跨國并購成敗關(guān)鍵因素分析課程

跨國并購成敗關(guān)鍵因素分析國內(nèi)外跨國并購形勢分析1跨國并購關(guān)鍵因素分析2光明并購優(yōu)諾失敗因素分析3目錄一、國內(nèi)外跨國并購形式分析〔一〕全球跨國并購規(guī)模持續(xù)擴大，周期性波動明顯增強

1987～2024年全球并購情況〔百萬美元，件〕1、全球跨國并購規(guī)模整體上持續(xù)擴大1987年-2024年整體呈上升趨勢12001年以后波動性明顯增強2全球并購數(shù)量擴大了8.6倍3交易量擴大了16.8倍。41、全球跨國并購規(guī)模整體上持續(xù)擴大2、全球跨國并購與世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出同步的周期性波動全球跨國并購受世界經(jīng)濟形勢的影響較大，尤其是經(jīng)濟衰退期間跨國并購交易較為低迷。例如，全球經(jīng)濟從2000年12月開始進入低速增長期。2001年美國、日本經(jīng)濟進入衰退期。同期全球并購交易迅速下降。在金融危機的沖擊下，2024年全球并購量下降到約8000件。2024年上半年全球并購量與并購額繼續(xù)下降，英國巴克萊資本公司和日本野村控股公司預(yù)測，2024年全球并購金額將為2萬億美元，比2024年減少30%〔2024年的全球并購總額比2024年同比減少了約36%)。3、效勞業(yè)是跨國并購的主導(dǎo)行業(yè)就并購的整體行業(yè)分布來看，效勞業(yè)領(lǐng)域的并購最多，大約占并購總額的70%，而中國的效勞業(yè)開展相對滯后，無法為海外并購提供強有力的支撐。從具體行業(yè)來看，金融領(lǐng)域的并購量和并購額均是第一位，2024年金融行業(yè)并購額到達8421.7億美元，并購量到達3115件。其次是礦業(yè)和石油行業(yè)，并購額為1299億美元，并購量為468件，化工行業(yè)位居第三位。緊隨其后的就是食品、飲料、煙草，電氣和電子設(shè)備行業(yè)。并購情況全球并購數(shù)量(件)全球并購額(億美元)產(chǎn)業(yè)類別第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)198758572528139.8399.6433.0198883956795131.7654.8586.5198912514041139117.4893.5655.219901671481160074.3882.41041.419911561658191884.0461.4616.119922091504188442.8401.6681.019932181527207743.5357.0830.419942401759243496.1741.3862.7199527822562869140.8971.51199.4199638023832982232.9839.31566.6199734425873654200.41283.92216.7199832529394534256.02798.13860.5199928331135463333.22879.85816.2200029431326456217.43259.510012.8200131025725082540.31990.44769.7200227919944161363.61106.43359.4200333519994094285.31100.62721.4200442720714766281.81290.84085.02005433237557431296.71834.36162.1200653224946041942.52410.77826.32007615276867521308.43703.111352.4200825813042801260.71521.84430.1

1987～2024年全球并購產(chǎn)業(yè)分布

礦和石油化工行業(yè)電氣和電子設(shè)備食品飲料煙草機械設(shè)備非金屬礦金融商業(yè)1987139.8157.456.549.127.124.0240.171.61988125.043.882.5239.828.122.8246.3110.51989115.3199.5165.0172.127.639.4426.046.9199073.6163.376.5164.821.787.8706.081.8199183.747.8195.767.911.213.4431.949.5199241.152.153.185.37.439.9530.038.0199342.848.844.880.110.455.7606.667.8199493.2322.144.993.746.952.5513.161.71995139.9308.980.3220.444.623.5730.860.41996211.1200.463.4111.634.260.1764.7147.51997183.7399.786.9236.693.561.41225.4164.31998241.6893.7307.2242.7135.6122.71962.1312.21999330.1837.7355.8370.7265.8131.62289.4373.12000203.1609.9665.4653.1192.6188.22832.6216.92001528.1250.4359.2372.5195.494.22228.7163.22002359.9226.4118.7270.646.741.71544.7221.72003283.1240.4107.1263.225.931.51950.9123.62004255.1323.9215.6305.151.859.42794.2191.620051281.9344.2188.4288.591.6193.83928.2183.52006911.3413.3385.3228.6210.5106.35155.8173.420071299.01154.7439.6481.9129.2218.68421.7258.62008233.2476.1165.4100.632.0215.13248.589.2參加WTO，中國企業(yè)“走出去〞的分水嶺1入世后對外直接投資迅猛增長2入世后，海外并購的進程明顯加快3中國的并購在2024年到達頂峰41、全球跨國并購規(guī)模整體上持續(xù)擴大1、參加WTO以后，中國企業(yè)“走出去〞進程明顯加快〔二〕中國跨國并購規(guī)模較小，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢1990～2024年中國對外直接投資與對外跨國并購走勢比照1、參加WTO以后，中國企業(yè)“走出去〞進程明顯加快〔二〕中國跨國并購規(guī)模較小，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢1990～2024年中國對外直接投資與對外跨國并購走勢比照2、中國企業(yè)更多的是被國外企業(yè)并購，對外跨國并購較少相比較美國、歐盟、日本等興旺國家而言，中國跨國并購的規(guī)模比較小，尤其是1992年以前，跨國并購交易很少，且大多是中方企業(yè)被外方企業(yè)并購，中國企業(yè)很少主動出擊去海外并購。從1992年開始并購交易開始活潑，1998年中國作為賣方的跨國并購數(shù)量到達101件〔并購額52.13億美元〕，2024年突破300件〔并購額114.5億美元〕，2024年為357件〔并購額121.9億美元〕。2、中國企業(yè)更多的是被國外企業(yè)并購，對外跨國并購較少〔二〕中國跨國并購規(guī)模較小，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢1987～2024年中國跨國并購數(shù)量〔單位：件〕2、中國企業(yè)更多的是被國外企業(yè)并購，對外跨國并購較少中國作為買方的跨國并購比較少，1988年并購數(shù)量只有4件，并購額僅為1700萬美元，2001年參加WTO以后，中國企業(yè)赴海外并購開始大幅增加。2024年赴海外并購數(shù)量為140件，交易額為45.29億。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)定快速增長，國內(nèi)企業(yè)海外擴張的動力強勁，在“走出去〞政策的刺激下，中國企業(yè)海外并購進入了快速擴張期。2、中國企業(yè)更多的是被國外企業(yè)并購，對外跨國并購較少〔二〕中國跨國并購規(guī)模較小，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢1987～2024年中國赴海外并購情況〔單位：百萬美元，件〕二、影響國內(nèi)外跨國并購因素分析

影響因素行業(yè)因素國家因素企業(yè)因素二、影響國內(nèi)外跨國并購因素分析國家因素文化因素：跨國并購實質(zhì)上是文化的并購和整合

政治因素：東道國與本國的政治環(huán)境及政策法律因素：并購過程符合東道國的法律要求是最根本的條件經(jīng)濟因素：包括東道國的貿(mào)易政策、稅收政策、以及會計政策等〔一〕宏觀層面的國家因素東道國政治穩(wěn)定性對并購行為產(chǎn)生直接影響（1）本國與東道國的政治關(guān)系（2）東道國對自身產(chǎn)業(yè)開展的考慮（3）政治因素銀行貸款風(fēng)險匯率風(fēng)險（1）本國與東道國的政治關(guān)系（2）籌資風(fēng)險（3）經(jīng)濟因素交易本錢理論認為，文化差異越大，并購所花的本錢也越大。（1）文化差異包括國家文化差異、企業(yè)文化的差異與偏見、溝通方式的障礙等。（2）大局部跨國并購企業(yè)會選擇在具有外鄉(xiāng)相似的東道國進行大型并購行為。（3）文化因素文化因素我國在與歐美企業(yè)進行的并購合作中，成功案例相對較少，其中主要原因就是文化差異的存在，在跨國并購時沒有主導(dǎo)優(yōu)勢。我國學(xué)者認為，語言和文化傳統(tǒng)方面的差異和矛盾是使得東亞非西方語系國家并購歐美企業(yè)罕有成功案例的主要原因之一；而且中國與日韓也有所不同，我國企業(yè)在管理水平、技術(shù)積累、企業(yè)文化甚至與賣方的歷史淵源方面沒有主導(dǎo)優(yōu)勢，在并購初期很容易受到挫折。并購失敗原因統(tǒng)計表并購失敗的原因百分比并購公司管理態(tài)度和文化差異85%無收購后整合計劃80%對行業(yè)或目標公司缺乏了解45%目標公司管理不善45%無收購經(jīng)驗30%有些國家通過法律手段可能對并購國的一些行為作出約束。（1）法律風(fēng)險既存在于并購過程中，還存在于并購后的整合階段及經(jīng)營階段（2）特別注意的法律包括：知識產(chǎn)權(quán)法、勞動法、經(jīng)營許可法、環(huán)境法等。（3）法律因素東道國市場的競爭程度

與并購行業(yè)的相關(guān)度行業(yè)因素〔二〕中觀層面的行業(yè)因素1、東道國市場的競爭程度如果東道國本行業(yè)的市場比較興旺，各方面條件已趨于成熟，競爭又比較劇烈，那么相對于綠地投資而言，以并購的方式進入東道國市場應(yīng)該是企業(yè)的首要選擇。這樣將本企業(yè)和被并購企業(yè)很好的融合可以壯大原企業(yè)的實力，在同行業(yè)劇烈的競爭中占據(jù)更有利的位置。同時并購也是某些企業(yè)消除競爭對手的一個很好的方法，可以充分利用對方企業(yè)的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，最終到達強強聯(lián)合的目的?！捕持杏^層面的行業(yè)因素2、與被并購行業(yè)的相關(guān)度行業(yè)相關(guān)度直接會影響到整合過程中的融合程度以及績效。行業(yè)的差異性在一定程度上決定了兩個企業(yè)在企業(yè)文化上的差異，根據(jù)國內(nèi)外關(guān)于并購行業(yè)相關(guān)度的研究結(jié)果說明，行業(yè)之間的差異會增加雙方企業(yè)文化整合的難度，繼而降低了整合后的績效水平。所以企業(yè)在選擇目標企業(yè)的同時，要充分將本企業(yè)的開展規(guī)劃目標與行業(yè)分析相結(jié)合，在縱向并購中，盡量選擇與本企業(yè)相關(guān)的上下游企業(yè)為目標，減少企業(yè)文化差異，將并購風(fēng)險降到最低。而多樣化的擴展經(jīng)營，需要企業(yè)有能力在并購后的整合過程中實現(xiàn)對行業(yè)異差性的融合。

〔二〕中觀層面的行業(yè)因素〔三〕微觀層面的企業(yè)因素1、目標企業(yè)因素一般而言，如果目標企業(yè)選擇出讓股權(quán)甚至控制權(quán)，那么企業(yè)可能存在資產(chǎn)緊張、負債、股東關(guān)系緊張、壞賬、棘手的訴訟等問題。這時并購企業(yè)要對目標公司做好充分的調(diào)查和了解，防止因為并購雙方信息不對稱，而造成的并購方不愿看到的問題，這將對母公司產(chǎn)生極大的損失和影響?！踩澄⒂^層面的企業(yè)因素2、目標企業(yè)的戰(zhàn)略資產(chǎn)與并購方的戰(zhàn)略目標一般而言，如果目標企業(yè)選擇出讓股權(quán)甚至控制權(quán)，那么企業(yè)可能存在資產(chǎn)緊張、負債、股東關(guān)系緊張、壞賬、棘手的訴訟等問題。這時并購企業(yè)要對目標公司做好充分的調(diào)查和了解，防止因為并購雙方信息不對稱，而造成的并購方不愿看到的問題，這將對母公司產(chǎn)生極大的損失和影響?！踩澄⒂^層面的企業(yè)因素3、并購企業(yè)因素從最初的制訂戰(zhàn)略目標、海外市場調(diào)查、到選定目標企業(yè)、完成并購談判，最后到雙方企業(yè)的整合經(jīng)營，都需要并購方具備一定的經(jīng)驗和技巧。我國企業(yè)與一些興旺國家的跨國公司相比，做為并購主體的經(jīng)驗尚淺，對于整個并購流程還不能做到完美把握。比方常見的缺乏包括參與并購的戰(zhàn)略目標不夠清晰、對被并購企業(yè)信息調(diào)研不充分、以及并購后的經(jīng)營整合不夠完善等。三、光明集團并購法國優(yōu)諾集團案例分析2024年，光明集團參與法國Yoplait〔簡稱“優(yōu)諾〞〕公司50％股權(quán)競購案首輪競價。確定競購之后，光明迅速組建了工程小組，在短短一個月內(nèi)，與賣方簽署了保密協(xié)議，完成了向國家發(fā)改委的“一報〞?；谫u方提供的初步資料，光明于2024年2月3日向賣方提出了首輪非約束性報價，對優(yōu)諾公司100%的企業(yè)價值出價17.5億歐元，同時也提出了一個包括產(chǎn)品、市場、奶源、生產(chǎn)、營銷、采購、研發(fā)、資金等在內(nèi)的一份詳盡的商業(yè)方案。2月28日，光明被確認進入第二輪競標程序。3月２２日，競標結(jié)果顯示：通用磨坊的競購價雖只有１６億歐元，低于光明食品集團的１７億歐元報價，但最終還是憑借同優(yōu)諾的長期合作關(guān)系，以及提高優(yōu)諾特許經(jīng)營費等附加條件，獲得收購優(yōu)諾公司５１％股權(quán)的時機。光明收購優(yōu)諾以失敗告終?！惨弧嘲咐喗?、并購方光明集團背景介紹光明食品集團的前身為上海一家工商集團總公司，該公司成立于1995年5月26日，2024年經(jīng)上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會批準同意進行改制重組，并更名為上海農(nóng)工商〔集團〕有限公司。2024年7月，上海市國資委根據(jù)?關(guān)于實施光明食品集團重組方案的通知?，將其所持有的上海益民食品一廠有限公司88.76%的權(quán)益、錦江國際有限公司的相關(guān)資產(chǎn)以及上海市糖業(yè)煙酒有限公司100%的權(quán)益增資投入上海農(nóng)工商有限公司，并將公司更名為光明食品〔集團〕有限公司。2024年8月8日，光明食品集團正式成立，注冊資本為34.30億元。上海市國資委持有光明食品集團50.43%的股權(quán)，通過其全資控股子公司間接持有其49.57%股權(quán)，為光明集團的實際控制人。目前，光明集團已經(jīng)是一家以食品產(chǎn)業(yè)為核心的國有現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集團，資產(chǎn)規(guī)模到達458億元。其中有4家上市公司，分別是上海金楓酒業(yè)股份有限公司、上海海博股份有限公司、上海梅林股份有限公司，以及為大家所熟悉的光明乳業(yè)股份有限公司。光明集團近年來的資本運營既有實體資本運營，也有產(chǎn)權(quán)資本運營?？傊饷骷瘓F在國內(nèi)已開展成為一家具有雄厚實力的龍頭企業(yè)?！?〕光明食品集團目前以食品產(chǎn)業(yè)為核心，致力于打造集一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的食品產(chǎn)業(yè)鏈，通過畜牧業(yè)和種植業(yè)自產(chǎn)上游原料，再經(jīng)過生產(chǎn)加工中間環(huán)節(jié)，最終通過強大的銷售渠道和物流完成下流的銷售工作，努力成為國內(nèi)的領(lǐng)軍產(chǎn)業(yè)，并通過一系列的走出去戰(zhàn)略，開展成為具有國際競爭力的大型食品產(chǎn)業(yè)集團。光明旗下的光明乳業(yè)股份有限公司是國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，擁有自營牧場和先進的飼養(yǎng)技術(shù)，2024年其所生產(chǎn)的液態(tài)奶市場份額到達5.45%，可參見以以下圖，僅居蒙牛和伊利之后。光明集團主要業(yè)務(wù)〔2〕光明集團經(jīng)營狀況光明食品集團2024年-2024年經(jīng)營狀況從上表中可以看出，光明集團近幾年來取得了穩(wěn)步的開展?？梢哉f已經(jīng)具備了向開拓海外市場的資歷。2、被并購方優(yōu)諾集團背景介紹優(yōu)諾集團〔Yoplait〕成立于1964年，當時法國的十萬名奶農(nóng)將他們最初的奶制品區(qū)域聯(lián)合在一起形成合作社，向全國進行銷售。1965年，集團取名為Yoplait，是由兩個最大的合作社Yola和Coplait合并而成。1971年，法國合作社將優(yōu)諾品牌推向了加拿大，并于1993年聯(lián)合加拿大當?shù)氐哪讨破窢I銷商組織宣傳和推廣，最終形成終端產(chǎn)品。優(yōu)諾品牌目前已經(jīng)深入到了很多國家，比方在英國的公司完全歸法國所有，挪威的Fjorland擁有特許經(jīng)營權(quán)，在愛爾蘭由Glanbia控制優(yōu)諾的特許經(jīng)營權(quán)，在葡萄牙，優(yōu)諾在Gelgurte旗下運行，在以色列優(yōu)諾的酸奶占據(jù)了42%-52%的市場額。優(yōu)諾品牌得以如此廣受歡送，與其優(yōu)良的產(chǎn)品是密不可分的?，F(xiàn)在優(yōu)諾的總部位于法國布洛涅比揚古，是全球酸奶制品的第二大品牌?！?〕法國優(yōu)諾集團是有著悠久歷史的著名鮮奶品牌。其產(chǎn)品主要以酸奶為主，其中的水果酸奶是全球的領(lǐng)軍產(chǎn)品，在世界范圍內(nèi)深受廣闊消費者的喜愛，由此優(yōu)諾也成為了全球范圍內(nèi)奶產(chǎn)品的第二大品牌。優(yōu)諾集團不但成功的打造出了健康又美味的酸奶制品，而且它還具有保護環(huán)境的良好理念，其內(nèi)部所用的電能，50%都是由企業(yè)內(nèi)部的太陽能系統(tǒng)轉(zhuǎn)化而成，減少的碳排放量相當于每天減少兩部汽車的尾氣排放。優(yōu)諾憑著先進的管理經(jīng)驗和品質(zhì)卓越的產(chǎn)品形象，占據(jù)了全球奶制品9%的市場份額，居于全球奶制品企業(yè)第二位。優(yōu)諾集團主要業(yè)務(wù)〔2〕優(yōu)諾集團經(jīng)營狀況公司股份50%由法國私募股權(quán)投資基金PAIPartners控制，另外50%那么由奶制品合作社索迪雅集團〔Sodiaal〕控制。PAIPartners是一家領(lǐng)先的私募公司，在世界范圍內(nèi)很多地方設(shè)有辦事處，比方巴黎、倫敦、馬德里、慕尼黑等。該公司在所有權(quán)運作方案方面具有專長，主營業(yè)務(wù)是為客戶收購基金提供建議，在行