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文檔簡(jiǎn)介
統(tǒng)一企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案
——白糖、棕櫚油
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邁科期貨研發(fā)中心陳燕杰孫海燕背景流動(dòng)性過剩助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲異常氣候?qū)е聡?guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品不同程度減產(chǎn)原材料價(jià)格上漲令企業(yè)采購(gòu)本錢上升、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定2
問題一:企業(yè)期現(xiàn)運(yùn)作的模式有哪些?所謂期現(xiàn)運(yùn)作,就是企業(yè)利用現(xiàn)有的生產(chǎn)、銷售渠道,將期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合起來,進(jìn)行現(xiàn)貨購(gòu)銷、躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行期現(xiàn)套利、市場(chǎng)融資等業(yè)務(wù)的綜合運(yùn)作過程。當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)運(yùn)作的主要模式主要有以下四種:一、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值二、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)三、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)套利四、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行融資3問題二:適合統(tǒng)一集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合模式是什么?在上述的四種期現(xiàn)結(jié)合方式當(dāng)中,加工企業(yè)可以應(yīng)用的模式主要有前兩種:利用期貨市場(chǎng)對(duì)已經(jīng)購(gòu)入的原料進(jìn)行套期保值,或者通過期貨市場(chǎng)直接采購(gòu)原料,以期貨持倉(cāng)來代替實(shí)物庫(kù)存。第一種方式:利用期貨市場(chǎng)對(duì)已有庫(kù)存進(jìn)行保值,適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)較為一致的情況。為躲避后期產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),保證加工利潤(rùn),企業(yè)可以對(duì)已有原料庫(kù)存進(jìn)行賣出保值。第二種方式:利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu),以期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存,比較適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)步調(diào)不太一致的情況。比方貴企業(yè)的終端產(chǎn)品方便面價(jià)格根本維持穩(wěn)定,兩到三年才有一次幅度較小的提價(jià)動(dòng)作。因此,盡量控制原料本錢是我們保證利潤(rùn)所要追求的目標(biāo)。4期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存涵義:顧名思義,是指在期貨盤面上采購(gòu)原料,以期貨市場(chǎng)庫(kù)存〔期貨持倉(cāng)〕代替企業(yè)實(shí)物庫(kù)存。通常有兩種操作方式:一、在期貨盤面上買入原料需求期交割的合約,屆時(shí)交割獲得原料用于加工生產(chǎn)。二、對(duì)于不方便進(jìn)行交割的企業(yè),可以選擇適宜的價(jià)位在期貨盤面上買進(jìn)期貨合約,需要原料時(shí)直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入,同時(shí)平倉(cāng)相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。期貨買賣的盈虧可彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的盈虧,從而將買入價(jià)格鎖定在合約買入時(shí)點(diǎn)。5期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存的優(yōu)勢(shì)1.在適宜的價(jià)位鎖定原料采購(gòu)本錢------原料本錢根本固定在期貨合約的買入時(shí)點(diǎn)2.節(jié)省資金本錢-----期貨是保證金交易,期初30%左右的資金就可以預(yù)定到企業(yè)全部所需原料,節(jié)省提前大量購(gòu)入現(xiàn)貨的資金本錢,緩解企業(yè)的資金壓力。3.降低倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用------降低大量囤積原料需要花費(fèi)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。4.獲得基差變化帶來的額外收益------選擇適宜的基差介入,或能獲取基差走弱帶來的額外收益問題三:如何選擇期貨買入時(shí)點(diǎn)?不管是囤積現(xiàn)貨還是在期貨市場(chǎng)上買入期貨合約,都需要我們選擇一年之內(nèi)較為有利的買入時(shí)點(diǎn),以便盡可能的降低采購(gòu)本錢。買入時(shí)點(diǎn)確實(shí)定:1.原料價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律---尋找年度價(jià)格偏低的時(shí)間區(qū)間2.原料價(jià)格的基差變動(dòng)情況---在價(jià)格較低區(qū)間內(nèi)尋找基差相對(duì)較大時(shí)刻,進(jìn)而確定最正確介入時(shí)點(diǎn)7白糖的價(jià)格研究及采購(gòu)方案
白糖價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律白糖的期現(xiàn)結(jié)合采購(gòu)方案問題及補(bǔ)充8
白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律我國(guó)白糖的生產(chǎn)及銷售以榨季為一個(gè)周期——當(dāng)年的10月至次年的9月。一個(gè)榨季又分為兩個(gè)階段:當(dāng)年10月-次年的5月為白糖的生產(chǎn)壓榨季,而5-9月為白糖的純銷售季。白糖生產(chǎn)、消費(fèi)的季節(jié)性9白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律白糖工業(yè)庫(kù)存的季節(jié)性當(dāng)年10月-11月:新糖開榨,產(chǎn)量有限,工業(yè)庫(kù)存偏緊,國(guó)慶消費(fèi)——糖價(jià)高位運(yùn)行當(dāng)年12月-次年3月:供給增量增速均加快,但元旦、春節(jié)消費(fèi)旺盛,此階段銷量約占全年的1/4——糖價(jià)繼續(xù)走高10白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律4月-6月:供給持續(xù)增多,消費(fèi)淡季到來——糖價(jià)開始下行6月-8月:純消費(fèi)季節(jié)到來,夏季飲料、冰激凌等銷售旺季推動(dòng)——糖價(jià)逐漸上升。9月:新榨季開始,庫(kù)存薄弱青黃不接,國(guó)慶消費(fèi)拉動(dòng)——糖價(jià)繼續(xù)走高規(guī)律總結(jié):1-3月價(jià)格較高,4-6月份逐漸走低,7月重新抬頭,8-9月繼續(xù)上漲,10-12月高位運(yùn)行11原有采購(gòu)模式的缺乏采購(gòu)本錢不穩(wěn)定因白糖的年度價(jià)格波動(dòng)較大,屢次的原料采購(gòu)會(huì)使得采購(gòu)本錢隨每次的采購(gòu)價(jià)格而變化。企業(yè)無(wú)法提前獲知本錢安排生產(chǎn),也不能獲得全年最有利的采購(gòu)價(jià)格。資金占用本錢較大以當(dāng)前廣西柳州白糖7000元/噸計(jì)算,每半年采購(gòu)一次,半年占用資金達(dá)7000×150000=10.5億,資金本錢為10.5億×6.06%×1/2=3181.5萬(wàn)。倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較大參考交易所交割倉(cāng)庫(kù),倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天。每半年采購(gòu)一次,采購(gòu)后一個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)就到達(dá)14×0.4×30=180萬(wàn)12白糖采購(gòu)方案期貨合約的選擇——主力合約企業(yè)每年需要采購(gòu)白糖30萬(wàn)噸,假定生產(chǎn)供給是穩(wěn)定的,月均采購(gòu)量為25000噸。假設(shè)利用期貨代替庫(kù)存采購(gòu),那么每月至少需要平2500手合約,假設(shè)在非主力合約建倉(cāng),到期很難找到對(duì)手盤平倉(cāng)白糖主力合約通常是01、05、09合約,三個(gè)合約隨時(shí)間的推移依次成為主力合約,出現(xiàn)雙主力的情況很少,單個(gè)合約的交易周期為一年半。采購(gòu)方案假設(shè)〔1〕目前柳州白糖7000元/噸,按照季節(jié)性規(guī)律結(jié)合本年糖價(jià)根本面,我們假設(shè)5月的白糖為6000元/噸?!?〕為方便計(jì)算及比照分析,假設(shè)企業(yè)原模式采購(gòu)價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸〔3〕期貨價(jià)格為該合約的無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),即:期貨買入價(jià)格=該時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格+此時(shí)買入并持有現(xiàn)貨至期貨合約到期的持有本錢=現(xiàn)貨價(jià)格+持有現(xiàn)貨的資金利息+持有現(xiàn)貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用
13白糖采購(gòu)方案〔4〕參考交易所交割倉(cāng)庫(kù),倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天〔5〕假定倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用期初入庫(kù)一次計(jì)入〔6〕企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn),按月進(jìn)行加工方案,那么每月采購(gòu)量為25000噸〔7〕為方案可各年通用,以2024年5月-2024年5月為采購(gòu)年度〔8〕保證金比率為30%方案的具體操作:〔1〕2024年4-5月買入20000〔2500手/月×8個(gè)月〕手2024年1月到期的合約〔即買入1201合約〕。同時(shí),買入10000手〔2500手/月×4個(gè)月〕2024年5月到期的合約〔即買入1205合約〕?!?〕5月之后,每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)置當(dāng)月所需25000噸現(xiàn)貨,同時(shí)在期貨盤面平掉2500手白糖多單。即便未來每月采購(gòu)的現(xiàn)貨價(jià)格上升,但因期貨低買高賣的收益能大局部彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失,故每月的白糖采購(gòu)本錢仍舊鎖定在4-5月合約介入時(shí)期的價(jià)位。14白糖采購(gòu)方案新舊方案實(shí)施效果比照1510白糖采購(gòu)方案計(jì)算公式如下:原模式中:采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格資金利息本錢=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)新方案中:采購(gòu)占用資金、資金利息本錢、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等和舊模式相同。期貨的持倉(cāng)占用資金=合約價(jià)格×買入手?jǐn)?shù)×10×保證金比例資金利息本錢=持倉(cāng)占用資金×年利率/12×持有周期交易費(fèi)用=交易手續(xù)費(fèi)×交易手?jǐn)?shù)16白糖采購(gòu)方案根據(jù)計(jì)算結(jié)果,新方案將采購(gòu)本錢鎖定在較低價(jià)位6000元/噸,同時(shí)節(jié)省35903640元的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及資金本錢。關(guān)于計(jì)算假設(shè)的說明:〔1〕表1假設(shè)采購(gòu)期間現(xiàn)貨價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸?,F(xiàn)實(shí)中,假設(shè)企業(yè)第一次采購(gòu)本錢是全年較低價(jià)位,第二次采購(gòu)價(jià)格往往比第一次要高。故現(xiàn)實(shí)中的采購(gòu)本錢及資金利息比表1要多?!?〕表2假設(shè)期貨價(jià)格=(現(xiàn)貨價(jià)格+持有本錢)?,F(xiàn)實(shí)中,往往期貨價(jià)格<(現(xiàn)貨價(jià)格+持有本錢),實(shí)際期貨持倉(cāng)占用的資金以及資金的利息要比表2少。綜上,現(xiàn)實(shí)中,節(jié)約的本錢大于35903640元17問題及補(bǔ)充〔一〕合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格在基差較大時(shí)介入買單,假設(shè)后期基差走弱,那么可以獲取額外的盈利〔1〕假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲,基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨,期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失,還可以獲得額外收益;〔2〕假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌,基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨,那么現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的本錢就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失,并有所盈余18問題及補(bǔ)充鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢(shì)圖白糖主力的基差有85.51%概率介于〔-500,500〕之間基差300-400即可定義基差為大但如果在價(jià)格較低的時(shí)間段內(nèi),基差一直較小,應(yīng)盡量選擇基差偏大的時(shí)刻介入?;钍找媸穷~外盈利,能選到基差較大的位置最好,并非必須選擇19問題及補(bǔ)充〔二〕期貨合約買入價(jià)格在比較成熟、套利活潑的期貨市場(chǎng),期貨的理論價(jià)格無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為:F==現(xiàn)貨價(jià)格+持有本錢S:t時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。T:合約到期時(shí)刻r:T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率現(xiàn)實(shí)中往往期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)本錢)(1)當(dāng)期貨>(現(xiàn)貨+持倉(cāng)本錢)時(shí),資金可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)的交割式套利,或買現(xiàn)貨拋期貨套利,很快二者回歸相等。(2)當(dāng)期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)本錢)時(shí),理論上資金可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買遠(yuǎn)拋近的套利操作,或賣現(xiàn)貨買期貨套利。但此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較高,往往資源緊缺、交割庫(kù)的倉(cāng)單也緊缺,無(wú)現(xiàn)貨背景、無(wú)現(xiàn)貨的資金很難進(jìn)行上述操作。20白糖價(jià)格后市展望白糖行業(yè)概況糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析糖價(jià)中線走勢(shì)分析21白糖行業(yè)概況〔一〕我國(guó)白糖供給與消費(fèi)我國(guó)是重要的食糖生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó),食糖產(chǎn)銷量?jī)H次于巴西、印度、歐盟,居世界第四位。我國(guó)白糖產(chǎn)量呈現(xiàn)周期性變化,平均三年為一個(gè)周期南方主產(chǎn)甘蔗糖,北方主產(chǎn)甜菜糖。95.5%集中于廣西、云南、廣東、海南、新疆五個(gè)優(yōu)勢(shì)省區(qū)。22白糖行業(yè)概況〔二〕世界白糖供給與消費(fèi)23糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(一)2024年度供需缺口依舊較大2024/2024榨季:產(chǎn)量1073.83萬(wàn)噸,消費(fèi)1350萬(wàn)噸,缺口276.2萬(wàn)噸2024/2024榨季:產(chǎn)量1100萬(wàn)噸,消費(fèi)1400萬(wàn)噸,缺口300萬(wàn)噸(二)國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)力度不及去年2024/2024榨季:171萬(wàn)噸2024/2024榨季:76萬(wàn)噸〔截止2月28最后一次拋儲(chǔ)〕24糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析〔三〕國(guó)際糖價(jià)高企,進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛美糖走勢(shì)1.根據(jù)世界糖業(yè)組織及國(guó)際大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),本年世界食糖處于供需能否平衡邊緣,長(zhǎng)期國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)或在目前根底上回落。2.印度未出口、巴西新糖未壓榨、多國(guó)減產(chǎn),階段性及地區(qū)性供需緊張仍將存在,中期國(guó)際糖價(jià)仍處于相對(duì)高位。25糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(四)本錢支撐甘蔗收購(gòu)價(jià)*噸糖耗蔗率+運(yùn)費(fèi)+蔗區(qū)補(bǔ)貼+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用等=500*8.2+500+500=5100元/噸制糖生產(chǎn)本錢會(huì)是價(jià)格運(yùn)行重要底線26糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析〔五〕行業(yè)政策2月下旬廣西物價(jià)部門下文,決定對(duì)甘蔗收購(gòu)價(jià)格再次實(shí)行提前聯(lián)動(dòng),將普通甘蔗收購(gòu)價(jià)格提高到482元/噸,對(duì)應(yīng)的聯(lián)動(dòng)掛鉤糖價(jià)提高到7000元。27糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析連續(xù)4個(gè)榨季廣西調(diào)整后的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)均略高于該榨季全國(guó)食糖的平均售價(jià),為了確保農(nóng)民在價(jià)格下跌的過程中不至于遭受太多損失,政府會(huì)相應(yīng)制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)。廣西的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)并未高出全國(guó)平均售價(jià)太高幅度,也說明制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有利于市場(chǎng)預(yù)期的提升,有利于抑制價(jià)格的下跌。掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)的繼續(xù)提高,抬升了價(jià)格的定位區(qū)間,將構(gòu)成后期糖價(jià)運(yùn)行的底部區(qū)域,7000元/噸附近將成為現(xiàn)貨價(jià)格重要支撐綜上:全年視角、長(zhǎng)線偏多、注意內(nèi)外糖價(jià)差28糖價(jià)中線走勢(shì)分析〔一〕季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用1.產(chǎn)量相對(duì)充裕2.消費(fèi)轉(zhuǎn)淡:季節(jié)性淡季、高糖價(jià)抑制〔二〕宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響1.物價(jià)調(diào)控政策2.流動(dòng)性緊縮政策綜上:中線偏弱震蕩,假設(shè)無(wú)意外沖擊,7000元/噸將有一定支撐
29棕櫚油的價(jià)格研究及采購(gòu)方案1.棕櫚油概況2.棕櫚油價(jià)格規(guī)律及基差變動(dòng)情況3.棕櫚油采購(gòu)方案301.棕櫚油概況A.生產(chǎn):主要集中于馬來西亞和印度尼西亞,占全球產(chǎn)量的85%以上。31
321.棕櫚油概況B.消費(fèi):棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)有中國(guó)、印度、歐盟25國(guó)、印度尼西亞、馬來西亞和巴基斯坦、美國(guó)等,這些國(guó)家占到消費(fèi)總量的60%。331.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況進(jìn)口:100%進(jìn)口品種,主要來自馬來西亞和印尼341.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況消費(fèi):消費(fèi)逐年增長(zhǎng),躍居第二35小結(jié)1.國(guó)內(nèi)棕櫚油供給特點(diǎn):完全來自進(jìn)口-------棕櫚油價(jià)格受到國(guó)際棕櫚油價(jià)格影響2.國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)特點(diǎn):油脂消費(fèi)第二,三大主要油脂互為補(bǔ)充--------棕櫚油價(jià)格受到消費(fèi)量最大的豆油價(jià)格影響362.棕櫚油價(jià)格規(guī)律研究2.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征372.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律國(guó)際棕櫚油根本以馬來西亞衍生品交易所中交易的毛棕櫚油期貨為定價(jià)基準(zhǔn)。所以,我們重點(diǎn)關(guān)注馬來西亞國(guó)內(nèi)的棕櫚油產(chǎn)量及價(jià)格變動(dòng)來尋找國(guó)際棕櫚油價(jià)格規(guī)律。A.供給特點(diǎn):棕櫚樹適宜在溫暖濕潤(rùn)的環(huán)境中生長(zhǎng),根據(jù)這個(gè)特性,棕櫚油的產(chǎn)量存在較為明顯的季節(jié)性規(guī)律,從而也將導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格表達(dá)出一定的季節(jié)性特點(diǎn)。382.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律季節(jié)性特點(diǎn):a.每年的3月份左右,氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖,降雨量也開始明顯增加,棕櫚油逐漸進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)。此時(shí)棕櫚油供給增加,但消費(fèi)仍處于淡季,因此價(jià)格在此時(shí)會(huì)突然承壓。b.其后隨著產(chǎn)量增長(zhǎng),棕櫚油的消費(fèi)旺季也逐漸來臨,供需狀況較為平衡,不過在良好的消費(fèi)需求提振下,價(jià)格應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。c.直至10月份時(shí),棕櫚油的供給量到達(dá)年內(nèi)最大,但此時(shí)氣溫逐漸降低,棕櫚油的消費(fèi)淡季來臨,導(dǎo)致累計(jì)庫(kù)存增加,在這段時(shí)間里棕櫚油的價(jià)格將再次面臨壓力,會(huì)出現(xiàn)一小段明顯的季節(jié)性回調(diào)。因此,根據(jù)以上的棕櫚油供需的季節(jié)性規(guī)律,一般來說,棕櫚油的價(jià)格應(yīng)該在每年的3月前后以及10月左右出現(xiàn)較低的時(shí)點(diǎn)。392.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律:在過去的十年當(dāng)中,棕櫚油價(jià)格在2月-4月期間出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率非常高,到達(dá)80%以上;在10月前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率也有50%以上,根據(jù)年度的氣候狀況以及周邊市場(chǎng)影響步調(diào)會(huì)有些許偏差。2024年及2024年下半年有所例外。402.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征,一是季節(jié)供需影響;二是CBOT定價(jià)權(quán)影響。A.季節(jié)性供需影響兩個(gè)供給頂峰:3月份南美大豆上市以及10月份北美大豆上市。市場(chǎng)需求狀況:3月份豆油的消費(fèi)旺季結(jié)束,10月份消費(fèi)尚未啟動(dòng),兩個(gè)時(shí)段供需結(jié)構(gòu)均轉(zhuǎn)向?qū)捤?,因此這兩個(gè)時(shí)期成為年度中的相對(duì)低點(diǎn)。7月份左右,豆油消費(fèi)清淡,但供給比較緊張,市場(chǎng)開始炒作北美大豆播種面積,刺激豆類價(jià)格走出一個(gè)小頂峰。12月左右,豆油供給較為充足,但是正值一年之中最為旺盛的消費(fèi)季節(jié),使的其供需結(jié)構(gòu)偏緊,因此成為年度頂峰。412.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征連豆油走勢(shì)統(tǒng)計(jì)圖422.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征B.CBOT定價(jià)權(quán)影響從CBOT定價(jià)權(quán)來看,我們知道CBOT市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際豆類價(jià)格具有定價(jià)權(quán),基金炒作在一定程度上對(duì)其走勢(shì)產(chǎn)生影響。因此,盡管每年十月份面臨美國(guó)大豆上市市場(chǎng)會(huì)遭遇壓力下跌,但是其跌幅卻明顯小于前半年的南美大豆上市造成的跌幅。小結(jié):結(jié)合這兩個(gè)因素,我們可以得到結(jié)論,在每年的3月份以及10月份,市場(chǎng)通常出現(xiàn)低點(diǎn),而在7月份以及12月份,市場(chǎng)出現(xiàn)高點(diǎn)的概率較高。其中,下半年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間要略高于上半年。432.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)A.消費(fèi)特點(diǎn):二三季度消費(fèi)旺季棕櫚油內(nèi)外價(jià)差圖〔國(guó)際報(bào)價(jià)不包含運(yùn)費(fèi)〕價(jià)差特點(diǎn):3月份為年度低點(diǎn),8、9月份為年度高點(diǎn),10月份價(jià)差再度回落,但相對(duì)3月份偏高。442.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)價(jià)差與消費(fèi)的關(guān)系:價(jià)差越高說明國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)越強(qiáng)。以上價(jià)差的變動(dòng)可以說明,國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)3、4月份較為薄弱,從5月份開始逐步走強(qiáng),在8、9月份消費(fèi)到達(dá)頂峰,至10月需求減弱旺季趨于結(jié)束。452.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)B.價(jià)格特點(diǎn)受消費(fèi)需求的季節(jié)性影響,棕櫚油的價(jià)格也傾向于呈現(xiàn)出同樣的特點(diǎn),3、4月份價(jià)格偏低,從5月份開始逐步走強(qiáng),在8、9月份出現(xiàn)價(jià)格小頂峰,10月份價(jià)格再度回落。不過受到消費(fèi)走強(qiáng)影響,年內(nèi)棕櫚油價(jià)格將普遍呈現(xiàn)前低后高的特點(diǎn),一般來說10月份價(jià)格雖出現(xiàn)回落,但相對(duì)3、4月價(jià)格依舊偏高。棕油12個(gè)合約歷年平均價(jià)格走勢(shì)圖棕櫚油天津現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖462.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)小結(jié):1.結(jié)合馬來西亞棕櫚油價(jià)格、國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格與棕櫚油價(jià)格變動(dòng)情況來看,國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格在每年的3-4月、10月份前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的可能性比較大,可以考慮在這些時(shí)間段內(nèi)采購(gòu)棕櫚油。2.根據(jù)價(jià)差及消費(fèi)分析,通常來說,3-4月期間采購(gòu)較10月份更為有利。473.棕櫚油采購(gòu)方案參考分析結(jié)果應(yīng)用:上述分析說明,一年內(nèi)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏低的時(shí)刻有兩個(gè),即每年的3-4月和10月前后,而在3-4月份采購(gòu)更加有利,因此,可以考慮在這個(gè)時(shí)段買入較多的期貨合約。采購(gòu)方案:假設(shè)貴企業(yè)年消費(fèi)棕櫚油量為10萬(wàn)噸,可以選擇以下方案:A.選擇在3-4月一次性買入7000手期貨合約〔即7萬(wàn)噸棕櫚油〕,根據(jù)流動(dòng)性來看,介入1月合約〔在2024年為1201合約〕。B.在10月份左右一次性買入3000手期貨合約〔即3萬(wàn)噸棕櫚油〕;根據(jù)流動(dòng)性來看,選擇5月合約〔2024年為1205合約〕。后續(xù)操作:假設(shè)貴企業(yè)按月進(jìn)行加工,每月需使用8333噸左右的棕油現(xiàn)貨,那么每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)置8333噸現(xiàn)貨,同時(shí)在期貨盤面平掉833手棕油多單,此時(shí)的現(xiàn)貨本錢依舊控制在期貨倉(cāng)單介入的點(diǎn)位。483.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案比照:A.原采購(gòu)模式:一年采購(gòu)兩次,每次50000噸棕櫚油資金本錢計(jì)算:采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格資金利息本錢=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)〔按照當(dāng)前的棕油價(jià)格9200元/噸計(jì)算〕一年中共需占用資金959876000元。493.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案比照:B.新采購(gòu)模式新的方案中,現(xiàn)貨局部的采購(gòu)資金、資金利息本錢以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的計(jì)算方法與原模式相同,而期貨局部的持倉(cāng)占用資金由于采用3月份買入7000手期貨合約,10月左右買入3000手合約的方式,而在期初需占用7000手合約的資金,到10月份,期貨合約已經(jīng)逐步平倉(cāng),剩余資金已經(jīng)足夠買入3000手期貨合約,因此不需要再增加資金占用量,僅計(jì)算期初占用資金即可。那么持倉(cāng)占用資金=合約價(jià)格×買入手?jǐn)?shù)〔7000手〕×保證金比例資金利息本錢=持倉(cāng)占用資金×年利率交易費(fèi)用=交易手續(xù)費(fèi)×交易手?jǐn)?shù)那么一年共需占用資金938453920元。503.棕櫚油采購(gòu)方案參考新采購(gòu)模式本錢計(jì)算:本錢比較:新采購(gòu)模式較原先的采購(gòu)模式總共節(jié)省資金:959876000-938453920=21422080元513.棕櫚油采購(gòu)方案參考棕櫚油價(jià)格基差變動(dòng)分析進(jìn)行基差分析的目的在于選擇適宜的價(jià)格時(shí)點(diǎn),在基差較大時(shí)介入買單,假設(shè)后期基差走弱,那么可以獲取額外的盈利?;钣绊懞?jiǎn)單分析:在基差較高時(shí)買入期貨合約,那么基差走弱的可能性大,到期平倉(cāng)買入現(xiàn)貨,那么:a.假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲,基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨,期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失,還可以獲得額外收益;b.假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌,基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨,那么現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的本錢就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失,并有所盈余。因此,我們要在期貨上做買單以代替持倉(cāng),應(yīng)該選擇基差較大的時(shí)間點(diǎn)介入對(duì)我們更為有利。523.棕櫚油采購(gòu)方案參考棕櫚油價(jià)格歷年基差變動(dòng)圖可以看出,棕櫚油的基差大局部時(shí)間位于〔-400,400〕之間,計(jì)算得出基差在此區(qū)間的概率高達(dá)93.93%,在〔-300,300〕之間的概率為86.84%,因此,在選擇時(shí)點(diǎn)時(shí),基差在200-300之間已經(jīng)算是較為有利的時(shí)點(diǎn),后期基差走弱的概率比較大,從而可以獲得額外的收益。53總結(jié)上面我們通過分析棕櫚油的價(jià)格規(guī)律以及基差變動(dòng)情況,找出了較為有利的時(shí)間段,再結(jié)合企業(yè)自身的利潤(rùn)情況,就可以選擇在期貨盤面上買入棕櫚油合約,以代替實(shí)物庫(kù)存了,后期較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就可以得到躲避。貴企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合的方式進(jìn)行棕櫚油采購(gòu),可以有效節(jié)省巨大的倉(cāng)儲(chǔ)本錢以及資金本錢,減輕企業(yè)資金壓力,降低采購(gòu)本錢,在獲得較好的加工利潤(rùn)的同時(shí),躲避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析長(zhǎng)期來看:1.全球油脂油料供需依然偏緊張2.棕櫚
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