）有利於公司進行金融資產(chǎn)的投資。第2節(jié)貨幣的時間價值從經(jīng)濟學的觀點來看，即使不考慮通貨膨脹的因素，貨幣在不同時間的價值也是不相等的?，F(xiàn)在的１元錢的價值與一年後的１元錢的價值是不相等的。因為，現(xiàn)在的１元錢可以立即用於投資，一年後可獲得一定的投資收益，使資金總額大於當初投資的總額。當然，如果將錢放在保險櫃裏，再放多久也不會多出１分錢來。總之，資金只有投入再生產(chǎn)過程中才能增值，這是最簡單的經(jīng)濟學的常識。

貨幣時間價值(1)何謂貨幣的時間價值呢？西方學術界對此下的一般定義是：投資者進行投資就必須推遲浪費，對投資者推遲消費的耐心應當給以報酬，這種報酬的量應當與推遲消費的時間成正比，因此，單位時間（一般是指年）的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。貨幣時間價值(2)馬克思主義學說認為，資本主義社會的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。所謂“耐心的報酬”是剩餘價值的基本部分。在商品經(jīng)濟條件下，貨幣處在生產(chǎn)過程中表現(xiàn)為一定量的資金。資金在運動中增值。貨幣的時間價值來來源於再生產(chǎn)過程中活勞動新創(chuàng)造的價值。一、單利與複利（一）單利採用單利計算法，每一計息期的利息額是相等的。（二）複利複利是將本金所產(chǎn)生的利息加入本金，以本利和作為計算各期利息的一種計息方法。在這種計息方法下，既要計算本金的利息，又要計算利息的利息，即所謂“利滾利”。（三）單利與複利的比較二、等值、終值和現(xiàn)值

（一）等值等值是指不同時點的不同金額可以具有相等的價值。（二）終值終值就是若干期後（一般為年，也可以為半年、季、月），包括本金和利息在內(nèi)的未來的價值，又稱作本利和，可用Ｆ表示。（三）現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時期一定數(shù)額的款項折合成現(xiàn)在的價值，即本金，可用Ｐ表示。

三、年金的終值和現(xiàn)值年金是指在一定時期內(nèi)，每間隔相同時間支付或收入相等金額的款項。（一）年金的終值年金的終值就是每期等額款項的收入或支出的複利終值之和（二）年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值就是每期等額款項的收入或支出的複利現(xiàn)值之和四、每年複利若干次的終值和現(xiàn)值以上所講的都是以一年為一個計息週期，每年複利一次的終值和現(xiàn)值的計算。但在實際經(jīng)濟生活中，計息週期既可以定為一年，也可以定為一個月、一個季度或半年等，這樣，一年就可以有幾個計息週期，即每年複利若干次。五、求未知利率的插值法第１節(jié)發(fā)行股票籌資第２節(jié)留存收益第4章公司自有資本籌集

第1節(jié)發(fā)行股票籌資

發(fā)行股票是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票，對公司來講，發(fā)行股票所籌集的資金屬於長期自有資本；對股東來講，所持股份代表對公司淨資產(chǎn)的所有權。一、認識股票

股票的主要特點股票的種類股票的價格股票的主要特點

１．股票表示的是對公司的所有權２．股票不能向公司索還本金３．股票不能獲得穩(wěn)定的收益４．股票是可以轉(zhuǎn)讓的５．股票價格具有波動性股票的種類１．按票面是否記名，可分為記名股票和無記名股票２．按股東的權利和義務不同，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票3．按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為Ａ種股票、Ｂ種股票、Ｈ種股票和Ｎ種股票普通股股票普通股股票是公司最基本的股票。普通股股東享有平等的權利和義務，不受特別限制但所獲紅利並不穩(wěn)定。一般情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股股票。目前我國證券市場上流通的大部分都是普通股股票。普通股股東最突出的權利，是在法定條件下具有參與公司經(jīng)營管理的權利。優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票是相對於普通股來講具有某些優(yōu)先權的一種股票。優(yōu)先股的優(yōu)先權表現(xiàn)在分配股利和公司剩餘資產(chǎn)時的次序優(yōu)於普通股。優(yōu)先股股東可獲得比較固定的、在普通股紅利分派之前發(fā)放的股息；當公司解散時，可先於普通股股東清償公司剩餘資產(chǎn)。但優(yōu)先股股東不享受公司經(jīng)營管理的權利。一般來講，普通股享受紅利，優(yōu)先股享受股息，所以優(yōu)先股股票雖屬於公司的自有資本，但也可認為兼有債券的性質(zhì)。Ａ股A股的正式名稱是人民幣普通股票。A股由我國內(nèi)地的股份公司發(fā)行，以人民幣標明票面值，供我國內(nèi)地機構、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。目前在上海、深圳兩個證券交易所上市交易。Ｂ股B股的正式名稱是人民幣特種股票。B股是以人民幣標明面值，以外幣認購和交易，在我國上海和深圳證券交易所上市交易的外資股。B股公司的註冊地和上市地都在我國內(nèi)地，供國外投資者和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣。2001年我國開放內(nèi)地個人投資者可以投資B股。滬市B股用美元交易，深市B股用港幣交易。Ｈ股Ｈ股是指我國內(nèi)地公司在香港發(fā)行並上市的股票。H股也稱國企股，是經(jīng)我國證監(jiān)會批準，註冊在內(nèi)地，在香港市場上市的股票。H股與港股是什麼關係呢？港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。因此，H股可以看作是是港股中的一類。Ｎ股Ｎ股是指我國內(nèi)地公司在美國紐約證券交易所發(fā)行並上市的股票。股票價格１．票面價格股票的票面價格是指股票票面上所標明的金額，也叫做股票面值。面值只是公司章程規(guī)定股票的價格，並無實質(zhì)的經(jīng)濟意義。公司在分紅利或清理或股票交易時，並不是按照面值計算。股票面值通常為１元錢。２．帳面價格股票的帳面價格，或稱帳面價值，指資產(chǎn)淨值與普通股數(shù)的比，即每股淨資產(chǎn)，用公式表示為：公司資產(chǎn)淨值－優(yōu)先股股本每股帳面價格＝￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣普通股股數(shù)這個指標是比較普通股每股淨資產(chǎn)，衡量其投資價值的重要依據(jù)，也是確定新股發(fā)行價格的主要依據(jù)之一。３．清算價格清算價格是指公司在清算時，每股所代表的實際金額。從理論上講，每股的清算價格應當?shù)褥睹抗傻膸っ鎯r格。但在實務中，清算時公司資產(chǎn)的變賣金額往往與帳面價格不一致，而且在多數(shù)情況下，清算價格低於帳面價格。４．市場價格市場價格是指股票在市場交易時所確定的價格。股票市價經(jīng)常波動，它受很多因素的影響，也是最難以預見的。二、股票發(fā)行（一）發(fā)行的條件（二）發(fā)行的程式（三）股票的銷售三、股票上市（一）股票上市的條件（二）股票終止上市的原因四、股票籌資的優(yōu)缺點（一）普通股籌資的優(yōu)缺點（二）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

第2節(jié)留存收益

公司自有資本籌集形成了所有者權益（股東權益），包括實收資本（股本）、資本公積、盈餘公積和未分配利潤。實收資本（股本）和資本公積是投資人的投資及股本溢價等，是公司通過依法以吸收直接投資、發(fā)行股份等方式籌集的權益資金；而盈餘公積和未分配利潤不是來自投資人的直接投資，是通過公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的，是投資的增值，即公司的留存收益。第５章公司借入資本籌集

第１節(jié)銀行借款籌資第２節(jié)發(fā)行債券籌資第３節(jié)融資租賃和商業(yè)信用

第１節(jié)銀行借款籌資

公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)以及擴充生產(chǎn)能力的要求，都需要大量資金給予支持。這些資金的來源除自有資本外，相當多的部分要依靠向銀行借款籌集。這裏所講的銀行借款籌資是指公司根據(jù)借款公司向銀行等金融機構借入款項。銀行借款按借款使用期限劃分，分為短期借款、中期借款和長期借款。

一、短期借款（一）短期借款的種類（二）短期借款的信用條件（三）短期借款擔保（四）短期借款的成本（五）短期借款的優(yōu)缺點二、中、長期借款（一）長期借款的種類（二）長期借款的程式（三）長期借款償還的管理（四）長期借款的優(yōu)缺點第２節(jié)發(fā)行債券籌資

一、債券的特徵二、債券的基本要素三、公司債券的種類四、公司債券的發(fā)行與交易五、公司債券發(fā)行價格的計算六、發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點

第３節(jié)融資租賃和商業(yè)信用

一、融資租賃

（一）租賃的種類租賃主要分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。（二）融資租賃的具體形式融資租賃的具體形式主要有直接租賃、返回租賃和杠桿租賃三種。（三）融資租賃的租金（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點二、商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的形式（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

第６章資本結(jié)構第１節(jié)資本成本第２節(jié)資本結(jié)構

第1節(jié)資本成本

一、何謂資本成本二、單項資本成本的計算三、加權平均資本成本的計算資本成本所謂資本成本，就是用百分數(shù)表示的、公司取得並使用資本所應負擔的成本，即資本是不能無償使用的。公司從各種管道籌集的資本，包括自有資本和借入資本，都不能無償使用，都要付出代價。例如，公司要向股東支付股利；向銀行及債券持有者支付利息等，這些都是資本成本。至於公司在籌資過程中發(fā)生的一些費用，如發(fā)行股票、債券時支付給金融機構的發(fā)行費用，向銀行借款的手續(xù)費等，只是在籌資時一次性的支出，在使用資本時並不再發(fā)生，因此在計算資本成本時可以作為籌資金額的一項扣除。

第2節(jié)資本結(jié)構公司擁有或控制的資本類型不同，各種資本的構成及其比例關係就是公司的資本結(jié)構。研究資本結(jié)構，使之達到最佳組合，是財務管理的一項重要內(nèi)容，也是公司籌資決策的核心內(nèi)容。我們在這裏所分析的資本結(jié)構，具體地講，是指公司借入資本與自有資本之間的比例關係。一、財務風險與財務杠桿（一）財務風險（二）財務杠桿財務風險公司的財務風險，又稱融資風險，主要是指公司資本結(jié)構不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風險。當公司的負債比重比較小的時候，其財務風險比較低；反之，當公司的負債比重比較大的時候，其財務風險比較高。顯然，在財務風險較高時，投資者一定會要求較高的投資報酬率，從而導致資本成本升高。公司的財務風險具體表現(xiàn)為以下幾點：（１）負債程度（２）負債償還順序（３）現(xiàn)金流量脫節(jié)財務杠桿

公司財務杠桿，又稱融資杠桿或資本杠桿，是指公司在作出資本結(jié)構決策時對債務籌資的利用程度。公司負債經(jīng)營，無論獲取多少利潤，債務利息是不變的。在公司長期資本總額不變的條件下，公司從營業(yè)利潤中支付的債務成本是固定的，當營業(yè)利潤增加時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務成本就會相應地減少，扣除所得稅後，可分配給股東的股利就會增加；反之，當營業(yè)利潤減少時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務成本就會相應地增加，扣除所得稅後，可分配給股東的股利就會減少。這樣，就給股東帶來額外的收益或損失。這種債務對普通股股東收益的影響，稱為財務杠桿作用。影響公司財務風險的主要因素（１）資本供求的變化；（２）利率水準的變動；（３）公司獲利能力的變化；（４）公司內(nèi)部資本結(jié)構的變化，即財務杠桿的利用程度。上述幾個因素中，財務杠桿對財務風險的影響最大，而且具有綜合作用。這二者的關係可以這樣理解，投資者若想獲取財務杠桿利益，同時就要承擔由此帶來的財務風險。對財務管理者來講，必須在財務杠桿利益與財務風險之間做出利害權衡。二、影響資本結(jié)構的因素資本結(jié)構的變動，除受資本成本、財務風險等因素影響外，在實際工作中，還有許多因素影響公司的資本結(jié)構。為了確定公司最佳資本結(jié)構，必須分析這些公司內(nèi)、外的不同因素，從定性和定量兩方面綜合判斷。影響公司資本結(jié)構的主要因素（１）公司的成長性。（２）公司的獲利能力。（３）理財者的風險態(tài)度。（４）公司控制權。（５）競爭結(jié)構。（６）資產(chǎn)結(jié)構。（７）銀行的貸款取向。（８）稅收因素。三、優(yōu)化資本結(jié)構（一）最優(yōu)資本結(jié)構的理解（二）自有資本與借入資本的比例結(jié)構的分析（三）長期資本與短期資本的比例結(jié)構的分析（四）自有資本構成比例的分析優(yōu)化資本結(jié)構

所謂最優(yōu)資本結(jié)構是指公司在一定時期內(nèi)，使其加權平均資本成本最低、公司價值最大時的資本結(jié)構。其判斷標準有如下三條：（１）有利於最大限度地增加股東財富，使公司價值最大化；（２）使公司加權平均資本成本達到最低，這是一條主要標準；（３）保持資本的流動性，使公司的資本結(jié)構具有一定的彈性。資本結(jié)構的優(yōu)化構成資本結(jié)構中，簡單地講包括兩大部分：自有資本和借入資本。開辦一家公司，沒有自有資本是不可能的，實際上我們要考慮的是如何對待負債。首先，最優(yōu)資本結(jié)構中肯定應包含有負債。（１）負債經(jīng)營具有財務杠桿作用（２）負債具有節(jié)稅作用其次，最優(yōu)資本結(jié)構中負債比重應合理。

影響公司負債比率合理化的主要因素（１）公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。對於那些生產(chǎn)經(jīng)營良好，商品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)較快的公司，負債比率可以稍微高一些；而對於那些生產(chǎn)經(jīng)營困難重重，產(chǎn)品滯銷，資金周轉(zhuǎn)慢的公司，負債比率應低一些，否則舊債還不上，新債也只會加劇債務負擔。（２）公司的投資決策。公司通過舉債籌措資金，主要是因為投資的需要。財務管理應將籌資與投資聯(lián)繫起來，使投資決策科學化，充分考慮債務還款期限和數(shù)額，避免還款期限和款項過於集中。儘量使籌資管道多元化，借款期限分散化。（３）流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例關係。我們知道，公司償債能力的高低很大程度上取決於資產(chǎn)的變現(xiàn)性。如果一個公司需要變賣固定資產(chǎn)還債的話，那麼也就意味著這個公司已面臨破產(chǎn)的困境。實際上，一個經(jīng)營狀況好的公司是不會動用固定資產(chǎn)還債的，它的決策者們會使公司的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)保持一個合理的比例關係。因為，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性要比固定資產(chǎn)強得多。保持一定的變現(xiàn)性強的資產(chǎn)，可使負債的財務風險大大降低。第７章固定資產(chǎn)投資評估第１節(jié)現(xiàn)金流量第２節(jié)風險價值第３節(jié)長期投資決策方法

第１節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的組成及計算方法二、長期投資決策依據(jù)現(xiàn)金流量而非利潤指標的原因現(xiàn)金流量的組成

1、專案的投資額（1）初始投資。（2）流動資產(chǎn)投資。（3）投資的機會成本。（4）其他費用。以上諸項均為現(xiàn)金流出量，其值為負。2、現(xiàn)金淨流量年現(xiàn)金淨流量=稅後利潤+固定資產(chǎn)折舊額現(xiàn)金淨流量為現(xiàn)金流入量，其值一般為正。3、終結(jié)現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入。（2）原墊支的流動資產(chǎn)的回收。（3）停止使用後的土地市價?，F(xiàn)金流量計算舉例(資料)某公司某項投資方案的有關資料為：廠房、設備投資８００００元，土地購置費５００００元，１年建成，使用壽命為４年，固定資產(chǎn)折舊採用直線法，專案終結(jié)時的殘值為４０００元。運用所建成的固定資產(chǎn)進行生產(chǎn)，需在流動資產(chǎn)各項目上投入３００００元。投產(chǎn)後第一年可獲銷售收入６００００元，以後每年比上一年增加１０％（假定均在當年收到現(xiàn)金）。第一年營運成本為２００００元，以後每年比上一年增加１０％。（假定均在當年付出現(xiàn)金）。所得稅稅率為25％。預計５年後所購土地市價為７００００元?，F(xiàn)金流量計算舉例(答案)各年現(xiàn)金淨流量計算表單位：元表1

年度指標2345銷售收入(1)付現(xiàn)營運成本(2)折舊(3)★稅前淨利(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)×25％稅後淨利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金淨流量(7)=(6)+(3)6000020000190002100052501575034750660002200019000250006250187503775072600242001900029400735022050410507986026620190003424085602568044680現(xiàn)金流量計算舉例(答案)

現(xiàn)金流量計算表

表2單位:元

年度指標02345廠房、設備投資土地投資流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金淨流量固定資產(chǎn)殘值流動資產(chǎn)回收專案終結(jié)時土地市價-80000-50000-300003475037750410504468040003000070000現(xiàn)金流量-160000347503775041050148680為什麼長期投資決策分析選擇了現(xiàn)金流量指標

首先，長期投資決策分析必須考慮貨幣的時間價值。其次，利潤實現(xiàn)的時間和數(shù)額有多種選擇。最後，對客觀經(jīng)濟環(huán)境的適應性。

第2節(jié)風險價值由於風險的存在，投資者要求獲得比無風險情況下更多的收益，以補償投資者所冒的風險，或者說是對為冒風險的報酬。所謂風險報酬，就是投資者因冒著風險進行投資而要求的、超過貨幣時間價值的那部分通常按百分率計量的額外報酬，又叫風險價值。第3節(jié)長期投資決策方法

一、非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法主要有回收期法和年平均報酬率法兩種。二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法主要有淨現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和獲利能力指數(shù)法三種。（一）回收期法

回收期法，是指以收回原始投資所需時間作為評判投資方案優(yōu)劣標準的一種投資決策方法，亦稱還本期間法。一般地講，備選方案的回收期越短越好。運用回收期法進行投資決策分析時，首先應計算備選方案的回收期；然後將備選方案的回收期與管理決策者主觀上既定的期望回收期相比較，若：投資方案回收期<期望回收期，則接受投資方案；投資方案回收期>期望回收期，則拒絕投資方案；如果在兩個或兩個以上的方案間進行選擇時，應比較各個方案的回收期，擇其短者。回收期法的優(yōu)點

回收期法是一種簡單而且使用廣泛的方法，儘管學術界對它的評價並不很高，但有時卻受到企業(yè)家的歡迎。這種方法的優(yōu)點在於：第一，投資方案的回收期可以作為衡量備選方案風險程度的指標。一般來講，投資回收期越短，說明該項投資在未來時期內(nèi)的風險越小。通常企業(yè)預測短期事件的能力較強，而預測長期事件的能力較弱，因而回收期法特別受到那些處在高科技產(chǎn)品層出不窮，技術競爭異常激烈的市場中的高科技企業(yè)的歡迎，這些企業(yè)在開發(fā)高科技產(chǎn)品的投資方面常常採用這種方法。第二，回收期法可以衡量出投資方案的變現(xiàn)能力，即投資的回收速度。這有兩種情況：一是企業(yè)現(xiàn)金比較緊張，需要投資方案所使用的資金能很快地收回，以補充營運資本；二是技術上的發(fā)展較快，需要在較短期間內(nèi)收回投資，以便用於更新舊設備。因此，回收期法對一些現(xiàn)金緊張的企業(yè)來講，也是一種受歡迎的方法。第三，方法簡便，決策的工作成本較低。回收期法的缺點

第一，回收期法忽視了投資方案的獲利能力。企業(yè)投資的主要目的是為了獲利，而不僅僅是收回投資。如果一個企業(yè)投資的目的是為了追求最短的回收期，那麼，極端地講，這個企業(yè)最好不去投資，回收期等於零，則是最短的了?；厥掌诜ㄎ茨茱@示獲利能力主要表現(xiàn)在，它忽視了投資方案在回收期後產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。第二，回收期法另一個主要缺點是沒有考慮貨幣的時間價值因素。（二）年平均報酬率法

年平均報酬率（ARR）是指平均每年的現(xiàn)金流入量或利潤潤與原始投資額的比率。一般來講，ARR越高說明投資方案的獲利能力越強，備選方案就越可取。年平均報酬率的兩個計算公式如下：年均現(xiàn)金淨流入

ARR=——————×100%

原始投資額年均利潤

ARR=——————×100%

原始投資額年平均報酬率法的優(yōu)缺點

ARR法的優(yōu)點是以衡量投資方案的獲利能力作為它的主要目的，克服了回收期法的第一個缺點，考慮到了投資方案在其壽命期間內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。ARR法的缺點首先是因其著眼於年均報酬，而忽視了投資方案在其壽命期間內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（或利潤）的差異，也忽視了在兩個投資方案之間進行比較時，各方案現(xiàn)金流量不同的先後數(shù)額。其次，不能反映投資方案的風險程度。最後，與回收期法一樣，ARR法也沒有考慮貨幣的時間價值因素。由於年平均報酬法計算的期限遠遠長於回收期法，因此在這一點上，年平均報酬率法忽視貨幣的時間價值所產(chǎn)生的後果也遠比回收期法嚴重。因此，實際工作中應用年平均報酬法進行決策的情況相對比較少見。（三）淨現(xiàn)值法

淨現(xiàn)值（NPV）是指投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額。NPV的計算步驟如下：1．計算投資方案的現(xiàn)金流量，確定原始投資額與方案壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金淨流入量；2．確定貼現(xiàn)率，即適當?shù)膱蟪曷驶蛸Y本成本；3．根據(jù)確定的貼現(xiàn)率，將現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；4．計算現(xiàn)值的代數(shù)和（現(xiàn)金流入量為正值，現(xiàn)金流出量為負值），求出NPV。NPV比較法則運用ＮＰＶ比較方案的優(yōu)劣時：（１）如果一個投資方案的ＮＰＶ＞０，則可以接受該方案；如果ＮＰＶ＜０，則拒絕該方案。（２）如果在若干投資方案中進行選擇，則應在ＮＰＶ＞０的方案中，取ＮＰＶ大的方案。淨現(xiàn)值的大小既取決於現(xiàn)金流量，也取決於所用的貼現(xiàn)率。對於同一項投資方案來講，貼現(xiàn)率越小，淨現(xiàn)值越大；反之，淨現(xiàn)值越小。對淨現(xiàn)值法的評價淨現(xiàn)值法的優(yōu)點在於它的原理通俗易懂，適用於任何均勻的現(xiàn)金流量（年金的現(xiàn)值）或不規(guī)則的現(xiàn)金流量，充分考慮了投資方案發(fā)生現(xiàn)金流量的先後時間以及整個壽命期間內(nèi)的收益，體現(xiàn)了貨幣的時間價值。因而它是一種較為廣泛使用的長期投資決策方法。淨現(xiàn)值法的主要缺點是在投資額不相等的若干方案之間進行比較時，單純看淨現(xiàn)值的絕對額並不能作出正確的評價。因為在這種情況下，不同方案的淨現(xiàn)值是不可比的。（四）獲利能力指數(shù)法

獲利能力指數(shù)（PI）指投資方案未來現(xiàn)金淨流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比。獲利能力指數(shù)與淨現(xiàn)值之間存在著如下的關係：NPV>0則PI>1NPV=0則PI=1NPV<0則PI<1（五）內(nèi)含報酬率法

所謂內(nèi)含報酬率（IRR），指的是一個投資方案的內(nèi)在報酬率，它是在未來現(xiàn)金淨流量的現(xiàn)值正好等於投資額的現(xiàn)值的假設下所求出的貼現(xiàn)率，即：使投資方案的淨現(xiàn)值等於零（NPV=0）時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法是通過計算投資方案的IRR，將其與最低的期望報酬率（資本成本）相比較，以便對方案進行取捨的一種長期投資決策方法。內(nèi)含報酬率>資本成本，則方案可?。粌?nèi)含報酬率<資本成本，則方案不可??；內(nèi)含報酬率法的基本原理內(nèi)含報酬率法的基本原理是：公司投資的最低期望報酬率是已知的，它由公司管理當局提出，如依據(jù)已計算出的公司資本平均成本。當一個投資方案的內(nèi)含報酬率高於資本成本時，說明在收回該方案的投資後，還會產(chǎn)生剩餘的現(xiàn)金流入量，此時，該投資方案的淨現(xiàn)值將為正值；若內(nèi)含報酬率低於資本成本時，投資方案的淨現(xiàn)值將為負值。第８章流動資產(chǎn)投資管理

第1節(jié)現(xiàn)金的管理第２節(jié)有價證券的管理第３節(jié)應收賬款的管理第４節(jié)存貨的管理

第１節(jié)現(xiàn)金的管理

一、公司持有現(xiàn)金的動機二、公司現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容三、現(xiàn)金收支預算四、公司現(xiàn)金的日?？刂莆濉⒋_定最佳現(xiàn)金餘額

第２節(jié)有價證券的管理一、公司持有短期有價證券的動機二、有價證券的選擇

第３節(jié)應收賬款的管理

一、應收賬款的作用二、應收賬款的成本三、應收賬款政策四、應收賬款的回收策略應收賬款的作用

１．促進銷售在市場競爭非常激烈的領域，採取賒銷方式是促銷的一種重要手段。採用賒銷方式的公司，實際上既向顧客銷售了商品，又在短期內(nèi)向顧客提供了資金。這是對顧客十分有吸引力的銷售方式，特別是在市場疲軟、緊縮銀根的情況下，賒銷起到的促銷作用就更加明顯。２．擴大市場公司為了擴大市場，往往要採取一系列的優(yōu)惠政策來吸引顧客，其中以優(yōu)惠的信用條件進行銷售，就是戰(zhàn)勝競爭對手，擴大市場佔用率或是開拓新市場的有力措施。特別是這樣做不致引起不正當競爭的嫌疑。３．減少存貨當公司存貨較多，特別是那些季節(jié)性生產(chǎn)的公司，在銷售淡季的時候，往往產(chǎn)品積壓。公司面對大批存貨，要支付大量的管理費、倉儲費、保險費等。這時，公司可以採用賒銷的方式，以一定的優(yōu)惠信用條件將產(chǎn)品銷售出去，將存貨轉(zhuǎn)化為應收賬款，降低了費用，也避免了因限產(chǎn)而造成的全年產(chǎn)量下降。應收賬款的成本

１．應收賬款的機會成本２．應收賬款的管理成本３．應收賬款的壞賬成本信用標準

１．品質(zhì)品質(zhì)指客戶的信譽，即履行償債的可能性。這一點被認為是評價客戶信用的首要因素。２．能力這裏所說的能力指客戶的償債能力。３．資本這是對客戶財務狀況的分析，測定其有形資產(chǎn)及獲利的可能性，是對客戶償還債務的背景的調(diào)查。通常是通過對客戶提供的財務報表的有關數(shù)據(jù)，計算相關比率指標得出結(jié)論。４．擔?？疾炜蛻艨赡芴峁５馁Y產(chǎn)。這時不知底細或信用狀況有爭議的客戶尤為重要?？蛻裟軌蛞阅承┵Y產(chǎn)作為抵押品，就意味著一旦他不能償還債務，公司就可將抵押品抵補債務。因此，客戶如能提供足夠的抵押品，就可以向其提供相應的信用。５．外部環(huán)境信用條件信用條件是公司給予客戶購貨的付款條件，主要包括信用期限、折扣率和折扣期限。例如信用條件為“2／１０，ｎ／３０”則表示，購貨方可以在３０天付款，但若能提前在１０天付款，則可以給予２％的折扣。該信用條件中的“３０天”即為信用期限，“１０天”即為折扣期限，“２％”即為折扣率。應收賬款的賬齡分析

經(jīng)驗表明，應收賬款拖欠時間越長，收不回來的可能性越大。所以，公司財務管理者必須對已發(fā)生的應收賬款實行嚴密的監(jiān)控，隨時掌握應收賬款的動態(tài)。這種監(jiān)控可以通過編制賬齡分析表進行。

賬齡分析表2014年12月31日應收賬款賬齡占應收賬款總額比重(%)0—10天11—30天31—45天46—60天超過60天

55217107

合計100

第４節(jié)存貨的管理

一、存貨的作用二、存貨的計價三、存貨成本四、存貨控制第9章利潤分配第1節(jié)利潤分配的順序第2節(jié)利潤分配與股利第3節(jié)股利理論第4節(jié)股利政策第5節(jié)股利的形式與支付程式第1節(jié)利潤分配的順序第2節(jié)利潤分配與股利一、對股利分配的認識二、股東對股利分配的態(tài)度第三節(jié)股利理論一、股利無關論與股利相關論二、影響股利政策的因素股利無關論(1)股利無關論認為股利分配對公司的股票價格不會產(chǎn)生影響。該理論由美國經(jīng)濟學家米勒和莫迪利亞尼於１９６１年創(chuàng)立。這一理論建立在這樣一些假定之上：（１）存在一個完整無缺的市場；（２）不存在個人或公司所得稅；（３）沒有股票的發(fā)行費用和交易費用；（４）公司的投資決策和股利決策彼此獨立；（５）公司投資回收沒有風險。股利無關論(2)在上述五個假設前提的基礎上，股利無關論有下述三個基本觀點：（１）在完全資本市場中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在區(qū)別。如果公司股利支付率太低，投資者可以賣掉一部分股票，以彌補股利的不足；如果公司股利支付率太高，投資者可以用多餘的股利另外購入一些股票，以擴大投資。所以，投資者並不關心公司的股利政策，他認為獲得股利與在股票上獲得資本是一樣的。也就是說，無論公司是選擇將淨利潤留存用作再投資，還是選擇支付股利，投資者都可以通過買賣股票使自己處於相同的境地。因此，無論公司制定何種股利政策，投資者對股利和資本並無偏好。股利無關論(3)（２）股利政策無優(yōu)劣之分，它對公司的股票市價不會產(chǎn)生任何影響。也就是說，股利支付比率高低不影響公司的股價。（３）股票價格主要由公司的獲利能力所決定。股利無關論(4)上述股利無關論建立在十分嚴格的假設前提上，並通過數(shù)學證明得出嚴謹?shù)慕Y(jié)論。但令我們吃驚的是，它的結(jié)論竟是股利政策無用。為什麼說是令人吃驚呢？因為，在實際生活中，經(jīng)驗告訴我們，公司股票價格會隨股利的增減而變動。理論的結(jié)局與實踐的感受產(chǎn)生了較大的差距，如何解釋這個現(xiàn)象呢？股利無關論對此的解釋是，股票價格的變動，不能歸因於股利增減本身，而應歸因於股利所包含的有關公司未來盈利的資訊內(nèi)容。另外，由於股東的偏好不同，有的股東偏好於高水準的現(xiàn)金股利，有的股東偏好於高的資本利得。公司的任何股利政策都不可能同時滿足所有股東的股利要求。因此，公司乾脆不考慮股東的偏好。

股利相關論(1)股利相關論認為公司的股利政策對公司的價值並非無關而是相關的。這一理論是美國學者格雷厄姆和多德於１９５１年提出的。他們認為股票投資者大多數(shù)是希望公司多支付股利，而非支付少量的股利，股票投資者在購買股票時肯定會考慮到股利這一因素的。根據(jù)這個理論，股利政策影響著股票市價，支付的股利越多，股票的價格越高，反之則低。股利相關論(2)股利相關論被人們形象地喻為“一鳥在手”理論?！耙圾B在手”一詞源自於諺語“雙鳥在林不如一鳥在手”。該理論的核心是：已經(jīng)得到的現(xiàn)實的價值比未得到的有風險的預期價值要高。就像還停留在叢林中尚未被抓到的兩只小鳥比不上一只已抓在手中的鳥一樣。股利相關論(3)股利相關論的基礎是對投資者心理狀態(tài)的分析。其主要論點是：由於投資者對風險有天生的反感，而且認為風險將隨著時間延長而增大，所以寧願目前收到較少的股利，也不願意等到將來再收回不肯定的較多的股利或以較高的價格出售股票。也就是說，他們認為股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠。在此觀點下，公司只有採取較高的股利支付率，才能有效地吸引投資者購買公司發(fā)行的股票，因而公司應定期地向股東支付較高水準的股利。從公司的立場出發(fā)，主要考慮（１）公司過去實施的股利政策，會對當前採取什麼股利政策產(chǎn)生影響。（２）公司在考慮擴充產(chǎn)能，亟需資本來源時，就會減少股利的發(fā)放。（３）在公司資本結(jié)構中，當債務比較大時，公司會考慮多保留一些盈餘。（４）當公司發(fā)行新股，由於稀釋效應，要想保持每股股利不變，就要提高股利支付比例。從股東的立場出發(fā)，主要考慮（１）穩(wěn)定的股利可以增強股東對公司的信心，也有利於投資者分析股票價格的合理性，確定股價合理波動範圍。（２）不同類型的股東有不同的投資目的，公司不能偏於某一類型股東的要求，而冷落其他股東的願望。因此公司應權衡利弊，在股東的不同要求之間，選擇適當?shù)墓衫Ц侗壤?。三、影響股利政策的因?/p>

關於股利政策，無論公司如何權衡利弊，傾向哪一種理論或走中間路線，都不可能不受任何約束，完全由公司在一系列假設下按照理論模式來制定股利政策。在實際生活中，公司股利分配是在各種制約因素下進行的，公司不可能不受這些因素的影響。１．法律因素

（１）應體現(xiàn)資本保全的原則，不允許公司用資本（包括股本和資本公積金）發(fā)放股利。（２）應保證公司的積累，規(guī)定公司按稅後利潤的一定比例提取法定盈餘公積金。（３）淨利約束。規(guī)定股利只能從公司過去和現(xiàn)在的淨利潤中支付，以前年度若有虧損必須足額彌補。（４）償債能力約束。公司由於經(jīng)營管理不善，出現(xiàn)虧損以致資不抵債，或者雖未嚴重虧損，但現(xiàn)金流動差，以致出現(xiàn)償債危機，均不能支付現(xiàn)金股利。２．契約限制

當公司以長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等形式向外部籌資時，常常應對方的要求接受某些有關支付股利的限制。例如，債務契約中可能會規(guī)定股利只能從簽約後所產(chǎn)生的盈利中支付；簽約前的盈利不可做派發(fā)股利之用；當流動資金低於契約中所限定的數(shù)額時，公司不得派發(fā)股利等。優(yōu)先股的契約通常也會規(guī)定在累積的優(yōu)先股股息付清之前，公司不得派發(fā)普通股紅利。這些契約性限制條款的目的在於，約束公司將利潤的一部分用於再投資，保證公司有足夠的經(jīng)濟實力作為償債能力的基礎，維護債權人的權益。３．資產(chǎn)的流動性

儘管法律上規(guī)定公司的稅後利潤在滿足了提留和補虧後，可以用來發(fā)放股利。但是，帳面上的淨利潤並不等於現(xiàn)金。而公司現(xiàn)金股利的發(fā)放，需要具有足夠的流動性較強的資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價證券。因此，公司即使有盈利，若手中缺少現(xiàn)金，就難以具備支付股利的能力。一般來講，公司流動資產(chǎn)越多，變現(xiàn)能力越強，可支付的股利水準就會高一些；反之，固定資產(chǎn)較多，變現(xiàn)能力差的公司，可支付的股利水準就會低一些。所以，在支付股利之前，財務管理當局應認真分析資產(chǎn)的流動性以及預期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的情況。４．利潤的穩(wěn)定性

公司能否獲得長期穩(wěn)定的利潤，是其股利政策的重要基礎。一般地講，利潤較穩(wěn)定的公司支付的股利比利潤不穩(wěn)定的公司支付的股利要高；而利潤不穩(wěn)定的公司往往採取低股利政策。這是因為，低股利政策可以將更多的利潤轉(zhuǎn)作再投資，以便提高公司自有資本比重，減少財務風險，可以減少因利潤下降而造成無法支付股利、公司股票市價下降的風險。５．籌資能力

對於那些新創(chuàng)建的並快速發(fā)展的公司來講，由於具有較大的經(jīng)營和財務風險，在金融市場上發(fā)行股票或舉債籌資的能力受到限制，因而它們往往保留較多的盈餘供經(jīng)營使用，股利支付率一般較低。對於那些歷史較長、聲名顯赫的公司來講，它們的品牌和聲譽大大加強了其籌資能力，在投資者看來風險也較小，因而它們的股利支付率要比小公司為高。

６．公司控制權

公司支付較高的股利，會導致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股就會稀釋公司的控制權。公司現(xiàn)有股東和管理層為了不使自己對公司的控制權被削弱，他們就可能不願意發(fā)行新股而寧願通過保留更多的利潤來獲取資本，因而對公司股利政策的影響就是降低股利支付率。７．投資機會

有良好投資機會的公司，需要的資金量大，它們希望少發(fā)放股利，而將利潤留在公司用於投資。對於缺乏良好投資機會的公司，則希望支付較高的股利，以免造成大量資金閒置。因此，具有很好的成長性的公司往往採取低股利政策，而經(jīng)營規(guī)模已定、無進一步擴展空間的公司往往採取高股利政策。

８．資本成本的比較

與發(fā)行新股相比，留存收益不需要支付籌資費用，資本成本低，對公司來講是一種較為經(jīng)濟的籌資管道。所以，從資本成本比較的角度講，公司為了擴大資金的需要，有可能採取低股利政策。當然，如果股票發(fā)行成本較低，公司的股利政策就可以比較靈活，因為此時公司既可通過出售股票也可通過留存收益來獲取自有資本。第4節(jié)股利政策１．剩餘股利政策２．固定股利額政策３．固定股利支付率政策４．低正常股利加額外股利政策股利政策１．剩餘股利政策採取剩餘股利政策，就是將公司的盈餘首先用於良好的投資專案，然後將剩餘的盈餘作為股利進行分配。實施剩餘股利政策有以下四個步驟：（１）測定合理的資本結(jié)構，也就是要確定自有資本與借入資本二者的比例關係，並在此資本結(jié)構下，使加權平均資本成本將達到最低水準。（２）確定在此資本結(jié)構下投資所需要的自有資本數(shù)額。（３）最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需要的自有資本數(shù)額。（４）投資方案所需要的自有資本數(shù)額完全滿足後，若還有剩餘盈餘，再將其作為股利發(fā)放給股東。股利政策２．固定股利額政策採用固定股利額政策，就是公司不論稅後利潤為多少，都支付給股東一定數(shù)額的固定股利，並不因為公司稅後利潤的變化而調(diào)整股利數(shù)額。公司只有在確信未來收益可以維持新股利的時候才會宣佈增加股利。制定這一政策的指導原則就是儘量避免減少年股利。不過，考慮到通貨膨脹的影響，有些公司過去採用固定股利額政策，後來轉(zhuǎn)而實行“穩(wěn)定增長的股利政策”，即公司制定一個目標股利增長率，例如每年增長２％，公司就可以在支付固定股利額的基礎上，努力按照這個幅度增長，逐步提高股利支付水準，並免除通貨膨脹的損失。當然，只有在利潤穩(wěn)定增長的前提下，這一政策是可行的。股利政策３．固定股利支付率政策採取固定股利支付率政策，就是由公司確定一個股利占盈餘的比率，長期按照這個比率支付股利。在這個股利政策下，公司各年支付的股利額隨公司獲得盈利的多少而上下波動。當公司賺取巨額利潤的年份，其支付的每股股利將很多，但當利潤較低的年份，其每股股利必將很低。雖然從股利與盈利二者的相互聯(lián)繫的角度看，這一政策是採取了固定股利政策。但在實際工作中，採取這種政策的公司比較少。這是因為，一方面由於公司的盈餘年年都會有變化，採取該股利政策會導致股利年年有變動，而股利的頻繁變動對公司和投資者都不利；另一方面，採取該政策也不可能達到公司價值最大化的目的。股利政策４．低正常股利加額外股利政策採取這種政策，就是在一般情況下，公司每年只支付數(shù)額較低的股利。在公司經(jīng)營業(yè)績非常好時，除定期股利外，再增加支付額外的股利。這樣可以使額外支付的股利不是固定的，並不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。這一政策實際上是上述第二、第三項政策的折衷辦法。第5節(jié)股利的形式與支付程式

一、股利的形式二、股利支付程式１．現(xiàn)金股利

以公司當年盈利或積累的留存收益用現(xiàn)金形式支付給股東的股利叫做現(xiàn)金股利。這是最常見的一種股利發(fā)放形式。２．股票股利

採取股票股利方式，實際上是頒發(fā)一種額外增發(fā)的股票。公司頒發(fā)這種股票，只不過是將公司的留存收益轉(zhuǎn)移到股本帳戶上去。由於它並不實際向股東支付現(xiàn)金，只是引起公司利潤在帳面上的轉(zhuǎn)移，所以不會影響公司和股東的資產(chǎn)價值。我國上市公司在支付股票股利時的作法是：（１）送股。這種做法是用公司的未分配利潤以股利形式派送給股東。例如，5%的股票股利可使持有100股的股東無償分到5股。（２）配股。這種作法是公司在增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。例如，在公司股票市價每股１１元時，公司以每股７元價格，１０股配３股給老股東，那麼，持有１００股的股東將支付２１０元購入３０股配股。配股與送股的區(qū)別在於：配股是有償?shù)?；配股不會減少公司公積金；配股實質(zhì)上是給予老股東的補償，是一種優(yōu)惠購買股票的權利。公司採取股票股利方式的原因（１）在公司盈利和現(xiàn)金股利預期不會增加的情況下，發(fā)放股票股利可以使股票價格降低，以便吸引投資者的投資興趣。（２）採取這種方式可以使股東分享公司的盈利但又不必支付現(xiàn)金，而且配股還可收進一筆現(xiàn)金。這樣公司可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用於再投資，加快公司的發(fā)展步伐。公司採取股票股利方式的條件（１）具有足夠的公積金。（２）控股者是否欣賞該方法。首先，送股對於控股者來講，只是一種帳面遊戲。例如，某公司目前股票市價為每股２０元，若該公司宣佈發(fā)放１０％的股票股利，則每股市價降為１８．１８（１÷１．１×２０）。此時，某人持有該公司股票１０００股，股票市值為２００００元。送股後，每股市價由２０元降至１８．１８元，但由於持有股票數(shù)量增至１１００股，其擁有的股票市值仍為２００００元（１８．１８×１１００）。因此，股票股利並不能增加股東所擁有的財富。其次，採用配股的方式需要持股者付出現(xiàn)金。（３）選擇有利時機。送股配股能否給投資者帶來實際利益，關鍵在於選擇送配的有利時機。股市為“牛市”時，市場為多頭主導，公司股價堅挺，此時為送配股的大好時機；反之，在“熊市”時，則有可能給持股者帶來損失。３．實物股利

公司除可採取上述現(xiàn)金股利、股票股利外，還可採取實物股利的方式，即以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)作為股利支付給股東。作為實物股利的財產(chǎn)可以是公司以前發(fā)行的債券或優(yōu)先