公司理財(cái)原理與實(shí)務(wù)課件

第1章

公司理財(cái)導(dǎo)論

第一節(jié)

公司與公司理財(cái)

一、公司制企業(yè)和非公司制企業(yè)

企業(yè)所有資產(chǎn)

所有者所有企業(yè)

二、公司理財(cái)

（一）財(cái)務(wù)的基本要素資本，是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所墊支的貨幣。

2．增值性

增值性是資本的內(nèi)在屬性

3．控制性

（二）公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容1.籌資決策2.投資決策3.收益分配決策第二節(jié)公司理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生與發(fā)展任何一門學(xué)科的產(chǎn)生都是基於客觀的需要，如《幾何學(xué)》產(chǎn)生於農(nóng)業(yè)中丈量土地的需要，公司理財(cái)產(chǎn)生於人類追求財(cái)富的需要。一、以籌資為重心的初始理財(cái)階段二、以內(nèi)部控制為重心的管理階段三、以投資為重心的管理階段四、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段第三節(jié)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)GoalsofFinancialManagement正確的目標(biāo)是系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)良性迴圈的前提條件理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存，在生存中求發(fā)展，又在發(fā)展中求生存。生存發(fā)展的目的是獲利。一、利潤(rùn)最大化（ProfitMaximization）優(yōu)點(diǎn)：（1）利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的差額，而且是按照收入和費(fèi)用配比原則計(jì)算的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入與產(chǎn)出對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的高低。（2）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)的條件下，利潤(rùn)的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，而且與企業(yè)的利益息息相關(guān)。利潤(rùn)最大化對(duì)於企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工都是有利的。（3）利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用方面比較簡(jiǎn)單。利潤(rùn)額直觀、明確、容易計(jì)算，便於分解落實(shí)，大多數(shù)職工都能理解。局限性：（1）利潤(rùn)最大化是以利潤(rùn)總額來(lái)衡量的，不便於不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，忽視了財(cái)務(wù)管理中最主要的貨幣時(shí)間價(jià)值；（2）利潤(rùn)最大化沒有有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，一般而言，報(bào)酬越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。利潤(rùn)最大化目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致理財(cái)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)地追求利潤(rùn)。（3）利潤(rùn)最大化往往會(huì)使公司決策帶有短期行為的傾向，只顧眼前的最大利潤(rùn)，而不顧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任。二、股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化三、企業(yè)價(jià)值最大化

從數(shù)量上來(lái)說，預(yù)期獲利能力可通過未來(lái)現(xiàn)金流量來(lái)衡量。一個(gè)企業(yè)，經(jīng)過評(píng)估，認(rèn)為以後20年，每年能有50萬(wàn)元的淨(jìng)現(xiàn)金流入，那麼目前，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值A(chǔ)是多少？A大於1000萬(wàn)元A等於1000萬(wàn)A小於1000萬(wàn)假設(shè)這個(gè)企業(yè)在第1年末會(huì)有1100萬(wàn)元的現(xiàn)金流入，那麼現(xiàn)在你願(yuàn)意出資多少來(lái)購(gòu)買這個(gè)企業(yè)？報(bào)酬率為10％第四節(jié)公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境是指對(duì)公司理財(cái)有影響的一切因素的總和。一、公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（一）法律環(huán)境（二）金融環(huán)境（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境二、公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境（一）市場(chǎng)環(huán)境（二）採(cǎi)購(gòu)環(huán)境（三）生產(chǎn)環(huán)境第2章公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念在今天的10000元和10年後的10000元之間，你會(huì)選擇哪一個(gè)？如果你有10000元，在公司債券利率和銀行存款利率相同的情況下，你會(huì)把資金投放於哪？如果公司債券利率高於銀行存款利率，你又會(huì)投資於什麼？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值原理（TimeValueofMoney）（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義是否所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？（二）只有運(yùn)動(dòng)中的貨幣才有時(shí)間價(jià)值（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源（四）時(shí)間價(jià)值的表示方式利息：Interest利率：Interestrate通常把銀行存款利率或國(guó)庫(kù)券利率視為時(shí)間價(jià)值。（五）時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)係。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）基本概念：現(xiàn)值（PresentValue）終值（FutureValue）（二）單利（SimpleInterest）終值和現(xiàn)值1.單利終值2.單利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利率稱為貼現(xiàn)率?！纠浚耗彻具x擇一投資機(jī)會(huì)，利率為4％，期望5年後得到60萬(wàn)元的本利和，試問該公司現(xiàn)在應(yīng)投入多少，期中5年總利息為多少？按單利計(jì)算。

（三）複利（CompoundInterest）法1.複利終值的計(jì)算【例2－3】某人現(xiàn)在將1000元存入銀行，存期為5年，利率為10％，按複利計(jì)算，5年後的終值是多少？【例2－4】現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元？我國(guó)的定期存款利率是按照期限原則並考慮複利因素確定的。也就是說，雖然按單利計(jì)息，但你實(shí)際獲得的利息不比按複利計(jì)算的利息低。2．複利現(xiàn)值的計(jì)算【例2－6】王先生要為剛出生的孩子準(zhǔn)備18年後讀大學(xué)的全部費(fèi)用50000元，如果利率為8％，按複利計(jì)算，他現(xiàn)在應(yīng)該儲(chǔ)蓄多少錢？3．名義利率與實(shí)際利率某上市公司發(fā)行了5年期、到期還本付息的債券，該債券半年計(jì)息一次，半年期利率為5％，如果你將10000元投資於該公司債券，5年後的本利和是多少？

如果1年複利一次，那麼利率為多少時(shí)，5年後的本利和仍然是16289元？我們假設(shè)利率為i時(shí)，一年複利一次的本利和仍然是16289元，這個(gè)i我們就稱之為實(shí)際利率。補(bǔ)充：【例1】假定你在一個(gè)年利率為12％、期限為5年的專案上投資了5000元，那麼5年後你將得到多少錢？其中多少是單利？多少是複利？

【例2】在1995年的某拍賣會(huì)上，有一幅WilliamdeKooning所畫的《無(wú)題》，這幅畫的主人拒絕了當(dāng)時(shí)最高叫價(jià)＄195萬(wàn)，而他自己則是在1989年以＄352萬(wàn)在藝術(shù)品市場(chǎng)買到這幅畫的。如果賣方接受了這個(gè)買價(jià)，那麼他過去的年報(bào)酬率是多少呢？

【例3】為了能夠在10年後擁有一輛售價(jià)為150000元的汽車，你現(xiàn)在計(jì)畫投資，假設(shè)你找到的投資專案的報(bào)酬率為8％。那麼，現(xiàn)在你必須投資多少錢？（四）普通年金年金（Annuity）

①每期都有②金額相等1.普通年金終值的計(jì)算

普通年金終值就是各期年金的複利終值之和。

【例4】假定你下決心在參加工作後的20年內(nèi)，每年年末存款1500元，如果利率為8.5%，那麼，20年後你的帳戶中有多少錢？30年後呢？

年金終值係數(shù)：FutureValueInterestFactorForAnnuity2.償債基金償債基金是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每期期末應(yīng)收付的年金數(shù)額?！纠?】你希望5年後你的儲(chǔ)蓄帳戶中有50000元，而且，你準(zhǔn)備在每年年末存入相同金額。如果利率是9.5％，你每年必須存入多少？

3.年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的複利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值係數(shù)：PresentValueInterestFactorforAnnuity【例6】某投資專案能連續(xù)15年、每年末支付給投資者2250元，如果你要求的報(bào)酬率是10％，則這項(xiàng)投資的價(jià)值是多少？如果這項(xiàng)支付持續(xù)30年，該投資的價(jià)值又是多少？4.資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算（五）預(yù)付年金預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在於收付款的時(shí)間不同。1.預(yù)付年金終值的計(jì)算期數(shù)加1，係數(shù)減1。

2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

（六）遞延年金

一：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期（m）的年金現(xiàn)值。二：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。前者按普通年金現(xiàn)值(n期)計(jì)算，後者按複利現(xiàn)值(m期)計(jì)算。三：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值，前者按普通年金終值(n期)計(jì)算，後者按複利現(xiàn)值(m+n期)計(jì)算。

（七）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無(wú)限期收付的普通年金。永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有終值。

三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（一）選擇投資機(jī)會(huì)【例2－27】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營(yíng)運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本費(fèi)用相同，投資額均為100萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為10％。甲、乙、丙三方案在6年的營(yíng)運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為300萬(wàn)元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為50萬(wàn)元；乙方案前二年每年均為60萬(wàn)元，後四年每年均為40萬(wàn)元；丙方案前三年每年均為40萬(wàn)元，後三年每年均為60萬(wàn)元。試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？（二）選擇付款方案【例2－28】某公司擬購(gòu)置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為1000萬(wàn)元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。甲方案：購(gòu)買時(shí)一次性付款1000萬(wàn)元。乙方案：分5年付款，每年末等額付款240萬(wàn)元。丙方案：到第5年末一次性付款1200萬(wàn)元。如果年利率為8％，問該公司選擇哪個(gè)方案對(duì)自己有利？（三）資本回收【例2－29】某企業(yè)採(cǎi)用融資租賃方式，通過租賃公司從國(guó)外引進(jìn)生產(chǎn)線，生產(chǎn)線的購(gòu)進(jìn)成本、租賃成本及利潤(rùn)共計(jì)5000萬(wàn)元（即總租金為5000萬(wàn)元）。經(jīng)雙方商定採(cǎi)用等額付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，設(shè)利率為12％，試確定該企業(yè)每年末應(yīng)支付租金多少萬(wàn)元？第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)概述（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義（二）確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策其一，準(zhǔn)確知道其發(fā)生的結(jié)果.其二，能夠預(yù)測(cè)出各種可能的結(jié)果，並且可以估計(jì)出各種結(jié)果發(fā)生的可能性.其三，事件將來(lái)產(chǎn)生的結(jié)果很難估計(jì)，並且影響事件的因素出現(xiàn)的概率無(wú)從知道.風(fēng)險(xiǎn)是指某種不利事件發(fā)生而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（三）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性客觀上，是由於客觀世界的複雜性；主觀上，是由於人們主觀認(rèn)識(shí)的局限性。（四）理性經(jīng)濟(jì)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（五）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及其計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：RiskValueofInvestment等於時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的量化計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度的步驟：1．確定概率分佈（FrequencyFunction）2．期望報(bào)酬率期望值：ExpectedValue均值：Mean3．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差(StandardDeviation)方差(Variance)4．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬係數(shù)的確定：（1）根據(jù)以往同類項(xiàng)目確定。（2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。（3）由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額三、風(fēng)險(xiǎn)的防範(fàn)四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例甲、乙兩個(gè)公司各經(jīng)營(yíng)100種商品，兩個(gè)公司的平均利潤(rùn)率相同?！纠?－34】市場(chǎng)暢銷的可能性是50％，每年收益是52.5萬(wàn)元；銷售一般的可能性是30％，每年收益是35萬(wàn)元；市場(chǎng)滯銷的可能性是20％，每年虧損15萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算期望報(bào)酬率；（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值係數(shù)為20％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額。【例2－35】假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率資料如下表所示：市場(chǎng)狀況發(fā)生概率投資報(bào)酬率甲公司乙公司丙公司繁榮0.340％50％60％一般0.520％20％20％衰退0.20－15％－30％假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬係數(shù)分別是8％，9％，10％。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資於期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司。試通過計(jì)算作出選擇。第三節(jié)財(cái)務(wù)估價(jià)一、基本價(jià)值觀念（六）資產(chǎn)價(jià)值和公司價(jià)值二、資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)（三）收益現(xiàn)值法三、公司的價(jià)值（一）未來(lái)股利現(xiàn)值評(píng)估模式第3章籌集權(quán)益資本第一節(jié)籌資管理概述一、籌資動(dòng)機(jī)（一）新建籌資動(dòng)機(jī)（二）擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)（三）償債籌資動(dòng)機(jī)（四）調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)（五）混合性籌資動(dòng)機(jī)

二、籌資原則（一）規(guī)模適度原則（二）比例合理原則（三）及時(shí)性原則（四）合法性原則三、籌資管道與籌資方式四、籌資類型五、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)第二節(jié)企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度是國(guó)家對(duì)有關(guān)資本金的籌集、管理以及企業(yè)所有者的責(zé)權(quán)利等所作的規(guī)範(fàn)。一、法定資本金二、資本金的意義三、資本金的籌集（一）籌集方式（二）籌集期限授權(quán)資本，又稱核準(zhǔn)資本、設(shè)定資本、名義資本，是指公司依公司章程規(guī)定有權(quán)發(fā)行的資本總額。發(fā)行資本，指公司實(shí)際已發(fā)行的、由股東已認(rèn)購(gòu)的資本額。實(shí)收資本，指公司實(shí)際收到的或者股東實(shí)際繳納的出資額總和。未收資本、催繳資本，指股東已認(rèn)購(gòu)但尚未繳納股款，公司可以隨時(shí)向股東催繳的資本。1.法定註冊(cè)資本金制指公司在設(shè)立時(shí)，必須在章程中對(duì)公司的註冊(cè)資本總額做出明確的規(guī)定，必須由發(fā)起人全部繳足，否則，公司不能成立。2.授權(quán)資本制指公司設(shè)立時(shí)註冊(cè)資本數(shù)額雖已記載於章程，但發(fā)起人不必在公司成立時(shí)認(rèn)足和繳足，發(fā)起人認(rèn)定並繳付註冊(cè)資本總額中的一部分，公司即可成立；未認(rèn)足部分，授權(quán)董事會(huì)在公司成立後，根據(jù)業(yè)務(wù)需要分次發(fā)行，在授權(quán)資本的數(shù)額之內(nèi)發(fā)行新股，不必由股東大會(huì)批準(zhǔn)。3.折衷資本制，要求公司成立時(shí)確定資本金總額，並規(guī)定首期出資額，且對(duì)第一期出資額或出資比例作出限制。

4．我國(guó)《公司法》關(guān)於資本金籌集期限的規(guī)定（三）資本金驗(yàn)證（四）出資者的責(zé)任及違約處罰四、資本金的管理（一）資本金的保全（二）投資者的權(quán)利與義務(wù)第三節(jié)吸收直接投資一、吸收投資的種類（一）吸收國(guó)家投資（二）吸收法人投資（三）吸收個(gè)人投資（四）吸收外商投資二、吸收直接投資的方式（一）以現(xiàn)金出資（二）以實(shí)物出資（三）以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資（四）以土地使用權(quán)出資第四節(jié)股票融資一、普通股融資（一）股票的種類（二）股票的發(fā)行程式（三）股票的銷售方式（四）股票發(fā)行價(jià)格的確定關(guān)係到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市後的表現(xiàn)。2.新股發(fā)行價(jià)格的確定機(jī)構(gòu)投資者：從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在西方國(guó)家，以有價(jià)證券收益為其主要收入來(lái)源的證券公司、投資公司、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等，一般稱為機(jī)構(gòu)投資者。。

其中最典型的機(jī)構(gòu)者是專門從事有價(jià)證券投資的共同基金。在中國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者目前主要是具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券自營(yíng)機(jī)構(gòu)，符合國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)的各類投資基金等。市盈率反映了投資者對(duì)每元稅後淨(jìng)利所願(yuàn)支付的價(jià)格。市盈率與股票價(jià)格成正比，與每股淨(jìng)利潤(rùn)成反比。市盈率可用於股票市場(chǎng)的估價(jià)。

每股價(jià)格＝市盈率×每股稅後淨(jìng)利2006年10月20日，深交所平均市盈率：25.62倍2006年10月23日，上交所平均市盈率：20.93倍［榮盛發(fā)展將發(fā)新股］公司簡(jiǎn)稱：榮盛發(fā)展發(fā)行方式：採(cǎi)用網(wǎng)下向配售對(duì)象詢價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。

發(fā)行數(shù)量：7，000萬(wàn)Ａ股,其中，網(wǎng)下配售數(shù)量1，400萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的20％;網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為5，600萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的80％。

每股面值：每股人民幣1.00元

發(fā)行價(jià)格：12.93元/股

發(fā)行市盈率：1）24.67倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前後孰低的淨(jìng)利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；2）29.91倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前後孰低的淨(jìng)利潤(rùn)除以本次發(fā)行後總股本計(jì)算）

發(fā)行價(jià)格確定方式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行前每股淨(jìng)資產(chǎn)：1.8元（按2006年12月31日經(jīng)審計(jì)的淨(jìng)資產(chǎn)數(shù)計(jì)算）

申購(gòu)簡(jiǎn)稱：榮盛發(fā)展

申購(gòu)代碼：002146

發(fā)行日期：2007年7月24日

詢價(jià)及推介時(shí)間：2007年7月17日至2007年7月19日

定價(jià)公告刊登日期：2007年7月23日

網(wǎng)上申購(gòu)和繳款時(shí)間：2007年7月24日

預(yù)計(jì)股票上市日期：2007年8月8日

主承銷商：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司

保薦機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司

［方圓支承將發(fā)新股］

公司簡(jiǎn)稱：方圓支承

發(fā)行方式：採(cǎi)用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。

發(fā)行數(shù)量：不超過2，400萬(wàn)Ａ股

每股面值：每股人民幣1.00元

發(fā)行價(jià)格：8.12元/股

發(fā)行市盈率：1）21.95倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前後孰低的淨(jìng)利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；2）29.96倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前後孰低的淨(jìng)利潤(rùn)除以本次發(fā)行後總股本計(jì)算）

發(fā)行價(jià)格確定方式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)初步確定發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行前每股淨(jìng)資產(chǎn)：1.14元（截止2006年12月31日）

申購(gòu)簡(jiǎn)稱：方圓支承

申購(gòu)代碼：002147

發(fā)行日期：2007年7月24日

詢價(jià)及推介時(shí)間：2007年7月17日至2007年7月19日

定價(jià)公告刊登日期：2007年7月23日

網(wǎng)上申購(gòu)和繳款時(shí)間：2007年7月24日

預(yù)計(jì)股票上市日期：2007年8月8日

主承銷商：華泰證券有限責(zé)任公司

保薦機(jī)構(gòu)：華泰證券有限責(zé)任公司

配股後理論價(jià)值

配股是指股份公司對(duì)老股東按一定比例配售公司新發(fā)行的股票，是公司的一種再籌資方式。當(dāng)一家上市公司宣佈配股時(shí)，則該只股票就稱為含權(quán)股，含有配股權(quán)的股票。持有該只股票就享有配股權(quán)，就是以低於市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買新股票的權(quán)利。

股權(quán)登記日

在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進(jìn)該公司的股票的投資者，可以享有此次分紅或參與此次送股。除權(quán)除息日：股權(quán)登記日後的第一個(gè)交易日就是除權(quán)除息日，這一天或以后購(gòu)入該公司股票的股東，不再享有該公司此次分紅配股。除權(quán)是指除去股票中領(lǐng)取股票股利和取得配股權(quán)的權(quán)利。除息是指除去股票中領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利。在股票的除權(quán)日，證券交易所都要計(jì)算出股票的除權(quán)價(jià)，以作為股民在除權(quán)日開盤的參考。

除息價(jià)就是登記日收盤價(jià)減去每股股票應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：除息價(jià)＝登記日收盤價(jià)－每股股票應(yīng)分股利股權(quán)登記日的收盤價(jià)格除去所含有的股權(quán)，就是除權(quán)報(bào)價(jià)。送股除權(quán)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)/（1+送股比例）

送股派息除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)－每股所派現(xiàn)金）/（1＋送股比例）

配股除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例×配股價(jià)）/（1＋配股比例）

送股派息配股除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)－每股所派現(xiàn)金＋配股比例×配股價(jià)）/（1＋送股比例＋配股比例）補(bǔ)充例題：【例1】如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價(jià)為15元，擬定的分配方案分別為①每股派息0.8元；②每股送股0.8股；③每股送0.5股派息0.3元；④每股送0.5股派0.3元配0.4

股，配股價(jià)5元。要求：分別計(jì)算除息、除權(quán)價(jià)。【例2】某上市公司分配方案為每10股送3股，派2元現(xiàn)金，同時(shí)每10股配2股，配股價(jià)為5元，該股股權(quán)登記日收盤價(jià)為12元，則該股除權(quán)參考價(jià)為？深市：除權(quán)參考價(jià)＝（股權(quán)登記日總市值＋配股總數(shù)×配股價(jià)－派現(xiàn)金總額）／除權(quán)後總股本（結(jié)果四捨五入至0.01元）。其中：股權(quán)登記日總市值＝股權(quán)登記日收盤價(jià)×除權(quán)前總股本。除權(quán)後總股本＝除權(quán)前總股本＋送股總數(shù)＋配股總數(shù)?！纠?】深市某上市公司總股本10000萬(wàn)股，流通股5000萬(wàn)股，股權(quán)登記日收盤價(jià)為10元，其分紅配股方案為10送3股派2元配2股，共送出紅股3000萬(wàn)股，派現(xiàn)金2000萬(wàn)元，由於國(guó)家股和法人股股東放棄配股，實(shí)際配股總數(shù)為1000萬(wàn)股，配股價(jià)為5元，則其除權(quán)參考價(jià)為？配股融資的優(yōu)點(diǎn)：①配股認(rèn)購(gòu)價(jià)比除權(quán)前的價(jià)格低，這樣原有股東可以獲得利益，該利益是由配股的理論除權(quán)價(jià)和配股認(rèn)購(gòu)價(jià)決定的；②配股籌資的費(fèi)用比發(fā)行新股低；③如果原有股東認(rèn)購(gòu)配股，那麼配股不會(huì)改變?cè)摴蓶|在公司的持股比例，對(duì)大股東而言，這將不會(huì)影響其在公司的控制地位。第五節(jié)留存收益融資留存收益就是留在企業(yè)的淨(jìng)利潤(rùn)。

一、收益留用融資的方式二、中外內(nèi)源融資比較（一）啄食理論（二）西方發(fā)達(dá)國(guó)家融資結(jié)構(gòu)（三）我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)（四）收益留用融資評(píng)價(jià)第六節(jié)認(rèn)股權(quán)證融資一、權(quán)證（一）權(quán)證的定義及分類按發(fā)行人劃分，權(quán)證可分為備兌權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證兩大類。備兌權(quán)證又分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）於契約期內(nèi)或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人買進(jìn)事先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。認(rèn)沽權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）於契約期內(nèi)或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人賣出事先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。

按行權(quán)時(shí)間劃分，權(quán)證可分為歐式、美式、百慕大式三類。（二）權(quán)證價(jià)格的影響因素（三）權(quán)證在我國(guó)的發(fā)展二、認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證及其特徵（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（四）認(rèn)股權(quán)證的杠桿效應(yīng)第4章籌集債務(wù)資本第一節(jié)

長(zhǎng)期借款融資

一、長(zhǎng)期借款的種類和條件流動(dòng)資金貸款是為滿足借款人在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中臨時(shí)性、季節(jié)性的資金需求，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行而發(fā)放的貸款。專案貸款是指商業(yè)銀行發(fā)放的，用於借款人新建、擴(kuò)建、改造、開發(fā)、購(gòu)置固定資產(chǎn)投資專案的貸款。

住房開發(fā)貸款是指銀行向借款人發(fā)放的用於商品住房及其配套設(shè)施開發(fā)建設(shè)的貸款。國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下打包貸款指我行應(yīng)借款人（國(guó)內(nèi)信用證受益人）的申請(qǐng)，以其收到的信用證項(xiàng)下的預(yù)期銷貨款作為還款來(lái)源，為解決借款人在貨物發(fā)運(yùn)前，因支付採(cǎi)購(gòu)款、組織生產(chǎn)、貨物運(yùn)輸?shù)荣Y金需要而向其發(fā)放的短期貸款。二、長(zhǎng)期借款合同按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一些旨在保障貸款安全性的條款即為保護(hù)性條款。五、長(zhǎng)期借款的償還

長(zhǎng)期借款的主要償還方式：（1）到期一次償還本息且按複利計(jì)算；（2）定期付息、到期一次償還本金；（3）每期償還小額本金和利息，到期償還大額本金；（4）定期償還本利和。

【例1】某企業(yè)從銀行借入五年期的借款100萬(wàn)元，借款年利率為8％。如果分別按四種方式還款，則每年及到期償付的金額如下表：年份年初尚未償還債務(wù)每年應(yīng)計(jì)利息每年支付本利和年初尚未償還債務(wù)本金到期支付本金債務(wù)期限內(nèi)支付總額11008100×10％＋8＝1890

2907.2100×10％＋7.2＝17.280

3806.4100×10％＋6.4＝16.470

4705.6100×10％＋5.6＝15.660

5604.8100×10％＋4.8＝14.85050

合計(jì)

82

50132第二節(jié)

長(zhǎng)期債券融資

一、債券的分類二、我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展及主要品種四、公司債券的基本要素債券面值是指?jìng)泵嫔献⒚鞯慕痤~，也是債券到期時(shí)償還本金的數(shù)額。債券票面利率，也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。市場(chǎng)利率，指資金市場(chǎng)的平均利率。是指絕大多數(shù)投資者能夠接受的市場(chǎng)平均投資收益率。長(zhǎng)期債券融資補(bǔ)充內(nèi)容

按照債券是否可提前收回可分為可提前收回債券和不可提前收回債券。約束框架不同。企業(yè)債發(fā)行受制於1993年國(guó)務(wù)院頒佈的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，企業(yè)債發(fā)行的審批權(quán)限歸屬國(guó)家發(fā)改委，發(fā)債主體主要是中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)等大型國(guó)有機(jī)構(gòu)。而公司債發(fā)行的基礎(chǔ)法規(guī)是《公司法》和《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，發(fā)行由中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，發(fā)債主體包括股份有限公司和有限責(zé)任公司，範(fàn)圍更大，數(shù)量更多。

企業(yè)債券一般都有大型銀行、大型國(guó)有集團(tuán)等對(duì)其進(jìn)行擔(dān)保，因此，企業(yè)債券具有很高的信用級(jí)別，屬於具有“國(guó)家信用”的準(zhǔn)政府債券。而公司債沒有強(qiáng)制要求擔(dān)保，無(wú)擔(dān)保時(shí)，公司債的信用級(jí)別將可能由於發(fā)債公司的資產(chǎn)狀況、管理水準(zhǔn)、盈利能力等不同而相差很大。

資金用途企業(yè)債實(shí)際發(fā)行中，資金用途與政府審批專案直接關(guān)聯(lián)，一般投向基礎(chǔ)設(shè)施、重大技術(shù)、公益事業(yè)等國(guó)計(jì)民生方面。公司債則由公司根據(jù)具體需要提出發(fā)行申請(qǐng)，所籌資金可用於資產(chǎn)投資、技術(shù)改造、並購(gòu)重組等多個(gè)方面。企業(yè)債發(fā)行由國(guó)家發(fā)改委同央行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)擬訂全國(guó)年度規(guī)模和各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)後，下達(dá)各省、市、自治區(qū)政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。而公司債在發(fā)行額度方面，根據(jù)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定“本次發(fā)行後累計(jì)公司債券餘額不超過最近一期末淨(jìng)資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計(jì)公司債券餘額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算?！薄镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》明確了“企業(yè)債券的利率不得高於銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%”；《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》對(duì)公司債券的發(fā)行定價(jià)沒有此類限制，是發(fā)行人與保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。企業(yè)債發(fā)行人沒有被要求嚴(yán)格的資訊披露義務(wù)，《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》則規(guī)定“申請(qǐng)發(fā)行公司債券，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露或者提供資訊，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。”，並要求在債券有效存續(xù)期間，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每年至少公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。記賬式國(guó)債憑證式國(guó)債發(fā)行方式電腦記賬，無(wú)紙化發(fā)行；發(fā)行額度在全行範(fàn)圍內(nèi)共用。紙紙記賬憑證；發(fā)行額度分配到各個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)流通轉(zhuǎn)讓可自由買賣；流通轉(zhuǎn)讓更加安全、方便、快捷。只能提前兌取，不可流通轉(zhuǎn)讓。紙質(zhì)憑證易失損。還本付息當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動(dòng)完成處理需客戶到銀行辦理，過期無(wú)利息。8月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公佈了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，該辦法自公佈之日起施行。

公司債券，是指公司依照法定程式發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2007年9月26日，由華泰證券有限責(zé)任公司保薦並承銷的中國(guó)資本市場(chǎng)首單公司債券——中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司2007年第一期公司債券40億元成功發(fā)行完畢。

四、公司債券的基本要素（一）票面價(jià)值（二）債券期限（三）票面利率（四）付息方式五、債券的發(fā)行價(jià)格債券面值越大，發(fā)行價(jià)格也就越高

市場(chǎng)利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越低

票面利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越高

當(dāng)票面利率低於市場(chǎng)利率時(shí)，期限越長(zhǎng)，價(jià)格越低；反之，當(dāng)票面利率高於市場(chǎng)利率時(shí)，期限越長(zhǎng)，價(jià)格越高。補(bǔ)充：債券的償還設(shè)立償債基金償債基金是指企業(yè)定期向債權(quán)人代表（通常是金融機(jī)構(gòu)）支付一定數(shù)額的款項(xiàng)，由這家機(jī)構(gòu)代為收回部分債務(wù)本金。

建立償債基金能使發(fā)行企業(yè)有計(jì)畫地提存償還債務(wù)的資金，避免到期時(shí)一次籌措全部?jī)斶€資金的困難，同時(shí)也會(huì)使債券投資者增強(qiáng)投資的信心。換債是企業(yè)償還債務(wù)的另一種常用方式。換債是指企業(yè)用發(fā)行的新債來(lái)取代舊的、尚未到期的企業(yè)債，主要目的是為了減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。

可贖回債券的票面利率要高於不可贖回債券的票面利率

贖回價(jià)格高於面值的部分，稱為收回貼水。

換債分析就是比較新舊兩種債券的債務(wù)成本，以發(fā)行新債能節(jié)約債務(wù)成本為依據(jù)所進(jìn)行的相關(guān)分析。第一步：計(jì)算換債實(shí)際支出。換債實(shí)際支出＝換債淨(jìng)投資－稅收節(jié)約其中，換債淨(jìng)投資＝收回貼水＋重複利息支出＋新債的發(fā)行費(fèi)用重複利息支出是指新債券已經(jīng)發(fā)行、舊債券尚未收回的這段時(shí)間內(nèi)付給舊債券的利息額。

甲公司乙公司銷售收入100100成本費(fèi)用4040

＋10稅前利潤(rùn)所得稅（30％）稅後淨(jìng)利現(xiàn)金流出量凡是在稅前列支的成本費(fèi)用，都有減少所得稅支出的作用，也叫做稅收節(jié)約，或者說抵稅的作用。發(fā)行費(fèi)用：支付給債券發(fā)行仲介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。

舊債券尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用具有抵稅作用稅收節(jié)約＝（收回貼水＋重複利息支出＋舊債券尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用）×所得稅稅率

換債實(shí)際支出＝換債淨(jìng)投資－稅收節(jié)約根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，發(fā)行費(fèi)用要在債券的存續(xù)期內(nèi)分期攤銷。

2000年1月1日發(fā)行債券，支付發(fā)行費(fèi)用：借：長(zhǎng)期待攤費(fèi)用500000

貸：銀行存款5000002000年末、2001年末、2002年末，攤銷發(fā)行費(fèi)用，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用：借：財(cái)務(wù)費(fèi)用100000

貸：長(zhǎng)期待攤費(fèi)用100000到2003年1月1日，未攤銷發(fā)行費(fèi)用：200000元。如果在2003年1月1日將舊債券贖回，則將200000元作為贖回當(dāng)期的費(fèi)用處理：借：財(cái)務(wù)費(fèi)用200000

貸：長(zhǎng)期待攤費(fèi)用200000發(fā)行費(fèi)用在發(fā)行時(shí)沒有抵稅作用，只有攤銷時(shí)才有抵稅作用，尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用在收回債券時(shí)有抵稅作用。第二步：計(jì)算換債後的現(xiàn)金流出量節(jié)約額。假設(shè)光明公司2002年1月1日發(fā)行了1000萬(wàn)元的公司債券，票面利率是10％，期限為5年。所得稅稅率是30％。發(fā)行費(fèi)用為50萬(wàn)元。

該債券每年末付息一次，到期還本。利息＝1000×10％＝100（萬(wàn)元）稅收節(jié)約＝100×30％＝30（萬(wàn)元）攤銷發(fā)行費(fèi)用10萬(wàn)元稅收節(jié)約＝10×30%=3（萬(wàn)元）現(xiàn)金流出＝100－30－3＝67（萬(wàn)元）年淨(jìng)現(xiàn)金流出量＝利息費(fèi)用－（利息費(fèi)用＋發(fā)行費(fèi)用攤銷額）×所得稅率換債後的現(xiàn)金流出量節(jié)約額主要包括新舊債券利息支出節(jié)約額、新舊債券發(fā)行成本（費(fèi)用）攤銷節(jié)約額。年現(xiàn)金流出量節(jié)約額＝舊債年淨(jìng)現(xiàn)金流出量－新債年現(xiàn)金流出量第三步：計(jì)算換債的淨(jìng)現(xiàn)值

換債淨(jìng)現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金流出節(jié)約額年金現(xiàn)值-換債實(shí)際支出【例】某公司發(fā)行新舊債券的有關(guān)資料如下：舊債券新債券發(fā)行期限10年5年剩餘期限5年5年未攤銷的發(fā)行費(fèi)用1000000元2000000面值10001000每張債券贖回溢價(jià)10％年利率8％5％債券總面值5000000050000000所得稅稅率40％40％【要求】通過計(jì)算作出是否應(yīng)換債的決策。補(bǔ)充：債券的信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)是對(duì)某一特定的有價(jià)證券，從經(jīng)濟(jì)、政治、法律以及其他各個(gè)角度判斷其可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行測(cè)定，並以專門的符號(hào)，來(lái)標(biāo)明債券本利按期支付或股票收益的可靠程度。標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、BBB級(jí)、BB級(jí)、B級(jí)、CCC級(jí)、CC級(jí)C級(jí)和D級(jí)。

前四個(gè)級(jí)別債券信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級(jí)債券”，第五級(jí)開始的債券信譽(yù)低，是“投機(jī)級(jí)債券”。

信用評(píng)級(jí)不具有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時(shí)參考，因此，它們對(duì)投資者負(fù)有道義上的義務(wù)，但並不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。

方便投資者進(jìn)行債券投資決策

減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本

補(bǔ)充：可轉(zhuǎn)換債券

ConvertibleBonds1．標(biāo)的股票

2．票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率一般大大低於普通債券的票面利率。3．轉(zhuǎn)換價(jià)格。法律規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。4．轉(zhuǎn)換比率比如招商銀行股份有限公司2004年11月10日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值為100元，確定的轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.34元，則轉(zhuǎn)換比率為？再比如，2004年11月10日發(fā)行的包鋼轉(zhuǎn)債，面值為100元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.62元，則轉(zhuǎn)股比例為？5．轉(zhuǎn)換期限法律規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起6個(gè)月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。6．贖回條款贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)期後,可以按照贖回條款生效的條件提前購(gòu)回其未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。7.回售?；厥垡话闶侵腹竟善眱r(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低於轉(zhuǎn)股價(jià)格某一幅度時(shí),可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣回發(fā)行人的行為。第三節(jié)租賃融資

近幾十年來(lái)，世界租賃業(yè)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。1978年到2000年，全球租賃交易額從408億美元增加到4997億美元，增長(zhǎng)10多倍。2000年世界租賃市場(chǎng)滲透率（通過租賃實(shí)現(xiàn)的設(shè)備投資占設(shè)備總投資的比例）接近17%。其中美國(guó)達(dá)到33%。租賃的特徵：所有權(quán)與使用權(quán)相分離

融資與融物相結(jié)合

租金分期支付

一、經(jīng)營(yíng)租賃二、融資租賃在國(guó)外大型施工機(jī)械實(shí)行融資租賃和以租代售的比例最高達(dá)到80%，而目前我國(guó)施工機(jī)械實(shí)行融資租賃和以租代售的還占不到10%。所有並不重要，使用創(chuàng)造價(jià)值。（一）融資租賃的主要特點(diǎn)（二）融資租賃的具體形式（四）租金的計(jì)算流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。

補(bǔ)充第四章案例中所涉及概念：利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)，又稱為已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，是衡量企業(yè)償付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。

第5章資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。第一節(jié)資本成本概述一、資本成本的含義二、資本成本的性質(zhì)資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的一個(gè)財(cái)務(wù)概念。資本具有使用價(jià)值三、資本成本與生產(chǎn)成本的區(qū)別四、資本成本的種類（一）個(gè)別資本成本（二）綜合資本成本（三）邊際資本成本邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。五、資本成本的作用（一）在籌資決策中的作用（二）在投資決策中的作用（三）在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的作用六、影響資本成本高低的因素（一）外部因素（二）內(nèi)部因素第二節(jié)個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本IndividualCostofCapital一、債務(wù)資本成本CostofDebt債務(wù)資本的一般公式就是資本成本率＝資本佔(zhàn)用成本×（1－所得稅稅率）/實(shí)際籌資額＝資本佔(zhàn)用成本×（1－所得稅稅率）/籌資總額－資本取得成本（一）長(zhǎng)期借款的資本成本率：CostofLongTermLoan【例5－1】某企業(yè)向銀行借款150萬(wàn)元，期限為3年，利率為10.8％，每年付息一次，到期一次還本，籌措這筆借款的費(fèi)用率為0.2％，所得稅稅率為30％。問：該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本是多少？（二）長(zhǎng)期債券的資本成本率

CostofBond【例5－3】某公司委託某一金融機(jī)構(gòu)代為發(fā)行面額為200萬(wàn)元的3年期長(zhǎng)期債券，溢價(jià)發(fā)行，價(jià)格為250萬(wàn)元。該債券票面利率為10％，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為4％，所得稅稅率為30％，請(qǐng)問：該債券的資本成本是多少？

二、權(quán)益資本成本CostofEquity（一）優(yōu)先股成本率CostofPreferredStock【例5－5】某公司發(fā)行總面值為100萬(wàn)元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價(jià)格為150萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為5％，優(yōu)先股股利率為15％，則優(yōu)先股成本為？

（二）普通股的資本成本率CostofCommonStock1.股利法（1）固定股利（2）股利固定增長(zhǎng)【例5－6】某公司普通股售價(jià)為30元/股，籌資費(fèi)率為4％，第一年末股利為3元，以後每年按2％遞增。問：該股票的資本成本是多少？

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型CapitalAssetPricingModelβ係數(shù)，用來(lái)反映某種證券隨市場(chǎng)變化的趨勢(shì)或程度，是該種證券相對(duì)於市場(chǎng)的變動(dòng)性。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。β＝1：市場(chǎng)收益率上升1%，該股票收益率也上升1%β＝2：市場(chǎng)收益率下降1%，該股票收益率下降2%β＝0.5：市場(chǎng)收益率上升1%，該股票的收益率只上升0.5%（三）留存收益成本CostofRetainedEarnings【例5－7】現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為8％，市場(chǎng)所有股票組合的報(bào)酬率為12％，A股票的β係數(shù)為1.5。請(qǐng)問A公司的留存收益成本為多少？

第三節(jié)綜合資本成本與邊際資本成本一、綜合資本成本OverallCostofCapitalWeightedAverageCostofCapital以各種個(gè)別資本成本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均。二、邊際資本成本MarginalCostofCapital,

MCC某企業(yè)原有長(zhǎng)期資本5000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款1200萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券1200萬(wàn)元；普通股2600萬(wàn)元，個(gè)別資本成本分別是8％，9％，11％。由於生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需追加籌資2000萬(wàn)元.如果企業(yè)擬通過長(zhǎng)期借款來(lái)籌集這2000萬(wàn)元，請(qǐng)問這2000萬(wàn)元長(zhǎng)期借款的資本成本是多少？假設(shè)經(jīng)過測(cè)算，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

長(zhǎng)期借款：低於400萬(wàn)元7％400～1500萬(wàn)元8％1500～4000萬(wàn)元

10％

則這2000萬(wàn)元長(zhǎng)期借款的資本成本是10％。公司不可能以固定的資本成本籌集無(wú)限的資本，假設(shè)經(jīng)過測(cè)算，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：借款金額資本成本L≤200萬(wàn)元7％200＜L≤500萬(wàn)元8％

L＞500萬(wàn)元

9％

（一）資本成本分界點(diǎn)使某種籌資方式的資本成本發(fā)生變動(dòng)（的該種籌資）的籌資金額，為該種籌資方式的資本成本分界點(diǎn)。（二）籌資突破點(diǎn)（三）邊際資本成本計(jì)算舉例【例5－10】見教材163頁(yè)，去掉第三行中的“成本”二字。第二節(jié)

杠桿作用

一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素2、固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤(rùn)從管理會(huì)計(jì)的角度，按照成本與產(chǎn)量的依存關(guān)係，可以把成本區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本。單位變動(dòng)成本：variablecostperunit變動(dòng)成本率：variablecostpercentageorvariablecostingratio，銷售總額：totalsales，息前稅前利潤(rùn)：EBIT：earingsbeforeinterestandtaxEBIT=S－VC－F（二）經(jīng)營(yíng)杠桿

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義2、固定資本成本與變動(dòng)資本成本3、普通股每股收益（二）財(cái)務(wù)杠桿1.財(cái)務(wù)杠桿的作用財(cái)務(wù)杠桿利益財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)2.財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)三、聯(lián)合杠桿

聯(lián)合杠桿反映公司綜合利用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿給普通股每股收益帶來(lái)的影響。聯(lián)合杠桿作用的程度可用總杠桿係數(shù)來(lái)衡量?！纠?－16】A公司本年度銷售額為100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40％，固定成本總額為30萬(wàn)元；資本總額為100萬(wàn)元，其中負(fù)債40萬(wàn)元，利率為15％；優(yōu)先股20萬(wàn)元，股利率為12％；普通股40萬(wàn)元；所得稅稅率為40％。請(qǐng)問A公司的DTL為多少？如果預(yù)計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)銷售收入150萬(wàn)元，則每股收益的變動(dòng)率是多少？

總杠桿係數(shù)DTL的意義：能夠使理財(cái)人員估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)普通股每股收益EPS造成的影響；在總杠桿係數(shù)一定時(shí)，DOL和DFL可以有多種不同的組合。第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策就是決定負(fù)債在全部資本中所占的比重，或者說決定負(fù)債的比率。一、舉債經(jīng)營(yíng)給公司和股東帶來(lái)的利益二、影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素

三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義（二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇1．綜合資本成本比較法2．每股收益分析法所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，EPSIndifferencePoint指每股收益不受融資方式影響的銷售水準(zhǔn)或息稅前利潤(rùn)。

【例5－18】某公司原有資本1000萬(wàn)元，其中普通股400萬(wàn)股（面值1元，400萬(wàn)股），留存收益200萬(wàn)元，銀行借款400萬(wàn)元，年利率10％?，F(xiàn)準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，增資600萬(wàn)元，籌資方案有兩種：A方案：全部發(fā)行普通股。增發(fā)400萬(wàn)股普通股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)1.5元。B方案：全部發(fā)行債券。發(fā)行600萬(wàn)元債券，年利率15％。根據(jù)測(cè)算，追加籌資後銷售額可望達(dá)到700萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40％，固定成本為80萬(wàn)元，所得稅稅率為30％。請(qǐng)問該公司應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？如果預(yù)計(jì)銷售額將達(dá)到400萬(wàn)元，則應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？如果預(yù)計(jì)銷售額將達(dá)到500萬(wàn)元，則應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？【補(bǔ)充】某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（每股面值1元）。由於擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有：一是全部發(fā)行普通股，增發(fā)300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為1元；二是籌集債務(wù)資本：債務(wù)利率仍為12％，利息36萬(wàn)元。公司的變動(dòng)成本率為60％，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅稅率為33％。要求：計(jì)算EPS無(wú)差別點(diǎn)以及無(wú)差別點(diǎn)下的EPS。3．綜合分析法

綜合分析法是以公司總價(jià)值最大為目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)決策，綜合考慮了資本成