國(guó)際財(cái)務(wù)管理第五章：短期籌資

第五章短期融資國(guó)際貿(mào)易融資短期融資第一節(jié)國(guó)際貿(mào)易融資一、國(guó)際貿(mào)易的支付方式在任何國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，都存在某種形式的融資活動(dòng)。無(wú)論是供貨方（出口商）還是購(gòu)貨方（進(jìn)口商），或者金融機(jī)構(gòu)，還是這些方面的任何組合都提供某種信用。出口商可以通過(guò)提供商業(yè)信用為整個(gè)貿(mào)易過(guò)程融資，直到進(jìn)口商對(duì)貨款的最終支付。進(jìn)口商也可以通過(guò)預(yù)付貨款的方式為貿(mào)易過(guò)程融資。但是，通常是某種中間的方式，涉及到出口商、進(jìn)口商、和金融機(jī)構(gòu)的某種組合。在國(guó)際貿(mào)易中有五種主要支付方式，按對(duì)出口商的風(fēng)險(xiǎn)從小到大排列：預(yù)付貨款憑單付匯信用證匯票寄售（consignment)賒帳交易（openaccount）國(guó)際貿(mào)易的支付方式預(yù)付貨款預(yù)付貨款是指進(jìn)口商將貨款的一部分或全部支付給出口商，出口商收到貨款后再發(fā)貨的付款方式。向出口商提供了最大程度的保護(hù)，出口商避免了資金的占用；當(dāng)進(jìn)口國(guó)政治不穩(wěn)定、外匯管制，進(jìn)口商的信用受到懷疑、或不了解時(shí)，如首次購(gòu)貨的客戶。按訂單生產(chǎn)時(shí)，通常也要求預(yù)付一部分貨款。國(guó)際貿(mào)易的支付方式憑單付匯進(jìn)口商通過(guò)其匯出行將貨款匯給匯入行,并指示匯入行憑出口商提供的單據(jù)(包括貨運(yùn)單據(jù))向出口商付款.國(guó)際交易的支付方式匯票匯票（draft）是對(duì)一方（通常是出口商）無(wú)條件提款的承諾，它指明購(gòu)貨方應(yīng)根據(jù)交單支付匯票面值。它表示出口商對(duì)進(jìn)口商向其付款的正常要求。由于銀行無(wú)義務(wù)代表購(gòu)貨方付款，所以，匯票提供給出口商的保護(hù)小于信用證所提供的保護(hù)。跟單匯票即期匯票，付款交單，銀行在購(gòu)貨方支付票款后，才將貨物的提單轉(zhuǎn)交給進(jìn)口商。承兌交單，遠(yuǎn)期匯票，進(jìn)口商承兌匯票，才收到提貨單，獲得對(duì)貨物的控制權(quán)。當(dāng)匯票到期時(shí)，進(jìn)口商需立即付款。出口商提供融資。國(guó)際貿(mào)易的支付方式信用證信用證（LetterofCredit,L/C）是銀行代表進(jìn)口商簽發(fā)的、承諾當(dāng)貨物提單等單據(jù)與合同條款一致時(shí)向出口商（受益人）付款的一種憑證。本質(zhì)上，信用證是以銀行信用代替買方信用。信用證對(duì)出口商的好處：信用證消除或降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，出口商只需要檢查簽發(fā)銀行的資信。信用證也減少了由于外匯管制或其它政治原因而出現(xiàn)延期付款甚至拒付的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@會(huì)影響國(guó)家的信譽(yù)。信用證減少了不確定性，因?yàn)楦犊畹臈l件要求在信用證有明確的規(guī)定。在按訂單生產(chǎn)的情況下，不可撤消的信用證防止了取消合同的風(fēng)險(xiǎn)。信用證對(duì)進(jìn)口商的好處：符合信用證規(guī)定的條件才付款，要求的單據(jù)由銀行進(jìn)行仔細(xì)的審查，銀行要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。信用證替代預(yù)付貨款，進(jìn)口商可以要求較為有利的信用條件或價(jià)格；有的出口商只要求信用證，這使進(jìn)口商增加了貨源；如果要求預(yù)付，進(jìn)口商更愿意將資金存入銀行而不是提前交付給出口商。國(guó)際貿(mào)易的支付方式信用證的流程進(jìn)口商與出口商達(dá)成銷售協(xié)議同意以信用證方式付款。進(jìn)口商向其銀行申請(qǐng)開立信用證；簽發(fā)行開出信用證，并寄送出口商的銀行；出口商銀行將信用證通知出口商；出口商裝運(yùn)貨物；出口商向其銀行提交提單等單據(jù)；出口商銀行提交單據(jù)給簽發(fā)行，簽發(fā)行審核單據(jù)，支付給出口商銀行；簽發(fā)銀行向進(jìn)口商傳遞單據(jù)，要求支付。國(guó)際貿(mào)易的支付方式信用證的種類跟單信用證，光信用證；提單，它是發(fā)送收據(jù)和運(yùn)費(fèi)匯總單據(jù)，它表明貨物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。直接提單；可轉(zhuǎn)讓提單。發(fā)票；保險(xiǎn)單。保兌信用證，與非保兌信用證；保兌信用證是指除開證行外,還有另一家銀行參加負(fù)責(zé)、保證兌付的信用證。這家參加負(fù)責(zé)、保證兌付的銀行被稱為保兌行?？沙废庞米C與不可撤消信用證即期付款信用證、延期付款信用證、承兌信用證等國(guó)際貿(mào)易的支付方式寄售或代銷在代銷合約下，出口商向進(jìn)口商發(fā)運(yùn)貨物，同時(shí)仍然保留著對(duì)商品的實(shí)際所有權(quán)，進(jìn)口商接受商品，但在商品未向第三方銷售之前不需付款。出口商相信進(jìn)口商在商品銷售時(shí)會(huì)向其付款。如果進(jìn)口商未付款，由于未采用匯票和商品已經(jīng)出售，出口商僅具有有限追索權(quán)。因此，除母子公司外，這種方式很小被采用。賒帳交易在這種方式中出口商發(fā)運(yùn)商品，期望購(gòu)貨方根據(jù)達(dá)成的協(xié)議支付貨款，出口商完全依賴購(gòu)貨方的財(cái)務(wù)信譽(yù)和聲譽(yù)。因此，這種支付方式在買賣雙方相互信任和彼此有很多交往的情況下，以及在母子公司之間。國(guó)際貿(mào)易的支付方式付款方式的比較方式通常的付款時(shí)間購(gòu)貨方取得商品出口商的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)口商的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)付貨款貨物發(fā)運(yùn)之前付款之后無(wú)

完全依賴于出口商按規(guī)定發(fā)運(yùn)貨物信用證貨物發(fā)運(yùn)之后付款之后非常小或無(wú)，取決于信用證條款以貨物發(fā)送為保證，但是依賴于出口商合同發(fā)貨即期匯票按匯票對(duì)購(gòu)貨方的提示付款之后如果匯票未被支付，必須處理貨物同上，除非進(jìn)口商在付款之前可以查驗(yàn)商品遠(yuǎn)期匯票根據(jù)匯票到期日付款之前依賴于進(jìn)口商對(duì)匯票的支付同上寄售銷售時(shí)付款之前進(jìn)口商在付款前銷售無(wú)賒帳交易按協(xié)議付款之前完全依賴進(jìn)口商無(wú)二、國(guó)際貿(mào)易的融資方法如前所述，在國(guó)際貿(mào)易融資中，交易雙方的銀行或國(guó)家的政策性銀行都扮演著重要的角色。國(guó)際貿(mào)易融中一些較為普遍運(yùn)用的方法有：應(yīng)收帳款融資應(yīng)收帳款讓售（出口保付代理）銀行承兌匯票票據(jù)貼現(xiàn)中期資本性商品融資相對(duì)貿(mào)易出口信貸融資國(guó)際貿(mào)易的融資方法銀行承兌匯票以銀行信用代替商業(yè)信用，銀行承諾在到期日無(wú)條件向持票人支付匯票的面值。嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，銀行承兌匯票并不是銀行對(duì)貿(mào)易融資，如果匯票沒有貼現(xiàn)，仍然是出口商對(duì)進(jìn)口商融資。票據(jù)貼現(xiàn)在匯票到期前，如果出口需要資金，他可以將匯票到銀行或其它的金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)，銀行從匯票的面值中扣除手續(xù)費(fèi)和利息。貼現(xiàn)可以是有追索權(quán)或沒有追索權(quán)。如果是沒有追索權(quán)，銀行承擔(dān)著收帳的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貿(mào)易的融資方法應(yīng)收帳款融資（出口押匯）有時(shí)，出口商在沒有得到銀行付款保證的情況下，也愿意向進(jìn)口商發(fā)貨。這可能是采取賒帳交易或遠(yuǎn)期匯票的方式。發(fā)貨前，出口商對(duì)進(jìn)口商進(jìn)行資信檢查以確定其是否值到信賴。如果出口商立即需要資金，它可以從銀行融資。在應(yīng)收帳款融資中，以應(yīng)收帳款作為抵押，由銀行向出口商提供貸款。銀行向出口商的貸款以出口商的信任為基礎(chǔ)，當(dāng)購(gòu)貨方因任何原因未向出口商付款時(shí)，該出口商仍然有責(zé)任向銀行還款。國(guó)際貿(mào)易的融資方法保理（factoring)出口商將應(yīng)收帳款出售給第三方，即應(yīng)收帳款的保理人（factor）。在這種方式中，出口商出售不含追索權(quán)的應(yīng)收帳款。保理人承擔(dān)著所有從購(gòu)貨方收帳的管理責(zé)任和相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。好處：向出口商提供了立即付款；出口商免除了監(jiān)督和收帳的管理責(zé)任，以及對(duì)購(gòu)貨方進(jìn)行信用評(píng)估的責(zé)任。有大量的出口業(yè)務(wù)的公司或者小公司承擔(dān)不起維持一個(gè)獨(dú)立的信用分析和收帳部門。為了避免只將高風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收帳款出售，保理人通常要求處理企業(yè)全部或大部分的銷售。偶爾，它也可以是有追索權(quán)。國(guó)際貿(mào)易的融資方法福費(fèi)延（forfeiting)(中期資本性商品融資）對(duì)資本性商品的融資。與factoring相似，出口商向銀行或其它的金融機(jī)構(gòu)出售無(wú)追索權(quán)的票據(jù)。期限通常為3-7年。通常要求銀行擔(dān)保，如擔(dān)保函或信用證。每年支付或每半年支付。國(guó)際貿(mào)易的融資方法對(duì)等貿(mào)易(countertrade)是指向一國(guó)出售商品和與這聯(lián)系的從該國(guó)購(gòu)買或交換商品的對(duì)外貿(mào)易的所有形式。易貨貿(mào)易：雙方在沒有貨幣作為交換媒介情況下的商品交易。通常是根據(jù)一個(gè)合同的一次交易。補(bǔ)償貿(mào)易或購(gòu)回：通過(guò)銷售一定的產(chǎn)品來(lái)支付以前購(gòu)買的價(jià)格。互購(gòu)（counterpurchase):雙方在兩個(gè)以貨幣表示的完全不同的合同下的商品交易。兩種商品的交貨和付款在技術(shù)上是獨(dú)立的交易。國(guó)際貿(mào)易的融資方法出口信貸融資出口信貸是一種官方資助的、用于本國(guó)商品出口的政策性信用貸款，貸款的期限較長(zhǎng)，而且利率優(yōu)惠。賣方信貸：向出口商提供的貸款。買方信貸：向進(jìn)口商或進(jìn)口商的銀行提供的中長(zhǎng)期貸款。第二節(jié)短期融資一、短期資金的融資渠道跨國(guó)公司內(nèi)部融資母公司與子公司或子公司之間的借貸；轉(zhuǎn)移定價(jià)，這種方法往往會(huì)受到子公司所在國(guó)政府的限制。子公司所有國(guó)貨幣市場(chǎng)融資子公司所在國(guó)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)往往是子公司短期資金的主要來(lái)源.大部分發(fā)展中國(guó)家往往實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制及其它管制，充分利用當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)尤為重要。很多國(guó)家和地方政府往往會(huì)對(duì)外來(lái)投資提供優(yōu)惠貸款。短期資金的融資渠道歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)是指在該貨幣國(guó)境外，同時(shí)接受其存款和放款的金融市場(chǎng)。其產(chǎn)生有二個(gè)方面的原因：前蘇聯(lián)在歐洲的存款；美國(guó)金融管制政策市場(chǎng)借貸的貨幣歐洲美元占主導(dǎo)地位；經(jīng)常交易的貨幣包括美元、日元、瑞士法郎、英鎊和歐元等；理論上任何可自由兌換的貨幣都可成為歐洲貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)市場(chǎng)的存款人和借款人通常都不是交易發(fā)生國(guó)的居民；市場(chǎng)所借貸的貨幣通常不是交易發(fā)生國(guó)的貨幣；市場(chǎng)幾乎不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的約束；市場(chǎng)起作用的金融機(jī)構(gòu)通常屬于大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)。短期資金的融資渠道歐洲貨幣市場(chǎng)的主要資金來(lái)源美國(guó)商業(yè)銀行：國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)。各國(guó)政府和中央銀行跨國(guó)公司石油輸出國(guó)國(guó)際清算銀行：它是各國(guó)中央銀行的清算中心。主要是定期存款，利率固定，期限為三個(gè)月或更短；可轉(zhuǎn)讓大額存款單，可在二級(jí)市場(chǎng)上交易轉(zhuǎn)讓。短期資金的融資渠道歐洲貨幣貸款銀行同業(yè)拆借同業(yè)拆借交易占到2/3左右；倫敦是歐洲貨幣同業(yè)拆借市場(chǎng)的核心；存款利率（bidrate)與貸款利率（offerrate)LIBOR向跨國(guó)公司、國(guó)際機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)客戶和各國(guó)政府提供貸款。貸款的利率結(jié)構(gòu)：以浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)：通常是LIBOR加上附加利率。例：1969年一家英國(guó)銀行組織了22家銀行向意大利政府提供了2億美元的貸款，利率為L(zhǎng)IBOR+0。75%，LIBOR每六個(gè)月調(diào)整一次。浮動(dòng)利率對(duì)貸款銀行來(lái)說(shuō)能降低利率風(fēng)險(xiǎn)。歐洲貨幣的存款利率比國(guó)內(nèi)利率高，貸款利率比國(guó)內(nèi)利率低。國(guó)內(nèi)存款利率LIBIDLIBOR市場(chǎng)貸款利率國(guó)內(nèi)貸款利率歐洲貨幣貸種類：定期貸款：三個(gè)月（或更短）到十年。周轉(zhuǎn)信用便利(RevolvingCreditFacility):具有法律約束的協(xié)議，對(duì)于沒有提取的資金，銀行要收取一定的費(fèi)用。備用信用限額（StandbyLineofCredit):非正式的協(xié)議，不受法律約束。銀行可根據(jù)情況變化改變信用限額或拒絕提供貸款。銀團(tuán)貸款：銀團(tuán)的結(jié)構(gòu)：牽頭銀行，管理銀行，參考銀行。銀團(tuán)貸款的成本：周期成本：利率、承諾費(fèi)、代理費(fèi)一性次成本：管理費(fèi)、參與費(fèi)。歐洲票據(jù)與歐洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)兩者都是短期債券,期限有一年以內(nèi).區(qū)別在發(fā)行方式.歐洲票據(jù)是由于銀團(tuán)承銷,協(xié)議允許發(fā)行者在幾年內(nèi)隨時(shí)通過(guò)本票籌集短期資金,每次發(fā)行都由承銷.票據(jù)期限靈活,如一個(gè)月,三個(gè)月或六個(gè)月等.發(fā)行與美國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)票據(jù)基本相同.跨國(guó)公司是主要的發(fā)行者。通常不需要承銷，由發(fā)行主體直接發(fā)行，有時(shí)金融機(jī)構(gòu)作為經(jīng)紀(jì)人參與其中，收取傭金。歐洲票據(jù)和商業(yè)票據(jù)的利率往往低于歐洲貨幣貸款利率.二、為什么跨國(guó)公司注重國(guó)外融資不論跨國(guó)公司的母公司或子公司確定從子公司或從其他渠道融資，它都必須確定要借入的幣種。即使它需要本國(guó)貨幣，它也可能愿意借入外幣。利用國(guó)外融資抵消國(guó)外應(yīng)收帳款如一家美國(guó)公司擁有以日元表示的應(yīng)收帳款凈額，如果該公司需要短期資金，它可能借入日元并將其兌換為美元，以滿足它所需要的資金。然后用這筆以日元表示的應(yīng)收帳款凈額來(lái)歸還借款。通過(guò)這種方式，公司利用外幣融資減少了匯率波動(dòng)的影響。如果外幣利率低，這個(gè)策略特別有吸引力。利用國(guó)外融資降低成本即使跨國(guó)公司并不想抵消外幣應(yīng)收帳款凈額，如果該種外幣的利率很低，它仍然可能考慮借入外幣。外幣融資通常被看做是歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果。在歐洲貨幣市場(chǎng)借入資金，其成本各不相同，但歐洲貨幣貸款的利率略低于同一幣種在其本國(guó)貸款的利率。二、為什么跨國(guó)公司注重國(guó)外融資確定實(shí)際融資利率在現(xiàn)實(shí)中，借款公司的實(shí)際融資成本取決于貸款銀行收取的利率；所借貨幣的幣值在貨款期內(nèi)的波動(dòng)。例：一家美國(guó)公司按8%的利率借入一年期的100萬(wàn)瑞士法郎。當(dāng)時(shí)的即期匯率為0。5美元，美國(guó)公司收到貸款時(shí)兌換為50萬(wàn)美元。一年以后，公司要償還108萬(wàn)瑞士法郎，如果此時(shí)匯率為0。6美元，則公司需要64。8萬(wàn)美元兌換為歸還貸款所需的瑞士法郎。實(shí)際融資利率=64.8-50/50=29.6%實(shí)際融資利率的一般公式三、國(guó)外融資應(yīng)考慮的標(biāo)準(zhǔn)跨國(guó)公司在進(jìn)行國(guó)際融資時(shí)必須考慮的若干標(biāo)準(zhǔn)包括：利率平價(jià)；以遠(yuǎn)期匯率作為未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)值；匯率預(yù)測(cè)。這些標(biāo)準(zhǔn)能夠影響跨國(guó)公司借入何種外幣的決策。利率平價(jià)從融資的觀點(diǎn)看，套利交易可操作如下：首先借入外幣將兌換為本幣使用；同時(shí)購(gòu)入遠(yuǎn)期外匯以鎖住需要償還貸款的匯率。如果外幣利率低，這可能是一個(gè)可行的策略，但是，在正常情況下，這樣的外匯將表現(xiàn)為遠(yuǎn)期的升水，以反映其利率與本國(guó)利率的差異。因此，如果利率平價(jià)成立，以低利率的貨幣融資的套利交易將導(dǎo)致實(shí)際融資利率與國(guó)內(nèi)利率相近。三、國(guó)外融資應(yīng)考慮的標(biāo)準(zhǔn)以遠(yuǎn)期匯率作為未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)值如果利率平價(jià)成立，它等于本國(guó)貨幣融資