中國天使投資的興起及發(fā)展

中國天使投資的興起及發(fā)展隨著創(chuàng)業(yè)代際的變化及產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的演進(jìn)，我國成為全球創(chuàng)業(yè)最活躍的國家之一，也使得天使投資發(fā)展迎來了春天。伴隨著天使投資的大繁榮大發(fā)展，出現(xiàn)了種種認(rèn)識上的誤區(qū)或?qū)嵺`中的問題，需要社會各界就天使投資達(dá)成進(jìn)一步共識，也亟待政府做更積極更恰切的引導(dǎo)和支持。一、中國天使投資的興起我國的天使投資出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代，起步于新世紀(jì)前后，快速發(fā)展于國際金融危機(jī)之后，2012年則被稱為中國天使投資的元年。從總體來看，中國天使投資的發(fā)展是隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高技術(shù)企業(yè)的興起而發(fā)展起來的，也從根本上取決于我國創(chuàng)業(yè)代際的變化及產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的演進(jìn)。在20世紀(jì)90年代，以海外留學(xué)生為代表的第二代創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)。他們借助信息技術(shù)革命的契機(jī)，加速將發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的新理念、新模式移植到中國，尤其在互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，創(chuàng)建了搜狐、新浪等一批高技術(shù)企業(yè)。此時(shí)，他們的投資人往往是自己的老師、家人、同學(xué)，或者是早期的天使投資人。新世紀(jì)前后，伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)高潮，天使投資進(jìn)一步發(fā)展，還出現(xiàn)了政策性天使投資——國家及地方多層次的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金。此后尤其是隨著第二代創(chuàng)業(yè)者逐步轉(zhuǎn)化為成功企業(yè)家，自2005年以來，我國的天使投資人群體循環(huán)式壯大。據(jù)創(chuàng)業(yè)邦研究中心的報(bào)告顯示，國內(nèi)86%天使投資人在2005年后出現(xiàn)。2008年，國際金融危機(jī)爆發(fā)，新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命來臨，中國從改革開放的第一個(gè)三十年向第二個(gè)三十年邁進(jìn)。隨著我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展從跟隨式創(chuàng)新向原始性創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變，以及各類創(chuàng)業(yè)者的涌現(xiàn)，我國成為全球創(chuàng)業(yè)最活躍的國家之一，為天使投資的發(fā)展提供了更廣闊的天地。這其中，尤其是以涌入我國VC和PE領(lǐng)域的資金較多，高成長的瞪羚企業(yè)成為了稀缺資源，VC、PE想要尋找短平快的投資項(xiàng)目越來越難，大批的投資人被迫將眼光轉(zhuǎn)向種子期和初創(chuàng)期的項(xiàng)目。截至目前，逐步形成了以北京為代表的“北派”，以深圳為代表的“南派”，和長三角一帶迅速崛起的天使投資俱樂部等為代表的三足鼎立之勢，標(biāo)志著我國天使投資全面發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)來臨。表3我國典型天使投資人投資人投資規(guī)模占股比例投資項(xiàng)目投資風(fēng)格關(guān)注領(lǐng)域薛蠻子不詳不詳U(kuò)T斯達(dá)康、8848、泡泡網(wǎng)等20多個(gè)項(xiàng)目注重創(chuàng)業(yè)者本身，投后不參與公司管理不限雷軍平均300萬不詳多玩、UCWEB、拉卡拉、凡客誠品、米聊、尚品網(wǎng)、多看等10幾個(gè)項(xiàng)目不熟不投、深度介入移動互聯(lián)網(wǎng)StephenBell單筆不超50萬人民幣20-25%吐司網(wǎng)、睿琪軟件、iMouse、分智、走走網(wǎng)、我信以大學(xué)生或畢業(yè)3-4年后的青年人為投資對象，不參與管理、提供商業(yè)指導(dǎo)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)移動互聯(lián)網(wǎng)、游戲、新媒體行業(yè)謝冰百萬元左右15-30%巖漿數(shù)碼、易居中國、雷士照明、傲天匯金、深白傳媒等十幾個(gè)項(xiàng)目聯(lián)合朋友一起投、不深度介入媒體、通信、科技、教育周哲100萬不超過25%instreet、蘭亭集序、北信得實(shí)提供技術(shù)幫助，不參與管理互聯(lián)網(wǎng)許嘉榮100萬左右10%左右拉手網(wǎng)、佳品網(wǎng)、中文在線、易寶支付、億友網(wǎng)、鋒眾網(wǎng)、豆丁網(wǎng)、媽媽說、優(yōu)士網(wǎng)等不控股、不參與管理、做創(chuàng)業(yè)者的朋友和導(dǎo)師TMT楊鐳10-20萬美元5-45%拉手網(wǎng)、佳品網(wǎng)等10幾個(gè)項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)者緊密合作、介入企業(yè)較深互聯(lián)網(wǎng)、新媒體蔣錫培百萬元不限Mysee、商機(jī)無限、奧思達(dá)生物等通過投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資不限凌代鴻100萬-300萬元10%-25%新線科技等5個(gè)投資是試錯(cuò)，對創(chuàng)業(yè)者相對寬松互聯(lián)網(wǎng)為主，兼顧新能源、醫(yī)療健康劉曉松不詳不超過30%騰訊等隨心而投，重視與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)溝通；持有到最后才退出互聯(lián)網(wǎng)，媒體相關(guān)行業(yè)王嘯200萬以內(nèi)，超過200萬找人一起投10%-25%MasaMaso等7個(gè)公司易接納技術(shù)型或產(chǎn)品型的人消費(fèi)領(lǐng)域的電子商務(wù)徐子望不詳不詳一家人工皮膚公司、一家3D動畫公司等寬松型，不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營管理生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意等楊振宇200萬-300萬20%-30%九九維康網(wǎng)、星尚愛你網(wǎng)、益商網(wǎng)、恬愉健康、悅讀網(wǎng)、Y-pad等投年輕力壯有堅(jiān)持的團(tuán)隊(duì)，有對賭要求媒體、互聯(lián)網(wǎng)、旅游、健康領(lǐng)域曾玉不詳不超過33%漫動時(shí)空等和創(chuàng)業(yè)者平等溝通，1/3的錢按個(gè)人興趣投文化藝術(shù)傳媒、文化、互聯(lián)網(wǎng)資料來源：清科研究中心二、中國天使投資的誤區(qū)在天使投資全面發(fā)展之際，社會各界對天使投資、對創(chuàng)業(yè)的認(rèn)識尚未形成共識，并且存在著認(rèn)識標(biāo)準(zhǔn)的缺失。具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：第一，沒有創(chuàng)業(yè)，何來天使。第一個(gè)誤區(qū)是視角上的，也就是從什么視角去審視和把握天使投資。天使投資本身是針對創(chuàng)業(yè)初期供給權(quán)益資本的一種模式，與創(chuàng)業(yè)有著天然的聯(lián)系。只有把握創(chuàng)業(yè)的規(guī)律和需求，才能把握天使投資的本質(zhì)。我們需要從對創(chuàng)業(yè)的認(rèn)識入手，去認(rèn)識天使投資:第一，創(chuàng)業(yè)是有風(fēng)險(xiǎn)的，要投資成功就得容忍失敗。由于創(chuàng)業(yè)者（團(tuán)隊(duì)）往往對自身、對社會、對行業(yè)、對管理、對企業(yè)缺乏充分的認(rèn)識和理解，或者對技術(shù)、市場、資本的駕馭及掌控能力不夠，或者是人脈、業(yè)界關(guān)系等各類資源的貧困，初創(chuàng)企業(yè)都面臨著“死亡谷”的考驗(yàn)，成活率也不高。而在英語的譜系中，“venture”既可是翻譯成“創(chuàng)業(yè)”也可以是“風(fēng)險(xiǎn)”。這都意味著，創(chuàng)業(yè)是一種嚴(yán)肅而認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)，不是戲謔而浪漫的娛樂。投資于創(chuàng)業(yè)就要寬容失敗。第二，創(chuàng)業(yè)的核心是人，要投資成功就得尊重人才。創(chuàng)意創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才是知識創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、思想創(chuàng)新的核心載體，他們是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中最具有創(chuàng)造力的革命性力量。他們的智力資本的增殖能力遠(yuǎn)高于貨幣資本。在新經(jīng)濟(jì)條件下，就是要打破“誰投資誰擁有”的傳統(tǒng)投資機(jī)制，不僅讓創(chuàng)業(yè)者有其股，更要讓創(chuàng)業(yè)者掌其股。創(chuàng)業(yè)者掌其股才是真正對創(chuàng)意創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的尊重，是對知識資本化的踐行，它將作為新經(jīng)濟(jì)微觀經(jīng)營機(jī)制的核心，成為人盡其才、各得其所的制度保障?？床坏絼?chuàng)業(yè)及新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，就看不到天使投資的價(jià)值，也就更難以把握天使投資人與創(chuàng)業(yè)者之間的分工及其所需要的契約精神。第三，天使與創(chuàng)業(yè)相伴，要?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功就得完美結(jié)合。創(chuàng)業(yè)是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力，是發(fā)掘人類生存生活的新疆域的過程，不僅需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的摸黑探索，還需要天使和親朋好友等社會各界的積極支持和幫助。非常之人成就非常之事，需要非常之伯樂行非常之教。脫離創(chuàng)業(yè)而論天使，會擾亂天使投資的基本理念。第二，沒有圣潔，何來天使。第二個(gè)誤區(qū)是概念內(nèi)涵上的，要想界定天使投資先要明確什么是天使。天使，是一個(gè)宗教名詞。在希臘文中是angelos,用希伯來文表示為malak,意思都是上帝的使者（而非上帝本身），其使命在于給世俗社會注入一絲圣潔的靈性。而“天使投資”借用其意,定有其不可更改的內(nèi)涵。即“天使投資人”一定是“傳教士”而絕非“經(jīng)濟(jì)人”,是創(chuàng)業(yè)的配角而絕非創(chuàng)業(yè)的主角,他們所從事的是一項(xiàng)事業(yè)而絕非一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。因此“天使”也可以界定為：用自己的錢幫助創(chuàng)業(yè)者邁出創(chuàng)業(yè)第一步的人。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)投資所占創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)不超過30%,而我們認(rèn)為,天使投資所占創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)最好不超過5%。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者初創(chuàng)企業(yè),缺乏對外部環(huán)境的方向感時(shí),天使投資人用雙手將創(chuàng)業(yè)者輕輕托起,助其自由翱翔；相比之下,早期投資人往往利用強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn),通過實(shí)際控制權(quán),令其為盈利目標(biāo)而就范。究竟是“傳教士”還是“經(jīng)濟(jì)人”,是做一項(xiàng)“事業(yè)”還是從事一個(gè)“產(chǎn)業(yè)”,這就是“天使投資人”與“早期投資人”的本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前有一觀點(diǎn),要將“天使投資”歸類“早期投資”并取消“天使投資”這一概念,混淆了兩者間重要的區(qū)別,是顯然錯(cuò)誤的。第三,心態(tài)淡定,才為天使。第三個(gè)問題是天使投資人的心態(tài),也就是能否更無私、更灑脫、更自如地去做上帝之使。雷軍認(rèn)為“天使投資的本質(zhì)就是拿輸光了都不在乎的錢去賭一個(gè)偉大的夢想和未來”。簡短一句話,道出了一個(gè)天使投資人最起碼、也是最應(yīng)該擁有的心態(tài)。這種心態(tài)關(guān)鍵有兩點(diǎn),第一是用自己的資金幫助別人實(shí)現(xiàn)偉大的夢想,這是一種使命感；第二是額度有限,輸?shù)闷?投出去,就不再計(jì)較輸贏和結(jié)果,這是一種超然于賭博的“博彩”。正是這種帶有使命感和激情的博彩,往往可以以更從容的投入,幫助創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)“改變世界”的夢想,與創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)造美好的未來。第四,人人皆可為天使。第四個(gè)問題是關(guān)于整個(gè)天使投資的發(fā)展環(huán)境。在中國,天使的發(fā)展環(huán)境有些被扭曲，主要表現(xiàn)在，天使投資的話語權(quán)僅限于一群“精英”，從而變得有些神秘事實(shí)上，天使投資不是精英階層的專利，而是常態(tài)化的投資行為，需要培育大眾化的天使投資網(wǎng)絡(luò)。在硅谷，很多的同鄉(xiāng)會和同學(xué)會中都有“天使俱樂部”，他們會你三千，他一萬地聚小錢支持朋友創(chuàng)業(yè)。在各種各樣的天使投資人中，最成功的大多是曾經(jīng)得到過天使投資的成功創(chuàng)業(yè)者，他們把創(chuàng)業(yè)形成的財(cái)富，拿出一部分做天使投資。這樣的天使投資人往往有一種感恩之心，他們認(rèn)為最好的回饋社會方式就是對其他的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行天使投資。實(shí)際上，在中國天使投資是大量存在的，許多創(chuàng)業(yè)的第一筆資金就來源于親人、朋友。只要在一定的稅收政策引導(dǎo)、投資理念指引、樞紐平臺搭建、信任文化改善下，人人都可以去做天使，做更好的天使。總之，天使投資并非能像VC、PE一樣給金融（社會）資本帶來狂歡，當(dāng)前迫切需要社會各界努力，讓天使回歸“圣潔的靈性”。而對于處于早期投資階段的投資人來講，如果尋求向天使投資人方向發(fā)展，就不能帶有投資、投機(jī)的心態(tài)，就不能建立尋求控股、劫持智力資本的契約，更不能有越俎代庖的行為，而是要自己承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)及成本，與創(chuàng)業(yè)者在幕后同甘共苦，為創(chuàng)業(yè)者提供精神上的鼓舞。有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)者更要給予經(jīng)驗(yàn)上的傳遞和業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)，真正為創(chuàng)業(yè)者插上翅膀，幫助創(chuàng)業(yè)者走出艱辛的第一步，成為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的導(dǎo)師。三、天使投資發(fā)展的對策針對天使投資在培育發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題及誤區(qū)，我們重點(diǎn)從政府培育市場的角度，從如下五個(gè)方面提出相關(guān)對策建議，以便推動天使投資在我國的健康有序發(fā)展。培育天使投資群體。一是強(qiáng)化投資激勵(lì)，完善支持個(gè)人開展天使投資業(yè)務(wù)的激勵(lì)機(jī)制，對從事天使投資的人員或機(jī)構(gòu)，取得的各類收入在計(jì)算應(yīng)納所得稅額時(shí)，可按認(rèn)定項(xiàng)目的實(shí)際投資額享受稅前加計(jì)扣除；制定天使投資沖銷機(jī)制，分擔(dān)天使投資失敗造成的損失，降低天使投資風(fēng)險(xiǎn)；二是合理個(gè)稅征繳，出臺支持天使投資的稅收政策，擴(kuò)大加計(jì)扣除范圍、提高天使投資人投資分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的稅前扣除比例及納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)的靈活性、對天使投資人因股權(quán)激勵(lì)形成的個(gè)人所得稅實(shí)施分期繳納，建立適應(yīng)于天使投資的稅收政策體系，解決天使投資多重征稅問題；三是引進(jìn)高端天使，在全球范圍內(nèi)加大對處于新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)前沿，在人才、資本、技術(shù)、市場等方面有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)組織能力及行業(yè)號召力的領(lǐng)軍人物，納入各級政府人才計(jì)劃支持體系；四是加強(qiáng)服務(wù)跟蹤，加強(qiáng)對天使投資人（機(jī)構(gòu)）的備案登記及動態(tài)管理，依托相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對天使投資人的認(rèn)定備案及相關(guān)服務(wù)。加強(qiáng)天使資本引導(dǎo)。一是明確投資方向，制定發(fā)布適應(yīng)本地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略需求的天使投資重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域指導(dǎo)目錄，明確天使投資重點(diǎn)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域，引導(dǎo)社會高端資源要素及各級政府政策資源予以傾斜或重點(diǎn)支持；二是發(fā)揮杠桿效應(yīng)，各級政府牽頭組織科技管理、財(cái)稅、金融等一線管理機(jī)構(gòu)，建立完善多層次政府天使投資引導(dǎo)體系，加強(qiáng)對天使投資基金的跟進(jìn)投資或階段投資。構(gòu)建天使投資網(wǎng)絡(luò)。一是組建行業(yè)協(xié)會，建立天使投資發(fā)展協(xié)會，為天使投資人、天使投資機(jī)構(gòu)（聯(lián)盟）、專業(yè)研究機(jī)構(gòu)等搭建行業(yè)交流平臺，強(qiáng)化政策研究及行業(yè)規(guī)范，加強(qiáng)對科技成果、科技項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)人才（團(tuán)隊(duì)）的推介以及對天使投資人的信息跟蹤等；二是搭建投資平臺，引進(jìn)支持高水平天使投資領(lǐng)軍人物牽頭搭建的天使投資俱樂部，促進(jìn)各層級天使投資俱樂部的搭建，并根據(jù)天使投資俱樂部的實(shí)際投資數(shù)量及投資數(shù)額給予一定支持；三是壯大育孵載體，將科技企業(yè)孵化器、大學(xué)科技園、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園等各類認(rèn)定孵化機(jī)構(gòu)作為天使投資人（機(jī)構(gòu)）實(shí)施天使投資及高水平創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)的核心載體，對認(rèn)定孵化機(jī)構(gòu)所繳納各項(xiàng)稅收的地方收入部分通過財(cái)政返還的方式，專項(xiàng)用于載體建設(shè)和提升創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)等。完善天使投資機(jī)制。一是廣聚創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，整合本地區(qū)各類人才引進(jìn)計(jì)劃、科技項(xiàng)目計(jì)劃、科技創(chuàng)業(yè)賽事形成的項(xiàng)目資源，建立完善科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目庫及重點(diǎn)項(xiàng)目推介機(jī)制，促進(jìn)天使投資人（機(jī)構(gòu)）與創(chuàng)業(yè)者（團(tuán)隊(duì)）高效對接；二是強(qiáng)化投資規(guī)范，制定發(fā)布天使投資人（機(jī)構(gòu)）投資規(guī)范，重點(diǎn)引導(dǎo)支持天使投資人（機(jī)構(gòu)）的規(guī)范化投資，促進(jìn)“創(chuàng)業(yè)者有其股”、“創(chuàng)業(yè)者掌其股”，打破“誰投資誰擁有”的投資機(jī)制；三是拓寬退出渠道，優(yōu)先將天使投資項(xiàng)目納入政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)體系，優(yōu)先將天使投資項(xiàng)目納入場外交易市場、地區(qū)上市資源儲備庫，為天使投資退出拓寬渠道。營造良好發(fā)展環(huán)境。一是加大財(cái)政投入，加大本地區(qū)財(cái)政科技的統(tǒng)籌力度，并將高于國家財(cái)政科技投入要求的財(cái)政科技資金優(yōu)先用于培育發(fā)展天使投資；二是優(yōu)化文化環(huán)境，大力倡導(dǎo)投資實(shí)業(yè)、投資科技、投資創(chuàng)業(yè)、投資人才的社會風(fēng)氣，營造“鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗”的文化氛圍，培育發(fā)展“傳幫帶”的優(yōu)秀文化，并加強(qiáng)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用體系制度建設(shè)，綜合運(yùn)用法律、經(jīng)濟(jì)、輿論等手段開展信用監(jiān)督，建立適宜于天使投資發(fā)展的信用文化；三是加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，加大對本地區(qū)促進(jìn)天使投資發(fā)展布局及主要成績的宣