超級強勢股資料

超級強勢股【1】超級強勢股1：超額回報來自哪里？各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們繼續(xù)來講投資，找來一本書，是投資大師肯費雪，也就是研究出市銷率的人，他寫的一本書叫做超級強勢股，之前老齊也講過肯費雪的另外一本書，叫做投資大師肯費雪說，給我們帶來了很多的思考，今天我們就再來看看，費雪還有哪些重要的思想，這本書的副標題叫做，如何投資小盤價值成長股，這正是肯費雪的強項所在，他被稱之為成長股投資策略之父，肯費雪通過自己的策略挑出來的這些股票，平均每年打敗標普500指數(shù)，5.2個百分點。那么什么是超級強勢股呢？作者給他的定義是，3-5年內(nèi)，股價上漲3-10倍，相當于年復合增長率在25-100%之間，而這些股票基本都有三個特征，保持較高的長期銷售收入年均增長，保持較高的稅后利潤，買入時市銷率要足夠的低。這本書里會給到具體的策略標準。作者先凡爾賽了一把，他說自己81年投資了威寶公司，也就是一家生產(chǎn)磁盤，后來做了光盤的企業(yè)，而當時大家都覺得他瘋了，這是一家管理糟糕，技術(shù)糟糕，產(chǎn)品也很糟糕的企業(yè)，當時碟片最好的企業(yè)是戴森，但兩年后，他買入的威寶上漲了15倍，引起了全市場的熱捧。此時很多人才紛紛高位追入，這個神操作，就是根據(jù)作者的這套理論實現(xiàn)的。這本書分為四大部分，第一部分先剖析超級強勢股的特征，第二部分做定價分析，看股票該怎么估值，第三部分是利用基本面詳細規(guī)避風險，選出超級公司，第四部分就是實戰(zhàn)應用了。也解釋了威寶公司的具體投資過程。我們先來看他的第一部分。作者上來就說，最賺錢的股票，永遠是那些不受華爾街青睞，但是卻能夠快速成長的公司，這些股票會越來越值錢，這其實就是我們常說的，現(xiàn)在你對我愛答不理，將來我會讓你高攀不起。如果是人的話，我們其實很好辨別，他有一個良好的教育背景，有很強的學習能力，還有很強的企圖心，企業(yè)其實也一樣，他必須處于一個生命周期的早期。由于年輕，缺乏經(jīng)驗而犯下了一下錯誤。造成了損失，但是年輕犯錯不可怕，只要他能吸取教訓，很快就能從逆境中反轉(zhuǎn)，走上致富的康莊大道。所以作者的觀點就是，與其說犯錯代表了缺點，不如說他代表了發(fā)展，而那些不犯錯的公司，往往都已經(jīng)被金融行業(yè)捧上了天，極高的定價，才是不可挽回的錯誤。很多看起來不錯的成長公司，在發(fā)展過程當中，都會遇到很多不和諧的聲音，而這些聲音出現(xiàn)的時候，股價通常都會大受影響，甚至會持續(xù)好幾個月。這時候華爾街通常都會落井下石，借著這些利空消息，打壓股價。甚至短短幾個月就能跌去80%。而一些專家們開始斷言，這些公司管理水平低下，產(chǎn)品競爭力不足，甚至把這些公司說的一無是處，但其實公司并沒有他們講的那么糟糕，也沒他們之前想象的那么美好，公司基本面通常都沒什么太大的問題，就是因為之前漲的太高了，大家的預期也太高了。所以一有風吹草動，大家就會感到失望，反而動搖了投資的信心，老齊之前也反復講過，公司的變動可能就是從5-7的范疇，而投資者的情緒卻從0-10的變化。正所謂期望越大，失望也就越大，當時有多興奮，后面就有多恐慌，甚至因愛生恨，沒做成男女朋友，反而成了生死敵人。投資的道理其實跟搞對象是一樣一樣的。沒有一個公司的發(fā)展是可以打滿全場，一直開足馬力向前向上的，他總有產(chǎn)品周期，總會有一些新點子推出，而這些新點子，往往需要大筆營銷費支持的，而在項目運轉(zhuǎn)的初期，營銷費大量鋪墊，所以他看起來，好像除了花錢，什么也沒得到。就跟郭靖為了追黃蓉，一開始也是請客，送馬，花了血本的。你感覺他好像身體被掏空，但是把黃蓉追到手之后，郭靖的人生從此改變，后面無論是拜師洪七公，還是學了九陰真經(jīng)都跟黃蓉密不可分。企業(yè)也是一樣，投入階段的表現(xiàn)就是業(yè)績大幅下降，甚至有點狼狽，但是一旦他開始產(chǎn)生收入了，往往就會領(lǐng)先同行一個身位。創(chuàng)造出極強的競爭優(yōu)勢。所以不能全看財報，更要看到底在財報之后，發(fā)生的那些故事。很多企業(yè)調(diào)整，只是為了他的第二增長點蓄力。就像開車減速換擋一樣，短暫的減速是為了之后跑的更快。一個優(yōu)秀的管理層總在居安思危，當自己的業(yè)績還沒那么糟糕的時候，就開始去養(yǎng)下一代產(chǎn)品了。所以我們總結(jié)一下，一旦產(chǎn)品推陳出新受到市場歡迎的時候，利潤增長的會很快，甚至利潤比銷量增長還快，而當一個產(chǎn)品開始被淘汰的時候，利潤就要開始下降了，甚至后來銷量也開始走平。這時候公司通常都會花錢繼續(xù)推廣，也就是說，必須花錢去賺更多的錢。甚至要付出很多預期之外的錢，這樣才能防止，市場份額落入競爭對手的懷抱。當然一開始的補救是有效的，所以這也會讓他們投入越來越多。這時候會有兩種情況發(fā)生，第一種就是，問題沒有解決，直到利潤轉(zhuǎn)化為虧損，庫存大幅增加，才知道已經(jīng)無力回天。而第二種，則是在解決問題的過程當中，開發(fā)了新的市場需求，找到了新的辦法，一段時間之后利潤又開始上升。所以一個公司的成長，其實跟我們個人的成長一樣，都是一個瓶頸一個瓶頸去突破的。公司在成長之中，出現(xiàn)一定的波動，十分的正常，但是在資本市場上，特別是在投資者眼里，卻成為了非常了不得的大事，絕大多數(shù)投資者，都會在公司景氣度達到頂峰的時候追高買入，期待他們一直超水平發(fā)揮，利潤的斜率越來越大，但是往往天不遂人愿，很快公司就會進入瓶頸，不但沒有獲得更快速增長，反而連原來的增長也不能保證了，然后投資者信心就開始崩潰，在他們陷入困境之后，賠錢離開。老齊之前反復講過，這時候通常會出現(xiàn)戴維斯雙殺，利潤下降，疊加估值下降，殺傷力是很大的，之前股價能被捧上天，這時候就能被踩下地，短期下跌7-8成也是很正常的，但其實公司的經(jīng)營，并沒有太大的變化。投資者會帶有極大的抱怨情緒，認為公司出了很大的問題，公司管理層坑了他們的錢。當抱怨的情緒越來越濃重的時候，股價也就會被壓得很低很低。最后完全就是情緒的影響。這時候長期投資者，價值投資者，會發(fā)現(xiàn)企業(yè)的真實情況，只是減速換擋而已，所以他們會趁著股價低迷而買入，并且會偷偷潛伏，不希望自己被那些抱怨的投資者發(fā)現(xiàn)。他們知道，等這些小問題被克服之后，公司就會重新迎來增長。利潤的彈性比銷量更大，股價的彈性，比利潤更大，所以當銷量回升就會帶動利潤回升，利潤回升會股價大漲，甚至創(chuàng)出新高。所以這就是我們經(jīng)常說的預期收益率，有人問老齊，一只股票天天跌，你心里慌不慌，老實說我根本不慌，因為未來我都算明白了，不管他現(xiàn)在跌到哪，我只要知道了他未來會漲到哪就可以了。跌到哪只是買入價，漲到哪才是我的賣出價，所以一只股票天天跌，如果我沒錢了，我只是錯過了買入的更好機會，并沒有失去賺錢的機會。作者也是同樣的觀點，這些股票上，令人沮喪的價格，就是超級強勢股的價格，他會給你帶來更多地，非同尋常的回報。所以這就是作者給我們的第一個詞匯，就叫做困境。超級強勢股，一定都是困境之中的公司。相反那些沒有困難的企業(yè)，會因為價格太高，反到風險大于收益。作者畫風一變，他也強調(diào)了一下，不是所有的困境，都有超額回報，只適用于那些超級公司，后面作者會對超級公司，有詳細的指標描述。所以我們要做聰明的投資者，而不要做杠精，確實有很多公司，一旦陷入困境，后面就會出現(xiàn)無窮無盡的麻煩，甚至走向破產(chǎn)。只有優(yōu)秀的企業(yè)，才會在困境中逐漸突破瓶頸，實現(xiàn)翻盤。你就記住，越是高速發(fā)展的公司，越是不穩(wěn)定，也不可能讓你用持續(xù)的量化式的成長去衡量，因為高速發(fā)展，一定意味著大量的新員工加入，新業(yè)務展開，這樣的公司，很難在短期內(nèi)形成文化和管理制度，所以伴隨著成長，會有很多意想不到的問題出現(xiàn)。所以我們要想賺到超額利潤，那就要忍受這種波動，并且利用這種波動。明天我們再來看看，到底是什么因素出現(xiàn)，會讓公司出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)?！?】超級強勢股2：困境反轉(zhuǎn)公司的特征各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們繼續(xù)來講這本書，超級強勢股，昨天我們告訴了大家一個詞叫做困境，困境中的企業(yè)才有超額收益，那么到底哪些企業(yè)才會迎來困境反轉(zhuǎn)呢？首先必須得是管理層給與高度的重視，有沒有解決問題的決心和方法，如果想辦法解決問題，其實大部分事情都是可以被解決的，甚至有些管理層，會為一些問題，而招聘更加優(yōu)秀的人才，那么就讓解決問題的概率大幅的提升，如果管理層壓根就不認為這是個問題，也沒有具體的措施和方法，那么可能問題就會被拖延。當困境開始被解決之后，先是訂單開始回升，也就是我們所說的銷售額和營收，在收入回升一段時間之后，利潤才開始緩慢回升，但此時金融市場上，并沒有出現(xiàn)特別好的預期，不少分析師可能還在提示風險，認為公司的估值過高。老齊多說一句，根據(jù)我們多年的投資經(jīng)驗，一定要把估值和業(yè)績分開來看，估值過高的時候，一定也要看看業(yè)績到底是什么狀況，如果業(yè)績被低估，那么未來高估值就會被業(yè)績化解，如果估值過高的時候，業(yè)績也過高，那么就千萬別碰了，后面很可能會出現(xiàn)戴維斯雙殺。當一個公司基本面逐漸好轉(zhuǎn)的時候，其實股價不會有特別快的反映，因為大家心里還都比較虛，所以我們說筑底的時間往往都會很長，但其實問題正在一點一點被解決，至少不會在變得更壞。所以那些長期底部橫盤的公司，大家應該給與高度的關(guān)注?？此麄兊臓I收是否開始逐漸變好。這些里面往往就會有超級強勢股的機會。所以作者總結(jié)，那些3-5年股價能漲3-10倍的公司，上漲主要來自于三部分，1是華爾街對其股價打壓的太低，以至于跌無可跌。反映過度，2是基本面改善，公司越來越好，收入越來越高。3機構(gòu)投資者在后期會對其過于樂觀，會有一波脫離基本面的炒作。也就是我們常說的，從一個極端，擺動到另一個極端。作者說，其實管理者欺騙投資者的事情并不常見，反而投資者自欺欺人，卻是天天都在發(fā)生，我們可以想象，投資者聽到別人推薦，買了一只熱門的高價股，然后滿倉被套，最后不得不割肉離場，此時他們的心態(tài)已經(jīng)十分沮喪了，錢包受損也就罷了，自然是再也不想承擔弱智的罵名，所以就會有一種總有朕想害刁民的心態(tài)。認為是管理者誤導了他們。反正天下都是壞人，所以他這個好人才上當受騙。這么自己一通YY之后，心里就好過多了。但是如果你一直這么想，那么最后的結(jié)果就是，一直在市場里面賠錢。老齊經(jīng)常說，當好人的代價就是賠錢，只有當壞人的才能賺錢，因為壞人總在思考，自己到底哪里做錯了，要怎么改正。作者也說了一句名言，成功往往有一千個父親，但是失敗卻是一個孤兒，很少有人愿意揭示自己的錯誤。股票投資虧損的人，通常都傾向于指責別人，某人給我推薦的，某公司騙了我，某主力太強悍，某基金經(jīng)理簡直是個弱智。最后實在沒得怪了，就怪政策不作為，怪萬惡的中國股市。但其實，他們所吐槽的這些都是正?，F(xiàn)象，誰都沒有錯，只是你錯了，你沒有看清楚一個公司的周期，你也沒有搞清楚一只基金的投資策略。就貿(mào)然進場，而且還追高接盤。那么現(xiàn)在可能有不少人會說，到底哪些公司能從低谷里緩過來呢？萬一緩不過來怎么辦？作者說，最重要的一步就是，我們不要買的太貴，他舉例一家M公司，71年的時候股價20美元，大家都覺得他非常好，很快收入能從800萬美元，漲到1個億以上，但后來，74年到76年股價并沒有漲，而是跌到了10美元以下，投資者損失慘重。這時候華爾街所有的分析師都會告訴你這是一家爛公司，最好別去碰他，然而隨后的3年，他的股價漲到了48.5美元，也就是說漲了5倍。而他的收入也確實沖破了1億美元。但正當人們重新看好他的時候，他又開始衰退了，股價又跌回到了13-15美元。甚至低于凈資產(chǎn)。后來又反彈到了30美元。這就是我們經(jīng)常遇到的問題，其實公司的變化并沒有那么差，最早的預期很多也都是對的，但問題是公司不會線性發(fā)展，在一個階段之后，他必然會出現(xiàn)衰退。這會讓華爾街對他們的看法徹底改變。老齊給你翻譯下，比如新能源，2021年的時候大家都看好新能源，認為這是未來幾年最好的賽道，這個老齊也承認，但是當大家都看好新能源的時候，其實新能源，就很難跑贏投資者心目中的預期了，所以長期的預期回報，反而變成了負數(shù)。也就是你持有它3-5年肯定是要賠錢的。所以新能源沒有錯，錯在了大家對他的預期太高。接下來，我們就來解決這個定價的問題，看看股票到底該怎么估值。如果你能掌握一套合理的估值方法，就不會去買那些過高估值的行業(yè)和股票了。我們最常用的估值方法，就是市盈率方法，也就是股價比上每股盈利，這里面又有兩派，首先是價值派，低定價，低市盈率，這派觀點認為，只要市盈率低，就有安全邊際，只要大家相信了每股收益率不會下降，那么股價就會開始上升。但是作者說，這個方法有幾個缺陷，1是預測每股收益很難，有時候收益本身就會發(fā)生巨大的變化，收益越跌越小，最后估值反而會越跌越高。第二，利潤這個東西不太穩(wěn)定，會計師可以隨便進行調(diào)整。所以他并不能反映，公司背后的運行現(xiàn)狀。第三，這種方法你即便作對了，也能夠預測利潤變化，那么頂多也就賺點小錢。很難讓你的資產(chǎn)漲十倍。還有另外一個派別，算是成長派，他們認為，增長會讓估值越來越低，所以只要業(yè)績成長的足夠快，那么適當?shù)母吖乐凳强梢越邮艿?。但他也有缺陷，也是因為預測業(yè)績很難。另一個就是你怎么知道未來的增長，沒有被計算在現(xiàn)在的股價之內(nèi)。也就是說，如果大家都用未來的業(yè)績增長去計算估值的話，那么他其實就已經(jīng)透支了。這反而讓這些成長性投資者，特別容易吃大虧。覺得自己英明神武，算到了未來的景氣，但其實別人都已經(jīng)算到了。作者說，市場中公認的那些成長股，基本就已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況。作者要找到的超級強勢股，標準是5年內(nèi)翻3倍，要求每年增長25%，且市盈率還不能下降，這的確很不容易，也很難想象。那么該怎么去研究呢，作者選擇了兩個指標，一個就是他的成名指標，市銷率，市場價格比上銷售額，另一個指標就是市研率，市場價格比上研發(fā)。這就是他這本書，最重要的東西了。后面的內(nèi)容就是圍繞著這兩個指標的應用展開。把股票的估值迷局破解之后，市場就變成了一個高收益且低風險的地方。作者認為，超級強勢股應該具備這樣的特征，未來銷售收入年增長率在15-20%，長期平均凈利率超過5%，市銷率為0.75或者更低的水平。老齊大概用這個條件跑了一下A股的數(shù)據(jù)，4000多家企業(yè)，這么篩選之后，只剩下了65家公司。篩選出來好多都是周期股。這個最后我們再解釋。先來看下，市銷率，這個很好算，就是總市值除以過去一年的銷售收入，作者之所以看重銷售，就是因為銷售收入更具有穩(wěn)定性，他不會像利潤那樣大起大落，利潤上躥下跳的同時，銷售的變化其實并不太大。一家企業(yè)發(fā)生巨虧的時候，銷售收入往往也就是走平而已。那么自然市銷率的變化，也就相對穩(wěn)定。只要公司保證了一定的利潤率水平，那么銷售擴大，必然會帶來利潤的長期改變。所以他在市銷率中加入了利潤率5%以上的這個指標，其實就跟市盈率的思考邏輯是一樣的。比如市銷率為1，利潤率7.5%，那么就跟市盈率13.3倍是等價的。作者舉例，一個D公司，股價在81年是58美元，后來利潤突然消失，股價跌到了10美元，跌去了80%，而公司的當時的銷售額是3.63億美元，市銷率從3.65倍，跌到了0.61倍。我們其實能發(fā)現(xiàn)，市銷率跌幅要小于股價跌幅，也就是說，他的銷售額非但沒跌，還在上漲，漲到了5.14億美元的水平，只是公司沒有利潤了。所以如果你要用市銷率估值，你就能發(fā)現(xiàn)這個絕佳的買點，后來他的利潤開始逐漸回歸，又重新受到了華爾街的青睞。只要按照作者的標準，0.75倍市銷率以下買入，就能獲得超級回報。明天我們繼續(xù)來講講，市銷率的使用標準，以及案例?！?】超級強勢股3：市銷率到底準不準呢？各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們繼續(xù)來講這本書，超級強勢股。昨天我們說到了市銷率的使用標準，作者說應該避免購買1.5倍以上市銷率的股票，永遠不要購買3倍市銷率的股票，我們要買的是那些市銷率低于0.75倍的股票，這樣的東西你長期會賺錢。一些熱門股賣掉的標準，就是市銷率3倍，如果你愿意冒更大的風險，最激進也要在市銷率6倍的時候考慮賣出。那么老齊給你舉個例子，2021年11月，預計全年寧德時代的銷售額將在1000-1300億左右，而寧德時代的總市值，已經(jīng)達到了13000億，市銷率差不多10倍。那么作者說的準不準呢，等你讀到這本書的時候，可能就快有答案了。老齊覺得，買入指標比較靠譜，賣出指標，可能還要看市場的具體情緒。很多公司其實輕松就突破了6倍市銷率，比如茅臺，2020年，茅臺的銷售近1000億，但市值2萬億，市銷率20倍以上。如果你在600以下就把茅臺賣掉了，似乎也挺可惜。作者還有另外一個結(jié)論，當公司規(guī)模越來越大的時候，市銷率的值會逐漸下降，大公司的市銷率，應該比小公司更低，作者整體提供了一個思路，就是我們應該在公司基本面變化不大，但股價變化很大的時候，果斷買入。這個思路是沒問題的，但是具體的策略，可能要根據(jù)市場狀況進行合理修正，老齊一般愿意使用相對數(shù)據(jù)，而不愿意用絕對數(shù)據(jù)，絕對數(shù)據(jù)是孤立的，比如告訴你0.75，就一直是0.75，但是我們應該先考慮一下市場均值的狀況，然后對這個標準進行調(diào)整。作者統(tǒng)計了1978年市場中市銷率前幾名的公司，得到的結(jié)論是，這些公司，到了1983年，7成的收益都不及預期。有的市值腰斬，即便上漲的，漲幅也非常有限。相反，他選擇了市銷率最低的10家公司，當時的市銷率都低于0.5，在隨后的幾年當中，都產(chǎn)生了數(shù)十倍的回報。他們當時在做研究的時候發(fā)現(xiàn)，1978年，整個科技股板塊的市銷率都是偏低的，這就意味著，未來科技股將有超級回報的貝塔出現(xiàn)，到了1983年，所有人都看到了這個趨勢?？萍脊稍谶@5年當中，股價大幅上漲。作者還整理了，市場上所有的公司表現(xiàn)，當銷售額越來越高的時候，市銷率低的公司，越來越多。這就給了我們另外一個提示，市銷率中位數(shù)是變化的，在企業(yè)的成長過程當中，他是不斷下降的，所以如果你買入公司的時候，市銷率就很高，那么隨著他成長，市銷率向下的壓力會越來越大。也就是說公司成長，銷售收入增長，但是你的股票卻未必能賺到錢。比如銷售收入100萬，市銷率2倍的公司，成長為銷售收入200萬，但市銷率卻只有1倍了，那么就相當于你的股價沒有收益。這就是之前老齊一直強調(diào)的，業(yè)績漲了，但估值跌了。一樣不賺錢。所以我們做投資，其實就盯住2點，1個是未來業(yè)績的變動方向，2是未來估值的變動方向，這兩個如果都是向上變動，那才有確定性的機會。如果都向下變動，那么預期收益就是負值。如果一個正向變動，一個負向變動，那么結(jié)果就是不確定。這種情況，要么不投，要么只能低配。作者舉了一個具體的例子，一個V公司，83年的時候，市值6.1億美元，銷售額1.2億，市銷率5倍，那么當時他就考慮了，如果說1倍市銷率合理的話，那么也就意味著，未來公司股價增長1倍，銷售額要漲10倍，那么這種可能性到底有多大。似乎非常的小。反而下跌的空間可能更大。所以他不但沒有買入，反而賣出了手中的持倉。當一輪牛市結(jié)束的時候，損失最大的，恰恰是這些高市銷率股票，因為這些東西本身就是被情緒炒起來的，他的投資者壓根就什么都不清楚，唯一買入的理由就是上漲，那么一旦上漲結(jié)束了，這些人就都要拋售，所以就會形成踩踏。反而是那些冷門股，下跌空間有限，因為里面本身就沒有游資了，那些長期資金，不太可能賣出，反而會趁著低價，逐漸吸納。所以市場的防守，并不是只有擇時一個辦法，大多數(shù)專業(yè)投資者，都是通過持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整，來實現(xiàn)控制回撤的。只有當他們發(fā)現(xiàn)，全市場都已經(jīng)很高了，實在已經(jīng)沒什么可買的時候，才會被迫降低倉位。我們接下來看作者的第二個指標，市研率，這個老齊也是第一次接觸，這個指標更適用于高科技企業(yè)，也就是市場價值，比上研發(fā)投入。他是市銷率指標的有效補充，甚至是一面照妖鏡，是避免市銷率出錯的，有時候市銷率很低，看起來可以投資了，但是市研率卻高的離譜，說明這里面有很大的問題。相反，有些市銷率很高的公司，但市研率很低，這就是提示我們，要對這些公司，放松標準。為啥研發(fā)如此重要，因為他是一個企業(yè)，推陳出新，持續(xù)成長，出現(xiàn)第二增長曲線，第三增長曲線的基礎(chǔ)，或者說，任何商品都有周期，研發(fā)是打破這種周期的唯一途徑。一個企業(yè)的研發(fā)做的好，他就有了在行業(yè)中，長期領(lǐng)先的基礎(chǔ)。這就是我們經(jīng)常說的，阿爾法機會。作者有一個結(jié)論，市場營銷和研發(fā)是相輔相成的，如果一個企業(yè)的研發(fā)，跟他的銷售不太匹配，那么說明，他不擅長營銷，而不擅長營銷的企業(yè)，十有八九，研發(fā)也會打了水漂。大家可以想象華為和蘋果，三星，這些全球頭部企業(yè)，每年會有大量的研發(fā)投入，但也會有很強的市場營銷能力。所以說，營銷的能力，決定了企業(yè)的研發(fā)效率。如果你想投資一只，超級強勢股，那么你需要低價投資一個，有市場前景，又有產(chǎn)品迭代能力的公司。這里面市研率的運用，有這么兩個原則，不要購買市研率超過15倍的公司股票。尋找市研率在5-10倍的公司，一般市場很難出現(xiàn)5倍以下市研率的股票。在80年代早期，大多數(shù)股票，市研率其實都已經(jīng)飆漲到了15倍以上，甚至已經(jīng)漲到了50-200倍，這時候其實就告訴了我們一個信息，現(xiàn)在股票價格已經(jīng)貴了。你如果去買這些東西，只有投機的機會，沒有投資的價值。比如前面我們講的那個V公司，當時市銷率達到了5倍，而市研率更是超過了100倍。所以這個公司肯定是不值得再去擁有了。而有些公司，可能市銷率1倍，市研率5倍，這就相當于釋放了兩個相反的信號，單看市銷率沒到投資的標準，但是看市研率已經(jīng)極度低估了，這時候我們就要深入研究，通常情況下，意味著公司，正在將研發(fā)，轉(zhuǎn)化為新的生產(chǎn)線。作者舉例，自己買了一家FC公司的股票，做尖端分析儀器的公司，市銷率是1倍，在他的標準里，稍微有點高估，但是按照市研率去比較，又并不高估，所以這提醒他，要去做進一步的研究，看看到底哪個數(shù)據(jù)更加靠譜。他發(fā)現(xiàn)，這個企業(yè)在醞釀多種新產(chǎn)品投放，未來這些新產(chǎn)品會給企業(yè)帶來很可觀的利潤。目前正處在這么一個新產(chǎn)品即將上市的前期，所以銷售收入并沒有釋放出來。相反還有一家企業(yè)，市銷率僅僅只有0.75倍，滿足了他的投資需求，但是市研率一測量，竟然高達25倍，那么這就意味著該公司的產(chǎn)品研發(fā)投入嚴重不足，未來的后續(xù)增長動力，可能會受到很大的影響。老齊給你總結(jié)一下，其實就是用市研率來做過濾，避免市銷率挑出的一些雖然便宜，但是很垃圾的公司。那么有人可能要問了，既然市研率可以形成照妖鏡的效果，那么直接看市研率行不行呢？作者說不行，因為市研率這個東西，只能打輔助，不太能打主攻，因為研發(fā)投入，并不一定是越多越好，有些企業(yè)的研發(fā)效率確實不高，投入了很多錢，但是產(chǎn)出并沒有相應提高。所以我們還是應該先看市銷率，再看市研率。市研率的作用只是避免犯錯。那么還有一個問題，有些企業(yè)沒有披露研發(fā)數(shù)字，這個該如何去測算呢，作者說，我們可以看這個企業(yè)當中從事科研的人員，占比是多少，一般科研人員的占比乘以三分之二，就是研發(fā)占銷售額的數(shù)字，銷售額已知，那么研發(fā)費也就能大概估算出來。比如有12%的員工是搞技術(shù)的，那么研發(fā)占銷售的費用比例就是8%，銷售是1000萬，那么研發(fā)就是80萬。明天我們再來看看，市銷率和市研率的綜合應用，他們是否適合于所有股票？【4】超級強勢股4：通過市研率驗證市銷率的有效性各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們繼續(xù)來講這本書，超級強勢股，昨天我們說到了市研率，市價比上研發(fā)，5-10倍比較合適。他是驗證市銷率的有效指標。一個股票低估，通常擁有較低的市銷率和市研率水平。作者認為這是我們?nèi)〉贸壔貓蟮幕A(chǔ)。73年，是美國股市中的牛市末尾，很多股票上漲速度都很快，隨后陷入了蕭條當中，78年科技股開始率先步入牛市，70年代也被稱為是美國股市歷史上，非常糟糕的十年。但是作者說，如果用市銷率指標進行判斷，大家會抓住很多非常好的機會。比如70年代初期，你幾乎找不到符合市銷率買入標準的股票。這時候就應該退出市場。即便是那些漂亮50，超級藍籌，你也應該在市銷率4倍以上進行賣出。比如一家叫做控制數(shù)據(jù)的公司，68年市銷率就達到了4.4倍。股價漲到了80美元，但是到75年底，股價卻跌到了6美元下跌幅度超過90%，到了1981年，這家公司規(guī)模成長了7倍，但是股價卻只有68年的一半。如果我們能在市銷率0.4倍以下的時候買入，那么不但不會虧損，還會有3倍的回報。還有一家企業(yè)叫做DEC，業(yè)績一直在漲，70年銷售1.35億美元，81年復合年增長率是30%，從業(yè)務角度來說一點問題都沒有，但是股價的年增長率只有9%，之所以這樣，就是因為他的市銷率一直在下降。從9倍降到了1.9倍，公司高速成長，被持續(xù)下降的市場估值給吞沒了。有人說，這不是也能賺錢嗎，但是你得知道，這是一個11年的周期，如果只看70年到75年，持有5年時間你依舊賠了40%。因為這時候市銷率只有1.4倍。所以這個故事告訴我們，公司好不好，行業(yè)景氣度高不高，并不一定會讓你賺錢。隨后作者還舉例了，我們更加熟悉的強生公司，摩托羅拉，寶麗來，雅芳，結(jié)果都是一樣，73年市銷率達到頂峰，隨后公司一直在持續(xù)成長，但是投資者卻賠了很多錢。唯一賺大錢的是英特爾，74年股價16美元，接下來7年當中股價增長了3倍。但作者說，這其中也是有個陣痛，如果你能等到75年初再去購買，就能用4美元的價格買入英特爾，這樣你的投資回報就是10倍了?？傊?，作者要表達的意思就是，你只要在極低的市銷率水平之下，持有那些優(yōu)秀的公司，在70年代中也有超級回報。不漲個10倍都不好意思跟人打招呼。那么有人問了，低市銷率就不會賠錢嗎？肯定不是，在74-75年，很多低市銷率的股票買進去之后，都是先賠錢的，但是他們通常都下跌幅度很有限，用不了1年就全都開始恢復上漲了。所以，風險收益比極高。值得我們?nèi)ッ耙恍┒唐诘娘L險。之前作者的舉例都是科技股，那么對于傳統(tǒng)行業(yè)，市銷率是否有效呢？比如汽車，化工，輪胎，礦產(chǎn)，作者統(tǒng)稱他們?yōu)槊绹鴿鉄煿?。他說投資這些公司的時候，市銷率要壓得更低，他一般會在市銷率0.4倍的時候買入，在市銷率0.8倍的時候賣出。如果你覺得這些公司的利潤不太好，甚至可以0.6倍市銷率就賣出。注意，其實作者的標準已經(jīng)降到很低了。也就是說，傳統(tǒng)周期的賣出標準，是新興行業(yè)的買入標準，你要投資的行業(yè)不同，市銷率適用的范圍也就完全不同。作者舉例，美國鋁業(yè)，這是一個徹頭徹尾的濃煙股，他在70年代的時候，幾乎每年都有機會處于0.3-0.4倍的市銷率水平，而最高基本上就是0.6-0.7的市銷率，所以找到這樣的規(guī)律，他的策略就是0.4以下買入，0.8以上賣出。從而實現(xiàn)短期收益最大化。還有標準石油，也是一樣，74年的時候，市銷率跌到了谷底，只有0.4倍，買入之后拿到79年可以輕松實現(xiàn)翻倍的收益。此時市銷率達到了0.8倍。到了80年代之后，作者說濃煙股的市銷率過高，再持有這些濃煙股就沒有勝算了。作者說，其實市場擇時非常簡單，就是找到一個便宜買入和昂貴賣出的時機，如果你能掌握這些便宜和昂貴的規(guī)律，你就掌握了市場擇機的竅門。可以獲得更高的回報。當你發(fā)現(xiàn)已經(jīng)找不到任何便宜買入機會的時候，就說明市場整體過高了。相反，當你發(fā)現(xiàn)到處都是機會的時候，市場即將進入牛市。所以，真正的高手，和真正的價值投資者，都是酷愛熊市的，因為他們在熊市里會發(fā)現(xiàn)太多的寶藏。反而牛市會給我們帶來很多的困擾，有些東西會變成雞肋，你拿著它吧，未來幾年已經(jīng)沒啥預期回報了，你賣掉吧，找不到其他更好的標的，而且最后階段還在漲，你又怕錯過更大的漲幅。所以老齊最怕就是大牛市。一到大牛市，我就不知道怎么辦才好了。作者用這個方法，垃圾股他也敢投資，當然前提條件是，繼續(xù)壓降市銷率，他說在垃圾堆里，挑選一些極低市銷率的股票，反而會帶來更多地回報，有的時候能夠超過20-50倍。這個后面還會講到。作者有很多想法，其實是挺新奇的，比如他明確指出，IBM這種公司，不是超級強勢股，IBM的股價從32年的52美元起步，36年漲到了194美元，45年漲到了250美元，到了56年達到高峰550美元。是市場公認的大牛股，但作者卻說，如果你運氣好32年抄底IBM，拿到56年賣出，那么24年間，你獲得了10倍回報。這到底是多還是少呢？按照復利的計算方法，平均每年的回報其實只有10%，所以他并沒有什么亮眼的表現(xiàn)。如果你沒那幸運，能買在最低點，賣在最高點，稍微有點損耗的話，那么很可能你的年化回報就降低到了8%以下。其實也就變得十分平庸。這就是你買入最好的公司，并且一直持有得到的結(jié)果。那么問題出在哪呢？IBM是那個年代最好的企業(yè)，為什么沒有創(chuàng)造超級收益，甚至收益率還非常普通呢？答案就在于，IBM并沒有出現(xiàn)過低價。也就是說，他一直都是高價股，是市場的明星。作者列出了IBM的市盈率走勢，看起來并不高，也出現(xiàn)過10倍以下的局面，但這其實是一種假象，因為市盈率低，并不一定是便宜，還有可能是因為他的盈利實在是太好了。在30年代大蕭條時期，很少有企業(yè)能有IBM這種業(yè)績。當時他的稅后凈利潤率高達23%，后來又提升到30%多，這么高的利潤率，最后股東們卻沒有賺到太多錢，資產(chǎn)回報率并不高。如果用市銷率看一下IBM，立馬就會發(fā)現(xiàn)問題，他在大蕭條最低估的時候，市銷率還有2.3倍，后來一直維持著市銷率5-6倍的水平。高市銷率就告訴我們，其實IBM從來都沒有便宜過。他在市盈率很低的時候，銷售額是很高的，持續(xù)的經(jīng)營景氣度，讓一堆資金，始終認為，IBM就是未來方向，所以他并沒有出現(xiàn)被市場錯殺的機會，這就是我們所常說的，不具備市場預期差。這樣就算你騎上了牛股，也賺不了太多的錢。到了1946年，其實買入IBM的機會出現(xiàn)了，他的市銷率第一次低到了0.51，這也就是說，他終于開始被錯殺，在這以后的20年里，IBM的股價開始飆升，到了60年代中晚期，IBM的市銷率又回到了4-6倍。跟IBM相比，作者也舉例了一些名不見經(jīng)傳的小公司，他們的漲勢非常強勁，經(jīng)常3-5年就能翻20倍，主要就是因為投入的時間點，有一個超低的市銷率數(shù)據(jù)。比如有一家賣打印機計算器的小公司，當時市值只有500萬美元，市銷率只有0.04，當時處于巨虧當中，一年就虧掉了凈資產(chǎn)的10%。這么一家垃圾公司，從1932年，到1937年價格漲了近20倍。年復合增長率是150%。到1937年的時候，他的市銷率漲到了0.98倍，市盈率漲到了10倍。這時候你就可以拋售了，如果你沒跑，他隨后就又跌回到了10美元以內(nèi)，但是隨后在1946年，又漲了回來。說完了市銷率的應用，我們再來看看基本面的商業(yè)特征，超級強勢股，需要買入那些以商業(yè)法則衡量，表現(xiàn)突出的公司股票。作者說，一家大型公司，應該有能力，至少以每年15%的真實增長速度成長，啥叫真實增長，就是扣除掉每年5-6%的通脹影響的增長，如果算名義增長，也就要在20%以上。作者給這些超級企業(yè)，列出了這么幾個特征，1以成長為中心，他們的業(yè)務，必須在一個有成長空間的市場當中，2優(yōu)秀的市場營銷能力，保持相當高的客戶滿意度，3壓倒性優(yōu)勢，在行業(yè)中做到強大的競爭力。4創(chuàng)造性人事關(guān)系，有很好的員工激勵和晉升空間，5是完善的財務控制。當然還有其他的一些指標，比如高利潤，高市場占有率，完善的管理等等，明天我們就來細說這些特征的具體應用?！?】超級強勢股5：超級企業(yè)的特征各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，我們繼續(xù)來講這本書，超級強勢股。昨天我們說到了一些大公司的標準，首先就是成長導向，看一個公司的員工的工作狀態(tài)，就能看出這個企業(yè)是否會成長，有的公司一到晚上依舊是燈火通明，每個人日常工作都在15個小時以上，并且沒什么抱怨，樂在其中。另外，公司管理層，是否有痛點思維，他總在一個又一個的麻煩當中，尋找公司發(fā)展中的機遇。至于優(yōu)秀的市場營銷能力，最典型的指標就是客戶滿意度，只有了解客戶，才能做出客戶滿意的產(chǎn)品?？蛻魸M意度高的產(chǎn)品，通常都很有市場競爭力。他包括了，廣告，調(diào)研，推銷，公共關(guān)系，銷售管理，后續(xù)服務，產(chǎn)品戰(zhàn)略等等相關(guān)方面的競爭力。作者還特別強調(diào)了那種重視客戶口碑的公司，用現(xiàn)在的話說，就是搞粉絲經(jīng)濟的。通常都會有很強的生命力。至于B端企業(yè)，也就是賣產(chǎn)品給企業(yè)的那些公司，他們也需要有很好的產(chǎn)品優(yōu)勢，比如做動力電池的，面板的，你的技術(shù)最先進，行業(yè)口碑最好，這種公司往往成長力會比較大?？傊?，目前是一個酒香也怕巷子深的年代，只有重視市場營銷的企業(yè)，才能在競爭中勝出。有些公司只知道生產(chǎn)制造，從不關(guān)注市場，也不注重客戶體驗，更缺乏售后服務，甚至完全靠市場分銷，而自己都沒有建立銷售渠道，這樣的企業(yè)會很快遇到瓶頸。作者說，投資者應該關(guān)注一下公司的CEO和CMO，也就是首席執(zhí)行官，和首席市場官，他們是否對整個銷售團隊有把控力，銷售隊伍是否能形成合力，銷售人員流動性大不大，斗志高不高，這些都能最終反應在銷售業(yè)績上。一家超級公司，必須得在一個層面，展現(xiàn)出一個壓倒性的優(yōu)勢，而這個優(yōu)勢是競爭對手完全不具備的，作者的書桌上，就掛了標語，我一生中真正想要的一切就是壓倒性優(yōu)勢。這種優(yōu)勢，會讓一家公司，獲得非常可觀的毛利率。那么我們反過來去思考，其實完全可以通過毛利率的方式去驗證，如果一個公司，在同行業(yè)中，毛利率明顯高出許多，那么他一定具備這種優(yōu)勢。舉個例子，比如采礦行業(yè)，那么你的優(yōu)勢可能就是你的地盤上，儲量驚人，礦的質(zhì)量更高。而對于消費品來說，那就是你的品牌過硬，比如茅臺就具有這種壓倒性的優(yōu)勢。產(chǎn)品特性和優(yōu)勢，是一切營銷的基礎(chǔ)，如果沒有這些優(yōu)勢，是一個大眾化，平庸化的產(chǎn)品，那么營銷也就只能從價格戰(zhàn)入手，所以這對于企業(yè)的傷害巨大。反正老齊是從來不會投資，陷入價格戰(zhàn)的企業(yè)的。也很少投資那些產(chǎn)品優(yōu)勢不明顯的企業(yè)，我沒有見過，用過產(chǎn)品的企業(yè)，也堅決不投。但是這里面有一些矛盾，一些優(yōu)勢特別明顯的公司，就很容易引發(fā)金融行業(yè)的追捧，比如之前作者舉例的IBM，誰都知道，IBM在科技領(lǐng)域優(yōu)勢巨大。所以他也就總是被抬高股價。那么這個該怎么辦，沒什么特別好的辦法，我們的順序和邏輯是，先把這些具有優(yōu)勢的公司，都找出來，然后耐心等待他們落難。一旦市銷率很低的時候，就是我們賺取超額收益的時候。那么怎么找這些優(yōu)秀的公司呢，你可以用毛利率和凈利率做數(shù)據(jù)上的篩選，沒有40%的毛利率，5%以上的凈利率，那么就很難稱得上一家好公司。我們簡單的做了一個數(shù)據(jù)篩選，在A股4000多家上市公司中，連續(xù)5年，滿足這個財務指標的公司，只有400多家。也就是說，一下就幫你篩掉了10分之9。投資，投資，投的還是生意，投資的競爭，其實還是生意的競爭，所以當你的生意在競爭對手中，有明確的優(yōu)勢，那么長期回報就會有保證了比如作者舉了一個鋼鐵公司的例子，他一直保持了很高的效率，成本優(yōu)勢很明顯，所以在77年到82年，美國其他鋼鐵廠都在虧損的時候，他可以依舊保持擴張勢頭。一個衰退行業(yè)中的持續(xù)擴張的好公司，也同樣可以賺取很高的回報。另外，一個好公司，還會擁有非常和諧的雇傭關(guān)系，員工福利很好，待遇很高，同時員工也都在積極努力，奮發(fā)向上。自覺自愿在加班，創(chuàng)造各種價值。雖然站在社會的角度來說，可以反對996，但是站在投資的角度來說，不加班的公司，是沒有前途的。所以最簡單的調(diào)研就是，下班之后，你去這家公司的樓下看一看，如果也都開始熄燈，那么他很難創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。下面我們來看如何回避風險，通常來說，大公司在大市場表現(xiàn)較好，小公司在小型市場表現(xiàn)出色，大公司很難適應小市場，而小公司也很難適應大市場。所以我們做投資的時候，要警惕這種公司與市場中的錯配風險。比如當蘋果公司進入個人電腦領(lǐng)域的時候，其他大公司，像當時的惠普，IBM，德州儀器還都在猶豫，等這個市場擴大了之后，IBM他們才開始進入。并且占據(jù)了相當大的市場份額。作者管這些大公司，叫做食蟻獸，他們一旦開始行動，小公司的空間就會被擠壓。小型公司，在巨大市場中，會被大公司所碾壓。原來能賺錢的業(yè)務，也就變得全都不賺錢了。所以小公司的出路，就是存在于那些，大公司看不上的細分市場，然后趁著這個市場變大之前，讓自己變成一個大公司。比如拼多多，OPPO就是這樣的戰(zhàn)略，他們看中了大公司不做的三四線市場，讓自己迅速做大。擁有了跟大公司掰手腕的機會。分析一家公司的資產(chǎn)負債表，也能幫我們降低風險，公司虧不虧損并不重要，重要的是他是否有著光明的前景和充足的資金儲備，如果一家公司，資金儲備不足，而導致虧損，你就要格外注意。因為這種公司毫無未來可言。一家公司的負債越低，他的風險也就越小，這是一個常識，所以盡量不要找那些負債率過高的企業(yè)，特別是短期債務占比過高，會有很大的償債壓力。另外，我們要重點關(guān)注一家公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，有現(xiàn)金流入，才能保證公司持續(xù)的運營，虧損是可以接受的，但是負現(xiàn)金流是不能接受的，如果你發(fā)現(xiàn)一個公司現(xiàn)金流是負數(shù)了，那么你就趕緊看看他的凈營運資本，是否足以支撐他3年的現(xiàn)金流出。如果現(xiàn)金不足，公司很有可能會發(fā)生破產(chǎn)的風險。還要看看公司的股東控股情況，特別是那些管理層持有的股票，合理的情況是，管理層持股更多，工資有限，這樣他們就有更大的動力，去把公司做出出色的業(yè)績。相反如果工資很高，持股有限，那么就要格外注意。那么有人問了，有沒有什么標準呢？作者說，管理層手上的股權(quán)價值，最好是他工資收入的10倍以上。還有一種情況，就是一個公司，完全在一兩個人的掌控之中，這就比較危險，不確定性也會大幅增加，做好了上天堂，做不好下地獄，其他公司如果干不好，董事會可以換掉管理層，但是在這樣的公司之中，無人可換，也不可能會換掉管理層，所以只能一條道走到黑。作為投資者，你將一點辦法都沒有。相當于就是在賭這幾個人的人品爆發(fā)。接下來我們看看，利潤率的分析，所謂利潤率就是凈利潤，比上銷售總收入，形容你賣了這些貨之后，到底能賺到多少錢。這是投資的核心問題，與市值，銷售額，還有盈利緊密相連，他同樣跟市銷率和市盈率這樣市場最重要的估值數(shù)據(jù)，緊密結(jié)合在了一起。利潤率的分析，是評價一家公司，大概會在未來賺多少錢，如果這家公司，現(xiàn)在不賺錢也沒關(guān)系，只要他未來能賺大錢，也是可以投資的。一般專業(yè)的投資者評估業(yè)績，都會看未來3-5年。我們要想投資超級強勢股，一般都會在公司落難的時候進行買入，那么你的信心其實就主要來自于對于公司業(yè)務的分析與評估。公司的利潤率并非是一成不變的，他會在不同的歷史時期，出現(xiàn)起伏，有時候是5-7%，有時候能超過10%，還有一些年份，完全不盈利。那些明顯的超級公司，會擁有比同行更高的利潤率水平。有可能是更高的產(chǎn)品定價，也有可能是更低的生產(chǎn)成本。所以我們做財務分析的時候，應該做好橫向?qū)Ρ?，和縱向分析，所謂橫向?qū)Ρ龋褪歉惛偁帉κ诌M行比較，而縱向分析，就是跟自己的歷史比較，不同行業(yè)的市銷率比較，其實意義不大，之前我們也說了，科技行業(yè)的買入標準，可能反而是濃煙股的賣出標準。明天我們再來詳細的看看，公司利潤率的分析。【6】超級強勢股6：在看財務指標之前！先得看看生命周期各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，我們繼續(xù)來講這本書，超級強勢股，昨天說到了公司的利潤率分析，高利潤率代表，公司在行業(yè)中享有相應的競爭優(yōu)勢，利潤率上升，也能夠反映，公司正在積極的改善經(jīng)營。相反，當利潤率持續(xù)下降，你就要問問，到底是什么原因了，是市場遭遇瓶頸，還是已經(jīng)開始了價格戰(zhàn)，是暫時的下降，還是會趨勢性下降。是他一個公司利潤率下降，還是整個行業(yè)都在下降。利潤率下降到底是怎么造成的，是成本上升了，費用上升了，還是只是增加了一些研發(fā)支出。作者說，如果不再營銷和研發(fā)上下大力氣，想單純的通過產(chǎn)品開發(fā)提升利潤率則十分的困難。利潤率之外，我們還要關(guān)注毛利率，毛利率是決定利潤率的重要因素，如果毛利率只有10%，那么無論如何利潤率是不可能提升的。通常情況下，要維持5%的利潤率，至少要有40%的毛利率才行，毛利率很好算，就是銷售價格減去成本，除以銷售額，比如一杯奶茶，30塊錢，原材料成本5塊，那么他的毛利率就是25除以30，高達83%，這么高的毛利率就一定賺錢嗎？不一定，因為你的奶茶店太小，總銷售不高，所以要攤的人工，水電，房租太多，所以利潤率算下來可能并不太高。銷售額越低，毛利率必須極高，相反，銷售額很高，毛利率到是可以相對較低一點。就像我們一開始說的一樣，沒有一個產(chǎn)品可以打滿全場，通常產(chǎn)品都有明顯的生命周期，公司總要不斷地研發(fā)投入，新的產(chǎn)品，從而讓自己的銷售可以持續(xù)的增長下去，但是就在新產(chǎn)品沒出來之前，老產(chǎn)品已經(jīng)衰落的過程當中，利潤率會出現(xiàn)明顯的下降。所以這就要求我們要盡量找一些高毛利率的公司，毛利率上去了，他未來才有空間，去做產(chǎn)品的調(diào)整。也才有錢去推動產(chǎn)品的研發(fā)，如果毛利率只有10%，那么你稍微一花錢，公司立馬就虧損了。所以低毛利公司，可能在后續(xù)發(fā)展中，會處于非常不利的地位。作者講了，高毛利率的三個來源，1是產(chǎn)品計劃，這個計劃能準確地估計未來消費者需求和競爭的實質(zhì)，這個計劃考慮到了未來有著重大意義的產(chǎn)品定價。2是與未來價格有關(guān)，也就是采用更少的成本，但并不影響客戶的體驗。3、持續(xù)關(guān)注每個生產(chǎn)流程，細小的制造成本。老齊給你翻譯一下，其實毛利率沒那么復雜，要么你有產(chǎn)品定價權(quán)，要么你能有規(guī)模優(yōu)勢，要么你就精細化的管理能力，反正你得占一樣，否則你很難做到毛利率優(yōu)勢。當然這里面最好的毛利率優(yōu)勢，就是蘋果這種公司，擁有產(chǎn)品定價權(quán)的。我想要多少毛利率都行，在這個行業(yè)，沒有對手。有些公司，雖然現(xiàn)在沒有多少毛利，但是他也依舊掌握著定價權(quán)，比如特斯拉，老子現(xiàn)在不想盈利，就想先干死你們，我要想盈利的時候，分分鐘就能做到。市場占有率，也是一種壓倒性的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)，當一個公司，已經(jīng)占據(jù)較大市場份額的時候，那么一定說明他具備了這種優(yōu)勢。甚至已經(jīng)形成了壟斷，只要具備了這種市場支配地位，他就可以持續(xù)保持高毛利，也可以通過資金優(yōu)勢，不斷鞏固自己的地位。比如微軟，英特爾，這種企業(yè)，在自己的領(lǐng)域中，幾乎沒有對手。他們就可以持續(xù)成長幾十年。也從來不會陷入價格戰(zhàn)當中。還有一些公司，他們雖然在市場中的份額最大，但是絕對值卻不高，比如占10%左右的份額，就已經(jīng)是行業(yè)中最大的企業(yè)了，那么只能說明這個行業(yè)的集中度不高，這種情況其實也就帶來了不確定性，也就是說，別人想挑戰(zhàn)他的地位，并沒有那么困難，也有可能被別人給拉下水。但集中度非常高的行業(yè)，也有他的風險，那就是一旦遭遇這個市場開始整體萎縮，那么可能幾家大公司，會展開大逃殺，進行慘烈的價格戰(zhàn)。所以老齊總結(jié)一下，對于集中度不高的行業(yè)，要看優(yōu)勢到底有大，特別注意技術(shù)變革的潛在風險，對于集中度很高的行業(yè)，則要看整個行業(yè)的前景空間。最好選擇那些，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間非常大，而自己已經(jīng)脫穎而出的公司。接下來作者說了一個預測利潤的簡單公式，潛在利潤率=0.13X市場份額的平方X（1+行業(yè)增長率），然后再除以，最大競爭者的市場份額。作者說這個公式的實用可能不是很明顯，但是他的作用很強大，我們只需要找到3個變量，市場份額，行業(yè)增長率，和對手的市場份額。后面他舉了一個例子，假定一家公司有30%的市場份額，未來行業(yè)將保持40%的速度增長，他最大競爭對手的市場份額是12%，那么我們把這三個數(shù)據(jù)帶入這個公式，最后得到的結(jié)果就是0.137，換算過來，他的潛在利潤率是13.7%。老齊提醒一下，作者這個場景假定，基本都是理想狀況，在一個高速成長的市場中，有很好的競爭優(yōu)勢。對手并不太強大，跟自己有較大的差距。最后自己的利潤率也能保持在較高的水平。但如果公司的實際利潤率低于這個水平，那么他就肯定在一些方面存在問題。再來看第二個場景，行業(yè)增長了只有5%，該公司跟競爭對手都是30%的份額，那么把這個數(shù)據(jù)帶入公式，得到的結(jié)果就是潛在利潤率只有4%。所以這就告訴我們，這個公式，對于低速成長的行業(yè)有偏見，一個緩慢成長行業(yè)之中，可能不會有太好的利潤率水平。那么遇到這種情況怎么辦，其實前面已經(jīng)講過了，必須要有更低的市銷率水平，也就是說股價必須更便宜才行。老齊簡單說說我的理解，這個公式的意義就是告訴我們，盡量選擇那些增長快的行業(yè)，選擇競爭對手不太強大的公司。這樣才能賺錢。相反，如果你選出的公司，他的競爭對手更有優(yōu)勢，那么就說明你的選擇錯了，因為即便這個行業(yè)增長很快，那么也是他的對手獲得更大的好處，獲得更大的優(yōu)勢。那么有人問了，如果就是行業(yè)增長率不高怎么辦呢？這就需要壓倒性優(yōu)勢給出補償，也就是說，一個衰退行業(yè)里，必須是一家特別出色的公司，才值得投資。注意我們預測利潤率并不是目的，目的是選擇出那些超級公司，所以我們要得到的結(jié)論就是，這家公司的利潤率到底在長期有沒有優(yōu)勢。如果我們能確認這種優(yōu)勢，那么就說明這家公司，具備超級強勢股的潛力，只需要等待價格到位就可以了。下面我們來看看具體的實戰(zhàn)應用，作者先做了個假設(shè)，在1978年到1982年，假設(shè)你能作對所有指數(shù)上的波段，而且能從低點買入，高點賣出，不考慮交易手續(xù)費，也不考慮稅費的情況下，你能獲得大概5倍的回報，年化差不多是50%多，這是一個非常強大的收益率了。但現(xiàn)實中不可能有人，有這種預測能力。所以結(jié)論就是，擇時是非常困難的，而且即便你做對了，也獲得不了太多的超額回報。而作者的做法是，去尋找超級強勢股，把他們都挑選出來，然后按照市銷率排序，看看有沒有明顯的投資機會。那么具體怎么來找呢，作者說，需要我們重點關(guān)注那些賠錢的公司，因為賠錢，通常都會成為看空的理由，只有賠錢，才會減少市場對他們的關(guān)注和熱捧。才有錯殺的機會。作者會把，市銷率低于0.75倍的賠錢的公司都找出來，然后找出他們簡單的分析報告，包括業(yè)務和財務，這部分企業(yè)是值得深入研究的。但其中肯定有大部分都不符合要求。但如果一旦發(fā)現(xiàn)了一些好公司，就可能是3年10倍的機會，所以這個工作還是值得去做的。作者平常也會擴大自己的知識面，他會去圖書館，看很多行業(yè)的書籍，也會參加金融研討會，看研究報告，跟一些行業(yè)專家交流，他會特別留意那些，在細分領(lǐng)域上，有壓倒性優(yōu)勢的公司，并把它們都收錄下來。特別是一些來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的消息，這些人雖然不是好的投資者，但是他們的意見會更加真實，產(chǎn)業(yè)的員工，其實更知道那家公司最好。遠比華爾街的態(tài)度，重要的多。那些真正的超級公司，在上漲之前，往往得不到華爾街的青睞，甚至連一篇研究報告都沒有，作者有一個標準，如果一個公司，他找到了6篇分析師的報告，那么這個公司就不再值得研究了。說明已經(jīng)引起了華爾街的廣泛興趣，如果找到了15個以上的人，去實地調(diào)研。那么說明他可能已經(jīng)過高了。他還按照公司的市值，和關(guān)注度做了一個表格，明天我們繼續(xù)來講?！?】超級強勢股7：超級公司的上漲邏輯和步驟各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們繼續(xù)來講這本書超級強勢股。昨天我們說到了，作者按照公司市值和調(diào)研次數(shù)做了一張表格，這個僅僅提供參考，小公司有2篇報告，5次調(diào)研，就說明已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)了。而特大公司，可以容忍有20篇報告，60次調(diào)研。當一個公司被市場廣泛關(guān)注之后，其實他就很難再產(chǎn)生超級回報了。頂多頂多，也就是一個市場平均回報。所以我們?nèi)ネ顿Y那些市場都知道的，都熱捧的好公司，是沒有意義的，還不如持有指數(shù)劃算。這就是老齊常說的，不存在預期差。都知道德國隊足球上肯定會踢贏中國隊，你猜對了也賺不到錢。對于看好的公司，作者會去調(diào)研和拜訪，試圖挖出一些信息，特別是一些市場還不知道的東西。他認為只有這些，我知道了，但市場目前還不知道的東西，才能產(chǎn)生超額回報。然后他還會去找這家公司的，客戶，競爭者，供貨商，最后才是專業(yè)的投資人士，也就是說他要全方位的評價這個公司的業(yè)務表現(xiàn)。特別是公司的上下游企業(yè)，對于這家公司的評價，會更有價值一些。因為這些供貨商，可能不只給他們一家公司提供產(chǎn)品，所以會有更加切身的感受。同業(yè)競爭者，則會帶有明顯的情緒，如果一個公司能讓同行恨得咬牙切齒，卻又拿他無可奈何，那么你就知道這肯定是一個好的公司。在一通調(diào)研之后，就可以回來分析一下了。要回答這么幾個問題，1哪些因素可能會讓股票價格下跌，2我預期未來5年的銷量，會以怎樣的速度增長，3公司可能達到什么樣的利潤目標，4未來幾年，公司的保守估值是多少。5，在3-5年時間內(nèi)，將利潤轉(zhuǎn)化為市盈率，大致需要多少。6、自己能買下多少數(shù)量的股票。作者舉了一個XYZ公司的例子，價格是12美元，市值是0.59億美元，490萬股，收入是0.84億美元，市銷率0.7倍，研發(fā)費500萬美元，市研率11.8倍。根據(jù)這一組數(shù)據(jù)，作者得出了一些結(jié)論，1除非未來12個月，他取得了其他方面意想不到的利潤，否則股價就有可能會下跌，2未來五年他可以獲得25%的平均增速，因為之前平均就是這個水平。3公司36個月后，利潤率應該是7%。這是根據(jù)他的市場占有率和行業(yè)增速計算的。4該股票可以以兩倍于公司收入的價格賣出。5如果是7%的利潤率，并且市銷率是2倍的時候賣出，那么對應的市盈率就是29倍。這個先要求出銷售，然后再乘以利潤率，得到利潤之后再去計算。6作者計算100萬美元買入，差不多平均成本13.5美元，能買下74000股。占公司總股本的1.5%。其實這些數(shù)據(jù)，最重要的一個假設(shè)就是25%的平均增速。老齊提醒一下大家，如果你們?nèi)ネ顿Y股票的時候，一定要把這個指標，當成重要的門檻，低于增速25%的股票就沒啥意義了。年化25%，也就意味著3年翻一倍。假設(shè)你選30家公司，構(gòu)成一個組合，那么這其中，估計可能會有5-10家是錯誤的，甚至不達預期的，所以會拉低你的組合回報，加上這些損耗，你最后的年化實際回報也就在15-20%。所以25%的增速，其實就是我們的安全邊際。沒有這個安全邊際，你的整體收益將會受到很大的影響?？傊?，我們要站在更長的時間范疇去思考投資的問題，要有一個比較寬泛的上漲空間，如果連一倍的空間都沒有，就最好不要投資了。很多朋友都愛買那種，蒙對了也就賺20%，蒙錯了會賠一半的公司。這其實是非常危險的。預期收益率是負值，你搞多了，一定會損失慘重。接下來作者說了該賣股票的情況，主要分為2點，1是市銷率上漲的很高，2是公司失去了超級公司的某些特征。股票比債券更有價值的地方，就在于他可以有持續(xù)的增長能力，如果一個公司失去了這種能力，那么他就不再值得持有。牛市中很多股票都會上漲到一個非常不可思議的估值水平，甚至達到5倍市銷率，假設(shè)他的利潤率是10%，那么也就意味著50倍的市盈率，作者說，這時候其實就該考慮賣出股票了。甚至他認為3倍市銷率就該賣，因為超過5倍市銷率其實是比較罕見的情況。但老齊認為，要分市場行情而定，如果是大牛市，這個標準可以適當?shù)姆潘梢稽c。即便高估了，我們也應該通過一整套策略，來執(zhí)行股票的退出，而盡量不要做自我的判斷。超級強勢股買入之后，會有兩個驅(qū)動股價上升的邏輯，1個是市銷率的恢復，也就是市場會對他越來越關(guān)注，從而推升它的估值水平，2是他持續(xù)的增長，獲得更好的業(yè)績。