風(fēng)險(xiǎn)投資管理課件

高級(jí)財(cái)務(wù)管理

第九章風(fēng)險(xiǎn)投資管理

風(fēng)險(xiǎn)投融資領(lǐng)域的一段佳話案例導(dǎo)入1976年，當(dāng)時(shí)就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的沃茲尼克共同設(shè)計(jì)出一塊計(jì)算機(jī)線路板〔蘋果1號(hào)〕，他們?cè)谒固垢４髮W(xué)的一個(gè)家用計(jì)算機(jī)俱樂(lè)部展示時(shí)，許多人表示要購(gòu)置。于是，喬布斯賣掉汽車，沃茲尼克賣掉計(jì)算機(jī)，籌得1300美元，這是他們創(chuàng)業(yè)的種子資本。然后雇人為這臺(tái)計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)印刷電路板。由于資金短缺，喬布斯施展高明的手段，要求幾家電子元器件供給商以賒賬的方式提供零件，他甚至說(shuō)服了律師和公關(guān)公司，以賒欠的方式提供效勞。蘋果1號(hào)的銷售情況出乎意料地好，喬布斯和沃茲尼克開始意識(shí)到，他們的小資本根本缺乏以應(yīng)付這急速的開展。

喬布斯后來(lái)回憶到，“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)比我們想像的快得多，我們需要更多的錢〞。市場(chǎng)前景好，但資金短缺，期待風(fēng)險(xiǎn)投資資金

為此，他們經(jīng)人引見找到從英特爾公司提前退休的馬古拉。時(shí)年38歲的馬古拉已是百萬(wàn)富翁，他與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花兩個(gè)星期的時(shí)間研擬出一份蘋果公司的經(jīng)營(yíng)方案書：尼古拉自己投資9.1萬(wàn)美元還爭(zhēng)取到美國(guó)商業(yè)銀行25萬(wàn)美元的信用貸款。然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營(yíng)方案，走訪了馬古拉認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，結(jié)果又籌集到60萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長(zhǎng)；喬布斯任副董事長(zhǎng)；沃茲尼克出任負(fù)責(zé)研究與開展的副總經(jīng)理；總經(jīng)理那么由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家克斯科特?fù)?dān)任誰(shuí)主，誰(shuí)次？蘋果公司歷史的簡(jiǎn)單介紹1977年4月，蘋果公司首次公開發(fā)布了新產(chǎn)品―——蘋果2號(hào)。蘋果公司1977—88年梢售額年年增長(zhǎng)，1982年達(dá)5.83億美元，并成為?幸福?500大公司排行榜之一。這是第一次，一家新公司在五年之內(nèi)就進(jìn)入?幸福?雜志500大公司排行榜。1980年12月12日，蘋果公司第一次公開招股上市〔風(fēng)險(xiǎn)資金退出〕：以每股22美元的價(jià)格公開發(fā)行，每股增值多少倍？公開發(fā)行460萬(wàn)股，集資多少？1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、克斯科特四人共擁有蘋果公司40％的股份，其中：?jiǎn)滩妓箵碛?50萬(wàn)股，價(jià)值？1.65億美元；馬古拉擁有700萬(wàn)股，價(jià)值？1.54億美元；沃茲尼克擁有400萬(wàn)股，價(jià)值？8800萬(wàn)美元；克斯科特?fù)碛?0萬(wàn)股，價(jià)值？1100萬(wàn)美元。誰(shuí)主，誰(shuí)次？早先在蘋果公司下賭注的風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報(bào)。增值243倍。1983年初，喬布斯公開宣稱，蘋果公司創(chuàng)造了300個(gè)百萬(wàn)富翁此時(shí)，喬布斯自己在蘋果公司的權(quán)益為2.84億美元。從這個(gè)案例中可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資者先融資再投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家的高收益。投資與融資第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述一、風(fēng)險(xiǎn)投資的含義風(fēng)險(xiǎn)投資的英文原名是VentureCapital，簡(jiǎn)稱VC。根據(jù)美國(guó)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)〔NVCA)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速開展的和有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的中小型企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的一種權(quán)益資本。也叫創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)融資〔VentureFinancing〕是同一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)不同的描述角度。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征1、風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性2、風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資3、風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本，與借貸資本的作用機(jī)制不同4、風(fēng)險(xiǎn)投資是融資與投資的有機(jī)結(jié)合5、風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性，風(fēng)險(xiǎn)投資家既是投資者又是經(jīng)營(yíng)管理者，如尼古拉的參與

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征6、風(fēng)險(xiǎn)資本具有低流動(dòng)性

風(fēng)險(xiǎn)資本往往在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立之初時(shí)就投入，直至公司股票上市之后，因而投資期較長(zhǎng)，通常為4一8年。7、風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的周期性

在創(chuàng)始階段，企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著開發(fā)成功和市場(chǎng)的不斷開拓，此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多，產(chǎn)品能以高價(jià)格出售，因而可獲得高額利潤(rùn)。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤(rùn)消失，風(fēng)險(xiǎn)投資者此時(shí)要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新工程風(fēng)險(xiǎn)投資。

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述三、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的產(chǎn)生與開展1.20世紀(jì)五六十年代的興起20世紀(jì)50年代美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資比較分散，還沒(méi)有一定的組織形式，僅獲得一些富有家庭或一些投資機(jī)構(gòu)的參與。風(fēng)險(xiǎn)投資還局限于個(gè)別的投資工程，并未形成一個(gè)行業(yè)。2·20世紀(jì)70年代的衰退

1969年末股市開始迅速跌落，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，尤其是美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本收益稅率從29％驟增到49%3·20世紀(jì)80年代的復(fù)興

20世紀(jì)70年代，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖然遭受了沉重打擊，但在這一時(shí)期所做的一系列調(diào)整，特別是在政府管制和稅收上的放寬，把長(zhǎng)期資本收益稅率從49％降到28%，這一措施使風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模奇跡般地激增。4·20世紀(jì)90年代的蓬勃開展第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述四、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制、來(lái)源和組織形式根本運(yùn)行機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)投資的根本運(yùn)行機(jī)制是“融資一投資一退出〞。可見，風(fēng)險(xiǎn)投資首先要融資。來(lái)源：融資的來(lái)源主要是政府財(cái)政資金、機(jī)構(gòu)投資者〔包括證券公司、投資公司、養(yǎng)老基金、福利基金、保險(xiǎn)公司、金融財(cái)團(tuán)等〕、企業(yè)和富有的個(gè)人等。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的最主要來(lái)源是包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期擁有大量資金，很適合風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金以養(yǎng)老金為主，1994年，養(yǎng)老基金占美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的46％。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式組織形式：l．有限合伙制〔limitedpartnership〕是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的最主要組織形式。依照?合伙企業(yè)法?，由普通合伙人和有限合伙人按照合同組建。普通合伙人一般是高級(jí)經(jīng)理人，是風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人員，負(fù)責(zé)管理日常業(yè)務(wù)，包括投資、投資管理和退出。一般提供出資總額的1%，分享20％左右的投資收益和相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)資本總額2％左右的管理費(fèi)，并且承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。有限合伙人一般是機(jī)構(gòu)投資者，提供剩下約99％的風(fēng)險(xiǎn)資本，不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)，但分享80％左右的投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式組織形式：2．公司制

公司制是按照有限責(zé)任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式設(shè)立的封閉型創(chuàng)業(yè)投資基金。公司制創(chuàng)業(yè)投資基金制度安排的特點(diǎn)是：在股東與董事會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)理之間實(shí)行雙重委托一代理關(guān)系及相應(yīng)的利益鼓勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式組織形式：3·基金制

風(fēng)險(xiǎn)投資基金的出資者只承擔(dān)有限責(zé)任；風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司不是風(fēng)險(xiǎn)基金的所有者，只是按照基金契約的規(guī)定負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)作和管理，提取管理費(fèi)用。4．天使投資制

是一些富有的個(gè)人直接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這種投資一般規(guī)模很小，是由富有的個(gè)人和家庭來(lái)進(jìn)行投資的，這些人被稱為天使。他們本身既擁有大量資金，又擁有一定的管理經(jīng)驗(yàn)和管理特長(zhǎng)，他們所投資本是資本與經(jīng)驗(yàn)的天然結(jié)合，這些資本含有相當(dāng)大的所有權(quán)的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述五、風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行需要一個(gè)環(huán)境系統(tǒng)。這個(gè)環(huán)境系統(tǒng)里包括科技、資本市場(chǎng)、中介效勞體系、制度等要素。其中：科技包括科技開展戰(zhàn)略、科技鼓勵(lì)機(jī)制、技術(shù)市場(chǎng)；資本市場(chǎng)是指資金的供求雙方運(yùn)用金融工具進(jìn)行金融資產(chǎn)交易活動(dòng)的總和；中介效勞體系包括風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、券商等；制度包括法律制度、金融制度和其他相關(guān)政策。第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程一、投資和融資的雙向選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要獲得風(fēng)險(xiǎn)資金，需要具備一些根本的條件。這些條件是創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。公司逐步融資壯大過(guò)程初創(chuàng)期：股本：1000股面值：2500元一期融資：200萬(wàn)公司市值：250萬(wàn)培育期：股本：1600股面值：10000元二期融資：600萬(wàn)公司市值：1600萬(wàn)成長(zhǎng)期：股本：2100股面值：10萬(wàn)三期融資：5000萬(wàn)公司市值：2.1億收獲期：股本：3000萬(wàn)股面值：50元四期融資：4.5億公司市值：15億600萬(wàn)1600萬(wàn)5000萬(wàn)2.1億15億4.5億2500元50元股權(quán)占比變化情況投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長(zhǎng)期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險(xiǎn)投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長(zhǎng)投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計(jì)3000100.00%100.00%100.00%100.00%誰(shuí)的利益最多？風(fēng)險(xiǎn)資金200倍利潤(rùn)〔800萬(wàn)股*50元/200萬(wàn)〕培育資金50倍利潤(rùn)〔600萬(wàn)股*50元/600萬(wàn)〕成長(zhǎng)資金5倍利潤(rùn)〔500萬(wàn)股*50元/5000萬(wàn)〕創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)200倍利潤(rùn)〔200萬(wàn)股*50元/50萬(wàn)〕200萬(wàn)股*50元/50萬(wàn)大于200股權(quán)占比變化情況——火箭投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長(zhǎng)期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險(xiǎn)投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長(zhǎng)投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計(jì)3000100.00%100.00%100.00%100.00%案例討論作業(yè)雅虎案例分析1、案例資料：本章課本案例2、案例分析：據(jù)課本案例進(jìn)行擴(kuò)展分析，倡導(dǎo)充分發(fā)散思維，無(wú)固定模式3、分組進(jìn)行：8-10人/組，占考試成績(jī)的30%282023/12/31本章授課結(jié)束后，各組隨堂演講第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程一、投資和融資的雙向選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。1．企業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工程有優(yōu)良及較為確定的市場(chǎng)前景2．一份切實(shí)詳盡、有遠(yuǎn)見、有說(shuō)服力的商業(yè)方案書第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程一、投資和融資的雙向選擇3．高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)家和管理人員創(chuàng)業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在開展過(guò)程中面臨各種不確定因素，要想帶著團(tuán)隊(duì)走向成功，創(chuàng)業(yè)家應(yīng)該擁有冒險(xiǎn)精神和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力。只有具備了這樣的素質(zhì)才能使所有人團(tuán)結(jié)起來(lái)，去克服各種困難。其他主要管理人員是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的骨架，他們負(fù)責(zé)不同的職責(zé)，有技術(shù)的、市場(chǎng)的、資金籌集和運(yùn)作的。一、投資和融資的雙向選擇4．一定的資金實(shí)力

投資者是躲避風(fēng)險(xiǎn)的，即使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者也如此。企業(yè)有一定的資金實(shí)力，可以分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)。不僅是投資方在選擇受資企業(yè)，受資企業(yè)也要選擇好的投資方作為合作伙伴。一個(gè)好的投資方，不僅資信可靠，其出資方式使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)后顧之憂，更為企業(yè)提供了一流的咨詢和效勞，尤其是在危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，能憑借其能力和經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？蒙牛1999年成立，在一個(gè)月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。蒙牛6年之后，就變成了一個(gè)家喻戶曉的中國(guó)乳業(yè)航空母艦。速度之快，短短五年，創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)，乃至世界企業(yè)的奇跡，是什么微妙呢？

首先，有一個(gè)無(wú)私無(wú)畏、有膽有識(shí)的杰出超人，牛根生，企業(yè)的當(dāng)家人，當(dāng)家人是最重要的，俗語(yǔ)講，兵熊熊一個(gè)，將熊熊一窩，當(dāng)家人很重要。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的開展戰(zhàn)略。第三，最重要，就是蒙牛在關(guān)鍵時(shí)候，國(guó)際著名投資銀行，摩根斯坦利的介入。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，2024年，摩根等三家國(guó)際投資銀行，以股權(quán)的形式投資蒙牛2957萬(wàn)美元，合人民幣2.1億，2024年蒙牛實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)就有2.3億，2024年摩根等三家國(guó)際投資銀行，再次通過(guò)可轉(zhuǎn)換股，向蒙牛又投資3523萬(wàn)美元，合人民幣2.9億；同時(shí)摩根又給蒙牛引進(jìn)了可口可樂(lè)的營(yíng)銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？蒙牛的營(yíng)銷戰(zhàn)略和可口可樂(lè)很相似，摩根斯坦利不但給錢，而且還引進(jìn)全世界最先進(jìn)的可口可樂(lè)的營(yíng)銷模式，同時(shí)運(yùn)作蒙牛上市。所以摩根在關(guān)鍵時(shí)候?qū)γ膳５拈_展，起到很關(guān)鍵的作用，沒(méi)上市之前，就給了五個(gè)億支持，同時(shí)又引進(jìn)可口可樂(lè)營(yíng)銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？2024年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上市，出售了3.5億股，超額認(rèn)購(gòu)2.6倍；蒙牛乳業(yè)上市之后，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這樣的：蒙牛的管理團(tuán)隊(duì)占54%；摩根斯坦利等三家投資銀行占11%；公眾持股35%。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家國(guó)際銀行三次拋股；套現(xiàn)了20多億港幣，它的投資比回報(bào)高出500%，它投了五個(gè)億，最后套現(xiàn)將近26億，所以，摩根等三家國(guó)際投資銀行，也成為了獲利的“猛牛〞。蒙牛融資了20多億，它獲得投資和回報(bào)的比例，高出5000%，成了獲利更猛的“猛牛〞。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？為什么說(shuō)資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？就是這個(gè)道理。如果企業(yè)有牛根生那樣的膽識(shí)與無(wú)畏精神，企業(yè)同時(shí)有摩根斯坦利這樣大的國(guó)際銀行介入，企業(yè)一定能夠牛起來(lái)。對(duì)投資銀行的選擇也很重要，如果國(guó)際大投資銀行，摩根、美林、高盛看中了，包括中國(guó)的中銀、中金看中了，企業(yè)都會(huì)開展很快，都會(huì)很快上市，都會(huì)膨脹開展。蒙牛為什么“牛〞起來(lái)？所以，企業(yè)家在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的時(shí)候，不要只盯住產(chǎn)品，還要盯住資本市場(chǎng)；不要只盯住客戶，還要盯住投資者，要和投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，企業(yè)的開展速度就會(huì)飛快開展。蒙牛就是這樣，1999年創(chuàng)立到2024年上市，短短的五年，像火箭一樣。第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程二、風(fēng)險(xiǎn)融資流程風(fēng)險(xiǎn)融資的流程可以分為八個(gè)步驟：準(zhǔn)備商業(yè)方案書——工程初選——面談——評(píng)估工程——談判——簽訂投資協(xié)議——投入風(fēng)險(xiǎn)資金——投資管理。八個(gè)步驟的都是針對(duì)投資者應(yīng)特別關(guān)注投資者投資者決策四原那么1、風(fēng)險(xiǎn)須與收益平衡原那么2、貨幣計(jì)算時(shí)間價(jià)值原那么。3、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原那么4、超額利潤(rùn)不可均沾產(chǎn)業(yè)前景朝陽(yáng)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)政府支持或限制國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)技術(shù)革新的后勁市場(chǎng)分析市場(chǎng)總量分析客戶群體定位市場(chǎng)周期分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析人才素質(zhì)是否相互理解是否執(zhí)行力強(qiáng)是否團(tuán)結(jié)合作是否穩(wěn)定結(jié)構(gòu)選產(chǎn)品選客戶選團(tuán)隊(duì)選擇工程的三道門檻第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式五、風(fēng)險(xiǎn)融資流程面談可行性分析〔槍斃、修改、通過(guò)——槍斃、修改、通過(guò)〕盡職調(diào)查簽訂投資協(xié)議投入風(fēng)險(xiǎn)資金投資管理市場(chǎng)分析的根本模式市場(chǎng)總量分析需求總量統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)增幅預(yù)測(cè)供求差額確定目標(biāo)份額市場(chǎng)定位分析客戶群體定位性能價(jià)格定位價(jià)值鏈條定位市場(chǎng)周期定位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣分析資源優(yōu)勢(shì)分析市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)分析品牌優(yōu)勢(shì)分析技術(shù)優(yōu)勢(shì)分析投資工程價(jià)值鏈分析龍頭價(jià)值鏈在哪里？短缺價(jià)值鏈在哪里？核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？什么資產(chǎn)最平安？沒(méi)有流動(dòng)就沒(méi)有平安如何讓風(fēng)險(xiǎn)資本流動(dòng)？上市套現(xiàn)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股東回購(gòu)第二節(jié)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式六風(fēng)險(xiǎn)資本的退出

科技工程的投資退出案例小型科技公司具有商業(yè)價(jià)值的可行性工程投資公司〔基金〕企業(yè)投資股票轉(zhuǎn)讓收入技術(shù)孵化股權(quán)其他投資公司〔基金〕專利孵化市場(chǎng)包裝轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓收入轉(zhuǎn)讓收入股市上市轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓收入風(fēng)險(xiǎn)資本的退出購(gòu)物中心的工程公司經(jīng)營(yíng)管理公司購(gòu)物中心物業(yè)投資公司〔