財(cái)務(wù)管理 課件 第四章 投資管理

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投資管理投資管理

第一節(jié)現(xiàn)金流量

第二節(jié)長(zhǎng)期投資

第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.01現(xiàn)金流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量一、投資概述1.投資管理的目標(biāo)在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一個(gè)恰當(dāng)?shù)木恻c(diǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量一、投資概述2.投資的種類在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一個(gè)恰當(dāng)?shù)木恻c(diǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量3.投資方案的提出·估算投資方案的相關(guān)預(yù)期現(xiàn)金流量·計(jì)算投資方案的評(píng)估價(jià)值指標(biāo)·將價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較4.投資項(xiàng)目的決策5.投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)督已接受投資方案的優(yōu)化與再評(píng)價(jià)VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括二、概念是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的增量現(xiàn)金流，即接受或拒絕某投資方案時(shí)，將導(dǎo)致企業(yè)總現(xiàn)金流因此變動(dòng)的部分現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金，包括貨幣資金及非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值·現(xiàn)金流出量（現(xiàn)金流出增加額）·現(xiàn)金流入量（現(xiàn)金流入增加額）·現(xiàn)金凈流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括三、現(xiàn)金流出量是指由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出·如：固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本或建造費(fèi)用，以及運(yùn)輸成本和安裝成本等；無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)用（長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）等（1）建設(shè)投資的資本支出（含更改投資）VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量包括用于存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資（2）墊支的流動(dòng)資金（3）付現(xiàn)成本主要是指每年支付現(xiàn)金的成本，付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量非付現(xiàn)成本是指成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分，其中主要是指折舊費(fèi)付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本-折舊（攤銷費(fèi)用）（4）其他現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)稅、所得稅、培訓(xùn)費(fèi)等VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括三、現(xiàn)金流入量是指由投資項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額·是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入或業(yè)務(wù)收入·營(yíng)業(yè)收入是經(jīng)營(yíng)期的主要現(xiàn)金流入量項(xiàng)目（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)等在終結(jié)報(bào)廢清理時(shí)的殘值收入，或中途出售轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所取得的變賣收入（2）殘值變價(jià)收入（3）回收的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期完全終止時(shí)，回收的原墊付的全部流動(dòng)資金的投資額（4）其他現(xiàn)金流入量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金凈流量的類別（按時(shí)期）四、現(xiàn)金凈流量（NCF）指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，通常是指每年的現(xiàn)金凈流量，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量＝-（投資額+墊支的流動(dòng)資金+其他）

經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量（1）建設(shè)期（初始投資）年現(xiàn)金凈流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金凈流量=固定資產(chǎn)變價(jià)收入+回收的流動(dòng)資金+其他（2）終結(jié)期年現(xiàn)金凈流量（3）經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）=利潤(rùn)＋折舊如果考慮所得稅的影響，則年現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅=凈利潤(rùn)＋折舊VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量例1.某公司欲購(gòu)入某新設(shè)備以提高現(xiàn)有生產(chǎn)能力，該設(shè)備需投資1200萬(wàn)元，另需在第一年初墊付流動(dòng)資金300萬(wàn)元（假設(shè)投資期末全部收回）；設(shè)備使用期限為5年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為200萬(wàn)元；5年中預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入為800萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為300萬(wàn)元，以后隨設(shè)備消耗每年增加大修理費(fèi)40萬(wàn)元，試預(yù)測(cè)該投資方案的凈現(xiàn)金流量（所得稅稅率40%）。VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量五、現(xiàn)金流量注意的問(wèn)題利潤(rùn)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響現(xiàn)金流量的計(jì)算則按收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，減少了人為因素的影響，保證了評(píng)價(jià)的客觀性投資項(xiàng)目涉及不同會(huì)計(jì)期間，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值初期通常降低當(dāng)期的報(bào)告利潤(rùn)，未來(lái)將帶來(lái)較高的現(xiàn)金流入評(píng)估投入與產(chǎn)出，非某年度的會(huì)計(jì)收益VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須考慮的成本如：差額（增量）成本、未來(lái)成本、機(jī)會(huì)成本等非相關(guān)成本是與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必考慮的成本如：沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本等VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量例：某公司打算建新廠房，支付會(huì)計(jì)公司咨詢費(fèi)2萬(wàn)元，后項(xiàng)目擱置；2年后該項(xiàng)目重提，試問(wèn)該咨詢費(fèi)是否仍是相關(guān)成本？VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（2）重視機(jī)會(huì)成本例：上述新建廠房的投資方案，需使用本公司的一塊土地，那么在投資分析時(shí)，因?yàn)楣静槐貏?dòng)用資金購(gòu)買土地，那么是否無(wú)需將此土地的成本考慮在內(nèi)呢？VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（3）考慮投資方案相關(guān)的增量現(xiàn)金流例：若新建廠房生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后，可能導(dǎo)致原有其他產(chǎn)品的銷量減少，則在進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)應(yīng)如何考慮？應(yīng)將新產(chǎn)品帶來(lái)的增量收入扣除其他項(xiàng)目因此減少的銷售收入DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.02長(zhǎng)期投資VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資一、投資決策指標(biāo)1.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)·投資回收期·平均報(bào)酬率2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)3.應(yīng)用

凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)也稱靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的分析評(píng)價(jià)方法2.主要包括投資回收期（PP）平均報(bào)酬率（ARR）VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資三、投資回收期（PP）是指收回初始投資成本所需要的時(shí)間若每年現(xiàn)金凈流量相等，則：若每年現(xiàn)金凈流量不相等，則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量直至收回初始投資成本時(shí)為止VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例1.某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，投資總額均為50萬(wàn)元，全部用于購(gòu)置新的設(shè)備。折舊采用直線法，使用期均為5年，無(wú)殘值，其他有關(guān)資料如表，計(jì)算投資回收期？tA方案B方案凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)凈現(xiàn)金流量0-50-5017.517.551527.517.571737.517.591947.517.5112157.517.51323VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資多方案決策投資回收年限越短，方案越有利單方案決策當(dāng)投資回收期小于企業(yè)預(yù)定的最短回收期，則方案可行；否則，就應(yīng)放棄1.投資回收期決策標(biāo)準(zhǔn)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)單，容易為決策人所正確理解強(qiáng)調(diào)投資收回速度，用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性強(qiáng)調(diào)回收期的長(zhǎng)短，大體可衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值忽略回收期后的現(xiàn)金流量，忽略長(zhǎng)期效益接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目2.投資回收期評(píng)價(jià)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資四、平均報(bào)酬率（ARR）又稱會(huì)計(jì)收益率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均凈收益占原投資總額的百分比計(jì)算公式:VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資多方案決策投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率越高越好單方案決策若投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率大于企業(yè)預(yù)定的必要報(bào)酬率，則方案可行；否則，就應(yīng)放棄1.平均報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)單、明了，容易掌握缺點(diǎn)帳面收益非現(xiàn)金流量忽視折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響2.平均報(bào)酬率的評(píng)價(jià)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例3.有三項(xiàng)投資方案，相關(guān)數(shù)據(jù)如表，試計(jì)算回收期、平均報(bào)酬率，并決策。tABC凈利潤(rùn)NCF凈利潤(rùn)NCF凈利潤(rùn)NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資是指特定投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額計(jì)算公式：六、凈現(xiàn)值（NPV）NCFt：第t年的凈現(xiàn)金流量C：初始投資額VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例4.某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)4000元，假定投資要求的最低報(bào)酬率為12％，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值？VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例5.假定上述例4中，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)如表，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值？t凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量NCF0130002300034000440005500066000VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資單方案決策如果投資方案的凈現(xiàn)值≥0，該方案可行如果投資方案的凈現(xiàn)值＜0，該方案放棄多方案決策若方案互斥，則凈現(xiàn)值越大越好若方案獨(dú)立，則不能直接根據(jù)凈現(xiàn)值進(jìn)行判斷1.凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資考慮資金的時(shí)間價(jià)值觀念，反映了投資方案按預(yù)定報(bào)酬率可以賺得的具體收益忽略單位投資效益，不利于不同投資規(guī)模的項(xiàng)目比較無(wú)法揭示項(xiàng)目本身的收益率2.凈現(xiàn)值的決策評(píng)價(jià)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資是指特定投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算公式：七、獲利指數(shù)（PI）反映每1元原始投資所獲得的凈現(xiàn)值或現(xiàn)值毛收益VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資單方案決策如果投資方案的獲利指數(shù)≥1，則該方案可行；反之，則放棄多方案決策獲利指數(shù)大于1越多的方案為最優(yōu)方案1.利指數(shù)指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資·考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較·無(wú)法揭示項(xiàng)目本身的收益率·獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值2.獲利指數(shù)指標(biāo)的決策評(píng)價(jià)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例7.根據(jù)例3數(shù)據(jù)（折現(xiàn)率為10%），試計(jì)算凈現(xiàn)值及獲利指數(shù)，并決策。tABC凈利潤(rùn)NCF凈利潤(rùn)NCF凈利潤(rùn)NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率計(jì)算公式：八、內(nèi)含報(bào)酬率使下列公式成立的i即為IRRVITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資按估計(jì)貼現(xiàn)率計(jì)算方案凈現(xiàn)值按逐步測(cè)試法，估計(jì)內(nèi)含報(bào)酬率的可能區(qū)間若凈現(xiàn)值＞0，則提高折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值＜0，則降低折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值經(jīng)反復(fù)測(cè)試，找到凈現(xiàn)值一正一負(fù)，且接近于0的兩個(gè)折現(xiàn)率插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率1.計(jì)算方法VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資單方案決策IRR≥項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，投資項(xiàng)目可行多方案決策IRR越大越好2.內(nèi)含報(bào)酬率的決策標(biāo)準(zhǔn)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資·考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，反映投資項(xiàng)目本身的收益率·計(jì)算過(guò)程復(fù)雜·獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率單方案決策，即接受或拒絕某項(xiàng)投資項(xiàng)目時(shí)，三個(gè)指標(biāo)都能得出相同的結(jié)論多方案決策，尤其是互斥方案的決策，則三個(gè)指標(biāo)可能帶來(lái)矛盾的選擇3.內(nèi)含報(bào)酬率的決策評(píng)價(jià)VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例9.某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資總額100萬(wàn)元，分兩年投入。第一年初投入60萬(wàn)元，第二年初投入40萬(wàn)元，建設(shè)期為兩年，無(wú)殘值，折舊采用直線法。該項(xiàng)目可使用10年，每年銷售收入為80萬(wàn)元，付現(xiàn)成本35萬(wàn)元，在投產(chǎn)初期投入流動(dòng)資金20萬(wàn)元，項(xiàng)目使用期滿仍可回收。假定企業(yè)期望的報(bào)酬率為10％，所得稅稅率為40%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目是否可行。DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.03長(zhǎng)期投資決策VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊攤銷）-所得稅=凈利潤(rùn)＋折舊（攤銷）年現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入×

(1-所得稅率）-付現(xiàn)成本×(1-所得稅率）+折舊（攤銷）×所得稅率VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資例1.某公司考慮一臺(tái)新設(shè)備替代舊設(shè)備，以減少成本增加收益。舊設(shè)備采用直線折舊法，新設(shè)備則采用年數(shù)總和法，公司所得稅稅率為40%，資本成本為10%，其他如表，試決策是否更新。固定資產(chǎn)更新—所得稅與折舊VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定使用年限64已使用年限30尚可使用年限44年付現(xiàn)成本86005000兩年末大修理支出28000-稅法規(guī)定殘值60005000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000-固定資產(chǎn)更新—所得稅與折舊VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)更新—年均成本例2.某公司一舊設(shè)備，工程人員提出更新要求，試決策，假設(shè)企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率為15%。VITORAY第二節(jié)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)更新—年均成本項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)22002400可用年限1010已使用年限40殘值200300目前變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400