第4章投資基金

27十二月2023第4章投資基金第4章投資基金第一節(jié)投資基金概述一、投資基金起源（一）投資基金的概念投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，并由基金托管人托管，基金管理人對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理和運(yùn)作，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。2

（二）投資基金的起源和發(fā)展1.英國(guó)政府在1868年創(chuàng)立的“海外及殖民地政府開(kāi)發(fā)信托基金”就是最早出現(xiàn)的共同投資基金；2.

1921年4月美國(guó)組建了第一個(gè)共同基金組織“美國(guó)國(guó)際證券信托基金”；3.1924年3月21日美國(guó)波士頓馬薩諸塞金融服務(wù)公司設(shè)立了“馬薩諸塞投資信托基金”。1931年出現(xiàn)了世界首家以?xún)糍Y產(chǎn)向投資者贖回基金單位的基金，從此開(kāi)放式基金登上歷史的舞臺(tái)。

34.100多年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界基金產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有，從小到大，尤其是20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著世界投資規(guī)模的劇增、現(xiàn)代金融業(yè)的創(chuàng)新，品種繁多、名目各異的基金風(fēng)起云涌，形成了一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)。以美國(guó)為例，2010年年底，美國(guó)共同基金的凈資產(chǎn)總額已達(dá)11.8萬(wàn)億美元?；饦I(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。4二、投資基金當(dāng)事人

（一）基金持有人（投資人）基金持有人又稱(chēng)基金的投資人，是指持有基金份額或基金股份的自然人或法人。他們是基金資產(chǎn)的實(shí)際所有者，擁有基金收益的享有權(quán)、對(duì)基金份額的轉(zhuǎn)讓權(quán)和在一定程度上對(duì)基金經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)。（二）基金管理人（投資專(zhuān)家）基金管理人是負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營(yíng)管理的專(zhuān)業(yè)性機(jī)構(gòu)。我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。它的主要業(yè)務(wù)是發(fā)起募集基金和管理基金。

5（三）基金托管人（商業(yè)銀行）基金托管人又稱(chēng)基金保管人，是依據(jù)基金運(yùn)行中“管理與保管分開(kāi)”的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表。為了保障廣大投資者的利益，防止信托財(cái)產(chǎn)挪為私用，投資基金實(shí)行經(jīng)營(yíng)和保管分開(kāi)的原則：基金管理人只負(fù)責(zé)基金的日常管理和操作；基金托管人單獨(dú)為基金設(shè)立獨(dú)立的賬戶(hù)，按照基金管理人的指示保管和處分基金財(cái)產(chǎn)，并對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督。我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。6名稱(chēng)職責(zé)與作用基金持有人即基金投資人，是基金的出資人，基金資產(chǎn)的所有者和基金投資收益的受益人基金管理人是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者，其最主要職責(zé)就是按照基金合同的約定，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作，在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上為基金投資者爭(zhēng)取最大的投資收益。我國(guó)《基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任基金托管人是基金資產(chǎn)的名義持有人和保管人。職責(zé)主要體現(xiàn)在基金資產(chǎn)保管、基金資金清算、會(huì)計(jì)復(fù)核以及對(duì)基金投資運(yùn)作的監(jiān)督等方面。在我國(guó)，基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。7第二節(jié)投資基金的主要特征

一、投資基金與股票、債券的區(qū)別基金股票債券反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同反映的是一種信托關(guān)系，是一種受益憑證反映的是一種所有權(quán)關(guān)系，是所有權(quán)憑證反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是債權(quán)憑證所籌資金的投向不同間接投資工具，投向有價(jià)證券等金融工具直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域投資收益與風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)適中收益穩(wěn)健高風(fēng)險(xiǎn)高收益低風(fēng)險(xiǎn)低收益8二、投資基金的投資特征購(gòu)買(mǎi)基金的好處：省心、賺錢(qián)、方便基金運(yùn)作的特征：第一，集少成多，規(guī)模運(yùn)作。第二，分散風(fēng)險(xiǎn)，多方收益。第三，少賠多賺，專(zhuān)業(yè)理財(cái)。

9第三節(jié)投資基金的分類(lèi)10分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)具體類(lèi)型說(shuō)明根據(jù)基金是否可自由贖回封閉式基金基金資本總額固定，發(fā)行期內(nèi)不可以要求贖回的基金開(kāi)放式基金基金資本總額可以隨時(shí)變動(dòng)，可以根據(jù)市場(chǎng)的情況追加發(fā)行或贖回基金根據(jù)基金的組織形式契約型基金將投資者、管理人、托管人作為基金的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的基金公司型基金以公司形式組成的，具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的基金公司發(fā)行的基金根據(jù)投資對(duì)象債券基金以債券為主要投資對(duì)象的基金股票基金以股票為主要投資對(duì)象的基金貨幣市場(chǎng)基金以貨幣市場(chǎng)的投資工具為主要投資對(duì)象的基金指數(shù)基金以某種證券市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為投資對(duì)象的基金黃金基金以黃金或其他貴金屬為主要投資對(duì)象的基金衍生證券投資基金以金融衍生產(chǎn)品為主要投資對(duì)象的基金根據(jù)募集方式私募基金向少數(shù)投資者私下募集資金而設(shè)立的基金公募基金向廣泛而不特定的投資者公開(kāi)發(fā)行基金份額的基金根據(jù)投資目的成長(zhǎng)型基金以追求投資資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為投資目的的基金收入型基金以為投資者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收入為目的的基金平衡型基金以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的的基金11一、開(kāi)放式基金與封閉式基金

根據(jù)受益憑證是否可贖回，可將證券投資基金劃分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。（一）開(kāi)放式基金與封閉式基金的比較12主要區(qū)別封閉式基金開(kāi)放式基金發(fā)展歷史不同早晚基金規(guī)?？勺冃圆煌鹨?guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增加發(fā)行沒(méi)有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時(shí)提出申購(gòu)或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模隨之增加或減少基金單位買(mǎi)賣(mài)方式不同基金份額在封閉期內(nèi)不能贖回，交易只能在基金投資者之間完成絕大多數(shù)開(kāi)放式基金不上市交易，交易只在投資者和基金管理人或其代理人之間完成基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同封閉式基金的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)的現(xiàn)象，并不必然反映單位基金的凈資產(chǎn)開(kāi)放式基金的交易價(jià)格則取決于每單位基金凈資產(chǎn)的大小，不受市場(chǎng)的供求影響，其申購(gòu)價(jià)一般是基金份額凈資產(chǎn)值加上手續(xù)費(fèi)用，贖回價(jià)是基金份額凈資產(chǎn)值減去一定的手續(xù)費(fèi)用交易費(fèi)用不同在基金價(jià)格之外支付手續(xù)費(fèi)支付申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)投資策略不同因?yàn)樵诨鸱忾]期內(nèi)基金規(guī)模不會(huì)減少，可進(jìn)行長(zhǎng)期投資，投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行因基金份額可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者的贖回需要，必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動(dòng)性的金融工具13（二）基金產(chǎn)品的創(chuàng)新——ETF和LOF1.ETF(ExchangeTradedFund)譯為交易所交易基金，是一種跟蹤某一指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資的開(kāi)放式基金，在交易所上市交易。ETF綜合了封閉式基金與開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額，也可以在一級(jí)市場(chǎng)向基金公司申購(gòu)或贖回。2.LOF(ListedOpen-EndedFund)譯為上市型開(kāi)放式基金，它是指在交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金。LOF的主要功能是在保持現(xiàn)行開(kāi)放式基金運(yùn)作模式不變的基礎(chǔ)上，增加交易所發(fā)行和交易的渠道，充分利用證券交易所現(xiàn)有的技術(shù)系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)。

14二、契約型基金和公司型基金根據(jù)組織形式和法律地位，可將投資基金分為契約型基金和公司型基金。契約型與公司型投資基金的比較契約型基金和公司型基金存在共性的一面，它們都涉及主要三方當(dāng)事人：基金的受益人、基金管理人、基金托管人。從世界的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面存在與契約型基金趨同化的傾向。契約型基金與公司型基金的差別可以參考下表。15

項(xiàng)目比較內(nèi)容契約型基金公司型基金法律依據(jù)依據(jù)基金契約組建的，信托法是其設(shè)立的依據(jù)依據(jù)公司法組建法人資格不具有法人資格具有法人資格的股份有限公司投資者的地位作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金如何運(yùn)用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)投資者作為公司的股東有權(quán)對(duì)公司的重大決策發(fā)表自己的意見(jiàn)融資渠道不具有法人資格，一般不能向銀行貸款具有法人資格，擴(kuò)大公司規(guī)模時(shí)，可以向銀行貸款基金的發(fā)行憑證發(fā)行受益憑證籌集資金，僅僅是一種信托關(guān)系發(fā)行普通股票，既是所有權(quán)憑證，又反映信托關(guān)系運(yùn)營(yíng)方式依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿(mǎn)，基金運(yùn)營(yíng)隨即終止除非依據(jù)公司法破產(chǎn)、清算，否則公司一般都具有永久性，公司運(yùn)營(yíng)具有股份公司的特征契約型基金與公司型基金的區(qū)別16三、股票基金、債券基金及其他根據(jù)投資對(duì)象的不同，可以將投資基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金等。四、私募基金和公募基金根據(jù)募集對(duì)象、募集方式的不同，可以將投資基金劃分為私募基金和公募基金。五、成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，可以將投資基金分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。17第四節(jié)開(kāi)放式基金運(yùn)營(yíng)與管理一、開(kāi)放式基金的發(fā)起和設(shè)立

開(kāi)放式基金的發(fā)起和設(shè)立必須經(jīng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，通過(guò)基金管理公司發(fā)起設(shè)立，一般要經(jīng)過(guò)申請(qǐng)、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告等環(huán)節(jié)。二、開(kāi)放式基金的發(fā)行與銷(xiāo)售

證券投資基金的募集在獲得主管部門(mén)核準(zhǔn)后，便進(jìn)入發(fā)行階段（或稱(chēng)為銷(xiāo)售階段），即向社會(huì)公眾宣傳介紹基金的情況，基金管理人自己（直銷(xiāo)）或通過(guò)基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)向投資者銷(xiāo)售收益憑證或基金公司的股份，募集資金。

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三、基金的申購(gòu)和贖回投資者對(duì)基金單位的申購(gòu)和贖回，須到基金管理公司或選定的基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)基金賬戶(hù)，按照規(guī)定的程序申請(qǐng)申購(gòu)或贖回基金單位。在基金募集期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)基金份額的行為通常被稱(chēng)為基金的認(rèn)購(gòu)。投資者在開(kāi)放式基金募集期結(jié)束后，申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)基金份額的行為通常被稱(chēng)為申購(gòu)。在基金募集期內(nèi)認(rèn)購(gòu)基金份額，一般會(huì)享受到一定的費(fèi)率優(yōu)惠。除此之外，基金申購(gòu)與基金認(rèn)購(gòu)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。開(kāi)放式基金的贖回是指基金份額持有人要求基金管理人購(gòu)回其所持有的開(kāi)放式基金份額的行為。19開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)渠道直銷(xiāo)：基金管理公司代銷(xiāo)：商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他具備基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)。認(rèn)購(gòu)步驟：開(kāi)戶(hù)、認(rèn)購(gòu)、確認(rèn)申購(gòu)、贖回：場(chǎng)所、時(shí)間、原則（“未知價(jià)”交易原則、“金額申購(gòu)、份額贖回”原則）20四、開(kāi)放式基金的信息披露

基金信息披露是指基金市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在基金募集、上市交易、投資運(yùn)作等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)規(guī)定向社會(huì)公眾進(jìn)行的信息披露?；鹦畔⑴兜脑瓌t一般可分為實(shí)質(zhì)性原則和形式性原則，前者包括真實(shí)性原則、準(zhǔn)確性原則、完整性原則、及時(shí)性原則和公平披露原則，后者包括規(guī)范性原則、易解性原則和易得性原則。信息披露包括基金運(yùn)作信息披露和基金臨時(shí)信息披露?；鸸芾砣?、基金托管人是基金信息披露的主要義務(wù)人。211.基金募集信息披露具體來(lái)說(shuō)，基金募集信息披露可分為首次募集信息披露和存續(xù)期募集信息披露。首次募集信息披露主要包括基金份額發(fā)售前至基金合同生效期間進(jìn)行的信息披露。在基金份額發(fā)售前，基金管理人需要編制并披露招募說(shuō)明書(shū)、基金合同、托管協(xié)議、基金份額發(fā)售公告等文件。當(dāng)基金驗(yàn)資報(bào)告提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦理基金備案手續(xù)后，基金還應(yīng)當(dāng)編制并披露基金合同生效公告。存續(xù)期募集信息披露主要指開(kāi)放式基金在基金合同生效后每6個(gè)月披露一次更新的招募說(shuō)明書(shū)。222.基金運(yùn)作信息披露基金運(yùn)作信息披露主要指在基金合同生效后至基金合同終止前，基金信息披露義務(wù)人依法定期披露基金的交易、投資運(yùn)作及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等信息，基金運(yùn)作信息的披露時(shí)間一般是可以事先預(yù)見(jiàn)的?；疬\(yùn)作信息披露文件包括：基金資產(chǎn)凈值和份額凈值公告、基金年度報(bào)告、半年度、季度報(bào)告。其中，基金年度報(bào)告、半年度報(bào)告和季度報(bào)告又合稱(chēng)基金定期報(bào)告。233.基金臨時(shí)信息披露基金臨時(shí)信息披露主要指在基金存續(xù)期間，當(dāng)發(fā)生重大事件或市場(chǎng)上流傳誤導(dǎo)性信息，可能引致對(duì)基金份額持有人權(quán)益或者基金份額價(jià)格產(chǎn)生重大影響時(shí)，基金信息披露義務(wù)人依法對(duì)外披露臨時(shí)報(bào)告或澄清公告?；鹋R時(shí)信息的披露時(shí)間一般無(wú)法事先預(yù)見(jiàn)。要求在重大事件發(fā)生之日2日內(nèi)披露。24五、開(kāi)放式基金的收益投資基金的收益是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過(guò)程中所產(chǎn)生的超過(guò)本金部分的價(jià)值?；鹗找娴闹饕獊?lái)源有利息收入、股利收入和資本利得等。25基金收益利息收入股利收入資本利得來(lái)自銀行存款和基金投資的債券利息收入現(xiàn)金股利股票股利通過(guò)證券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券的差價(jià)收入26六、開(kāi)放式基金的費(fèi)用1.基金持有人費(fèi)用：指投資人進(jìn)行基金交易時(shí)一次性支付的費(fèi)用，這些費(fèi)用最終由基金投資人承擔(dān)。包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)等；2.基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)：指基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所發(fā)生的費(fèi)用，這些費(fèi)用直接從基金資產(chǎn)中扣除。包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、持續(xù)性銷(xiāo)售費(fèi)用、其他費(fèi)用。七、開(kāi)放式基金的收益分配1.分配現(xiàn)金2.分配基金單位27八、資產(chǎn)估值與績(jī)效評(píng)估

1.資產(chǎn)估值基金份額資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)凈值/已售出的基金份額總數(shù)；2.績(jī)效評(píng)估是在綜合考慮投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)水平、投資范圍的不同對(duì)基金表現(xiàn)的影響之后作出的評(píng)價(jià)。國(guó)際上已經(jīng)有比較成熟的指標(biāo)體系：詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)九、終止與清算28十、開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2.管理風(fēng)險(xiǎn)3.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)4.巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)

29第五節(jié)基金在我國(guó)的發(fā)展一、我國(guó)投資基金的發(fā)展概況第一個(gè)階段是從1987年至1992年，中國(guó)銀行和中國(guó)國(guó)際信托投資公司等熟悉海外業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始在境外（中國(guó)香港等地）涉足